身份不明的发言人
Julie Stewart（投资者关系）
Ed Bastian（首席执行官）
Glen Hauenstein（执行副总裁兼首席收入官）
Dan Janki（首席财务官）
John Laughter（运营主管兼总裁）
Jamie Baker（摩根大通）
Mike Linenberg（德意志银行）
John Godyn（花旗集团）
Conor Cunningham（Melius Research）
Ravi Shanker（摩根士丹利）
Savanthi Syth（雷蒙德·詹姆斯）
Duane Pfennigwerth（Evercore）
Chris Weatherby（富国银行）
Andrew G. Didora（美国银行）
David Vernon（伯恩斯坦）
Michael Goldie（BMO资本市场）
Catherine O'Brien（高盛）
Tom Fitzgerald（Cowen证券）
我是山姆。萨。山姆。萨。大家早上好，欢迎参加达美航空2025财年第四季度财报电话会议。我叫马修，本次将担任会议协调员。在演示结束后的问答环节之前，所有参会者均处于仅收听模式。提醒一下，今天的会议正在录制。如果您在演示过程中有任何问题或评论，可以随时按手机上的星号1进入提问队列。现在，我想将会议转交给投资者关系和企业发展副总裁Julie Stewart。
请讲。
谢谢马修。大家早上好，感谢大家参加我们2025年12月季度和全年财报电话会议。今天在亚特兰大与我们一起参会的有我们的首席执行官Ed Bastian、总裁Glenn Hauenstein、首席财务官Dan Janke和首席商务官Joe Esposito。Ed将首先概述达美航空的业绩和战略。Glenn将提供收入环境的最新情况，Dan将讨论成本和资产负债表。在准备好的发言之后，我们将接受分析师的提问。我们请您将问题限制为一个问题和一个简短的相关后续问题，以便我们能够回答尽可能多的人。
分析师问答环节结束后，我们将进入会议提问环节。提醒一下，今天的讨论包含四项前瞻性陈述，代表我们对未来事件的信念或期望。所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。可能导致此类差异的一些因素在达美航空向美国证券交易委员会提交的文件中有所描述。我们还将讨论非公认会计准则财务指标，除非另有说明，所有结果均不包括特殊项目。您可以在投资者关系页面ir.delta.com上找到我们非公认会计准则指标的调节表，接下来我将把会议交给Ed。
谢谢Julie，大家早上好。达美团队为我们的百年华诞画上了圆满的句号，业绩清楚地证明了我们所感受到的差异化和韧性。我为我们的表现感到无比自豪，我们在充满挑战的环境中为客户和员工创造了价值，同时也为股东创造了价值。在运营方面，达美航空继续树立可靠性和客户体验的标准。我们在主要航空公司中拥有最高的净推荐值，Cirium最近连续第五年表彰我们的员工，将达美航空评为美国行业内准点率最高的航空公司。
在财务方面，我们继续扩大行业领先地位，并实现了长期框架的关键要素。在12月季度，我们实现了创纪录的收入，保持了两位数的运营利润率，并交付了符合预期的收益（不包括政府停摆的影响）。全年我们录得创纪录的收入583亿美元，运营利润率10%，税前收入50亿美元，每股收益5.82美元。一个关键亮点是自由现金流。我们实现了46亿美元的自由现金流，处于长期财务框架的高端，也是达美历史上的最高水平。
在过去三年中，我们产生了100亿美元的自由现金流，这使我们能够加强投资级资产负债表，并将杠杆率降低50%以上。我们12%的投资回报率远高于资本成本，使我们处于标准普尔500指数的上半部分，并在行业中处于领先地位。这些结果凸显了我们品牌的实力和竞争优势的韧性。没有我们员工的奉献，这一切都是不可能的。致达美团队的10万名成员，感谢你们坚定不移的承诺。你们的关怀和专业精神，尤其是在繁忙的假日季节，是客户选择达美航空以及我们业绩领先行业的原因。在达美，分享成功是我们文化的核心。
这就是为什么在2025年我们授予了4%的加薪，我很高兴地宣布，我们将在今年2月与团队一起庆祝13亿美元的应得利润分享。这是达美历史上最大的利润分享支出之一，证明了我们员工的非凡努力，正是他们使我们在行业中脱颖而出。展望未来，今年开局强劲。上周我们创下了新的预订记录，现金销售额在去年强劲表现的基础上实现了两位数增长。
消费者和企业需求推动收入增长加速，支持3月季度收入增长5%至7%的展望。美国经济基础稳固，消费者继续将体验作为优先事项，旅行是支出最高的类别之一。随着企业信心增强，商务旅行显示出改善迹象，最近对企业客户的调查表明，他们预计今年将增加旅行支出。整个行业正在发生结构性变化，非盈利航班正在合理化，支持供需之间的健康平衡。在这种背景下，加上达美战略举措的持续收益，我们预计2026年每股收益将实现20%的同比增长，超过我们的长期目标。
现金生成仍然是达美航空的关键差异化因素，2026年我们预计将产生30至40亿美元的自由现金，支持进一步的债务减少和股东回报增长。我们的团队正在执行重塑端到端旅行体验的大胆愿景，将达美航空巩固为世界上最受喜爱的航空公司。我们正在提升客户旅程的每个阶段，使旅行更简单、更快、更愉快。这包括扩展我们的高端休息室网络，为SkyMiles会员提供互联体验（超过1100架飞机已配备快速免费Wi-Fi），以及推出Delta Concierge等创新数字工具。
我们与美国运通、优步和YouTube等领先品牌的独家合作进一步增强了体验。我们正在利用技术和规模化的个性化服务，通过行业领先的Delta Sync平台每年超过1.15亿次登录，为个性化参与和合作创造新机会。同时，我们通过诸如在拉瓜迪亚和亚特兰大的优步机场快速下车等举措简化旅行体验，为客户提供路边接待服务和直达安检的路径，节省时间并减少拥堵。达美与优步合作的反响非常热烈，自推出以来已有超过150万SkyMiles会员关联了他们的账户，展示了我们忠诚度战略在航班之外吸引会员并推动高利润率多元化收入流的力量。
我们的达美美国运通联名卡组合继续实现两位数的支出增长，超过了更广泛的消费信用卡行业。联名卡持卡人是我们最有价值和最满意的客户之一，他们更频繁地旅行，在达美航空上花费更多。在强大的国内基础和忠诚度成功的基础上，我们将在2026年及以后扩大达美航空的国际业务，同时继续提高利润率以支持盈利增长。我们正在利用一流的合资企业，并投资于宽体机队的更新和扩展。今天上午，我们宣布订购30架波音787-10，并可选择再订购30架，从2031年开始分阶段交付。
这些飞机将增强我们的国际网络，提供卓越的经济效益，并扩展我们的长途能力，为我们的下一个百年飞行展望未来。我对达美航空未来的乐观程度前所未有。我们今天的强大地位在很大程度上要归功于Glenn Howenstein的领导和远见。Glenn不仅改变了我们的商业战略，而且在我们将达美航空打造成世界上最好、最盈利的航空公司的旅程中，一直是一位令人难以置信的合作伙伴。他坚定不移的客户关注和战略纪律建立了世界级的全球网络，牢固确立了达美航空作为高端旅客首选航空公司的地位。
Glenn的遗产已融入我们公司的结构，他的愿景将继续指导我们。由于Glenn的领导和他建立的优秀团队，我们拥有深厚的人才储备来支持无缝过渡。随着Glenn下个月退休，Joe Esposito已被提升为首席商务官。Joe在达美航空工作了35年，其中大部分时间与Glenn密切合作，他领导了我们全球网络规划、收入管理背后的团队。这种连续性确保我们的商业组织处于优秀的管理之下。Glenn，在过去的二十年里，代表达美大家庭与你共事是一种荣誉和特权。
感谢你令人难以置信的领导和友谊。你将永远是达美航空的一部分，你对我们公司和行业的影响怎么强调都不为过。现在，我很高兴将它交给Glenn进行最后一次财报电话会议更新。
Glen，谢谢你，非常感谢你的美言。我真的非常感激在过去20年里能在你身边工作，我为我们共同取得的成就感到深深的自豪。我们的战略已经证明我们的文化是强大的，我们的团队确实是业内最优秀的。展望未来，我相信达美航空的商业团队将继续扩大我们的领导地位。正如你所提到的，Joe和我在过去20年里密切合作，他将得到投资者熟知的杰出高管团队的支持。
网络规划部门的Paul Baldoni、收入管理部门的Roberto Ioriati、忠诚度部门的Dwight Jameson以及全球销售和分销部门的Steve Sear在达美航空的总经验超过100年。我们共同重新设计了达美航空的全球网络，建立了以客户为中心的航空公司，同时将收入多元化到更高利润率的来源。我们扩展了高端产品和服务，使客户价值与支付价格保持一致，并对机场设施和休息室网络进行了代际投资。同时，我们创建了一个非常强大的忠诚度计划，超越了航班本身，提供了更持久的财务基础。这种一致且整合的战略使达美航空相对于行业保持了近115%的持续单位收入溢价。
去年的表现真正展示了达美航空的差异化和行业领导力。2025年，我们实现了583亿美元的创纪录收入，同比增长2.3%。多元化收入流现在占总收入的60%。高端收入增长7%，反映了对我们最新热门产品的强劲需求。货运收入增长9%，维护、维修和大修收入增长25%，总忠诚度收入提高6%，旅游产品继续以两位数的速度增长。我们的忠诚度生态系统仍然是企业价值的强大引擎，以SkyMiles计划的实力、高度参与的会员基础以及我们与美国运通的独家联名合作为支柱。
今年，美国运通的报酬增长11%，达到82亿美元，这是连续第四年新增卡用户超过100万，每个季度联名支出同比两位数增长。这一令人印象深刻的表现凸显了达美品牌的力量以及我们整合的商业和客户战略的成功。大约三分之一的活跃SkyMiles会员持有联名卡，随着会员参与度和渗透率的继续提高，我们看到了巨大的增长空间。2026年，我们预计联名报酬将实现高个位数增长，使我们有望在未来几年内实现100亿美元的目标。
12月季度，达美航空实现了146亿美元的创纪录收入，比2024年增长1.2%，其中包括政府停摆对运力增长约2个百分点的影响，与全年1%的增长一致。多元化收入流同比实现高个位数增长。除了美国联邦航空局强制减少航班的暂时影响外，需求趋势健康，高端产品持续强劲，消费者在假日季节表现出韧性。企业销售额增长8%，所有行业均有增长，以银行业、消费者服务和媒体为首。国际业绩较9月季度显著改善，单位收入增长提高5个百分点，主要由跨大西洋和太平洋航线推动。
展望未来，达美航空有能力在整个2026年实现正的单位收入增长。基于我们高端品牌的实力、深厚的忠诚度参与度以及商业举措的持续进展。我们正以强劲的需求和平衡的行业供需环境进入2026年，预计3月季度收入同比增长5%至7%，比运力增长高出几个百分点。正如Ed所提到的，今年开局势头良好。上周的现金销售额是我们100年历史上最高的，整个预订曲线和所有地区都表现强劲。
从历史上看，3月是预订最强劲的时期，因此在1月初创下新纪录是非常令人鼓舞的。与美国GDP预期一致，我们计划全年运力增长3%，所有新增座位增长都集中在高端客舱，这得益于内部升级和新飞机交付。在国内，我们在核心和沿海枢纽实现平衡增长，并利用我们的整合战略加强我们在国际上的行业领先地位。我们将在强大的国内基础上扩展到高增长的亚洲和中东市场，同时继续用更大、更有能力和更高效的飞机更新我们的宽体机队。
除了网络和机队举措外，我们专注于更好地使产品和价格与所提供的价值保持一致。这扩展了我们在所有渠道销售和服务细分产品的能力，并利用数字平台释放旅游产品和合作伙伴的增量收入。通过这一计划，我们的多元化收入流（高端、忠诚度、货运、MRO和旅游产品）预计将继续引领增长，进一步差异化达美航空并为长期成功定位。最后，我为我们共同建立的一切感到自豪，并很高兴看到这个经验丰富的领导团队将我们的势头向前推进。
我从未对达美航空的未来如此有信心。致达美航空的员工，感谢你们对客户和彼此的热情和承诺。能与你们一起工作是我一生的荣幸，致我们的分析师和投资界，非常感谢你们多年来的参与和支持。我感谢你们对达美航空的信心，在此，再次感谢大家，我将把会议交给Dan。
谢谢Glenn，大家早上好。我想首先感谢达美团队在繁忙的假日季节所做的出色工作。第四季度，我们实现了13亿美元的税前利润，10%的运营利润率，每股收益1.55美元。如前所述，政府停摆使税前利润减少2亿美元，即每股0.25美元。美国联邦航空局强制减少航班和天气干扰影响了本季度的运力和非燃油单位成本增长约1个百分点。非燃油单位成本同比增长4%，运力增长1%。全年而言，
严格的执行使非燃油单位成本增长保持在2%，符合我们低个位数的长期目标。结合收入表现，我们实现了10%的全年运营利润率，每股收益5.82美元，投资回报率12%。强劲的现金生成是我们业绩的一个关键亮点。我们向业务再投资43亿美元，包括38架新飞机交付以及对客户体验和技术的持续增强。46亿美元的自由现金流支持了26亿美元的债务减少，年底总杠杆率为2.4倍。我们以约140亿美元的调整后净债务和350亿美元的未抵押资产结束了这一年，使达美航空拥有历史上最强的资产负债表和最高的信用质量。
我为团队在2025年的表现感到自豪，他们专注于我们可控的事情，即使在充满意外挑战的一年里也扩大了达美航空的领导地位。展望未来，我们正以3月季度的势头进入2026年，正如Glenn所分享的，我们预计收入同比增长5%至7%，单位收入正增长。因此，我们预计第一季度每股收益为0.50至0.90美元，运营利润率为4.5%至6%，均同比改善。全年我们预计每股收益为6.50至7.50美元，中点同比增长20%，自由现金流30至40亿美元，年底杠杆率2倍。
这一展望反映了高利润率多元化收入流增长带来的利润率扩张，同时保持对非燃油成本的严格成本管理。我们预计非燃油成本将再次处于长期框架的低个位数范围内，随着我们为夏季高峰期准备机队，第一季度非燃油单位成本增长预计将略高于全年平均水平。我们正在整个运营中提高效率，改善飞机可用性，扩大资源规模，并部署新技术，这使我们能够继续投资于员工和客户体验，同时实现有竞争力的成本表现。强劲的收益增长将推动更高的运营现金流，支持再投资和更高回报的机会。
2026年，我们计划资本支出55亿美元，包括约50架飞机交付以及对客户体验和技术的持续投资。我们30至40亿美元的自由现金流展望仍在长期目标范围内，尽管由于资本投资增加和我们过渡为部分纳税人，低于2025年。债务减少仍然是我们资本配置的首要优先事项，随着我们继续降低杠杆率，有机会增加股东回报。关于今天的飞机订单，我想强调我们的机队战略如何为达美航空的未来定位，增强客户体验，推动运营改进并支持高利润率扩张。在国内，我们优先考虑高利润率、大型窄体飞机的飞行，淘汰旧机队，并在机队类型中建立规模。
这释放了维护和机组效率，提升了客户体验，并改善了我们国际业务的燃油消耗。我们不断增长的下一代宽体机队、强大的国内基础和领先的合资企业将实现进一步的全球扩张。新的宽体飞机比它们所取代的飞机提供高达10个百分点的利润率优势，提供更多的高端座位、25%的燃油效率提升和扩展的货运能力。今天的波音787订单增强了我们宽体订单的多样性，同时在所有宽体机队中创造了具有成本效益的规模。在进入问答环节之前，我想强调我们对财务报告的持续承诺。随着业务的发展，我们将提供更多关于第三方维护、维修和大修业务的细节，包括收入和成本。
MRO是达美航空独特的能力，具有强劲的增长潜力，鉴于其增长概况，进一步增强了差异化和韧性。我们将把MRO从非燃油单位成本指标中分离出来，保留对核心航空公司成本趋势的可见性，同时重新调整忠诚度相关收入组成部分，以更好地匹配我们的运营报告方式。最后，我想感谢Glenn。在过去五年中，他是一位宝贵的导师，提供指导、智慧和合作，我对此深表感激。Glenn的影响和愿景重新定义了我们行业的成功，他建立的世界级团队将继续在未来很长一段时间内扩展达美航空的领导地位。
谢谢你，Glenn。现在，我将会议交回给Julie进行问答环节。马修。
我们现在准备接受分析师的提问。
当然，此时我们将为分析师进行问答环节。如果您有任何问题或评论，请此时按手机上的星号1。我们要求在提出问题时，如果您使用扬声器收听，请拿起听筒。为了提供最佳音质，我们要求所有问答参与者将问题限制为一个问题和一个简短的相关后续问题。再次提醒，如果您有任何问题或评论，请按手机上的星号1。第一个问题来自摩根大通的Jamie Baker。
您的线路已接通。
哦，嘿，早上好。而且，摩根大通团队只有赞美之词。你知道，Glenn，你对我们总是那么亲切和耐心。我们真的会想念这些互动。非常感谢你。第一个问题问Ed。你知道，我知道现在还处于早期阶段，但如果这个10%的利率上限被编纂成法，成为现实并经得起法律审查等等，这对达美航空相对于竞争对手意味着什么？我的意思是，你们有更高的卡费，你们倾向于高端市场。如果行业忠诚度确实受到打击，那么自然的结论是高端忠诚度表现优于低端忠诚度，还是我们应该从不同的角度思考？
嗯，谢谢Jamie。我非常同意你关于Glenn的评论。如你在开头所说，现在还处于早期阶段，所以真的很难推测。坦率地说，总统希望采取的任何行动要实际实施，我了解到可能需要立法。我相信你们公司今天早上发表了一些非常强烈的评论，表达了他们的反对意见和对抗这一潜在命令的意愿。话虽如此，我们达美航空拥有行业内的高端卡。
毫无疑问，如果真的实施，我们所创造的价值、区别和差异化将会更大。我认为这一潜在命令的一个大问题和挑战是，它实际上会限制低端消费者获得任何信贷，而不仅仅是他们支付的利率，这将颠覆整个信用卡行业。因此，从我们的角度来看，我们将与美国运通密切合作，但我认为我们甚至无法开始考虑如何实施这一点。
好的。然后是一个针对Glenn的后续问题，这实际上是一个与退休相关的问题。而且，也许你不会从这些角度思考，但关于行业的演变或达美航空的演变，有没有什么你后悔自己不能参与其中的事情？我的意思是，你显然对达美航空未来能取得的成就有强烈的看法，但有没有什么特别的事情让你个人感到失望而错过了？提前感谢。
我想我有几点要在这里提到。一是我们合作伙伴关系的持续演变。我认为这些是与世界上最强大的航空公司建立的最强大的合作伙伴关系。无论是拉美航空还是大韩航空，这些都是非常深厚的关系，我认为它们仍处于起步阶段。我认为一个未被充分认识的事情是，你知道，我们在所有这些公司都拥有股权，所以我们在他们的决策中占有一席之地。我确实认为，你知道，我给Julie的一个建议是继续强调这一点，因为这些都是成功的航空公司，它们的股票也在很好地升值。
我认为这在我们的估值中被低估了。所以我认为国际业务的持续扩张，新的机队，如果你像我一样是个航空迷，谁不喜欢看到新的机队一旦到来后的表现呢，你知道，继续。另一件我认为达美航空被低估的事情是，我们进行了这些代际建设，可以在未来15到20年内支持达美航空的增长，而无需对设施进行增量资本支出。所以你知道，看到我们刚刚建成的盐湖城设施在未来10到15年的使用情况，有太多我会想念的东西。
也有很多我不会想念的东西。你知道，在这个年纪，当你意识到在这个世界上剩下的时间不是无限的时候，控制自己的日程安排是关键。所以达美航空有很多令人兴奋的事情，团队真的是一个非凡的团队。在过去的20年里，达美航空的员工非常棒，能认识他们是我的荣幸。所以有很多我会想念的。谢谢你这个有趣的问题。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Mike Lindenberg。您的线路已接通。
哦，是的。嘿，大家早上好。并呼应Jamie的话。我的意思是，Glenn，你是行业的思想领袖，创新者，我的意思是，总是愿意突破极限。我的意思是，能有机会多年来向你学习，我感到很荣幸。所以谢谢你，谢谢你，谢谢你。
感谢你的美言。
有了这个，你会得到我的最后一个问题。我真的只有一个问题，只是深入探讨一下，我的意思是，我们看到从第四季度到3月季度的需求加速，我的意思是，你谈到了所有群体和所有地区，但我记得，你知道，你确实谈到过2026年杠杆可能在主舱。我想知道你是否看到票价结构的低端确实在上升，这有助于推动这种加速。
结合这一点，关于预订曲线，我的意思是，预订曲线是否真的回到了正常水平，或者这条曲线是否有任何特殊之处可能有助于这种加速？所以，你知道，只是收入方面。感谢你接受我的问题。
当然。收入确实在这里加速了，我们对此非常兴奋。而且它涵盖了所有业务部门，所有地区。预订曲线并没有延伸那么远。它只是回到了一个更正常的水平。我认为第四季度的情况，你知道，非常不稳定。对吧。到11月政府停摆时，交通部长质疑空中交通管制的安全性，第四季度有很多噪音。所以我。但我确实认为，如果我们排除这些噪音，看看10月份的情况，再看看今天的情况，我们比10月份的水平有所提高，10月份对公司来说是非常好的一个月。随着我们进入26年，商务旅行的回归真正令人兴奋的是25年的增长。
我认为是8%。它增长了，但主要是票价方面。现在我们看到票价和客流量都在增长。所以看到客流量回升，我认为这是2026年的一个良好开端。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗研究的John Gauden。您的线路已接通。
嘿，伙计们，谢谢你接受我的问题。我想也跟进一下加速趋势的概念，但特别是关于企业需求以及你们在这方面看到的情况。听起来今年年初的数据相当不错。我很好奇这是更广泛的环境，还是市场份额的增长，你能说些什么来帮助我们理解这一点，那就太棒了。
嗯，我认为这是更广泛的市场。我确实认为达美航空的市场份额从未如此之高。但这是一个渐进的过程，你知道，年复一年地减少半个百分点。半个百分点？半个百分点。所以我认为我们的市场份额处于非常好的位置。但是。而且处于历史最高水平。但我确实认为目前这不仅仅是达美航空的情况。Joe，你有什么评论吗？
不，我认为我们正为一个非常好的经济做准备，每个人都能感受到这一点。企业环境对他们未来的旅行计划持乐观态度。所以我认为这些事情正在为积极的2026年做好准备。
明白了。如果我能就此再问一个后续问题，只是扩大范围并将其与指导方针联系起来。你知道，显然加速的环境非常好。我们是否处于这样一种情况，即事情需要进一步加速并进一步提升才能达到年度指导方针的高端，甚至超过它，或者如果我们只是看到你一开始观察到的这些趋势继续下去，这就足以让我们达到目标。我只是想了解指导方针的敏感性。
John Hayes说，我很欣赏这个问题。你知道，现在是1月的第二周。很难根据几周的预订情况得出任何早期结论。我们对所看到的情况感到鼓舞，如果我们目前看到的势头继续下去，我们会没事的。我们将在指导范围内表现良好。也就是说，我们也了解到了波动性。过去一年的行业波动性提醒了我们。我们希望在预测时保持一定的谨慎。我们会怎么做。
这很有道理。
让我补充一点，因为现在回想起来，我没有真正回答Mike Lindenberg关于主舱的问题，我们还没有真正看到主舱的变化。所以我认为当你考虑我们指导方针的高端时，那肯定是主舱开始变化的时候。我确实认为它会在26年发生变化。我们只是还没有看到。
感谢所有的信息。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的Connor Cunningham。您的线路已接通。
大家好。谢谢。和其他人一样，Glenn，恭喜退休。我们从你那里学到了很多。再次感谢。也许我可以，也许我可以把问题交给Joe。所以，我的意思是，我希望你能谈谈你担任新角色的优先事项。你显然帮助塑造达美航空的网络很长时间了，但我很好奇你戴着商业帽子时如何处理事情，战略是否有任何变化。只要有任何想法，都会有帮助。谢谢。
是的，谢谢Connor。早上好。你知道，总的来说，我很幸运也很感激能与Glenn一起工作20多年。你知道，我们学到了很多，从达美航空转型的开始就一直在那里。不过，这个主题延续到了一致性和连续性。我们的战略不会改变。事实上，我的意思是，我们将更深入地研究这些战略以进一步整合。你知道，我认为从完整的商业角度来看，我们的市场进入策略仍处于早期阶段。你知道，过去是网络和价格。
现在，对于消费者和美国运通以及我们为客户和俱乐部所做的事情，这要多得多。所以，我的意思是，在产品部署方面，我们还有很大的发展空间。我们已经做了15年多了，我认为在产品方面，我们还有很长的路要走。我们处于商品销售的早期阶段。与美国运通的高端产品还有更多工作要做。我们未来获得的机队真的很令人兴奋。所以我认为有很多值得期待的事情。在我们已经做的事情的基础上还有很多可以建立的。
我很荣幸领导商业团队，并为能与一群真正有才华的人一起工作感到自豪，这些人不仅在商业组织内部，而且在运营上支持我们。所以再次，我要感谢Glenn我们一起所做的一切，我认为还有很多事情要做。
太好了。也许我可以。Glenn，也许你想加入进来。由你决定。但就一般地区而言，当你展望时，你谈到了美国的主舱，我认为我们很多人的总体假设是美国国内市场有很多机会。但国际业务一直非常有弹性，显然在第四季度再次回升。所以如果你能谈谈你对跨大西洋和亚洲等地区的期望，那将非常有帮助。谢谢。
是的，我来回答。你知道，跨大西洋和太平洋的韧性，你知道，来自于，我认为多年来建立国内网络作为强大的发射基础。你知道，你考虑忠诚度高的城市，你知道，你想想纽约、洛杉矶、波士顿和新的门户。我们已经能够扩展，你在上面叠加能够货币化高端客舱的新飞机。所以我认为，你知道，很多事情都在融合，787的订单只是未来创新的另一个标志。
特别是当你考虑宽体机队时，机队效率确实是制胜关键。你想想用350或787取代767，这会带来增量利润，带来更好的产品，并带来增量利润。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shanker。您的线路已接通。
太好了，谢谢。大家早上好。Glenn，显然恭喜你不可思议的职业生涯。你将被极大地怀念。但我也非常羡慕你即将到来的旅行计划。所以请，也许我们从我的后续问题开始。显然有很多问题和一个强大的结构。Glenn，你有没有迹象表明，可能有一些积压的需求从第三季度或第四季度现在出现，可能在企业或国际业务中，这可能，你知道，可能会质疑这种强度的可持续性，或者你不这么认为？
嗯，你知道，正如Ed在开场发言中提到的，25年有一些非常波动的点。我认为人们在一年中的不同时间有很多理由犹豫是否旅行，原因各不相同。所以当我们展望26年时，假设核心需求稳定，我认为我们在所有业务部门都有巨大的上行空间。所以，你知道，特别是当你进入第一季度后期和第二季度，当时关税不确定性和经济不确定性达到顶峰，我认为，你知道，这让我们有信心26年将是伟大的一年。
明白了。这很有帮助。也许你们也可以详细说明之前关于787的回应。同样，选择该飞机而不是A350或其他飞机的理由是什么。而且听起来你们计划将它们与现有的宽体机不同地部署，或者在非常特定的航线上。所以任何清晰度都会有帮助。尽管我知道这还有一段路要走。
谢谢，Rodney。我认为这是我们机队的自然演变，当你考虑。我认为到目前为止，我们的优先事项是让350和339达到临界规模。我们正在顺利实现这一目标。这在宽体类别中带来了巨大的效率，当我们展望未来时，这种效率是需要的。787是一架很棒的飞机，财务上很棒的飞机。我们能够用10型在高端座位上做很多事情。它是一架很棒的货运飞机，也在机队中带来了多元化，不仅在机身方面，而且在发动机方面。
所以这是一个自然的选择，特别是当它开始取代767-400时，它计划这样做。它是为增长和更换而设计的，我们考虑将764或763换成787-10。这是一个非常强大的变化，利润率有阶跃式改善。
我可以在这里有点轻率。既然这是我的最后一次电话会议。我可以有点轻率地说，这个太硬，这个太软，这个刚刚好。如果你还记得，我想那是 Goldilocks。我们有三支机队，一支有远程能力，一支有很多能力，一支是单位成本的类别杀手，一支是我们的日常航班飞机，将从我们的核心枢纽提供大部分支线服务。所以我认为我们有一个非常好的阵容，就像我们在国内一样，我们可以从76座飞机一直到。
所以我认为这给了我们很大的灵活性。以及一流的核心经济性。
非常好。谢谢大家。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Saudi Sif。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。我想呼应所有关于Glenn的热情评论，并祝贺Glenn和这里的所有人。我实际上想问一个两部分的问题，非常相似。在运营方面，达美航空在可靠性和可恢复性方面确实与众不同。从历史上看，你们的一位飞行员曾经向我描述过，在Back Together期间，它就像一块被拆解的斯沃琪手表。所以首先，我想知道你能否评估一下今天的运营可靠性和可恢复性与新冠疫情期间相比如何。其次，随着你们的许多竞争对手试图达到你们设定的标准，你知道，你如何评估你们的相对表现的演变，以及你知道，这是否仍然是一个强大的差异化因素，特别是当你进行讨论时。
嘿，Savi，我是Ed。让我来尝试回答。毫无疑问，在从非正常运营中恢复的弹性方面，我们还有工作要做。我们有一个很好的基础。上周，Cirium刚刚将我们评为北美准点率最高的航空公司。所以这并不是说我们有很大的漏洞需要填补。但尽管如此，新冠疫情后发生了很多变化，包括我们飞行员合同中关于如何规划、重新规划和安排飞行员的一些相当重大的变化，特别是在变化时期，这导致在提供我们希望的恢复方面的可靠性水平时遇到了一些困难。
因此，我们在这方面全力以赴。我们知道驱动因素是什么，这需要我们一点时间来解决。但我们正与飞行运营团队、维护团队、技术团队、运营控制团队以及飞行员工会密切合作，确保，因为我们的飞行员也不喜欢其中的一些恢复挑战，以确保我们不仅在准点率方面，而且在整体恢复方面回到顶端。
我能跟进一下吗？你知道，当你考虑你的比较，你的竞争对手真的在努力，你知道，达到你设定的标准，你在达美航空处理这个问题的方式中是否有什么保持了你的领导地位，或者我们应该如何看待这一点，以及在你所有的企业讨论中，这是怎样的？
嗯，我认为我们在这个行业几乎所有你能看到的指标上都是第一。所以我不认为我们总体上失去了领导地位。但是，是的，我认为我们一直说，我一直说我们希望有一个更健康的行业，更高质量的客户体验形式，忘记达美航空。每个人都可以在更美好、更可靠的光线下看到这个行业。我认为达美航空为行业所做的伟大事情之一是提高了集体在许多层面上可以做的事情的标准和关注度。
这将是我们的下一个机会。
我只想呼应Ed所说的，一个更好的行业有助于在行业层面而不仅仅是达美层面销售更多机票。所以提高标准对行业来说是一件好事。
有道理。好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Duane Finningworth。您的线路已接通。
嘿，早上好。谢谢，Glenn。我在想该给你什么。我想我会问你最后一个问题作为告别礼物。但恭喜你。如果我们回顾你早期职业生涯的档案，也许回到试图重组意大利航空的日子，相对于你在职业生涯那个阶段的想法，行业和达美航空的演变最大的惊喜是什么？
我想Ed和我一起分享这段旅程。而且。当你考虑我们进入达美航空时，我想很多人会看着说，你为什么去那里？因为我们加入时它陷入了如此大的麻烦。所以，你知道，我至今记得我给Jerry Grinstein写了一张便条，说我想帮助达美航空恢复到美国航空业的顶端。我认为，你知道，不是要听起来大胆或傲慢，但我认为我们可以说任务完成了。我认为人们低估了这需要多少努力，以及我们必须做多少大胆的事情才能到达这里。
我想这就是我想告诉你和我们团队的，为了现在留在这里，你必须继续大胆。你必须继续超越下一季度或下一年的情况，看看下一个十年的情况。以及你希望这家公司在10年后处于什么位置？我认为这个团队每天都在这样做。我真的很自豪能成为其中的一员。我知道未来将非常令人兴奋。
再次祝贺。然后只是转换话题到MRO，也许，Dan，你提供了更多的透明度。你能谈谈该部门的前景吗？收入增长，利润率扩张，以及今年的资本支出前景中是否包含任何资本承诺？谢谢你接受这些问题。
当然，Dwayne，谢谢。对MRO业务相当乐观。我认为他们在2025年表现非常好，商业上取得了巨大成功，建立了积压订单。我认为这是一项我们很高兴看到它突破10亿美元大关的业务，而且我们继续认为它可以继续增长到20亿美元，然后达到30亿美元的收入。这是一项你知道其定位的业务。它今天有高个位数的利润率。应该是中两位数，我们已经投入了资本，但这是你必须持续关注的事情，涉及车间容量以及维修能力，以及你如何看待它。
这是达美团队在强大的维护能力基础上构建的，并可以扩展到第三方。所以我们对此非常兴奋。我们确实认为这是达美航空真正独特的元素之一，与其差异化和韧性相关。这就是为什么我们希望确保随着时间的推移为我们的投资者提供这种透明度。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Chris Weatherby。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好，恭喜Glenn。显然我们没有花很多时间在一起，但你的声誉肯定超越了一切。所以恭喜你，享受旅程的下一段。我想问问关于高端与主舱的问题。显然，25年下半年的收入增长差距非常大。所以当我们考虑26年的正常化和可能的改善时，这种差距会是什么样子？显然运力将倾向于高端。但你认为这种关系的正常情况是什么？
嗯，正如你所指出的，利润率差距从未如此之大。如你所知，行业的低端和业务的商品方面一直非常挣扎。所以我确实认为，你知道，我们在本周早些时候看到了整合。我们正在等待精神航空在继续重组时会发生什么。但该部门在过去几年一直无法增长。当该部门不增长时，它无法控制自己的单位成本。每个季度的单位成本增长都比我们的高得多，所以这已成为该行业部门的真正挑战。
我不，你知道，Scott Kirby会说这只是数学问题，但你知道，我认为这个挑战继续困扰着行业的那个方面。它必须在某个时候重新平衡。它能做到这一点的唯一方法是提高他们的收入基础，因为他们的成本不会下降。所以老实说，这比我想象的要花更长的时间。但我相信它仍会到来。这对我们来说纯粹是上行空间。
好的，这非常有帮助。然后我想快速跟进一下。当你考虑你们给出的指导范围时，你知道，似乎有一条通往高端的道路。我想知道除了可能出现的明显宏观挑战之外，我们应该考虑哪些是下行风险。但我想就你目前看到的趋势而言，它们相对强劲。我们应该考虑什么，无论是第一季度还是展望2026年更远的时间。
嘿，我是Ed。风险，你不需要想太远就能想到可能的风险。看看去年，一年前我们在哪里。我们认为我们将有一个辉煌的一年，并给出了指导。他们和我们今天给出的有点相似，但后来有点偏离了轨道。所以我认为，我认为新年带来了与一年前不同的乐观前景。我认为相对于政府及其优先事项，我们都多了一年的智慧，更有条件期待政策方法中可能出现的意外。
而且我认为，如果你看看经济，看看市场的力量，看看不仅航空公司如何看待它，你看看高端消费者对我们的机会的感受。他们非常乐观。这就是我的看法。
感谢你的时间。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Andrew Tadora。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。实际上只是想谈谈这里的自由现金流生成。我认为这显然是达美航空独有的。但是Ed，Dan，你知道，今天你，你知道，你让我们更仔细地了解，你知道，MRO忠诚度等等。当你年复一年地看待这种自由现金流生成的驱动因素时，其中有多少来自这些辅助业务，而不是核心航空公司，它是否过度指数化？作为收入的百分比，它在自由现金流中所占的百分比是否更高？
当你考虑它时，自由现金流最终由你的利润率驱动，并驱动你的运营现金流。所以我会说，考虑到其利润率概况，忠诚度溢价肯定对其有过大的影响。像MRO这样规模较小的业务，像货运这样的业务对核心业务的影响较小。但溢价将与之相关过大。
这很有道理。当我们考虑未来的自由现金流时，我们考虑资本支出方面的等式。未来几年资本支出是否会增加，也许特别是因为今天早上的新波音订单。有什么需要考虑的吗。
谢谢Andrew。这是。不，在过去十年中，我们的资本支出一直非常稳定，在50亿美元左右，有些年份略低，有些年份略高。虽然显然可能会有一次性的情况，也许有一年会多一点，但总的来说，我们在这方面非常有纪律。我认为达美航空真正令人兴奋的机会之一是当你看看我们的杠杆率在哪里，它将走向何方，自由现金流的持续生成。我今天早上在CNBC上说过，我认为我们能为股东创造的最切实的回报是自由现金流机会。
随着资产负债表继续去杠杆化，将有更多的回报可能性给我们的股东，不会开始试图进行大规模增长。这不是我们看到人们过去尝试过的答案，结果从来都不好。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的David Vernon。您的线路已接通。
嘿，早上好。Glenn，祝你未来一切顺利。只是从更宏观的角度看你们今天提供的评论。听起来达美航空的收入正在加速，但主舱没有。我只是想知道这是否更简单地意味着这与达美航空有关，你们制定的战略对达美航空有效。也许行业前景有点喜忧参半。如果这是正确的，那么对于2026年市场的竞争运力，特别是与你们的枢纽相关以及市场运力的变化，这意味着什么？认为你们可能已经开辟了一条更容易在行业前景喜忧参半的情况下顺利前进的道路，这是否正确。
谢谢。
嗯，我认为25年就是一个证明点，即如果你看一下，25年行业非常具有挑战性，而达美航空处于行业的顶端，我相信当所有人都报告时，这是我的假设，我们在25年占行业总利润的百分比将是我们过去从未有过的。所以当你考虑达美航空的成功之处时，收入流的多元化，对高端产品和服务的持续关注，我认为是的，我们开辟了不同的道路，我们无法控制其他航空公司的决策。
但我确实认为那些迎合更多商品市场的公司，你已经看到他们在朝着非常不同的方向发展，谈论俱乐部，谈论国际业务。所以我确实认为我们开辟了自己的道路，我确实认为。当行业最终认识到商品不赚钱，它们要么必须被淘汰，要么必须升级时，我们有巨大的上行空间。
至于竞争运力，就像去年，我们谈论的是在你们的核心枢纽竞争运力有点缓和。显然，行业在去年对其增长愿望的看法处于非常不同的位置。但我只是想知道，在你们的一些核心枢纽周围，是否也有一点为你们开辟道路的情况？
嗯，我认为是这样，Joe。看看竞争运力，在我们开始这一年时，情况对我们非常有利。我认为，你知道，正如你 earlier 的评论，行业的低端已经并且将继续合理化运力。你已经看到很多非盈利部分被淘汰。但这是他们唯一的，你知道，当你看看他们将如何走出困境时，要么是内部重组，要么是外部重组。所以今天的竞争运力很好。我们在自己的枢纽为客户提供优质产品，我们在所有枢纽都非常有竞争力。
好的，谢谢。Glenn，再次，我让你放下话筒，但谢谢你，祝你退休好运。
非常感谢你。
谢谢。下一个问题来自BMO资本市场的Michael Goldie。您的线路已接通。
早上好，感谢你的问题。收入多元化继续，非主舱和资本支出在本季度达到61%，61.5%。未来的增长确实集中在高端。从长远来看，你如何看待这种非主舱收入组合，未来几年是65%，70%。谢谢。
你知道，我不认为我们在寻求一个数字。我们是在对客户行为和行业结构做出反应。所以再次，正如我们谈论的，目前高端产品的利润率，在某个时候这将会转变，希望高端不会下降，而是主舱上升，因为数学上必须如此。所以我认为当你展望未来时，这对达美航空显然是上行空间，但行业必须走向某个地方。我认为我们认为它会在现在之前发生，但花了很长时间，但它正在发生。
它随着运力减少而发生，随着整合而发生，并且将在我们周围继续发生，直到主舱回报加速。
作为行业整合的后续问题，你知道，我们本周看到，一年或两年前有夏威夷航空，精神航空，当你退后一步，你认为未来几年会看到进一步的整合，还是最终会达到一个平台期？
我认为很明显，你将看到进一步的合理化，可以有多种形式，可以是整合，可以是清算，可以是内部驱动，也可以是外部驱动，正如我们在行业中看到的，有激进分子参与。但我认为你会看到任何没有赚取资本成本的航空公司的合理化，他们的所有权基础已经经历了重大的压力和困境，他们需要继续努力增强他们的商业模式。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Katherine O'Brien。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。Glenn，再次祝贺你如此惊人的职业生涯。能与你合作真的很荣幸，我希望你2026年能在意大利度过更多时间。也许只是，你知道，说到国际目的地，也许是一个短期的。但你能告诉我们你如何看待每个地区在RASM基础上的连续趋势吗？在准备好的发言中，一切听起来都是积极的。所以只是，我想，有什么特别突出的亮点吗？
我会让Joe回答这个问题，因为，你知道，我正在逐渐不再每天阅读这些报告，所以他可能比我更了解最新情况。
是的。嗨，Katie。我认为，你知道，随着我们进入2026年，我们国际和国内的连续趋势都非常积极，我们看到国际的连续趋势最为显著。从第三季度到第四季度，我们确定2025年夏季有更多的波动。事情的发展如我们所愿，随着时间的推移改善了这些趋势。我认为这将继续。你知道，特别是当我们进入2026年，我们看到跨大西洋运力在夏季看起来非常好。展望未来，我们的合作伙伴处于有利地位。我认为我们正在保守地扩张，但处于强势地位。旅行公众对新目的地非常兴奋。当你看看我们今年增加的地方，我们把它拿出来让我们的忠诚度计划投票。
所以我们在太平洋方面做了一些独特和令人兴奋的事情。我们在太平洋的基石是大韩航空，他们是一个很好的合作伙伴。我们围绕仁川枢纽建立了我们的基础，现在也在向最大的经济体扩展。随着大韩航空和韩亚航空完成合并，我们看到了真正良好的进展。仁川枢纽一直是一个很棒的中转枢纽。所以通过仁川推动我们的流量只有更大的上行空间，同时确保我们进入一些最大的经济体，如台北、香港，未来几年还会有其他一些。
你知道，最后在拉丁美洲，它有两种不同的业务。你有短途航线，非常像加勒比海、中美洲的国内短途航线，它与国内同步移动，对我们来说更多是休闲运营。我们有一个非常好的圣诞节。我们在圣诞节预订方面有非常好的表现，春假也有很好的表现。所以你在近期预订和现金销售中看到的一些情况确实与春假的休闲方面有关。3月、4月和复活节。这也包括拉丁美洲的短途航线。
在南美，与我们的合作伙伴拉美航空，进一步整合到他们的枢纽。他们刚刚开放。你知道，利马机场相当新，我们如何有效地通过南美运送流量。他们继续发展出色的枢纽，这对我们的未来来说是积极的。
好的，明白了。谢谢，Joe。也许只是非常。我只是想确保国际业务，你预计第一季度的连续改善会比国内业务更大。这是你说的吗？
随着我们进入第一季度，它们都以相同的速度增长？我认为国际业务我们有很好的利润率上行空间。多年来，我们已经缩小了国际和国内之间的许多差距，还有更多，特别是当你考虑将机队和高端产品用于国际业务时。
好的。如果你们允许的话，也许只是对Andrew回答的一点跟进。Dan，当你今年努力实现2倍杠杆率，朝着1倍杠杆率迈进时，你能提醒我们增加股东回报如何融入你的资本配置优先事项吗？我记得在投资者日，Ed可能指出，你不一定需要达到1.0的总杠杆率才能考虑股票回购。哪些因素会影响这个计算？谢谢你们的时间。
谢谢Katie。你是对的，我们不必正好达到1倍总杠杆率，就可以扩大股东回报能力和创造机会的范围。我们每向那个目标迈进一步，就会获得这些机会。首先，从我们所做的股息率增长开始，我们希望我们将继续这样做。你知道，去年我们为回购设立了一个 shelf，为期三年，我当然期望我们会在那个时间段内利用它。而且，显然，看看倍数和它的走向，我们今年的优先事项非常明确。
这是继续偿还债务。但是，随着今年和未来几年的发展，你将看到更多的机会被探索。我就说这些。
太好了。谢谢大家的时间。再次恭喜Glenn和Joe Matthew。
现在转到我们最后的分析师问题。Cowan的Tom Fitzgerald。
当然，Tom Fitzgerald，您的线路已接通。
大家好。非常感谢你们的时间。恭喜Glenn。只是好奇在投资者日，你谈论了很多收入细分。以及进一步使价值与价格保持一致。所以我很想听听今年这方面的下一步是什么。然后在技术方面，只是。好奇随着我们每天看到的所有进步，你们认为2026年有哪些低垂的果实。再次感谢你们的时间。
我认为我们已经讨论过每个产品实际上有三个类别，即基础、主要和额外。这在不断发展。我认为我们在今年早些时候为舒适加产品推出了这些产品，实施结果实际上略高于我们的内部预测。所以当你看到我们继续将其提升，让客户不仅可以选择座位，还可以选择他们想要购买的座位产品，并真正将其分解，这应该在26年全年推出，作为我们达美计划的一部分，希望这些超出我们自己对人们选择方式的期望，因为我认为如果你得到一张500美元的机票，你没有理由愿意支付超过500美元，因为它是全包含的。
现在我们的座位是500美元，但如果你愿意在48小时内获得座位分配，如果你愿意不可退款，你可以450美元购买，一直到额外的全退款，你可以解锁最好的座位。所以我认为这是座位，然后是产品属性，我们将在26年推出。这是我们26年的举措之一。Joe，你想补充什么吗？
不，完全正确。我们非常谨慎，不会走得太快，确保我们采取有分寸的方法。我们现在仍在测试舒适基础版。我们将在今年剩下的时间里扩展它。很棒的是，当你考虑商品销售时，你能够在其中放入的产品。你知道，我们有很多产品。我们正在用更多的产品进行创新，我们可以根据客户愿意支付的价格为他们提供更多。
我认为这是未来商品销售的关键。这是，你知道，如果你看得更远，这将继续是数十亿美元的机会，可以添加我们今天货架上没有的高价值、低成本、低利润率、高利润率产品。这确实是我们的零售工具在未来几年将实现的目标。
好的，分析师环节到此结束。我现在将会议交给Trevor Banster，开启媒体环节。
谢谢，Julie。Matthew，请你向媒体宣读排队提问的说明，然后我们将进入会议的最后部分。
当然，此时我们将为媒体问题进行问答环节。如果您有任何问题或评论，请按手机上的星号然后1。请稍候，我们正在轮询问题。谢谢。再次提醒大家，如果您有任何问题或评论，请按手机上的星号然后1。请稍候，我们正在轮询问题。目前队列中没有媒体问题。
好的，非常感谢大家今天参加我们的会议。我们期待在4月再次与大家交流。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您今天的参与。