约书亚·莱文（副总裁，投资者关系）
杰夫·E·坦纳（总裁、首席执行官兼董事）
克里斯·比勒（首席财务官）
彼得·格罗姆（瑞银集团）
布莱恩·霍兰德（D.A.戴维森公司）
梅根·克拉普（摩根士丹利）
亚历克西亚·霍华德（伯恩斯坦研究公司）
乔恩·安德森（威廉·布莱尔公司）
马特·史密斯（斯蒂菲尔公司）
罗伯特·莫斯科（TD考恩公司）
史蒂夫·鲍尔斯（德意志银行）
泰勒·普劳斯（斯蒂芬斯公司）
欢迎参加易美味公司2026财年第一季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。请注意，本次会议正在录制。我现在将会议转交给投资者关系与财务部副总裁约书亚·莱文。谢谢。现在可以开始了。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加易美味公司截至2025年11月29日的2026财年第一季度财报电话会议。今天，总裁兼首席执行官杰夫·坦纳和首席财务官克里斯·比勒将为您概述我们的业绩，这些业绩已在今天早上发布的收益报告中公布。我们的准备发言之后将是问答环节。报告副本和随附的演示文稿可在公司网站的投资者部分查阅，网址是thesimplygoodfoodscompany.com。本次电话会议正在进行网络直播，今天发言的存档将可供查看。
在今天的电话会议过程中，管理层将发表前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。公司没有义务根据后续事件更新这些陈述。有关此类风险和不确定性的详细清单，请参见今天的新闻稿和公司向美国证券交易委员会提交的文件。在今天的电话会议上，我们将提及某些非公认会计原则财务指标，我们认为这些指标为投资者提供了有用的信息。由于公司采用轻资产商业模式，我们根据息税折旧摊销前利润（EBITDA）和稀释每股收益（EPS）的调整后基础来评估业绩。
有关非公认会计原则财务指标与按照公认会计原则编制的最具可比性指标的调节，请参见今天的新闻稿。最后，除非另有说明，我们今天讨论中包含的所有零售销售数据反映了截至2025年11月30日的13周内，Serkana的Mulo C测量渠道数据与公司对未测量渠道的估计相结合，并与去年同期进行比较。现在我将会议转交给总裁兼首席执行官杰夫·坦纳。
谢谢乔希，也感谢大家参加我们的电话会议。我对我们第一季度的表现感到满意，并想重申我们对今年剩余时间计划的信心。因此，我们重申全年展望，净销售额和调整后息税折旧摊销前利润在第一季度增长了2%，主要得益于Quest和Owen的两位数增长，两者合计贡献了我们71%的净销售额。这被Atkins的预期下滑所抵消。Quest和Owen继续受益于扩大的分销和营销，以及近期创新带来的额外贡献。营养零食类别的又一个强劲季度也支持了增长，该类别增长了10%。
我们在推动收入增长和重建毛利率方面的举措执行良好。具体而言，关于我们的利润率，最近的定价行动现在已反映在货架上，迄今为止的弹性符合我们的预期，尽管数据仍然有限。我们18个月前启动的强大生产力计划正在取得成果，从系统中降低成本，并确保我们未来有多年的举措渠道。这些收益在下半年将更容易显现，一旦我们度过通胀高峰期，这证明了我们组织中每个人的辛勤工作，特别是供应链和运营团队。
最后，我们利用机会以有吸引力的同比价格扩展了几种关键投入的供应覆盖范围，最值得注意的是可可，我们现在以连续更有利的水平锁定了增量供应，这将在第四季度末和2027财年开始计入利润表。我们知道，由于我们之前讨论过的原因，本财年上半年的业绩低于我们的长期预期。然而，我们仍然相信，一旦度过第二季度，我们的收入和利润表现将会改善，正如所提到的，我们重申全年展望。
考虑到这一点，并且我们的股票处于我们认为低估了长期增长机会的水平，我们在本季度额外借入了1.5亿美元，这使我们能够加速股票回购计划。自今年年初以来，我们已回购了超过7%的普通股，正如您在今天的新闻稿中看到的，董事会批准在我们现有的股票回购计划中增加2亿美元。我们回购股票的决定反映了我们对长期发展空间的持续信心，只要机会仍然具有吸引力，我们预计将继续实施该计划。
易美味作为营养零食类别的领导者处于有利地位。增长受到消费者对高蛋白、低糖和低碳水化合物产品的主流需求的推动。我们拥有可持续收入增长的坚实基础，再加上我们强大的利润率历史以及成功将很大比例的调整后息税折旧摊销前利润转化为自由现金流的良好记录，我相信这将为长期创造股东价值。转向我们的品牌，Quest又迎来了一个稳健的季度，消费增长12%，净销售额增长近10%。
关键品牌指标显著上升。本季度家庭渗透率达到近20%，同比增长200个基点，环比增长50个基点。一段时间以来观察到了连续增长的势头。我们的咸味零食业务在本季度再次表现非常出色，消费增长40%，反映了潜在的分销增长和销量增长，以及一年前供应受限时期相对容易的同比比较。因此，Quest咸味零食的家庭渗透率在本季度超过10%，在过去12个月中增长了220个基点。我们的咸味零食创新战略一直专注于开发和推出全套令人兴奋的口味，这些口味继续被证明具有高度的增量性。
这使我们能够在货架上建立高度可见的品牌组合，增强我们的领导地位。我们还推出特定渠道的包装，帮助我们吸引新家庭并扩大产品使用教育。具体而言，本季度ACV（全渠道价值）与去年相比增长了近5个百分点，平均每家商店的商品数量增长了34%。展望未来，随着进一步的分销增长和强劲的商品推销，我们对咸味零食业务的持续增长充满信心。Quest Bars在第一季度的消费与去年同期持平，Tasteboard脆系列和新的Overload平台取得了坚实的成果。
正如我过去所说，重新加速我们棒类业务的增长是一项关键任务。随着Overload作为下半年开始的第一步，我们预计将从几个已经在进行的额外举措中受益，包括进一步的平台创新以及改进的店内激活和商品推销以推动试用。我们高度专注于确保这些举措的有力执行，并改善这一重要细分市场的表现。最后，我们继续看到新的45克蛋白质奶昔的稳健表现，本季度ACV又增加了8个百分点。我们正在整个商店获得以试用为重点的陈列位置，包括今年冬季和春季我们在几家零售商处获得的一些新机会。
此外，我们的高蛋白甜甜圈本季度推出，最初在电子商务上销售，最近在一家大型大众零售商处销售。随着更多零售商重置货架，我们预计ACV将在未来几个月内上升，这将使我们在短期内更好地了解业绩。我们制定了强有力的“新年新你”商品推销计划，包括在通道内外的大量货架外展示。我想提醒大家，正如我们上一季度所说，第二季度的消费增长将低于全年展望，主要原因是与主要Cub客户的业务从去年的第二季度集中转向全年更均衡的分布。
然而，我们仍然相信，这些强大的店内激活和试用驱动活动将带来持续的家庭渗透率增长，为品牌在下半年的强劲表现奠定基础。因此，Quest仍有望实现高个位数的消费增长，与我们上一季度的展望一致。该品牌是我们最大和利润率最高的业务。零售商将其视为该类别的创新领导者，这就是为什么我们今天受益于显著的分销和商品推销增长，并有望在春季进一步扩张。最后，我们继续在营销、品牌建设以及新产能和生产能力方面进行大量投资，以支持持续的需求。
转向Atkins，消费下降19%，符合我们的展望。下降主要是由几家主要零售商的分销损失驱动的，占逆风的三分之二。正如我们之前所说，我们继续与零售合作伙伴进行战略合作，为品牌找到适当的广度和分类，并将Atkins尾部的空间重新用于Quest和Owen更具生产力的增长，所有这些都是为了获得核心分类，在围绕体重的类别中具有明确的差异化定位。这些行动与我们对该品牌的财年展望一致，该展望继续预测消费下降约20%，主要由分销损失驱动。
在过去几个月中，我们许多现代化Atkins品牌的举措已经开始进入市场。其中包括在我们的餐棒产品组合中推出四包装，为消费者提供更具吸引力的入门价格点，几乎每个SKU的新包装，更新的网站和更新的营销。我们通过四包装和餐棒来提高入门价格点的转变正在达到预期目的，单位销量平均同比增长高个位数，建立试用率和重复购买率，品牌新增购买者的百分比增加了300个基点。
由于我们才进入这一举措的四分之一阶段，我们将继续评估较低价格点的好处与业务随着时间推移产生的整体收入之间的关系。我想强调的是，品牌健康的改善，包括新购买者和重复购买率，是我们将监测并考虑的一系列重要关键绩效指标，因为我们努力稳定业务。Atkins的核心承诺一直是帮助消费者达到并维持他们的体重目标，并以科学和经过验证的结果为支持。随着我们继续看到一部分消费者转向GLP1药物来帮助他们减肥，我们最近完成了一项试点临床研究，以评估Atkins对使用GLP1药物的消费者的有效性。
该研究显示了几个令人鼓舞的结果，包括有关肌肉质量保留、消化舒适度以及对糖尿病消费者重要的某些代谢指标的积极数据。GLP1药物显然改变了许多人的减肥方式，我们很高兴在未来几个月分享更多关于我们研究的信息，了解Atkins的营养方法如何帮助这些消费者实现他们的目标。接下来，我们很高兴看到Owen本季度在市场上的表现，消费增长18%，得益于即饮产品（RTDs）和粉末的分销带动增长以及在一些俱乐部商店的持续测试。家庭渗透率上升100个基点至4.5%，短期内与我们上一季度的展望一致，我们预计第二季度消费增长将有所放缓，这是由于最近定价行动后的初始弹性影响、去年同期较高的促销水平以及我们上次电话会议中讨论的产品问题对销量的持续影响。
我对我们团队解决产品质量问题的努力感到满意。与夏季相比，我们的评分水平有所提高，这得益于我们自8月以来开始发货的新改进配方。但我们也知道，展望未来，我们需要做一些工作来重建一些消费者对质量的认知。我们对该品牌仍然充满信心，并将利用易美味的全部规模和能力来推动业务增长。这包括利用我们的销售团队填补ACV机会，缩小与领先同行的差距，今年将营销增加两位数，营销占销售额的百分比预计将超过10%，家庭渗透率仅为4.5%，品牌知名度仅为20%，这表明有大量机会让更多消费者发现该品牌，最后推出紧密相关和平台创新，巩固品牌在快速增长的清洁标签运动中的强大地位和真实性。
总而言之，随着今年仅完成四分之一，我们重申全年展望。我们正按计划进行，并对我们的计划保持信心。最后，我要感谢我们的团队。他们以韧性和敏捷性直面市场挑战，我们灵活的运营模式、Quest和Owen的短期和长期增长机会以及强大的利润率和资产负债表使我们处于有利地位。我们正在为业务采取正确的行动，以增强我们的增长动力，并使公司长期赢得成功。现在我将会议转交给克里斯。
谢谢杰夫。大家早上好。感谢大家参加我们的会议。总体而言，我们相对于计划为今年开了一个坚实的开端，净销售额和调整后息税折旧摊销前利润略高于我们的预期。Quest继续是收入和利润增长的引擎，最显著的是在咸味零食方面，整个组织执行良好，因为我们为公司在下半年改善业绩做好了准备。第一季度报告的净销售额为3.402亿美元，与去年同期基本持平。Quest净销售额增长近10%，主要得益于12%的强劲消费增长，而Atkins和Owen分别下降17%和3%。
对于Atkins，虽然与去年同期相比面临挑战，但净销售额略高于我们上一季度提供的预期，因为零售商减少的贸易库存带来的阻力比我们预期的要小。在Owen方面，第一季度净销售额显著落后于消费，主要是由于挥之不去的产品质量问题以及对零售商库存水平的相关影响，本季度初库存水平处于高位。随着进入“新年新你”时期，库存余额现在更适合发货以匹配消费。毛利润为1.099亿美元，同比下降15.8%，主要由通胀成本上升驱动，最显著的是可可，以及我们第一个完整季度的关税，约为400万美元。
公认会计原则（GAAP）基础上的毛利率为32.3%，同比下降590个基点，主要反映了投入成本上升以及约120个基点的关税影响，这些仅被生产力和产品组合部分抵消。不包括本季度约260万美元的一次性Owen整合费用和2025财年第一季度100万美元的非现金购买会计库存增值费用，毛利率下降540个基点至33.1%。销售和营销费用为2970万美元，同比下降10.1%，主要是由于Atkins营销计划缩减。
Quest和Owen的营销总额增长近10%。一般及行政（G&A）费用为3800万美元，同比持平，不包括基于股票的薪酬、一次性整合和其他成本，包括与我们循环信贷额度的扩展和扩大相关的280万美元。由于与Owen收购相关的成本协同效应和整个组织的成本管理，G&A下降4.4%至2830万美元。因此，调整后息税折旧摊销前利润为5560万美元，下降20.6%，原因是我刚才提到的利润率压力。净利息支出为380万美元，同比下降近50%，原因是平均债务余额降低，而有效税率为25.3%。
净收入为2530万美元，同比下降34%，主要由于上述利润率挑战和一次性成本。稀释每股收益为0.26美元，而去年同期为0.38美元。调整后稀释每股收益为0.39美元，而去年同期为0.49美元。请注意，我们计算调整后稀释每股收益的方法是调整后息税折旧摊销前利润减去利息收入、利息支出和所得税，再除以稀释后的流通股数量。转向资产负债表和现金流，截至第一季度末，公司现金为1.941亿美元，定期贷款未偿还本金余额为4亿美元，使我们的净债务与过去十二个月调整后息税折旧摊销前利润的比率约为0.8倍。
经营现金流为5010万美元，较去年约3200万美元有所增加，原因是营运资本改善。资本支出增加约210万美元。季度末的现金和债务余额反映了公司在11月完成的信贷额度再融资和扩展中额外借入1.5亿美元的战略决定。我想强调的是，尽管我们扩大了信贷额度，但我们能够维持定期贷款与SOFA的一致利差，反映了信贷市场对我们长期故事、现金流和资产负债表的信心。今天，凭借额外的流动性和我们股票的吸引力水平，自10月与您上次通话以来，我们积极提高了股票回购率。
第一季度，我们以1亿美元回购了500万股股票，截至1月6日的财年至今，公司已花费近1.5亿美元回购了本财年初流通股的7%以上。最后，正如杰夫所提到的，由于我们之前的授权几乎用尽，且我们的股票仍处于有吸引力的水平，董事会最近批准在公司现有的股票回购计划中额外增加2000亿美元，在去年季度宣布的1.5亿美元增量授权的基础上进一步增加。截至今天，公司在当前股票回购计划下剩余约2.24亿美元。按当前价格，我们认为股票回购是非常有吸引力的现金使用方式。
接下来讨论我们的展望，反映我们第一季度的业绩以及对下半年收入和利润恢复增长的持续信心，我们重申2026财年的展望。具体而言，我们继续预期以下内容：净销售额增长预计在-2%至+2%的范围内，Quest和Owen的增长将抵消Atkins的下降；毛利率预计下降100至150个基点；调整后息税折旧摊销前利润同比预计在-4%至+1%的范围内。
这包括增加对Quest和Owen的营销支出以支持增长，同时专注于Atkins的盈利能力。管理层专注于整个公司的长期增长，并将在找到机会时提供更多动力。在公司借款增加和股票回购加速后，我们正在更新某些线下项目的展望。净利息支出现在预计在1900万至2100万美元的范围内，而加权平均稀释股数预计约为9600万股。
我们全年预期的有效税率仍为25%。当我们审视2026财年的情况时，与我们上一季度阐述的一致，我们继续预计下半年的收入和利润将强于上半年。具体而言，与我们之前的展望一致，我们假设第二季度将是消费和净销售额同比增长最疲软的季度。虽然我们将看到Quest和Owen最近分销增长的潜在好处，但增长将受到初始价格弹性、Owen产品质量问题的持续影响以及Quest和Owen面临的挑战性比较的综合影响，两者在去年都受益于更强的“新年新你”商品推销计划。
总而言之，我们预计第二季度净销售额将下降3.5%至4.5%。我们预计与第一季度相比，同比毛利率下降将出现连续改善，第二季度毛利率同比下降约300个基点，得益于定价和生产力的贡献，我们预计这将开始抵消历史高位可可价格、近期乳清价格上涨和关税带来的逆风。因此，调整后息税折旧摊销前利润现在预计将下降两位数，略低于我们之前的展望，因为乳清成本比我们之前预期的更高。
到下半年，我们预计收入和利润增长将显著改善。具体而言，净销售额增长预计在全年范围的高端，得益于分销增长（包括一些最近的胜利）、弹性正常化、Owen产品问题的初始影响消退以及我们各品牌令人兴奋的创新产品推出。在毛利率方面，与我们上一季度的展望一致，我们预计下半年水平将大致与2025财年全年毛利率一致或略好（基于公认会计原则）。这意味着第三季度毛利率同比基本持平，第四季度同比扩张近200个基点。
我还想强调的是，这一重申的展望包括年底来自可可成本和关税的较低预期的适度顺风，这得益于最近获得的供应承诺以及宣布的贸易协定和豁免。这些新的好处将被全年乳清的较高假设所抵消。对于调整后息税折旧摊销前利润，与我们上一季度所说的一致，阶段性通常将跟踪我们对毛利率的预期，第四季度将是我们最强劲的利润增长期，同比增长两位数。我们继续预计资本支出在3000万至4000万美元之间，主要是由于与主要合作生产伙伴正在进行的共同投资，以支持我们快速增长的咸味零食业务的额外产能。
最后，我要指出，我们的展望假设当前的经济状况、消费者购买行为和现行关税税率在公司财年内将基本保持一致。虽然我们的展望包含许多重要假设，但仍有几个不受我们控制的不确定波动因素可能对我们的展望构成风险。有关我们全年展望的综合摘要，请参见我们演示文稿中的第15张幻灯片。
感谢您对我们公司的时间和兴趣。我们现在可以回答您的问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您现在想提问，请按电话键盘上的星号1，确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想撤回问题，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。谢谢。我们的第一个问题来自瑞银集团的彼得·格罗姆。请提问。
谢谢操作员。杰夫、克里斯、乔希，早上好。新年快乐。杰夫，我感谢您对未来发展道路的评论，但您能否详细说明指导意见中所包含的对下半年拐点的信心，以及在行业不确定且波动的环境中，您最有信心或最有可见性的地方？相反，您认为哪些是关键风险或需要关注的点？而且，考虑到第一季度和第二季度的指导，今年的情况是否如您预期的那样发展。谢谢。
是的，情况正如预期的那样发展，彼得，非常符合我们之前的沟通。我们从一开始就知道上半年存在某些逆风，例如一些促销活动从上半年转移到下半年，并且我们在上次电话会议中沟通了一些下半年的顺风。如果细分来看，在收入方面，展望下半年，我们有新的分销机会，一些胜利，一些商品推销增长，特别是在Quest方面。我对我们的创新渠道感到非常满意，这些创新将在春季开始发货，然后贯穿夏季。Atkins将开始度过一些较大的分销流失，例如在俱乐部渠道，这将在4月基本过去。
我们预计，正如通常所见，定价的弹性将逐渐消失。因此，在收入方面，列出了一些支撑我们对下半年信心的驱动因素。在利润方面，我们可以看到毛利率改善和潜在利润增长的前景。因为我们在讲稿中提到，我们将充分受益于定价和生产力。我对我们作为一个组织在生产力方面取得的进展感到非常满意，这为我们下半年乃至2027年奠定了基础。并且如前所述，我们在可可方面采取了更有利的立场，价格已大幅下降。
因此，在收入和利润方面，我们当然有很大的信心，业务将在下半年乃至2027年开始出现拐点。
彼得，这是克里斯。我只是在杰夫的回答基础上补充一下。与我们之前的展望一致，我们的息税折旧摊销前利润通常将非常接近毛利率的轨迹。例如，第三季度毛利率将同比基本持平。第四季度对我们来说将是最强劲的时期，无论是毛利率还是息税折旧摊销前利润，例如，我们预计息税折旧摊销前利润将增长约两位数。我认为，重要的是，这为我们2027财年的利润率奠定了良好的基础。
太好了，非常感谢。我把机会让给别人。
谢谢，彼得。
我们的下一个问题来自D.A.戴维森公司的瑞安·霍兰德。请提问。
是的，谢谢。早上好。我想问一下Quest棒类产品。显然，与更广泛的类别相比表现不佳。创新做出了很好的贡献，Overload开局良好，如您所提到的等等。但这显然也意味着核心或传统SKU总体上在下降。所以第一个问题是，创新显然很重要。该类别依靠新产品新闻发展。这很重要，而且你们加速了产品渠道，这显然令人鼓舞。但是，考虑到传统棒类业务的规模和范围，需要做些什么？我的意思是，我们是否需要越来越关注商品推销，我知道您之前提到过，或者是否需要对该品牌的一些尾部SKU进行某种调整？
是的。如果你看Quest棒类产品在第一季度的表现，它们是持平的。让我再说说最近几周的情况，正如我们所预期的，因为我们提到过，与去年“新年新你”期间的一些促销活动相比，时间有所变化，而且我们总是看到Quest棒类产品定价的初始影响较高。所以我们现在在Quest棒类产品上看到的情况与我们预期的以及上次电话会议中所说的非常一致。但回到你的问题，抱歉，我们显然对持平的表现不满意。
这是不可接受的。我们是棒类细分市场的领导者，我们应该推动它。我想我过去已经谈过这个问题。在过去的一年中，为了应对这一情况，我们制定了一项全面的计划来重新加速棒类业务，其中包括平台创新，你将在春季看到。它包括我们可以看到的额外商品推销和新分销，以及我们将投入棒类产品的额外营销。所以现在我们持平，这是不可接受的。正如你所说，这是一个多方面的计划，包括创新，还包括通过商品推销、分销和营销来推动我们的核心棒类业务。
显然，这是一个多年计划，需要时间，但我对这个计划非常有信心，你应该在下半年开始看到其影响和结果。
感谢您的说明。然后简要转向Owen，显然现在有很多干扰因素，包括营销支出的增加、解决产品质量问题以及旧库存。但随着我们向前推进，您给了我们品牌知名度、家庭渗透率等指标。所以这可能是一个两部分的问题。如果我看家庭渗透率和我认为4.5%的品牌知名度，或者品牌的提示后或无提示知名度约为20%。今天这个差距是否合理，或者这是否意味着与您管理过的其他品牌相比，知名度的转化率更好或更差。
展望未来，我们应该如何判断营销投资的增加和您的转化能力，是否通过观察家庭渗透率和您随着时间建立的品牌知名度之间的关系？
是的，20%的提示后知名度和4.5%的家庭渗透率之间的关系是相当标准的。所以这表明这个品牌有巨大的上行机会。因此，虽然这种关系相当标准，但这些数字非常低。这确实是我们提高知名度的关键机会，这就是为什么我们大幅增加了营销，这应该会转化为家庭渗透率的提高。除了营销之外，我们计划加速这一进程的方法之一是扩大Owen的足迹。所以现在我们有一个非常好的奶昔业务。
我们将继续推动这一业务。我们有分销增长空间，我们有一个规模较小但增长超过50%的粉末业务，我们计划投入更多精力。然后你应该期待我们带来平台创新，这将进一步扩大品牌的足迹。所以扩大家庭渗透率的关键方法是营销（我们已经增加了一倍以上）、创新（扩大足迹）以及继续推动分销。我们看到这个品牌在我们收购时有巨大的发展空间。它处于清洁运动的前沿，我们计划利用所有这些杠杆来提高知名度和家庭渗透率。
这很有帮助。我就问到这里。谢谢。
谢谢，布莱恩。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的梅根·克拉普。请提问。
嘿，早上好。非常感谢。如果可以的话，我想继续讨论Owen。本季度的潜在消费显然很强劲。我认为比您上次谈话时实际阐述的要好一些。当我们上次谈话时，谈到了一些质量问题和库存相关的去库存差距，我想知道您能否提供更多关于本季度情况的细节，无论是由一个还是多个客户驱动的。然后，克里斯，我想您说过，当进入“新年新你”时期时，您预计发货将更好地与消费保持一致。
我们是否可以理解为，本季度初可能仍存在差距，并且随着我们进入第二季度，差距应该会缩小。只是想了解您对消费的信心水平，显然消费很强劲，随着季度的推进，发货是否能与消费匹配。
谢谢。是的，我先开始，然后克里斯会补充。正如你所说，我们对第一季度的消费情况感到满意，主要得益于一些分销增长、大众市场测试和一个俱乐部客户。即饮产品表现稳健。正如我在之前的问题中提到的，粉末业务增长50%。这确实凸显了我们在植物基和清洁标签领域的领导地位，该领域增长了20%。关于弥合销售差距，正如克里斯提到的，第一季度的主要驱动因素是我们的库存较多，并且质量问题有一些持续影响。
然后在此基础上，我们确实认为我们现在在发货与消费方面处于更好的位置。正如您在评论中提到的，ERP系统切换是第一季度初库存略高的重要原因。我们认为这是一个谨慎的行动，以确保我们没有供应中断。然后显然，正如杰夫提到的，产品问题的持续影响也对本季度产生了影响。所以总体而言，从长远来看，我们确实认为消费是品牌健康的最佳衡量标准。
正如我所说，我们认为第二季度的发货将更接近消费。
好的，这很有帮助。然后，克里斯，如果可以的话，再问一个关于利润率的后续问题。我想您在回答彼得的问题时最后说，您将为2027财年的利润率奠定良好的基础。我想，当我们看今年的情况时，您将在年底以大约36%左右的毛利率结束。并且理解可能存在季节性，您现在可能不想给出2027财年的指导。但当我们考虑2027财年时，这是否是一个很好的起点，特别是考虑到您谈到的可可带来的一些有利因素。
是的，正如我上一季度也谈到的，我们对供应覆盖有很好的了解。我们显然知道去年我们为可可和其他大宗商品支付的价格。我们可以看到现在的价格。所以我们对整体毛利率非常有信心。你提到的第四季度36%左右的范围在方向上是正确的。正如你所说，这是2027财年的一个很好的起点。但显然在这一点上，我不会对2027财年进行指导，但在其他条件相同的情况下，可能是一个合理的年度起点假设。
好的，太好了。谢谢。
谢谢，梅根。
我们的下一个问题来自伯恩斯坦公司的亚历克西亚·霍华德。请提问。
我能问一下利润率吗？我似乎记得当您第一次收购Owen时，它是一个利润率相当低的业务，但您显然正在从中提取大量成本协同效应。我似乎还记得您最近评论说Quest的利润率和Atkins低得多的利润率之间存在相当大的差异。我的意思是，如果我们展望未来18个月，我们是否会看到利润率方面的重大提升，无论是毛利率还是营业利润率，由诸如削减无利可图的SKU尾部、Owen正在实现的持续成本协同效应、其他驱动因素等推动，您是否预计？我真的在考虑毛利率回到37%左右的水平，是否有实现这一目标的前景。
谢谢，我把机会让给别人。
谢谢亚历克西亚。是的，从利润率角度来看，要回到并重建我们的利润率到37%以上的水平，最大的驱动因素确实是定价和生产力。我们知道存在滞后效应，我们上次谈到过，定价和生产力滞后于通胀。这种滞后将在今年下半年开始重叠。此外，正如我所说，我们对可可和其他大宗商品的成本能见度有很好的了解。可可将在今年第四季度开始带来不错的顺风，并更多地流入2027财年。
显然，正如我们在准备好的发言中提到的，我们看到乳清价格上涨，这将在一定程度上抵消这一影响。但这些是利润率的一些重要驱动因素，而且显然在我们的控制范围内，这让我对重建利润率非常有信心。除此之外，随着我们从Atkins转向Quest，产品组合的影响也将对利润率产生更长期的结构性好处。然后正如你在问题中提到的，是的，我们确实从Owen的整合中获得了一些非常好的协同效应。
这些协同效应将在本财年逐步实现。所以这些已经包含在第四季度36%左右的范围中，从Owen的利润率角度来看已经完全体现。然后我想在Owen方面最后补充一点，正如杰夫提到的，随着我们建立规模和平台创新，我当然希望这些对Owen品牌的利润率是有利的。
亚历克西亚，我唯一要补充的是，大约18个月前，我们实施了一项非常强大和增强的生产力计划。你知道，它花了大约六个月的时间来启动。但今天，基于我们团队和供应链团队以及研发团队的出色工作，我们有很强的可见性。这将使我们能够继续支持我们的利润率。这将使我们能够继续支持对业务的投资。
我把机会让给别人。
谢谢，亚历克西亚。
我们的下一个问题来自威廉·布莱尔公司的约翰·安德森。请提问。
是的，早上好，感谢您的问题。关于本季度销售额总体持平，您能帮助我们了解一下构成吗？第一季度定价带来了多少帮助，随着我们进入第二季度和下半年，定价将有多少影响？然后我有第二个关于Atkins的问题。我想上一季度您谈到Atkins业务的10%到15%是尾部，即速度最低的四分之一。
有更新吗？我真正想知道的是，您认为在Atkins的优化分类或调整分类过程中处于什么阶段。谢谢。
嗨，约翰，我来回答收入问题。也许杰夫想回答Atkins的问题。第一季度，我认为重要的是要记住，我们同比大致持平，但略好于我们的预期，肯定比年初的指导要好一些。Quest和Atkins的表现非常符合我们对第一季度的预期，两者都超出了预期。Owen，正如我们所谈到的，显然由于我们已经说明的原因落后了。在定价构成方面，第一季度几乎没有受益。
货架上的生效日期实际上是在10月底，所以第一季度只有很小一部分影响。所以第一季度的影响微乎其微，下半年的好处将接近低个位数，这与我们上一季度所说的一致。
是的，我来回答Atkins的问题。我认为重要的是要指出，我们今天在Atkins看到的下降中，三分之二是由分销损失驱动的，特别是在俱乐部渠道的影响，这将在4月几乎完全过去。但回到你的问题，Atkins，如果你看今天的业务，正如我们过去所说，Atkins今天75%的销售额来自类别速度上半部分的SKU，根据我的经验，这通常被认为是安全的。如果你只看最低的四分之一，10%到15%通常是有风险的。所以这方面没有变化。
我希望这有助于说明风险程度，我们会说，与其只是失去这些SKU，我们认为对品牌、类别和公司正确的做法是与零售商合作，推动分类，包括用Quest和Owen的周转更快的SKU替换这些SKU。我认为这对类别和公司都是有益的。我想说的是，我很高兴看到在第一季度，在我们失去分销的地方，Atkins的回流比我们预测的要多，所以这还处于早期阶段。但我们看到的业务回流水平在一定程度上解释了为什么Atkins的季度表现好于预期。
非常感谢。
下一个问题来自斯蒂菲尔公司的马特·史密斯。请提问。
早上好，克里斯。关于成本能见度和关税支出的后续问题。您提到本季度关税带来了400万美元的逆风。考虑到修订后的贸易协定，您预计何时开始看到缓解？您是否应该在今年下半年开始看到相对于之前指导的关税有利因素，还是这真的要到20财年才开始显现？
是的，谢谢马特。我认为重要的是，当我们看总成本时，我们确实有很好的能见度，自从我们设定指导以来，我们在关税方面获得了一些缓解，特别是附件3豁免，这将开始显现。它将真正从今年下半年开始显现。再次，当你考虑库存成本以及它如何流经我们的库存并最终发货时，存在时间滞后，所以这将更多是下半年的好处，并延续到明年。
再次，我只想回顾一下，是的，我们在下半年有一些关税好处。我们有可可好处将在第四季度开始流入，但我们确实有一个新的逆风，即乳清通胀。所以总体而言，对成本并不担心。这就是为什么我们没有改变全年的毛利率指导。实际上，第四季度的数字与我们的想法基本一致。但是，从关税角度来看，好处将在下半年开始显现。
谢谢。杰夫，作为对您关于资本配置评论的后续，公司作为品牌组合运营已有一段时间，您一直对增加品牌持开放态度，但考虑到新兴品牌动态和竞争活动，类别是否发生了变化。这是否影响了您的微软？当我们考虑今年迄今为止的股票回购时，一直相当积极。您是否有信心您目前拥有的品牌支持您的长期算法？谢谢。
这是个好问题。所以显然我们没有改变我们的资本配置框架。当然，并购是我们关注的事情。我认为我们在并购方面有相当不错的记录。现在，当我们看我们的股票价格时，我们认为它被严重低估。考虑到我们对业务长期健康状况的信心，我们认为正确的现金使用方式是在此时回购股票。但并购是我们一直在关注的事情。正如你提到的，有一些目标。
显然，我们希望以合适的价格获得。所以这一点没有改变。我们的回购立场在某种意义上是机会主义的，我们认为我们的股票被严重低估，我们认为最好的用途是在这些低价水平回购。
马特，我只想在杰夫的回答基础上补充一点，我们有一个非常强劲的资产负债表。显然，我们利用了股票价格，并利用了再融资窗口适度增加了债务水平，目前仍低于1倍。我们预计年底仍将保持在1倍左右。我们利用这些额外资金在股票便宜时加速股票回购。我认为董事会最近额外批准2亿美元的授权，在我看来，反映了我们对业务长期实力和资产负债表长期实力的信心。
只要我们的股票价格具有吸引力，我们将继续相应地使用我们的现金。
谢谢。我把机会让给别人。
谢谢，马特。
下一个问题来自TD考恩公司的罗伯特·莫斯科。请提问。
嗨，杰夫。大家好。我想更深入地了解您正在对GLP1使用者进行的临床研究。您说这些是遵循Atkins营养方法的使用者。我可以假设这意味着您跟踪了采用Atkins饮食的使用者吗？如果是这样，下一步是什么？杰夫，您将如何利用研究结果来帮助您营销品牌？您将如何利用它来帮助您与零售商保持分销？只是更多的信息，以及您打算如何处理结果？
是的。Atkins的作用一直是帮助人们减肥或维持体重，当我们看到消费者继续转向GLP1药物来帮助他们减肥时，两年前，我们开展了一项试点临床研究，测试Atkins是否可以成为服用药物的人的有价值工具或伴侣。所以我们有两组服用药物的患者。一组使用Atkins饮食，另一组使用更传统的低脂饮食。我们上个月刚刚得到结果。
所以这还很早。但这些结果非常令人鼓舞。服用药物并采用Atkins饮食的患者往往保留更多的肌肉质量，这对服用药物的人来说是一个关键问题，往往经历更少的副作用，更少的头痛、恶心、胀气。在代谢结果方面还有其他一些显著差异，特别是对于糖尿病患者。但这是一项试点研究，但尽管如此，非常令人鼓舞的是Atkins可以发挥重要作用。我们还有很多东西要学。正如你所说，你将开始看到我们在“新年新你”媒体中利用研究结果。
所以在接下来的几周内，你会看到我们开始围绕这一主题进行宣传，开始针对这一群体。事实上，由于这些结果非常新鲜，我们的团队正在与同样试图弄清楚如何满足GLP1患者需求的零售商会面。所以在接下来的几个月里，我们的销售团队将与贸易伙伴、产品零售商进行沟通，向他们介绍结果，谈论Atkins的重要性。所以这还处于早期阶段，这是一项试点研究。话虽如此，我们非常受鼓舞，你将在未来几个月看到我们对此采取行动。
好的，太好了，谢谢。
下一个问题来自德意志银行的史蒂夫·鲍尔斯。请提问。
是的。嘿，太好了，谢谢，早上好。新年快乐。关于规划假设的几个问题。回到Quest咸味零食。第一个是也许给我们更新一下。谈谈预测中的分销增长总体情况。好奇您对Quest咸味零食的分销前景有何具体看法，全年展望中是否包含任何增长。第一，第二，更普遍地说，对该业务的预测。我认为，当我考虑它时，有一些相互竞争的因素。一方面有利的是，我认为消费者对基于蛋白质的咸味零食的认识和接受度更高，这部分归功于您的成功。
另一方面，这带来了来自其他小型独立品牌以及越来越多的传统品牌的竞争。看看这些类别，好奇的是，当您退后一步考虑这些动态时，这是否改变了您对咸味零食业务的预测方法。
是的。早上好，史蒂夫。我们对咸味零食业务再满意不过了，本季度增长40%。诚然，一年前我们有一些更容易的比较，但再满意不过了。核心驱动因素是创新。我们有新的口味、新的形式、包装尺寸、零售商独家产品，表现非常出色。我们继续建立分销增长，在商店各处进行商品推销展示，家庭以外的场所如健身房、机场、酒店。我不确定你是否看过我们的新广告系列，但它在很大程度上侧重于咸味零食。所以这些是关键驱动因素。展望下半年，我们对咸味零食的持续势头非常有信心。
我们有新的分销机会，有显著的商品推销增长机会。部分原因是零售商将咸味零食视为类别的高度增量，因此他们用新的分销和新的商品推销奖励我们。所以对势头有很大的信心。从长期来看，我想提醒的是，Quest是这一细分市场的先驱。我们白手起家建立了它。多年来一直高速增长，这反映了我们知道我们有卓越的产品，而且非常重要的是，消费者信任Quest和我们的咸味零食业务在该领域具有巨大的真实性。咸味零食是一个500亿美元的类别。我们只有10%的家庭渗透率。知名度仍然相对较低。我已经看到了多年的渠道。你应该期待我们会考虑其他形式的咸味零食。我们无意放慢脚步。显然，我们一直假设竞争会到来。对这种产品的增长需求显然如此。但我们对我们品牌的实力、产品的实力、我们的竞争模式充满信心。从供应链角度来看，无论是短期还是长期，我们对这项业务都有巨大的信心。
非常清楚。谢谢。
史蒂夫，只想补充一下杰夫所说的。如果你把Quest视为一个品牌，并看看我们已经建立强大业务的领域，我认为对我来说非常重要的是，Quest作为一个品牌绝对可以在整个咸味零食领域发挥作用。今天我们有一个实际上是巨大的薯片业务。但在商店的咸味零食领域还有很多其他领域，我坚信Quest可以建立有意义的业务。因此，这就是我们内部和与合作制造商一起为此提供资源的原因之一。
是的，非常清楚。非常感谢你们俩。我知道会议已经很晚了。如果可以的话，我最后快速问一个问题。抱歉如果我错过了，但回到Owen，您在幻灯片的评论中提到，当您考虑长期增长路径时，创新和新类别将发挥重要作用。我很好奇2026财年是否太早看到其中一些，或者我们是否应该期待随着年份的推进而看到。谢谢。
对我们来说这是一个巨大的机会，史蒂夫，如果你还记得的话。这是我们对Owen感到如此兴奋的原因之一，就是能够结合我们非常有才华的研发团队，让他们在Owen上发挥作用。所以有一个非常强大的渠道。我要说的是，你应该期望看到我们可能的第一次尝试。我会说肯定在本财年。可能。我把时间定在那个时候。我对这里的机会真的很兴奋。是的。意义重大。
完美。谢谢。
我们的最后一个问题来自斯蒂芬斯公司的泰勒·普劳斯。请提问。
早上好。感谢您回答我们的问题。即饮产品（RTD）正成为一个竞争日益激烈的领域。我们应该如何看待您投资组合中这部分的增长？这是否是一个独特的子类别，我们可以看到Quest、Owen和Atkins的消费今年都呈阳性？
即饮产品领域当然竞争激烈。这并不奇怪。有一段时间，该类别在供应方面受到一定限制，我认为这可能限制了竞争的程度。不出所料，你已经看到一些新进入者进入该类别。我要指出的是，即饮产品类别仍在增长10%以上，这在谈到我们的品牌时意义重大。我先从Owen开始。在该类别中定位非常独特。它不仅仅是另一种即饮奶昔或巧克力草莓口味。它定位为市场上领先的清洁和植物基产品。非常差异化，零售商看到了这一点，消费者也看到了这一点。
所以我非常有信心。我认为这种清洁运动还处于早期阶段，我们打算作为领导者引领这一潮流。所以从Owen的角度来看，差异化非常明显。我们对Quest在该领域的表现非常满意。Quest的蛋白质含量最高，为45克。味道非常好，这是你对Quest的期望。所以在那里有差异化的定位，Atkins在该类别中扮演非常不同的角色。Atkins是关于帮助消费者维持体重。这是一个不同的作用，特别是当我们开始利用GLP1的研究结果时，Atkins可能成为服用药物的消费者的一个非常重要的工具。
所以我们相信我们在一个仍然稳健、仍在两位数增长的类别中拥有三个非常差异化定位的品牌。所以我们对未来的增长充满信心。
谢谢。此时，我们的问答环节已结束，我将把发言权交还给管理层进行总结发言。
我只想感谢今天所有参与的人。如果您有任何后续问题，请随时联系乔希。我们期待在4月的第二季度电话会议上再次与您交谈。祝您有美好的一天。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。祝您度过愉快的一天。