Stephen Hemsley（首席执行官兼非独立非执行董事长）
Timothy Noel（联合健康业务首席执行官）
Patrick Conway（Optum Rx首席执行官）
Wayne DeVeydt（首席财务官）
Krista Nelson（联合健康社区与州业务首席执行官）
Bobby Hunter（政府项目首席执行官兼医疗保险负责人）
Jon Mahrt（首席增长官）
Dan Schumacher（总裁）
Joshua Raskin（Nephron Research LLC）
Justin Lake（Wolfe Research）
Kevin Fischbeck（美国银行证券）
Stephen Baxter（富国银行）
Lisa Gill（摩根大通）
Scott Fidel（高盛）
Albert Rice（瑞银）
Ann Hynes（瑞穗证券）
Erin Wilson Wright（摩根士丹利）
Jessica Tassan（Piper Sandler）
早上好，欢迎参加联合健康集团2025年第四季度及全年财报电话会议。在联合健康集团准备好的发言之后，将进行问答环节。提醒一下，本次电话会议正在录制。以下是一些重要的介绍信息。本次电话会议包含前瞻性陈述。根据美国联邦证券法，这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与历史经验或当前预期存在重大差异。有关部分风险和不确定性的描述，请参见我们向美国证券交易委员会提交的报告，包括我们当前和定期报告中包含的陈述。
本次电话会议还将提及非公认会计原则（non-GAAP）金额。非公认会计原则金额与公认会计原则（GAAP）金额的调节表可在公司投资者关系页面的财务和收益报告部分获取，网址为www.unitedhealthgroup.com。本次电话会议上呈现的信息包含在我们今天上午发布的收益报告以及2026年1月27日的8K表格中，可从公司网站的投资者关系页面访问。现在，我将会议转交给联合健康集团董事长兼首席执行官Stephen Hemsley。
谢谢，早上好。感谢大家今天参加会议。今天上午，我将提供我们组织在过去六个月取得的进展以及2026年正在形成的发展势头的最新情况。Tim Noel和Patrick Conway将更深入地介绍联合健康（UnitedHealthcare）和Optum在2025年的收官情况以及我们对2026年业绩改善的信心。Wayne DeVeydt将详细介绍我们2025年全年的财务表现和2026年展望，然后我们将进入问答环节。随着我们进入2026年，我们继续取得进展并不断加强自身实力。我们对所有产品和美国市场地位进行了批判性审视，重点关注哪些方面有效、哪些需要更多关注以及哪些对我们不再有意义。
我们正在所有业务实践中推动更严格的运营纪律，广泛利用技术和人工智能，并重新致力于创新、敏捷性和问责制。我们已剥离与我们服务美国医疗系统的重点不一致的资产。我们继续加强管理团队，既利用内部人才储备，也从外部引进新的理念和人才。这些行动及其他举措旨在提高我们为所有服务对象提供的价值，并推动未来多年的可持续增长。我们的员工正在迎接他们面临的挑战。
我们以16.35美元的调整后每股收益结束了2025年，略高于我们的预期。2025年全年业绩不包括16亿美元的税后净费用，且主要为非现金费用，这与我们在第三季度财报电话会议上讨论的内容非常一致。解决这一费用的各个要素对于建立坚实基础至关重要，以便恢复大家对我们历史收益质量和增长的预期。Wayne将进一步详细说明这些结果和费用。展望2026年，我们预计调整后每股收益将超过1775美元，增长率至少为8.6%。
我们的初步展望反映了所有四个报告业务部门的适度增长，其中联合健康将实现两位数增长，Optum各部门的调整后增长为低至中个位数。这些总体结果受到医疗保险第三年资金削减、我们医疗补助州医疗补助计划持续资金短缺以及我们对医疗成本上升趋势的历史关注的影响。正如预期的那样，联合健康的改善将在2026年更加明显，而Optum处于更早的阶段，需要更多的运营努力、投资和时间。在联合健康，我们成功地对保险业务进行了重新定价，有意调整规模，重新专注于我们能够以可持续方式最好服务的会员。
在Optum，新的领导者正在推动运营改进，以转化为更一致的结果和更好的业绩可见性。我们对我们的服务和地区进行了批判性审视，留在与我们基于价值的综合护理核心目标最一致的市场。这一分析还使我们现在将Optum金融服务与Optum Insight整合，在那里我们在医疗技术和金融技术创新方面的精力和人才可以结合起来，更好地应对这些市场中的潜在机会。我们显然正在进入一个新的技术时代，已经在改变世界的运作方式，医疗保健必须谨慎而全面地参与其中。
我们计划成为这一运动的领导者。我们预计2026年将是专注和执行的一年，是我们公司历史上重要的一年。我们过去曾从充满挑战的时期强势走出，今天我们致力于这一道路。我们的团队表现出极大的韧性和活力，我们坚信我们正在采取的措施将取得成效。接下来，我将把话筒交给Tim。
谢谢Steve。联合健康在2025年结束时，在更有效地服务我们的会员和网络合作伙伴方面取得了进展，这是建立可持续增长的另一个重要因素。我们以各业务的医疗护理模式符合我们更新的展望并最终支持我们2026年定价决策的状态结束了这一年。接下来，我将简要介绍每个业务，从医疗保险开始。2025年的医疗成本趋势与我们约7.5%的预期一致，并支持我们2026年10%的趋势预期。这反映了持续的高利用率，以及医生收费表的增加和每次护理 encounter 的服务强度的持续提高。
作为应对高趋势和资金削减努力的一部分，我们计划在2026年收缩部分医疗保险优势计划会员。我们现在预计，包括团体、个人和双重特殊需求计划在内，联合健康医疗保险优势计划全年会员收缩将在130万至140万之间。这些损失大于最初预期，因为竞争激烈的市场动态在竞争激烈的年度注册期间导致了高于预期的计划选择。我们2026年的策略倾向于边际恢复，这些会员趋势是这些行动的结果。我们对医疗保险补充计划和独立D部分也采取了类似的定位，由于在联合健康医疗保险领域采取的全部行动，我们预计医疗保险利润率将比2025年提高约50个基点。
简要展望2027年，昨天发布的预先通知根本没有反映医疗利用率和成本趋势的现实。我们将继续与CMS合作，确保适当的最终增长率计算，以避免对老年人的福利和护理获取产生严重负面影响。对于一个尽管在为老年人和纳税人服务方面有着成功记录，但却受到前政府资金压力的项目来说，这将是一个非常不幸的结果。转向医疗补助，我们继续预计该业务在2026年将面临增量压力，主要由州资金短缺驱动。我们获得了一些费率减免，但仍预计2026年费率与 acuity之间的不匹配将对业绩造成压力。
虽然我们希望2027年能有进一步改善，但我们预计医疗补助会员将收缩约56.5万至71.5万人，其中包括由于医疗补助资格降低以及退出一个州而导致的双重特殊需求计划会员。在今年下半年，我们在商业定价和成本管理方面采取了重要措施。几乎所有雇主团体和全额保险定价都与2026年护理活动的持续增加保持一致。在个人ACA市场，为应对2025年更高的医疗趋势和ACA受益人的更高需求，我们对几乎所有州进行了重新定价。这些行动对于确保这些计划的可持续基础并使我们能够维持在2025年服务的所有州的参与是必要的。
鉴于ACA市场不断变化的动态，我们正在与CMS合作解决消费者负担能力挑战。正如我们上周宣布的，我们已自愿承诺今年将ACA市场利润返还给我们的ACA客户。随着政策制定者努力确定如何提高该市场的可负担性，我们预计2026年全额保险团体和个人注册将收缩，并被我们团体自付产品的持续增长部分抵消。总体而言，我们通过产品重新定位和重新定价努力实现边际恢复的战略重点，使我们能够估计整个联合健康的调整后运营收益增长约13%，主要来自服务商业和医疗保险市场需求的改善。
这些行动将使联合健康的运营收益利润率扩大40个基点，并预计导致会员收缩230万至280万。商业会员的预期收缩与我们的计划一致。虽然这将在2026年推动利润率扩大，但我们仍预计在2027年之前运营略低于历史利润率范围。我们的联合健康恢复工作得到了稳步效率提升的支持，因为我们在各业务中推进人工智能机器学习能力。我们预计2026年运营成本将减少近10亿美元，其中许多是AI驱动的，重要的是，这将以更低的成本带来更高的客户体验和满意度。
超过80%的会员来电利用AI工具帮助更快、更准确地回答会员问题。这使我们的倡导者能够将更多时间用于为个人提供更好的服务体验。现在，我将话筒交给Optum首席执行官Patrick Conway。
谢谢Tim，大家早上好。随着我们进入2026年，Optum将围绕Optum Health和Optum Insight的改进和一致执行的不懈关注，这将实现未来的利润率扩大和收入增长。OptumRx将继续专注于保持其市场地位，提供更全面的药房福利和服务套件，并继续在竞争激烈的市场中为2027年和2028年赢得新客户。我们2026年的业绩展望反映了我们业务所有三个部门的调整后收益增长，同比表现为低至中个位数，整个投资组合的利润率扩大范围为20至90个基点。
2026年的增长率将保持一定程度的温和，但战略重新聚焦和对现代下一代服务的投资应导致下半年增长势头增强，并延续到2027年及以后。各部门的一些细节，从OptumRx开始。在OptumRx，我们预计调整后利润率扩大约20个基点，从而实现运营收益增长。这一增长由强劲的外部销售季推动，随着我们实施和扩展800多个新客户关系，这将影响2026年和2027年，同时新客户的赢得被会员收缩所抵消。
在联合健康，我们正在利用显著的AI自动化带来的运营效率，以支持我们2026年扩大的利润率展望。进入2026年，我们实施了新的定价模型，将为客户提供更高的透明度，并为药房提供基于成本的报销。我们取消了180种药物的重新授权要求，使数百万人受益，我们将继续扩大这些努力，并且我们继续致力于将我们收到的100%药物回扣转嫁给客户。2026年，超过95%的客户选择接受全额回扣转嫁，预计所有剩余客户将在2027年底前过渡。
我们的客户认识到药房福利是帮助雇主、政府和患者负担和获取药物的重要工具。由于我们在缓和制造药物价格上涨方面的努力，OptumRx会员每年节省超过2200美元的处方费用。转向Optum Insight，我们预计收益增长超过4%，同时利润率扩大约90个基点。这一增长由新销售、新产品商业化、严格的成本管理以及现有核心业务内的增加量驱动。2026年优先事项的投资和执行将为2027年及以后的更多增长奠定基础，主要通过广泛的AI。
首先是新产品创新，加强Optum的医疗服务提供者市场产品。2026年开始的一个重要变化涉及整合Optum Insight和Optum金融服务。这些业务今天具有更大的协同效应。例如，将Optum Real的AI驱动的收入周期解决方案与Optum金融服务的支付和融资能力相结合，有可能改变医疗交易。将行业从服务后对账转变为实时护理点批准和货币化，创建一种更现代的闭环方法，对医疗系统更有利。影响是显著的。它减少了长期存在的处理摩擦领域，同时通过超越交易处理扩展到更高价值的服务，专注于为我们服务的患者和提供者提供更确定、更简单、更快的体验，为提供者解锁更快的结算、改善的流动性，并为付款人创造新的价值池。
转向Optum Health，正如你在今天上午的结果中看到的，我们在2025年进行了重大变革，使我们的团队能够以更强大的基础进入2026年，更符合我们基于价值的综合护理方法的意图。我们预计运营收益增长约9%，同时利润率扩大约30个基点。这一增长由回归基于价值的综合护理基础和执行的重点驱动。我将谈谈我们采取行动的几个核心领域。首先，我们专注于我们拥有强大存在和互补性配套服务的市场，以在我们基于价值的综合护理方法中取得成功。
我们在一致的激励结构下提供这些服务，以改善结果、降低成本并提高患者满意度。在这种环境下运营的诊所将总护理成本降低高达30%，患者满意度NPS接近90。其次，我们确保我们基于价值的综合护理网络得到适当优化。自去年此时以来，我们已将近20%的附属网络缩小，目标是建立更优化的医生和服务组合，以最好地为我们的患者服务。我们加强了基于价值的护理网络和管理纪律，并将继续重塑网络，确保其与我们提高质量和提高可负担性的战略保持一致。
第三，我们将风险会员精简了约15%。这反映了放弃不匹配的PPO合同、重新定位某些市场以及在我们无法达成可行的赞助商合同的情况下放弃付款人委托。重要的是，我们在回到我们综合BBC愿景的初衷方面取得了进展，消除了非核心服务风险，重新专注于核心医疗护理。大部分工作是为2026年完成的，还有少量工作将在2027年解决。最后，我们改进了基本运营纪律。我们在2024年和2025年拥有出色的护理团队和经过验证的方法。
市场间执行的不一致伤害了我们。我们正高度专注于推动一致性、问责制和绩效。例如，我们现在几乎100%的受雇提供者团体使用三个战略电子病历系统之一。这比过去几年的18个电子病历系统有所减少。这将使我们能够更迅速地采用增强的工作流工具和AI，并拥有更及时和一致的数据来指导我们的患者护理工作。Optum Health在将基于价值的综合护理方法带回原始目的方面取得了重大进展。你应该期待我们在整个2026年取得进一步进展，因为我们继续回到强劲、透明、一致的结果，同时为患者提供更高质量的护理并降低医疗系统的总体成本。
在我将话筒交给Wayne之前，我想简要感谢Optum的所有员工，他们每天继续努力确保我们的客户和患者获得我们能提供的最佳体验和护理。Wayne。
谢谢Patrick，大家早上好。我将首先深入探讨我们2025年的业绩。今天，我们报告的调整后每股收益为1635美元，略高于我们的预期。这些结果反映了整个企业的持续稳健执行，并将延续到2026年。正如Steve所指出的，本季度包括16亿美元的税后净费用，即每股1.78美元，主要为非现金费用，主要与Optum内部的行动有关。这一净费用有三个主要组成部分。首先，对所有剩余网络攻击相关活动的调整，包括约8亿美元与提供者贷款和其他客户余额相关的净收款预期。
其次，与我们正在退出或计划退出的资产相关的投资组合优化活动产生的约4.4亿美元净收益，第三，25亿美元的相关费用，主要用于广泛的重组和其他行动，包括合同重新评估、房地产合理化和员工削减。值得注意的是，这笔费用中约6.25亿美元与Optum投资组合中结构性无利可图且我们无法在2026年退出的第三方合同关系的损失合同准备金有关。这些行动与我们改善重点和执行以推动更可持续的长期收益表现的更广泛努力一致。
2025年全年的一些额外细节：我们实现了近4480亿美元的收入，较2024年增长12%，这得益于国内会员增长超过41.5万人。我们的医疗护理比率为89.1%，略好于我们的预期。这包括约20个基点的负面费用相关影响，主要与我刚才讨论的损失合同准备金相关。我们13.3%的运营成本比率展示了强大的管理纪律，同时平衡了对支持长期绩效改进的人员和能力的关键投资。运营成本比率略高于预期，原因是约40个基点的费用相关影响高于最初预期，这是由于约8亿美元的广泛员工激励和对联合健康基金会的资金。
投资于我们的员工和我们服务的社区对这家企业都至关重要。最后，收益得到197亿美元现金流的支持，约为净收入的1.5倍。转向我们2026年的展望，我们预计收入约为4400亿美元，净收益至少为每股17.10美元，调整后净收益超过每股17.75美元。这反映了预期的运营改进和利润率稳定。随着我们继续执行我们的长期战略，我们预计全年收益的略低于三分之二将在上半年产生。
这种季节性进展与2025年基本一致，并反映了《通胀削减法案》下D部分福利变化的影响以及整体业务组合。转向现金流，我们预计2026年将产生至少180亿美元的运营现金流，约为净收入的1.1倍。我们的医疗护理比率预计为88.8%±50个基点，反映了我们的观点，即医疗护理活动可能在2026年保持当前趋势水平，与往年一致。我们预计上半年医疗护理比率将明显低于中点，下半年明显高于中点。
运营成本比率预计为12.8%±50个基点。这反映了严格的成本管理、持续的生产力举措以及我们在人工智能方面投资的早期收益，同时也纳入了对人员和技术的必要投资。我们2026年的展望反映了Optum金融服务从Optum Health重新调整到Optum Insight。我们相信这能更好地优化Optum投资组合，并与我们期望通过Optum AI网络参与市场和增长的方式保持一致。最后，关于2026年的资本和流动性，我们预计股息将得到收益和现金流的充分支持。
展望未来，我们预计杠杆率将在全年继续改善，得到强劲的现金生成和更稳定的运营环境的支持，并在年底前达到约40%的长期债务与资本目标。随着这一进展的继续，我们预计在下半年恢复我们历史上的资本配置做法。在结束之前，我想呼应Steve、Tim和Patrick关于联合健康集团员工的说法。2025年是多方面挑战的一年。我们的团队挺身而出，迎接这些挑战，并专注于为我们服务的人们提供服务。
现在我将话筒交回Steve作总结发言。
谢谢Wayne。我希望每个人都能从今天的评论中感受到，我们正在回到运营和执行重点以及优质财务纪律，这些曾为我们很好地服务。这些业务中的细节很重要。这些方法对于使我们能够更好地服务客户和消费者以及满足股东的期望至关重要。这种服务承诺体现在我们的使命中，即帮助人们过上更健康的生活，并帮助医疗系统更好地为每个人服务。它得到了深思熟虑的文化的支持。为此，我想提出我们正在追求的三个总体主题。第一个是重新聚焦于该使命和文化。
我们正在整个公司重新激发和调整这种使命感和文化，这已经是我们许多同事加入这家企业的核心原因。第二个是现代智能技术的紧急、深思熟虑的应用。这些努力可以帮助解决医疗保健中长期存在的需求，如简单性、速度、确定性、洞察力、消费者赋权和便利性。我们计划在2026年投资近15亿美元，并预计2027年至少会有同样多的投资。这项工作今天正在我们的组织内部产生影响，我们预计它将作为外部版本的基础，通过Optum Insight使广泛的医疗系统受益。
最后，我们正在有条不紊地采取措施，在我们服务公共医疗利益的任何地方提高信任和透明度。这始于对药房服务和护理管理业务实践和风险评估的独立审查。第一批独立报告于12月发布，补救建议将在今年3月之前完成并报告。今天正在进行进一步的独立监督审查和报告，并将继续进行。此外，在2026年，我们将开始公布我们在感兴趣领域的结果，例如事先授权和索赔批准率、某些性能统计数据和趋势、回扣做法以及产品和服务价格、关键业务和核心管理实践和政策。
通过诸如此类的方法以及随着它们的发展，我们将对我们的表现承担更大的公共责任，并每天努力改进。感谢大家今天上午的时间。现在我们将开放提问。操作员请。
现在开始提问。此时，如果您有问题或评论，请按您的按键电话上的*1。您可以按按键电话上的*2退出队列。我们要求您限制为一个问题。如果您提出多个问题，我们将只回答第一个问题，以便我们能够回应今天上午队列中的每个人。我们的第一个问题来自Nephron Research的Josh Raskin。
嗨，谢谢。早上好。感谢所有的细节。所以你们指导2026年传统MA人数下降，你知道，几乎是中十几岁，而Tim提到的2027年拟议费率可能表明需要进一步优化福利，你知道，甚至比这更多。那么你认为我们现在处于MA周期的底部吗？我们是否应该期待MA利润率不仅在26年如你所提到的那样改善，而且在2027年也会改善？然后如果你能帮助说明核心MA业务对企业其他部门，特别是Optum Health的重要性？
是的。所以Josh，也许我会回答你问题的后半部分，然后Tim Noll可以回答前半部分。但我们的兴趣一直是服务医疗保健的所有市场、所有细分领域，以及整个国家医疗系统，MA在这个意义上当然很重要，正如你所建议的，它对Optum Health和OptumRx很重要。但我也可能从另一个角度来看，因为Optum业务对联合健康及其福利以及许多其他付款人来说极具互补性。这就是为什么我们相信我们正在为医疗保健市场更广泛地带来全面的价值，真的，全面的。
这就是为什么当你从整个联合健康集团平台的增长和会员角度考虑时，你确实必须取得正确的平衡。Tim？
早上好，Josh，感谢你的问题。所以让我从2026年开始讨论。正如我在开场发言中提到的，我们26年的战略更多地关注利润率，而不是任何特定的会员目标。这一切都如预期般进行。当你考虑我们在25年底做出的一些核心和关键定价假设时，这些假设看起来是很好的，并且确实保持稳固。所以我们对医疗保险优势计划约50个基点的利润率恢复努力感到满意。
会员损失虽然略高于我们之前讨论的，但实际上在我们的内部规划范围内。所以我认为这一切都是我们为2026年奠定的坚实基础，然后我们进入2027年。所以进入2027年，我们昨晚收到的预先通知令人失望，因为这是在过去三年在前政府领导下经历了1300亿美元福利削减后的进一步削减，或者请原谅我，是资金削减，这对于一个为美国老年人提供出色选择、获取和可负担性的项目来说尤其令人担忧，并且满意度超过95%，同时为纳税人节省资金。
所以我们当然会从现在到费率最终确定与CMS合作。但就今天的情况而言，正如我所谈到的，这将意味着非常有意义的福利削减。我们将再次需要仔细审视我们的地理足迹、我们在全国的产品足迹，并且，你知道，其结果可能与2026年在计划足迹和福利修改方面的情况没有太大不同。我们不认为这会在付款人之间广泛不成比例，你知道，因此整个行业的老年人都将经历这一点。
选择减少、获取减少和可负担性挑战的影响，你知道，考虑到所有这些以及我们现在所处的位置，谈论2027年的利润率或会员的具体估计还为时过早。但我会说，从长远来看，鉴于我们在2026年采取的行动以及我们的综合业务模式，正如Steve所提到的，真正专注于基于价值的护理，这些拥有坚实基础、专注于基于价值的模式的事情在我们被要求运营的这种环境中将更加重要。感谢你的问题，Josh。
请下一个问题。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Justin Lake。
谢谢。早上好。想问一下第四季度Optum Health的业绩。你指导第三季度业绩的OI略低于30亿美元，如果我正确计算调整后的数字，更接近23亿美元。所以第四季度OI表现不佳67亿美元。在年底这么晚的时候，业务仍然出现这种波动相当令人惊讶，希望你能列出驱动因素，并谈谈是什么让你们有信心在2026年实现更稳定的业绩，考虑到年底的这种第四季度波动。
谢谢。
好问题，Justin。非常专注于确保我们真正仔细审视整个Optum Health业务。所以Krista，你想回应吗？
是的，当然。谢谢你的问题，Justin。所以第四季度和全年的结果略低于我们的预期，但确实反映了我们在第四季度采取的重组行动以及一些现已过去的一次性项目。此外，第四季度的医疗费用仍然很高，但符合我们的预期。因此，不包括重组和Optum金融的变动，我们的调整后收益现在约为15亿美元，这是我们未来将继续建立的新基准。也许我会退一步回答你问题的第二部分，是什么给了我们信心。我们已经将Optum Health重新定位回我们的原始目的，我们拥有完整的基于价值的综合护理提供系统，我们在多个服务线雇佣并深度合作提供者，包括初级和专科护理、影像、手术、家庭健康、行为健康和额外的配套服务来支持我们的患者。
你知道，这是一个以初级护理和一致的支付模式为基础的系统，该模式激励改善结果，提供预防性和整体护理，而不是奖励服务量的系统。我们在业务中确立了这种战略清晰度，并结合了对我们资产和能力的非常全面的评估，因此，作为结果，我们在第四季度采取了有意义的行动来加强我们的基础。除此之外，你知道，我对我们在重塑风险组合、优化网络和加强运营方面取得的进展感到满意。我会说，我们今天比六个月前明显更强大。
谢谢你的问题。
所以这是一次真正彻底的整顿，一个完全不同的管理和领导团队，以及一种更严格的方法。那里有很大的潜力。是的。请下一个问题。
我们将转到美国银行的Kevin Fischbeck的下一个问题。
很好，谢谢。我想回到27mA费率更新。基本上，听起来你是说趋势是你想向政府提出的最大部分。但我想关注，我猜，两个编码组件，如果你排除正常化，1.8用于风险模型，另一个1.5用于图表。所以这是3.3%的阻力。我认为对于V28，你们谈到的影响比行业看到的要大。你是否期望这两个编码组件有类似的动态，作为一家可能在编码方面优于平均水平的公司，你会看到比我们计算的3.3%更大的阻力。
而且，你知道，如果这是真的，你仍然对基于价值的护理达到5%的利润率感觉良好吗？Optimal health。谢谢。
当然。Tim，你想解决这个问题吗？
是的。Kevin，感谢你的问题。所以，不，我们预计我们与行业在你概述的这两个要素上的影响不会不同。我们的模型显示我们所看到的与行业平均估计在这两个要素上是一致的。
然后是展望。所以，Kevin，你的问题还有第二部分吗？
是的，第二部分是Optum Health的利润率，有了这次费率削减。我们能看到5%吗？
是的，Krista？
是的，是的，感谢这个问题。我只想说，你知道，现在还为时过早。除了MA费率之外，我们有机会改善业务表现，你知道，让我给你举几个例子，这些例子真的让我有信心为什么我们对回到长期目标利润率有信心。你知道，在我花时间与我们的护理团队相处之后，在我们对业务表现进行了全面、深思熟虑的评估之后，我们今天有许多表现出色的市场，确实为我们的患者带来了强劲的结果。
一个值得强调的例子是德克萨斯州的一个大市场，我们在那里通过50多个诊所为超过75万名患者提供我描述的整体护理。初级护理、实验室、影像、专科护理、家庭健康、手术护理协调。你知道，我们对我们的结果感到自豪。你知道，例如，在这里我们有四星半的健康计划。我们的总护理成本比竞争对手低约30%，患者满意度为90，提供者保留率很高，利润率已经在我们的长期目标利润率范围内。你知道，另一个让我有信心的例子是，我们大约30%的成熟基于价值的护理患者已经再次处于目标利润率范围内或以上。
所以这两个例子，加上我之前描述的我们为提高表现一致性所做的工作，让我对Optum Health的未来发展充满信心。
所以这真的更多是关于执行，而不是任何其他单一因素，真的专注于执行。是的。感谢你的问题。请下一个。
我们接下来请富国银行的Steven Baxter。
是的，嗨。谢谢。在医疗补助业务中，我认为你提到获得了一点费率减免。所以我希望你能谈谈你看到的费率，并可能与2025年的费率进行对比。总的来说，如果费率有所改善，而且似乎早期开始的工作要求不会产生任何重大影响。你是否重新审视了2026年医疗补助业务的利润率假设？谢谢。
谢谢，Stephen，你的问题。我会给你一个概述以及我们2026年的费率情况。我们对整体表现的看法保持不变。我们的医疗补助业务。对于医疗补助业务，我们确实预计由于费率的持续错位和医疗趋势的持续上升，利润率会有所收缩。我们预计全年总费率增长在6%至7%之间，但这仍将低于我们的医疗趋势，我们确实预计随着我们继续管理业务，会员会有所收缩。1月1日，我们的费率与我们的预期基本一致，再次，我们预计全年费率在6%至7%之间，因为我们考虑2026年。
谢谢你的问题。
请下一个问题。
我们的下一个问题来自摩根大通的Lisa Gill。
非常感谢，早上好。我想问几个关于Optumrx方面的问题。首先，Wayne，你评论说由于D部分，我们将看到收益更多由上半年驱动。你能谈谈补贴的变化以及我们对D部分的影响吗？其次，当我们考虑Optumrx时，你谈到了由于联合健康方面发生的事情导致的会员收缩，但上个季度你谈到了800个新客户，你谈到了将处方和医疗福利趋势结合起来。
你能谈谈这800个新客户吗，以及当我们考虑26年时，你在他们身上看到了什么不同之处。
所以第一个问题可能由Bobby回答，然后John回答第二部分。
是的，嘿，谢谢Lisa的问题。所以也许快速谈谈D部分。我的意思是，Wayne确实谈到了季节性动态。我想现在随着IRA的实施，我们已经很清楚了。我认为现在随着IRA的实施，我们确实看到全年季节性趋势更加均匀。所以，你知道，这个因素当然是前景的基础。当你考虑2026年的实际福利设计时，我们在D部分的福利定位，无论是独立PDP还是MAPD，我认为这非常反映IRA如何改变了该计划，行业在很大程度上如何改变了设计。
所以我觉得我们在这方面与整个行业的发展非常一致。当我看看2025年底我们健康计划内的药房成本情况时，我对所有关键驱动因素之间的总体趋势感到相当满意，如专科趋势、品牌利用率等。所以这让我对我们2026年的前景和年初的定位有相当好的信心。我没有看到任何相反的迹象。
谢谢你的问题。太棒了。Bobby和Lisa，谢谢你的问题。所以也许从Patrick的开场发言继续，谈谈会员增长。2026年强劲的销售季加上持续的90年代高保留率，使我们能够回填大约一半，也许超过一半来自UHC的会员损失。因此，这使我们处于有利位置，为一项业务在2026年实现2%的适度收益增长，你知道，我们预计该业务将恢复到高个位数到低两位数的收益增长。
如果我详细说明，Lisa，关于你在市场上看到的以及为什么我们获胜的问题？为什么这800个新客户选择OptumRx？有几点。你知道，我们的业务表现强劲。我们的每个核心业务都以高个位数增长。我们获胜的原因有三：可负担性、透明度和执行力。从可负担性角度来看，我们的客户现在比以往任何时候都更需要我们。那里有很好的潜在活动。我们致力于为我们服务的客户带来可负担性。OptumRx通过与药品制造商和网络药房的谈判，每年产生超过1000亿美元的 savings。
然后对于我们的会员和患者，我们通过我们的Price Edge和Specialty IQ解决方案每年提供超过10亿美元的 savings。从透明度角度来看，坦率地说，我们很自豪能在这个行业引领透明度变革。这始于行业唯一完全透明的药房和治疗学委员会。然后通过整个供应链，围绕制造商、网络和批发商药品定价进行全面的工具化。因此，我们将所有这些与我们到2028年向客户转嫁100%回扣的承诺相结合。然后我们为客户的产品提供透明度保证。
最后，在体验方面，你知道，我们正在让所有我们服务的人，提供者、客户和会员，更容易与我们互动。在我们的药房中，家庭配送药房的NPS创历史新高，我们的行为健康药房为我们服务的患者提供90%的NPS。在我们的医院专科药房中，患者的NPS为90年代高，提供者的NPS为90年代低。最后，Lisa，我们正在消除提供者和患者的摩擦。正如Patrick提到的，我们减少或取消了180多种药物的重新授权要求，这实际上使我们的总体事先授权减少了10%以上。
所以总之，转型愿景引人注目。我们的产品引起共鸣，我们的团队正在执行，我们为2026年做好了充分准备。感谢你的问题。
谢谢。请下一个问题。
我们接下来请高盛的Scott Fadal。
嗨，谢谢。早上好。我想转向商业业务，有兴趣。如果你能给我们提供2026年预计减少的130万至140万商业风险人数的细分，这在商业团体和交易所之间如何划分，然后在商业团体和交易所的利润率同比进展方面。你对26年的想法是什么，显然我们知道你计划退还交易所业务的利润。
谢谢。谢谢Scott。Dan
是的Scott，感谢你的问题。首先解决你的会员问题，然后转向利润率。关于基于风险的减少的会员，该会员减少的最大份额与我们2026年的交易所业务相关，我们预计到年底将继续出现显著下降。除了交易所业务外，基于风险的客户的一般市场下降、我们支持利润率恢复的定价姿态以及向我们的自付、部分资助的小雇主产品的持续有意迁移，所有这些都导致基于风险的会员下降。具体来说，50多万归因于交易所业务，其余归因于这三个因素。转向利润率，首先谈谈交易所业务。在我们运营该市场的十多年中，它从未是我们收益的重要贡献者。
我们2026年的定价姿态将使该市场在2025年之后回到正利润率业务。然而，我预计2026年交易所业务的利润率将在1%左右，上下浮动1%。关于2026年团体业务的利润率，我对1月份的表现以及这为我们全年计划奠定的基础感到鼓舞。具体而言，1月份我们发现市场稳定且具有竞争力，这支持我们获得所需的续订率和会员持续性，以实现Tim在开场发言中提到的2026年利润率改善。
具体来说，我预计我们将缩小2025年利润率表现与我们历史利润率范围之间差距的一半以上，我们预计在2027年实现这一目标。感谢你的问题Scott。
谢谢Dan。请下一个问题。
我们接下来请瑞银的AJ Rice。
嗨，大家好。感谢你的问题。我认为当你们重新回到工作岗位并掌控业务时，你们谈到了26年的适度增长，27年回到低两位数的收益增长，然后在28年恢复到我们习惯从联合健康看到的水平。你们谈到了费率通知影响福利设计并被老年人感受到。我认为你们在医疗保险和Optum Health方面的基本假设通常是多年来利润率逐步改善，而不是显著改善。你们现在对所有其他业务线都有了看法。
考虑到所有这些，你们仍然认为可以在27年实现低两位数增长，并在28年恢复到传统增长吗？
是的。嗯AJ，感谢你的问题。所以我们不会真正谈论27年，显然现在是26年1月。但我想说的是，业务比几个月前明显更强大。在26年，我们的议程是进一步加强它。我们将继续专注于做明智、智能的事情来服务这一总体使命，但完全在我们运营的利润率范围内，并继续相信我们可以加强这一点。所以我不能谈论27年，但我会说，让我们说更长期的是，你知道，非常认为我们可以在13%到16%的长期增长率利润率范围内运营。
当你看看市场的需求以及整个企业发挥其全部潜力的机会，实际上市场上的压力在这次电话会议上已经讨论过，实际上有效地应对整个市场的这些压力，真的说明了我认为我们整体业务方法可以实现的目标。当你考虑到坚实的有机增长和保留率，再次在我们一直在谈论的利润率范围内，AI驱动的生产力的巨大潜力，这已经与一个致力于生产力和规模创新的组织一致，以及服务更广泛医疗保健市场的方法，将AI应用于医疗保健的实用平台，真正为Optum Insights业务议程注入活力。
基于价值的护理的需求和出现。结合深思熟虑的资本管理，以及，你知道，持续的、有分寸的、深思熟虑的扩展到增值市场。这就是为什么我认为这家企业的长期增长率，以及应对市场压力的能力，实际上比以往任何时候都更有吸引力。但我们必须发挥全部潜力，我们必须执行，这确实是我们的目标。但我们拥有惊人的资源来应对市场的需求。这就是为什么我认为这家企业的长期增长比以往任何时候都更引人注目。
好的，谢谢。
请下一个问题。
我们接下来请瑞穗证券的Ann Hines。早上好。
在你的准备发言中，你谈到了2026年10%的趋势预期。你能告诉我们这是医疗保险、医疗补助和商业的趋势吗，也许2025年的结束情况以及与你的预期有何不同。
谢谢，Tim。
是的，谢谢Ann的问题。所以你是对的。10%这个数字反映了我们在医疗保险中的利用率假设。2025年以约7.5%结束，这是我们在年中重置的预期。所以这确实进展顺利。在高层次上，就历史护理利用模式而言，与我们重置的预期一致。我们，你知道，最近谈到商业趋势接近11%。我认为这可能仍然是一个很好的定位。由于医疗补助市场的一些细微差别，给出一个具体的估计不是很有启发性。
但我认为你可以认为所有业务的主题非常相似，都看到了高趋势，2025年初的高趋势仍然保持在这些高水平，我们预计这将持续到2026年。
谢谢，Tim。我想我们可能还有时间再问一两个问题，因为我们试图在8点结束。所以请下一个问题。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Erin Wright。
太好了，谢谢。所以Optum的转型似乎按计划进行，但在Optum Care的一些举措中是否有任何意外？我认为你仍然说长期利润率目标6%到8%仍然不变。我只是想确认一下。然后考虑到费率通知和政策是首要考虑因素，你如何看待本届政府对基于价值的护理举措和Optum综合产品的支持？你刚才提到基于价值的护理在这种环境中运营的重要性。
一些背景会有所帮助。谢谢。
当然。Krista，你想开始吗？
是的，当然。谢谢Erin的问题。所以你问了几个问题，关于我们的进展以及是否有任何意外。不，我认为当我们在第四季度进行我描述的评估，并开始查看每个业务的表现，并做出一些决定来改善我们的足迹和市场组合，并将其中一些抛在脑后时，我实际上对我们2026年的地位和我们将建立的基础感觉更好。你的第二个问题是关于6%到8%，是否仍然不变，答案是肯定的。
就像我之前提到的，我在休斯顿描述的例子，我们有很多这样的例子，我描述了我们的成熟基于价值的队列已经在其中表现，再次，这些是让我们有信心的原因。你知道，话虽如此，我们还有工作要做，这是我们深思熟虑地制定的，我认为你知道，在收益进展方面，你知道，我们预计2026年利润率会有适度的基点改善，因为投资形成，当我们克服V28的最后一年，在下半年建立更强的势头，为2027年奠定基础。
你问题的最后一部分是关于对基于价值的护理的支持。我们拥有一个非常独特的基于价值的综合护理提供系统，继续向服务的患者展示价值，更高质量的结果和显著优于所有市场替代方案的总护理成本。这个系统，就像我之前提到的，围绕一致的支付模式对齐，激励预防性护理和整体护理。与奖励数量的系统相比，这只是，你知道，我们需要更多的系统，我们今天比以前更强烈地感受到Optum Health的更大可能性。
谢谢你的问题。
非常完美。而且，你知道，市场的压力实际上使基于价值的护理更具吸引力，患者对基于价值的护理的保留率非常高。所以请最后一个问题。
我们的最后一个问题来自Piper Sandler的Jessica Tasson。
嗨，非常感谢你的问题。那么，对于投资者，你会从12月发布的UNH业务实践独立审查中强调什么？有没有办法从这些审查中获得信心，认为UHC和OptumHealth有能力应对风险调整改革？谢谢。
当然。我将广泛地说。它们实际上非常积极。它们确实说明了。它们更关注整体环境、控制、监督、治理，特别是在这些实践领域，尤其是在风险评估方面。所以我们对此感到满意，我们正在跟进我们自己的风险准确性独立审查。Chris？是的，我只想补充说。我认为这些报告真的专注于试图提高这些领域的信任和透明度。在2026年，我们将。
至少再做三到四个。这些审查将真正关注由此产生的指标，而2025年真正关注的是政策、程序、合规性、监督，所有这些都很强大和健全。2026年将关注风险评估准确性和指标、临床政策准确性和药房服务。
我们已经向政府审查了这些。所以我们非常开放并继续这一过程，再次认识到在这方面的长期信任和透明度责任。所以我真的很感谢这个问题，一个很好的结束问题。我们现在没有时间了。我想说的是，这个组织内部的势头是显而易见的。我们仍有工作要做，以在未来几个月继续成功建设和进步，我们渴望着手去做。但我对我们的表现和前景感到非常满意。
感谢大家今天的时间。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。