Daniel Briggs（投资者关系高级副总裁）
Robert Goldstein（董事长、首席执行官兼财务主管）
Patrick Dumont（总裁、首席运营官兼董事）
身份不明的参会者
Daniel Politzer（摩根大通）
Elizabeth Dove（高盛）
Robin Farley（瑞银）
Brandt Montour（巴克莱）
George Choi（花旗集团）
Shaun Kelley（美银证券）
Stephen Grambling（摩根士丹利）
David Katz（杰富瑞）
Joseph Stauff（萨斯奎哈纳）
Steven Wieczynski（斯提夫尔）
John DeCree（世邦魏理仕）
各位女士、先生们，下午好，欢迎参加金沙集团2025年第四季度财报电话会议。此次所有参会者均处于仅收听模式。但在演示结束后，我们将开放提问和评论环节。现在，我很荣幸将发言权交给Daniel Briggs先生。谢谢。金沙集团投资者关系高级副总裁。先生，请讲。
谢谢。今天参加电话会议的有Rob Goldstein，我们的董事长兼首席执行官；Patrick Dumont，我们的总裁兼首席运营官；Wilford Wong博士，金沙中国执行副总裁；以及Grant Chung，金沙中国首席执行官兼总裁、亚洲运营执行副总裁。今天的电话会议将包含前瞻性陈述。我们将根据联邦证券法的安全港条款作出这些陈述。我们新闻稿中关于前瞻性陈述的表述同样适用于我们在电话会议上的评论。公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中反映的结果存在重大差异。
此外，我们将讨论非公认会计原则计量指标。与最具可比性的公认会计原则财务指标的调节表已包含在我们的新闻稿中。我们已在网站上发布了财报演示文稿。我们将在电话会议中参考该演示文稿。最后，在问答环节，我们请有兴趣的人士只提出一个问题和一个后续问题，以便让所有有兴趣的人都有机会参与。本次演示正在录制中。现在我将把电话交给Rob。
谢谢Dan，下午好。感谢大家参加我们的会议。滨海湾金沙第四季度的EBITDA为8.06亿美元，这无疑是赌场酒店历史上最出色的一个季度。我们今年的EBITDA超过了29亿美元。本季度大众博彩和苏格兰业务的EBITDA超过9.51亿美元，与2019年第四季度相比增长118%，与去年第四季度相比增长27%。当然，我们对这样的结果感到满意，并期待今年能取得更好的成绩。这是一个非凡的市场。我们打造的产品旨在最大限度地抓住机遇。问题是未来两年我们还能走多远。
据我所知，从未有一座建筑能取得这样的业绩。澳门本季度的EBITDA为6.08亿美元，我们对这个EBITDA数字感到失望。本季度我们的大众市场收入确实增长了25%以上，2025年第一季度我们的份额上升了23.6%。澳门市场由高端细分市场驱动，这是一个竞争激烈的市场。也许有一天基础大众市场会复苏，到那时我们会表现出色。但在那之前，我们将专注于提高资产利用率，以实现每季度7亿美元的目标。
团队已就位，我们将在2026年取得更好的业绩。下面请Patrick发言。
谢谢Rob。澳门的EBITDA为6.08亿美元。如果我们的滚动项目达到预期的持有率，经高于预期的滚动部门持有率调整后，我们的EBITDA将降低2600万美元。澳门物业组合的EBITDA利润率为28.9%，与2024年第四季度相比下降了390个基点。我们专注于实现整个投资组合的收入和现金流增长。威尼斯人酒店的利润率为32.3%，而伦敦人酒店的利润率为28.8%。我们预计随着收入增长，EBITDA也将增长。我们将利用我们的规模和产品优势，结合有针对性的激励措施，更好地服务每个市场细分领域。
我们在投资组合中的每个物业的每个细分市场都看到了机会。在新加坡，滨海湾金沙。本季度的EBITDA为8.06亿美元，利润率为50.3%。如果我们的滚动项目达到预期的持有率，我们的EBITDA将降低4500万美元。滨海湾金沙创纪录的财务业绩反映了对市场领先产品的高质量投资、世界级服务以及高价值旅游业增长的影响。关于我们向股东返还资本的计划，本季度我们回购了5亿美元的LVS股票。我们还支付了每股0.25美元的经常性季度股息。
我们相信，通过股票回购计划回购LVS股票将在长期内对公司及其股东产生显著的增值作用。第四季度，我们购买了6600万美元的SEL股票，将公司对SEL的持股比例提高到74.8%。截至2025年12月31日，我们仍然看好这两家公司的价值。我们期待继续利用公司的股票回购计划来增加对股东的回报。再次感谢大家今天参加电话会议。现在，我们开始提问。
谢谢。各位女士、先生们，现在开始提问环节。如果您想排队提问，请按电话键盘上的星号1。如果今天使用扬声器收听，请拿起听筒以获得最佳音质。此外，我们请每位参会者将问题限制为一个问题和一个后续问题。请稍候，我们正在收集问题。今天的第一个问题来自摩根大通的Dan Politzer。Dan，您的线路已接通。
嘿，各位下午好，感谢回答我的问题。Rob，恭喜您在拉斯维加斯的传奇职业生涯。我们肯定会怀念听到您对全球市场动态的坦诚评估。首先关于新加坡，显然又是一个非常强劲的季度。贵宾滚动筹码量的加速增长引人注目。显然，博彩业务各方面都在加速增长。是什么特别因素在推动这一增长？我知道这是我们看到的第三个季度，但也许现在您对正在发生的事情以及具体驱动因素有了更清晰的了解。
为了进一步维持这种增长，您认为需要实施哪些额外的项目元素或运营支出举措？
Dan，我认为你看到的是，客户群体非常出色，我们的服务和产品很棒，我们在亚洲有很多很棒的客户。我认为这不是什么新鲜事。情况还是一样，只是越来越多的人来到这个物业，想要体验它，并带着非常愉快的心情离开。各个方面的客流量都非常惊人。正如我所提到的，这是赌场酒店历史上最棒的建筑，也许是任何运营建筑中最棒的。没有什么不同，只是更多的人带着大量资金来赌博，有很大的赌博欲望。我们非常幸运。
这是整个亚洲非常强大的客户基础。所以没有什么不同。
是的，我只想就你问题的最后一部分发表评论。在运营支出方面，我们确实不需要做什么，除了继续改进我们的服务模式和我们的项目。我们将继续在新加坡投资，我们将继续进行一些翻新，套房已经完成，赌场区域大部分已经完成。我认为我们将继续调整我们的设施设置，并继续在服务方面进行投资。但在我们看来，我们已经处于我们需要的位置，但我们会继续努力改进。
明白了。然后转向澳门，我们试图解读这些数字，在持有调整的基础上，EBITDA利润率环比下降。这在多大程度上是运营支出环境的影响，本季度是否有其他一次性因素需要强调，而且，考虑到我们已经实施了几个季度的促销策略，您觉得哪些策略没有真正产生共鸣，您有什么策略可以开始获得 traction？
是的，谢谢Dan的问题。
首先，我认为自5月以来，伦敦人酒店的盛大开业所带来的营销战略提升，我认为在客户增长、所有细分市场的收入增长方面，我们正朝着正确的方向前进。但显然，澳门目前由滚动和非滚动的高端细分市场驱动，这是我们大部分增长的来源。因此，关于营业利润率的连续下降，首先，我们有更高的再投资，但在连续基础上，这主要是由细分市场组合变化驱动的。我们的滚动业务在总博彩业务中的占比更高，而非滚动业务中，高端大众市场的超高净值客户占主导地位。
这是第一个因素。其次，运营支出更高。是的，我们在活动成本上投入更多，而且工资支出也更高，这主要是因为我们增加了运营赌桌的容量。最后，与上一季度相比，也与去年同期相比，非滚动业务的持有率更低，约低140个基点。这显然也影响了我们的业绩。
明白了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Lizzie Dove。Lizzie，您的线路已接通。
嘿，感谢回答问题，我也要向Rob表示祝贺。您肯定会被怀念的。继续关注澳门，您过去曾谈到长期回到EBITDA 27 - 28亿美元左右的水平。好奇的是，按年化计算，目前略低于这个水平。您如何看待回到该水平的节奏、时间表以及需要发生的事情。
所以首先，我认为在过去几个季度里，我们在客户服务方式、服务水平方面做了很多改变，我们投资了人员。正如Grant刚才提到的，我们增加了赌桌营业时间。我认为我们真的专注于增长收入和EBITDA。所以我认为本季度我们取得了很大进展。如果你看我们的一些营收数据，我们确实增长了。我认为我们在滚动和非滚动业务以及老虎机业务方面都取得了成功。当你看同比数据时，我认为我们正在逐步实施我们所做的一些改变，我认为趋势正在朝着正确的方向发展，我认为我们已经做出了很多重要的改变，我认为随着时间的推移，我们有能力做得更好。
虽然本季度的EBITDA结果可能没有达到我们的预期，但我们看到了增长，看到了更好的市场定位，看到了收入份额的增长，但我们正在朝着正确的方向前进。
明白了。有道理。然后，您在新加坡的副业赌博取得了很大成功，使赌博更加多样化。我知道您曾谈到在澳门更多地引入这种做法。您能分享一下在澳门推出的进展吗？在结构上或客户基础方面有什么不同，可能使其或多或少具有吸引力，以及我们应该如何看待长期的结构性持有率。
是的。感谢你的问题。我认为在澳门，我们一直在现有赌桌布局的基础上不断推出额外的投注选项，而且我们在吸引这些副业投注的客流量方面取得了越来越大的成功。副业投注的参与度不如新加坡高，但呈上升趋势。我们将继续创新，在传统的百家乐游戏和其他游戏中提供更多有趣的副业投注选项。所以这种情况将继续。但我们看到这些高额投注的兴趣在上升，但水平不如你在滨海湾金沙看到的那么高。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Trey Bowers。Trey，您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答问题。很高兴能交流。你们能谈谈澳门的促销环境吗？近期是否发生了巨大变化，以及随着我们进入2026年，预期如何？谢谢。
所以我认为市场随着时间的推移变得更加促销化。你听到Grant提到，市场主要由高端细分市场驱动，这与该细分市场密切相关。话虽如此，我们非常有竞争力，我认为从客户增长、所有细分市场的收入增长来看，我们的定位正在产生结果。Grant，我不知道你是否想补充。
是的，我认为促销环境仍然激烈，特别是在推动市场增长的高端细分市场。也就是说，我认为在当前季度，我们现在处于一个更稳定的水平，我们可以在第四季度逐步看到这一点。但当然，随着竞争动态的变化，情况随时可能改变。但在目前，我认为我们的投资组合至少在当前水平上趋于稳定。实际上，我们希望在2026年的再投资方面找到一些优化空间。
很好。然后回到滨海湾金沙。考虑到第四季度的退出率，如果我们应用市场的季节性顺序水平，我们会得出市场顶部和底部的一些相当大的数字。您有什么需要指出的，可以作为支持或反对的因素吗？当我们为未来12个月建立模型时。谢谢。
我认为这不是季节性的。我认为这座建筑打破了大多数市场的季节性。我认为这更多的是合适的客户出现、活动等因素。我认为人们不会受到市场季节性的驱动。我认为这是一个非常、非常好的产品，显然，是市场上最好的产品。人们想去那里。如果你让合适的人出现。我认为无论是12月还是7月，都不像澳门或拉斯维加斯那样受季节性影响。
它受季节性影响较小，我认为更多的是由建筑本身和强劲的市场驱动。所以我不认为季节性因素起作用。我不会基于季节性来建模。
谢谢。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Robin Farley。Robin，您的线路已接通。
太好了。谢谢。Rob，我只想补充我的祝贺和最良好的祝愿。我甚至不想说我认识你多久了，但你会被怀念的。所以一个问题是，澳门春节期间的需求有任何早期迹象吗，目前你看到了什么？
我想指出的是，我们将保持一致性。我们不会谈论当前季度，但我会告诉你，如果你看看澳门市场的整体增长，这是非常令人鼓舞的。所以如果你看看市场的流动性，你看看进来的玩家类型，这些顾客的价值，它是以高端为导向的，但非常令人鼓舞。我认为这对整个市场以及我们业务和市场的发展轨迹都是有利的。
好的，太好了。谢谢。然后可能只是关于新加坡的后续问题。Rob，你知道，你评论说它打破了季节性，似乎每个季度都比预期的要好。但是为了不让期望过高。我的意思是，有没有什么你会说的是一个限制因素，或者某种自然点，可能甚至认为这座建筑不能做得更多。你看到了什么？
我们在预测这方面表现很差？我认为去年我说25亿美元是我们的目标，人们，你知道，觉得这非常雄心勃勃。事实证明这非常保守。所以我认为我们很难衡量它，因为现在有很多有利于我们的因素。新加坡是一个非常棒的旅游目的地，政府大力支持我们。我们的建筑是不同级别的，很多年前开业时，服务水平等，套房产品。我认为它是该地区最好的东西。
人们不断来这里。我们对客户数量以及他们来自的地理位置的多样性感到惊喜。它具有多样性，不断有新客户出现。每当我们认为，好吧，我们因为某种原因失去了这四个客户，就会有12个新客户出现。我认为这是新加坡的优势。我认为我们不应该假装自己有任何伟大的预测能力。它能达到32、33、34吗？我不知道。我的意思是，我们已经连续三个季度越来越好。感觉这是可持续的。
感觉很棒。但我认为我们预测未来是愚蠢的。它能回到27到28吗？我不知道。但我认为我们现在已经过了怀疑的阶段。意识到这是一座真正的建筑，具有持续增长的真正潜力，如果经济保持强劲，我们继续提供高质量的产品，我对它的未来充满信心。我不认为它会崩溃。它能变得多强？我不想预测。
我只是不知道。我不知道如何弄清楚。越来越多来自亚洲各地的人想来滨海湾金沙赌博。今年到目前为止，答案是什么？
绝对是的。
好的，太好了。非常感谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Brandt Montour。Brandt，您的线路已接通。
各位。谢谢回答我的问题。第一个问题是关于澳门的。滚动筹码量显然非常强劲。贵宾业务并不是你们历史上关注的重点，或者至少不是你们业务组合中的重要部分。但是考虑到本季度EBITDA和利润率受到业务组合的影响，问题是，你们在贵宾业务的相对重点方面是否有任何战略转变。
这是我们应该在未来更认真考虑的事情吗？
Brad，感谢你的问题。首先，我们说过我们在战略上致力于在澳门的每个可用细分市场中实现增长。其次，市场的增长目前主要由高端细分市场驱动，无论是滚动还是非滚动。所以本季度，是的，你可以看到我们的滚动量同比大幅增长60%。我们在快速增长的市场中实现了增长。我认为这反映了我们实施的一些策略。
第一，我们调整了该细分市场的一些商业计划。第二，我们非常成功地吸引了亚洲其他市场的外国玩家进入滚动细分市场，这为我们的交易量提供了良好的增长。第三，部分反映了超高净值细分市场的强劲市场，本季度我们在超级贵宾滚动细分市场也取得了成功。所以所有这些因素都促成了滚动细分市场的强劲增长。是的，它的利润率比其他细分市场低，但从绝对毛额美元基础上仍然是一个盈利的细分市场。
当然，我们目前的主要重点是增长EBITDA。当然，如果我们利用市场增长的领域，滚动细分市场绝对是我们将集中精力利用市场增长的细分市场。
谢谢。第二个问题是关于Mikhail Ansinger的。有人担心世界杯可能会产生一定的影响。人们可能会呆在家里看比赛，在锦标赛期间不怎么旅行。当你们回顾以往世界杯的表现时，你们是否发现澳门或新加坡的客流量或高端客户在锦标赛期间没有来？
我认为这根本不重要。他们可以在手机上看。他们可以。我认为这根本不重要。我真的。这在过去被夸大了，被高估了。很多年前，每个人都认为世界杯在30分钟内改变了世界。我认为在我们的业务范围内和规模上，这并不重要。你们可能有不同的看法，但我认为。我不会。无论哪种方式都不重要。
太好了。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自花旗的George Choi。George，您的线路已接通。
非常感谢，祝贺Rob，为您的标准。首先，关于滨海湾金沙，如果我的理解正确，似乎NBS产生的大众GDR足以触发更高的大众博彩税率。您能否确认我的理解是否正确，这是否是考虑到报告的GGR，EBITDA利润率出现轻微环比下降的原因。
George，你非常敏锐。我必须佩服你。我们在7月达到了更高的税率，第四季度的影响约为4400万美元。
好的，这很好，令人鼓舞。其次，考虑到你们未来几年在滨海湾金沙的资本支出计划，你们是否有兴趣在其他投资机会，比如日本？
抱歉，你是在问滨海湾金沙还是日本？
我只是在想，显然你们在滨海湾金沙花了很多钱。考虑到这一点，你们是否会对周围的其他机会感兴趣。
是的，我认为我们一直在寻找我们认为可以发挥我们优势的市场中的新开发机会。因此，如果日本有一天出现对我们有利的投资机会，我们会考虑的。但目前，我们真的专注于在现有物业上投资，建设IR2。我们对这个机会感到非常兴奋。我们希望这将是一个阶段性的增长。所以你可以看到我们在滨海湾金沙的投资计划产生的影响以及那里的变化。我们觉得我们在澳门正在取得进展。
所以我们非常专注于我们拥有的资产，如果有什么机会出现，我们肯定会感兴趣。
好的，非常好，Carlos。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Sean Kelly。Sean，您的线路已接通。
嗨，各位下午好。Rob，近20年来与您合作是一种荣幸，这令人难以置信。祝贺您为行业所做的一切。谢谢。您会被怀念的。也许只是转向，或者你知道，一个直接问Grant的问题，特别是关于澳门Grant。只是想知道你所做的一些举措。我想我们回想六到九个月前的一些具体事情，比如调整现金补偿组合，也许，你知道，市场上一些更直接的现金玩家回扣，你知道，同行已经在做了。
这些事情现在是否都达到了您想要的状态，并且已经稳定了一段时间，或者您仍在调整这些事情的边缘，以找到适合当今市场混合的正确客户平衡？
是的，谢谢Sean的问题。我认为我们一段时间以来一直在朝着正确的方向前进，我认为我们对目前的状况感到满意。你是对的。自六个月前以来，我们已经实施了一些举措。我认为我们在该细分市场调整的一些商业计划，我认为我们在吸引亚洲其他市场的外国玩家进入滚动细分市场方面非常成功，这为我们的交易量提供了良好的增长。第三，部分反映了超高净值细分市场的强劲市场，本季度我们在超级贵宾滚动细分市场也取得了成功。所以所有这些因素都促成了滚动细分市场的强劲增长。是的，它的利润率比其他细分市场低，但从绝对毛额美元基础上仍然是一个盈利的细分市场。
当然，我们目前的主要重点是增长EBITDA。当然，如果我们利用市场增长的领域，滚动细分市场绝对是我们将集中精力利用市场增长的细分市场。
太好了，谢谢。作为我的后续问题，关于运营费用方面，您能谈谈传统上您看到的一些年度增长或全市场增长，特别是劳动力成本方面，这些主要在第四季度还是更多在第一季度？我不确定时间。然后具体到第四季度，NDA活动对市场有任何直接影响或实际影响吗？我们知道这对澳门整体来说可能是一个巨大的成功，但只是想知道是否有营销或运营费用与此相关，可能对利润率产生影响。
谢谢。
是的，当然。我提到过我们第四季度的活动成本更高，MBA是我们在本季度乃至公司历史上举办的最大型活动。正如你所说，它取得了巨大的成功。我认为品牌推广，我认为利益相关者参与，我们通过NBA中国赛周带来新业务合作伙伴的方式，当然还有我们为客户和社区利益相关者提供的娱乐。我认为所有这些事情我们都非常满意。当然，这有成本影响。
但我们很高兴能与MBA建立多年合作伙伴关系，继续举办这项活动，我们期待在2026年把活动做得更好。关于运营支出问题，你的第一点我认为是指一般工资通胀。如果我理解正确的话，通常这些工资调整在3月份进行，2026年3月我们将再次为一线员工进行一些工资通胀调整。
非常感谢。谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Stephen Grambling。Stephen，您的线路已接通。
嗨。谢谢。Rob，感谢所有的见解和故事。考虑到你们刚刚提到的2026年在澳门的再投资，这如何影响对其他物业的翻新或再投资策略？
所以我认为我们非常专注于升级我们的物业组合，特别是高端物业。Grant在今年早些时候开设的伦敦人酒店取得了非常强劲的成功，我们已经看到我们在那里打造的高端套房的采用率和生产力都非常强劲。当然，我们有伦敦人套房，我们有伦敦人府邸，这是我们的核心豪华产品之一。所以当我们审视我们的资产基础时，我们认为我们有机会随着时间的推移增加更多的设施，提供更好的客房产品和更好的服务。
所以这是我们在澳门正在进行的投资周期的一部分，你会看到我们在未来几个季度继续这样做。
然后可能是关于资本配置的快速后续问题。您提到了Viking回购以及在香港和美国购买股票，随着我们完成这个再投资周期，这最终会转向股息吗，或者这更多的是相对于股息的永久性转向回购？我想说的是两个实体。
我认为在SEL层面，考虑到市场动态和我认为SEL董事会的偏好，希望随着时间的推移，董事会会批准增加股息。我认为这一直是目标。随着现金流的持续增长，那里的股息会随着时间的推移而增加。我们认为这对包括拉斯维加斯金沙在内的股东非常有利。我认为在拉斯维加斯金沙层面，你会看到我们在回购股票方面非常一致，过去几年我们一直在这样做。我认为我们希望继续这样做。
我们确实认为股息是资本回报故事的基础。我们确实会查看派息率并考虑它们，并查看我们的现金流提供的灵活性。因为我们确实喜欢投资新的增长机会的想法。我们认为灵活性以及股票回购带来的增值是我们喜欢的平衡。所以你应该看到我们朝着这个总体方向前进。以前我们在回购股票方面非常积极。你知道，我们将有能力利用未来的现金流做得很好。
所以我们对此感到兴奋。
有道理。谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的David Katz。David，您的线路已接通。
下午好，各位。Rob，感谢所有的一切和美好的祝愿。我想暂时关注新加坡。已经在各个地方投入了大量的资本支出。我想更深入地了解，所有我们谈论的资本投资，我知道客房、博彩、餐厅、设施，也许大堂，这些都已经完成并投入使用了吗？并且考虑到物业从这里开始的增长，继续加强。
所以它们还没有全部完成。所以我们在物业的其他部分还有工作要做。博彩楼层，是的。客房，是的。一些公共空间，一些商场大堂和空中花园仍有工作要做。所以还没有完全完成。所以我们的目标是继续改善我们提供的体验。绝大多数已经完成。所以你看到了结果，你看到了我们的顾客如何喜欢这些变化。但随着时间的推移，我们将继续改善物业并继续投资，以继续使其成为世界上最好的。
这是我们的目标。
明白了。如果可以的话，作为我的后续问题，特别是关于大堂，我们是否应该考虑，在未来几年内，当你开始着手时，会有任何干扰。
不。
好的。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Sig的Joe。Joe，您的线路已接通。
谢谢，Grant。我只是想跟进你关于澳门的一些评论，你认为在投资和正确的促销组合方面已经达到了稳定水平。这是。你能。只是好奇为什么你这么认为。这仅仅是因为你看到了一些正确的关键绩效指标，因为那个而变化吗？是因为你不一定看到相对于你的更高投资的竞争反应吗？我想知道你是否可以更详细地扩展那个答案。
哦，是的。感谢你的问题。我们只能从最近几个月看到的情况来观察，我认为我的评论只是证明了这样一个事实，即在第四季度，随着我们的进展，我们看到我们不得不升级的促销激励措施的程度有所稳定。我认为部分原因是自5月以来我们赶上了市场，这是一个渐进的过程。我认为在第四季度，我们开始看到，我认为在稳定的基础上，更高的市场份额和所有细分市场的更高光顾率，特别是在市场增长最快的细分市场，即高端细分市场。
然后我们也看到这种动态适用于滚动细分市场。所以我认为第四季度的证据，我认为提供了很好的安慰。然而，市场每时每刻都在变化。所以我们将不得不观察2026年竞争动态如何演变。动态可能变化的关键驱动因素之一显然是市场收入增长水平，这。总是很难预测。所以我希望这能给你更多关于我之前评论的背景解释。
非常感谢，祝贺Rob。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自斯提夫尔的Steve Wyczynski。Steve，您的线路已接通。
是的。嘿，各位，下午好，恭喜。Rob。我会很快加上这个。所以Patrick，可能是问你，如果我们考虑澳门利润率的下降，大约390个基点左右，想知道我们应该如何看待今年剩余时间的利润率，也许你们如何看待今年剩余时间的利润率，不是寻求指导，而是如果我们对基础大众业务没有可见性，我们继续看到向滚动业务甚至非滚动高端业务的转变，我们是否应该认为第四季度的利润率是一个相当好的运行率，至少在可预见的未来。
是的，我认为我们思考这个业务的方式是，考虑到游戏组合和来建筑的客户群体，这是一个低30%利润率的业务，低30%利润率的业务，支持客户所需的促销活动，你知道，如果基础大众市场以某种方式恢复到疫情前的水平，那是一个非常高利润率的业务。我们的利润率结构可能会积极变化。如果我们在VIP业务上超重，这是一个低利润率的业务，利润率可能会有点紧张。但我们愿意相信这是一个低30%利润率的业务，并以此为基础。
但我认为现在我们真的专注于增长收入，增长EBITDA和长期健康增长。我们也相信我们之前谈到的随着时间的推移的投资将使我们能够跟踪高价值客户，并为未来的增长做好准备。我们专注于所有这些事情。
好的，谢谢你，Patrick。然后第二个问题可能是问Grant。Grant，想知道你对基础大众业务的看法，它并没有真正恢复或改善。也许得到你最新的想法，你把这归因于什么，或者你认为哪些因素继续阻碍了这部分市场。
Steve，感谢你的问题。我认为当你看到季度的连续变化时，显然基础大众市场没有真正增长，而高端大众市场增长了。我认为你看到的是低端细分市场，人均消费与疫情前相比呈下降趋势，至于为什么会出现这种情况。你知道，我们可以推测不同的原因，但我认为，你知道，我们能做出的最有帮助的评论只是，你知道，观察到。是的，我认为自疫情以来，甚至在过去几个季度GGR加速增长的情况下，基础大众市场，特别是这些低价值细分市场的客户收入支出确实相当停滞。
当然，你们可能更有能力从经济到其他因素来推测驱动因素。但我们只能告诉你我们在高端大众市场与基础大众市场上看到的情况。你可以在Dan提供的幻灯片中清楚地看到这些数字。
好的，明白了。谢谢各位。非常感谢这些信息。
谢谢。下一个问题来自世邦魏理仕的John DeCree。John，您的线路已接通。
谢谢。Rob，我也要表达我的感激之情和祝贺。我的问题，Grant也与基础大众客户有关。如果可以的话，我可以在Steve的问题基础上进一步提问，人均消费下降了。但是，你知道，你是否看到该客户的物业访问量达到可比水平。你有没有尝试做任何事情来刺激更高的消费？显然，高端细分市场在玩家再投资方面竞争激烈。
但是有没有什么你可以做的来帮助那个客户打开钱包多一点？
当然我们可以，而且我们正在做。我认为金沙中国的物业访问量仍然非常强劲。我认为2025年我们实际上略超过2019年，全年接近1亿人次访问。但这也是我们看到每次访问支出较低的地方，因为它没有转化为基础大众市场的收入，达到你预期的程度。我认为我们一直在做的和我们可以继续做的是利用我们拥有的资产，为基础大众和中端市场提供零售商场、我们提供的娱乐日历，显然是澳门最多元化和最广泛的综合度假村所提供的所有景点。
我们正在做所有这些事情，包括大力推动活动日历以及在市场上引入新的非博彩忠诚度计划，特别是针对零售业务。我们在其中一些举措中看到了良好的接受度和成功。然而，当你回到基础大众博彩时，那个级别的基础大众博彩增长不如高端细分市场快。明白了。
我很欣赏所有这些信息。谢谢回答所有问题，各位。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在想请Patrick Dumont致闭幕词。
谢谢。在结束今天的电话会议之前，我想提最后一件事，Rob将在未来两年担任公司的高级顾问。代表公司董事会、高级领导团队、所有团队成员，我想借此机会感谢Rob 30年来对公司的杰出贡献和他的所有领导。Rob在LVS担任过许多重要的领导职务。他也是整个博彩行业的强有力和直言不讳的倡导者。
没有多少人比他为这个行业付出更多。多年来，Rob招聘、领导和指导了许多人。这些人中的许多人因为Rob Goldstein花时间投资于他们和他们的职业生涯，现在在行业或其他地方担任领导职务。最后，我想感谢Rob对Adelson家族的坚定承诺。Rob和Sheldon有着美好的友谊，一起取得了如此多的成就。代表Adelson博士和家人，感谢Rob为公司所做的一切。他对这个行业和公司的贡献不胜枚举。
但它们将永远被认可和赞赏。所以最后，我想感谢你，我想我们的整个团队都期待着在你的新角色中与你合作。谢谢你，Rob。
谢谢，Patrick。保证澳门的利润率会更好。坚持下去。非常感谢。非常感谢。感谢你的友好评论。很感激。我们将在澳门改进，并继续努力取得更好的结果。谢谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。感谢您的参与。