George Andersen（投资者关系总监）
Gunjan Kedia（副董事长，财富、企业、商业和机构银行业务）
John Stern（高级执行副总裁兼首席财务官）
Scott Siefers（Piper Sandler）
John Pancari（Evercore ISI）
John McDonald（Truist）
Ibrahim Punawalla（美国银行）
Mike Mayo（富国银行）
Erika Najarian（瑞银集团）
Ken Usdin（Autonomous Research）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行）
Betsy Graseck（摩根士丹利）
Saul Martinez（汇丰银行）
Steven Chubak（Wolfe Research）
Matt O'Connor（德意志银行）
Chris McGratty（KBW）
欢迎参加美国合众银行2025年第四季度财报电话会议。在回顾业绩之后，将有正式的问答环节。如果您想提问，请在电话上按星号然后按1。如果您想撤回问题，请再次按星号然后按1。本次电话会议将被录音，并从今天中部时间大约上午11:00开始提供回放。现在，我将会议转交给美国合众银行投资者关系总监George Anderson。
谢谢Julianne，大家早上好。今天在我们的董事会会议室，我与我们的首席执行官Gunjan Kedia以及副董事长兼首席财务官John Stern一同出席。稍后，Gunjan和John将在准备好的发言中参考幻灯片演示。演示文稿、新闻稿和补充分析师时间表的副本可在我们的网站@ir.usbank.com上找到。请注意，今天电话会议中发表的任何前瞻性陈述都存在风险和不确定性。可能对我们当前前瞻性假设产生重大影响的因素在今天收益演示文稿的第2页、我们的新闻稿以及提交给美国证券交易委员会的报告中进行了描述。
在我们准备好发言之后，Gunjan和John将很乐意回答您的任何问题。现在我将会议转交给Gunjan。
谢谢George，大家早上好。我将从第3张幻灯片开始。本季度我们实现了强劲的每股收益1.26美元，同比增长约18%（经调整后）。本季度净利息收入同比增长3.3%，这得益于强劲的消费者存款增长。手续费收入同比增长7.6%，我们的大多数手续费业务都呈现出广泛的增长势头。第四季度和全年的净收入均创下纪录，分别为74亿美元和287亿美元。更具体地说，第四季度总净收入增长5.1%，经调整后我们实现了440个基点的显著正经营杠杆。
John将在他的开场发言中提供更多关于我们财务表现的细节。转到第4张幻灯片，今年的一个明确重点是恢复投资者对我们提供强劲且更一致财务业绩能力的信心。连续第二个季度，我们更加专注于执行三大关键优先事项，使我们的运营处于所有中期目标范围内。在第5张幻灯片上，我们强调了在费用管理优先事项方面取得的稳步进展——4个标志性生产力计划帮助我们实现了连续9个季度的费用基本稳定。这对我们实现370个基点的正经营杠杆做出了重大贡献。
对于2025年全年，我们的费用举措继续在运营中产生可持续的生产力，并将继续作为未来的基础纪律。2026年，我们将进行必要的战略投资以推动增长，特别是在技术、销售和营销方面。因此，我们预计收入增长将成为全年持续正经营杠杆的更强驱动力。第6张幻灯片强调了我们全年强劲的手续费增长和不断改善的业务组合，手续费收入占公司总净收入的42%，同比增长6.7%。高度多元化的手续费收入业务组合是我们特许经营的核心差异化优势。
我们的有机增长战略侧重于互联产品解决方案的原则，这些解决方案创造了独特的价值主张，并与我们1500万客户建立了更深厚的关系。2026年，我们将继续高度专注于执⾏2025年推出的举措。此外，我们很高兴完成对BTIG的收购，并捕捉这一合并所带来的可观收入协同效应。在第7张幻灯片上，我们回顾了这项补强型收购的战略理由。我们与BTIG已有10年的合作关系，在此期间共同完成了350多笔交易。上周我们宣布收购后，我收到了许多客户的反馈，他们对我们合作的这一下一步表示赞赏，这让我们对两家机构之间的文化契合度以及我们打造非凡资本市场特许经营以支持更广泛客户需求的能力充满信心。
我们期待在未来的分析师会议上向您更新我们的进展。让我转到第8张幻灯片。我们简要重点介绍一下我们的全球基金服务业务，该业务今年为公司带来了强劲的手续费收入增长。GFS是一项资本效率极高的业务，为我们的机构客户提供服务，特别是美国和欧洲的私人资本和资产管理公司。GFS提供的产品吸引高质量的运营存款、货币市场管理资产以及外汇等资本市场业务。BTIG的能力将进一步支持这项业务的增长。从左侧图表可以看出，自2021年以来，GFS总净收入以11%的复合年增长率健康增长，2025年增长12%。
我们在初创和首次发行的ETF方面拥有一些独特的产品能力，2025年我们承接了近一半的美国新ETF发行。由于ETF因其成本效益和近期有利的监管变化而受到投资者青睐，且我们继续在数字资产和基于衍生品的ETF产品等领域进行创新，该业务的业绩潜在驱动力继续获得动力。转到第9张幻灯片，支付转型是公司的一项战略性长期优先事项。如今，支付产品往往是与客户，尤其是Z世代客户的首次且最频繁的互动。
嵌入式互联支付能力对于保留、深化和发展我们未来的客户特许经营至关重要。左侧图表显示，随着我们执行转型，支付业务的增长率稳步提升。随着我们的支付领导团队现已完全到位，我们在2026年的执行方面已步入正轨。我们预计将维持转型势头，并额外关注小型企业的卡和商户业务。转向第10张幻灯片，净利息收入和息差均在改善。本季度我们实现了创纪录的消费者存款。诸如Bank Smartly等产品的有效性、更复杂的定价能力、技能培训的重大改革、数字工具和激励措施以及对分支机构的投资共同推动了我们的业绩。
此外，商业房地产贷款在经历11个季度的下降后也出现了温和增长。如今，我们的资产负债表已为净利息收入的持续增长做好准备。在贷款方面，我们将推动商业贷款和信用卡贷款以深化客户关系。在存款方面，我们将推动消费者存款和运营存款以改善资金结构。转向第11张幻灯片，在中期目标范围内运营使得2025年经调整的每股收益实现行业领先增长，即使与行业相比股票回购更为温和。现在我将会议转交给John，他将为您详细介绍本季度的情况。
谢谢Gunjan，大家早上好。这对我们来说又是一个强劲的季度，得益于持续的新业务势头和不断改善的宏观经济环境。如果您能将注意力转向第12张幻灯片，我将首先介绍本季度的一些亮点，然后讨论第四季度的收益趋势。正如Gunjan所提到的，我们报告的普通股每股收益为1.26美元，本季度净收入达到创纪录的74亿美元。收入增长得益于利差收入的改善，所有手续费类别表现良好。主要信贷质量指标环比和同比均有所改善。截至12月31日，我们的普通股有形账面价值同比增长18.2%。
第13张幻灯片提供了我们的关键绩效指标。本季度我们实现了18.4%的有形普通股回报率、1.19%的平均资产回报率和57.4%的效率比率。所有指标均同比改善。第14张幻灯片提供了资产负债表摘要。平均总存款环比增长0.7%，达到5150亿美元。随着我们继续强调消费者和基于关系的存款增长，无息存款环比和同比均有所增加。随着我们在财资管理和全球企业信托等多个机构手续费业务领域获得进展，我们的无息存款占平均总存款的比例稳定在约16%。
平均贷款总额为3840亿美元，较上一季度增长1.4%，我们重点领域的商业贷款和信用卡贷款同比增长加速，分别增长10.1%和5.7%。在期末基础上，这些贷款现在约占银行总贷款的48%，而去年约为45%。截至12月31日，我们投资组合的期末余额保持在1710亿美元。转向第15张幻灯片，完全应税 equivalent基础上的净利息收入总计43亿美元，环比增长1.4%，主要由有利的存款结构转变推动。
净息差环比上升2个基点至2.77%，我们期望在中期实现更大的息差扩张。第16张幻灯片重点介绍了非利息收入中的手续费收入趋势。总手续费收入约为30.5亿美元，同比增长7.6%，我们的支付、机构和消费者手续费业务均实现广泛增长。全年手续费收入较上年增长6.7%。2025年，我们受益于机构手续费业务的高个位数增长、 impact finance的持续强劲以及支付收入的增长。转向第17张幻灯片，非利息支出总计约42亿美元，环比增长0.7%。
联邦存款保险公司费用的有利影响被遣散费部分抵消。第18张幻灯片突出显示了本季度资产质量趋势的改善。截至12月31日，我们的不良资产与贷款及其他房地产的比率为0.41%，环比改善2个基点，同比改善7个基点。净冲销率改善至0.54%，环比下降2个基点，而我们79亿美元的信贷损失拨备占期末贷款的2.03%。转向第19张幻灯片，截至12月31日，我们的普通股一级资本比率为10.8%，若包括AOCI则为9.3%（见第20张幻灯片）。
我们将第四季度和全年业绩与之前的指引进行了比较。第四季度，净利息收入、手续费收入和非利息支出均超出我们之前的指引。综合来看，这使得公司又一个季度实现了显著的正经营杠杆。全年4%的收入增长达到了我们全年指引预期的中点，而正经营杠杆显著优于我们2025年的全年展望。转向第21张幻灯片，我现在将提供2026年全年和第一季度的前瞻性指引。首先是2026年全年，我们预计总净收入增长率将在4%至6%之间（与上年相比）。
我们预计全年将实现200个基点或以上的正经营杠杆。我们的指引不包括BTIG收购的影响，该收购预计每季度贡献1.75亿至2亿美元的手续费收入。我们在附录的第30页提供了一些额外细节。现在我提供2026年第一季度指引。完全应税 equivalent基础上的净利息收入预计同比增长3%至4%。总手续费收入预计同比增长5%至6%，我们预计总非利息支出同比增长约1%。
转向第22张幻灯片，我们继续在中期目标范围内运营。在进入2026年时，始终如一地执行这些范围仍将是我们的重点，我们对有能力随着时间的推移加强业绩并在此基础上再接再厉充满信心。现在我将会议交回给Gunjan作总结发言。
谢谢John。我们在2025年结束时，重大的领导层过渡已经完成，并带着强劲的势头进入2026年。未来几年，银行业可能会在资本监管、数字资产、人工智能和新型银行方面看到重大变化。我们的规模、业务组合和文化使我们具备成功的条件。我们仍然专注于执⾏优先事项，以推动有机增长、高回报、生产力和强大的风险管理。最后，我要特别感谢你们中的许多人对我们总部所在地明尼阿波利斯的美好祝愿。尽管这个社区面临诸多挑战，我们仍然专注于我们的客户和团队。
现在，我们将开启问答环节。
此时，提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号和数字1。我们将暂停片刻整理问答名单，第一个问题来自Piper Sandler的Scott Siefers。请讲，您的线路已接通。
大家早上好。感谢您接受提问。让我想想。John，我想先从您开始。您能否谈谈随着今年的推进，股票回购的节奏可能会如何？考虑到您正在将资本比率提高到10%的CET1目标，您去年年底确实重新开始了回购，但我很想听听您对未来的想法。
当然，Scott，早上好。您知道，在股票回购方面，过去几年我们在资本积累方面取得了巨大进展，显然我们的业务也有增长势头。当然，我们的首要任务将是客户和贷款增长，然后显然是向股东返还资本。但尽管如此，我们的意图是从本季度开始以渐进的方式增加股票回购金额。我们可能会从约1亿美元增加到2亿美元，然后致力于逐步实现我们75%的派息目标。
太好了。好的，谢谢。然后是一个更广泛的问题，考虑到关于信用卡利率上限的诸多讨论，以及最近关于《信用卡竞争法案》的新讨论。您能否谈谈美国合众银行如何看待这些可能的应对措施，以及你们目前的想法？当然，这些都还在进行中，但你们目前是怎么考虑的？
Scott，早上好。您知道，我们估计，如果对信用卡全面实施10%的利率上限，90%以上的客户将受到不利影响。50%的客户所受影响将是毁灭性的，对经济也是如此。我们观察到，就在过去几天，关于利率上限的讨论已经更有建设性地转向了为客户提供短期帮助的方案。提醒一下，我们的Shield信用卡为消费者提供24个月的0%年利率。事实上，大多数发卡机构都有类似规模的产品。
所以我们认为这是富有成效的对话，我们正在考虑加强沟通和金融教育，以确保人们知道他们有哪些选择。但这只是目前的趋势。关于您问到的《信用卡竞争法案》，它已经多次出现又消失。有非常可信的理由表明，这对许多小商户来说成本很高，而且无法实现预期目标。因此，目前我们继续观察，但这不是我们重点关注的规划事项。
明白了。好的，非常好。非常感谢您提供的信息。
下一个问题来自Evercore ISI的John Pancari。请讲，您的线路已接通。
早上好。我想问一下2026年4%至6%的收入增长预期。我感谢您提供的关于第一季度利差收入与手续费增长预期的信息。您能否帮助我们了解全年的情况，比如资产负债表动态、增长预期、息差前景，以及手续费方面的情况。当我们看2026年时，应该如何看待总收入的构成？
当然，我是John。谢谢，John。所以，您知道，我们对今年收入增长的看法，显然我们给出了4%至6%的范围。但考虑到我们目前的势头和所见情况，我们认为净利息收入和手续费收入均有望实现中等个位数增长。所以或许可以稍微细分一下。例如，净利息收入，我们预计其将随着时间的推移而增强。第一季度我们预计增长3%至4%。
但随着我们看到的贷款渠道增加以及息差持续扩张，我们预计净利息收入将会增长，而手续费收入，我们预计在全年将保持更一致的表现。当然，这将由我们的许多关键业务引领，如信托、资本市场、impact finance和支付业务。因此，总体而言，我们看到各业务都有很大的增长势头。我们已经连续几个季度表现良好，现在我们的工作是继续执⾏战略。
明白了。好的，谢谢你，John。然后Gunjan，您提到2026年预期的正经营杠杆更大的驱动因素可能是收入而非支出。如果收入不及预期，您能否讨论一下为实现200个基点以上的正经营杠杆，您仍然可能拥有的灵活性？您有哪些杠杆，在您强调的战略投资方面是否有灵活性？
John，早上好。简短的回答是肯定的。我们的生产力和费用管理是以非常根本的方式建立的。您会记得，六年来我们一直在大力投资数字能力。几乎所有后端平台都已升级，这创造了大量生产力。一旦开始调整运营，再加上我们在大额支出池看到的改善，我们对费用管理非常有信心。我们有积极的计划将资金重新投资于业务，以推动收入增长，特别是在资本市场和支付等吸引更多费用的业务中的手续费收入增长。
但是，我们有很大的调整能力——这些不是长期投资。像销售和营销这样的投入是按季度进行的。因此，我们非常致力于实现显著的正经营杠杆，我们预计这将来自收入。但如果宏观经济环境出现变化，我们在费用方面有调节手段。
很好。谢谢。
谢谢。
谢谢，John。
下一个问题来自Truist的John McDonald。请讲，您的线路已接通。
谢谢。早上好。想知道John，您能否详细说明一下2026年资产负债表增长的前景，以及贷款内部以及贷款与盈利资产之间的任何结构变化或权衡。您去年年初曾预测年底的资产负债表增长，其中有一些结构变化。我想了解最新情况。
当然。早上好，John。是的，您可能是在说我们去年第一季度关于资产增长等内容的幻灯片。我认为这仍然适用。我们仍然认为该范围对我们的资产负债表是合适的。或许可以深入一些细节，您知道，我们确实预计今年贷款增长会更强，可能在3%至4%左右，再次由商业贷款和信用卡引领。但您知道，我们也看到商业房地产开始增长，我们预计这将有助于增长。
我们预计存款将继续与贷款增长相匹配，在我们看来应该是一对一的关系。在其他资产方面，我预计投资组合将有所变动——如果贷款增长更快，我们可能会减少投资组合和其他盈利资产。如果贷款增长低于预期，我们可能会保持余额不变。因此，在整个季度中，我们将根据进展情况进行管理。
但总而言之，资产负债表的结构正在改善，这一趋势将持续到2026年。这也是我们对息差扩张有信心的原因。
很好。或许就此而言，您能否更新一下对未来一两年息差扩张至3%的时间线的看法。除了贷款结构变化之外，关于固定资产再定价驱动因素的最新情况是什么。谢谢，鲍威尔主席。
当然。是的。首先，我们的展望没有变化。我们仍然认为2027年肯定有达到3%的路径。您知道，净息差的驱动因素将是我刚才提到的结构变化以及固定资产再定价。关于固定资产再定价，我想说的是，今年应该会有比去年更多的余额进行再定价，但利差可能会更低，因为根据我们的预测，长期利率在这一年中有所下降。
这些就是相关因素。然后存款结构将继续改善，我们专注于消费者存款增长——今年我们在这方面非常成功——以及与财资管理、机构业务等强劲手续费类别相关的商业存款。因此，这都是我们2026年及继续息差扩张的重点。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Ibrahim Punawalla。请讲，您的线路已接通。
早上好。我想John可能还没听到关于第10张幻灯片上存款增长的内容。请花些时间谈谈存款增长的驱动因素。您正将结构转向消费者存款。是什么推动了这一点？总体而言，当我们考虑时，这种结构转向消费者方面是否具有增值作用？我们是否应该继续认为这种结构会转向消费者方面，以及当我们考虑存款息差或整体息差时，这种转向的增值程度如何。谢谢。
当然。您知道，在存款方面，有几个因素在起作用。您知道，在这一年中，我们看到消费者存款稳步增长。正如第10张幻灯片所示，我们继续认为这将是增值的，并且有助于为银行带来新的账户和客户，通常是更年轻、更富裕的客户群体，特别是通过我们的Bank Smartly产品，该产品将储蓄和卡绑定在一起。
在这一年中，我们看到这种储蓄产品的增长非常成功。我们发现这些客户更具粘性，从长期来看，这将对资金成本非常有帮助。我们在商业方面的另一个重点是减少CD（定期存款）。本季度我们将CD金额减少了60亿美元。我们的CD使用量处于过去10个季度的最低水平。因此，这将对我们未来的结构有所帮助。
我们的批发和机构余额将真正由我们的核心机构业务驱动，如基金服务、企业信托、财资管理以及其他中端市场和其他类型的账户，这将为我们带来帮助。因此，结构对我们未来非常重要。
Abraham，我可以补充一点，我们非常有意地利用资产负债表来推动更深厚的关系和手续费业务。核心客户特许经营的扩张带来了大量的支付、卡收入和商户收入。因此，从长远来看，这非常具有增值性，对我们也非常具有战略性。因此，重点非常放在消费者存款和运营批发存款上，这些存款伴随着财资管理、投资服务和一些手续费产品的扩张。这也是我们想要强调全球基金服务业务的原因之一。
虽然对我们的投资组合来说，它是十亿美元级别的业务，规模不算大，但它是运营存款的重要来源。
这很有帮助，还有一个单独的问题。我想上个季度你们成立了数字资产部门。请告诉我们。你们发布了一些新闻稿。围绕代币化有很多热情。美国合众银行在其中是否有作用，当我们考虑银行的手续费或存款增长前景时，这是否是一个重要因素？是的。谢谢。所以让我从我们的角度稍微描述一下这个领域。
我们显然将其视为行业冲击而认真对待。这就是为什么我们成立了名为“数字资产与资金流动”的部门，由一位非常资深的支付高管领导。对我们来说，我们看到两个非常不同的领域取得了进展。第一个是资本市场，围绕加密货币稳定币的投资方面导致了对核心托管能力的需求。我们在那里有近12万亿美元的资产。我们非常迅速地推出了加密货币托管服务。去年我们推出了稳定币托管服务。Ibrahim，我可以告诉您，去年新ETF的发行非常活跃，其中大部分是为了利用数字资产。
我们看到收入模式以非常真实的方式显现，我们认为这是真实的，并且在支付的更大对话方面有势头。这更具投机性。因此，每次我们与一些合作平台进行稳定币交易时，我们都会发布新闻稿，因为有很多关注。我们已经进行了很多这样的交易。我无法指出具体的创收用例。客户群的具体需求尚未非常强劲或真实。收入模式仍有待确定。但无论是从监管还是商业角度，都有足够的势头，我们期望在这个支付领域发展时保持积极主动。
这是很好的信息。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Mike Mayo。请讲，您的线路已接通。
嗨。你们宣布收购BTIG，我认为有点困惑。这是你们放慢回购的原因吗？更一般地说，我们中那些报道美国合众银行已有二十多年的人，在你们剥离Piper二十多年后，现在你们在资本市场业务上比已经存在的业务更多地重新投入。所以如果您也能谈谈你们将对BTIG进行的投资、业务线以及还需要什么。我想这有点像链接和杠杆交易，你收购一家公司并在整个特许经营中利用它。
但我不确定在另一方面，您期望在资本市场手续费、资产负债表增长的其他机会方面获得什么？谢谢。当然。
Mike，我先回答您关于股票回购的问题，然后Gunjan可能会回答您问题的其他部分。这对我们的回购没有影响。事实上，正如我 earlier提到的，本季度我们将把股票回购从1亿美元增加到2亿美元，此后我们将逐步实现我们之前谈到的75%的目标。因此，这笔交易对CET1比率的影响为12个基点。仅此而已，无论盈利支付或其他任何情况。所以我们对财务状况感觉非常好，今年对每股收益没有重大影响，只是因为会有一些与合并相关的成本抵消本季度的任何收入或利润。
因此，展望下一年，情况将会改变。
早上好。我想退后一步，或许回顾一下战略理由。您知道，我们的客户同时使用银行资产负债表和资本市场来管理他们自己的资产负债表。在资本市场业务的固定收益方面，我们取得了很大的成功，在过去14年中有机增长。现在它已经增长到约14亿美元的收入。这是一项相当大的业务。我们产品线的最后一个缺口是BTIG的一系列产品。我们与他们有10年的合作关系，确实20年前Piper Jaffrey被收购，提醒一下，我们保留了Piper Jaffrey的所有财富和资产管理业务，如今这些已成为我们的重要业务，具有很强的文化契合度。当时资本市场业务对我们来说并不合适。
现在它与我们的业务在文化上更加契合。此外，关于您的资产负债表问题，我认为问题在于我们今天已经在为商业和企业客户部署非常庞大的资产负债表，更广泛的手续费产品线可以更好地利用该资产负债表。我们预计BTIG业务本身不会成为额外资产负债表使用的主要驱动力，但在我们的家族办公室业务等业务中会有很多收入协同效应。一旦交易完成，我们将向您报告更多情况，并提供关于该交易经济效益的更好指引。
好的，谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Erika Najarian。请讲，您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好。第一个问题，年底资产为6920亿美元。我想这是一个两部分的问题。首先，您如何理解华盛顿的调整提案或取消调整提案，这将如何对跨越7000亿美元产生积极影响？此外，John，在考虑到如果调整没有变化，您需要遵守更严格的流动性要求的情况下，您对达到3%的路径有何考虑？
当然。Erika，感谢您的问题。您知道，关于资产规模。是的，我们显然在继续增长，您知道，资产的四个季度平均值是决定因素。当您进入第二类别时，您知道，我们经营业务时没有考虑该水平。我们正在与行业同步增长贷款。我们希望确保为客户提供服务。在此过程中发生的任何规则或调整规则的变化，我们都将从容应对。
我们知道，监管领域的人们已经讨论过可能对这些规则进行重新索引，但我们不确定。因此，与此同时，我们将继续做我们在增长方面需要做的事情，并通过增长支持我们的客户。然后关于您提出的考虑，我只是，我试图记住您的第二个问题。是关于LCR。
LCR。
对不起，是的，谢谢。关于LCR（流动性覆盖率），这没有影响。我们在考虑息差时已将其完全纳入计算。因此，当我们从更简化的LCR转向完全的LCR时，没有影响，所有这些都已纳入我们的指引。
这非常有帮助。谢谢。还有一个后续问题，Gunjan，在准备好的发言中，您谈到了银行业的快速演变。在回答其他分析师的问题时，似乎您的组织在应对这些变化方面非常灵活。当我们考虑您必须进行的投资，以继续推动公司前进时，您能否确定足够的生产力节约，以便您能够继续为未来投资，无论是近期的资本市场还是中期的数字资产转型，并且仍然实现200个基点以上的正经营杠杆，这对您的投资者群体来说是一个明确的信息。
谢谢。Erika，早上好。非常有见地的问题，让我从人工智能和稳定币的新投资开始。它们实际上资本需求很低。有很多合作伙伴为我们提供支持，他们非常喜欢我们的业务组合、支付和资本市场。您知道，我们在这两方面都拥有相当大的能力，这是不寻常的，而且我们已经组织了我们的数据。您知道，我们正处于向第二类别过渡的边缘，这在过去两三年中给了我们很大的动力去拥有更好的数据。
总的来说，我们是一个非常重要的合作伙伴。因此，当我们进行这些稳定币试点时，我们得到了很多支持。它们还不是巨额投资。然而，我们随时准备在需要时进行投资。当市场变化时，你必须学习，你必须准备好你的产品组合。所以我想对您说，至少在一段时间内，您将从全行业的投资中获得很多好处，以扩大我们的产品能力。我们正在进行的真正投资是支持我们的手续费业务增长。我们正在做更大的交易，这些交易伴随着更多的前期成本。
支付转型，如果你考虑支付的收入模式，我们正在关注已获取但未安装的业务。我们正在关注销售渠道。收入模式在你销售业务后12到18个月出现。因此，我们为这种费用增长做好了充分准备，但同时也在创造生产力。因此，我对大力投资有机增长并实现正经营杠杆感到非常满意。再次，我想提醒的是，当你花费50到60亿美元升级数字投资时，这是我们在过去六年中所做的，你有很长的时间来从中推动生产力，我们将会这样做。
明白了。谢谢你。
下一个问题来自Autonomous Research的Ken Usdin。请讲，您的线路已接通。
谢谢。早上好。关于最后一点的后续问题。因此，随着您进行了所有这些投资，很高兴看到支付业务手续费总体同比有所改善。我只是想知道，您预计明年的改善速度会是多少，以及根据John之前关于手续费方面总体中等个位数增长的观点，支付业务在其中发挥多大作用？如果您能分别谈谈这三个业务领域就好了。谢谢。
当然，谢谢。感谢您的问题。绝对。支付业务在我们手续费总体中等个位数增长预期中发挥作用。如果我逐一分析。卡业务，我们在Smart Leap计划和其他推向市场的卡产品方面取得了很大进展。我们非常关注小型企业。因此，我们在这方面有很大的势头。我们预计2026年该业务将实现中等个位数增长。在商户业务方面，正如我们在最近的投资者会议上谈到的战略，我们谈到通过更多的分销和直接模式来提高利润率。
真正考虑我们想要参与的垂直领域，并真正专注于嵌入式软件，使其成为我们增长的关键组成部分。因此，同样，我们认为该业务今年也将实现中等个位数增长。然后在企业支付方面，显然，您知道，我们今年同比有所改善，但考虑到政府方面的支出水平以及企业差旅和娱乐方面的一些谨慎态度，增长仍然为负，这可能会持续到上半年，但随着我们度过这一阶段，总体将会增强，到那时也将达到中等个位数范围。
因此，总体而言，我们预计该业务将实现中等个位数增长，我们期待执⾏我们的战略。
好的，太好了，谢谢。谢谢，John。还有一个关于信用卡方面的后续问题，冲销率已经稳定下来了一些。我们是否处于一个新的水平。我知道有一些季节性因素，但您对卡损失的预期是什么，与我们今年年底的水平以及25年的平均水平相比？
是的。谢谢。您知道，卡业务，考虑到季节性，您应该预计上半年卡的冲销率会略高一些。但总体而言，如果从大的方面看25年与26年的卡业务，根据我们目前所知，我们预计冲销率将保持稳定。
好的，明白了。好的，谢谢，John。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Gerard Cassidy。请讲，您的线路已接通。
早上好。Gunjan，早上好，John。
早上好。
John。您谈到了商业贷款增长，也谈到了商业房地产。我想您说过这可能是11个季度以来首次出现小幅增长。您能否详细说明2026年的情况以及商业贷款增长。10%的同比增长非常不错。您在CNI组合中看到了哪些增长，您认为这在2026年能持续吗？
谢谢，Gerard。简短的回答是商业方面的增长能够持续。但让我从商业房地产方面开始，因为您谈到了这一点。我会提到我们预计商业房地产贷款会增长，正如您所说，这是该项目11个季度以来的首次增长，这非常好。我认为我们在这里看到的是，特别是与多户住宅和工业地产相关的渠道建设的继续。您知道，我认为这些是增长的强劲领域。我还想说，还款也有所放缓。
我们的商业房地产办公楼贷款在过去三年中下降了30亿美元，而且速度相当快。这种情况已经开始放缓。因此，这很有帮助。我还要说，这种增长不是由数据中心等推动的。我们的投资组合中数据中心不到10亿美元，我们确实选择高质量的项目。所以这就是商业房地产的情况。在CNI方面，我们在多个不同领域看到了增长。我只能说这是非常广泛的，尽管利用率一直相当平稳。
但我们在订阅额度、供应链、客户的一些并购活动方面看到了增长。因此，这一方面有核心增长。我们甚至在商业银行业务和SBA（小企业管理局）以及我们的扩张市场和中端市场也看到了非常强劲的增长。所有这些因素的结合，我们认为将持续到2026年。因此，我们期待这种增长。非常好。
Gunjan，我的一位同行在问这个问题时称我为脾气坏的人，所以我会尝试以不那么负面的方式提问。但今年你们和同行的环境确实很好。投资者看到了这一点。但作为银行人，我们总是提防着身后。除了明显的地缘政治风险，你们还关注什么，以防出现我们现在没有预料到的意外？
好吧，谢谢你，Gerard。我不会像你那样担心即将到来的事情。您知道，进入2026年的经济背景总体上是建设性的。消费者在假期期间表现非常好，这涵盖了所有信用评分范围以及可自由支配和非可自由支配支出，正如John刚才所描述的，拖欠率正在下降。虽然就业情况有些不明朗，但仍然强劲，我们尚未看到10亿美元的巨额法案以及一些新的税收条款（如小费和加班费等）对消费者资产负债表的影响。
因此，我们预计情况会很好。企业方面的情绪也转向了更多的并购和实际资本支出，而不仅仅是暂停和更换资本支出以等待关税不确定性。因此，我想说进入今年，经济背景感觉像是顺风而不是逆风。因此，我们的注意力确实放在意外的政策变化上。摆在我们面前的是一项非常重要的资本法案。摆在我们面前的是关于稳定币、银行业新型特许经营的一些真正讨论。因此，我想说我们的注意力确实集中在政策方面，而经济方面则有所缓解。
非常好。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Betsy Graseck。请讲，您的线路已接通。
嗨，早上好。
早上好。
我有一个关于BTIG的问题。我知道我们在电话会议早些时候讨论过，但我想了解一下您认为这项业务需要多少资本投入？从我的角度来看，这似乎比您已经拥有的固定收益业务所需的资本要少一些。但我不确定您希望在多大程度上扩大他们现有的业务并增加与股票业务相关的资产负债表项目。所以这方面的信息会很有帮助。
谢谢。
当然。Betsy。因此，或许作为BTIG的起点，他们的资产负债表非常低。没有很多贷款和资产负债表。您知道，我认为随着我们的发展，这可能是我们当前预测中未包含的协同效应之一。我们认为协同效应将真正围绕我们的基金服务、资本市场以及我们的ICG（机构客户集团）等领域。可能会有相关的贷款，但您知道，我们将在整个资本市场套件的背景下对待这一点。
因此，这将只是我们在过去15年中系统性地在资本市场领域管理和增长的另一个组成部分。这是该旅程的另一个组成部分。因此，我们将随着市场允许而增长，并将其纳入我们的风险管理框架。
好的，这是自筹资金的资本投入还是从组织的其他部分抽调？
是的，我的意思是这是自筹资金。我的意思是组织的其他部分没有参与。这完全由银行内部承担。
好的，谢谢。
下一个问题来自汇丰银行的Saul Martinez。请讲，您的线路已接通。
嗨，谢谢接受我的提问。我也想问一下BTIG，这更多是一个澄清，John。预计在第二季度完成。您提到指引中包含一些合并成本，使其PPNR（税前利润）中性。但据此，我们是否可以推测到年底及2027年初它将对PPNR有增值作用？特别是考虑到您刚才在回答Betsy问题时提到的一些协同效应。
是的，谢谢。答案是肯定的，我们预计合并相关成本将在未来一两个季度发生。因此，当这种情况发生时，每股收益将保持中性。因此，在那之后，我们预计一旦度过这些成本，这项业务将实现利润扩张。
好的，这很有帮助。然后，您知道，或许在这里反复提问有点多余，但这确实改变了您资本市场业务的构成，增加了股票业务，我想您的一位竞争对手说过，对于大型区域性银行来说，这并不是一个很有意义的业务，至少在他们看来，这确实需要大规模，更适合大型银行。您为什么认为这些业务，特别是股票业务，对美国合众银行有意义，并且您有信心在您的旗下从这项业务中提取价值？
是的，感谢您的问题。您知道，我先开始，Gunjan可以补充。但您知道，我们的观点是，我们添加这些业务是因为我们与一个我们了解的合作伙伴有机会，这是一个已知的量，符合我们的风险管理，但同样重要的是，当然，这是我们的客户所要求的。我们收到了来自各方面客户的大量反馈，他们希望我们更多地参与他们的融资，更多地参与他们更广泛的活动，但未能自由地给予我们他们希望或打算给予的全部份额和钱包份额。
因此，这确实是我们的客户所要求的。它非常适合我们的风险管理概况，因为我们内部在过去几年中已经建立了这种风险管理。因此，这非常适合我们。
您知道，Saul，您必须看看我们在固定收益业务增长方面的 track record，并非所有区域性银行都能做到这一点。因此，每个人都有不同的战略。我们对大力投入资本市场的信心不仅来自客户对话，还来自我们看到的真正成功。市场并非统一的。家族办公室、中端市场客户有很多独特的需求，需要高接触服务。因此，我们认为以我们的规模，凭借这里的资产负债表规模，我们绝对有能力开拓出非常好的业务。
太好了，这很有帮助。谢谢。
下一个问题来自Wolf Research的Steven Chubak。请讲，您的线路已接通。
早上好，感谢接受我的提问。所以我想从全球基金服务开始，感谢您在幻灯片中提供的额外披露。您提到GFS增长强劲。您概述了ETF服务能力的优势。我希望您能谈谈该领域的竞争格局。自21年以来您看到的增长有多少与有机努力相关，有多少与一些利率和市场顺风相关，以及这如何影响您认为的中期可持续增长率或前景，相对于公司层面提供的中等个位数指引。
Stephen，谢谢你的问题。让我开始。您知道，GFS针对私人资本、私人信贷领域的高度复杂的小型精品公司提供一系列非常特定的利基产品。所以你必须正确地参与这个游戏。我们已经做了很多年了，这个业务有一条非常可持续的竞争路径。我们喜欢突出那些没有得到足够关注的小型业务。就像上个季度我们向您展示了我们的impact finance业务。因此，我们认为随着整个投资领域的增长，这将成为一个真正的增长引擎。
显然，当股票市场表现良好时，你会做得更好一些。在其他时候，你会做得稍差一些。但这里的核心有机增长和市场份额增长是非常真实的。
太好了。作为后续，关于存款结构，无息存款平均环比增长4%，表现稳健。认识到其中一些是季节性的。但您认为我们是否已经达到了无息存款的持续拐点，在全年净利息收入指引中，您对存款重新定价、定期存款收缩以及即将到来的降息带来的beta有何假设？
当然，谢谢，我很欣赏这个问题。您知道，在无息存款方面，是的，我们环比和同比都实现了增长。这种同比增长已经有相当长一段时间没有实现了。所以很高兴看到这一点，我们预计这将持续到2026年。因此，在我们对贷款和存款增长的预期中，我预计无息存款和有息存款都会增长，大致比例可能与今天相同。这就是我们的看法，您知道，在存款结构和利率等方面。
我只想回到，您知道，我们非常专注于发展消费者业务以及这些有助于我们增加手续费收入的关键领域，如财资管理领域、机构业务以及一些精选的企业客户。因此，这将是我们今年考虑存款时的重点。这是很好的信息。
感谢回答我的问题。
下一个问题来自德意志银行的Matt O'Connor。请讲，您的线路已接通。
早上好。我希望您能快速更新一下您的分支机构战略。您的分支机构数量与一年前相比下降了约4%或5%。我想您曾谈到对银行交易不太感兴趣，所以综合考虑这些因素。而其他一些银行可能宣布分支机构扩张战略，您能否谈谈分支机构战略，以及在并购方面是否有任何变化。
谢谢Matt。谢谢。让我开始。从历史背景来看，美国合众银行在店内分支机构有非常庞大的存在。在我们有数字工具之前，这为人们在周末和下班后提供了服务渠道。现在不再需要了。因此，我们关闭的绝大多数分支机构实际上是这些小型服务单元。相反，我们正在建设多客户中心，在更多的中心式分支机构中提供多种产品。我们在分支机构上投资约2亿美元。我们发现这是一个非常有效的渠道，继续是一个非常有效的渠道。
因此，我们的战略是努力在我们所在的地区进入市场份额前五名，并在这些地区创建现代化的互联分支机构。例如，在丹佛，我们刚刚完成了所有分支机构的新格式翻新。因此，我们继续依靠分支机构作为增长和客户服务的来源。只是我们的起点略有不同。所以我们必须关闭所有这些店内分支机构，然后从那个点重新建设。关于您的第二个问题，我们的战略没有变化。
我们非常专注于我们的有机增长机会，并在那里看到了很多势头。
好的，这很有帮助。那么如果我们剔除店内分支机构，剩余分支机构网络的数量是多少，从您的角度来看，传统分支机构还有多少需要翻新或改造？谢谢。
当然。关于需要做多少，您知道，2亿美元将是一种持续的、常态化的翻新、新增分支机构等投入方式。所以您知道，今年我们已经翻新了数百家分支机构。我们预计明年也会这样做。这将只是Gunjan刚才阐述的战略的继续。
Matt，这在很大程度上是持续进行的，您知道，因为您需要一遍又一遍地更新这些格式。所以这不是一次性的。但这里的信息确实是我们在分支机构上投入了大量资金。这对我们来说是一个重要的渠道。
好的，谢谢。
最后一个问题来自KBW的Chris McGratty。请讲，您的线路已接通。KBW的Chris McGratty，您的线路已接通。
哦，抱歉。John，当您审视在整个足迹范围内的 metro markets 中市场份额进入前五的目标时，哪些地方还没有达到您的期望？您需要在哪些地方投入更多以获得市场份额？
您知道，您是指消费者方面还是商业方面？消费者方面，当然。所以，您知道，Gunjan刚才提到了丹佛地区。我们当然一直在我们的总部明尼阿波利斯、纳什维尔、亚利桑那州地区进行投资，当然还有加利福尼亚州，考虑到联合收购，我们在那里合并了位置非常接近的地点，显然选择了首要位置或翻新了那些地区。所以我们正在做的是在那些MSA（大都市统计区）增长较高的地区翻新和建设分支机构。
所以当然不是每个地区都一样，所以你必须逐个市场来看。但这是过去几年我们战略的方向。
太好了。我的后续问题是关于消费者支票账户增长。本季度受到了很多关注。你们本季度的消费者存款增长良好。您能否分享过去一两年的任何统计数据，让您对这种增长能够持续感到乐观。谢谢。
是的。所以我认为重要的是，我的意思是，账户当然很好，我们也在关注，但我们真正关注的是余额。因此，我们的消费者金额今年增长了2.5%，约70亿美元。今年没有多少同行实现了消费者存款增长。这是一个竞争非常激烈的市场。我认为对我们来说重要的是，我们开发了一套非常好的产品，可以满足许多不同的客户。我们拥有过去几年一直在构建的定价能力和工具，这在这方面也帮助了我们。
因此，所有这些的结合确实是，我认为这是我们在消费者数据方面表现强劲的原因之一，以及我们在数字方面的能力，可以在全国任何地方竞争。所以不一定只是我们的足迹范围内。所有这些都是我们认为消费者增长将持续的主要因素。
我只想补充一点，分支机构的表现也非常好，随着我们进行的所有投资。我们交到员工手中的所有工具，所有人工智能驱动的最佳解决方案，您知道，总的来说，这创造了相当大的势头，我们在2025年全年都在构建这些能力，现在开始在我们的业绩中显现出来。
太好了。非常感谢。
此时没有更多问题。Anderson先生，我将会议转回给您。
谢谢。感谢今天早上参加我们电话会议的所有人。如果您有任何后续问题，请联系投资者关系部门。您现在可以挂断电话了。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。