Brian Ruddock（首席战略官）
Aashi Shah（Sidoti & Company）
屏幕显示完毕，Brian，接下来交给你。
非常感谢大家，各位好，非常感谢大家对Upexi的关注。我是Brian Ruddock，首席战略官。我们是领先的Solana国库公司。可以把我们想象成MicroStrategy，只是使用不同的加密货币。我将用大约25分钟时间介绍公司、数字资产国库领域以及我们为何认为自己处于极其有利的位置。之后我会留出5分钟时间进行问答环节。是的，Upaxi过去和现在都是一家消费品牌所有者。我们拥有三个不同的消费品牌，通过直接面向消费者或亚马逊平台销售产品。
我们的收入约为十几亿美元，这项业务基本实现收支平衡。在转型为数字资产国库公司之前，我们是一家小公司。今年2月，我们注意到美国政府对数字资产的态度从阻力转变为推动力。我们认为，至少在未来四年内，这一积极趋势将持续下去。因此，我们宣布计划扩展到加密货币领域。4月，我们明确了这一战略，并筹集了1亿美元投资于Solana国库。这实际上是美国首个大规模的山寨币国库股权融资，即投资于比特币以外的加密货币。
我们几乎立即开始质押SOL代币，以获得约7%的收益率。因此，我们的国库是一种具有生产力的资产。5月，我们首次大规模购买了锁定的Solana。实际上，我们能以15%的可观折扣购买。随着时间推移，当折扣趋近于平价时，这些对股东而言实质上是内置收益。7月，我们进行了后续2亿美元的融资。部分是股权融资，部分是这种非常新颖的实物可转换融资。这具有高度的增值性。我们以约1.6倍的价格进行融资，这增加了我们的每股SOL或每股账面价值，无论你如何看待。
因此，我们能够为股东创造额外价值。8月，我们突破了200万SOL大关。目前我们大约拥有240万SOL，价值超过3亿美元。这就是我们目前的状况。我认为我们的一个关键差异化因素，当然还有其他几个，是我们在创新方面处于领先地位，特别是在资本市场方面。这非常重要，因为国库领域的进入壁垒并不特别高。但归根结底，这是一项资本市场举措。
因此，我们在几个不同的场合都处于领先地位。正如我所提到的，我们完成了首个大规模的山寨币国库股权融资，然后我们完成了首个，据我所知也是唯一一个实物可转换票据，为投资者提供了这种差异化的风险回报。它显著降低了信用风险，对投资者和UPEXI本身都有巨大好处。因此，我们将继续努力在创新方面领先，特别是在资本市场方面。我们还认为我们拥有一支差异化的管理团队。我们的首席执行官Alan Marshall创立了XPO Logistics。
它现在是一家价值170亿美元的纽约证券交易所上市公司。我们的首席财务官Andy在其大部分职业生涯中都与Alan共事。我在传统金融领域工作了十年，主要在Citadel、Baliasney和Millennium等不同的对冲基金，然后花了五年时间领导最大的数字资产做市商的研究工作。因此，我们认为我们不仅在加密货币方面拥有深厚的专业知识，而且在我们看来更重要的是在资本市场方面，以及非常深厚的人脉关系。这给了我们很大的优势。以下是国库公司的一些背景。这一切实际上都始于MicroStrategy。
2020年8月，它厌倦了看到其资产负债表上美元的购买力下降，因此决定购买比特币。比特币价格开始上涨，然后MSTR看到其股价也随之上涨。很快，市场实际上赋予了它相对于其加密货币价值的溢价估值。换句话说，其市值有所波动，但平均而言可能约为其持有的比特币价值的两倍。然后它实际上开始发行股票以购买更多比特币。
当你以溢价发行股票时，根据定义，这会增加你的每股加密货币。这就是MicroStrategy如此成功的原因。在MicroStrategy之后，出现了许多其他比特币国库公司。这些都在左下角显示。然后在新一届美国政府上任后，你看到这扩展到了山寨币或比特币以外的任何加密货币，包括Solana。投资国库公司相对于直接拥有标的资产有许多巨大好处。第一，你实际上可以以熟悉的股票证券形式获取加密货币。
因此，你可以在你的Schwab或E-Trade账户中购买。第二，我们的交易通常会与数字资产的贝塔系数相关。因此，在UP市场中，你经常会看到倍数扩张。因此，不仅我们的国库价值会上升，而且市场对该国库的估值倍数也会上升。如果你对中期持积极看法，我们的股票很可能因此跑赢实际的标的数字资产。最后，我们确实有这些额外的价值累积机制。正如我所提到的，最大的一个是能够以这种增值方式发行资本。
还提到了能够以折扣购买锁定的Solana。总而言之，这应该给我们提供多种获胜方式。正如你在右下角看到的，国库价值上升，对该国库的估值倍数上升。然后，凭借更高的倍数，我们可以进行越来越多的增值股权发行。这张幻灯片展示了MicroStrategy的巨大成功。谈论这可能有多成功，我在这里指出的两点是，直到最近，MicroStrategy自2020年底启动其国库战略以来，一直是美国表现最好的股票。
第二个方面是，它在几乎没有杠杆的情况下，回报率是比特币的两倍多。这都与其以增值方式发行股票的能力有关。以下是Solana的概述。基本上是TLDR（太长不看版）。我们将Solana视为领先的高性能区块链。因此，我认为比特币本质上是一种价值储存手段或数字黄金。当你转向智能合约领域时，它本质上是一种新的计算范式。我们从学术界拥有的大型计算机，发展到个人拥有的计算机（如个人电脑，后来是笔记本电脑），现在是每个人都拥有的、在云端的计算机，任何人都可以无需许可地将任意计算上传为智能合约，以创建去中心化应用程序，任何人都可以无需许可地与之交互。
Solana有三个真正让我们印象深刻的地方。第一，我们将其视为第一代第二代智能合约区块链，它基本上在性能上实现了阶跃式提升。它像现代计算机一样并行处理交易。第二，它拥有非常出色的用户、开发者和去中心化应用生态系统。这提供了强大的网络效应。任何想在链上交互的人都会选择Solana，因为这里有大量的应用程序，任何想构建应用程序的人可能也会选择Solana，因为它有非常出色的用户分布。
最后，你可以在右侧看到，Solana在许多关键指标上实际上处于领先地位，如月活跃用户、去中心化交易所交易量和去中心化应用收入。有时甚至当你把所有其他领先链加起来时也是如此。我们的论点非常简单。我们以熟悉的股票证券形式提供加密货币敞口。不仅如此，我们使用经过验证的资本市场策略来释放价值，因为我们在MicroStrategy的策略基础上有了额外的改进，包括美国的质押和购买折扣锁定的SOL。
然后我们可以利用加密货币的长期扩张，而Solana是最终的赢家。我们还可以通过像今天这样的活动，提高传统金融领域对Solana的认知度。对于任何国库公司来说，实际上有两个不同的组成部分。一是你必须最大限度地提高外部知名度。你希望人们了解你的底层生态系统以及它能为技术领域带来的所有潜在巨大好处。然后，如果你考虑投资数字资产，你希望他们通过你的公司进行投资。你可以看到，我们已经在传统金融领域开展了相当广泛的工作，例如今天的演示和会议，以及在加密领域。
我们将继续努力，尽可能提高知名度。我要指出的是，我们确实拥有先发优势，这也有很大帮助。第二个组成部分是智能资本发行。我们在7月确实进行了2亿美元的融资，这具有高度的增值性。我们将根据市场条件和当时对股东最有利的情况，寻求进行任何风险谨慎且增值的事情。但我认为这里的关键是，我们有这种以保密方式发行资本的能力，这在国库公司中是相当独特的。
这是我们的战略。当我们筹集1亿美元时，坦率地说，当时这是令人瞠目的。然后随着国库公司变得流行，很多人都加入进来，1亿美元看起来就不那么多了。但我们确实想做大做强，尽快以这种增值方式筹集尽可能多的资本。第二，我们得到了加密领域的支持。我们有15或16家领先的数字资产风险投资公司投资我们，他们提供了大量支持。其中许多人进行了再投资，他们将我们与他们的网络联系起来，宣传我们，并利用他们的知名度来提升我们的知名度。
他们中的许多人实际上以低成本或零成本为我们运行验证器。因此，我们可以真正获得全部7%的质押收益，他们有专业知识为我们做到这一点。所以这对我们来说是一个巨大的好处。最后，我认为使我们与众不同的关键是，我们经营公司是为了真正最大化股东价值，但以这种非常风险谨慎的方式。这意味着我们不会承担过多的信用风险杠杆。我们希望确保我们在任何市场环境中都处于有利地位。
第二，我们不会进行疯狂的链上交易。我们不会像循环流动性质押存款那样试图获取少量收益。我们的观点是，这样做的风险调整后回报很低。坦率地说，我们的替代方案是购买更多锁定的SOL，当你将折扣转化为任何形式的收益等价物时，我们无论如何都能获得中低十几%的收益。最后，我们采用运营和风险管理最佳实践，因此我们只使用合格的托管人，并在他们之间进行分散。我们认为这不仅能让我们适应任何环境，还能真正引起加密和传统投资者的共鸣。
这张幻灯片让我非常兴奋。我们有不同的创造价值的方式。也许我从左边开始。我们可以以大约15%的折扣购买Luxel（可能指锁定的Solana）。这意味着我们不能在中心化交易所出售这些锁定的Solana，反正我们也不打算这么做。我们也不能在DeFi中使用它，我们也不打算这么做。由于我们采用买入并持有的策略，我们没有理由不购买锁定的Solana。过去我们一直以15%的折扣购买。随着时间的推移，15%的折扣会随着解锁而趋近于平价，我们仍然能获得7%的质押收益。
因此，如果你将15%的折扣视为债券的OID（原始发行折扣），我们实际上是将7%的质押收益翻了一番。随着一些解锁，这一比例有所下降，但目前我们42%的账面资产是锁定形式的，这实质上是股东的内置收益。第二是智能资本发行。我们已经谈了一些，但只要你能以高于账面价值发行股票，根据定义，这就是增值的。坦率地说，我们看到的是，在我们成功推出后，市场上涌现了大量国库公司。现在大约有200家数字资产国库公司。
这是一个简单的供求规则。它压缩了所有人的倍数。我们目前的交易价格略低于1倍。但我提到这一点的原因是，我们不会以低于1倍的价格发行股票。因为这是双向的。如果你以高于1倍的价格发行股票，它是增值的。如果你以低于1倍的价格发行股票，它是稀释的。我的评论是，第一，我们希望我们能进入一个更全面的牛市，那么你很可能甚至很有可能看到倍数扩张，我们可以再次发行股票。
但即便如此，就像我们现在略低于1倍一样，我们可以发行实物可转换票据，其转换价格通常略高于现货价格，或者我应该说远高于现货价格，这样如果票据以高于账面价值的良好溢价转换，实际上相当于准出售股票，这肯定会增加你的每股加密货币。实际上，我们两周前通过实物可转换票据筹集了3600万美元。因此，尽管当前市场环境，我们仍然可以保持活跃。第三，我们质押Solana并获得7%的收益。
这与区块链的共识机制有关。除比特币外，几乎所有区块链现在都是权益证明。你基本上通过质押你的加密货币来帮助保护网络。你会得到交易费用和通胀奖励的某种组合，在Solana上这加起来是7%，大多数人认为这基本上是无风险的。显然没有什么是完全无风险的，但风险非常小。最后，任何国库公司业绩的最大决定因素将是标的加密货币的表现。自从我们推出这张幻灯片以来，Solana已经回调了相当多。
我想说的是，基本基本面继续向好发展。我们看到越来越多的大型科技公司和大型金融机构采用。因此，随着时间的推移，价格将跟随基本面。我们有一个巨大的催化剂，我将在后面更多地谈论美国《清晰法案》可能通过的情况。仅占比特币市值的4%，我们坚信Solana的价格上涨的可能性远大于下跌的可能性。这更多是关于资本市场飞轮的内容。
我曾是一名银行分析师，管理过银行股票的多空投资组合，我认为国库公司是另一种资产负债表金融机构。因此，如果你把它们想象成银行，我实际上认为这是一个非常有帮助的类比。银行赚取利差收入，它们基本上从储户那里借款，然后贷给借款人，它们赚取贷款收益率和存款成本之间的利差。然后市场基本上会对所有这些利差进行现值计算，并将其添加到账面价值中。银行将以高于账面价值的价格交易。如果一家银行以高于账面价值的价格发行股票，根据定义，这会增加其每股账面价值。
我们完全一样。我们不是从储户那里借款，而是从资本市场筹集资金。我们不是投资于贷款，而是投资于Solana，我们赚取Sol的回报率与我们的资本成本之间的利差。当市场认为这是积极的时，我们不仅今年能赚取，未来几年也能赚取，他们会对其进行现值计算并添加到资产净值中。然后，我认为在良好的市场中，当市场认为Solana的未来回报将强劲且超过我们的资本成本时，我们可以并且应该以高于1倍的价格交易，然后我们可以像我提到的那样将其货币化。
例如，MicroStrategy历史上平均倍数约为2倍。当它以2倍的价格出售股票时，实际上是一美元卖两美元，或者半价购买比特币。你可能听说过他们谈论比特币收益。在过去六个季度，他们使用这种策略为股东创造了260亿美元的免费比特币。我们正在这样做，我们也像MicroStrategy一样使用可转换债券。然后，当你进行增值发行时，它会增加你的每股SOL。只要这个倍数保持不变，你的股价就会上涨，这会形成一个良性循环，非常强大，并且在过去创造了如此多的价值。
这是一张关于估值的幻灯片。正如我 earlier 提到的，我们已经看到200家公司进入这个领域。我认为我们需要解决一些供应过剩的问题。但我实际上确实认为，有很多潜在的根本原因可以解释为什么国库公司应该以高于1倍的价格交易。例如，以这种增值方式发行股票的能力，或以折扣购买锁定的Solana的能力。如果你直接投资代币或购买像ETF这样的替代工具，你不会得到这些。我要指出的另一件事是，从基本概念基础来看，一家由较小代币支撑的较小公司，在我看来应该有更高的倍数。
原因之一是，如果一家较小的公司进行规模和价格相似的融资，它会比较大的公司更具增值性。如果我们以1.5倍的价格发行1亿美元，那将非常有增值性。如果MicroStrategy以任何倍数发行1亿美元，都不会有太大影响，因为它们太大了。因此，应该有这种内在的增长溢价。同样，因为我们由一个小得多的加密货币支撑，在其他条件相同的情况下，我认为市值仅为比特币4%的Solana比像比特币这样已经是世界第五大资产的加密货币更有可能增长四倍。
因此，由较小的加密货币支撑会带来另一个内在的增长溢价。最后，正如我所提到的，通过质押获得7%的收益和以折扣购买锁定的Solana以基本上将收益率翻倍，我们比比特币国库公司有更多的内在增长或内在价值累积机制或创造价值的方式。这是我们Solana国库的快照。市场已经发生了一些变化。现在我们有240万SOL，价值超过3亿美元。42%是锁定的。我们在顶级合格托管人和顶级验证器之间进行分散，我们自己不进行质押。
这不是我们的专业领域，实际上我们没有理由委托给验证器，因为他们中的大多数会返还全部收益。他们只是想要尽可能多的质押。但你可以在这里看到，右下角是我们的购买历史，此后SOL价格有所下跌。但我们在低点买入方面做得相当不错，平均购买价格比我们大多数同行都要好。以下是一些关键指标，我要指出的两个。一个是这个调整后的每股SOL。你可以看到，在4月至9月期间，我们的每股SOL增加了54%。
这是关键指标，也是你投资国库公司的关键原因。如果你在4月24日购买Solana并自己质押，到9月4日，你的Solana会增加3%。但由于我们有这些额外的为股东创造价值的方式，包括增值发行、质押和购买折扣锁定的SOL，我们实际上能够将每位股东拥有的SOL数量增加54%。因此，这是国库公司带来的关键解锁。我在这张幻灯片上最后要指出的是右下角，每个人的交易量都下降了。
但我想说的是，我们平均仍有数千万的交易量。在去年的最后六个月，我们的交易量在所有Solana国库公司中领先。交易量对于模型非常重要，因为通常当你发行股票时，你会通过ATM或股权额度将其滴入市场。这在定义上是你的交易量的函数，如果你不想影响自己的股价。第二，你需要稳定的交易量来吸引更大的投资者和各种投资者。我们很好地做到了这一点，而我们的许多同行还没有达到。
这是一张关于为什么选择加密货币的幻灯片。我在传统金融领域工作了十年，然后转向加密货币，因为我深信它提供了传统技术所没有的这些非常好的用例和好处。第一，你可以消除中介，因为区块链在未知方之间建立信任。如你所知，金融领域充满了中介。这就是为什么目前数字资产的许多用例是去中心化金融。举一个简单的例子，你可以在中心化交易所交易，他们可能会收取150个基点的交易费，或者你可以在去中心化交易所交易，因为它只是代码，没有试图最大化利润并尽可能榨取租金的中介，他们会收取4个基点的交易费。
这是其中一个重要的好处。另一个是价值交换的民主化。传统金融建立在这些过时的轨道上。如果你向另一个国家的人汇款，可能需要长达五天时间，费用高达5%。这是因为我们在不同司法管辖区有代理银行系统，有不同的规则，它们都在分一杯羹，并且有不同的营业时间。没有理由我们不能使用基于互联网和区块链的轨道来即时免费汇款。因此，利用区块链基础设施确实能带来这些很好的用例和好处。
你可以在中间看到，加密货币确实处于长期扩张中。我非常强烈地认为，没有真正的基本基本面可以放入模型中，比如贴现现金流估值模型，因此价格将更多地依赖于情绪或倍数，而不是基本上依赖于未来收益，因为这是一种非常新兴的技术。但如果你看看潜在的长期基本面，如加密货币用户数量、每日交易量、活跃体验、开发者数量，这些都在向好发展，随着时间的推移，价格会跟随基本面。
所以特别是现在，我们看到加密货币价格有所回调，而基本面持续改善。我非常看好未来前景。最后，我要指出的是，我们有我认为是加密货币历史上最大的催化剂。美国使用40法案、30法案和33法案来监管加密货币，这些法案甚至在计算机出现之前就已经制定了。我们真正需要看到的是企业大规模进入，需要清晰的规则。他们需要确信，当新政府上台时，这些规则不会改变。
众议院以广泛的两党支持通过了《清晰法案》。这是当前政府的一个重要优先事项。现在它在参议院。坦率地说，由于一些银行反对稳定币收益，它被推迟了一点。Poly市场认为它有大约50%的通过机会。但我认为，如果这一法案通过，我们可能正处于有史以来最大的加密货币牛市的边缘。哦，对不起。是的。因此，如果你仔细想想，像谷歌和亚马逊这样的公司拥有数十亿客户、内置的信任、充足的资本和顶尖的开发者。
我真的认为，如果《清晰法案》通过，我们的iPhone上可能会有一个加密钱包。谷歌Chrome可能会有一个内置的加密钱包。亚马逊可能会开始接受稳定币，我认为这会发生，因为他们不想支付2-3%的信用卡费用，而且这将被抽象化，所以个人甚至不会知道他们在使用稳定币和基于区块链的轨道。这是关于为什么选择Solana的快速TLDR。我知道我们还有大约三分钟，但本质上Solana高度专注于它所谓的互联网资本市场。其最终目标是让世界上所有资产在一个单一的流动性场所交易，全年24小时、365天向任何有互联网连接的人开放。
它本质上是在尝试升级我们过时的金融基础设施。如果你仔细想想，像ECH、信用卡发卡机构网络这样的东西是50多年前创建的，它们速度慢、成本高，甚至金融科技也只是这些过时轨道的前端包装。如果我通过Venmo给某人寄10美元，对我来说很容易，但后台使用的是ACH。你看到的是很多人真的试图利用基于区块链的轨道，在那里他们可以在速度和成本、资本获取、需要时的透明度、可组合性方面有巨大的改进。
你在Solana上看到了很多这些美妙的好处。Solana已经有超过10亿的代币化股票，你看到像BlackRock、Apollo、VanEck这样的基金在Solana上代币化不同的基金。你看到很多人在构建稳定币。比如PayPal、SoC、Gen、Western Union等等。你看到Visa开始使用Solana来结算国际支付。我认为，如果《清晰法案》通过，特别是我认为大型科技公司和大型金融机构真的采用像Solana这样的公共区块链几乎将是定局。
我认为Solana和UPEXI都处于非常有利的位置。我给大家留下的最后一张幻灯片，然后可能有时间提问，也可能没有。这就是为什么选择Upexi？我认为有四个原因和四个差异化因素。第一，我们在创新方面处于领先地位，我们将继续这样做。就像我提到的，我们完成了首个大规模的山寨币国库股权融资。它完成了首个，我相信也是唯一一个实物可转换发行。我们将继续在创新方面领先。第二，我们认为我们拥有一支差异化的管理团队，对资本市场有非常深刻的理解，并且与传统金融和加密领域的人士有深厚的联系。
第三，我们有差异化的战略，我们希望以这种风险谨慎的方式为股东最大化价值，我们认为这使我们能够适应任何市场，并将吸引各类投资者。最后，我们实际上有一个非常强大的为股东创造价值的记录，每股Solana大幅增加，坦率地说，大多数国库公司都无法做到这一点。因此，如果你将其视为我们未来增加每股SOL能力的潜在指标，我认为这是一个非常好的预兆。
所以我认为我们处于非常有利的位置，并对2026年充满期待。是的，如果有任何问题，或者可能时间到了，但我现在把时间交回。
非常感谢你的演示，Brian。不幸的是，我们时间到了，所以没有太多时间提问。但我请 audience 中的每个人，如果有任何问题，可以发送到us@conferenceidoti.com，然后我们可以转发给Brian。非常感谢你今天花时间和我们在一起。 audience 中的各位，感谢你们今天参加Sidoti Micro Gap会议。非常感谢。
谢谢。