Peter J. Gundermann（董事长、总裁兼首席执行官）
Deborah Pawlowski（投资者关系总监）
John（信息技术总监）
好的，各位早上好。新年快乐，欢迎参加CJS冬季新观点会议。我叫John Tanwantang。我是Astronix的负责分析师，我们对其评级为市场跑赢。Astronix是航空和国防工业电气系统及客舱电子设备的领导者，也是我2025年覆盖股票中表现最佳的股票。今天，我们很高兴欢迎公司首席执行官Pete Gunderman、首席财务官Nancy Hedges以及负责投资者关系的Deb Polowski。Pete将首先简要概述公司情况，谈谈他们在近期面临的一些机遇和挑战。
然后我们将进入会议的炉边谈话环节，面向观众。如果您有问题，请随时通过网络上的文本界面或电子邮件提交，我会在时间允许的情况下尽量解答。接下来，Pete，请开始。
好的。谢谢John。各位早上好。我想我有10分钟时间，所以如果我讲得太久，John可以打断我。我将简要介绍公司情况，然后我认为接下来会进入问答式的炉边谈话环节。那么，下一张幻灯片。Debbie，是你在操作吗？
是的。
好的，大家都知道这意味着什么。下一张幻灯片。这是公司的一些概述统计数据。我们的市值约为2.32点。嗯，可能在昨天之后今天会低一点。
但我们的股价一直处于或接近历史高点，在过去六个月里不断创下新高。股票表现非常好。我们有两类股票，普通股和B类股。两者的区别在于B类股不交易，但可随时转换为普通股。B类股有10票投票权，普通股有1票。我们主要由机构持有，约占85%。接下来。我在努力。
它不动。哦，好的。稍等。抱歉。
我们应该把Debbie静音。John，如果可以的话。她的评论可能有点分散注意力。所以我们有两个。我们分为两个部门报告。左边的饼图显示我们主要是航空航天业务。目前，我们的测试业务通常占销售额的8%左右（基于过去12个月的数据），但通常约占我们总销售额的10%。因此，我们以航空航天公司的身份思考和行动。我们的大多数投资者群体也将我们视为航空航天公司。右边的饼图显示了我们的主要市场或收入来源。
这里明显的一点是，我们在商业航空航天市场的敞口非常大，约占70%。我们的业务通常有国防和政府部分，约占20%。这部分通常在军用飞机和测试业务之间平均分配，然后是较小的部分。但通常我们销售额的约10%来自通用航空、公务机或私人航空，我们会交替使用这些术语。记住商业航空航天占70%这一点很重要。如果你回顾我们在疫情期间的财务状况和业绩，这就能解释一些情况。在疫情期间，这在某种程度上讲述了一个故事。
显然，旅行限制严重，航空航天行业面临重大供应商挑战。波音在那段时间生产737、787或几乎任何机型时都遇到了真正的麻烦。这也解释了我们收入方面的情况，这在Debbie接下来要切换到的左边收入图表中很明显。左边的收入图表显示，疫情前我们约为7.73亿美元。我们最终跌至4.45亿美元。那确实是一段艰难的时期。此后，我们强势反弹，在2021年至2024年期间，我认为我们平均每年增长约18%。
2023年我们增长了约28%，那是显著复苏的一年。去年，即2025年，初步数据显示我们的收入约为8.6亿美元。这是高个位数增长，略低于前几年，但对我们的利润表和资产负债表来说，这是显著复苏的一年。随着这一年的推进，我们开始产生现金。我们进行了一些再融资，利润表在连续基础上变得越来越好。大约一周前，我们发布了2026年的初步收入指引。
我们表示将增长10%至15%。有许多有利因素推动我们达到这些预期。我认为第四季度就是一个很好的迹象。我们的初步收入水平为2.3亿美元，高至2.36至2.39亿美元，这是公司的历史最高纪录。因此，我们认为我们正处于良好的轨道上。我稍后会谈谈这些有利因素。回到上一张幻灯片。Debbie，我会告诉你什么时候切换。右下角的积压订单图表值得关注。
即使我们的收入有所增长，我们的订单量也一直保持并随之增长。2026年初，我们初步的积压订单为6.69亿美元，基本上是年度历史最高水平。值得注意的是，疫情前，我们实现了7亿、近8亿美元的收入，积压订单约为4.4亿美元左右。因此，与当时相比，我们的积压订单显著增加，我们的预期也是如此。好的，Debbie，再一张图表。这可能是我要讲的最后一张图表。我们的投资者预览中有很多细节，如果你想了解更多，我鼓励你去看看。
但是，如果你想了解我们的业务，这张图表非常重要。它不是按市场或部门划分我们的业务，而是按我们所谓的战略重点，或者你可以理解为产品领域。这张图表显示，我们在商业运输机的机上娱乐和 connectivity（ connectivity 此处指机上 connectivity 系统）业务上投入巨大且敞口显著。这就是为什么商业运输机对我们如此重要。实际上，我们一半的业务涉及商用飞机客舱的乘客娱乐 connectivity 系统。
所以当你坐下看电影、插上电脑、通过文件服务器的无线接入点流式传输内容，或者使用飞机外的卫星 connectivity 系统时，你很可能正在使用我们的硬件。我们的系统销往全球约200家航空公司。我们为各种娱乐公司供货，如松下、泰雷兹或赛峰等主要公司。然后我们与众多 connectivity 公司合作。这些公司可能包括ViaSat、Inmarsat、SES或Intelsat。
我们已将自己定位为这些公司和航空公司的一站式商店，为他们提供构建所需乘客服务所需的全系列硬件。在这方面，就我们产品线的范围和广度而言，我们在行业中几乎无可匹敌。当然，在各个单项产品上我们都有竞争对手，但没有一家公司拥有我们这样广泛的产品 offerings。我们发现这对我们来说是一个相当大的竞争优势，也是我们增长的主要部分。
因此，谈到增长向量。航空航天行业正经历真正的复苏和前所未有的需求，这反映在主要原始设备制造商（尤其是波音和空客）的飞机生产强劲增长率上，无论是窄体机还是宽体机，他们都面临一些挑战。飞机是复杂的机器，需要漫长的供应链才能正常运转。但增长预期非常显著。波音的窄体737月产量约为30多架。
他们希望随着时间的推移，每月生产60架。他们在2025年取得了重大进展，达到了目前的水平。显然，他们还有很长的路要走。空客的A320情况类似。他们目前的月产量为50架左右，希望达到70架。空客和波音在宽体机方面，波音的787和空客的A350，目前月产量都在个位数中段，他们都希望达到两位数低位。此外，空客的A220正在增产。
那是以前的庞巴迪C系列飞机。波音的777X正在认证过程中。虽然长期延迟，但确实在推进中。对我们来说，所有这些都意味着更多的娱乐系统，更多的乘客飞行，这是好事。关于我们的机上娱乐 connectivity 业务，最后要说的是，这类产品需要不断升级和改装。因此，我们不仅看到更多的飞机和更高的在役飞机渗透率，而且即使飞机配备了系统，消费电子和 connectivity 技术的生命周期相对较短，因此这些系统总是需要升级以跟上消费电子行业的发展。
因此，我们的机上娱乐业务有显著的改装或售后市场机会。如果你作为投资者认同人们旅行时希望携带电子设备、希望获得娱乐、希望保持连接这一观点。并且如果你认为航空航天行业在我刚才提到的高产量方面是一个好的领域，那么这就是我们认为这是一个非常好的市场的有力组合。如今投入商业运营的737或任何飞机，预计可以飞行20或30年。
飞机上的大多数主要系统在设计或认证时基本确定，在30年内不会有太大变化。但机上娱乐 connectivity 系统将发生巨大变化。业内人士通常认为，商用飞机的内饰每五到七年就会被更换一次。许多航空公司也按照这个周期更新和现代化他们的机上娱乐和 connectivity 系统。所以快速浏览一下其他产品线。飞行关键电力系统是我们业务中较小的一部分。
它主要用于小型飞机公务机。我们在为美国陆军开发的Bell MV75或FL飞机上有重要地位。我们在电动垂直起降（EVTOL）飞机和无人机（遥控或自主飞机）方面也有新兴地位。我们是世界上最大的飞机照明和安全公司之一。我们在驾驶舱、外部和客舱（商用运输机、公务机和军用飞机，例如F35）方面都有业务。例如，我们为该飞机提供全套外部照明系统。
我们的测试业务主要专注于军事和政府机构（如急救人员、边境控制、消防部门等）的无线电系统。我们有一个期待已久的重大项目，预计将在2027年或抱歉是2026年启动，这将使该业务从约7000万至8000万美元的水平提升到1亿美元或更多。我们预计这一额外业务将极大地改变我们测试业务的收入状况或财务状况，特别是在疫情期间我们在该业务上一直面临困难，我们认为该业务也将迎来更光明的前景。
这就是Astranics的大致情况，我不知道我用了多长时间，可能是15分钟，这是我有史以来最快的演讲了。但同样，如果你想了解更多，我们的投资者演示中有更多内容。所以John，我可以继续，但我想你想问一些问题。
不，Pete，这是一个很棒的概述，谢谢你。是的，我们现在将开始会议的炉边谈话环节，再次开放问答。如果任何听众想提交问题，可以通过网络链接或给我发电子邮件，我们会在时间允许的情况下解答。Pete，也许你可以从你最近的公告开始。显然你第四季度的收入更好。你在之前的电话会议中提到2026年将看到10%或更高的增长，现在正式定为10%至15%。
也许与你之前的预期相比，你看到的具体增长驱动力是什么，以及哪些因素会影响今年的业绩？
是的，我不会说有什么变化。我想说我们的预期可能只是稍微成熟了一些。初步迹象只是向市场表明，与2025年相比，我们预计2026年将恢复更强的增长。当我们与所有运营子公司完成今年的自下而上的规划流程时，数字表现相当强劲。因此，我们对10%至15%的范围感到满意。坦率地说，我们对该范围的高端有相当好的可见性。
因此，我们认为我们对范围的低端持相当保守的态度。但现在是年初，所以显然很多事情都可能发生。唯一可能需要关注的项目，也许是我们计划中最薄弱的部分，与我们测试业务的那项重大额外业务有关。我们几年前就获得了该项目。从那以后，我们一直试图从生产基础上启动它。我们一直积极参与沿途的所有工程和准备步骤。
但政府停摆对我们没有帮助。我们原以为在2025年底和2026年初可能会获得一个合同。但这没有发生。现在我们认为将在第一季度末启动。但坦率地说，在停摆和圣诞节等假期之间，我们目前还没有从美国陆军获得明确的指导。所以这是一个需要关注的项目。我们认为这只是时间问题，而不是是否会发生的问题。因此，如果它不在第一季度发生，我们预计会在第二季度发生。
但显然，一年中越晚，对收入水平的影响就越大。但即使它在第一季度末发生，我们认为它最多为今年增加约2000万美元。所以这有帮助，但不会决定我们的成败。但这是我们计划中可能变动最大的一件事。其余部分我们非常有信心，并且相信波音和空客可能不会完全达到他们的计划，但他们已经取得了很大进展。
我的意思是，波音在2025年初每月生产737约20架，到年底增长了近100%，达到30多架。获得了FAA的许可，可以提高到42架。他们计划在2026年期间将其推高至接近50架。我们目前的生产速度约为每月31或32架。这是因为系统中有一些过剩库存。但当我们从31或32架赶上来，与他们一对一匹配时（我们预计在第一季度末会实现），这就表明了增长将来自何处。如果我们在2025年下半年为31或32架，而在2026年上半年达到50架左右，那将是一个显著的提升。明白了。
这非常有帮助。也许深入了解一下指引中的10%至15%的变动范围。这主要是由陆军无线电合同的预期或非预期情况导致的，还是还有其他的正负因素？
嗯，有很多事情可能向好的方向或坏的方向发展。但同样，我们对一切的发展态势感到相当满意。你知道，生产率肯定在上升。Flora项目将为我们带来显著的增长，大约4000万美元左右，而且这是相当确定的。公务机生产似乎也相当确定。没有太多我们担心的事情。我的意思是，显然你总是可能会感到惊讶，但如果你回顾我们过去六个季度，John，你很了解我们，因为你密切关注我们，我们通常会预测一个范围，在过去六个季度左右，我们通常会达到高端甚至略超，比如第四季度，我们预测的上限是2.35亿美元，而我们再次超过了这个数字。
因此，如果我们在2026年继续基于市场的强劲表现保持这种运营业绩，我不会感到惊讶。
明白了，谢谢。你提到可能不会完全相信波音和空客的生产目标。显然，在第四季度末，空客在生产和安全方面遇到了一些问题。想知道在指引中，相对于他们的实际生产目标，你有多少缓冲，以及他们面临的制约因素是什么。
是的，我们无疑对他们的预测进行了一些调整。所以我们希望他们达到目标。他们还没有完全成功，我们也相应调整了我们的预期。但即便如此，我认为我们对提出的增长预测感到非常满意。我的意思是，制造飞机非常困难。有很多事情可能顺利或不顺利。当波音在2025年初将737的月产量从21架提高，并计划提高到60架，这包括在西雅图北部的伦顿启动一条全新的生产线，对吗？不，新生产线将建在以前生产787的地方。
这不仅对波音，对整个供应链都是一个挑战。我们认为我们不会成为问题。我们有足够的产能。如果他们能生产那么多飞机，我们很乐意支持他们。明白了。
也许稍微转向国防领域。你能更详细地谈谈Flora项目吗？显然你在那里的电子系统方面有很好的地位。在新政府领导下，该项目的时间表和强度在过去一年有何变化？随着未来几年从开发过渡到生产，我们应该如何看待收入和盈利能力机会？
好的，是的，我们在该项目上有重要的，我想说几乎是过大的地位。Bell长期以来一直是我们的客户。我们为他们做过两架商用直升机。我主要说的是电力系统方面。我们最终参与了他们的FARA和FLERA项目，基本上成为了他们的真正合作伙伴，共同管理和生产其飞机的电气系统。FLERA项目，即MV75，是陆军计划用来取代西科斯基黑鹰直升机的机型。据我们所知，目前还没有官方的最终生产数量，但业内许多人认为随着时间的推移，将生产2000架左右。
相比之下，目前有大约4000架黑鹰直升机在役。因此，它不会一对一替换，但它是多年来陆军航空采购的最大项目，他们正在积极推进。我们负责电气系统，从发电机之后的所有部分，电力调节、配电、断路器，为飞机上的所有关键系统供电，如航空电子设备、导航、暖通空调、武器系统、医疗系统、生命支持系统，以及所有需要电力的飞机系统。我们在开发阶段进展顺利。
我们认为，最终这将是一个由陆军资助的约9000万至9500万美元的项目。我们大约完成了三分之一。所以我们已经完成了约3000万美元。我们计划在2026年再完成约4000万美元。我们预计在2027年上半年完成。这与长期以来的开发时间表一致。我们的单机配套内容仍在制定中，可能要到2026年中期才能最终确定。在开发过程中，它正在不断审查和迭代。
但我们认为每架飞机的配套内容将在100万美元左右，这对我们来说是非常强劲的内容。我们没有其他生产项目能在每架飞机上持续提供100万美元的产品。但这就是我们对FLERA项目的预期。从财务角度来看，我们的会计处理一直很保守，因为我们实际上还没有最终的EMD合同（他们称之为制造和开发合同），我们正在与Bell签订一系列小型短期合同以维持运营。
但由于我们没有超过2025年主要完成的3000万美元的最终EMD合同，我们没有从中获得任何利润。因此，当我们签署该合同（目前正在积极推进）时，将会有一个追溯入账，我猜会在第一季度，也可能是第二季度，然后随着我们在2026年完成4000万美元的增量进展，我们将从中获得利润。这不会与我们典型的航空航天利润率相同，但肯定会比2025年计入的零要高。
至于时间表，我不能代表陆军发言，显然可能有我们不知道的事情，但总体而言，陆军对该项目热情很高，国会也大力支持尽可能加速该项目，将生产阶段提前，尽早开始。因此，对我们来说，官方计划大致是在2027年初完成开发和认证。然后，客户（陆军）计划用大约一年时间对一些预生产飞机（大约五、六架）进行飞行测试。
飞行测试一年后，经验教训将反馈到工程流程中并进行改进，然后生产通常会在一年后开始。所以想想2028年下半年。然而，陆军正在讨论将生产 ramp 从2028年下半年提前到2027年下半年，基本上在飞行测试项目的同时开始制造飞机。这不是一种常见的方法。这不是行业通常的做法。这存在一定的风险，因为你可能正在制造需要根据飞行测试经验教训进行更改的东西。
但这种飞机被认为对陆军想要实现的目标或需要准备的情况非常关键。因此，将生产提前是他们的既定目标。除此之外，我不能再多说了。我认为我们的情况是，如果他们想提前，我们肯定会遵守，这对我们来说不会有太大问题。我们有设施，有人员，初始 ramp 可能在第一年约10架，第二年20架，然后从那里增加，第三年可能30至40架。
这就是我们所知道的。当你看待我们公司时，有一点需要考虑。在我刚才的漫谈式演讲中，我提到了70%的业务敞口在商业运输机。这个项目和其他几个项目，包括我提到的测试部门的大型无线电测试项目，将为我们的业务带来更多平衡。当然，随着这两个项目的推进，我们业务中的军事、政府、国防方面将随着时间的推移而增长，这是一件好事。然而，我感觉，显然不确定我们商业运输机业务的长期增长机会。
你知道，我们最终可能仍会保持70%的比例，但这显示了我们在商业运输机之外的一些增长。很好。
我想我们还有时间再问一个问题，然后Pete，之后你可以用一些结束语来总结。你在Flare项目的技术方面取得了一些非常好的进展，我认为这为国防领域的EVTOL和无人机空间带来了一些机会。你能多谈谈那里的上行机会吗，以及我猜那里的潜力是无限的。谈谈那里的机会，然后我会让你做一些结束语。
是的。所以我们在为小型飞机开发非常先进的电气系统方面积累了真正的专业知识。我们不会，你知道，我们不会做G700。我们不会做，你知道，空客或波音的下一代中型飞机。但当你谈到公务机，谈到像FLERA项目这样的小型飞机。这正是我们的专长。该技术基于几个关键特性，其中之一是电子断路器，而不是传统电气系统设计中使用的热熔断器。
我们的系统基本上基于监控电路并能控制它们的小型计算机。这允许的一件事是远程操作。远程驾驶飞机或自主飞行飞机的人可以在出现问题时管理电气系统，基于我们的技术。你知道，我们为公务机开发了它。我们在Flora项目中发现了一个非常好的机会，然后无人机在军事领域真正开始起飞，可以这么说。然后，我们预计。嗯，整个行业有很多开发工作正在进行。
你可以阅读相关内容并了解很多。目前大多数项目都处于相当初步的阶段，而且是保密的。但每个人都参与其中。我的意思是，传统的国防航空航天公司，家喻户晓的名字当然参与其中。很多下一代、年轻的公司、初创公司、颠覆性公司也参与其中。对我们来说，很棒的一点是，基于我们在FLERA项目中明显的成功，每个人都知道我们是谁，我们也知道他们是谁。因此，有很多来回的互动。目前还没有很多大量的记录项目，但我们认为它们正在路上，我们认为我们在那里有很好的机会。
然后是EVTOL，你知道，理性的人对这个市场的热情或期望肯定会有所不同。我们在电力领域开发了一种商用现货产品，基本上他们都需要。它们是什么？同样，它们是小型飞机，电力密集型，正是我们的专长。我们几乎与该行业中你能想到的每个人都有合作。我们没有与Joby合作，那是我们没有合作的一家。但我们几乎与其他所有人都有合作。而且他们都有很大的野心。他们都会实现他们野心的高端吗？我们不期望。
所以市场现实、商业计划、赢家和输家还有待确定。但我们预计，随着我们进入2027年，它们将获得认证。FAA已经为此创建了路径。EASA也创建了路径。然后将是飞机性能、电池技术、用例和商业模式的问题。在所有这些方面都有一些非常不同的观点。但我们没有为任何一家提供商做大量密集、独特的工作。我们将自己限制在商用现货的方法上。
我们以收费方式提供一些认证方面的帮助，我们认为我们处于有利地位。因此，如果该市场起飞，我们将从中受益。然而，我们在2026年的计划中没有很大一部分。我会说，Nancy，纠正我，但我会说我们大约有500万至1000万美元。这不是一个大数字，所以。没错。但这对我们来说是未来的机会。很好。
时间差不多了。Pete，感谢你今天的到来，Nancy和Deb也是，我们期待很快再次与你们交谈。
谢谢，John。
谢谢。谢谢。以及国防工业，也是我2025年覆盖股票中表现最佳的股票。今天，我们很高兴欢迎公司首席执行官Pete Gunderman、首席财务官Nancy Hedges以及负责投资者关系的Deb Polowski。Pete将首先简要概述公司情况，谈谈他们在近期面临的一些机遇和挑战。然后我们将进入会议的炉边谈话环节，面向观众。如果您有问题，请随时通过Tech提交。