Barbara Noverini（投资者关系负责人）
Kenneth C. Bockhorst（总裁兼首席执行官）
Daniel R. Weltzien（副总裁兼首席财务官及财务主管）
Robert A. Wrocklage（执行副总裁兼北美市政公用事业部门负责人）
Robert Mason（Baird）
Nathan Jones（Stifel）
Jeffrey Reive（RBC Capital Markets）
Andrew Krill（Deutsche Bank）
James Ko（Jefferies）
Bobby Zolper（Raymond James）
Robert Scott Graham（Seaport Research Partners）
Michael Fairbanks（J P Morgan）
女士们、先生们，感谢大家参加我们的会议，欢迎来到BMI 2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请按星号1举手。现在我将会议交给投资者关系负责人Barbara Novarini。Barbara，请开始。
感谢大家参加Badger Meter 2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Ken Backhorst，新任北美市政公用事业部门执行副总裁Bob Rockledge，以及我们最近任命的首席财务官Dan Waltzine。今天上午，我们已在公司网站@investors.badgermeter.com上发布了 earnings 报告及相关幻灯片演示。提醒一下，本次电话会议中发表的任何前瞻性陈述都受到各种风险和不确定性的影响，其中最重要的风险和不确定性已在我们的新闻稿和SEC文件中列出。在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标，包括某些基础指标。
此处使用“基础”一词旨在指代某些排除在外的财务指标，包括SmartCover收购。我们的 earnings 演示提供了最直接可比的GAAP指标与所讨论的任何非GAAP或基础财务指标之间的调节。话不多说，我将把会议交给Ken。
谢谢Barb，也感谢大家参加我们的电话会议。翻到第3张幻灯片，我们在第四季度取得了稳健的财务业绩，为又一个销售、盈利能力和现金流均创纪录的全年画上了圆满的句号。我们继续看到对我们行业领先的蜂窝AMI解决方案的强劲需求，而最近将SmartCover添加到我们的BlueEdge智能水管理解决方案套件中，使我们在整个水循环的长期增长中处于有利地位。在这一年里，全球贸易存在不确定性，我们进行了令人兴奋的收购整合，还有许多正在进行的AMI项目处于不同的部署阶段，我感谢整个Badger Meter团队在这一年中表现出的奉献精神和毅力。
稍后我会回来总结这一年的情况并讨论我们的展望，但现在我要向大家介绍Dan Weltzine。正如12月宣布的那样，Dan在担任副总裁兼控制器七年后，于2026年1月1日成为我们的新任首席财务官。Dan，欢迎参加 earnings 电话会议。Bob Rockledge今天也以北美市政公用事业部门执行副总裁的新身份出席。Bob稍后将和我一起，详细介绍我们在今天的新闻稿中提到的Prasa重大AMI项目。话不多说，我想把会议交给Dan来介绍数据。
谢谢Ken。我非常荣幸能担任Badger Meter的首席财务官。多年来，我与Ken和Bob建立了深厚的关系，这对我的个人和职业发展都受益匪浅，我对我们未来有机会在我们长期的市场领导地位和成功记录的基础上再接再厉感到兴奋。那么，让我们开始回顾又一个季度的稳健财务表现。翻到第4张幻灯片，2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，基础销售额增长2%。公用事业水产品线总销售额同比增长9%，若排除SmartCover则增长2%。
正如预期的那样，第四季度工作日减少以及之前沟通的项目进度影响导致公用事业水销售额与2025年第三季度相比环比下降6%。“项目进度”一词旨在描述由活跃客户群的周期性变化以及我们是否在我们所谓的交钥匙项目中担任主承包商所驱动的典型活动变化。简而言之，2025年第三季度和第四季度之间的季度销售额环比下降与日历以及特定季度的客户和项目组合有关，而与潜在市场状况、客户需求趋势、公用事业预算或更广泛的融资环境等其他影响因素关系不大。
关于最后一点，虽然与计量并非完全相关，但最近的国会行动支持州循环基金的资金水平与历史水平一致。这应该能缓解一些更广泛的水行业资金减少的担忧。流量仪表产品线的销售额同比持平，水相关终端市场的适度增长抵消了一系列非重点应用领域的下降。谈到盈利能力，我们对营业收益同比增长10%感到非常满意，超过了收入增长。营业利润率从19.1%提高40个基点至19.5%。基础营业收益同比增长9%，基础营业利润率扩大140个基点至20.5%。
第四季度毛利率从去年同期的40.3%扩大180个基点至42.1%。毛利率继续受益于超声波水表、蜂窝AMI水质和SmartCover销售带来的结构性组合，这些产品的盈利能力均高于行业平均水平。同样重要的是要提到，影响公用事业水销售的项目进度效应也对第四季度的利润率产生了有利影响。这是因为当我们在某些交钥匙项目中担任主承包商时，销售额通常包括外包水表安装劳动力和辅助水表坑供应等转售活动，这些活动的利润率往往较低。
另外，虽然我们现在在2025年关税和贸易相关成本影响以及相关价格缓解措施方面已基本达到价格成本平衡，但我们预计2026年全球关税和贸易状况仍将不稳定。此外，我们预计2026年铜价以及我们生物合金锭材料成本的某些其他组件价格上涨将对毛利率造成压力。我们将所有这些因素以及其他各种因素纳入我们39%至42%的正常毛利率范围以及正在进行的常规价格缓解措施中。第四季度的SEA费用为4990万美元，同比增加640万美元，主要是由SmartCover收购推动的。
若排除SmartCover相关费用（包括160万美元的无形资产摊销），基础SEA费用同比增加130万美元，即2.9%。基础SEA费用同比增长主要是由于支持业务正常增长的人员成本增加。2025年第四季度的所得税拨备为24.8%，而去年同期为27.1%。合并每股收益为1.14美元，而去年同期为1.04美元，同比增长10%。截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额的百分比为20.9%，与去年同期基本一致。
创纪录的季度自由现金流为5080万美元，同比增加约340万美元。话不多说，我把会议交回给Ken。
谢谢Dan。对于那些关注我们发展并多年来与Bob互动过的人来说，你们肯定感受到了他对我们业务的热情和知识，远远超出了传统首席财务官的关注范围。Badger Meter将从Bob的商业头脑、以客户为中心的理念和增长思维中受益匪浅。作为我们最大业务线的领导者，我现在要把会议交给Bob，这样他就可以具体谈谈波多黎各下水道渡槽管理局（PRASA）的AMI项目。
谢谢Ken。在首席财务官的职位上，能在过去七年里参与将我们的营收翻了一番以上，我感到很欣慰。在我的新角色中，随着蜂窝AMI技术继续越来越多地被北美水务公司采用为AMI行业标准，我对进一步扩大我们的市场领导地位感到兴奋。与我们的“选择至上”Blue Edge产品组合一致，我们继续让客户能够以适合他们的速度提升技术水平。我们的发展蓝图以蜂窝AMI为基础，以获取实时洞察和分析，并通过Blue Edge智能水管理解决方案套件进行扩展，实现整个水循环的可见性和效率。
我们在蜂窝AMI方面取得成功的一个最近例子是宣布获得PRASA AMI项目，这将是世界上最大的部署项目之一。第5张幻灯片提供了该项目的概述。这个变革性的多年项目将包括E系列超声波水表、Orion蜂窝AMI无线电和信标，覆盖波多黎各岛，涉及约160万个服务连接。Badger Meter在该项目中的角色仅为供应方，我们不会承担任何主承包商、安装或辅助产品供应责任。这些活动将由其他方处理。
我们将利用威斯康星州拉辛的工厂进行生产。在过去一年中，投资者理所当然地关注评估北美的AMI安装基础和剩余的AMI采用潜力，以及AMI项目的潜在客户需求驱动因素和典型时间范围。为了说明这些因素，让我们以PRASA项目为例说明大型项目的流程。该项目的规划始于五年多前。2021年，Badger Meter及其合作伙伴首次参与了该规划，随后形成了技术试点和RFP。试点部署于2023年开始，项目于2025年获得批准。
我们预计PRASA项目将在2026年转化为产品出货，年初初步 ramp up，2026年下半年项目部署预计正式开始时，将带来更有意义的收入贡献。需要明确的是，此类项目（无论是PRASA还是其他项目）的奖项支撑了我们未来五年高个位数的长期展望，而PRASA项目本身无论是在单一年度还是长期范围内都不会增加这一展望。虽然我们不会定期分享特定客户的胜利和项目奖项，但我们强调PRASA是因为其范围和规模，以说明我们业务项目性质不均衡背后的驱动因素，并承认即使在今天，PRASA项目仍有许多已知和未知的变量，这些变量将影响2026年近期的收入贡献、此后的年度项目进度以及项目部署的持续时间。
出于这些原因，我们不会确定该项目对2026年或更广泛范围内的收入影响。话不多说，我把会议交给Ken作总结发言。
谢谢Bob。我想花点时间对照五年趋势线回顾一下我们2025年的全年表现，请翻到第6张幻灯片。2025年，我们实现了11%的销售增长，收入超过9亿美元。这反映了过去五年17%的复合年增长率。我们的软件收入（包括SmartCover）现在超过7400万美元，占销售额的8%。主要由蜂窝AMI驱动的软件收入在过去五年中以28%的复合年增长率增长。2025年，营业利润率扩大90个基点至20%。尽管SmartCover收购最初产生了稀释影响，但基础营业利润率同比提高了200个基点。
在过去五年中，毛利率的提高和SEA杠杆作用共同推动了470个基点的营业利润率扩张。最后，我们继续管理营运资本密集度，并再次产生超过净收益100%的自由现金流。我们干净的资产负债表拥有超过2.25亿美元的现金，继续为我们提供通过有机和无机方式对业务进行再投资的重要财务灵活性。第三季度，我们连续第33年提高了股息，第四季度，当市场价格暗示有吸引力的长期资本回报时，我们适时回购了1500万美元的股票。
翻到第7张幻灯片，我为我们在短短11个月内将SmartCover整合到Badger Meter组织中所取得的成就感到自豪。SmartCover在2025年实现了4000万美元的销售额，按年化计算为25%。在此期间，SmartCover的盈利能力有所提高，这得益于更高的销售额和重点成本管理。我们成功地将SmartCover的制造业务转移到我们在威斯康星州拉辛的工厂，并且如预期的那样，有望在2026年实现收益增值。最后，我将对我们的短期和长期展望发表一些看法。正如我们今天上午在新闻稿中提到的，2025年下半年包括一系列即将结束的AMI交钥匙项目，导致基础收入增长6%，低于我们五年的前瞻性展望。
我们预计这种项目进度动态将持续到2026年上半年，直到包括PRASA在内的几个已授予项目开始多年的交钥匙部署。我们想提醒投资者，在我们未来五年高个位数销售增长的预期中，出现某些季度甚至整年收入高于或低于预期的情况并不罕见。季度之间的变化和项目进度在我们行业中很典型，试图精确把握时间可能会导致关注我们的人忽略大局。我们的产品和解决方案支持水基础设施的关键要素，影响水行业的长期长期趋势将继续影响我们的客户。
为了规划更好的弹性，我们积极参与推动这种变革。例如，我们针对现有技术创造了蜂窝AMI市场，并通过收购和内部开发证明了在获取市场份额方面的成功。我们将机会集扩展到包括整个水循环的解决方案。长期持久的长期趋势支持对智能水管理解决方案的需求，当我们直接与客户交谈时，我们没有看到有意义的证据表明实际或感知的联邦资金限制会影响我们在未来五年内实现高个位数销售增长、营业利润率扩张和自由现金流转换超过收益的能力。
总而言之，我为我们2025年的表现感到自豪，期待2026年的发展，并看到我们执行长期战略为客户和股东创造复合价值的巨大机会。话不多说，操作员，请打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请按星号1举手。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Baird的Robert Mason。您的线路已接通。请开始。
是的，早上好。感谢回答问题，Bob和Dan，祝贺你们担任新职务。Ken，关于项目时间安排的话题。可以理解，项目流程并不总是均匀的。但我只是好奇，我们是否在第四季度看到了那些项目结束的全部影响？只是想思考一下，我们通常会在第一季度看到工作日数量的环比增长。这种动态可能会如何影响2026年上半年。
是的。首先，Rob，任何时候都可能有多个项目在进行，有些大，有些中，有些小。所以很难确切地确定这一点。但如果我能回顾一下之前的一些电话会议。如果你还记得，在今年第二季度，我们谈到了项目进度和时间安排，以及我们认为下半年可能会看到的一些问题。此外，我们还谈到了第四季度开始出现的工作日减少的情况。
所以对我们来说，下半年的增长率低于上半年并不意外。没有特定于任何单个项目的情况，只是业务性质有时会出现不均衡。
但说得有道理，我想知道。我们是不是更多的项目在第三季度结束而不是第四季度。如果这些项目现在已经完全结束，我们是否会看到进一步的下降？
是的。所以我认为，如果你看看2025年的情况以及2026年的发展，以及我们对它的看法，你知道，上半年开始时增长率较高，下半年增长率较低。我认为我们对2026年的看法是上半年增长率较低，下半年增长率较高。这是由我们对正在进行的项目、已授予但尚未开始的项目的信心所驱动的。所以我们对其中一些项目有可见性，我们也看到了它们在这一年中的分布情况。
下一个问题来自Stifel的Nathan Jones。您的线路已接通。请开始。
早上好，各位。
嗨，Nathan。
我想我会开始提问。我知道你不想谈论波多黎各项目的规模，所以也许我会问一个你之前已经回答过的问题。Ken，我想你多年来一直说美国市场的规模约为每年600万只水表，Badger的份额大约为30%。这些数字对于整个美国市场的规模来说仍然准确吗？
是的，差不多。你知道，每年85%的市场是更换需求，大致在那个范围内。是的。
好的，那么Badger出货量。
请继续。
每年200万只水表。所以Badger每年大约出货200万只水表，大致来说，这就是整个美国市场的情况。
我的意思是，相差不远。再说一次，你提到的指示性总体数量每年都会有所波动。这个参考数字可能略高于600万，因为它已经过时了。但同时，你提到的份额因素仍然相关。
明白了。我只是想给大家一个大致的概念，160万个连接的项目有多大。即使在三到五年的时间里。
是的。Nathan，有一点是，你知道，我们提到PRASA是因为，如你所知，我们没有宣布项目的习惯，因为项目太多了。但显然这个项目的规模相当大，正如你所指出的，只是为了给它一些参考。我们之所以更公开地谈论它，是因为我们从未宣布我们最近在奥兰多完成的胜利和项目。所以每个人都知道奥兰多是一个相当大的城市。从范围和规模来看，PRASA项目相当于八个奥兰多项目。
这非常有帮助。我的下一个问题是关于毛利率。显然毛利率非常强劲。随着这一年的推进，可能会有一些不利因素。我的意思是，2026年下半年，你谈到了一些更多的交钥匙项目，这将对毛利率造成不利影响。你显然已经看到铜价大幅上涨，这将延迟影响你的业务。但上半年，如你所说，将没有一些交钥匙项目，这对利润率是一个有利因素。你能帮助我们了解如何看待上半年、下半年的毛利率，考虑到这种组合，或者考虑到2025年毛利率处于目标范围的高端，我们应该如何看待全年毛利率。谢谢。
是的，Nathan，我是Dan。我想指出几点。我认为当我们考虑时，季度之间，我们没有特别指出会有季度之间的变化。但我认为你考虑的是正确的话题。我的意思是，我们预计2026年结构性组合将继续对利润率产生积极影响。我想你强调了我们继续关注的几个领域，即我们合金锭配方中的大宗商品投入成本，当然关税也是我们继续监控的事情。
我们在2025年已经实现了关税方面的价格成本平衡，我们将继续管理2026年可能出现的任何情况。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Jeff Rive。您的线路已接通。请开始。
感谢到目前为止的所有内容。我还有一个关于波多黎各项目的问题。我的意思是这是一个非常大的胜利。你能给我们介绍一下像这样的大型AMI项目的典型时间安排和阶段吗？部署如何 ramp up？是平稳的，还是断断续续的？在第一年、第二年与第三年、第四年、第五年分别有多少？只是在整个生命周期内。
Andrew，这是一个很好的问题，我想说你问的正是我们不提供季度指导的原因。你知道，项目 ramp up。通常，你知道，有一个计划。AMI项目涉及很多方面，包括所有预算周期，然后必须整合所有资源，因为你需要人员在街上进行安装，然后可能每个季度都有天气因素。所以进行大规模部署并不像人们想象的那么顺利，无论是像波多黎各那么大的规模，还是美国任何地方的一个中等城镇那么大的规模。
所以通常人们认为这些事情会在五年内完成。如果一切顺利，可能会更快。如果有问题，可能会更长，但没有真正的蓝图。但总的来说，我们认为PRASA项目将在五年内完成。
明白了。我想你在准备好的发言中说水表是在拉辛制造的，而不是在墨西哥工厂。这是否存在利润率差异？
是的，我的意思是，我想你可以从劳动力成本差异中推断出可能存在利润率影响。当然，这在合同阶段都已考虑在内。因此，最终的制造地点是由美国制造要求驱动的。所以这是我们在该工厂进行投资并继续投资的部分原因。这决定了制造地点。我们了解该成本结构，并且能够将其纳入RFP流程中。
是的，我确定我在这里提前回答了关于项目利润率的问题，当然我们不会披露。但是你知道，因为这不是完全的交钥匙项目，这里有很多不同的因素，但在这个项目中，我认为我们达成了一个非常好的价值主张，PRASA看到了我们所提供产品的价值，他们很高兴购买，我们也很高兴以这样的利润率出售。
下一个问题来自Deutsche Bank的Andrew Krill。您的线路已接通。请开始。
嗨。谢谢Martin。各位，想回到Alex的销售问题。你的一个竞争对手昨天表示，他们的收入可能同比略有或适度下降。我想你用了今年的增长率这个词。所以只是想确认一下，我想这意味着，你对今年的销售增长相当有信心，即使它们低于周期目标的高个位数。
是的，所以，很快，我知道人们真的很喜欢解读和进行比较，看看事情会如何发展。首先，他们的业务可能存在与我们不同的内在不均衡性，这很难从行业层面开始进行比较。其次，你谈论的特定竞争对手，我认为我们在过去几年中有几个不同之处。你知道，我们有行业领先的AMI产品，有几个正在进行的项目和已授予但未开始的项目为我们的观点提供了信息。
我们现在有一个非常令人兴奋的软件业务，占我们收入的8%，而且是100%经常性的。我们对下水道监测、水质监测和网络监测的发展感到非常兴奋。我相信你谈论的竞争对手没有这些业务。所以人们得到的解读我会说不一样。所以当我们看看我们正在谈论的所有这些因素时，我再次认为你应该将2026年视为2025年的相反影响。就像我之前谈到的，但我们，你知道，根据我们所看到的情况，我们感到有信心。
你知道，我对未来五年高个位数的信心今天和昨天一样强烈，和三个月、六个月或十二个月前一样强烈，基于我们思考五年前景时使用的所有相同因素。你知道，但有些年份，还有一件事，在这个问题上我不会全部跟进，但每个和我们交谈过的人都知道，我们从未确定并说每年都会是8%。我们说过有些年份可能是12%，有些年份可能是5%。我们刚刚经历了一个我非常自豪的6%，我认为明年将会很令人兴奋，我们对五年的信心比以往任何时候都强。
太好了，非常有帮助。然后是关于定价的一个快速问题，不，你没有确切披露。但你能提醒我们吗，到目前为止，主要是或全部是标价上涨来应对关税，还是你也使用了附加费，并且如果关税被裁定为非法，你是否期望能够保持这个价格，以及与客户的任何对话，你知道，希望在电话中获得一些折扣。谢谢。
是的，所以在我们的定价中，请记住75%的收入是直接销售的。因此，我们处于根据实时产出进行项目定价的持续状态。所以这在某些方面对我们有帮助。2. 是的，我们确实提高了标价。我们没有做的是，你知道，临时的关税附加费或可能在法庭上受到质疑的关税问题，或者一旦客户说关税取消就可能被要求退还的关税问题。所以与其他人处理关税定价方面的方式相比，我们的做法相当清晰。
下一个问题来自Jefferies的James Coe。您的线路已接通。请开始。
早上好。感谢回答问题。我想跟进一下项目进度动态。那么这种动态延伸到2026年上半年是预期的，还是新出现的，以及你对项目在2026年下半年转化为收入有多大信心？
是的，总是可能有一些变化。所以完全披露，一些本应在上半年开始的项目我们认为会在下半年开始。所以事情有时会从一两个季度推迟。这就是为什么我们如此多地谈论五年前景。我绝对有信心所有这些事情都会在五年内发生。我对这一年将要发生的事情有信心。但试图按季度确定可能很困难。
我只想澄清一下，当Ken说一个项目向右滑动时，例如，这与资金无关。每个项目都是不同的。每个客户都是不同的。有合同阶段，有初始部署区域，有全面推出。所以这些项目有多个步骤，每个项目都不同，这是影响它们时间安排的最大因素。
我想我可能想在这里强调的一点是，这些不是希望增加积压订单。这些不是希望发生的事情。这些是已知的、已授予的、未开始的项目，即使它们在移动方面有一些变化，它们也在我们的掌控之中。
明白了。是的，感谢来电。我想类似的问题，你重申了未来四五年高个位数的有机增长前景。那么这个前景有多少是由已授予但未执行的项目支持的，又有多少是由更广泛的机会支持的？
嗯，这是个好问题。我的意思是，这就是我们，你知道，当我们考虑我们的五年愿景以及我们在几次会议中谈到的内容时，你知道，我们正在查看，你知道，有多少人正在与顾问合作并制定预算，这些项目将在三、四、五年内转化为收入。我们有一大堆目前正在进行RFP的项目，这些项目将在未来一到两年内转化为收入。然后我们有正在进行的项目，有已授予但未开始的项目。
所以这是我们查看的整个活动漏斗。你知道，但支撑这一切的是，对我们来说非常有帮助的是，我们相信无论这些项目周期发生什么，我们每年将要接收订单和发货的85%本质上都是更换需求，无论是水表还是无线电。所以，项目方面的事情都很有趣，但底线非常强劲。当然，软件在过去五年中以28%的复合年增长率继续增长。所以这是一个多变量的方程，我们对这些因素如何结合在一起感到满意。
下一个问题来自Raymond James的Bobby Zapple。您的线路已接通。请开始。
感谢回答问题。看起来ARPA数据中有大约10亿美元的计量项目需要在2026年底前用完。你在2026年的评论中是如何反映这一点的？
所以我们没有。我的意思是，当我们坐在这里谈论过去五六年推动我们增长的因素时，它确实是由我刚刚向你介绍的那些方面所决定的。当我们查看谁在规划项目，谁实际上在为项目进行RFP，我们有哪些已知项目时。有很多资金方式，特别是在AMI方面，无论是SRF、WIFIA贷款、费率基础增加、市政债券。这是一个因素。你是对的，但在我们考虑预测时，它肯定不是我们的一个重要考虑因素。
我还会谨慎对待将ARPA数据库中列出的与“计量”一词相关的内容，并假设全部资金都与计量相关，这通常比实际计量支出要大得多。所以像这样的标题性数字或问题不一定能反映这些行项目的真实计量内容。
好的。我很感激。然后关于PRASA项目我有一个两部分的问题。第一，该项目的资金来源是什么？第二，该项目的法律地位是什么？
现在，问题的第一部分应该不会让任何人感到惊讶。该项目的部分目的和意图是为了应对2017年发生的飓风玛丽亚，也就是八年前。因此，该项目的部分资金来自FEMA资金。所以这是一个FEMA资助的项目，最终推动了我之前提到的“购买美国货”要求，然后推动了我们的制造地点，关于你的第二个问题。首先，我们当然不会评论我们自己的诉讼，或者我们客户或潜在客户的法律地位。
但在直接意义上，在我们的评论中，我们提到这个项目有很多变量，当然这些变量可能会影响项目部署的速度，无论是在2026年近期还是之后。所以我不是笼统地发表声明，而是针对你的法律问题，但最终有很多变量在起作用。但已知的是该奖项以及我们在该奖项中的参与。
下一个问题来自Seaport Research Partners的Scott Graham。您的线路已接通。请开始。
嘿，早上好，感谢回答问题。Ken，我想更深入地了解你在新闻稿中的一些声明，然后在电话会议上跟进，关于上半年与下半年。新闻稿中似乎表明，你的下半年增长低于长期高个位数，这一减少要么是因为你讨论过的项目结束，以及第四季度的天数，而且今年上半年基本上会是一样的，项目结束。
Ken，这是否意味着你预计今年上半年的有机增长率在百分比上与下半年相对于高个位数的下降幅度相同？
所以Scott，正如你所期望的，我们不会和你讨论那么详细。但当我之前提到我认为你会看到2026年的情况类似，只是与2025年相反时。我预计今年上半年增长率较低，下半年增长率较高。
我必须尝试一下。好吧，所以你知道，股票显然似乎没有反映你在这个电话会议上所说的内容。我只是想知道，你在过去几个季度一直在回购一些股票。在股票目前的位置，是否有机会在今年上半年抑制一些成本以提高收益，或者我们会继续看到股票回购以提高收益，或者两者兼而有之？
是的，有几点。首先，你知道，显然凭借我们良好的资产负债表，我们仍然100%积极看待我们的资本配置优先事项。所以我们将继续有机和无机地投资于业务。所以这意味着我们会做正确的事情来继续推动长期战略和增长。所以我们永远不会做任何短视的成本削减来试图缩短结果。所以我们将继续投资于业务。第二，向股东返还现金。对我们来说，传统上是连续33年增加股息。
正如我们所讨论的，我们在第四季度回购了一些股票，当然我们有权购买更多。你知道，如果我们认为第四季度有吸引力，我不会为你预测任何事情，但我想你会认为我们现在也认为回购股票有吸引力，然后在并购漏斗上，你知道，我们对过去五年所做的交易感到非常非常兴奋，我们继续有一个非常令人兴奋的漏斗。所以资本配置优先事项仍将与支持增长、为股东创造价值和做更多事情保持一致。
并购。
下一个问题来自JP Morgan的Michael Fairbanks。您的线路已接通。请开始。
嘿，感谢回答我们的问题。我的第一个问题是关于Smartcover。第四季度年化增长25%且盈利。我想现在整合已经进行了12个月。你能给我们更新一下你现在对该业务的潜力看法，以及我们应该如何看待未来的增长算法吗？谢谢。
是的，你刚才有点断断续续，但我想你问的是我们看到Smart Cover增长25%，你在问我们如何看待下水道监测增长率的未来。所以我们最初对Smart Cover感到兴奋的一点是，在我们收购它之前，它多年来一直以20%的复合年增长率增长。这是第一点。第二点是我们在下水道监测的采用方面仍然处于早期阶段，仍有很大的增长空间，这就是为什么我们真的想进入这个领域。
收购像Smart Cover这样的知名品牌，北美市场的领导者，对我们来说非常重要。所以我们完全期望我们的下水道监测业务继续以高于平均水平的速度增长。
太好了，谢谢。然后关于PRASA，你能谈谈你如何利用像这样的AMI部署来扩展产品组合中其他产品的覆盖范围，只是在整个Blue Edge产品组合中。谢谢。
是的。事实上，答案甚至不需要针对特定流程。我认为我们有多个例子，公用事业公司采用AMI最终成为扩展其他表外技术的催化剂。本质上，AMI成为一种实施方式，在许多情况下，公用事业公司逐渐具备数据可用性以及影响其主要水表计费运营方式的洞察和分析能力，然后对公用事业的其余部分产生连锁影响。一旦这种能力或核心纪律到位，将水表和流量数据与其他压力管理和/或水质数据相结合就变得非常有价值的价值主张。
因此，无论是PRASA还是我们的任何其他AMI客户，这通常是更广泛的表外技术的基础或跳板。我们经常谈论加尔维斯顿。我们过去曾随着时间的推移谈论过加尔维斯顿，但这正是那里发生的情况。AMI是第一个采用的技术，然后随着数据和分析成为公用事业的主要重点，其他用例很快随之而来。
目前没有更多问题。我现在将会议交回给Barbara作总结发言。
谢谢，操作员。Badger Meter 2026年第一季度 earnings 报告暂定于2026年3月16日发布。此外，请保存日期，Badger Meter首届投资者日将于5月21日在纽约市举行。在活动期间，我们将提供更多关于Blue Edge产品组合演变的内容和具体例子，并讨论推动我们全面智能水管理解决方案套件增长的关键驱动因素。关于如何参加以及更多预期内容的信息将在3月初公布。感谢您对Badger Meter的关注，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。