Glenn Brandt（首席财务官）
Anthony Staffieri（总裁兼首席执行官）
Paul Carpino（投资者关系副总裁）
Vince Valentini（TD Cowen）
Tim Casey（BMO）
Batya Levi（UBS）
Drew McReynolds（RBC）
Maher Yaghi（Scotiabank）
Stephanie Price（CIBC）
Jerome Dubreuil（Desjardins）
Aravinda Galappatthige（Canaccord Genuity Group Inc.）
Matthew Griffiths（Bank of America Merrill Lynch）
欢迎参加罗杰斯通信公司2025年第四季度业绩电话会议。提醒一下，所有参会者均处于仅收听模式，会议正在录制中。演讲结束后，我们将进行问答环节。若要加入提问队列，您可以在电话键盘上按星号然后按1。如果您在会议期间需要帮助，可以按星号然后按0联系接线员。现在，我想将会议转交给罗杰斯通信的投资者关系副总裁Paul Carpino。
请讲，Carpino先生。
谢谢Gaylene，各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我身边有我们的总裁兼首席执行官Tony Staffieri以及我们的首席财务官Glenn Brandt。今天的讨论将包括估计和其他前瞻性信息，我们的实际结果可能与此不同。请查看今天的收益报告和我们2024年年度报告中的警示性语言，其中涉及可能导致我们实际结果不同的各种因素、假设和风险。话不多说，让我把电话交给Tony。
谢谢Paul，各位早上好。我很高兴地报告，罗杰斯在2025年第四季度以强劲的财务和运营业绩结束了这一年。我们在竞争激烈的电信环境中执行得很好。2025年，我们实现了行业领先的无线和有线利润率。我们实现了行业领先的移动电话和互联网用户合计净新增量。我们投资并推动了核心体育和媒体业务的强劲增长，突显了我们世界级资产的质量，因为我们正在寻求未来的货币化机会。我们执行了将杠杆率恢复到收购Shaw之前水平的计划，远远早于我们最初的目标。
重要的是，我们实现或超过了2025年在增长、盈利能力和资本效率方面的每一个指导目标。我们的全年和第四季度业绩证明了我们在推进一致且透明的长期战略方面的成功。它基于无论市场条件如何都坚持纪律性执行，同时保持投资级资产负债表，并在低增长环境中为未来进行投资。我们正在调整成本结构，提高效率并增加现金流，以实现我们在三大增长支柱中追求的可持续长期价值创造。这包括继续以创新的首次交易和变革性交易引领。
2025年在这方面是非常重要且具有影响力的一年。我们完成了对MLSC控股权的收购，现在持有这家世界顶级体育和娱乐公司75%的股份。我们完成了70亿美元的股权融资交易，展示了投资者对罗杰斯和我们世界级资产的信心。我们推出了罗杰斯卫星服务，成为加拿大第一家也是唯一一家提供卫星到移动服务的无线运营商，并且在新的一年开始时推出了Screenbreak，这是一项新的全国性计划，帮助年轻人平衡屏幕时间。现在让我谈谈我们的第四季度业绩。
在增长放缓的环境中，无线市场竞争仍然激烈。移动电话总净新增量为39,000，特别是在假期期间。我们选择了一种有纪律的、平衡的方法，而我们的竞争对手则推行不经济的用户加载策略。我们在这种环境中执行得很好。本季度后付费用户流失率再次改善至1.43%，下降了10个基点，利润率提高了40个基点，实现了67%的行业领先利润率。随着行业适应当前的低增长环境，我们继续优先改善我们的基本面。我们一直表明，我们不会带头或追逐不经济的用户加载策略。
相反，我们专注于提供稳健的财务状况和平衡的用户增长，并提供最佳的价值主张。例如，Roger Satellite可以让加拿大人在传统蜂窝网络覆盖不到的地区保持连接，最初支持短信和短信至911，现在还包括电子邮件的数据流媒体、提供语音和视频通话的流行应用程序、提供地图的应用程序等。罗杰斯卫星服务现已纳入我们所有的5G计划中，在加拿大人最需要的地方，即加拿大 Atlantic地区和全国范围内。选择特定套餐的用户可以免费享受罗杰斯卫星服务。该国没有其他运营商提供这种技术或这种覆盖范围。
退一步说，我们的纪律性方法对于使加拿大能够建设和维护其世界级网络的投资至关重要，罗杰斯在我们的有线业务中继续在这方面处于领先地位。我们在第四季度的平衡方法带来了稳健的互联网用户净新增量和行业领先的利润率。第四季度收入比2024年略有增长，调整后EBITDA增长1%。我们在一项此前服务收入以每年4%的速度下降的业务中实现了实质性的业绩逆转，我们第四季度59%的有线利润率再次处于行业领先地位。这些强劲的基本面支持在最佳娱乐平台上继续推出罗杰斯Xfinity服务，以及加拿大最可靠的互联网。
最后，在媒体方面，该业务取得了出色的业绩，反映了我们世界级体育资产的成功和潜力。第四季度收入为12亿美元，是一年前的两倍多，调整后EBITDA增长了四倍多。这由两个因素驱动。首先，蓝鸟队季后赛的延长——世界大赛第七场是罗杰斯有史以来收视率最高的广播，也是2010年冬奥会之外加拿大历史上收视率最高的广播。增长的第二个主要驱动力是下半年MLSE业绩的合并。
我们体育和媒体业务的规模和强劲盈利能力令人印象深刻。罗杰斯2025年媒体收入和调整后EBITDA（包括全年MLSC和蓝鸟队季后赛收入）的备考数据分别约为41亿美元和4亿美元。这远远超出了我们最初的预期。显然，罗杰斯已经建立了一套具有全球吸引力的世界级资产，重要的是，这些强劲的财务和运营业绩使我们在未来寻求体育货币化机会时处于有利地位，包括今年晚些时候购买MLSC剩余25%的股份。我们相信这将为我们的通信业务带来显著的上行空间，协同效应将进一步增强我们吸引和留住客户的价值主张。
2025年，我们在每个核心业务上都执行得很好，同时成功地将资产负债表去杠杆化回到收购Shaw之前的水平。我们比最初三年承诺的时间提前了整整九个月完成了这一目标。本质上，我们成功完成、执行并整合了两项变革性资产的收购，并提前完成了去杠杆化。实现这一计划使我们能够在体育和媒体业务上进行额外的战略投资，以推动长期收益。在第四季度末，债务杠杆率降至3.9倍，与去年相比显著改善了0.6倍，自由现金流为10亿美元，同比增长16%。
提高资本支出效率正在支持这种强劲的自由现金流。我们本季度将资本支出减少了7%，资本密集度降至15%，为2017年第二季度以来的最低水平。我们预计，随着我们进一步提高效率，以及在当前监管环境中进一步取消不经济的项目，2026年这一比例将进一步下降。正如今天上午所指出的，我们2026年的展望包括强劲的服务收入增长、额外的资本效率和更高的自由现金流。总服务收入增长预计在3%至5%之间，调整后EBITDA增长1%至3%。
我们还计划在2026年进一步减少资本支出。正如我刚才提到的，在33亿至35亿美元的范围内。这将低于2025年的37亿美元和2024年40亿美元的高点，我们预计自由现金流将更高，在33亿至35亿美元的范围内。总体而言，2025年是强劲的一年。我们在增长、资本效率和去杠杆化方面取得了进展，并为我们的体育资产定位以创造未来的价值，目前这些价值未反映在我们的股价中。最后，我要感谢我们的团队在竞争环境中取得了强劲的业绩。
我们团队的韧性、适应性和一致的纪律性执行在该行业中脱颖而出。感谢这个团队在2025年的辛勤工作以及他们对推动我们三大核心业务增长的持续承诺。现在我将电话交给Glenn。
谢谢Tony，各位早上好。感谢大家参加我们的会议。罗杰斯强劲的第四季度业绩结束了这一年的稳健收入增长、世界级体育和媒体资产的显著成功，以及在竞争激烈的市场中的一致执行和纪律性。重要的是，我们在实现这些业绩的同时，推动了自由现金流、资本效率和杠杆率降低的实质性改善。我们实现或超过了2025年升级后的每一个指导指标，我们将在这些成功的基础上继续前进，这反映在我们2026年的指导中。让我首先介绍我们第四季度的亮点，在无线业务方面，第四季度是该行业的销售高峰期，竞争非常激烈，特别是在黑色星期五之后，新用户净新增市场规模较小。
我们看到一些同行在整个12月加大了折扣力度，在我们看来，这是在追逐不经济的市场份额，我们对我们的优惠保持了选择性，并主动选择不跟随同行的大幅折扣，这反映在我们第四季度相对较低的净新增量上。我们没有跟随，而是提供了平衡的财务业绩和用户增长，这更好地为2026年保留了服务收入。相比之下，我们的一些同行在1月份继续进行不可持续的折扣，上周末就是另一个明显的例子。本季度无线服务收入为21亿美元，与2024年持平，而调整后EBITDA增长1%至14亿美元，产生了67%的行业领先利润率。
在移民减少的背景下，我们新增了39,000名移动电话用户，其中37,000名是我们罗杰斯优质服务的后付费用户。本季度ARPU下降2.8%至5,643美元。罗杰斯2025年全年移动电话用户净新增量为245,000，我们实现了行业最佳的345,000名移动电话和零售互联网用户合计净新增量，反映了我们市场战略的成功以及我们从 coast to coast 的真正全国规模。重要的是，我们第四季度的流失率改善至1.43%，全年为1.11%。转向有线业务，我们实现了健康的互联网用户净新增量和行业领先的利润率，并且在2025年下半年和全年，我们的有线业务恢复了服务收入增长，这是我们团队实现的一个关键目标。第四季度零售互联网净新增量为22,000，与去年持平，2025年我们连续第二年新增100,000名零售互联网用户。
与无线业务类似，我们在用户增长和稳健财务之间取得平衡，我们的收入增长与成本效率提升相结合，再次实现了59%的行业领先有线利润率，比去年提高了30个基点。转向罗杰斯体育和媒体业务，我们2026年的业绩非常清楚地反映了RSM的世界级规模和运营表现。第四季度收入增长至12亿美元，调整后EBITDA为2.21亿美元，均远高于去年，这得益于蓝鸟队世界大赛的出色表现以及MLSE季节性强劲的第四季度。按备考基础计算，包括2025年全年的MLSE，罗杰斯在加拿大拥有全球最庞大的体育和媒体业务之一。
我们的团队是真正标志性的全国性特许经营团队，粉丝遍布全国各地，反映了加拿大的自豪感，并推动了加拿大的经济。罗杰斯非常自豪能参与其中。如您所知，我们打算在购买MLSE剩余25%少数股权后完成一项体育货币化交易，我们预计这将在今年晚些时候进行。我们致力于进一步降低资产负债表的杠杆率，并释放RCI股价中这些世界级资产未被认可的重大价值。2026年将有更多进展。转向我们第四季度的合并业绩，合并服务收入增长16%至53亿美元，调整后EBITDA增长6%至27亿美元。
我们以217亿美元的收入和98亿美元的EBITDA结束了这一年，分别增长5%和2%。资本支出下降7%，尽管现在合并了MLSE的资本支出，由于本季度我们的资本投资较低且收入较高，资本密集度降至8年低点15%。全年资本支出为37亿美元，同比下降8%，同时再次赢得了拥有和运营加拿大最可靠的无线和有线网络的荣誉。过去两年我们资本效率的提高也反映在自由现金流上，第四季度略超过10亿美元，比一年前增长16%。
我们2025年的自由现金流超过33亿美元，超过了我们指导的高端，同比增长10%。12月，我们以2亿美元现金完成了数据中心业务的出售，进一步加强了我们的资产负债表和流动性。即使在对核心业务进行大量投资期间，我们的资产负债表仍然强劲。债务杠杆率降至3.9倍，比去年下降0.6倍。截至2025年12月31日，我们拥有59亿美元的可用流动性，包括13亿美元的现金及现金等价物和45亿美元的银行及其他信贷额度可用资金。
最后，我要指出，我们第四季度的业绩现在反映了子公司支付的更正常的全季度股息1.19亿美元，而第三季度为1400万美元。因此，总体而言，在第四季度，罗杰斯实现了健康的合并收入和EBITDA增长，无线和有线业务的纪律性用户和收入增长，体育和媒体业务的强劲财务和运营表现，资本效率提高导致自由现金流增加，我们继续履行加强投资级资产负债表的持续承诺。我们为2025年的表现感到自豪。我们再次在关键绩效指标上领先于我们的行业，并且我们实现或超过了我们在第三季度升级的2025年指导。
我们预计这种势头将继续，这反映在我们2026年的展望中。我们的目标是2026年总服务收入和调整后EBITDA分别增长3%至5%和1%至3%。此外，我们预计资本支出将降低至33亿至35亿美元的范围，自由现金流将更高，在33亿至35亿美元的范围。这一展望反映了我们卓越的资产和强劲的业绩记录。我要向我们整个罗杰斯团队表示诚挚的感谢，感谢他们在2025年取得了这些出色的业绩。我们已做好充分准备，在2026年再次向前迈进，现在，我将请Aileen开启问答环节。
非常感谢。
谢谢。我们现在开始问答环节。若要加入提问队列，您可以在电话键盘上按星号然后按1。您会听到确认您请求的提示音。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按2。我们的第一个问题来自TD Cowen的Vince Valentini。请讲。
嘿，非常感谢。2026年EBITDA增长0%至3%。你能帮我们详细分析一下吗？是什么会导致你认为会处于低端还是高端？我假设蓝鸟队的季后赛表现很难模拟，也很难假设他们能再次进入世界大赛第七场。所以这可能是一个波动因素。也可能是无线ARPU趋势以及我们看到的价格促销的一些起伏，你无法确定全年会发生什么。
也许这是范围内的两个因素。也许还有其他因素。如果你不介意的话，帮助我们理解你心中的想法。
所以，Vince，让我从2026年EBITDA指导开始，增长1%至3%。所以我们确实看到了增长。现在我来谈谈你的观察。你说得对，很难模拟冠军赛季。我们确实期望蓝鸟队从3月底开始有强劲的回归，包括观众人数，我们期望有一个有竞争力的赛季。所以我们预计会有一个成功的赛季。但是你无法预测任何球队的季后赛表现。
但是，是的，回到EBITDA指导，全年增长1%至3%。
抱歉，Glenn，关于这一点，那么1%到3%之间的最大差异仅仅是各运动队季后赛表现的不可预测性。这么说公平吗？
不，我可能会回答说，这考虑了所有业务的可变性。如果我们在2026年全年都在电信行业，特别是无线领域进行大规模的促销折扣，那么这是一项更大的业务，将会产生更大的影响。
我们专注于所有部门的成本削减和效率。我们将在RSM和MLSE业务中推动协同效应。我们将继续努力提高有线和无线业务的利润率和效率，但我们将尝试在所有部门之间找到这种平衡。就追求我们的利润率等方面而言。我们在各个方面都有强劲的利润率，你可以看到我们在媒体领域有强劲的表现。谢谢。谢谢。
下一个问题。Galene。
下一个问题来自BMO的Tim Casey。请讲。
谢谢。早上好，Tony，你能谈谈你对今年无线市场的预期或看法吗？你和Glenn都提到了一些折扣，我想电话会议上的每个人都注意到了。只是你如何看待市场增长和竞争激烈程度？然后，关于可能有助于ARPU的一件事，你提到了Roger Satellite现在已经推出。你能给我们一些关于你的用户群中有多少人将获得其套餐中包含的这项服务的看法，这样我们就能了解一些其他用户升级的潜力？谢谢。
感谢你的问题，Tim，早上好。关于我们的思考，有几点。我先从第四季度的市场增长开始。我们的估计是，如果你看后付费方面的总净新增市场，可能下降了约50%，这与我们在第一季度至第三季度看到的情况一致。所以这大体上符合我们的预期，因为我们看到竞争激烈程度，正如你所期望的，整个季度都很激烈，特别是在黑色星期五之后。我会说，就价格优惠和费率计划的促销优惠异常低而言，那是一个转折点。
我们决定在最后40天采取更平衡的方法。正如你所期望的，我们对最终的平衡结果感到满意，我们所有的后付费净新增用户都在罗杰斯品牌下。我们继续专注于不仅仅是价格的价值主张。卫星服务就是其中之一。第四季度我们看到的另一个成功之处是我们的分级硬件策略，硬件折扣根据客户选择的费率计划进行分级。你可以从本季度积极的硬件利润率中看到这一点。
所以我们对企业和消费者业务的执行方式感到满意，以平衡的方式脱颖而出，并且在全年市场份额的背景下，我们对进入第一季度时的情况感到满意，正如你们都知道的，第一季度是一个极低交易量的季度。我们对费率计划上持续的促销折扣水平感到惊讶。似乎为了不多的用户收益付出了很多精力。但我会把这些行动留给我们的竞争对手来证明和解释。我们预计今年市场增长率在2%至2.5%之间。
总体而言，正如我们之前讨论过的，我们看到“新到加拿大”类别基本上为零。因此，我们实际上正在寻求持续的渗透率提升。这一直遵循着相当稳定的路径，大约在2.5%左右。所以为了保持一些保守性，你知道，我说2%到2.5%。我们将继续专注于完善和发展我们的价值主张，并根据价格之外的福利对不同的费率计划进行分级。你提到了卫星服务，这是对我们非常成功的关键因素之一。正如你提到的，在测试阶段，我们有超过一百万用户。
当我们全面推出时，我们以两种方式利用卫星的竞争优势。第一，针对所有运营商的所有蜂窝覆盖加起来只覆盖该地区或区域一小部分的地区。这就是为什么在加拿大Atlantic地区，我们决定在所有费率计划中提供它。因此，只需60美元，那里的人们就可以获得覆盖整个地区的费率计划，也包括水域，供那些在行业和急救人员中需要依赖的人使用。然后更广泛地说，我们在我们的顶级套餐中免费包含卫星服务，期限长达24个月。
我们在初始阶段试图做的是真正推动该技术的采用。技术已经取得了长足的进步。仅在9个月前，它还只能发短信和发短信至911。当我们上线时，几乎比计划提前了整整一年，我们现在有数据和数据流媒体可用。所以你可以使用WhatsApp、语音和视频通话、谷歌地图、AccuWeather以及许多其他数据应用程序，这些确实改善了卫星技术的功能。在企业领域，特别是物联网方面，这对我们来说意义重大。如果你考虑资源行业以及全国各地的急救人员、政府机构在偏远地区的应用，这对我们打开大门和签约客户有很大帮助。
因此，我们不会披露使用该服务的用户数量，但考虑到我们为最大限度提高渗透率而采用的结构，你可以预期这个数字是可观的。我们预计它将成为我们增值战略的关键组成部分。
谢谢。
谢谢，Tim。下一个问题，Gailey。
下一个问题来自瑞银的Batya Levy。请讲。很好，谢谢。在你提供的无线业务量增长较低和促销竞争加剧的背景下。我们应该如何看待今年的无线ARPU？如果你也能说明漫游是否继续是一个阻力，或者我们是否开始摆脱这种情况？谢谢。
感谢你的问题。Batya。我认为关于ARPU概况，有几点，当然我们关注ARPU的趋势和用户群中的重新定价。这里有几点。正如我在之前的电话会议中提到的，团队在组织内部拥有非常有效且不断提高的用户群管理技能，正如你所期望的。我们继续采用工具，让我们对消费者和企业行为以及他们的需求有越来越多的了解。正如我所说，我们继续专注于那些对他们重要的价格之外的价值主张，这些是你在我们用户群中看到的流失率下降的关键因素。
顺便说一下，这在无线和有线互联网流失率方面都是如此。所以我们对此感到满意。如果你看ARPU in（入网ARPU），它继续保持积极，所以我们对此感到满意，尽管由于一些促销活动的影响，速度有所放缓。但我们试图确保我们有一个混合平衡。正如我 earlier 所说，我们所有的净新增用户都在罗杰斯品牌下，你可以期望我们继续我们的品牌整合战略，我们越来越多的营销和促销努力将围绕罗杰斯品牌，并以价格之外的价值主张为中心。关于漫游，这是2025年对ARPU造成压力的因素，我们在下半年进行了重置。
我们关于美国和墨西哥以及国际漫游套餐的价值主张，目的是试图增加旅行者对我们漫游计划的采用。在2025年之前的一段时间里，我们看到持续下降，我很高兴地告诉你，量的方面已经上升，我们相信新计划的吸引力以及我们在市场上的定价方式将推动足够的量来阻止漫游收入下降对ARPU的阻力。所以这需要一点时间才能看到结果。
当然，三月春假期间将是这些计划吸引力的一个很好的晴雨表。所以很难预测漫游影响在今年下半年会有多少阻力，如果有的话。所以总而言之，关于ARPU增长，我们不会指导我们期望它何时恢复增长，但在我们看来，随着我们解决这些问题，这将是一个缓慢的攀升。
明白了。谢谢。
谢谢，Batya。下一个问题。Galene。
下一个问题来自RBC的Drew McReynolds。请讲。
是的，非常感谢。早上好。首先问你，Glenn，关于自由现金流指导，看到资本支出的下降幅度略大于我预期的自由现金流增长幅度，这当然很好。所以想知道你能否帮助我们了解线下项目，无论是利息、现金税、少数股东权益分配，有没有什么需要注意的。然后第二，也许问你，Tony，关于互联网市场，显然罗杰斯继续表现良好，有线业务结果稳定，但保持相当好的互联网净新增量。我们的一个竞争对手提到11月、12月，更多运营商尝试TPIA，并看到更高水平的竞争激烈程度。
我们很想听听你对互联网市场的观察，以及你对TPIA的看法。
也许我先快速回答关于自由现金流的问题，Drew。这实际上是这些项目的综合，坦率地说，考虑了资本支出和EBITDA利息税率到资本支出范围内的可变性。所以我们只是试图捕捉每个项目的一些可变性。不要把任何一个项目视为突出的主题。
Andrew，关于你的互联网问题，就我们在第四季度看到的情况以及我们现在继续看到的情况而言，我会说互联网上的促销活动在某种程度上是稳定的，当然不像我们在无线方面看到的那样。我们对互联网的ARPU概况感到满意。我们的战略一直是并将继续是首先专注于拥有最可靠的互联网，其次是速度。我们很高兴看到我们在整个国家平台上的互联网速度也获得了一些认可。
因此，我们的市场份额和价值主张一直围绕着最佳互联网，结合罗杰斯Xfinity平台，其中包括视频以及一些家庭监控服务，以及这似乎在市场上对我们很有效。所以你可以看到互联网市场份额非常稳定和稳步的增长，无论是在东部还是西部。所以我们对这种情况的发展感到满意。我们在网络上的资本投资继续为我们在客户满意度方面带来回报。所以我们对此感到满意，然后你再加上我们的固定无线接入或5G家庭互联网产品，它继续表现良好，我们继续对其进行改进，特别是在我们没有有线网络的市场。因此，我们看到这些因素的结合在起作用。就我们市场中的批发或TPIA而言。我们认为它没有太大影响。而且，我没有太多可以与你分享的。我的意思是，我们继续关注市场以及我们需要做些什么来适应，但我们没有看到竞争对手在我们的市场中的TPIA举措有任何重大迹象。
我就问到这里。好的，非常好。非常感谢。
谢谢，Drew。下一个问题，Galene。
下一个问题来自Scotiabank的Maher Yaghi。请讲。
很好。谢谢你接受我的问题。那么，Tony，你知道，只是想回到无线问题上。在整个2025年，似乎到年底我们开始看到一些理性定价的出现，然后突然在年底出现了这种增加的定价压力，促销活动。同样，我对上周和本周看到的折扣方面的近期价格压力感到困惑。作为运营商，当你看到去年用户增长放缓似乎并没有困扰很多人，但今年公司似乎不惜任何代价争取用户，只是为了抵消行业面临的定价压力。
所以我的问题是，考虑到我们看到用户增长非常迅速放缓，公司正试图通过某种营销推动以任何价格获取用户，你是否认为价格存在下行风险？
是的，Maher，我会接着我 earlier 发表的评论。我们总是从市场的现实情况出发，这实际上有几点。一是这是一个增长较慢的市场，但它仍在增长，正如我所说，在2%至2.5%的范围内。我们已经调整了对该量的预期。你知道，当我们考虑我们业务的基本面时，我会谈到这一点，我真的不能谈论我们竞争对手的战略以及他们如何看待量与ARPU，但我们正试图确保我们专注于收入增长、服务收入增长，并在服务收入增长中占据领先份额。当我们分析这一点时，我们看的是量，不仅仅是特定时期的量，而是更长时期的量，以及我们在市场份额方面的表现，以及我们在市场定价方面的做法。
所以，正如我所说，我们的方法是平衡的。市场上有一部分，我们在第四季度看到，对价格更敏感，可能对卫星和覆盖等增值功能不太感兴趣，或者对硬件折扣不太感兴趣。所以我们在该细分市场的参与程度非常谨慎。有些价格点我们认为是不经济的。虽然你可以获得市场份额和用户，但我们不认为将无线业务的基本面建立在例如20美元的费率计划上，就像你今天在市场上看到的那样。
我们不理解这其中的逻辑，也不理解我们的竞争对手如何将其视为建立坚实无线业务基本面的方式。但这取决于他们。正如我所说，我们专注于平衡。你可以从我们的利润率中看到这种平衡，你知道，第四季度无线业务67%的利润率，非常强劲。所以所有这些因素共同构成了我们策略的一部分。我认为你可以期望我们不时地遵循这一策略。我们可能会在特定日期进行一些促销活动，但这些将是非常有限的时期。
我们专注于ARPU in的增长基本面。
好的，很好。也许再问Glenn一个关于 earlier 被问到的自由现金流问题的后续问题。所以我在尝试，只是为了建模目的，如果回程交易是现金流中性的，正如预期的那样，阻力来自哪里？资本支出显著减少。对于有线运营商来说，这绝对是一个积极的迹象。但是阻力来自哪里，抵消了资本支出减少带来的一些好处？Glenn，请讲。谢谢。
Maher，除了我 earlier 回答的内容之外，没有更多细节可以提供。没有阻力。没有，你知道，一个正在拖累的类别。这更多的是在设定指导和预期时谨慎考虑每个要素的可变性。正如我所说，你在第四季度看到了正常化的运行率，利息节省和税收项目之间会有一点非常小的可变性。你看到了我们的资本支出指导。
可能影响时间安排的一件事是我们收购MLSE 25%股权的交易时间以及我们执行体育和媒体资产重组的时间，显然这将偿还债务。如果这在今年晚些时候发生，你会看到这些节省主要在27年而不是26年。如果它在今年早些时候，比如说第三季度发生，那么在26年就会有更长时间的节省。但在我们与25%的持有者确定时间之前，我无法确定日期。
非常感谢。
这些是最大的项目。谢谢，Mark。
谢谢。
谢谢，Maher。下一个问题，Gaylene。
下一个问题来自CIBC的Stephanie Price。请讲。
嗨，早上好。关于资本支出指导，我希望你能更详细地分解资本密集度预期改善的驱动因素。还有相关的，你提到在低增长环境中专注于降低成本结构。如果你能谈谈你正在考虑的一些额外成本节约领域。
关于资本支出，我们在很大程度上已经完成了Shaw Rogers交易的整合和公司合并，业务系统还有一点投资。但大部分已经完成。所以这更多是业务系统的持续更新和维护的标准费用。所以这是一个更正常的运行率。这反映了我们已经承认的，正如你们每个人几个季度和几年来指出的那样，我们有意识地希望降低投资。
2025年是开始，你看到26年继续。我们继续投资，但我们在无线方面从 coast to coast 有强大的存在。我们在有线方面从 coast to coast 有非常强大的存在。有一些绿地增长，但移民减少导致房屋建设减少。因此，在我们投资压力较小的各个方面。不过，我们继续寻找增长机会。谢谢。谢谢。然后在成本方面，抱歉，在成本方面，我们继续在有线和无线领域推动规模和效率提升，但我们在媒体领域有一个特别的机会，随着我们合并RSM和MLSE，我们在获得控制权后已经开始了非常初步的协同效应工作。当我们将RSM与蓝鸟队和罗杰斯中心以及MLSE合并时，这将真正认真地开始。所以其中一些机会将在26年实现。你在数字中看到了一些。一些将在27年实现。
太好了。谢谢。
谢谢。
谢谢，Stephanie。下一个问题，Kayleen，下一个问题是。
来自Desjardins的Jerome Dubreuil。请讲。
嘿，早上好。谢谢你接受我的问题。第一个是关于无线市场。所以我们在秋季预算中看到的并没有真正改变移民预期的轨迹，似乎。但你称市场增长为2%至2.5%，在这种情况下相当不错。所以也许你可以深入探讨定性原因，也许是你看到的持续渗透率增长以及这可能持续多久。谢谢。
早上好，Jerome。我先开始，你知道，关于2%到2.5%，如果我理解你的问题，有点像分解，它来自哪里。你知道，我会从最高层面开始，当我们长期来看我们一直看到的渗透率增长，在第二、第三、第四行等方面，渗透率在那个范围内。有几个因素。在我谈到它们之前，我会说，看看美国的渗透率，我们一直落后但非常接近你在那里看到的渗透率。
所以推动第二、第三和第四行的一些因素显然是其中的重要组成部分。在许多方面，我们通过我们的外线策略和去年年中推出的定价来推动这一点，以帮助促进这一点。所以，你知道，这是其中之一。我们的硬件策略和折扣也与线路数量挂钩。所以这是另一个因素。然后我们在企业方面看到越来越多的是组织希望他们的员工有两部手机。特别是随着网络安全和IT风险的快速演变，更多的组织选择让员工仅将业务手机用于业务。所以我们看到的是工作场所中两部或更多手机的采用。所以这是另一个因素，在美国企业方面已经存在了一段时间。我们看到这种情况在发展。所以这些特定驱动因素的组合，加上我们长期以来看到的宏观趋势，让我们对这种增长率有一定的信心。
太好了。我的第二个问题是关于资本支出，很高兴看到客户的预期。Glenn很好地解释了Shaw和其他一些项目的影响。但你也提到，由于监管环境，一些投资现在不经济。如果你能具体谈谈这些是什么，也许在无线与有线方面，以及这是否会影响网络演进路线图或其他事情。谢谢。
谢谢你，Jerome。我认为从总体概述来看，没有什么具体的，但我们所处的环境是，你看到我们的一些同行在其传统足迹之外依赖TPIA竞争。你看到MVNO流量的一些增长等等。所有这些都影响了在像加拿大这样广阔的国家进行投资的能力，城市市场和走廊的覆盖很薄。然后你开始进入农村市场和更偏远的地区。在人口稀少的地区，推动这种投资的经济性已经很紧张。
当你开始，无论是无线还是有线覆盖的光纤铺设，并且开始有政府计划鼓励TPIA竞争时，这只会影响在这些地区投资并获得回报的能力。我们的一些同行在其足迹之外依赖TPIA的原因正是因为这一点。因为，你知道，在这些地区投资很困难，但这会影响进行投资的公司。我们选择大力依靠自己的网络。在足迹之外，我们专注于5G hi并使用我们自己的无线网络来扩大我们的市场区域。
但我们的一些同行选择了其他方式。所以这些是其中的因素。再加上目前的移民限制，这不会永远持续下去。但当移民人数较低时，就没有那么多高额资本支出的机会。最后，我会回到我 earlier 说的。近年来，由于多种因素，我们的资本密集度一直很高，其中最重要的是成功整合罗杰斯和Shaw的投资。所以其中一些也影响了我们26年资本投资的下降。
非常清楚。谢谢。
谢谢。
谢谢，Jerome Galene。我们还有时间再问两个问题。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的Aravinda Galappatthige，请讲。
早上好。有几个快速问题。首先，在有线业务方面，我认为Tony，你表示你觉得促销强度相对来说更可控一些。显然在增长、收入和EBITDA方面都表现良好。但我想了解一下，要将EBITDA增长提升到2%左右需要什么条件。你在23年第二季度和第三季度实现了这一目标，但显然考虑到高利润率，还有可以说更多的精简选择和前景，考虑到如今AI等技术的发展。
所以只是想了解一下其中的动态，然后也许与此相关，快速问一下重组费用，我确实看到第四季度有所下降。我知道一个季度可能会有误导，但一般来说，我们应该如何看待未来的重组成本？谢谢。
Arvinda。我先回答你关于有线业务进一步成本效率机会的问题。首先，我要说，我们始终致力于确保我们是最高效的运营商，我认为这一点可以说明。所以希望你和我们的利益相关者有信心，我们知道在有线业务方面如何寻找效率。当我们审视那里的成本结构时，我们继续看到随着我们采用新技术，特别是在数字方面的机会。如果你看无线和有线之间的数字交互，大部分会在无线方面。
因此，我们正在努力实施将大幅持续改善客户体验、客户恢复时间和客户响应率的工具。因此，我们总是从如何继续改善客户体验和客户需求的心态开始。当我们实施推动这一点的工具时，我们发现结果是一个更高效的运营，这正在降低成本，而不是广泛的削减领域。所以更广泛地说，我们继续看到机会，这将继续推动EBITDA增长。
但我确实想提醒，你知道，我们的利润率已经处于59%的非常强劲的位置。所以我也想现实一点，不要过于超前。
关于重组费用。我补充一下，我们在Shaw Rogers交易后的重组或重组工作已基本完成。我们现在在媒体和RSM方面有一些额外的工作。在业务范围和员工数量方面，规模较小，但对于RSM业务及其规模而言仍然很重要。所以你会看到更多，因为我们正在处理这个问题。一些在26年。我怀疑其中较大的部分将在27年。时间将取决于我们能够多快完成购买25%股权的交易。
这实际上是在我们能够将蓝鸟队、罗杰斯中心、RSM与MLSE合并后才真正开始认真进行。
谢谢。
谢谢。
谢谢，Arvind和Galene。我们的最后一个问题。
谢谢。最后一个问题来自Bank of America Merrill Lynch的Matthew Griffiths。请讲。
很好。谢谢你接受这个问题。我的第一个问题是关于你拥有的零售分销网络，特别是无线方面。我的意思是，传统上，我认为这在不断增长的无线市场中被视为一种优势。但无线市场显然已经发生了变化。所以，我的意思是，你仍然认为拥有非常广泛的分销网络的好处是一样的，还是说这可能是未来可以挖掘的潜在成本节约来源？然后第二个问题是关于体育话题，Glenn，只是想知道你是否有任何可以分享的关于估值的最新想法，也许你可以详细说明未来的步骤。
显然年中有Kilmer谈判。我们是否应该期望在你尝试将资产货币化之前有很长一段时间来执行协同效应，以及这可能需要多长时间？了解时间框架和你遵循的步骤会很有帮助。谢谢。
当然，Matt。我先谈谈零售分销。你知道，我们拥有我们认为是全国最强的零售分销网络，我们已经扩大了其有效性，以提供捆绑和融合服务。因此，虽然传统上它们专注于无线，但在过去几年中，我们看到通过我们的零售网点营销和销售我们的有线产品和小型企业产品的能力不断增强，特别是在5G家庭互联网方面。因此，当我们继续寻找成本效率时，我们希望非常小心，不要破坏我们在这方面的竞争优势。
我会说，有两个广泛的结构性因素将继续，我会说，精简我们的零售分销网点，一个是我们的品牌整合策略。因此，随着我们的品牌越来越聚焦于罗杰斯，你可以期望我们的一些零售网点与其他品牌进行整合。第二个对零售分销前景的重大结构性影响是数字化。随着我们在客户体验方面的能力继续快速提升，以及我们能够在几小时内而不是几天内为他们提供他们想要的手机，我们看到数字交易在增加。
随着时间的推移，我们认为这是对零售分销网络的结构性影响。因此，我们会在适当的时候进行调整。但正如我所说，我们希望在这方面非常小心，以免错过市场有效性。
然后Matt，关于你关于体育的问题，你指出我们在7月初有期权触发，所以年中，有一个定义明确的流程，时间上相当可预测。所以我预计，你知道，我们会处理这个问题。我们已经开始通过我们在MLSE的控制地位推动一些协同效应。正如我所说，随着我们合并业务，会有更多。但我要退一步说，你知道，你看到我们2025年的业绩，如果我们备考全年拥有和控制MLSE，即使包括我们拥有控制权之前的时期，该合并实体的EBITDA在2025年超过4亿美元。
我们的同行，媒体公司没有看到我们在媒体资产上看到的增长水平。我们有一些最强劲的体育资产，专注于MLB、NHL，然后是NBA。我们在广告、收视率方面都在增长。我们的许多同行及其媒体业务都面临下滑。因此，甚至在我们开始推动协同效应之前，这对潜在投资者来说就已经很有吸引力了。所以不，不会有很长的延迟等待推动协同效应。我们看到对该资产和交易有巨大的兴趣。我们只需要按正确的顺序进行。
我们需要首先合并业务。这将在获得控制权后进行，与此同时，我们正在与潜在投资者交谈并进入市场，我们将在今年这样做，并准备在收购少数股权后相对快速地完成交易。对此有巨大的兴趣，所以没有必要等待。
谢谢，Matt。
谢谢Matt，感谢大家参加我们的会议。如果您有任何进一步的问题，请随时联系投资者关系部。谢谢。
谢谢大家。
谢谢。
今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。Sa。