Rainer M. Blair（总裁兼首席执行官）
Matt McGrew（首席财务官）
John T. Bedford（副总裁-投资者关系）
Michael Ryskin（美国银行）
Tycho Peterson（杰富瑞）
Scott Davis（Melius Research）
Doug Schenkel（Wolfe Research）
Jack Meehan（Nephron Research）
Patrick Donnelly（花旗）
Daniel Lerner（瑞银）
Dan Brennan（TD Cowen）
山姆。
萨特萨。山姆。所有视线都在等待中。感谢您的耐心等待。请继续等待。
SA。
外国的。
感谢您的耐心等待。请继续等待。如果您在今天的通话过程中需要接线员协助，请按星号零。所有等待中的人员。感谢您的耐心等待。请继续等待。所有等待中的各方。感谢您的耐心等待。请继续等待。您的会议将很快开始。
山姆。它。萨。
请稍候。您的会议即将开始。大家早上好。我叫尼基，今天上午将担任您的会议主持人。此时，我想欢迎大家参加丹纳赫公司2025年第四季度 earnings 业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在那段时间提问，只需按星号，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按星号，然后按电话键盘上的数字2。
现在我将把电话交给投资者关系副总裁John Bedford先生。Bedford先生，您可以开始会议了。
大家早上好，感谢大家参加我们的电话会议。今天与我们一起的有我们的总裁兼首席执行官Reiner Blair，以及我们的执行副总裁兼首席财务官Matt McGrew。我想指出，我们的 earnings 发布、补充今天电话会议的幻灯片演示、调节表以及SEC Regulation G要求的其他信息，以及包含历史和预期未来财务业绩详细信息的说明，均可在我们网站的投资者部分（www.danaherd.com）的“季度 earnings”标题下获取。本次电话会议的音频部分将于今天晚些时候在我们网站的投资者部分的“活动和演示”标题下存档，并将一直存档到我们下一次季度电话会议。
本次电话会议的拨号重播也将持续到2026年2月11日。在演示过程中，我们将描述影响同比业绩的某些更重要因素。补充材料描述了影响同比业绩的其他因素。除非另有说明，这些评论和补充材料中所有提及公司特定财务指标的内容均与持续经营业务的业绩相关，涉及2025年第四季度，所有提及财务指标的期间环比增减均为同比。我们还可能描述某些已提交并等待某些监管批准的产品和设备，或仅在某些市场可用的产品和设备。
在电话会议期间，我们将作出符合联邦证券法含义的前瞻性陈述，包括有关我们认为或预期将来会发生或可能发生的事件或发展的陈述。这些前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响，包括我们SEC文件中阐述的那些风险和不确定性，实际结果可能与我们今天作出的任何前瞻性陈述存在重大差异。这些前瞻性陈述仅反映作出之日的情况，我们不承担任何更新前瞻性陈述的义务，除非法律要求。
有鉴于此，我想把电话交给Reiner。
好的John，谢谢，大家早上好。感谢大家今天参加我们的电话会议。我们以整个投资组合超出预期的表现为今年画上了圆满的句号。我们尤其受到生物加工业务的持续强劲以及诊断和生命科学领域不断改善的势头的鼓舞。我们团队的严谨执行也使我们超出了第四季度的利润率、 earnings 和现金流预期。现在，在季度末，我们各业务的市场趋势与我们在今年前三个季度看到的基本一致。在制药领域，全球单克隆抗体生产保持强劲，我们很高兴看到资本支出环境略有改善。
我们还继续看到制药研发支出的复苏，而生物技术需求保持稳定。学术和政府需求仍然低迷，但环比稳定，而临床和应用终端市场继续表现良好。现在，我想花一点时间感谢我们的员工在2025年的努力。他们出色地利用丹纳赫业务系统来应对动态的地缘政治和政策环境，同时继续为客户提供服务，并推动各业务的生产力提升。他们为服务客户的奉献精神和热情促成了创新疗法和诊断解决方案的推出，推动了我们许多业务的市场份额增长，并巩固了丹纳赫作为生命科学和诊断领域值得信赖的领导者的声誉。
展望未来，我们预计2025年看到的终端市场逐步改善将继续，我们相信我们差异化的投资组合、丹纳赫业务系统的力量以及我们资产负债表的实力，将丹纳赫定位为在进入2026年及以后实现长期价值创造的位置。因此，有鉴于此，让我们仔细看看我们2025年全年的财务业绩。销售额为246亿美元，核心收入增长2%。我们的调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，增长4.5%。我们还产生了53亿美元的自由现金流，导致自由现金流与净收入的转换率约为145%。
强劲的自由现金流生成是丹纳赫最重要的指标之一，2025年是我们的自由现金流与净收入转换率连续第34年超过100%。在面临关税相关成本压力和重大生产力投资的情况下，我们的 earnings 增长和强劲的自由现金流生成突显了我们 earnings 和业务模式的差异化质量。现在，我们在创新方面的持续投资推动了2025年丹纳赫各地新产品推出的加速。这些新技术正在帮助客户更快、更高效地开发和制造疗法及诊断测试，最终帮助改善生物技术领域的医疗成果。
Sativa在上游生物制剂工作流程中推出了20多种新产品。Accelerex X平台生物反应器的新型500升和2000升格式正在帮助提高产量，同时减少客户生物制药生产的时间和成本。在下游，Sativa通过推出两种新的蛋白A树脂——Mabselect Sure 70和Mabselect Prisma X，加强了其纯化产品组合，为临床前和临床生产提供了经济高效的解决方案，同时不影响质量。这些推出强化了Sativa帮助客户提高产量、降低制造成本，同时在药物开发生命周期中保持高性能的承诺。
在生命科学领域，sciex通过推出XenoTOF 8600巩固了其在质谱领域的领导地位。8600与以前的平台相比，灵敏度提高了高达30倍，加速了蛋白质组学研究，并能够更快地识别疾病途径，从而帮助加快药物开发时间线。同时，Beckman Coulter Life Sciences通过Mosaic光谱检测器模块扩展了其流式细胞术产品组合，为Cytoflex平台带来了光谱功能，使制药研究人员能够进行灵活、高精度的多参数表征。
在。
诊断领域，Beckman Coulter Diagnostics扩展了DXI9000检测菜单，重点是神经退行性疾病的进展，包括首个上市的自动化高通量BD tau研究用免疫测定，同时继续扩展心脏和血液病毒菜单。这些进步，加上比传统免疫测定系统高100倍的灵敏度，实现了更快、更准确的患者诊断，并为精准诊断铺平了道路。最后，上周Cepheid获得了FDA对其Expert GI面板的批准，这是一种多重PCR测试，可从单个患者样本中快速检测11种常见胃肠道病原体。利用Cepheid在其GeneXpert和solid base上的先进10色多重技术，该测试简化了GI测试工作流程，帮助为高危患者指导适当的治疗，并有助于降低医疗保健和社区环境中的爆发风险。
该面板标志着Cepheid多重测试战略的又一步，建立在四合一呼吸道面板、MVP面板和女性健康的势头之上，计划随着时间的推移进一步推出多重产品。因此，这些只是丹纳赫各地的一些创新，它们正在产生有意义的客户影响，同时也推动了明确的财务结果，包括新产品收入同比增长约25%。因此，有鉴于此，让我们更详细地看看我们2025年第四季度的业绩。第四季度销售额为68亿美元，我们实现了2.5%的核心收入增长。从地域上看，发达市场的核心收入增长低个位数，北美基本持平，西欧增长中个位数。
高增长市场增长中个位数，中国以外的稳健增长足以抵消中国低个位数的下降。我们第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，均下降130个基点，因为成本节约举措的影响超过了 volume leverage 的积极影响。调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4%，我们在本季度产生了18亿美元的自由现金流。现在，让我们更仔细地看看我们投资组合的第四季度业绩，并向您介绍我们今天终端市场的一些情况。
我们生物技术部门的核心收入增长6%。本季度，医疗发现领域的核心收入以高个位数速度下降，这是由于我们医疗过滤业务的前一年比较困难，以及蛋白质研究仪器的下降。由于学术研究客户继续面临资金限制。生物加工的核心收入以高个位数增长，其中耗材高个位数增长，设备中个位数增长。耗材增长得到商业化疗法（特别是单克隆抗体）持续强劲需求的支持，我们也对本季度设备收入恢复增长以及设备订单连续第三个季度环比增长感到鼓舞。
订单仍低于历史水平。我们设备订单簿和渠道的当前势头集中在较短周期的项目上，如生产线增加和棕地扩建，美国回流相关的绿地投资预计将随着时间的推移提供增量上行空间。现在，鉴于过去一年客户的持续和大量活动水平，我们预计2026年全年生物加工的核心收入将实现高个位数增长。预计增长将由耗材引领，我们当前的积压订单和订单轨迹支持设备收入全年改善至约持平，因此我们看到Sativa的光明未来。
作为我们业务主要增长驱动力的潜在生物制剂需求，十多年来以每年两位数的速度增长，我们预计强劲的需求增长将持续到2026年及以后。这一前景得到了2025年FDA对生物制剂药物的又一年强劲批准以及今年现有疗法的使用增加的支持，这些共同推动全球生物制剂收入首次超过小分子药物。开发渠道也仍然强劲，预计到2030年，生物制剂将占前100种药物的三分之二以上，因此这些积极趋势加强了我们对生物加工市场和Sativa领先特许经营长期增长持久性的信心。
转向我们的生命科学部门，核心收入增长0.5%。本季度，我们生命科学仪器业务的核心收入基本持平。纵观终端市场，我们继续看到制药领域的温和复苏，特别是在欧洲，而生物技术需求保持稳定。学术和研究需求低迷，尤其是在美国和中国，但环比总体稳定，临床和应用市场保持健康。我们生命科学耗材业务的核心收入在本季度下降，主要是由于两个较大客户对质粒和mRNA的需求下降，以及早期生物技术和学术研究的持续资金压力。
我们很高兴看到APCAN又一个季度的环比改善，制药和重组蛋白领域的关键商业举措带来了稳健增长，部分抵消了学术研究的持续疲软。转向我们的诊断部门，核心收入增长2%。我们临床诊断业务的核心收入增长中个位数，中国以外地区增长高个位数。值得注意的是，Leica Biosystems和Radiometer均增长近10%，仪器和耗材均表现出广泛的强劲增长。Beckman Culture Diagnostics也交付了又一个强劲的季度，全球中个位数增长，其中免疫测定高个位数增长引领。
这是Beckman在中国以外地区连续第六个季度实现中个位数或更好的核心增长，并为分子诊断领域创新和商业引擎的持续势头画上了圆满的一年。呼吸道收入约5亿美元，超出了我们的预期，因为客户预计呼吸道季节活跃而进行采购。鉴于过去几周当前流行的呼吸道病毒患病率很高，我们与团队密切合作，以更好地了解季节性趋势，并重新审视我们对典型年份呼吸道收入的假设，因此我们预计2026年全年呼吸道收入约为18亿美元。
这假设呼吸道季节正常，并且我们客户的检测协议与过去几年我们看到的基本一致。Cepheid的核心非呼吸道测试菜单实现低两位数增长，其中性健康增长近30%，医院获得性感染检测增长中十几%。这一强劲表现反映了Cepheid增长战略的持续吸引力，包括新的菜单添加，如MVP面板和女性健康，使我们能够进入新的护理环境，现有客户继续在其医疗网络中添加菜单和仪器。因此，展望未来，我们对Cepheid在强大的未来菜单添加管道和预期的全球领先安装基础的持续扩展支持下的持久增长的长期空间感到兴奋。
现在让我们简要展望一下2026年第一季度和全年的预期。纵观投资组合，我们假设生物加工增长将与2025年相似，包括耗材的持续强劲，这得益于单克隆抗体需求的健康增长以及我们在生物制剂工作流程中的强大定位。在生命科学领域，我们假设终端市场将有适度改善，但鉴于当前的宏观环境，预计增长仍将低于历史水平。在诊断领域，我们假设2026年增长更高，因为我们度过了中国政策变化的最大阻力，并且我们期望在全球范围内继续良好执行。对于2026年全年。
我们预计核心收入增长在3%至6%之间。此外，我们启动全年调整后稀释每股收益指导范围为8.35美元至8.50美元。在第一季度，我们预计核心收入增长低个位数，此外，我们预计第一季度调整后营业利润率约为28.5%。因此，总而言之，我们对今年的稳健收尾感到满意，并为我们的团队在2025年通过动态宏观环境可靠地支持客户所做的工作感到自豪。他们出色地专注于我们可以控制的事情，运行丹纳赫业务系统手册以抵消成本压力并实现生产力提升，同时继续为长期投资创新。
因此，展望未来，我们对投资组合中建立的势头感到鼓舞，并预计随着终端市场的持续改善，增长将加速。我们在有吸引力的终端市场中的强大定位和高经常性收入业务模式支持我们对高个位数核心增长的长期预期，以及差异化的利润率和现金流状况。因此，凭借我们差异化的投资组合、才华横溢的团队和强大的资产负债表的强大组合，所有这些都由丹纳赫业务系统提供支持，我们感觉处于有利位置，可以创造长期股东价值，同时对人类健康产生有意义的积极影响。因此，有鉴于此，我将把电话交回John。
谢谢，Reiner。我们的正式评论到此结束。我们现在准备回答问题。
谢谢。如果您想提问，请按键盘上的星号1。如需随时退出队列，请按星号2。再次提醒，按星号和1提问。我们的第一个问题来自美国银行的Michael Riskin。请讲。您的线路已接通。
太好了。谢谢回答问题，各位，恭喜Morning Ryan。也许首先，您公布的3%至6%的核心收入指导与您在第三季度电话会议上阐述的框架一致。但如果看一下您提供的各个部门细节，从各部分相加来看，更接近3%，您过去也暗示过这一点。我只是好奇您能否谈谈其中包含多少保守因素，或者您认为随着一年的推进，有哪些杠杆或驱动因素可以让您更接近6%，您认为哪个部门可能脱颖而出。
当然，Mike。首先让我对指导进行说明，然后我可以谈谈这些上行杠杆。首先，我们2025年收尾良好，第四季度各业务表现都更好。这确实强化了我们在10月份谈到的3%至6%的核心增长前景。现在我们已将其转化为我们的核心增长指导，这是基于终端市场持续复苏的预期。就您的观点而言，让我给您一些相关的说明。首先，我们预计生物加工将保持高个位数的强劲增长。
我们今年收尾出色。事实上，我刚刚花时间与客户和我们的团队在一起。在规格胜利、订单以及当然还有销售方面，我们在那里的情况确实非常好。这种势头应该会导致耗材的持续强劲，对于设备，我们对第四季度看到的势头感到鼓舞。但我们假设2026年设备持平，而2025年设备下降中个位数。但这得到了我们当前积压订单的支持。现在，当我们考虑生命科学以及我们的发现和医疗业务时，我们预计它们将持平，我们假设那里的终端市场会有一些适度改善。
也就是说，我们确实预计随着我们自己的比较缓解，全年增长将有所改善，特别是在我们的生命科学耗材业务中。最后，我们预计诊断业务将低个位数增长。我们假设中国呼吸道以外地区保持中个位数增长。对于中国，我们认为随着全年的推进，基于 volume 的采购阻力将有所缓和。呼吸道方面，我们在这里再次审视了流行水平的数字，我们认为这可能与2025年相当一致。因此，这是我们基于这些改善的终端市场和第四季度出现的一些势头对今年的设定。
Mike，关于您提到的上行杠杆，可能有两个更重要的驱动因素最相关。一是看到我们生命科学终端市场的持续改善。我们看到了一些，我们希望看到更多，特别是我们在美国看到的一些政策阻力。我们希望看到改善的生物技术融资环境现在落到该特定部门不断增加的订单簿上。所以感到鼓舞，但我们还没有看到。当然，中国生命科学研究的加速也将对那些生命科学终端市场有所帮助。
另一个层面是生物加工，如果全年增长超过高个位数，设备可能加速，或者随着我们看到更多生物类似药和map生产增加，耗材甚至可能加速更多。这两个领域可能会为指导带来额外的上行空间。
好的，这很有帮助。如果我能跟进一下关于2026年生物加工前景的问题，您能否谈谈订单簿，也许第四季度耗材和设备的订单出货比。给我们更多清晰度，是什么信心推动了26年的前景。您知道，设备方面的比较仍然容易，但耗材方面的比较有点困难。所以对于设备和耗材方面，年底的订单情况如何，以及这如何支持明年的前景。
当然。订单簿完全支持我们一直在谈论的2026年高个位数增长。如您所知，耗材方面的交货时间已经缩短了很多。因此，那里的订单出货比约为1正是所需要的。所以我们对此感觉非常好。我们已经谈到设备订单在过去三个季度连续环比增长。当然，我们在第四季度实现了收入增长。所以我们有信心我们开始朝着正确的方向前进。设备也是如此。但1/4的增长，我们还不准备称之为趋势。
但过去三个季度的订单令人鼓舞。
好的，非常感谢。
谢谢，Mike。
谢谢。接下来我们请杰富瑞的Tycho Peterson提问。请讲。您的线路已接通。
早上好，Tycho。
嘿，早上好，Reiner。想多了解一下Cyax的强劲表现，其中有多少是新产品带来的，又有多少是终端市场复苏带来的。您具体在哪些终端市场看到了好转？
Cyax在第四季度实现了中个位数增长，我们看到有多个因素促成了这一点，当然XenoTop 8600的创新获得了一些不错的吸引力。但我们也看到制药终端市场在那里持续改善。这是我们在生命科学领域连续第三个季度看到制药终端市场增长。临床和应用市场也很强劲。如您所知，CYX在那里是黄金标准，PFAS测试就是一个例子。最后，我想说学术和政府部门仍然低迷。
所以在最后一个季度，它是稳定的，但没有增长。所以总的来说，我们看到终端市场继续改善，这也促成了Cyax和仪器集团在第四季度的表现。
好的。然后可能有一个关于利润率的问题问Matt。您知道，我们显然有第一季度的营业利润率指导，但我们应该如何考虑增量的传导？您在电话中没有真正谈到增量成本削减举措，但我们应该如何考虑全年利润率目标和全年的进展。
是的，我认为我思考这个问题的方式与核心增长非常相似。对吧。所以我认为我们今年开始时核心增长是低个位数，与我们在第四季度看到的非常相似，并且全年将加速。所以您会看到生命科学耗材在下半年的比较更容易一些，Reiner刚才提到的生命科学终端市场有一些适度改善，中国、DX和呼吸道的比较更容易一些。我认为我们将看到低个位数增长全年逐步建立， earnings 将跟随这一趋势。
我认为您会看到收益跟随核心增长的轨迹，当然下半年和第四季度可能是2025年成本行动的最大受益者。所以如果您仔细想想，我认为下半年肯定会有所增长，但这在很大程度上几乎都是第四季度成本行动的好处。
好的。然后最后快速问一下生物生产，感谢所有增量信息。关于中国有什么具体评论吗？本周早些时候有一家公司报告了中国生物加工的一些喜忧参半的数据点。所以好奇您在那里是否看到任何异常趋势。
我们没有。我们第四季度在中国的生物加工业务是在一个较大的比较基础上，但那里的潜在活动水平继续加强。您知道，那里的生物技术市场特别是随着他们能够通过许可、上市和其他类型的货币化机会将他们正在开发的一些分子货币化，已经找到了一些新的势头。因此，对我们来说，生物加工应该会继续有积极的发展，我们当然预计2026年中国生物加工会增长。
谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Melius Research的Scott Davis。请讲。您的线路已接通。
早上好，Scott。
早上好，各位。关于生物加工的评论非常令人鼓舞。但是各位，我想稍微回顾一下，你们做了相当多的重组等工作，这可以有很多不同的定义。但除了利润率影响之外，您能否帮助我们理解一下事后分析，比如在屋顶或员工人数方面实际做了什么。您能否公开谈论固定资产的任何有形变化。
Scott？我的意思是，这是传统的丹纳赫业务系统类型的生产力改进，我们当然在整合屋顶，但也在推动流程效率。是的，这也导致了员工减少。所以我们预计我们在那里产生的成本节约将长期持续。正如我们在之前的电话会议中提到的，这些是相当显著的。
是的。好的。这是一个不错的非答案，Reiner。我明白了。明白了。流感季节非常严重。天知道这里很冷。你那里也很冷。但是您在一月份看到订单大幅增加了吗？我知道您可能在第四季度有强劲的预订单等，但随着病例增加，您是否看到了相当大的补货？
嗯，我们当然在第四季度下半年看到病例显著增加，您可能注意到ILI几乎达到了历史最高水平。这也体现在我们第四季度呼吸道业务的超出预期。从那以后，我们看到ILI有所下降，但检测仍然强劲，我们提出的观点是，我们预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元。
这很有帮助。谢谢，Reiner。祝你好运。
再见，各位。
谢谢。接下来我们请Wolf Research的Doug Schenckel提问。请讲。您的线路已接通。
早上好，Doug。
早上好，Reiner。感谢回答问题，从生物加工开始。考虑到第四季度设备增长的强劲以及2026年至少前三个季度的有利比较，您没有为该业务线指导更高的增长有点令人惊讶。是否有需求提前到第四季度，或者这只是我们在1月份所处的过去几年艰难且不可预测的环境中的一些额外谨慎？
是的，Doug，也许我来回答这个问题。我认为这与我们大约六八个季度前在耗材方面看到的情况没有太大不同。你知道，看到设备出现个位数增长是令人鼓舞的，但这只是一个季度，所以一个季度并不能构成趋势，我认为，你知道，我们仍然处于你谈到的那种环境中，就像你说的那样。所以虽然第四季度令人鼓舞，但我认为在设备方面有更多数据点之前，我认为这再次证明了过去一年的能力，我们将继续指导持平。
我认为这是一个很好的起点。让我们看看全年的进展，然后从那里开始。
好的，这很有帮助，Matt。转向资本配置，业务显然正在稳定。您一如既往地有稳定的自由现金流。债务与EBITDA比率低于2。您能否描述一下并购环境以及您的准备情况和优先事项，以可能比最近更积极一些？我想知道您是否觉得现在比几个季度前处于更好的位置，如果机会出现，可以采取更大规模、更积极的行动。
谢谢。
所以Doug，我会说并购环境更具建设性。我们看到一些估值朝着正确的方向发展。利率有所缓和，我们对并购的偏好和对这些并购目标的培育仍然一如既往地强烈。正如您所指出的，我们的现金流生成不仅具有差异化，而且使我们的资产负债表处于能够对机会采取行动的位置。我们将坚持我们的原则，即寻找我们认为具有长期顺风的终端市场，该市场内具有可防御价值或我们可以随时间复合的价值创造机会的有吸引力的资产。
当然，财务模型也必须有效。我们确实看到情况继续朝着正确的方向发展。所以我们喜欢这种设置。我们看到终端市场改善。我们的团队执行良好，这体现在业务和现金流上。当然，资产负债表已经准备就绪。
谢谢。接下来我们请Mefron Research的Jack Meehan提问。请讲。您的线路已接通。
早上好，Jack。
早上好。希望你一切都好。我想稍微追问一下指导假设。首先是生命科学。2025年在客户支出模式方面显然是不寻常的一年。我很好奇您对2026年第四季度作为起点的看法，在多大程度上可能有一些从年初推迟的支出在年底到来。那么您可以在2026年基于第四季度的哪些方面，以及哪些可能是较高的基数？Jack，对此有什么想法？
我认为我们继续看到制药终端市场的改善。这将是我们连续第三个季度看到该市场的改善，我们预计这种情况将继续下去。临床和应用市场几个季度以来一直稳定，我们预计情况将保持不变。我认为在学术和政府领域，活动水平一直低迷。在市场上我们目前听到的讨论之前，我们可能仍会有一些波动。但随着时间的推移，我们也预计这将缓和。
所以总的来说，我们预计生命科学终端市场将在2026年继续逐步改善。
听起来不错。好的。然后Matt，我想再追问一下2026年利润率的影响因素。您谈到了2.5亿美元的成本行动。您还有生物技术部门，这是您利润率最高的部门，增长最快。还有vbp。还有其他突出的因素吗？我只是在考虑全年100个基点或更多。
是的，不，也许。让我给你一些关于我们如何构建835至850美元每股收益指导的信息。只是给你一个简单的框架，这可能会有帮助。所以我们假设核心增长的低端，就像我们谈到的那样。所以想想3%到4%。假设35%到40%的传导。我们将从2025年的成本行动中获得30美分的收益。所以这在100个基点的利润率扩张中。这包括了30美分的收益，你记得这是第四季度的行动加上节省。
所以这是2.5亿美元。所以这个收益约为30美分。然后还有一些外汇线下项目，你知道，显然可能有两种情况。所以我只是假设所有这些东西大致相互抵消。如果你做这个数学计算，你会得到835到850美元。所以你知道，如果我们在核心增长方面做得比3%到4%更好，你知道，每股收益可能会有一些上行空间，但你知道，我们将从年初开始按照我列出的情况，看看全年的进展，然后从那里开始。
好的。谢谢你们。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Patrick Donnelly。请讲。您的线路已接通。
早上好，Patrick。
嘿，各位，感谢回答问题。也许是对Jack问题的跟进。Reiner，在生命科学业务方面，听起来情况正在全面改善。Abcam、Aldevaron、Cyax。您能回顾一下年底在这方面的情况吗？是否有良好的预算冲刺？同样，当我们看2026年时，这似乎全年仍然持平。感觉那里有一些上行空间。您能否谈谈需要看到什么才能使这个数字达到几个百分点的增长，并且再次，很想深入了解其中一些垂直领域。特别是Abcam、Aldebaran。
当然。我的意思是，让我们从第四季度开始。就像我们说的，生命科学业务略高于我们的预期。这是由Science和Spectrum、生命科学等引领的。我们看到制药终端市场尤其比预期好一些。可能有一点预算冲刺。我们尤其在欧洲看到了这一点，所以不是很大，但我们确实看到了一些。我们的仪器业务规模不大，因此这不是一个很好的参考，但尽管如此，我们确实看到了一些。
现在，当我们考虑2026年时，我们预计制药等终端市场将继续改善，临床和应用市场将保持稳定。我认为我们在生命科学领域寻求的上行空间来自两类。一是在学术和政府领域。我们需要看到支出讨论和预算讨论周围有更多的稳定。所以这将是一个点。然后我们希望看到生物技术特别是利用过去两三个季度我们看到的改善的融资环境，并开始看到这反映在订单簿中。
所以我认为这是我们希望看到的，以考虑生命科学的上行空间。
是的。
然后也许是ABCAM的部分。Reiner，您谈到整个季度都看到了改善。似乎情况有所稳定。只是想深入了解一下。
我的意思是，我们对afcam的情况感到非常鼓舞。该业务在第四季度继续改善。事实上，我们现在已经看到连续三个月的增长，特别是由我们一直在谈论的重组蛋白和制药部门推动的。当然，团队一直在努力调整那里的成本结构以适应业务和我们未来的 earnings 预期。事实上，我们看到营业利润率比我们收购该业务时高出500个基点。所以我们喜欢AFCAM的发展趋势，并预计2026年也将继续这一趋势。
明白了。然后也许是一个更长期的问题。我认为随着今年的发展，Reiner，我想你多次提到了逐步复苏。当我们今年退出并向前迈进时，感觉我们正在接近更正常的水平。回到你们的LRP的道路是什么？当我们展望未来时，这是否在考虑范围内？我知道现在是2026年1月，但展望未来几年，道路是什么，您需要看到什么才能相信明年这是可能的？
嗯，我的意思是，正如你刚才提到的，现在评论2027年及以后还为时过早，但我们是这样想的。我的意思是，我们的业务从根本上处于出色的终端市场，我们谈到的那些增长驱动因素非常完整，我们预计这些增长驱动因素将继续复苏。其中一些是什么？嗯，生物制剂的扩散，我们在生命科学研究中看到的一些进步，当然还有诊断领域将这些诊断更接近患者。所以我们没有看到我们长期框架的任何变化。
随着这些终端市场的继续复苏，我们将随着时间的推移回到高个位数增长。
明白了。
谢谢你们。
Patrick。
谢谢。接下来我们请ubs的Dan Lernert提问。请讲。您的线路已接通。
嗨Dan，非常感谢。嗨Reiner，非常感谢回答问题。您已经多次谈到生物技术融资环境改善对您生命科学业务的重要性。您能提醒我们生物技术业务部门对生物技术融资改善的敏感度如何吗？
所以对我们来说，新兴生物技术领域传统上约占业务总额的15%，有点。
少一点，可能更像是丹纳赫整体的5%。生物加工的15% 10-15%。所以我的意思是，这不是。有一定程度的 exposure，但显然不是我们业务的大部分。
是的。
我的意思是，重申一下，我们生物加工业务的大部分是由商业 volume 驱动的，75%。我们谈到过这一点。然后剩下的25%是临床和生物技术的混合。所以假设10%到15%可能在生物技术领域，我们确实看到该领域的生物加工订单有所改善。但还处于早期阶段。
明白了，谢谢。还有一个快速的后续问题。Reiner，您提到了生物加工中的回流主题作为长期主题。您能更新一下过去三个月与客户就此话题的对话趋势吗？
当然。我的意思是，正如我 earlier 提到的，我花了很多时间在市场上与我们的团队和客户、制药客户、CDMO、CEO等会面，以真正了解需求情况和回流问题。我认为这里的结论是，第一，尽管我们在耗材中看到需求相当强劲，但过去几年设备投资一直低迷。事实上，尽管需求相当强劲，但需要随着时间的推移进行一些追赶以满足现有需求。
然后，在此之上，回流话题继续推进。毫无疑问，这将会发生。现在只是时间问题。因此，再次，很难确定时间，但我们当然在前一个方面受到鼓舞。因此，需要跟上我们设备订单簿中的需求。我们想看看现在这如何发展。但我们真的相信我们可能处于长期投资周期的早期阶段。如您所知，我们确实处于有利位置，可以支持这些投资。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们还有时间回答最后一个问题。这个问题来自TD Cowen的Dan Brennan。请讲，Dan。您的线路已接通。
太好了，谢谢。早上好，Reiner。我是Matt。感谢提问。如果您不介意，也许回到生物加工。您知道，生物技术指导全年是6%。我想你们谈到了发现医疗持平，这让我们生物加工增长，我认为大约6%，这比我认为你们25年的表现要低一些。那么这个数学正确吗？我只是想知道，考虑到设备更强劲，这是否意味着耗材开始时会有所放缓。我知道，Matt，您谈到了保守主义，但这是一个重点。
我只是想详细说明您对26年指导起点的看法。
是的。非常非常清楚。生物加工在耗材方面，全年和第一季度，我们的假设是我们将实现个位数增长，可能处于高个位数的高端。我们假设设备全年持平，生物加工整体全年将实现高个位数增长。我认为您可能指的是，如果您看生物加工，该部门也包括发现和医疗。因此，我认为第一季度发现和医疗我们有点说会持平。
可能会上升几个点。我认为发现和医疗全年将持平，可能略有下降。所以平衡一下。你知道，生物加工和耗材将实现高个位数增长。不，终端市场没有任何变化，我们已经谈论了一段时间了。所以我认为真正的未知数是DNM对该部门的影响。但非常清楚的是，我们没有看到生物加工有任何变化或放缓。
好的，太好了。然后也许最后一个问题，回到生命科学。我知道Ryan，您到目前为止已经提供了很多关于其中各个部分的信息。但是，学术，我不确定，也许占生命科学的15%到20%，我猜。所以这仍然低迷。我知道在您的指导中，您提到了持续的宏观压力，但我认为制药是生命科学的重要组成部分，我认为随着MFN和关税的过去，希望您能看到制药的ezcoms真正良好的复苏。
所以您能否详细说明一下生命科学中的制药部分，您看到了什么，您如何指导它，以及26年是否有机会变得更好？谢谢。
所以我们生命科学终端市场按优先级和规模排序是制药、临床、应用、学术和政府。制药在我们的业务中连续三个季度显示增长。这是PhRMA投资的复苏，一旦最惠国交易实现，市场恢复了更多信心。当我们说我们预计生命科学终端市场将继续改善时，我们特指制药终端市场。我们预计临床。所以想想研究用测试，诸如此类。
我们预计这将保持稳定，应用市场也是如此。所以那里没有重大变化。它们很强劲，表现良好。然后是学术和政府，那里低迷、疲软，仍然有一些噪音。随着政策形势稳定并再次找到势头，这代表了另一个潜在的上行空间。
太好了。谢谢。
谢谢。我们已到提问的预定时间。现在我将把电话交回John Bedford进行总结发言。
谢谢，Nikki和各位。
我们今天余下时间都接受评论。谢谢。
谢谢。这就结束了丹纳赫公司2025年第四季度 earnings 业绩电话会议。感谢您的时间和参与。
您现在可以挂断电话了。