Richard Schwartz（首席执行官、联合创始人、董事）
Kyle Sauers（总裁、首席财务官）
Bernie McTernan（Needham & Company）
好的。下午好。感谢大家参加我们的会议。我叫Bernie McTernan。我是Needham & Co.的互联网分析师之一。很高兴再次与Rush Street共同出席。我们有请首席执行官Richard Schwartz以及首席财务官兼总裁Kyle Sowers。再次感谢两位参加我们的会议。
感谢邀请。很高兴再次见到你，Brie。
好的。或许我们可以先了解一下，在过去一年甚至两年里，贵公司业务的发展趋势非常显著。真的非常显著。而且，在客户数量方面有了很多增长。但是，回顾过去一年，在您看来，推动公司取得这些成果的具体优势有哪些？
我认为这真的只是专注于那些能为我们公司带来最佳结果的事情。我们已经认识到，在赌场市场方面，我们确实能够为客户提供卓越的体验，并且能够很好地瞄准这一受众群体。因此，我们一直在加倍甚至三倍地努力，确保专注于这些市场，并改善公司的各个方面，从开发组织到市场营销、运营。要知道，任何环节都不能出现薄弱之处，才能期望像我们这样成功地竞争。
而且你已经看到，通过这种专注，我们在赌场市场中能够提高市场份额，并且能够以我们独特的方式真正执行，这是因为我们拥有自己的技术，并且知道如何构建自己的技术——我们不仅仅是发布第三方的产品，而是实际上在构建自己的产品。当你构建自己的产品时，目标是做到更好、与众不同。我们认为我们能够做到这一点。而且，正如你所知，我们还有国际业务，其增长也非常出色，并且在各个领域都发展得极为良好。无论是体育、赌场扑克，还是拉丁美洲、北美洲，目前一切都在顺利进行，我们各个方面都在全力运转。
是的，我同意。而且我知道你们更专注于赌场业务，但是，考虑到NFL季后赛，我必须问一下，到目前为止这个NFL赛季你们的表现如何。
是的，我认为，许多运营商都提到10月份可能有点艰难，但如果你看看已经公布的州数据，甚至每周数据，11月和12月的橄榄球业绩要好得多。实际上，我们在足球和网球方面的业务组合也略有不同或更广泛，特别是考虑到我们对拉丁美洲的关注。因此，我们的业务基础有了更多的多元化，但我认为本季度的整体业绩比我们在第三季度讨论的要好。
是的，显然在财报发布后，情况似乎出现了转机。目前行业的竞争环境如何？
Richard，你想先说吗？或者……我的意思是，我认为显然我们大部分的注意力都集中在我们能做得更好的事情上。我认为随着时间的推移，竞争环境变得越来越理性。你知道，每个人都有在广告或奖金方面加大力度的时候，当然，我们的竞争对手也谈到了鉴于在线赌场的价值以及在线赌场玩家的价值，会在在线赌场方面投入更多精力。我认为，当其他人一直在说这些的时候，我们在第三季度却创下了全面的新纪录，你刚才也提到了我们的一些优势。
第三季度，我们在北美的月活跃用户增长了34%。但如果仅看在线赌场市场，增长了46%，这是四年来最快的同比增长。而且我们在第三季度再次创下了首次存款用户的纪录，实际上比上一季度（也就是之前的纪录季度）增长了10%。因此，我们的营销团队在吸引新玩家方面做得非常出色，而且这一切都是在没有任何新市场推出的情况下实现的。通常，这种增长是伴随着大型新市场推出的。但我们只是通过执行来实现的。
好的。当我们考虑竞争环境时，通常我们会谈论运营商进入市场，但我们看到ESPN退出了市场。这对市场有影响吗？
我认为我们没有看到任何显著的影响。你知道，它的市场份额并不大。我相信媒体资产正在发生一些转移，但我不认为这对我们的业务产生了任何有意义的影响，至少目前还没有。
好的，明白了。
关于你提到的竞争环境，我想补充一点。当你问这个问题时，我脑子里几乎在想，现在真正竞争激烈的是预测市场。是的，每个人都在将注意力转向那里，这是一个竞争非常激烈的市场。目前有10到12家公司都认为自己应该占据领先地位，并在积极地拓展。而且大部分投资都投向了我们正在运营的市场之外，甚至包括我们的一些以体育为首要品牌的竞争对手，他们也在试图在那个领域竞争。所以我确实认为，目前这种关注点在其他地方，这对我们来说是积极的。当然，对我们来说，我们非常专注于我们知道的具有很强投资回报率的机会，那就是继续专注于我们的赌场业务增长，这正是我们在过去一年中取得惊人增长的原因，并且我们认为我们正走在继续前进的正确道路上。
好的。我想我们又在五分钟内提到了预测市场，打破了之前的记录。我们可以继续这个话题。
现在这大约是五分钟的记录。
我想指出，是Richard把话题引到那里的，不是你。
我知道。好吧，是的，我是说他可能看到了问题清单，但是……我的基本问题是，我想每个人都已经说过同样的话，我想确认一下，在你们运营的州，你们是否看到预测市场的任何影响？
我们没有看到。你知道，预测市场的成功实际上集中在那些没有合法体育博彩但拥有非常强大产品的市场，这些市场为玩家提供了更好的体验。我认为，只要预测市场存在，影响就会在那里。正如我们已经明确表示的，只有在线体育博彩的市场并不是我们的首要任务。因此，它并没有对我们的未来增长或我们目前所在的任何市场产生任何有意义的影响。
好的。我想，话虽如此，我确定你们不想过多地深入某个特定的州，但我确实认为特拉华州很有趣，因为它是独家的，所以它有点容易引发竞争。比如说，与其他州相比，那里有任何影响吗？或者说你们在整个范围内都没有看到任何影响？
不，这是一个合理的问题。我认为我们有一个很棒的体育产品。在特拉华州也是如此。我想我可能会让你参考特拉华州的州数据。你知道，我们在那里已经进入第三年了，10月、11月公布的数据显示，总博彩收入（GGR）增长了50%以上。所以那里的结果非常强劲。因此，我认为这对我们来说不是负面的。
好的。你们有没有考虑过推出——我想你们仍然可以这样做——但是有没有考虑过推出自己的预测市场服务？
所以我们一直在关注。我们肯定从一开始就一直在关注。我们了解该领域的每一家公司。每一笔交易都是我们曾经研究和考虑过的事情。目前，我们正在观察州监管机构的反应，观察法院判决的结果。正如我所说，如果你要做某事，肯定会经过深思熟虑，并考虑很多因素，而且我们当然没有必要或热情去用我们的品牌推动全国性的体育市场预测产品。
我认为，你谈到侵略性，你知道，Kalshi无处不在，Polymarket无处不在。其他公司也会进来并将无处不在。他们中的许多人都在专注于全国性广告，因为通过目前的运营方式，你几乎可以覆盖每个州。因此，你可能需要对一些州进行地理定位。到目前为止，内华达州已经被排除在其中一个州的地理定位之外，但其他州可能会被添加到该列表中。但你仍然会获得大部分全国性的覆盖范围，这意味着所有那些广告和营销人员都在关注这些资产，市场运营商真的在专注于全国性的营销交易，而不是推高我们的库存或成本，因为我们在本地进行得更多。因此，我们甚至没有看到对自己的影响。回到你的问题。我们正在关注，并将在未来继续关注。
好的。我的意思是，你打开CNBC，主持人要么提到Calshi的某个百分比，要么就是广告。现在我们已经看到它们开始出现了。
你看，《华尔街日报》一直在进行合作。我看到金球奖在周日到处都有Volley Market的身影。所以这绝对是一笔巨大的支出。但在此之前是加密货币。在那之前是NFTs。多年来，你会看到一种趋势，总是有一些东西让很多投资者非常兴奋，大量资金涌入，但很少有最终成为真正高利润的类别。而且，由于一些限制，在这个类别中肯定不会有12个赢家。所以我认为我们就像我说的那样，在关注，如果我们要做任何事情，显然我们必须非常深思熟虑地去做，并且非常有战略性。
好的。好吧，虽然没有水晶球，但你认为在未来12到18个月内，这一切会如何发展？
嗯，我认为预测市场运营商会试图突破限制，特别是因为目前没有太多的执法，而且他们自己认证了很多市场。是的。所以我认为他们会继续这样做。有些人会比其他人更激进。正如我所说，那里竞争非常激烈。但会有很多反对的利益相关者。就在这个周一，我们收到了一封信，我从未真正见过美国博彩协会（代表赌场集团的商业利益）和部落组织联合发表公开声明，基本上是敦促国会采取行动。
是的。所以你会看到很多利益相关者试图限制预测市场的扩张。因此，监管机构作为利益相关者发挥作用。各州法院将有很多判决结果。最终我们会到巡回法院，我认为最高法院可能也会介入，国会也可能在澄清商品期货交易委员会（CFTC）立法是否允许这类类别的意图方面发挥作用。所以我认为所有这些利益相关者都会试图施加限制。
所以对我们来说，最终我认为我们类别的立法会更快出台，因为各州面临着失去那些非常重要的州税收流的风险。特别是如果随着时间的推移，你知道，你在一个最终会削弱体育博彩的类别中发展——虽然我们还没有看到这种情况。但肯定存在压力。你已经看到一些之前处于观望状态的州正在做出反应。好吧，我们不妨加入，而不是只是看着我们所有的机会被那些在博彩历史上存在的州框架之外运营的全国性品牌夺走。
在这方面，我确实认为你会看到很多合法化，而且我认为在线赌场比体育博彩受到的保护要多得多，因为正如你所记得的，这些预测市场应该遵循的定义是经济利益。对于体育博彩，有一些论点可以说明存在经济利益，但对于在线赌场，你不能以同样有效的方式提出同样的论点。所以我确实认为，对于核心市场，人们可能会尝试寻找漏洞等等。但我认为这将是一个更大的挑战，一个更困难的障碍。所以最终，我确实认为这将保护赌场收入，并导致在线赌场合法化的加速。你确实看到最近有几项法案提出，所以这对我们来说将是一个受欢迎的发展。
是的，我完全同意这种思路。我的意思是，在我们的——不是为了宣传我们自己的研究——但在我们的2026年预览报告中，我们认为在线体育博彩（OSB）的合法化，可能还有在线博彩（iGaming），将是今年的一个主要主题。只是因为你有该领域的一些大公司真的在做很多繁重的工作来表明体育博彩现在在全国范围内是合法的。就像，你知道，州立法者不再选择他们的选民是否可以对体育下注？现在是合法的。这只是关于他们是否愿意。
税收已经存在，每个人，你不妨增加负责任的博彩。你不妨增加税收。你不妨管理未成年人参与的问题，当玩家在更小的年龄参与时可能存在这个问题，而受监管的体育博彩通常要求21岁。所以我确实认为有一种认识，即你不是在决定是否将其合法化。你已经在决定你的州是否要参与这个过程，以保护你的消费者并为你的州创造税收收入。所以我认为这是一个更容易的讨论。
好的。有没有我们特别应该关注的州？
当然。我认为，你知道，上周你看到纽约和弗吉尼亚州提出了在线博彩合法化的法案。我认为这些是人口非常多的州，任何一个都将为我们公司和行业其他公司带来重大机会。所以我认为，正如你所知，随着其他州因为联邦政府对它们的干预减少，并且它们必须寻找新的收入来源，你会发现各州面临的财政压力比过去十年更大。这可能会加速各州的这个机会，你知道，印第安纳州正在考虑。
你知道，马里兰州是另一个经常没有参与但已经授权进行一些研究以推动事情进展的州。而且，正如你所知，我们计划今年在阿尔伯塔省推出业务。所以今年晚些时候，我们将有一个不错的在线赌场司法管辖区开放。该司法管辖区的法规在两天前和昨天刚刚公布。所以我们对所需的要求有了更清晰的了解，该司法管辖区的事情进展顺利，计划在今年晚些时候推出。
好的，这意味着什么？机会有多大？为了确保获得四个许可证中的一个或剩余的两个许可证，流程是怎样的？
是的，所以我们进入那里当然是有意义的，而且部落也希望我们成为他们的合作伙伴，因为我们拥有业内收益率最高、创收能力最强的赌场产品。我们有产品，我们证明了自己，与合作伙伴合作非常有效，可以提高市场份额。而且，你知道，我们有一个大多数其他公司没有的扑克平台，扑克是交叉销售的一部分，这也是一个独特的元素。所以我们有很多很好的理由应该在这些市场中获得机会，我们将与感兴趣的部落合作，看看是否有商业上可行的机会，通过在赌场类别中提供业内可能的最佳结果，共同帮助彼此。所以这确实发挥了我们的优势，而且我们在与其他部落合作伙伴合作方面有着成功的历史。我们没有反对合法化的努力等等。所以我认为我们有很多有利条件。
好的，是的，这很有意义。中期选举对此有影响吗？我们是否不太可能听到在线体育博彩或在线博彩的立法，或者在你看来这不是问题？
我认为实际上更有可能。原因是一项重大的法案给州预算带来了很多风险。正如你可能知道的，他们故意将州的很多成本推迟到中期选举之后，实际上是为了在选举中避免这对政治选举周期产生负面影响。所以这意味着特别是医疗补助，几个州，包括我之前提到的那些州，比如纽约和伊利诺伊州实际上作为另一个机会，这两个州确实非常积极地利用联邦政府对医疗补助的匹配资金，而这些医疗补助匹配资金将被收回，这意味着将出现短缺，非常严重的短缺。
如果你看看像密歇根州这样的州，在线博彩是合法的，到今年年底，也就是去年年底，他们将已经产生超过20亿美元的税收。所以在五年的时间里，这是非常可观的金额，我们谈论的是数十亿美元的机会。所以我确实认为，当政府正在寻找方法来弥补由联邦法案的一些影响造成的预算赤字时，你知道，他们会回过头来说，在线博彩是一个完美的方式，可以以一种经过验证的、可靠的方式产生大量的税基，比大多数其他类型的税收更可靠，不会有相同水平的交易量和可靠性来实现这些结果。所以我确实认为各州寻找额外收入来源的压力将对我们有利。而且，你知道，很少有事情比在线博彩更能为他们带来这种结果。
好的。那么当我们谈论更多州开放时，你能简要谈谈不进入密苏里州的决定吗？
是的，我可以谈谈。你知道，我们并不羞于承认我们在北美更专注于在线博彩。从营销角度来看，我们的大部分投资都投向了那里。正如Richard之前所说，我们在产品方面肯定有优势。所以对我们来说，当我们考虑新市场时，这将取决于新的在线体育博彩市场，取决于税率，你知道，竞争对手的数量以及我们认为在线博彩在短期内推出的可能性。这意味着，你知道，如果我们看到一个目前没有在线博彩的州有一些动向，而我们没有参与体育博彩，我们可能会重新考虑。但目前，密苏里州对我们来说时机还不成熟。是的。
好的。你提到了税收，州税收。我的意思是，去年在线体育博彩领域发生了很多事情，很多州提高了税率。你认为今年会有更多的增税吗？投资者应该如何看待这个问题？
嗯，由于我们专注于在线博彩，你知道，我们最关注那些对我们影响最大的司法管辖区。我们在这些州或司法管辖区没有听到关于这个话题的任何传言，特别是，我认为因为我们运营的赌场市场已经税率很高或已经提高了税收，没有太多的调整空间，否则会严重影响各州产生这些税收的能力。但我们在其他欧洲市场看到，在某些情况下，你把税率提高得太高。最近荷兰提高了税率，结果政府从该行业收取的资金减少了，因为这确实打开了黑市。
所以我认为我们对赌场市场感到相当舒适，我们处于有意义的市场，特别是哥伦比亚是我们过去一年的一个重要话题。我相信我们很快就会谈到这个。但我认为对于我们其他的司法管辖区，我们感觉相当不错。我们没有听到任何会产生影响的增税消息。
好的，那么，是的，让我们顺着这个话题谈谈哥伦比亚的税收。你能……我知道去年年底有一些消息。但请更新一下最新情况。
当然。也许只是快速提醒一下那些没有密切关注我们的人，在2025年的大约10个月里，哥伦比亚总统通过紧急税收法令实施了一项临时税收，对存款征收19%的税。这项税收是针对玩家的。所以我们的做法是，为了让玩家满意，并与我们的主要竞争对手保持一致，我们将玩家被征收的税款以奖金形式返还给他们。所以我们一直在发放奖金。而且这项税收的惩罚性部分可能在于，在我们的行业，无论是在哥伦比亚还是北美，存款和取款都会循环多次以产生收入。
所以这项税收有一定的乘数效应。正如预期的那样，这项税收在年底取消了。正如你所指出的，哥伦比亚总统未能在第四季度通过立法进行税收改革。他宣布进入经济紧急状态，并发布了一些新的税收法令。针对我们行业的新税收法令再次是19%，但这是扣除奖金后的收入的19%。所以，你知道，大致上是我们收入的19%。所以实际上，这暂时将博彩税率提高了19%。你知道，宪法法院将审查它是否合法。
今年夏天将举行选举，所以这可能会对它的存续产生影响。但结果是，因为所有的奖金都取消了，我们的收入将会有相当大的增长，盈利能力也会提高，因为这项税收不像旧税收那样具有惩罚性，但不像收入反弹的程度那么大。所以对我们来说，情况比2025年好得多，但还没有达到税收完全取消的程度。
Richard，关于这一点，我有没有遗漏什么你认为我应该补充的？
不，我认为你已经涵盖得很好了。
是的，它什么时候开始实施？
它于1月1日生效。存款税以及我们一直在进行的所有额外奖金在1月1日凌晨12点01分取消，新的税率生效。我们得到的一个问题是对玩家的影响。玩家从未真正感受到这一点，因为我们一直在补偿他们。是的。然后随着这一变化的实施，他们看不到博彩税，但他们也没有看到任何变化。当我存入100美元时，我就有100美元，因为那部分已经取消了。
我认为我们在2025年的策略，即承担税收的冲击而不转嫁给玩家，结果证明是一个非常棒的决定。这对玩家保留和玩家获取都非常有利。你知道，我们在之前的电话会议中谈到过，我们全年的总博彩收入（GGR）增长超过50%。所以这为我们在2026年奠定了良好的业务基础，有稳定的玩家，忠诚的玩家。所以虽然情况可以变得更好，而且我们在哥伦比亚有了这项新的临时税收，但我们已经处于一个更好的状况，并为今年取得非常好的成功做好了准备。
好的。你有没有看到市场上的所有玩家都理性行事，比如减少促销，而不仅仅是转移促销，你知道，将增值税支出转移到其他领域进行高度促销。现在每个人都在更盈利地运营吗？
我认为，我们看到那里的环境是理性的。需要明确的是，我并不是说我们所有的奖金都消失了，因为即使在2025年全年，你知道，新玩家注册、VIP客户以及持续的重新激活、持续的奖金都存在，并且在2026年仍然存在。所以会有奖金，但对于行业和我们来说，这远不如去年那么显著。
让我们再补充一点。从政府的角度来看，博彩监管机构现在也将开始产生更多的税收，因为我们没有。包括我们在内的行业不再向玩家发放那么多奖金，因此这部分资金不再从提供给博彩监管机构的税收中扣除。所以现在博彩监管机构的收入将会更高，这些资金将更容易获得，并用于资助国家的医疗保健需求，这是最初建立合法监管框架的主要目的之一。所以我认为这也是一个积极的方面，即监管机构今年可能会比去年获得更多的收入。
好的。Kai，你提供了定性的评论，说这是一个净积极因素。你能提供任何定量的信息或思考方式吗？
是的。所以我认为我们会等到大约一个月后的财报电话会议。所以我们会等到那时再公布所有相关数字。我认为我们在过去提到过的一件事是，至少在我们上次财报电话会议时，旧税收对我们的年度影响大约是7000万美元的收入和2500万美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。所以，你可以以此为起点，考虑我们可能会恢复多少，因为奖金取消后收入应该会反弹，而EBITDA会在中间某个位置。
好的，这非常有帮助。你提到哥伦比亚增长超过50%。就你所看到的而言，该市场的总体趋势如何？我们谈到了竞争动态，但就客户获取、你在市场上的产品与竞争对手相比等方面。这仍然感觉是你们的据点吗？
是的。Richard，你想评论一下产品，然后我可以谈谈趋势。
我的意思是，我们之前已经说过，现在仍然如此。我们在北美为自己打造的产品非常创新且具有竞争力，它允许我们以较小的品牌，投入较少的资金，仍然在市场上取得顶尖的业绩，而我们在研发、技术平台以及如何对待客户、如何为他们提供独特体验方面的同样投资，在拉丁美洲（包括哥伦比亚、墨西哥、秘鲁）也非常适用，因为我们带来的高质量体验按美国标准是差异化的，按拉丁美洲标准则更具差异化。
大多数公司的产品都非常简单，而我们打造的产品要复杂得多，对与我们一起玩的玩家来说更有回报。所以我认为那里的产品质量非常高，这使我们能够在所有进入的市场中取得成功。我们发现在我们进入的所有拉丁美洲市场中都有非常强劲的增长。作为一家公司，我们在不同市场处于不同的成熟阶段。这三个市场都仍在快速增长。而且，正如你所知，我们在哥伦比亚是最大的，但在墨西哥也增长得非常快，继续在该市场提高份额。
秘鲁也取得了很大的进展，我们实际上刚刚完成了在该市场想要做的很多事情，以充分本地化体验，这通常包括自定义支付方式。虽然你总是以一些自定义方式启动，但你会随着时间优化它们，并且总是会确定一些你想要添加到你的产品组合中的更多方式，以确保你拥有玩家想要的正确组合。无论是从数字还是零售的角度，无论是存款还是取款的角度，你在为玩家提供的选择方面真的不能有任何弱点。例如，在秘鲁，我们现在已经完成了路线图上想要实现的一些事情。因此，这为我们未来在营销方面更加积极提供了机会。但我们喜欢那里的所有三个国家，并且在这三个国家都在良好增长。
我不确定，Kai，你可能想少谈产品方面，多谈业绩方面。
是的，是的。所以部分问题是，哥伦比亚的故事是否结束了。绝对没有。我的意思是，如果你看一下第三季度的数据或我提到的数字，你知道，总博彩收入（GGR）增长非常显著。但第三季度拉丁美洲的玩家数量增长了30%。但部分原因是7月份我们与前一年的美洲杯足球锦标赛进行了比较，在那个7月，我们的玩家基数翻了一番。所以8月和9月，拉丁美洲的月活跃用户增长了50%以上，显然其中很大一部分是哥伦比亚。
而且，你知道，你说的是超过40万用户。所以我们是在一个相当大的基础上增长。所以我认为这为我们2026年奠定了良好的基础，你知道，第四季度是这种情况的延续。我不会试图让人们将增长建模为50%，但我们非常有信心，这本身就是一个健康的增长市场，我们应该能够超过这个增长。也许在我们谈论拉丁美洲时，有一件特别令人兴奋的事情，尽管这可能对整个业务都很兴奋，那就是今年夏天的世界杯，你知道，两年前的美洲杯，我们在6月和7月的活跃玩家数量翻了一番。
所以这对我们来说是一个巨大的胜利。这应该会是类似的体验，我们将有机会吸引各种各样的新玩家。其中一些将是新的、兴奋的专注体育博彩玩家。其他人将是为了世界杯本身和民族主义而来。我们将能够将其中许多玩家转化为在线赌场玩家，实际上，在最近几个季度，哥伦比亚的在线赌场增长比体育博彩更快。所以这将是我们的一个大事件。我们对此非常兴奋。
是的。尤其是随着参赛队伍的扩大。我听到一些理论认为投注量可能会下降。不管怎样，扩大的队伍需要更多的投注量。所以我认为，你知道，更多的收入，更多的毛利。
是的，更多的比赛有助于增加投注量。但另一点是，2022年世界杯是在中东举办的，而这一届将在美洲（墨西哥、美国和加拿大）举办。所以时区对更大比例的博彩人群来说更有吸引力，因为比赛将在与博彩人群相同的时区的晚上进行。所以这可能也会对我们和其他人有所帮助。
是的，这是个很好的观点。想问问客户获取成本以及它的趋势。Richard，你之前提到过这一点，但我们从投资者那里经常得到这个问题，就是……好吧，Kalshi在进入市场时花费了很多。但是DraftKings和FanDuel是否会将他们的支出从在线体育博彩转向预测市场。我知道他们现在没有花很多，但他们可能会在今年晚些时候这样做。而且你提到你在本地进行支出，所以也许你根本没有受到影响。但也许你可以梳理一下这些动态以及你在客户获取方面看到的情况。
也许我先开始，然后Kyle可以补充。所以我认为，目前专注于赌场的品牌是单一的。这是一个真正的赌场品牌。全国各地都有Rivers品牌的实体赌场。所以作为一个赌场品牌，它非常真实，这使我们能够真正瞄准那些寻求赌场体验的玩家。这些玩家的价值非常高，因为我们知道赌场玩家的收入远远超过普通体育博彩玩家的收入。然后你谈到我们使用的各种营销方法，包括数字营销、绩效营销、联盟营销、电视广告、户外广告、团队赞助、影响者。
我们有一个饮料网络，这是我们的全资资产，我们有人才真正谈论体育，但也经常关注赌场玩家。赌场内容正在流媒体播放，玩家观看比赛，玩老虎机游戏，谈论体验并扩大受众。所以我认为我们做了很多事情来接触那些没有被其他方法触及的人群，他们也不是他们的目标。我们提供独特的、差异化的体验。所以我们确实谈论广告内容。
我们真的在向他们展示我们所提供的以及与其他人通常提供的有多么不同。所以我们正在付出很多努力，向我们的潜在客户传达我们产品的独特之处。因为当玩家加入我们时，他们会喜欢我们。所以我们的目标是弄清楚如何在客户有机会尝试之前，将我们带来的这些独特元素传达给他们。因为有时候你必须尝试后才会说“哦，我喜欢我刚刚体验到的”。但我们一直在努力传达信息，以确保潜在玩家在注册我们之前就能理解我们产品的独特性。
所以我认为在营销方面，我们非常本地化，非常专注，我们有非常强大的营销能力，并且一直在不断改进，你可以从我们过去几个季度的结果中看到，在我20多年的行业经验中，很少有人能做到这一点，那就是将新客户的数量增长到创纪录水平。创纪录的数量，同时降低每个客户的获取成本。通常，当你增加数量时，客户成本也会增加。但同时做到这两点是很难实现的，而我们已经能够做到，并且我们继续认为我们有很大的机会在业务的营销方面继续表现出色。
明白了。是的。我说，营销团队在降低这些成本方面做得非常出色，这就是为什么在我们上次电话会议上，我们指出进入第四季度，我们期望在第四季度增加营销支出，因为有太多机会让我们以非常好的价值获取新玩家。而且我认为这种趋势应该会持续到2026年。你知道，我们的营销团队有很多举措，我不会承诺2026年获取玩家的成本会降低，但如果我们能保持在这个水平，那就是很好的价值，也是我们今年增加投资的理由。
明白了。也许在这一点上，Kyle，我的意思是，如果你看看公司的EBITDA利润率，非常惊人。2022年是-16%，2023年略微转正，2024年EBITDA利润率为10%，2025年我们有13.5%的利润率。这种进步非常显著。我们应该如何看待这项业务的中长期利润率？我不想抢任何即将到来的投资者日的风头。但是……
所以我不会提前透露我们的财报电话会议和2026年的指导意见，只是重复我们之前说过的话，即这是一项既有增长又有模式杠杆的业务。我们应该在26年提高毛利率。我们应该增加营销支出，但由于收入的强劲增长，营销支出占收入的百分比应该会下降。我们应该继续在这方面获得杠杆。你知道，在一般及行政费用（G&A）方面，我们继续在业务、人员和技术上投资，所以那里的杠杆可能会少一些。
但我们将在26年提高EBITDA利润率。从更长期来看，我们已经谈到了我们期望达到低至中20%的EBITDA利润率。现在，我们需要在北美再推出几个在线赌场市场，并让它们运营几年，这将帮助我们达到目标。如果没有这些，我认为我们仍然会朝着这个方向前进，但如果一切顺利，我们可能距离实现这个目标只有几年时间，正如我们 earlier谈到的，再增加几个市场。
明白了。Richard，我必须问你。我知道我们只剩下几分钟了。我必须问问技术方面，最近推出的任何特别有影响力的东西，或者2026年产品路线图上有什么值得关注的。
是的，我想说有两件事。一是我们进一步优化了用户旅程，也就是当玩家收到我们的信息时，正如我 earlier所描述的，他们决定尝试我们的服务。你需要减少用户的摩擦和步骤，以便他们成功注册、通过KYC测试、确保注册他们喜欢使用的适当支付方式，并准备好开始与我们一起玩。不同的司法管辖区有不同的要求，这种流程是不同的。
我认为我们在这方面做了很多改进。当你这样做时，这也有助于降低获取玩家的成本，然后促进我们刚刚讨论的所有利润率问题。第二件事是，正如我 earlier所说，我们的目标是做到更好、与众不同。是的。所以大多数人真的不知道如何变得更好，因为大多数人都有商品化的产品。是的。所以我们在2012年成立公司的第一天就做出了一个决定。当我创办公司时，我们永远不会和其他人一样。
我们将永远与众不同。那么，在一个大多数人认为赌场游戏是商品的世界里，你如何实现差异化？好吧，你为玩家提供更多意想不到的有趣的获胜方式。所以我们的其他竞争对手开始发展的是，他们在玩家游戏开始前提供促销。我们也这样做。我们从第一天起就一直在这样做。这是我们12年前构建的第一件事。但这就是他们现在的终点。我们所做的是构建了这个创新系统，让我们能够在玩家玩游戏的过程中实时奖励他们。
所以我们已经能够开发新的功能和新的功能，增加了这种为玩家提供多样性的能力。所以不只是一遍又一遍地做同样的事情。如果你在游戏过程中为玩家带来一种机制，突然弹出一个东西说“这是给你的礼物”。玩家会想，“我真的很喜欢这个礼物”。你打开礼物，得到一个奖品。那很棒。但10次之后，玩家就不会觉得那么有趣了。所以你必须创造很多多样性。
所以在13年的时间里，我们已经能够建立了大量的多样性。我们不断向产品组合中添加新的东西，就像一个工具箱，我们有扳手、螺丝刀、锤子。我们多年来积累了所有这些不同的工具，所以现在我们可以使用它们，为不同的玩家创造不同的体验，并为不同的玩家进行定制和个性化。所以我们构建的所有新东西，如新的大厅、新的 jackpot系统、新的奖金商店、新的实时大厅体验、新的轮盘旋转、新的轮盘旋转引擎，我应该说，新的刮刮卡框架、新的与玩家互动的交付方式，所有这些加在一起。
当你把这些展示给玩家时，他们会觉得我们是一个充满活力的运营商，因为我们确实是。如果你把这与一个客户服务团队结合起来，该团队的目标仍然是从第一天起就把每个客户都当作VIP对待，这是每个人都这么说但很难执行的，但我们已经连续五年赢得了行业最佳客户服务。所以我们认为我们做到了这一点。所以当你赢得玩家的信任，在产品中提供很多独特的东西，并且有一个真正试图思考如何向玩家展示我们是一个有思想的人或有思想的企业的服务团队，而不仅仅是外包给一些没有动力或动机以我们想要的方式为客户服务的团队。所有这些加起来创造了成功的体验，我认为这就是我们所拥有的。而且我们正在努力做得更好。
太好了。我知道我们时间到了，但也许最后一个快速问题。对Rush Street来说，2026年成功的一两个关键因素是什么？
嗯，我们有我记忆中自公司成立以来最令人兴奋的路线图。所以我认为执行这个路线图是我们2026年的一件大事。我刚才说过。第二件事是，我们业务的伟大之处在于我们现有的市场仍然增长得非常快，我们继续利用这种增长。所以我们有这个伟大的核心业务。但是，而且我只是，我们一直在，我们有阿尔伯塔省即将推出，我刚才向你描述的这些新产品功能即将推出，但我们也有新的市场。是的。未来将会有新的市场加入。所以我认为。但我从来没有，我现在对我们正在做的所有事情的范围感到前所未有的兴奋，这些事情现在对我们都很有效。就像我说的，新市场、现有市场、体育、赌场扑克在每个地方都在增长份额。我们推出的所有业务都在增长。所以我们现在一切都进展得非常顺利。我认为我们有非常好的势头，我们很高兴看到这如何转化为2026年的持续增长。
太好了。那么，我们就到这里。谢谢Richard。谢谢Kyle。感谢今天下午参加网络直播的所有人。很高兴再次见到你们。
谢谢Brady。很高兴和你交谈。
谢谢。