Atif Riaz（投资者关系）
Eric M. Hambly（总裁兼首席执行官）
Paul Cheng（加拿大丰业银行）
Carlos Escalante（Wolfe Research）
Neil Mehta（高盛）
Charles Meade（Johnson Rice）
Chris Baker（Evercore ISI）
Leo Mariani（Roth）
Tim Rezvan（KeyBanc）
Phillip Jungwirth（BMO Capital Markets）
Betty Jiang（巴克莱）
我是山姆。萨。山姆。萨。早上好，女士们先生们，欢迎参加墨菲石油公司2025年第四季度财报电话会议及网络直播。目前，所有线路均处于仅收听模式。在演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话期间您需要即时帮助，请按星号零联系操作员。本次通话于2026年1月29日星期四进行录制。我们要求来电者将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。现在，我想将会议转交给投资者关系及财务主管副总裁Atif Reyaz。
请讲。
谢谢。乔艾尔，早上好，欢迎参加我们2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Eric Hambly、执行副总裁兼首席财务官Tom Morales以及高级运营副总裁Chris Lorino。昨天收盘后，我们发布了第四季度收益报告、幻灯片演示文稿和股东更新。这些文件可在墨菲公司网站上找到，我们今天将在整个通话中参考这些文件。提醒一下，今天的通话包含美国证券法所定义的前瞻性陈述。无法保证这些事件会发生或预测会实现。
存在多种可能导致实际结果不同的因素。有关风险因素的进一步讨论，请参阅我们最近提交给美国证券交易委员会的年度报告。除非法律要求，墨菲公司没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述。在今天的整个通话中，产量数据、储量和财务金额均经过调整，以排除美洲湾的非控股权益。现在我将通话交给Eric进行开场发言。
谢谢Optif，也谢谢大家参加我们的会议。我相信大家已经阅读了我昨天发布的季度股东更新，其中涵盖了我们第四季度的业绩、2025年的亮点以及我们2026年的详细计划。今天上午，我将首先分享一些关于我们业绩的关键见解，然后主要关注未来一年。在深入讨论之前，我想感谢我们的员工。他们的辛勤工作和承诺使去年令人印象深刻的勘探和运营成功成为可能。回顾过去，尽管大宗商品价格环境充满挑战，但2025年我们的资产执行情况强劲。我们第四季度和全年的产量均超出指引，因为我们交付了公司历史上一些表现最佳的陆上油井，并在关键的海上设施保持了较高的正常运行时间。
我们还密切管理成本，将租赁运营费用同比降低20%，资本支出低于指引，部分原因是我们在Eagle Ford页岩项目中实现了效率提升。勘探和评估结果无疑是2025年的亮点，仅在第四季度，我们就在三大洲推进了四口勘探和评估井。由于知道你们中的许多人热切期待这些井的结果，我们在结果可用时就发布了更新。我们报告了Hai Su Vang（金海狮油田）的评估结果非常成功，在美洲湾的两口勘探井均发现了油田，但不幸的是，科特迪瓦的Civet井是干井。
尽管Civet井的结果令人失望，但我们对该项目中的下两个勘探目标Caracol和Bubal仍保持乐观，因为这三口井都是战略性选择的，旨在针对越南的独立油气藏。Hai Su Bong（金海狮）评估井发现了429英尺的净油层，未遇到油水界面，表明资源量显著高于我们最初1.7亿桶油当量的中点。尽管我们将继续进行评估活动，再钻两口井，但迄今为止的结果表明，墨菲在越南将拥有一项重要的新增长业务。具体而言，我们在越南的勘探结果将帮助我们建立一项业务，到21世纪30年代初期，其规模将超过我们目前的Eagle Ford页岩业务。
这一成果体现了我们独特的长期有机价值创造能力。2026年，我们将战略性地投资于美洲湾、越南和科特迪瓦的开发、勘探和评估活动，以增长我们的投资组合并在中长期提升股东价值。坦率地说，我们预计2026年并非没有挑战。我们都意识到市场环境的不可预测性和大宗商品价格的走软。然而，在墨菲，我们过去几年一直在调整公司定位以抵御经济下行。因此，今年是关于进行有意识的战略投资，为未来几个季度之后的增长奠定基础，这是我们与同行的不同之处。
从运营角度来看，我们2026年的净产量将有所下降，为每天17.1万桶油当量，而去年为每天18.2万桶油当量。产量下降的主要原因是Montney天然气产量减少，部分原因是天然气价格上涨，因此特许权使用费增加，因此现金流影响将较为温和。值得注意的是，我们今年将保持Eagle Ford页岩产量不变，但资本支出减少25%。此外，我们的租赁运营费用将保持在我们之前指引的每桶10至12美元范围内。2026年上半年，我们将继续专注于勘探和评估计划，在越南的Hai Su Vang（金海狮油田）钻两口评估井，在科特迪瓦钻两口勘探井。
此外，正如我在股东更新中提到的，我们扩大了勘探组合，进入了摩洛哥近海，并在Bid湾收购了七个新区块。美洲湾另外七个区块的结果待定，我们在2025年12月的租赁销售中是明显的最高出价者。由于行业平均储量寿命为12年，一级页岩库存不断减少，我们在不同盆地积极获取新区块的做法加强了我们的勘探管道，展示了我们独特的全球合作能力，并为未来几十年的持续增长提供了选择权。
通过所有这些，我们的资产负债表仍然稳健，杠杆率低，流动性超过20亿美元。我们着眼于长期。然而，我们有能力，如果有必要，我们有灵活性进行调整以保护我们的资产负债表。如果我们看到大宗商品价格长期低迷，我们准备收紧资金并削减资本支出。总而言之，在经历了成功的2025年——以强劲的运营执行、持续的财务纪律以及80%的出色勘探成功率为标志之后，我们将2026年视为投资未来增长和长期股东价值的一年。
我们通过有意识地投资、优化运营并为墨菲建立可持续的有机增长来应对不确定性。有鉴于此，我们现在准备回答大家的问题。
谢谢女士们先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号加1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问流程，请按星号加2。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。第一个问题来自加拿大丰业银行的Paul Chang。您的线路现已接通。
嘿，各位，早上好。早上好。我很好奇Heizou的2x测试，每天12,000桶，这是设备限制还是节流导致的，还是自然下降率？第二个问题是，看你们2026年的资本支出，你们是说如果需要的话你们已经准备好调整了吗？那么2026年的资本支出中，有多少部分被认为是灵活的？谢谢。
很好的问题，Paul。谢谢。在我们的Hai Su Vong评估井中，我们在两个储层中遇到了油。有一个浅层储层和一个我们最近称为主要储层的深层储层，我们一直在那里指引资源范围。在Hai Su Vong 2x井的测试计划中，我们在两个层段测试了主要储层。所以两次不同的流量测试。第一次流量测试之后是第二次流量测试。两次测试的速率都在每天6,000桶左右。它们不是一起进行的，而是按顺序进行的。
由于井的机械性质，我们必须进行两次不同的测试，总的产量为每天12,000桶。如果我们有一口生产井，其完井段与我们一起生产整个主要储层的完井段相同，我们预计该井每天将产油约12,000桶。这不受设施限制。这确实是储层能够产出的量。例如，与我们发现井的测试速率相比，当时受设施限制为每天10,000桶，我们当时曾表示，我们预计这是受设施限制的，我们内部估计它可能能够日产高达12,000桶。
因此，我们很高兴在没有设施限制的情况下确认这些井能够达到这样的产能。我认为，就背景而言，这在该盆地是极高的产量。在库朗地区，这些储层中的典型油井，与我们的类似，历史上可能日产约2000桶。因此，我们认为到目前为止，我们的测试显示储层质量非常好，产能很高。因此，到目前为止，我们在Hai Su Vang（金海狮）的结果确实令人信服。转向你的第二个问题。
关于资本支出，我承认2026年我们的资本受到限制，主要是因为我们选择限制资本支出的灵活性，原因有几个。我们正在进行的投资，我们认为在几乎任何油价下都是有意义的。我会简要介绍这些，然后再回到更灵活的部分。我们预计今年及更长期创造显著股东价值的投资是我们的Loch Du Bong（金骆驼）开发项目。我们今年第四季度将实现首次产油。
我们不会停止对该项目的投资。我们将完成这项投资，并继续将该油田投产并提高产量。随着我们进入2027年，我们在科特迪瓦的勘探计划，我们还有两个剩余的勘探目标要钻探。它们非常有吸引力。资源量大，井成本低。这些是我们在几乎所有油价下都将推进的事情。我们必须进行的其他重大投资是我们刚才谈到的High Su Bong的评估计划。今年计划再钻两口评估井。这些是我们几乎肯定会做的事情。
最后是我们在材料和股东更新中提到的Chinook开发井，这是一项重大投资，今年将需要相当多的钻机时间，以便在下半年投产，具有非常强劲的经济性，我们拥有较高的权益，预计将是一口高产井。因此，它将对我们下半年的产量产生重大影响，并应帮助我们以美洲湾业务的稳定石油产量结束这一年。这些是我在我们的计划中看到的，在几乎所有油价情景下我们可能会做的事情。我们业务的其他部分我们有灵活性，我们可以对美洲湾钻机计划的最后三到四个月做很多不同的事情。
在我们的Eagle Ford项目中，我们有灵活性。在加拿大陆上，我们有灵活性。然而，我要提醒的是，我们的大部分陆上活动在今年上半年较为集中。因此，随着时间的推移，2026年陆上计划的灵活性开始消失。因此，我们可能能够在不进行重大陆上调整的情况下减少支出。我们可能能够在26年将资本支出减少10%。如果你从更广泛的角度考虑，进入2027年，如果你说27年油价非常低，虽然我认为情况不会如此。
但如果我们确实遇到这种情况，我刚才说的我们几乎肯定会做的事情不会重复，然后如果我们选择这样做，我们在大幅降低的资本计划中有很大的灵活性。大幅降低可能是我们年度资本计划的30%，30%，也许40%的削减，如果你想这样做的话。因此，我希望我的评论能够勾勒出今年以及我们资本部署灵活性的更长期图景。
不，非常好。谢谢。
谢谢，Paul。
下一个问题来自Wolf Research的Carlos Escalante。您的线路现已接通。
早上好，Eric、Tom和Chris。我的第一个问题是关于Civet井的钻探。如果可以的话，您能否详细说明确切的失败机制是什么，以及您认为这对Caracal和Bubal的成功概率有何影响。我问这个问题是因为我承认地质情况彼此完全不同。你们的目标是不同的构造勘探目标。但你们在测试一个概念，我记得您在之前的电话会议中说过，你们在测试自 Jubilee发现以来所做的不同的事情。
所以想知道基于此，你们的地质成功概率如何，以及在目标方法等方面是否会测试任何不同的东西。
这是个好问题。谢谢，Carlos。在Civet，我们测试了多个目标。关于你问题的最后细节。围绕Civet储层的时代，我们很幸运能够测试多个目标，既有比盆地传统油气藏年轻的，也有更老的。我们确实在多个储层中发现了油层，这是我们预期的。我们没有发现具有商业价值的石油数量，这当然令人失望。我们将从那里的评估计划中吸取教训，并评估该区块未来的勘探前景。
我要说的是，我们今年计划的三个勘探目标都是独立的，测试不同时代的储层。它们本质上非常不同。它们之间没有任何依赖关系。因此，我们从Civet了解到的信息对于了解Civet附近剩余的勘探前景很重要，但对Caracal和Blue Ball勘探目标没有任何影响。因此，我们对这些勘探目标的兴奋程度与了解Civet之前一样。再补充一点。钻干井总是令人失望的。然而，令人欣慰的是，我们为理解地质和正在发生的事情而建立的模型是成立的，我们发现了砂岩和油层，本来希望能发现足够的油层以获得商业发现。
我们确实需要做更多的工作来理解为什么我们没有发现预期数量的石油。这是我们在整合从井中收集的所有数据时将进行的工作。现在谈论这个还为时过早，因为工作正在进行中，我还没有答案。
非常清晰和有帮助，谢谢。然后在我的后续问题中，您在开场发言中提到越南业务可能有多大，我想甚至Roger过去也会说，您认为这可能比Eagle Ford更大。就目前而言，它大约超过35,000、40,000桶油当量/天，显然是石油加权的。但考虑到你们通过LDV将生产约15,000桶/天的净产量，并且你们手中有一个HSV的发现，至少从我们的角度来看，资源量是其四倍，难道。
你们是在低估自己，还是我错过了什么？
嗯，我认为简短的回答是，在这一点上，根据我们所知道的，我们并没有试图过于激进地预测该油田可能发生的情况。我们需要做更多的工作来评估它。在我们钻井之前，我们已经传达了一个显著的资源范围。最近，根据评估结果，我们说我们相信在主要储层中，我们可能接近该初始范围的高端。我们还有两口评估井要钻，这对了解该油田很重要。在收集这两口评估井的数据后，我们认为我们将能够给出主要储层和次要储层（较浅的那个）的可采资源的更好范围。
因此，我不愿不断更新资源范围。我认为我们所说的表明了我们期望发现的东西。肯定有上行空间，这就是为什么我们继续进行评估。从产量角度来看，我认为，由于我们预计Hai Su Vang有大量资源，开发它需要时间。例如，我们不预计Hai Su Vang（金海狮）开发中的每口开发井在第一天就会投产。可能会有一个持续的分阶段开发活动，这可能会影响峰值产量。
我觉得根据我们现在所知道的，说我们的Lakda Vong（金骆驼）和Hai Su Vang（金海狮）油田到21世纪30年代初期，总的净产量应该在每天30,000到50,000桶油当量之间，这是一个相当不错的数字。如果在评估活动结束时我们了解更多，或者我们认为这个数字可能更高，我们肯定会在即将举行的投资者演示和财报电话会议中讨论这一点。现在我觉得这是一个相当好的预期评估。我只想指出，我们在两个区块都拥有40%的工作权益。
因此，除非我们有一个非常、非常前期的、第一天就有大量井投产的计划，否则产量大幅提高的可能性是有限的，我认为这不是创造最大股东价值的做法。
非常有帮助，Eric，谢谢。
下一个问题来自Sachs的Neil Mehta。您的线路现已接通。
是的，非常感谢，Eric。感谢您的观点。我想再深入探讨一下石油产量的问题，它确实比我预期的要低一些。但我认为这很大程度上只是时间问题。正如您所说，在下半年我们应该会看到产量上升。所以，谈论2027年的石油产量还为时过早，但您能帮助我们思考一下年底的产量情况吗？当人们试图确定2027年的数字时，您能提供的任何建议都将非常有帮助。
是的，好问题，Neal。关于今年的石油产量概况，我认为你描述得是正确的。我们2026年海上业务的年平均产量将比2025年略低。这里有一些影响因素。一是2025年我们没有天气停机时间。我们在26年的计划中考虑了每天约1500桶的天气停机时间。我希望不再有天气停机时间。因此，如果发生这种情况，我们基本上石油产量将与去年持平，这将是不错的。今年，我们实际上在主要的非运营设施有更多的计划停机时间，这对我们有一定影响。
然后我们在Chinook有一项引人注目的投资，需要一段时间才能投产。因此，油井的时间安排解释了其他差异。话虽如此，我认为由于Chinook井预计产量高，并且预计在下半年投产，我们的海上业务应该会看到相当不错的年底产量。然后，随着我们在年底继续增加预期的活动，进入2027年，我们的海上业务和越南Loch Da Vanguard开发项目的产量提升，我们应该开始看到产量概况，特别是石油产量的适度增长。
如你所知，我一直不愿给出非常具体的数字。我认为你可以认为我们中期产量的增长是低个位数的。根据我们选择做什么以及何时做，你可能会看到有些年份的增长非常低，个位数，1%，也可能看到5%，可能会有些波动。但我认为，如果你考虑我们对资产的投资，我们正在投资项目以保持稳定到适度增长。再加上我们不断增长的越南业务。
当你看得更远一些，你会看到随着越南业务的有机增长，会有更显著的增长。因此，正如你所指出的，谈论2027年还为时过早，但就我们对资产的运作而言，看到类似或略高的产量，尤其是石油产量是合理的。随着墨西哥湾的增长和我们越南石油业务的增长。
Eric，这是与全年指引相似的产量还是年底产量。
对不起，我是说与全年指引相似。
明白了。然后关于Chinook，您能谈谈降低风险的情况吗？听起来它将在今年晚些时候投产。那里的关键因素是什么，以及产量的置信区间是多少？
当然。Chinook 8开发井的目标是一个目前正在开发和生产的储层，但实际上是一个开发不足的储层。因此，该井将靠近一口曾经在该油田生产的井，产量与我们引用的相似，约为每天15,000桶总产量。因此，我们预计在产量方面的地下不确定性非常有限。你总是会有一些不确定性，比如你发现的产层厚度和完井质量。因此，从执行角度来看，主要问题是交付时间。
这是一口深井，钻探和完井需要一点时间。因此，全年的产量结果，不确定性主要由时间驱动。对于一口新井，一口新的深水井，你可能会有初始产量正负25%左右的波动。我对这口井感觉很好，因为它基本上是替换一口已经在该油田生产过的井。因此，我会将其描述为相对低不确定性和几乎零风险。
是的，非常清楚。谢谢，先生。
下一个问题来自Johnson Rice Company的Charles Mead。您的线路现已接通。
早上好，Eric。向您和墨菲团队的其他成员问好。我想问一下Tupper Montney的特许权使用费机制，您能给我们一个关于NRI同比变化的感觉，并提醒我们它到底是如何运作的。无论是26年的费率是基于25年的实际价格还是指数价格，以及它多久重置一次。请详细说明一下情况。
当然。我们在Tupper Montney资产中支付的特许权使用费是一个滑动比例，由我们实现的商品价格驱动，并且随着天然气价格上涨而变化相当快。我们2025年全年支付的特许权使用费率为4.6%。我们预计2026年的预期价格下，费率为8.4%。8.6。其中一个数字。我想是8.4%。所以特许权使用费率大约翻了一番。话虽如此，它仍然低于美国每个人支付的25%。因此，它确实会随着价格波动给我们的净天然气产量带来一些波动，但仍然相当低。
对此有一个警告，即新投产的井在一段时间内有5%的固定特许权使用费。我想是几年。
明白了，明白了。在其他条件相同的情况下，您会很高兴以更好的价格支付更高的特许权使用费。我想问一个关于越南Hai Su Vang的问题。我知道有充分的理由，到目前为止您确实一直专注于主要储层，但对于接下来的两口评估井，这些评估井是否有一部分旨在评估较浅的次要储层以及较深的主要储层？我想真正的目的是，次要浅层储层成为实际资源并增加整体原地资源，甚至可能增加未来产量的途径或可能性是什么？
是的，这是个好问题。Hai Su Vang 3x和4x井都将测试那个较浅的储层。这也是我目前不愿给出其资源数字的原因之一。我们在其中有两口井的穿透，发现了看起来不错的产层，我们需要评估该储层的平面延伸，这将真正帮助我们得出其资源范围。我想说，到目前为止我们认为我们发现的，或者我们可能在那个浅层储层中发现的范围代表了商业开发。
我们只是暂时不愿给出资源范围的数字，因为我们还有很多工作要做。但剩下的两口评估井都将对此进行评估。正如我 earlier提到的，在评估计划结束时，我认为我们将能够给出主要和次要储层的资源范围。
Eric，快速澄清一下。有两口Prismos井。它们将评估较浅和较深的储层。
是的，没错。
明白了。好的，谢谢。
下一个问题来自Evercore的Chris Taker。您的线路现已接通。
嘿，各位，谢谢你们抽出时间。你知道，我想回到关于2027年的评论。我知道现在还很早，但Eric，我想您是说尽管越南产量增加，但石油低个位数增长。只是想确认我听到的是否正确，以及这在2027年墨西哥湾可能进一步下降方面意味着什么。
是的，我不想过于关注2027年的确切数字，因为我们还没有制定2027年的预算。但我认为如果你回顾一下，当我们为业务制定长期计划时，我们已经传达了我们在中期可以通过这些资产实现低个位数增长。我 earlier试图围绕Chinook发表的评论是，它是一口高产井，将在2026年下半年投产，并将在2027年全年生产。然后我们有不断增长的越南业务。因此，我不愿给你2026年到2027年的确切产量增长数字，首先是因为我们还没有为此制定预算。
但是当我们制定长期计划并模拟我们如何在投资组合中开发不同的投资选择时，我预计2026年到2027年石油产量将有适度增长。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自Roth的Leo Merani。您的线路现已接通。嗨。
我希望能更深入地探讨一下越南的情况，但是您能谈谈Loch Duvong的产量提升期吗？你们曾谈到峰值产量约为每天10,000至15,000桶。您认为这个峰值会在什么时候出现？这是否会在几年内呈线性增长？只是。您能给我们更多这方面的细节吗？
是的，当然。好问题。提醒一下，我们的Loch de Vong（金骆驼）开发是一个两阶段开发。初始产量将来自Loch de Vong A平台。我们将从该平台钻一半的开发井，到2028年，我们将安装一个新的下部结构，一个新的导管架Loch de Vong B平台，并在2028年开始钻井。然后根据我们目前的计划，第二个平台的上部结构将在2029年安装。因此，整个开发将在当前时期内进行。到2029年，我预计Loch Devong的产量将从2026年到2027年显著提升，峰值可能在2027年末或2028年初，届时我们将有大量油井投产。
当我们在2029年底完成开发后，在2029年底不再有新井投产后，产量将开始下降。因此，确切的时间将在一定程度上取决于油井性能以及钻井、投产速度的执行情况。但我认为你可以看到2027年末，也许2028年初的峰值产量。
好的，那么也许只是为了澄清，那将是每天10,000至15,000桶的净峰值产量。而且听起来第二个平台更多的是为了在开始下降之前保持产量平稳一段时间。也许第二个平台会使下降曲线更平缓。只是想确认我理解正确。
是的，你的理解是正确的，Leo。
好的，谢谢。然后同样关于越南，您 kind of谈到了目标，显然随着时间的推移，Hai Su Vang的产量达到每天30,000至50,000桶。您是否？您大致预计Hai Su Vang什么时候开始贡献产量？是不是大概在2031年左右，到那时您开始看到越南产量的大幅增长，而且我想类似地，可能也需要几年时间才能达到峰值产量。您能就这方面的总体思路提供更多细节吗？
当然。这实际上是个很好的问题。我会提供更多关于从Hai Su Vang实现产量的时间和关键里程碑的背景。我们现在正在进行评估。我们预计在今年年中，即第二季度末完成Hai Su Vang的评估计划。然后我们将进入油田开发计划流程，我们将评估该油田并制定最佳开发方案。我们将与合作伙伴就此进行合作，并获得政府对我们油田开发计划的批准。这需要一些时间。
我想这大约是一个一年的过程。因此，我们的目标是在2027年或2027年底前获得项目批准或做出最终投资决定。我们过去的开发或类似开发表明，执行时间约为三到四年。因此，我认为合理的首次产油时间是2031年。如果进展更快，有可能赶上2030年下半年，21世纪30年代初期感觉是合理的。根据我们目前对Haisu Bong开发的了解，如果我只是猜测，我会说是2031年，但我会督促我的团队让它更快实现。
2030年将是不错的。当我们对该油田有更多了解时，我们肯定会告诉您我们认为的时间线。
好的，这非常有帮助，Eric。最后关于摩洛哥，显然你们进入了该地区。我知道未来几年没有义务钻井，但您能否概述一下未来几年的计划，以及您认为距离准备好钻井还有多近？是否有地震数据。你们还在分析吗？只是这方面的任何总体情况？
当然。好问题。我们对进入摩洛哥感到非常兴奋。这为测试一个非常大的未测试的四向构造提供了机会。摩洛哥的财政制度非常好，主要是因为摩洛哥几乎没有石油生产。因此，在没有石油的地方，条款确实很好。但我们对这里的油气藏确实感到兴奋。非常大的四向构造，进入成本极低。弄清楚我们是否想要钻井的成本也很低。有现有的地震数据，我们将对其进行重新处理并评估勘探前景。
在未来几年重新处理地震数据后，我们在那里的支出将非常低，未来三年可能最多约500万美元。
谢谢。非常有帮助。
下一个问题来自KeyBank的Tim Rezvan。您的线路现已接通。
早上好，各位。感谢你们回答我们的问题。我想问一下演示文稿中第13张幻灯片。您在该页面上列出了库朗盆地的一些勘探目标，包括Haisuvang内外的。您2026年的计划包括两口HSV评估井以及Lac to Trang的一口井。您能否谈谈中期评估计划，以及我们应该如何看待您在这里列出的勘探目标？谢谢。
是的，好问题。到目前为止，我们对越南业务的了解是，我们正在出现两个中心。今年晚些时候投产的Loch de Hong（金骆驼）开发应该是一个北部中心。我们的Hai Su Vang（金海狮）可能会作为南部中心。我们有其他发现，如您在幻灯片上注意到的Lakh de Trong、Lakh Da now和Lakh Dahong。对于那些跟踪骆驼颜色的人来说，这些是白骆驼、棕骆驼和粉骆驼。这些未来可能会与其他设施相连。
然后我们有其他要钻探的勘探目标。我们今年将钻探Lac De Trong北部井，该井将测试Lac Devong北部的延伸区域，作为一口勘探井。我们目前正在考虑何时测试剩余的勘探前景并确定其顺序，我们有足够的时间来做这件事。我们还没有制定确定的计划何时测试它们。尽管我认为合理的预期是在2028年至2029年之间，我们可能会测试这些区块上剩余的大部分勘探前景。
好的，这提供了有帮助的背景。谢谢。我的后续问题是在昨晚的发布中。您给出了2025年底的初步储量。我们对下降有点惊讶。已开发探明储量石油下降约7%，同比下降近13%。您能否提供这一变化的背景？这完全是价格相关的，还是有其他因素驱动这些数字？谢谢。
是的。让我谈谈整个储量情况。我们的总体储量替代率为103%，这相当强劲。十多年来，我们的储量一直保持在7亿桶左右的水平。因此，我们有相当坚实的储量替代率，我对此非常满意。在过去几年中，我们的已开发探明储量占总探明储量的比例在50%至57%之间。因此，我对我们所做的工作感到满意。我认为我们有相当坚实的成果，我们在海上业务中有时会出现已开发未开发储量向已开发探明储量转化的一些波动。
例如，Chinook 8井被列为已开发未开发储量。今年它将转为已开发探明储量。这将是一个显著的转变。我们在Block Debong项目批准的前几年增加了大量已开发探明储量。当我们收购支持Cascade和Chinook油田的FPSO时，我们增加了大量储量。因此，我们的海上业务中，已开发与已开发未开发储量之间有时会有一些波动。我不会将任何这些描述为异常。对我们来说，我认为我们处于非常好的位置，将全公司的已开发探明储量比例从约50%提高到57%是非常积极的事情。
好的。感谢提供背景。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自bamo的Philip Jungwirth。您的线路现已接通。
谢谢。早上好。我想接着储量问题，在演示文稿的海上资源披露部分，您将更多项目转移到了盈亏平衡低于40美元的类别，这比以前多。我们经常在页岩中看到这种情况，但想知道您能否谈谈海上库存改善的驱动因素，然后另外，您如何看待美洲湾的七个新区块。这是否增加了这一点，无论是更侧重于现有基础设施的回接潜力还是更多的勘探。
当然。我先从你的最后一部分开始。我们在租赁销售中获得的区块是以勘探为导向的。它们都围绕勘探。其中一个区块位于我们已经发现的ocotillo油田，它代表了ocotillo的北部延伸，因此我们将与合作伙伴合作，努力将其货币化。我们海上业务项目经济性的总体更新可能有一些变动。我们每年更新一次。因此，我们更新了所有项目的成本和资源估计。
我不会将任何变动描述为显著的。可能有微小的变化。我不会说我们对投资组合进行了全面的重新评估，成本结构或资源有显著不同。我认为可能只是轻微的变动，围绕对项目预期和项目时间的微调。
好的，很好。然后市场在过去六个月中看到Montney估值的重估相当显著。想知道您如何看待加拿大陆上资产的核心地位，是否利用强劲的并购市场出售资产、将资本再循环到高回报地区，或者考虑某种钻井合作carry，考虑到深厚的库存和我们看到的出口改善。
这是个好问题。为了提供更大的背景，我想说我们在内部非常积极地评估我们的资产在投资组合中的作用以及市场对它们的看法。我每周与业务开发团队和我的执行领导团队会面，我们讨论并购机会，包括在资产或公司层面收购资产以及在资产层面出售资产。因此，我们一直在思考拥有这项资产是否有意义。这项资产在我们的投资组合中起到什么作用？如果其他人拥有这项资产，而我们将出售它所筹集的资本用于其他事情，是否更好。
因此，我们正在非常积极地研究它。我们非常清楚我们认为我们的资产对市场上其他人的价值。目前，我没有看到一项资产，我们认为我们可以进行交易，出售它并能够将其部署到我们认为更好的事情上。Tupper Montney在资源方面非常独特。如果你用贴现现金流或任何其他资产净值评估方法来评估我们的Tupper Montney业务，它的独特之处在于你现在计算的数字基本上与十年后的数字相同，因为资源长度很长，实际上价值不会改变，这是一件有趣且很好的事情。
我们喜欢它，因为在天然气价格高企时期，它可以产生可观的现金流。在天然气价格低迷时期，我们收支平衡或略好一些。它的资本效率非常高，并且是一个巨大的资源，提供了长期的选择权，我们认为世界未来将需要越来越多的天然气。因此，我们喜欢它，但我们也意识到其他人也喜欢它，我们像对待所有资产一样，一直在考虑资产的机会。我希望这给了你更多背景。如果你有后续问题，我可以澄清。
不，那很好。非常、非常有帮助。谢谢各位。
女士们先生们，提醒一下，如果您有问题，请按星号1。下一个问题来自巴克莱的Betty Jang。您的线路现已接通。
早上好，Eric。感谢您回答我的问题。我有一个关于 legacy资产的问题和一个关于越南的问题。关于legacy GOA。不会问2027年的情况，但想知道如何根据您在演示文稿中披露的海上资源情况，看待GOA资产的基准下降率。GOA在该海上资源中所占的比例也比一年前小。只是想知道，随着越南的增长，GOA在那个个位数石油增长数字中扮演什么长期角色？
是的，好问题。第一个关于下降率的问题。当我们之前看过这个并总体考虑时，很难给出确切的数字。如果我们在美洲湾深水不进行任何投资，你应该预计每年约18%的递减率。这是我们所看到的。有些油田的递减率较低，比如Mallow。其他油田的递减率略高。总的来说，如果我猜测并将其放入我的模型中，我会采用18%的递减率。我们在演示文稿附录第37张幻灯片中确定的项目，美洲湾项目，其中大部分规模较大的项目将在本十年末开发。
因此，我预计我们有能力维持规模，到本十年末，我们的GOA产量可能会略有增长，然后在2029年后随着现有已发现油田和已开发油田的项目基本耗尽而显著下降。这些是现有油田的新井或修井等各种机会。我们的勘探活动管道旨在帮助延长这一期限。例如，我们刚刚发现的cello、banjo还没有包括在内。Ocotillo我认为也没有包括在内。因此，我们刚刚发现的东西将随着时间的推移加入其中，它们现在还不在那里。
因此，我预计这些将帮助我们将整个墨西哥湾业务的平台期再延长一点。显然还有工作要做，然后我们在墨西哥湾保持相当稳健的勘探机会组合。这是靠近基础设施的机会之间的平衡，这些机会成功率较高，可能产量较小，以及我们可能在27:28年测试的更大机会，这可能有助于延长这里的期限。因此，我认为这有助于描述我们已确定的核心业务的预期，以及勘探可能带来的结果。
不，这非常有帮助。谢谢。关于越南数字的后续问题。您 earlier提到您预计HSV的首次产油可能在2030-2031年。是否可以说您在几年后，比如到2030年代中期，达到每天30,000至50,000桶的产量，因为这是一个分阶段的方法。然后，对于您正在钻探的两口评估井，您认为最有意义的上行驱动因素是什么，可能导致资源或产量数字的增加？
当然。我想说，如果我们在2031年实现Hai Su Vang的首次产油，显然我们还没有该油田的确切开发计划，但根据历史经验，我预计我们将在2033年看到那里的峰值产量。这是一个猜测。到明年我们召开这个电话会议时，我们可能会知道更多。但合理的预期是2031年首次产油，2033年达到峰值产量。这是一个猜测。这是一个合理的猜测。
我认为如果你是我，试图对其进行建模，这可能就是我会做的。Hai Su Vang 3x和4x评估井旨在测试浅层和主要储层，并证明横向延伸，还可能加深油田的已知油水界面。正如我们指出的，在我们的Hai Su Vang 2x评估井中，我们没有遇到油水界面。我们加深了已知的油水界面。在2x井确定的水平以下，构造上仍有可能有更多的石油，我们肯定会用3x和4x井来追踪这一点。
它们还将帮助我们了解浅层储层的横向延伸和资源范围。同样，我认为到我们完成评估计划并在今年晚些时候进行一些更新的建模工作时，我们将非常清楚该油田的资源范围以及我们如何优化开发它。
太好了。谢谢你，Claire。
目前没有更多问题。我现在将通话交给Eric Hambly作总结发言。
谢谢，操作员。我想通过感谢我们的员工的巨大奉献和辛勤工作以及我们的股东的持续信任来结束今天的会议。谢谢。本次通话到此结束。
女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请断开线路。萨。