John C. Jacobs（总裁兼首席执行官）
Ruxandra Draghia-Akli（执行副总裁、研发负责人）
James Kelly（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Anupam Rama（摩根大通）
好的，我们开始吧。欢迎大家参加第44届摩根大通医疗健康年会。我叫Anu Pommarama，是摩根大通的资深生物技术分析师之一。和我一起的还有我的团队成员Priyanka Grover、Joyce Zo和Rati Pinhe。我们接下来的演讲公司是诺瓦瓦克斯医药。代表公司出席的是首席执行官John Jacobs。
谢谢。感谢大家。欢迎并感谢大家在摩根大通会议上与我们一起开启2026年。我是John Jacobs，诺瓦瓦克斯医药的首席执行官。在我们开始之前，想提醒大家，我们将发表前瞻性陈述，因此请在我们演讲前查看我们的SEC文件和幻灯片中的免责声明，以确保大家充分了解公司的风险因素。谢谢。我们的第一张幻灯片展示的是诺瓦瓦克斯医药。上面是我们的愿景宣言。我知道几乎每家公司都有愿景宣言和使命宣言。我们都曾参与制定并见证它们。
但这个特定的愿景宣言对我、对我们的员工，我认为对几乎所有生物技术领域的人（如果不是全部的话）都具有真正的意义。你知道，我的孩子们在成长和大学毕业时问我，爸爸，你为什么选择医疗健康行业？为什么选择生物技术作为职业？如果你想从事一份超级令人兴奋、像过山车一样有起有伏的职业，我们可以选择任何事情。对吧。无论你是在融资方面还是在研发方面，这都有点棘手，有点吓人，但哇，当它成功时，这份工作能带来多么美妙的体验啊。
但更重要的是，留下遗产。你知道，我们都希望被记住，但你看那些Instagram上的小博客之类的，上面说50年后，没有人会知道你是谁。对吧？但希望我们都能成为比自己更伟大的事业的一部分。通过把事情做得非常好，我们可以对整个世界产生影响，让我们周围的生活变得更好。所以我们的愿景是，我们展望一个世界，在这个世界里，我们的技术得到推广，不仅影响数百万人，还能影响数十亿人，引发全球健康领域的变革。我们是认真的，我们相信这一点，我们打算实现这一点。我们相信我们能够做到，因为我们拥有实现这一目标的技术平台。我们拥有人才、人员、战略和愿景。
你知道，我在2023年加入诺瓦瓦克斯医药，从那以后，我们一直在稳步推进公司的转型。当我在23年加入时，这是一家垂直整合的全球商业公司，专注于销售其COVID-19疫苗。这是一个由卓越平台创造的单一资产，该技术有能力产生多种能够影响全球的资产。因此，我们的使命是在转型的第一章实现公司的财务稳定，并转向新的增长战略，在这一战略中，我们可以为我们的利益相关者、为全球依赖我们公司的人们扩大这项技术的影响。
那么在23到24年这段时间里，我们取得了什么成就呢？转型的第一章重组了领导团队。管理团队通过积极的成本和负债削减重塑了组织。事实上，当我在23年加入时，年度费用运行率约为17亿美元，有2600名员工和25亿美元的负债。银行现金不到10亿美元，他们在疫苗的销售和制造方面遇到了困难。我们削减了超过20亿美元的负债，通过谈判消除了这些负债。在我们的首席财务官Jim Kelly的领导下，他今天也在这里。
Jim，我们是作为一个团队与董事会一起做到的。Charlie是今天在场的董事会成员之一。我们一起做到了。我们消除了超过10亿美元的年度开支，并裁减了公司65%至70%的员工。你知道，我之前创办过一家公司。我是我之前所在组织的第三名员工，我们将其从最初的创始投资增长了10倍。当我来到诺瓦瓦克斯医药时，我有从零开始建设的经验。我是第三名被雇佣的人。实际上，我从Staples买了折叠桌，还有一台自己组装的咖啡机。
当我们开始在白板上规划如何围绕一项核心技术建设这家公司时。情况非常不同。当你来到一个地方，要在不破坏现有能力的情况下逐步调整，同时挽救公司免于破产，转变并制定新战略。我们为已经完成的第一章以及接下来的事情感到非常自豪。所以我们现在在幻灯片的中间一列。我们在2025年启动了新战略，通过研发创新合作来创造价值。我们将在下一张示例幻灯片中讨论这一点，愿景是到2028年及以后，最早在2028年实现非GAAP盈利。
这是在现有合作伙伴和计划的基础上，没有达成任何新的合作伙伴关系或交易的情况下实现的潜力。假设执行顺利，我们设想公司将拥有多个大型制药合作伙伴、多种多元化的特许权使用费流和里程碑机会，以及非常低的成本基础，仅凭借现有协议就有可能实现数十亿美元的里程碑和特许权使用费。那么这个新战略是什么呢？它有两个关键组成部分。一是合作伙伴关系。我们现有的强大合作伙伴关系目前正在创造价值，但本身有潜力随着时间的推移扩大这种价值。同时，我们正在寻求新的合作伙伴关系来帮助发展这个平台。
我们将讨论我们通过研发创新实现这一目标的部分方式。因此，与传统的生物技术模式不同，在传统模式中，我们有一系列资产，将它们一路推进到第三阶段，尝试将其商业化，我们筹集资金，我们正在这样做，我们将研发用于三个方面。大约一年前，我们引进了Roxandra Draghia，她彻底改变并发展了诺瓦瓦克斯医药在研发方面的工作。Rocks，研发工作做得很棒。她正在帮助她的团队通过三个支柱来推动这种合作和战略方法。
首先，通过数据生成推动我们技术的进一步证明点和价值。Rucks和我们的团队实际上致力于利用我们的技术平台以及其他公司的资产和平台生成数据。因此，我们的业务开发团队由Elaine O'Hara领导，她就在这里的前排，可以进入这些其他公司说，这是你拥有的，这是你拥有的加上我们的技术。看看这能做什么。让他们参与进来，自己进行试验。我们的意图是将其转化为未来跨多个投资组合的合作和交易。第二，扩大我们技术的应用范围。
Roxandra和她的团队正在帮助我们探索肿瘤学作为一个新的领域，为未来开辟一个全新的潜在合作伙伴领域。最后，在更传统的意义上，我们可以从我们的技术平台制造自己的资产。但我们计划只将它们推进到开发的早期阶段，达到初步的概念验证，即潜在价值的初始点，这样我们就可以利用这些来推动更多的合作伙伴关系。所有这些都得到了精简运营模式的支持。正如我所说，我们已经降低了这些成本，我们将向你介绍我们在这些成本方面的指导方向。
我刚才提到，我们看到诺瓦瓦克斯医药的价值创造机会随着时间的推移在不断扩大。那么让我们仅谈谈现有的合作伙伴。我们有赛诺菲、武田和印度血清研究所，每个都是非凡的合作伙伴。我们非常感谢能与他们一起踏上这段旅程。以赛诺菲为例，目前在最左边的列。这是现在的情况。因此，我们有资格在20年内就赛诺菲在全球市场（包括欧洲、美国和其他特定市场）销售我们的COVID疫苗Nuvaxavid获得里程碑特许权使用费。事实上，在过去一年半左右的时间里，我们已经从这一合作中获得了超过8亿美元的非稀释性资本。
但是，与赛诺菲的合作接下来会怎样呢？这还没有结束。在近期到中期，如果他们选择推进联合疫苗，我们有资格获得里程碑和特许权使用费。他们有两种联合疫苗正在研发中。他们去年宣布，他们的两个项目获得了FDA的快速通道资格，并取得了积极的1/2期结果。这两个项目都包含我们的COVID疫苗。如果其中任何一个进入第三阶段研究，在该研究启动时，我们有资格获得1.25亿美元的里程碑，然后在商业 launch 时，再获得2.25亿美元的里程碑，以及在接下来的几十年里，除了我们从Avaxavid获得的收益外，这些产品中的一个或两个的特许权使用费。
转到幻灯片的右侧，你可以看到MatrixM也有一项交易。这是其中的一个组成部分。赛诺菲可以不受限制地使用我们的平台。借助MatrixM，他们可以使用我们经过验证的佐剂技术创建尽可能多的新资产。对于他们商业化的每一个资产，我们有资格获得高达2亿美元的里程碑付款和持续20年的特许权使用费。因此，你可以看到，随着合作伙伴的不断发展，我们可以扩大该合作伙伴关系的价值。我们正在寻求深化和加强现有的合作伙伴关系。
去年，我们扩大了与赛诺菲的合作，将大流行性流感纳入其中，这帮助他们从Barda获得了一笔赠款，并利用我们的Matrix佐剂推进他们的流感产品。例如，在我们继续之前，我想指出幻灯片左下角标有“其他”的部分，我们最近发布了关于这些MTAs的公告。这意味着我们与另一家公司签署了协议，他们可以试验我们的Matrix M，我们为他们提供供应，然后他们在自己的实验室进行试验。正如我 earlier 所说，Elaine和她的团队可以进去说，我们已经做了很多工作。
我们可以向你展示Matrix M可以在不同的疫苗平台上发挥作用，包括可能作为潜在合作伙伴的你的平台。我们向他们展示我们能做什么，他们感到兴奋，他们签署了MTA。现在他们正试图在自己的实验室中复制甚至超越这一点，如果成功的话，对吧，他们对此感到兴奋。我们打算将这些转化为未来的合作伙伴关系。在过去一年左右的时间里，除了我们目前的合作伙伴名单之外，还有两家排名前十的制药公司签署了这些MTA，并一直在他们自己的投资组合中试验和评估Matrix M，以用于他们自己的目的。
我们刚刚在会议上宣布，上个季度，除了这两家公司和我们现有的合作伙伴之外，另一家大型制药公司刚刚签署了MTA，并已收到他们的Matrix M样品，开始了他们的实验。我们还签署了其他MTAs，包括一家肿瘤学公司和其他我们甚至尚未在小型组织中披露的公司，它们都处于使用我们的Matrix样品进行实验的不同阶段。我们的目标是，随着时间的推移，其中一些或全部将转化为合作伙伴关系，然后我们可以在低精简成本基础上随着时间的推移扩大价值。
回顾2025年，我们现在是在1月26日。对诺瓦瓦克斯医药来说，这是成就斐然的一年。我们终于首次获得了USBLA许可，与mRNA疫苗处于平等竞争地位。现在在2026年，我们期待赛诺菲在BLA许可下正式全面 launch 该产品，有机会在美国进行全面的合同签订和零售。我们对他们的智慧、实力、能力以及他们今年在DuvaXavid全面 launch 的第一年所能展现的成果感到非常兴奋。在他们的手中，我们去年从赛诺菲获得了所有预期的里程碑，总额达2.25亿美元。
正如我所说，他们宣布了两个联合项目的积极数据，如果他们进一步推进这些项目，我们有资格获得里程碑和特许权使用费。我们在日本的合作伙伴武田，这是一个全球顶级的制药市场，2025年在该关键市场为Navaxavid实现了超过12%的市场份额。很棒的合作伙伴，我们为武田感到骄傲，并很高兴与他们一起踏上这段旅程。印度血清研究所，如果你从未去过那里，我鼓励你如果可以的话去参观一下。他们建造的设施真是令人惊叹。他们以非常合理的价格为全球大多数儿童提供疫苗，事实上，R21疟疾疫苗，它不会成为诺瓦瓦克斯医药最大的收入来源。
未来也不会，但它可能是对全球公共卫生影响最大的遗产。你可以想象，去年非洲有2500万儿童接种了这种疫苗。顺便说一下，在大约一年内，印度血清研究所获得了85%的市场份额。太棒了。想象一下我们可以从疟疾中拯救数百万生命。这提供了一个巨大的安全数据库，一个大型数据库，其他人可以从诺瓦瓦克斯医药的价值角度参考，也为我们的技术提供了更多的证明点。展望2026至2028年的未来。
听着，我们希望你关注更多的合作伙伴关系公告。在完成并签署之前，你不会知道，然后每个人都会同时知道。我们的意图是达成许多合作。在完成之前，我们不会做出承诺，不会过于乐观。但这是我们的意图，我们期待在不久的将来能有一些事情让你感到兴奋和惊喜。Ruxandra和她的团队将公布我们产品线的临床前数据。我们的产品线最早将于2027年进入临床，以及如前所述的额外许可协议。
我们对新战略的发展方向感到兴奋的另一件事是，从全球市场的角度来看，我们正在挖掘的潜力。因此，我们的技术和战略正引领我们在2030年代初进入全球超过1000亿美元的市场潜力。这显然由两个部分组成，即疫苗领域。所以在幻灯片的左侧，2024年全球疫苗市场预计约为570亿美元，在未来四五年内增长到超过600亿美元，由你在左侧图表下方看到的关键市场推动，然后在右侧。
这是肿瘤学市场的一个子集，涉及肿瘤学领域的免疫疗法、疫苗和佐剂机会。这是一个新兴且不断增长的领域，2024年约为120亿美元，但预计到2032年将增长到超过420亿美元。Rux（我们称Ruxandra为rux）正领导我们，谢谢你，rux。她正领导我们的技术实验，探索在肿瘤学领域的适用性。因此，未来非常令人兴奋。正是这项技术使我们能够推动我们的产品线、合作伙伴关系和价值创造之旅。
我们的Matrix M佐剂非常独特，有助于诱导广泛而强大的免疫反应，如我所说，与多种疫苗平台兼容。它还能够降低疫苗中的抗原含量，这有助于改善副作用情况，以及疫苗商业化后的成本或COGS。然后你有我们的基于重组蛋白的纳米颗粒和经过验证的平台，我们刚才谈到的安全概况不会详细介绍产品线。我把这个放上来，你们这些投资者可能会看到并说，哦，这会消耗大量现金吗？或者对于一家刚刚走出之前旅程的小公司来说，这看起来有很多事情要做。
我想指出两三件非常重要的事情。如果你看幻灯片最右边的列，你会看到那里是合作伙伴。赛诺菲、武田、血清研究所。赛诺菲、赛诺菲、赛诺菲。所以我们正在利用这些合作伙伴关系来推进这些资产。如果你看顶部，那些是我们通过合作伙伴商业化的两种疫苗。事实上，作为成本削减的一部分，我们剥离了整个商业结构。Jim，在底部你看到赛诺菲正在推进一系列早期阶段的资产，谁知道他们在临床前可能在做什么。
他们不会宣布或谈论这些。我们不能代表他们发言，但他们可以使用Matrix。你必须想象他们至少有兴趣进行试验。对吧。然后你在中间看到我们的后期资产到第三阶段，我们注意到我们不会再对其进行投资。所以我们不会在这上面消耗你的现金。这些已经准备就绪，我们一直在与潜在合作伙伴进行讨论。这些是在这些讨论中考虑的一些资产。所以我在幻灯片上要说的最后一点是阴影框，你看到那三个资产，那三个项目，艰难梭菌、带状疱疹和RSV三联疫苗。
这些是早期阶段的项目。事实上，在2025年，我们花费了不到1000万美元开始推进这些项目。在接下来的几个月里，这是一个低成本的赌注，精简高效的模式，为我们的技术带来更多的证明点，更多的数据。如果这些数据对我们有利，如果它在市场上令人兴奋，我们最早可以在2027年将其中一个或多个进入临床，并将它们推进到下一个价值证明点，并用这些来促成更多的合作伙伴关系。所以计划的盈利路径。
希望你能看到我们的新战略旨在通过合作和研发创新推动收入增长，重点是精简、高效的模式。我们2027年的目标是扣除合作伙伴报销后的销售、一般和管理费用以及研发费用为2.5亿美元，并有可能最早在2028年实现盈利。我们谈到了成本削减。我们从17亿美元一路降下来。这是一个很大的图表。之前的幻灯片有点偏离了主题。所以我们把那部分去掉了，你可以看到我们在2025年的结果。但是，在不损害我们的能力并同时进行转型的情况下，从上到下逐步调整一个全球组织，这是多么显著的成就，到2025年净减少到4.5亿美元。
Jim，我们打算今年再削减1亿美元，2027年再削减1亿美元，在不损害我们能力的情况下，甚至可能做得更好，同时增加实现价值的机会。最后，在我结束并加入Anupam和团队进行炉边谈话之前，我真的为此感到自豪。在24年和25年，我们为诺瓦瓦克斯医药赚取了14亿美元现金，其中近80%来自非稀释性来源。事实上，自2024年第二季度以来，我们没有利用我们的ATM进行任何股权融资。尽管我刚加入公司时公司遇到了困难。
我们对此感到非常自豪。我们的优先事项是寻求非稀释性资金来推动这一战略，因为我们继续降低成本，并投入更多的精力来创造潜在价值。你可以在幻灯片右下角看到该资本组成部分的细分。所以我非常感谢大家对炉边谈话这部分的关注。我现在坐下，加入这里的团队，让我们继续对话。谢谢大家。谢谢。
所以我会问最初的几个问题。观众也会有提问的机会，所以当提示时，请举手，我们会确保你的问题得到回答。John，在你的演讲中，你详细介绍了这里的战略。2026年，你对该战略最兴奋的是什么，特别是关于催化剂和优先事项，我们接下来应该期待什么？
我最兴奋的是我们看到的对我们技术的兴趣。老实说，这比我刚到公司时高出很多倍，因为并不是每个人都完全理解其他公司并没有完全理解我们在Matrix N方面的优势以及诺瓦瓦克斯医药的核心价值。所有的焦点都集中在我们从这个技术平台可能产生的数十种潜在产品中的一种产品上。现在，焦点已经从COVID季节等这些事情转向了我们拥有的这项惊人的技术平台。
一家又一家公司现在都在和我们交谈。我们的业务开发团队正在外面努力。Rucks，你和你的团队已经生成了惊人的数据集。Elaine，你和你的团队，出色地与其他各方联系并分享这些信息，真正开始了良好的对话。另一件让我感到兴奋并一直感到兴奋的事情是对疫苗领域的奉献。尽管有时宏观因素让我们说，哦，我能期待什么？通过正在做出的决策，我们从疫苗领域获得了一些稳定性。我所看到的，我认为我们所看到的，有几件事，2026年初的一个非常好的能量重置。
与你们所有人以及长期致力于疫苗的公司一起参加这次会议，他们长期致力于疫苗。他们正在加倍努力，相互竞标收购其他疫苗公司。正在发生并购，新的临床项目正在宣布启动。我认为一家顶级疫苗公司的首席执行官前几天被问到这个问题，他说，我在展望四五年后，而不是四五个月后。这就是这里的游戏。这是一场长期的游戏，我们参与其中，并且相对不受某些事情的影响，因为我们正在帮助其他人推进他们的资产。
所以这些事情让我最兴奋。我不知道，Jim或Roxy，你们是否想补充一些关于。
这一年。从我的角度来看，显然专注于研发，因为我们能够利用Matrix和不同的疫苗平台（无论是病毒抗原还是细菌抗原）生成数据。现在在肿瘤学方面的探索性工作，他们并没有说Matrix会适用于每一种抗原和每一个现有的平台。但就目前而言，我们测试的结果实际上产生了非常有趣的结果，Elaine和团队可以利用这些结果。并且正在与各种合作伙伴进行这些讨论。这实际上，你知道，John在每台电脑上谈论的情报，这就是我们看待Matrix的方式。
我认为如果投资者考虑Novex未来一年的情况，Rux刚才提到的对公司来说是一个至关重要的催化剂，因为她公布了早期技术。越来越多的人看到的不仅仅是最初的Covid故事，而是未来可能的样子。所以你可以看到艰难梭菌、水痘带状疱疹病毒、RSV三联疫苗的情况，然后你继续前进，你会说，我们的合作伙伴呢？你有赛诺菲，他们的两种联合产品（Navaxavid和他们市场领先的流感产品）都有很好的1/2期数据。
非常好。我们将在今年听到推进这些项目的潜力。另一个关键里程碑是，赛诺菲今年秋天将 launch NovaXavid Covid疫苗。人们对这本质上是 launch 年感到非常兴奋，将他们全部的商业实力投入其中。然后是你不一定知道何时以及如何实现的部分，John谈到的这些交易，Elaine、Rucks和团队都在努力。所以是的，我们对这一年的发展感到非常兴奋，我们会。
稍后再谈谈这些交易。但是，你从现有协议中获得可观特许权使用费的路径是什么？你能指出我们在2026年应该期待的赛诺菲合作的任何里程碑吗？
是的，嘿，这是个好问题。首先关注赛诺菲合作，但当然在此过程中可能还有其他合作。对于那些熟悉该合作的人来说，它有多个部分，我们预先收到了5亿美元。就COVID而言，我们有机会获得3.5亿美元的里程碑，对于联合产品，另有3.5亿美元，稍后我们也会谈到Matrix。就COVID而言，这3.5亿美元的里程碑。好吧，我们已经获得了前2.75亿美元。好的。我们在去年年底之前就做到了。
今年，2026年，我们的指导是7500万美元的里程碑。这本质上是当我们完成技术转让，教赛诺菲如何自己生产Navaxavid时。所以这是COVID里程碑在经济方面的结束，长期特许权使用费。所以想想未来20年。我们从Navaxovid的销售中获得十几到二十出头的特许权使用费。为了让你了解这可能意味着什么，提醒一下，赛诺菲是流感领域的领导者，拥有约50%的市场份额。对吧。在60亿美元的全球市场上拥有30亿美元的特许经营权。只是为了让你了解他们在季节性领域可以实现的目标。
所以如果你考虑COVID市场，嗯，本周参加会议的制造商们重申了市场的扁平化稳定性。2025年约为50亿至60亿美元的市场，2026年看起来也类似。所以这意味着，按照我刚才提到的特许权使用费，为了实现非GAAP盈利，我们的收支平衡点约为2.25亿美元。为了获得约2.25亿美元的Covid特许权使用费，赛诺菲需要销售略超过10亿美元，这意味着需要约20%的市场份额。
我们是否相信在流感市场拥有50%份额的赛诺菲有能力在未来几年增长到20%的份额，并帮助我们实现非GAAP盈利？我们相信。我们认为这是可信的。除此之外，John提到，嘿，赛诺菲将致力于他们的第三阶段项目。与此相关的有1.25亿美元的里程碑。这取决于他们的发展计划，但肯定很重要。这最早可能在2028年发生吗？2.25亿美元的 launch 里程碑当然最早可能。期待听到更多。
更多。然后合作你的技术，对吧，这是你增长战略的核心。我们刚刚听到了这一点。你能谈谈MatrixM平台与其他合作伙伴的潜在价值创造吗？你在这方面有内部目标吗？
当然，我们有。现在我今天可能不会和你分享所有这些，但我要说的是，看，不，这是一个很好的问题，因为我认为我们通过赛诺菲交易设定了一个基准，当你看看我们团队能够谈判的组成部分时，我们这里有很多团队成员参与其中。我的意思是，你说的是前期现金、开发里程碑、商业化里程碑、特许权使用费的组合。到目前为止，我们所做的任何类似事情，都将带来数十年的特许权使用费。所以如果我们在未来宣布新的合作伙伴关系，期待看到这些类型的组成部分的组合。
我们希望通过每个合作伙伴关系实现的不仅仅是一项资产。这不是说我们有一项资产。我们把它给他们，就这样。这是一个平台。他们可以将该平台应用于他们的投资组合和目标，以及他们关于公司想成为什么样以及如何竞争的梦想。因此，目标是随着时间的推移不断深化和扩大这些关系。所以我们现在看到的是与现有合作伙伴的直接机会，随着赛诺菲渗透市场，预计未来收入将随着特许权使用费的增长而增长。
现在，随着我们的COVID疫苗今年在平等竞争环境下首次全面 launch，我们在近期和中期有资格获得的未来里程碑，可能有一些前期现金的额外合作伙伴关系，然后随着多个。这是我们的愿景和意图，多个特许权使用费流开始实现并开始。
增长。更广泛地说，你如何看待全球和美国疫苗市场，无论是短期还是长期？你谈到了我们对2026年的看法。但是，例如，现在流行的流感毒株非常严重。
对吗？是的。不，确实如此。我们 earlier 看到了一些关于住院和死亡人数的统计数据。
今天。那么在这种情况下以及所有事情中，我们如何看待你今年的Covid销售额以及你的合作伙伴成功的关键杠杆？
当然。你知道，所以我认为我们想继续强调的一件事是，正如你在非常困难的流感季节中提到的那样，与COVID相关的持续显著发病率和死亡率。我的意思是，那里有很高的未满足需求，住院率、死亡率水平高于我们在流感中看到的水平。因此，我的意思是，现实情况可能存在疫苗犹豫或某些年份的起伏，但大自然就是大自然，正如Rex经常提醒我们的那样。
当需求存在时，我们预计政策和疫苗接种将会跟进。正是因为这个原因，我们预计Covid市场将在未来保持非常持久和重要的地位。
此外，我想提到的是，你实际上正在关注今年的流感。但当我们谈论平台技术时，无论出现何种流感或Covid毒株，或来自不同病原体的任何其他变体或毒株，我们将能够在相对较短的时间内提出正确的抗原并开发适当的疫苗。所以我们不仅将其视为一个单一事件，而且将其视为John从一开始就提到的确保全球健康火花的持续努力。
现在你具体问了关于杠杆的问题。如何在2026年的Covid市场取得成功，我们刚才说过，我们谈论的是全球50亿至60亿美元的市场。好吧。我认为我们对美国和非美国市场的预期是均等的。赛诺菲，这将是一个 launch 年，这将是他们第一年全力投入商业实力。我让你考虑三件事。第一件事，完整的合同周期对于将我们的Covid疫苗大规模投入零售药店至关重要。
当你有像赛诺菲这样的公司，他们为关键的零售客户群带来完整的产品组合时，这很重要，对吧？他们可以帮你获得这些预订单。这在季节早期发生。想想预订单季节从现在到3月左右，零售药店说我将承诺一定数量的购买。赛诺菲，这是他们第一年获得完整的BLA预填充注射器，具有竞争力的保质期，可以追求并将其添加到他们的产品组合中。所以这是第一部分，第二部分。他们利用2025年的学习季节进行商业推广的试点。
所以他们已经测试了所有新的活动，准备就绪。对吧。所以想想数字营销，想想传统的直接面向消费者的营销。已经准备好了。所以这是第二点，然后是第三点。这在很多方面是赛诺菲独有的。他们通过Vacserv专有分销进行的非零售分销有能力真正开拓那个市场。所以想想长期健康综合医疗系统，你可能不会从其他人那里看到一些杠杆。所以我认为有了这三个部分，这是一个很好的机会，对吧，开始 launch，并开始我们期望的只是一个很好的、有条理的市场份额增长，推出一款伟大的产品。
在此之后，我们真的期待他们推出联合产品Novex a vid加上他们的流感特许经营权。
时间。观众提问。我还有一个问题，但想先开放一下。也许。我的最后一个问题。实现非GAAP盈利的推动和拉动因素是什么？指导是2028年。
是的。所以我可能从这里开始回答，因为在回答这个问题时，嘿，我们今天的财务实力如何？你知道，我们在第三季度结束时的现金和应收账款约为8.1亿美元。然后在第四季度，通过里程碑和资产出售又宣布了1.1亿美元。对吧。所以你的备考金额约为9.2亿美元。这给了我们到2028年的资金 runway，你知道，所以当我们。这是在没有任何收入的情况下。所以我们从2026年开始。我认为从一个角度来看。我们对非凡的财务实力感到非常满意。
那么如何实现非GAAP盈利呢？你看到2027年的研发和销售、一般及管理费用为2.5亿美元。所以非现金项目的点估计，假设2500万美元。所以你的收支平衡点是2.25亿美元。你可以通过Kik项目 launch 的里程碑实现这一目标，但重要的是，赛诺菲在Covid新交易上的增长。有多种途径可以实现这一目标。这就是为什么我们说，你知道，你知道，我们觉得我们最早可以在2028年实现这一目标。我们不仅仅依赖现金流入。我们正在降低成本。对吧。
所以我们将控制我们可以控制的，然后支持我们的合作伙伴推动。
产品。Jim，整个管理团队，这里的整个领导团队，一起努力，真正改变公司的文化，改变员工的心态，实现财务纪律。你知道，你会看到人们在吃饭的餐巾纸上提出如何节省甚至五分钱的建议。
在那里。对吧。我的意思是，每个人都在考虑谨慎、专注、纪律、精简的运营模式。我们继续推动它。我们在这方面没有放松。在我们继续前进的过程中，我们丝毫没有放松油门。
而且，实现非GAAP盈利对我们来说真的很重要。
是的。实现现金流超过我们的成本结构一个数量级。嗯，这就是我们要去的方向。那是我们的愿景，那是我们的。
意图。这是我们的意图。谢谢。
好的。谢谢。John。谢谢。谢谢大家。祝大家有个美好的结局。Sa。就这样。