John Kao（创始人兼首席执行官）
James Head（首席财务官）
John Stansel（摩根大通公司）
非常好，感谢大家的到来。我叫John Stansel。我是摩根大通医疗服务股票研究团队的成员。我们非常高兴Alignment Healthcare的首席执行官John Kao和首席财务官Jim Head能够加入我们。John将进行演讲，然后我们将进入问答环节。所以John，不用再耽搁了。
谢谢John。大家早上好。你们能听到我说话吗？好的。好的，让我们看看这里。让我看看我能不能弄明白。好的，我今天要和大家分享的内容将从最开始讲起。为什么你们称自己为Alignment Healthcare？对吧？原因其实非常简单，我们的愿景是确保医疗计划、提供商、医院和医生、经纪人，以及非常非常重要的CMS（联邦医疗保险和医疗补助服务中心）都以协同的方式合作，实现数据流畅、经济激励一致、运营无缝衔接，所有这些都为老年人的利益而共同运作。
一切都围绕老年人。一切都围绕着我的母亲，我如何以一种方式照顾她，并消除她在医疗保健中的麻烦。这就是Alignment的愿景。并且，这个愿景已经启动并产生了我想与大家分享的成果。在过去10年左右的时间里，我们取得了巨大的增长，我们的增长是负责任的。我们现在拥有超过275,000名会员，我们计划年底接近300,000名会员。按指导值，我们的保费收入接近40亿美元。
我们基本上以每年30%的速度增长。实际上，我们每两年到两年半就翻一番。所以我认为，从财务角度和相对于我们的股票与同行的表现差异来看，公司的愿景和使命开始得到证明。我认为这是最令人震惊的一点，为什么你们的表现与行业其他公司如此不同？对吧？我接下来的整个讨论将非常具体地分享我们是如何做到的，因为我认为这非常困难。
我认为我们的竞争对手要复制这一点非常非常困难。从根本上说，我们认为联邦医疗保险优势计划（Medicare Advantage）不仅仅是一项承保业务，它还是一项护理管理业务，一项临床业务。必须应用某些精算基本原理，但从根本上来说，它是护理提供，照顾人类，好好照顾他们，实际上是为他们提供更多护理，而不是拒绝护理。我认为，过去10年，该行业专注于三个杠杆，而这些杠杆在未来将不再可行。他们一直专注于编码套利，即风险模型的第28版。
停止这种做法。我认为他们将确保该计划的完整性得到遵守。我真的很赞赏政府对此的关注。我认为这很棒。好的，第二点，全球按人头付费。只是将风险转移给全球按人头付费提供商。我认为它仍然会存在，但这种表外医疗管理并不是核心竞争力。对吧，对于计划而言。当V28导致保费降低时，供应链中的资金将减少，基本上不会再有两家保险公司，一家受监管，一家不受监管。我不是在贬低全球按人头付费，我只是说这是人们一直依赖的做法。
第三是拒绝率。无论是从监管角度还是社会角度，拒绝率都将不再被接受。人们将不再容忍。对吧。我们的拒绝率不到2%，为1.9%。对吧。所以问题是我们如何做到的。好吧，首先要理解并相信，10%到20%的人口占你医疗损失率（MLR）的70%到80%。好的，这就是80/20法则。所以我们所做的第一件事是，确定在这10%到20%的人口中，哪些是患有多种慢性病、身体虚弱且需要额外帮助的人群？哪些人像我的母亲一样，她现在93岁，身体虚弱，行动迟缓，需要帮助，需要额外护理，她的精神状态还不错，但身体开始变得有点、有点、有点缓慢。
对吧。所以我们对会员进行分层，我们获取数据，大量的人工智能数据，我们获取实验室数据、药房数据、就诊数据、授权数据、医院入院、出院、转院数据。好的。我们最终还是会获取理赔数据。理赔数据的问题在于本质上存在30到45天的滞后。为了行政文件目的，捕捉这些信息非常重要。但在日常生活中，你需要可操作的信息。我们在统一的数据模型上实时协调这些信息。好的？我们对会员进行分层，通过我们的算法处理，得出这样的结果。74%的会员成本占我们机构成本的5%。
好的。我们称这些人为总体健康人群，他们通常能得到良好的护理。他们每年看四五次初级保健医生（PCP）。你知道，这在一定程度上是有效的。下一个群体是健康利用者，约占77%。他们占机构理赔的19%。对吧。这些人很有趣。他们的指标或算法表明他们总体健康，但他们确实在急性环境中接受过一次护理。这些是意外、跌倒、不可预测的护理事件，但总体而言，他们是健康的。接下来是慢性病前期人群。这些人与健康利用者正好相反。
7%的人群占机构理赔的1%。这些人就是我们所说的“处于临界点”的人群。所有指标都表明这些人需要大量帮助，但他们还没有进入急诊科（ED），但需要像对待已经患有慢性病的人一样进行主动治疗。最后一个红色部分，慢性病患者群体，12%的人群占机构支出的74%。好的。所以核心思想是根据患者的 acuity为不同类型的个体定制护理提供，朝着个性化护理迈进，然后根据个体的需求进一步设计和定制产品。
所以所有这些都是逐步从产品设计到护理提供，朝着更个性化的护理实践迈进的过程。这就是全部意义所在。好的，现在你有了一个列表。你有一个列表，列出了慢性病或慢性病前期人群。26%的人口占你支出的95%。你对此做什么？你做什么？好的，在右侧，我们创建了一个名为“Care Anywhere”的临床和跨学科临床团队。基本上由医生、护士、医疗助理、社会工作者、行为健康教练、病例管理员、护理协调员组成，他们共同为老年人提供免费的上门服务。
这占我们保费的约3%。公司雇佣了约450人。我们不外包，因为我们希望确保质量控制。一切都与质量和质量结果有关。这里最有趣的是那些小点。看看我们有多少人患有这类慢性病，然后看看我们基于这些人群的毛利率。实际上，我们在患有多种慢性病的人群方面做得非常好。通过正确合规的编码，你实际上会获得更多报酬。并且，监管要求为特殊需求计划（C-SNP）会员、双重符合资格特殊需求计划（D-SNP）会员或多种慢性病会员提供护理计划。但这种护理模式的有效性适用于所有人。
事实是，如果你能真正知道那10%的人是谁，他们占80%的支出，并且你可以通过部署这种模式来降低成本曲线，那么你的总体趋势就会下降。如果你的总体趋势下降，根据法律，你必须将节省的资金再投资于更丰富的福利。这反过来又会在保持 margin 的同时创造增长。所以如果你回到这张幻灯片，公司的核心竞争力是医疗管理、人群健康、慢性病管理，这是关键要点。
这就是我们所做的。我们恰好把很多健康计划功能做得非常非常好。产品设计、分销系统、法规合规。我认为我们是全国合规评分最高的公司之一。这就是要点。所以如果你部署人工智能，对会员进行分层，你就有了一个可以扩展的交付机制。我们正在证明这一点。它正在扩展，并且具有可移植性，好的。你会得到这样的结果。看这个。纵轴是每会员每月成本（MBR）的同比变化。横轴是增长率。
如果你看回归线，这应该不足为奇，对吧？如果人们增长很多，他们的MBR通常会上升。这就是你听说的，很多传统竞争对手的情况，对吧。如果他们不增长，他们的MBR通常会下降。我们是一个异常值，因为这种模式使我们能够增长。去年2024年，我们增长了58%，而我们的MBR只上升了一点点。今年我们增长了31%（截至1:1），这实际上是第三季度的数据，我们的MBR实际上下降了。
他们是怎么做到的？我告诉你，答案是为老年人服务。股东将从中受益。你们都会获得良好的回报。我们所有的投资者都获得了良好的回报，因为我们共同为老年人服务，把老年人放在第一位。做正确的事。每个人都赢。那几十万、希望是几百万的人将会受益。好的，对我来说，这是一张非常有趣的幻灯片。然后是持续改进的概念。每年我们都告诉你们我们越来越好。我们在人员、流程、技术上进行再投资。我们正在实施核心系统。
在过去几年中，我们实施了Athena系统，升级了我们的电子健康记录（EHR）。我们实施了Workday系统，向Trizet的Facets团队致敬。我们实施了这个系统，很棒的合作伙伴，你知道的。所以我们正在自动化并扩大公司规模。如果我们继续这样做，你就有能力投资于产品。中间部分只是补充福利的一个指标。这很重要，你知道的。所以我们正在投资补充福利，在增加会员增长的同时提高 margin。在过去三年医疗管理公司（MCOs）所处的环境中，谁能做到这一点？我们是唯一做到的。
好的。另一件事是星级评分（Star ratings）。关注星级评分。星级评分是机构和文化要求。它不是健康计划中的一个部门。它从我们的董事会开始，从我开始。我们致力于为老年人服务，确保老年人得到适当的服务。现在我们100%的会员都在四星及以上计划中。我们实际上有三个五星计划。在所有计划都达到五星之前，我不会满意。这是老年人应得的。这真的很重要。当我们首次公开募股（IPO）时，我说这是基于高质量和低成本。
每个人都说，好吧，那是什么意思？这意味着你必须有非常好的星级评分。CMS通过星级评分给予的单位经济效益非常重要。你必须达到四星才能参与。低成本是护理模式的一个功能。我们不会压榨提供商。我们与提供商合作。我们与提供商保持一致。部署这些Care Anywhere团队的服务商业模式受到提供商的喜爱。这对他们没有任何成本。他们得到报酬，赚得更多，工作更少。我们一起为会员提供更好的体验和临床质量结果，促进增长。
这是同比增长31%的情况。我们本可以增长更多。我们在合同方面非常非常有纪律。我们选择不增长更多，不接受不好的合同。好的，我们让别人去做。没关系，你知道的，没有免费的午餐。我们将接受31%的增长，在加利福尼亚州约20%多一点。我们将接受84%的非加利福尼亚州增长。对此真的很满意。更重要的是，留存率有所提高。这很重要。在过去一年市场波动如此之大的情况下，人们仍然选择我们。他们喜欢我们的服务交付。
当我们首次IPO时，我开玩笑说，我认为我们的会员真的喜欢我们。现在他们实际上喜欢我们。这不是玩笑。他们真的喜欢我们。这很重要。哪家健康计划能这么说？你仍然有一个更好的“捕鼠器”。我们80%的增长来自于从其他计划转换过来的会员。然后你看到绿色部分的84%增长。我们现在非加利福尼亚州的会员约占20%，比几年前翻了一番。加利福尼亚州仍然有很大的增长空间。我认为非加利福尼亚州也将有很大的机会。
我稍后会分享我们的机会。所以这不是非此即彼的增长，而是两者兼顾。我们将继续在加利福尼亚州负责任地获取市场份额，并继续在现有的非加利福尼亚州市场增长。我还说过，2027年，我们将开始利用运营现金流投资一些新市场，这正是我们要做的。好的，这是一张非常有趣的幻灯片，我为此感到非常自豪。还记得几年前，每个人都问，它在加利福尼亚州以外能奏效吗？你们只是一个加利福尼亚州的计划吗？答案是，看看这些数字。
我们在加利福尼亚州以外的每会员每月（PMPM）毛利更高。我们在加利福尼亚州以外的星级评分更好。我们在加利福尼亚州以外的每千名会员入院率指标更好。你会问，为什么？部分原因是加利福尼亚州固有的结构设计。那里有太多的中间商、独立医师协会（IPAs）、医疗集团想要承担风险，并成为计划和会员之间的中介。然后通常是我们和医生之间的中介。对吧，在加利福尼亚州以外，我们直接与医生合作，直接为会员服务。在加利福尼亚州，我们必须通过一些这样的IPAs，其中一些是好的。
如果他们做得好，作为分包商，那很好。如果他们做得不好，我们会收回某些行政职能的控制权。对吧。但随着我们在加利福尼亚州以外的业务越来越大，我实际上认为 margin 将会提高。所以这是一个证明点，连同星级评分的提高，让我们有信心从我们自己的资本部署来看，2027年开始投资新市场是有意义的。所以你可以看到星级评分和增长率。
所以我非常乐观。你知道，我认为我们到目前为止所取得的成就实际上是一个概念验证。我们已经向自己和你们证明，这种模式与过去10年你们所了解的模式非常不同，但它正在奏效。这是该行业的未来，我认为与CMS想要的非常一致，即为受益人提供价值，不是通过操纵来获得增长，而是通过临床结果和可负担性来衡量的实际价值。好的。所以只是反思一下，25年对我们来说是一个转折点。
我们有很多增长，很多良好的利润。从达到足够规模的角度来看，这可以说是突破性的一年，我们基本上完全按照我们告诉你们的去做了。我们管理了增长。我为我们的团队感到骄傲，他们消化了58%的增长，同时提高了留存率、改善了医疗损失率（MLR）、提升了服务质量。这是很多工作。所以不仅仅是增长，还有对增长的管理，这给了我很大的信心。所以我们将在2026年重演这一幕。
所以我们正在考虑，这里的关键词是规模。我们如何从300,000名会员增长到300万名会员？我们如何做到这一点，并以同样的关注细节和质量可靠地做到这一点。我会谈到这一点，但这实际上就是你听到其他人说的，升级和深化人员，培养后备力量，找到懂得如何扩展的人，管理这一点，并雇佣那些对我们为老年人服务的使命有同样热情的人。这不一定是一件容易的事。
所以我们非常谨慎和有选择性地招聘最优秀的人才，同时不损害这一使命。自动化工作流程，记录每个职能领域内的工作流程，记录微观工作流程，然后记录跨职能工作流程，并记录职能工作流程之间的交接。这就是我们正在做的，然后我们正在自动化它。好的？这是我们能够保持可见性和控制力的唯一方法，正是这种可见性和控制力使我们能够取得我们已经取得的成果。可见性和控制力，好的，这将使我们能够扩展，这将使我们能够将其运营化，以便我们能够可靠地投资我们的资本，与合适的提供商、合适的工作流程、合适的系统一起开拓新市场，而不必每次开设新店时都重新发明轮子，这就是我们的目标，对吧？如果你简单计算一下，说，好吧，这些人每年保持20%的增长，三年后你将达到70到80亿美元。
我想说，随着 margin 向我们长期 margin 目标靠近，我对此非常有信心，在这个业务中，你越大，你就越强，你就越好。对于我们来说，在相对较小的规模下取得了我们所取得的成就，这真的是一个很好的概念验证。所以你会在26年看到更多这样的投资，我们正准备变得非常大。此外，你昨天从CMS团队那里听到，他们喜欢MA（联邦医疗保险优势计划）。他们只是希望它被正确实施。这与其他行业不同。他们希望计划的完整性。
好的。我们整个公司都是基于《联邦医疗保险现代化法案》创始人Mark McClellan博士的愿景建立的。对吧。让我在这里向Matt Iles致敬。他曾管理AHIP（美国健康保险计划协会），现在是我们团队的一员。为什么？为什么你会让这些有如此品格的人加入这个团队？因为这是为老年人改变医疗保健的使命。好的。你们都和我们一起踏上这段旅程。你们中的许多人比其他人更早相信。没关系，你知道的，但我告诉你们，如果我们共同为你的母亲和我的母亲的利益而努力，我们所有的股东都赚了钱。
我是认真的。所以他们在医疗保健方面的体验将是良好的体验。昨天我和某人谈话，我说，你的父母在哪里？他说，他们在迈阿密。我说，真的吗？他们觉得他们的医疗保健怎么样？他们说，嗯，他们70多岁了，所以现在还可以。但我担心他们80多岁和90多岁的时候。非常有趣。所以如果我们现在采取措施，还有时间。所以当那个人的父母80多岁和90多岁时，护理提供将从根本上改变，与CMS想要的以及CMS一直想要的一致。
这就是我们在这里谈论的。所以我邀请你们成为这段旅程的一部分。我们都将赚钱。每个人都将赚钱，包括老年人。更丰富的福利，更好的福利，更好的护理结果。我认为这是一个多赢的局面，这就是Alignment Healthcare的意义所在。非常感谢。有问题吗，John？
是的，我在这里。
请坐。太好了。
非常精彩。我想从加利福尼亚州和那里23%的增长开始。非常强劲。你们继续增长。你们的目标是20%的增长，但在你们的家乡州，你们的增长超过了这个数字。你认为在这个年度业绩中，是什么推动了那里超过20%的 enrollment 增长？
好吧，我想说的第一件事是我们在加利福尼亚州的增长本可以高得多，高得多。你们都读到了一些大型参与者的混乱情况。我们对我们想要在哪些特定市场增长以及不在哪些市场增长非常有选择性。这是提供商交付网络的函数。我们选择不签订我们的一些竞争对手选择签订的某些合同。没关系。你知道，我们所做的一切都是为了持久性。你知道，它必须是平衡的增长和 margin 扩张，但它必须是持久的增长。
如果我们增长了X数量，却只有一年的协议，那是没有用的，因为没有持久性，这是短期的满足。所以我们从长远角度考虑，我认为如果你按县查看我们的市场份额，在达到任何饱和水平之前，市场份额增长有很大的机会。所以我非常满意，你知道，加利福尼亚州20%左右的增长，几年后，三年后，你只需要开始考虑15%到20%左右。
但我认为加利福尼亚州以外的增长将远远弥补这一点。
关于这一点，你说你可以增长得比你公布的数字多得多。你有80%的 enrollment 增长来自于转换者。你知道，我认为我们之前的评论说，这些会员并不是来自某一个付款人。这是否如你预期的那样发展？
是的，是的。我们在各个方面都有增长。我们的留存率非常非常好。人们喜欢我们，你知道，他们喜欢我们的服务交付，喜欢我们的理念，喜欢上门拜访并关心他们的护士。我的意思是，这是我们的会员喜欢的东西。我认为这是一个更好的“捕鼠器”。你需要理解的数学原理是，我再次提到，加利福尼亚州有很多医疗集团想要按人头付费，全球按人头付费。对吧。所以如果你签订了其中一种协议，你必须确保作为计划，你与下一个计划有区别。
对吧。我们的模式旨在使我们的医疗损失率（MLR）低于全球按人头付费者向计划收取的费用。所以计划在这里，他们的全球按人头付费成本是78%到85%。这是他们必须包含在报价中的医疗保健成本，如果我们的模式下，我们的实际医疗保健成本是80%或82%或任何数字，那么医疗计划支付的85%与我们的实际成本之间的套利，要么投资于福利，要么直接投资于提供商本身。
中间商获得的 margin，你必须决定这是否是供应链中的价值创造。所以我们一直以来的论点是，你必须具备管理风险的核心竞争力，因为这是最有效的护理提供方式。你知道，这与CMS想要的一致，即为受益人提供最大价值。
考虑到远离加利福尼亚州，考虑到非加利福尼亚州，看到非加利福尼亚州更高的每会员每月毛利（PMPM gross profit）真的很有说服力。这仅仅是独立医师协会（IPA）的动态在起作用吗？
这是部分原因。
那么我们如何看待这种增长组合的转变继续下去？你有一些评分很高的计划。
是的，我认为加利福尼亚州最终仍将是原始数字增长引擎。随着我们增加更多分支机构，比例将继续保持你现在看到的情况，但就像我说的，我认为这不是非此即彼的。我认为这将是两者兼顾。而且，我认为在这种情况下，我们越大，规模越大，自动化程度越高，我们就会越强。所以对我来说，我们才刚刚开始以可信的方式看到这种效果。
因此，现在对每个人来说都是加入的机会。特别是当我们现在已经看到风险模型第28版的最终阶段在2026年实施，从2027年开始，你将再次获得基准费率，并且不会有V28的削减。对吧。所以我认为整个行业将开始，你知道，开始有更多的空间。你们接下来会问，会有V29吗？好吧，我不知道。我认为政府会采取一些措施来确保他们保持计划的完整性，他们应该这样做。
关于这一点，昨天Oz博士在这里。你知道，我想你参加了那个会议。你对当前CMS的迭代听起来相当有建设性。你认为他们在寻找什么，他们如何与你互动？
哦，他们打电话给我们，Nicholas，并且说你们是革新者。你们是革新者。Chris使用了很多词，良性循环，你知道，不要把孩子和洗澡水一起倒掉。我的意思是，这些都是我们和他们谈论过的事情。我认为，我们向他们展示的，我想说整个行业展示的是希望。希望这是可行的。在这种环境下，有一种方法可以使这行得通。有一种方法可以实现CMS从设计之初就想要的结果。这是可能的。
这就是我们现在所代表的。在某种程度上，我们可以帮助催化这种变革，我们不会获得100%的市场份额，但如果我们能获得公平的份额，如果我们达到100万会员，那就是一家200亿美元的公司，占1.5%的市场份额。这就是机会。这就是总可寻址市场（TAM）。这就是为什么这个投资机会对我们如此令人兴奋。如果我们能达到100万会员，我想人们会开始认真对待我们。你知道，我的意思是。对吧。但现在规模还很小，所以机会就在那里。
同样重要的是，这是正确的事情。我告诉你，如果你想想你希望你的父母体验什么？你会选择Alignment，我告诉你。
考虑到这一点，要达到100万会员，你可能会扩展到几个新的州。这是一段时间以来的雷达上的事情，27年可能是你推出一些新州或新地区的一年。你如何考虑你想去哪里？我知道早期很难获得临界规模。这似乎更像是28年、29年的增长将来自你在27年所做的事情。但你如何考虑明年这个时候你可能拥有的更大足迹？
我认为我对26年感觉非常好。好的。所以我们将在2月底左右公布收益，你会看到那些数字。对此非常满意。实际上，对26年非常满意。我认为你会有更多的证明点，会越来越好。你会有几年的持续 margin 扩张，我认为会有更多的人回到MA。还有待观察哪些公司能够调整他们的业务模式，我想说更多的公司会与我们保持一致，或者他们会回到过去10年所做的事情？这还有待观察。
我认为27年和28年我们也会有良好的增长，而且不会有V28的削减。我认为，如果风险调整或星级评分有任何计划性变化，可能会影响2019支付年度。对吧。我只是认为我们公司非常灵活。最难做的事情，我们已经进行了大量投资，那就是数据架构。数据架构真的非常非常好。我们正在继续围绕这一点升级人员和流程。我认为我们已经为这种规模做好了准备。
Jim，我想请你加入。你重申了25年的指导值。关于第四季度的趋势，你有什么想强调的，你认为人们应该知道的，然后这是一个两部分的问题，你说1.45亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）将在26年初步指导值范围内。你将克服25年的高 sweep，你可能会有一些新市场的实施成本。当人们开始为26、27年精打细算时，有什么事情你想让人们记住吗？
是的。我想描述的是，在V28的三个阶段、自2024年以来的大量增长以及《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）（即D部分）的影响下，我们财务表现的轨迹。所以想想这三个阶段的表现：2024年收支平衡。我们曾指导2025年达到中高90s（指调整后EBITDA）。我们现在对此感觉非常好。这是从零开始的中两位数 margin，同时应对第二阶段。所以我们对前三个季度的表现感觉非常好。显然，通过重申，我们基本上是在说我们感觉良好，我们对事情的进展感觉良好。
从长远来看，我们的趋势一直非常稳定。这基本上是我们的模型在应对所有这些交叉流，包括其他地方的高趋势。所以我们进入2026年。我不会详细讨论各种因素，但影响它的因素包括V28的第三阶段、我们的增长组合、新会员的组合，如果你愿意，可以说是对未来价值嵌入的准投资，我认为在销售、一般及管理费用（SGA）方面会有更多机会，但我们不会将所有这些都转化为 margin。
正如John所说，原因是我们将继续投资于模型，投资于业务、技术、人员、流程。我们认为这将在长期内极大地有利于我们，使我们能够高效扩展，并使自己处于能够继续很好地管理成本并扩大 margin 的位置。所以在一个大的转折点之后，这更多的是一个旅程。显然，当我们公布第四季度和全年指导值时，我们会详细讨论更多细节。
太好了。然后考虑到即将到来的预先通知。你知道，我们在考虑26年的基准数字是积极的。27年，我认为有一个论点认为也可能是积极的。我们有很多大型付款人将 margin 置于会员之上。你认为这种情况会在某个时候改变吗？这是不是太遥远了，或者你如何看待MA的竞争平衡发展？
好吧，我认为每个人在24年和25年都在经历困难。我认为调整已经开始。我认为这种在V20中逐步取消6%到7%的情况下，从27年开始获得基准费率增长的想法是一件大事。这将为每个人创造一些喘息空间。我认为，就像我说的，我认为如果人们坚持旧的做法，比如试图通过编码套利或向资本不足的提供商转嫁风险或增加拒绝率，这是行不通的，你知道的。我不能告诉你，你比我更清楚谁能做什么。
但我认为这个行业应该开始好转，然后几周后我们会收到预先通知。对吧。我想对你们所有人说的另一件事是，如果你回到2011年，当时也发生了同样的事情，那是ACA（《平价医疗法案》）的一部分，如果你还记得，他们将MA报销削减了15%，在五年内逐步实施。你们很多人当时不在MA领域，但2011年。对吧。一旦他们进行了调整，在随后的15年里，报销调整一直在上升。
对吧。我认为现在对你们来说就是这样的机会。为什么？因为这个计划是两党的。政府喜欢它。他们确实喜欢。他们会扩大它。你昨天听到了。他们会扩大它。所以他们不会——他们想清理它，但他们想扩大它。所以如果你有这些宏观层面的顺风，这就是一个机会。我认为我们正在引领这个机会。
非常好。感谢你们两位的到来和精彩的演讲。非常感谢。
谢谢你，John。谢谢大家。
谢谢