Darryl White（首席执行官）
Darko Petronijevic（加拿大皇家银行资本市场）
蒙特利尔银行的首席执行官。在我们开始之前，我被要求告知大家，Darrell White今天的评论可能包含前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述中的预测、展望或结论存在重大差异。听众可以在蒙特利尔银行金融集团的公开文件中找到更多详细信息。接下来，我们将开始提问环节。Darrell，欢迎你。
谢谢，谢谢。新年快乐。
今天早上我们进行了几次讨论，正如我在开场发言中提到的，我们一直在深入探讨净资产收益率（ROE）。我认为你已经非常明确，而且很多投资者告诉我，对于实现15%的ROE目标有了很多清晰的认识。问题在于时间，对吧？我想这是我在第四季度电话会议后被反复问到的一个问题：Darko，你认为蒙特利尔银行达到15% ROE目标的最合理时间框架是什么？所以在现阶段，我想先把这个问题抛出来作为开场。
或许你可以谈谈你的期望，并给我们一些感觉。
好的，当然。这是一个很好的开场点。正如我一年来所说的，这是我们的首要任务。一年前，我们就明确地对此做出了承诺。我在这里要给大家一个最新情况。关于你的问题，Darko，关于时间安排，我认为重要的是要结合自从我们确定这一目标以来的执行情况，以及在过去一年中，我们将其作为首要任务并制定了相关计划。我必须告诉大家，我为我们的团队在过去一年中所展现的执行力感到非常自豪。
回顾一下，去年我们的ROE同比提高了150个基点，这在同行中是最快的速度。有时会有人问，你们是否过于痴迷ROE而牺牲了增长？同时，你可能也曾问过这个问题。所以我要提醒大家，我们去年还实现了26%的每股收益（EPS）增长，这在同行中也是最快的。因此，我们处于相当杰出的行列。抛开所有偏见，就2025年的 disciplined执行而言，我们在实现4. 3%的运营杠杆和18%的PPPT增长的同时做到了这一点。
25年的ROE改善并没有从信贷中受益，我相信我们现在会谈到这一点，因为受损的贷款损失准备（PCLs）在25年或24年大致持平。因此，这是由运营表现驱动的，即我们所讨论的四个杠杆中的三个。因此，我得出的观点以及我要向大家更新的时间安排，是基于我们在25年所展现的势头，以及我们在进入26年时正在执行的计划，这些计划进展良好且正在加速。所以，关于何时达到15%的具体答案，我们的观点是，我们将在2027年底达到15%，这可能比一些人建模或假设的要早一点。
即2027年底。当我审视实现这一目标的各个杠杆时，我非常有信心。我们将在今年整个银行层面重新致力于实现正的运营杠杆。我们有绝佳的机会通过我们的美国银行业务部门继续实现更好的业绩。所以今天我们可以多谈谈这一点。Darko，如果你想了解第三个杠杆——资本方面，情况没有变化。我们致力于继续满足现有的贷款需求，但我们也有大量资本继续回购股票。
去年我们回购了300万股股票——去年回购了2200万股，约占市值的3%。我们仍在市场上，并且仍在积极进行回购。我们其余的资本优化工作仍在继续，我们认为这将在今年第二季度开始收尾。因此，综合来看，我们预计在2027年底达到15%。然后一个非常重要的相关点是，这不仅仅是触及这个数字，而是我们现在正在采取的行动，无论是我们管理存款的方式，还是我们现在在美国根据新模式运营综合特许经营的方式，都是为了实现这一目标并保持下去。
所以2027年底达到15%，确保我们在2028年及以后保持在15%或更高水平。因此，我对此有很高的信心。在我们目前运营和2026年初执行的过程中，证据是确凿的。
好的，很好。这是一个很好的答案。这里有很多内容我们可以深入探讨。或许我们可以从美国业务开始，这是一个重要的杠杆。
是的。
那么我们来谈谈。我的意思是，想必可以说，如果你在2027年底整个银行的ROE达到15%，那么美国银行是否也会在年底达到12%？
这是我们的目标。好的。首要目标是整个银行达到15%，同时目标是美国业务也在年底达到12%。如果你回顾我们美国银行体系和美国银行业务部门的表现，我应该说，我们以前也达到过这个水平。我们现在处于这样一个阶段，提醒大家，我们在去年7月重组了结构，这是一个非常重要的突破点，因为我们在去年7月重组了结构，将我们在美国的个人和商业银行业务、商业银行以及财富管理业务整合到一个国内领导体系下。
这使我们不仅能够优化业务之间的协同效应，无论是成本还是收入方面，还能优化国内的资产负债表协同效应，而在此之前，由于我们的结构方式，我们存在一些限制。我提醒大家，这一变化发生在去年7月7日。因此，我们现在才刚刚开始看到好处。第一点，第二点，我们在贷款账簿方面所做的优化工作，我想我们在第四季度的电话会议上说过，我们大约完成了80%。
所以我们只剩下20%需要完成。我们认为到今年第二季度的某个时候，我们将能够充分受益于优化后的结构、资产负债表重组，以及我认为随着2026年的推进，美国宏观环境将有所改善。因此，这与我们建立业务的方式以及现在进入改善的宏观环境的基础是一个很巧的契合，这是我在我们银行见过的最坚实和最完整的基础。因此，我非常有信心，我们将继续执行美国业务的重建路径，以在2027年底达到12%。
那么，有多少因素。我的意思是，你退后一步看，你说2026年的信贷情况与2025年大致相似。在我们朝着2027年底的目标迈进时，信贷改善在实现这一目标方面起到多大作用，特别是对美国业务而言？
是的。因此，最终我们将继续努力将我们的贷款损失准备（PCL）正常化到30年代中期左右。我以前说过，今天我仍然坚持这一点。我们认为2026年不会出现产生这种结果的环境。我们认为至少在未来几个季度，信贷将保持平稳。顺便说一下，在保持平稳的情况下，我们继续看到美国业务的改善。加拿大商业业务相当稳定，然后加拿大零售业务的减值略有增加，总体上我们未来几个季度将保持平稳。
如果我们在2026年下半年看到宏观环境改善，我认为这在今天是一个合理的假设。事实上，今天的经济比我三个月前预期的要更具弹性。那么你将开始在26年下半年和27年看到一些逐步的下降。信贷正常化对ROE的全部好处不到100个基点。我们不需要依赖200或300个基点的信贷正常化来从信贷正常化中受益以达到15%的ROE。
我们对它的依赖程度较小，这应该会在26年下半年和27年开始显现。
所以在整个银行层面不到100个基点。但是在美国业务中呢。
在美国业务中影响更大，对吧？嗯，我们已经在那里获得了一些好处，并且我们将继续获得更多好处，是的，影响会更大。重要的。
那么也许我们可以详细说明这种优化，它将在美国的资产负债表方面结束，你能谈谈吗，我的意思是这有两个部分。对吧。有存款增长和贷款增长。我们都想知道的是，在这完成之后，我们应该期待什么样的贷款增长。
是的。
并推进到2027年。
是的。我的意思是，我不想对此轻描淡写，这显然取决于需求，而且对需求方面的判断很难。但我们已经说过，我们预计新贷款净增长将从今年第二季度中期某个时候开始显现。基于我刚才描述的宏观环境，我认为在那之后，假设宏观环境如我所推测的那样，你可以期待我们实现中个位数的贷款增长，我认为这是一个合理的假设。而且，如果你看，如果我们实际上看到需求周期更好，可能会有上行空间。
但在我们的美国银行，我们有大量资本。我提到过我们已经部署了销售团队，并以能够真正利用密度和区域规模机会的方式进行了重组。在我们进行优化的同时，我必须告诉你，我们不仅仅是坐在那里担心资产负债表的样子。我们也在建设能力。我们增加了100名银行家，包括个人银行家、商业银行家，并在我们有优势的地区整合了三个业务线的市场策略。因此，综合所有这些，为美国业务的改善奠定了相当好的基础。
你能谈谈存款吗？因为今天早上我和其他几位首席执行官就美国的存款增长进行了有趣的交谈，预计存款增长会有所上升。你对你们特许经营的存款增长有什么看法？
情况一直非常好。在23年初硅谷银行出现动荡之后，24年、25年的情况一直非常好。我们通过TPS特许经营产生的费用非常可观。我预计这种情况将继续下去。你知道，当我展望美国的存款增长时，我认为我们的存款增长应该与贷款增长保持一致，更重要的是，你将继续看到我们调整零售端存款的结构。这是我一直在谈论的这种综合战略的核心优势之一，Darko。
当你从大众客户到大众富裕客户，再到高净值客户、超高净值家族办公室，我们现在不仅有业务线协同效应，还有资产负债表协同效应和定价协同效应需要考虑。我们如何最好、最有效地吸引低成本高效的零售存款，并确保我们在商业业务中更多地转向经营性存款，而不是临时性存款。所有这些工作大部分已经完成。我们还有一点工作要做。因此，将增长本身和存款质量结合起来，效率会非常高。
这是产品差距吗？所以当我想到存款增长时，定价是获得存款增长的明显特征。
这是完整的客户关系。对吧。所以在零售方面，目标是大众富裕阶层的支票存款并留住客户，不仅仅是以优惠价格吸引他们，然后三个月后看着他们流失，而是确保他们建立完整的关系。因此，这是我们美国零售业务战略的一个转变，我认为这非常令人鼓舞。然后在商业方面，你看，我们在美国拥有围绕企业主建立的出色商业业务。在大多数情况下，我们确实拥有完整的产品关系，因此定价很重要。
是的，但他们重视完整的关系，你可以相应地定价。
顺便说一下，我期待在投资者日听到关于美国业务的详细信息。所以那应该会很有趣。那么也许换个话题，加拿大的贷款增长很艰难。是什么让你对此感到乐观，或者对于加拿大？有很多抵押贷款需要续期。你如何看待这对你银行业务的影响？
在过去一年左右的时间里，对我们所有人来说，贷款增长环境都很艰难。我认为这完全是由于与关税和地缘政治相关的经济不确定性。你知道，今天我坐在这里，与三个月前相比，我认为经济比我三个月前预测的要更具弹性。我们今天与客户的大多数对话中，我们建议客户不要依赖今年初USMCA的解决方案。认为我们会突然在六七月迎来新协议，我认为这是一个错误的假设。
也就是说，对大多数客户来说，环境并不糟糕。对于大多数符合USMCA的客户来说，业务仍在继续。确实存在不确定性，但比一年前的不确定性要少。因此，我们与他们的对话中，他们向我们解释说，是时候从后座上下来，开始驾驶汽车了，我认为这对加拿大的贷款需求是个好兆头。然后你知道，在业务的零售端也有类似的影响。我们需要关注的是失业率，这将是我们是否有真正贷款增长的触发因素。
所以在加拿大，我想我们在电话会议上说过，我们预计全年贷款增长为低个位数。这取决于我刚才描述的宏观环境以及这种不确定性将持续一段时间。你知道，如果我们在这方面判断错误，然后需求释放，并且由于对商业计划的信心增强而不是对贸易文件的痴迷，需求更强劲，那么可能会有一些上行空间，但在这一点上，这是我们的预算。
所以除了对ROE的坚定看法外，你还真正致力于PPPT增长。成本控制一直是你的重点。你在年底谈到了重组。我想知道你是否可以谈谈并向在场的我们详细说明你的打算，以及在不久的将来是否可能有更多的重组，也许只是谈谈你的效率目标，总体而言？
是的，当然。我可以给你最新情况。所以，你知道，有趣的是，Darko，当我回顾五年前，我们的效率比率与同行平均水平的差距是400个基点。去年年底，这个差距是160个基点。我希望看到这个差距继续缩小，我认为这种相对运营表现的改善对我们有利。我们在第四季度的电话会议上说过，我们预计第一季度将产生约2.25亿美元的费用，目前不会对此进行调整。
最新情况是，我认为这个数字会略低一些。事实上，我认为本季度大约会是2亿美元。我们预计这将带来约2.5亿美元的年化运行率收益。我们认为2026年将获得约一半的收益，2027年将获得全部收益。这是拼图的一部分，不是全部，但它应该帮助我们继续缩小与同行的差距，因为我们实现正的运营杠杆，并像过去六七年中除了一年之外的所有年份一样，降低效率比率。
好的，这很清楚。所以听起来不会有更多的重组。更多的是典型的费用控制。只要你保持费用增长低于收入增长，这也是我想谈的。所以当我们考虑对运营杠杆的承诺以及我们今年对费用增长的预期时，这给了我们一个中个位数的收入增长预期。这公平吗。
我认为，中个位数是一个合理的框架，但当我分解它时，我认为重要的是考虑其敏感性。因为如果你看，假设是适度的贷款增长。我一直在说贷款增长为低个位数。这假设了更高的费用增长。我们已经取得了一些非常好的成果，我们预计我们将继续认为TPS财富资本市场，这包括更好的 margin 表现，特别是。我们 earlier 在存款方面谈到过。所以我认为在这种情况下，净利息收入（NIR）增长会更快。
那么这给你留下了什么？这让你想到，如果贷款增长比我预测的低个位数要好。是的。你可以将我们今年的收入结果调整为中个位数到更高的个位数，但仍然是个位数。
那么这个想法是，这只会扩大运营杠杆。或者，如果收入超出预期，你会抓住机会进一步投资以提高未来效率吗？我们应该如何看待这个问题？
正如我们一直在做的那样，我们总是寻求两者兼顾。我会抓住机会进一步投资于我们拥有增长机会的关键业务，特别是，你知道，例如财富管理业务，TPS费用业务，我们一直在招聘的商业银行家。如果我有空间继续进行这些投资，并且不影响或同时实现一些正的运营杠杆，我们会抓住这个机会。所以请注意，你知道，我们应该在今年下半年关注这一点。
好的，那么关于这个，也许我们再回到信贷问题上。你提到了。这是什么？我的意思是，你有点提到你基本上预计美国会有一些改善，但消费者方面可能会有一些恶化。所以你对26年的PCL指引与25年持平。也许谈谈消费者方面。我一直认为你的消费者贷款账簿规模较小，不应该真正影响整体观点。所以这只是。是其他地方有保守主义，还是我们应该如何看待这个问题？
是的，我认为你应该这样想，你知道，只是提醒一下，我们看到自己在改善，这对我们来说主要是批发业务。我们看到加拿大批发业务大致持平。我们看到加拿大零售业务在今年会有更多的减值。你指出我们的零售账簿规模较小是正确的。所以，你知道，为什么这很重要？这很重要，因为虽然规模较小，但它比其他一些账簿更偏向大众客户。因此，在失业率较高的环境中，我们可能会在无担保信贷方面出现更多损失率，这是很自然的。
我这里说的不是抵押贷款，我说的是无担保信贷。我们可能会在那部分账簿上出现更多的损失率。但正如你所指出的，无论如何，它相对于其他账簿规模较小，所以它会有影响，但不应该那么重要。
好的。
顺便说一下，我们没有谈论履约贷款，但我确实想说，在我给出的预测中，我没有假设履约贷款方面有任何变化。有时会有人问我们是否会有大量的履约贷款释放之类的。我们假设履约贷款大致持平。所以没有大的增加。没有大的。
公平地说，当你考虑2027年底15%的目标时，你可能假设持平。
我们不依赖大量的履约贷款释放来实现这一目标。这将是相当人为的。
是的。好的，那么资本配置。我对资本配置的几个方面感兴趣。首先，我收到很多关于你产生资本能力的问题。所以也许你可以谈谈你的期望。然后问题是，你认为什么时候资本配置会真正有机地加速？还有你的长期。
我认为，是的，就像，我想你会记得我们去年产生了80-90个基点的资本。然后，你知道，我们会通过风险加权资产（RWA）增长和股票回购的组合来逐步消耗它。我们年底的普通股一级资本比率（CET1）为13.3%。我觉得我们处于一个非常好的位置，可以继续我刚才所说的，有足够的能力满足有机需求，并像现在这样继续回购股票。所以在这方面真的没有变化。你知道，我们什么时候看到需求方面真正开始加速？我认为我们将在今年全年逐渐看到这种增长，这对我们来说时机非常好，因为，你知道，在加拿大，我们准备好抓住任何机会，特别是在商业方面，当机会出现时，继续捍卫我们的地位，并慢慢夺取市场份额。
顺便说一下，我们在加拿大的贷款业务存款方面也在显著夺取市场份额。但你问的是资产方面的配置，所以，你知道，我会回到美国作为那个难题的最后一部分。如果我们确实看到美国利率下降，我认为我们会看到，我们看到可控的通胀水平，2.5%，并且我们看到，我们看到失业率保持在，比如说5%以下，随着财政刺激的实施以及关税影响的最后部分逐渐消退，未来一两个季度可能会有一些传导到消费者。
你开始为美国中期选举前的强劲经济表现奠定了很好的基础。我们准备好在那里通过资本的有机配置来利用这一机会。我们的美国银行有大量资本来做到这一点。
所以我经常收到关于你们银行的问题是，好吧，美国业务正在好转。我们将有更高的ROE。你们的资产负债表正在优化。美国的并购市场很热门，所以你能谈谈无机增长机会吗？你看到差距了吗？你看到在一个似乎有一些银行愿意出售的环境中，你想对业务做些什么吗？
是的，我认为并购市场热门并不是进行并购的理由。你知道，所以当我回顾我刚才给出的预测时，我们有很大的机会在没有任何并购的情况下继续在美国建立ROE。所以我想确保这一点非常清楚。我回顾去年，你知道，整个银行的ROE增长了150个基点，在美国我们增长了170个基点，我们在美国的效率提高了180个基点，我们在美国的 margin 提高了15个基点，所有这些都在同一年，不受并购影响。
因此，你知道，继续这样做，并在我们自己内部的整合游戏中夺取市场份额，关于密度和本地规模，是第一要务。并确保我们有足够的资本来满足贷款需求。这是很好的策略。我们的基础比我所说的以往任何时候都更好地为我们准备好利用这种市场环境。所以我对此非常乐观，而且，我认为Darko，我在第四季度的电话会议上已经尽可能清楚地表明，对我们来说，并购。
你永远不会完全关闭大门。我认为任何人那样做都是愚蠢的。但大门只打开一条缝，用于满足非常具体条件的事情，即，这是一个补强型并购。它加速了我刚才描述的战略进展。即密度和本地规模，而不是新设。并且它不会推迟我向你描述的ROE重建时间表一秒钟。看起来像那样的事情我们会考虑。否则，我们不会轻易尝试。很清楚。
而且你出售了一些分支机构。是否可以说资产处置也不在考虑范围内？
不。你看，我们不会。我不会与我们的任何业务结婚。就像，如果有什么东西回报率低，不符合客户总回报，我们也会考虑那些。你知道，同时，如果你看，你知道，实际上关注我们出售那些分支机构的原因很重要。我们正在出售的138家分支机构，我们还没有完成交易，但我们已经宣布了。它们位于九个州，在那里我们不做财富管理业务，不做商业业务。由于历史上的小型收购，有很多历史原因。
我们开始寻找是否能为这些分支机构找到买家，这些分支机构的生产力大约是我们在中西部和加利福尼亚核心市场生产力的一半。我们能够做到这一点。这只是释放资本并将资本转移到我们有优势和密度的地方的一个例子。如果有人想和我们谈论我们任何回报率低且没有完整关系的业务，我们很乐意接听那些电话。
但随着我们继续优化投资组合，这样的业务越来越少了。
所以这是关于接听电话而不是主动寻求其他东西。我想这就是。
我的意思是，你总是，你总是会接电话，对吧？
好的。但你实际上并没有积极寻找当前投资组合中的任何东西。
我们一直在审视投资组合，但今天没有什么要宣布的。
好的，我不是说今天，但公平起见。让我看看问答环节中进来的问题。希望它真的起作用了。好的，问题，我的意思是，这里进来的很慢。对不起，Darrell。这里只有几个问题，而且还没有被投票。所以我们为什么不回到我的问题，希望。
是的，没问题。
人群中还有一个问题。所以它起作用了。美国正在发生的一件事是利率有可能下降。这将如何影响你的业务？你如何总体看待利率环境以及特别是对美国的负面和正面影响。
对我们来说，利率下降环境最重要的连锁反应是商业业务的需求刺激。其次是资本市场业务的需求刺激。我们不认为这是一个巨大的 margin 机会。我想你知道我们努力管理稳定的 margin。我要提醒我们，一年前我在这个舞台上说过，我们全年还是建立了15个基点的 margin。但是当我们看我们如何管理资产负债表时，我们努力管理稳定的 margin 环境。
在净息差（NIM）方面，由于我 earlier 谈到的存款策略和结构，可能会有一点上行空间。然后你知道，你有阶梯效应，但这也是一个净正面影响。但这是一个完全独立的问题，因为我们正在以比五年前更好的利率对它们进行再融资。所以你看，如果我们有一个刺激性环境，这实际上是一个业务问题，而不是资产负债表管理问题。这是一个机会，可以积极面对那些对承担更多风险和更多业务活动更感兴趣的客户。
当他们准备好时，我们已准备好为他们服务。你和我强调了大量的人力和资本能力来做到这一点。
你提到了资本市场业务。也许我们可以谈谈你的展望，因为2025年非常热门。我的意思是我们现在坐在26年。我从每个人那里得到的感觉是，到26年为止，市场仍然很热，管道仍在建设中。但是你知道，也许你可以谈谈你的展望，然后谈谈这个业务的一些风险。
是的，不，我非常乐观。我看，你知道，你会记得我们曾经说过，我们资本市场业务的目标是每个季度PPPT超过6.25亿美元。去年我们四个季度都做到了。所以是时候重新考虑了，你知道，明显更高的水平将是我对该业务的期望。是的，这是一个好环境，继续是一个好环境，继续是一个好环境。你知道，你不想过于超前，但我们在本季度的表现仍然相当不错。
我们曾经谈论过，什么时候你能同时拥有有吸引力的全球市场环境和有吸引力的投资银行环境，同时有企业银行业务收入作为支撑，现在开始感觉这些实际上正在结合起来，因为我们在全球市场方面继续表现不错。我们看到投资银行业务有所回升，特别是在美国。我们在加拿大的投资银行市场份额非常高。我的意思是，在大多数产品和服务中都位居前三。因此，这很好。
我们希望继续利用加拿大投资银行的良好市场。但对我们来说，增长动力来自美国，如果美国继续像现在这样回升，并且我们继续拥有活跃的全球市场结果，这应该是资本市场的一个相当好的市场。
这是我今天从首席执行官那里听到的一个相当一致的主题，你知道，美国资本市场业务确实是增长领域。是因为它只是业务的一小部分，还是你可以谈谈资本市场内部你看到一些突出的特定业务。在资本内部。
是的，所以，不，没那么复杂。就像，记住，对我们来说，美国资本市场业务的份额几乎与我们加拿大资本市场业务的规模相当。所以我们在环境方面相当平衡。但是，我们美国业务的市场份额要低得多。所以我们有一些小公司没有的机会和能力。我们正在利用这一点。我们进行了大量投资。如果你看金属业务，利率业务，你看我们试图涉足的一些投资银行领域。
然后我想凳子的最后一条腿是我认为我们可以做得更好。团队在整合资本市场业务方面做得更好。对我们蒙特利尔银行来说，我们的独特之处是什么？实际上是我们的商业业务。如果你将我们与我们在美国竞争的许多资本市场公司进行比较，那就是将资本市场服务带给商业业务的能力。我谈到了我们现在在美国的综合战略，这应该是另一个协同效应来源。
所以，是的，我，你知道，总体而言，资本市场环境一直比较艰难。正如我们都知道的，在2020-25年之前，比我和其他人希望的要持续艰难一些。但25年非常好。26年开始也相当不错。随着我们继续推进这一年，我们应该会从这些投资中获得好处。
有趣。好的。
美国是其中很大的一部分。这是非常重要的一部分。
这是你会考虑的事情吗，我的意思是，我们从每个人那里听到的普遍情况是，美国市场非常好等等，而且美国正在进行一些招聘，这一直是一件困难的事情。美国存在激烈的人才竞争。你能谈谈你在发展业务方面的愿望吗？
我认为我们就像，我们继续在边际上增长。对吧。就像，我们认为我们的产品线相当完善。我们认为我们没有大的缺口需要填补。但在我们正在获胜的领域，我们希望变得更密集，并继续发展这些业务。在某些情况下是技术，在某些情况下是人力资本。所以如果你仔细观察，你会看到我们继续在这些领域增加投入，但没有大的波动。一方面，这是一个好市场。另一方面，这是一个昂贵的市场。
所以在这样的市场中，你必须小心如何扩展自己。所以，你知道，人力资本的边际增长以推动比边际增长更好的收入增长。这就是游戏。我们已经在这方面保持了相当长一段时间的一致性。
好的，所以我们这里有一些被投票的问题。有几个是相关的。我们谈到了PCL。所以也许我要转到下一个问题，即蒙特利尔银行在大宗商品矿业交易方面有很强的业务。我们刚刚谈到了这一点。随着矿业资本市场的火爆和资源项目的优先考虑，你如何定位以从中受益？是在边境的两边，还是有特定的可能？
是的，这是个好问题。感谢提问的人。你知道，我们的矿业特许经营是一个非常强大、历史悠久且有影响力的特许经营。几十年来，我们一直是全球该业务的领导者。你知道，例如，在并购和黄金市场，我们的市场份额几乎是世界上最高的。而且你想想，我认为这个问题是在探讨需要矿产的大型建设项目的资本支出周期，你知道，归根结底，我们蒙特利尔银行的业务组合在批发业务中偏重一些资源行业，包括金属和矿业。
我并不真的把这看作是一个地理问题，因为我们在全球运营这项业务，你知道，这对我们来说应该是一个净收益。我唯一的警告是，你知道，当你，你知道，我对财政政策的转变、对商业开放和建设的态度转变感到非常鼓舞，这都很棒，但当你和我们的客户交谈时，这并不一定意味着一切都会在这一刻发生。我的意思是，我比一年前更受鼓舞吗？当然，我比一年前更受鼓舞。
但需要一点时间来完成需要资本投入、咨询或股权需求的步骤，我们开始看到这种情况有所增加。但我只是提醒人们，你不会改变政策，然后突然看到数万亿美元的资本在下一分钟流动。但我确实认为，与我一年前所说的相比，在未来10年里，政策转变将非常有益，这对我们也将非常有益。
好的，我们现在到了我把时间交给你做最后发言和主要总结的阶段，你希望投资者。
是的，你看，这在很大程度上与我们刚才谈论的宏观环境有关。我发现我们比我预期的更具弹性。我认为这是一件好事。进入今年，我们预计美国的GDP增长为2.3%-2.4%，加拿大低于这个水平，因为暂时需要一段时间才能 ramp up，但加拿大可能在1.7%左右，虽然不如美国好，但在那个宏观环境下还不错。我谈到了我们在2025年实现的运营改善，我预计这将持续到2026年，我认为我们已经为实现这一目标做好了充分准备。
我想说，我有一段时间没有这么乐观了。最后，重申一下，ROE重建仍然是我们的首要任务。我们今天声明，我们预计在2027年底达到15%，并可持续地保持这一水平。我们非常有信心地这样说。所以，你知道，在我看来，这是一个非常积极的更新。团队在执行方面做得非常好。
好的。有鉴于此，我们将结束本次会议。非常感谢你，Derek。
好的，谢谢，Darko。再见。