Louis Langlois（财务与资本市场高级副总裁）
William Oplinger（总裁、首席执行官兼董事）
Molly Beerman（执行副总裁兼首席财务官）
Nick Giles（B. Riley Securities, Inc）
Carlos de Alba（摩根士丹利）
Katja Jancic（BMO Capital Markets）
Glyn Lawcock（Barrenjoey Markets Pty Limited）
Lawson Winder（美国银行证券）
Timna Tanners（富国银行证券有限责任公司）
Lachlan Shaw（瑞银投资银行）
William Peterson（摩根大通公司）
John Tumazos（John Tumazos Very Independent Research, LLC）
Daniel Major（瑞银投资银行）
萨。山姆。萨。
萨。
拉姆。山姆。
下午好，欢迎参加美国铝业公司2025年第四季度及全年收益报告和电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零呼叫会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号然后按一。如需撤回问题，请按星号然后按二。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给财务与资本市场高级副总裁Louis Langlois。
请开始。
谢谢大家，各位下午好。今天与我一同出席的有美国铝业公司总裁兼首席执行官William Oplinger，以及执行副总裁兼首席财务官Molly Behrman。在Bill和Molly发言后，我们将回答大家的问题。提醒一下，今天的讨论将包含与未来事件和预期相关的前瞻性陈述，这些陈述受各种假设和警告的限制。可能导致公司实际业绩与这些陈述存在重大差异的因素包含在今天的演示文稿和我们向美国证券交易委员会提交的文件中。此外，我们在本演示文稿中纳入了一些非公认会计准则财务指标，用于历史非公认会计准则财务指标。
与最直接可比的公认会计准则财务指标的调节表可在今天演示文稿的附录中找到。由于本幻灯片上注明的原因，我们未提供某些前瞻性非公认会计准则财务指标的定量调节。我们今天讨论中任何提及的EBITDA均指调整后EBITDA。最后，如先前宣布的那样，收益新闻稿和幻灯片演示文稿可在我们的网站上获取。现在，我想将电话转交给Bill。
谢谢Louis，欢迎参加我们2025年第四季度的收益电话会议。今天我们将回顾强劲的第四季度业绩，讨论我们的市场情况，并回顾我们在战略举措上取得的进展。让我从安全开始谈起。在所有业务运营中，我们的团队积极行动，加强一线的死亡风险管理。第四季度我们的安全事故率保持稳定，2025年下半年的重大事故有所减少。2025年全年，我们的DART（误工伤害率）和所有伤害率均较2024年有所改善，这证明了我们在建设更安全工作场所方面的持续进展。第四季度，我们实现了强劲的运营表现和稳定性，五个冶炼厂和一个精炼厂均创下年度生产纪录。
这包括我们在加拿大的Dacian Bow冶炼厂连续16年实现产量增长，以及在挪威的Mosin冶炼厂连续8年创下纪录表现。这些额外的产量对我们的利润贡献显著，因为我们在本季度实现了强劲的财务表现和现金生成，Molly将更详细地讨论这一点。我们还在第四季度改善了两个部门的发货表现，更高的铝发货量使我们能够向利润端交付强劲的原铝价格。San Cyprian冶炼厂的重启进展顺利，2025年底约有65%的产能投入运营。
我们继续预计重启将在2026年上半年完成。如先前沟通的那样，我们在第四季度推进了战略举措，举几个例子。我们推进了美国一处转型场地货币化的谈判，预计将在2026年上半年达成协议。正如我们之前讨论的，我们不仅仅是将以前的运营场地作为土地销售进行货币化。我们正与开发商密切合作以最大化价值。我们现在有多个场地正在讨论中。11月，Ellis宣布其450kA惰性阳极电解槽成功启动。
这代表了Ellis研发项目的一个重要里程碑，也是向大规模低碳铝生产转型的决定性时刻。该设计电解槽是一项多年研发计划的一部分，重点是开发商业规模的惰性阳极技术。我们还通过推进对公众意见征询期反馈的回应以及继续与利益相关者合作，推进了西澳大利亚矿山的审批。我们仍然预计部长级批准将在2026年底完成，与先前在投资者日分享的时间表一致。总之，美国铝业以强劲的运营和财务表现结束了第四季度，这得益于多个资产的安全业绩改善和创纪录的产量。
随着公司旨在2026年创造进一步价值的战略举措取得进展，我们的势头持续。现在我将把话题交给Molly，由她带我们了解财务业绩。
谢谢Bill。氧化铝部门的收入环比增长15%，达到34亿美元。第三方收入增长3%，这是由于铝土矿和氧化铝的发货量增加，足以抵消氧化铝价格的下跌。在铝部门，由于第三方平均实现价格上涨和整个部门发货量增加，第三方收入增长21%。第四季度归属于美国铝业的净收入为2.26亿美元，而前一季度为2.32亿美元，每股收益略微下降至0.85美元。查看第四季度的公认会计准则损益表，有几个值得注意的项目。
首先，第四季度的研发费用为负1100万美元。从2025年开始，挪威的二氧化碳补偿计划要求接受者在第四季度将收到的40%补偿用于减排和能源效率措施。美国铝业满足了这些要求，并确认2500万美元作为相关研发费用的减少。EBITDA中的这些影响不会在2026年第一季度重现。其次，在EBITDA之下，我们记录了1.44亿美元的非现金商誉减值费用，主要与1994年的一项收购相关的氧化铝部门有关。
我们进行年度商誉减值评估，当前的氧化铝价格不支持这一估值。此次减值后不再有商誉，这被视为特殊项目。第三，第四季度的利息支出较低。这反映了与确认先前期间某些资本支出的资本化利息相关的2300万美元收益。最后，我们从巴西递延税项资产估值准备的转回中获得了1.33亿美元的税收收益，主要是由于Alumar精炼厂的盈利能力提高。此类离散税项的变化一致被视为特殊项目。
在调整基础上，归属于美国铝业的净收入为3.35亿美元，即每股1.26美元，不包括1.09亿美元的净特殊项目。值得注意的特殊项目包括1.44亿美元的商誉减值费用、Moden股份的7000万美元市值损失，部分被1.33亿美元的税收估值准备所抵消。调整后EBITDA为5.46亿美元。让我们看看EBITDA的关键驱动因素。调整后EBITDA环比增加2.76亿美元，主要是由于LME（伦敦金属交易所）和中西部溢价上涨推动的金属价格上涨。氧化铝部门调整后EBITDA减少3600万美元，主要是由于氧化铝价格下跌，但部分被铝土矿和氧化铝发货量增加以及第三季度记录的资产退役义务调整不再发生所抵消。
铝部门调整后EBITDA增加2.13亿美元，主要是由于金属价格上涨、氧化铝成本降低以及西班牙和挪威的二氧化碳补偿确认。这些影响部分被基于更高LME的关税成本增加和部门外生产成本增加所抵消。其他公司成本下降，部门间抵消有利变化，主要是由于氧化铝平均价格降低，需要更少的库存利润抵消。现在来看2025年第四季度和全年的现金流活动，我们在12月底拥有强劲的现金余额16亿美元。第四季度，我们利用改善的收益和营运资金释放产生的现金偿还了2027年票据剩余的1.41亿美元，并为环比增加的资本支出提供资金。
这反映了我们铝产品组合的实力以及我们向利润端交付高金属价格的能力。回想一下，2025年年中Moden交易完成时，我们收到了1.5亿美元现金以支付税费。我们尚未收到最终的资本利得税发票，因此我们现在预计这笔付款将在2026年第一季度发生，因为典型的资本支出以及环境和资产退役义务付款是我们2025年最大的现金用途。现在让我们介绍2026年全年展望的关键财务指标。2025年，公司在关键现金流和股本回报率指标上实现了改善，并以加强的资产负债表结束了这一年。
全年股本回报率为16.4%，是2022年以来的最高水平。在这一年中，我们通过每股0.10美元的季度股息向股东返还了1.05亿美元。包括净非控股权益贡献在内的自由现金流全年为5.94亿美元，其中第四季度自由现金流为2.94亿美元。第四季度营运资金的减少对自由现金流的产生贡献显著，营运资金天数环比减少15天，达到与2024年第四季度相似的水平。我们以15亿美元的调整后净债务结束了这一年，达到了我们10亿至15亿美元目标区间的上限。
虽然这是反映强劲财务表现的重要成就，但重要的是要强调，我们的目标不仅是达到这一区间，而且要在整个周期内保持在这一区间内。我们历史上在第一季度消耗现金，主要是由于营运资金增加。2026年第一季度，我们将关注现金状况，同时继续严格执行我们的资本配置框架，优先考虑偿还债务并评估为股东创造额外价值的机会。现在让我们转向2026年全年展望。我们预计氧化铝产量将在970万至990万吨之间，发货量将在1180万至1200万吨之间。
发货量的减少反映了为满足某些客户承诺而对外购氧化铝的销售减少以及氧化铝交易量下降。铝部门的产量预计在240万至260万吨之间，发货量预计在260万至280万吨之间，两者的增长主要来自San Cyprian冶炼厂的重启。在部门外的EBITDA项目中，我们预计转型成本为1亿美元，较去年增加，主要是由于全年纳入了Quanana的持有成本。2026年其他公司费用将增加至约1.6亿美元。在EBITDA之下，我们预计折旧约为6.3亿美元。
非经营性养老金和其他退休后福利（OPEB）费用预计略有上升，达到3500万美元。利息支出预计约为1.4亿美元。对于现金流影响，我们预计2026年养老金和OPEB所需现金 funding 将略低于2025年，约为6000万美元。其中大部分支出用于美国的OPEC计划。我们对股东的资本回报将继续与我们的资本配置框架保持一致。我们的资本支出估计为7.5亿美元，其中6.75亿美元用于维持性支出，7500万美元用于回报性支出。维持性资本支出较2025年增加9700万美元，主要是由于澳大利亚即将进行的矿山迁移相关支出增加6500万美元，以及蓄水池和阳极焙烧炉重建支出增加。
在去年10月的投资者日，我们表示有可能寻求政府对部分资本支出的支持，以减少我们的总体资本支出。这项工作进展顺利，但我们尚未有确认信息可以分享。上一年度所得税的净支付预计约为2.3亿美元，包括我们对现代资本利得税的估计。2026年环境和资产退役义务支出预计将增加至约3.25亿美元，主要是由于Kwinana场地修复工作的进展。我们不提供2026年第一季度全年现金重组费用的指导。
在氧化铝部门，我们预计业绩将不利约3000万美元，这是由于维护周期开始带来的典型第一季度影响、发货量减少以及铝土矿承购和供应协议的价格和数量下降。在铝部门，我们预计业绩将不利约7000万美元，这是由于第四季度记录的西班牙和挪威二氧化碳补偿 credits 不再发生，以及San Cyprian冶炼厂重启相关的额外运营成本。铝部门的氧化铝成本预计在EBITDA之下有利约4000万美元。
在其他费用中，2025年第四季度包括2000万美元的不利外汇影响，这一影响可能不会重现。基于上周的定价，我们预计2026年第一季度的运营税支出约为6500万至7500万美元。我们的敏感性分析已更新。有关我们对2026年的看法，请参见附录。现在我将话题转回Bill。
谢谢Molly。让我们从氧化铝行业动态开始，西澳大利亚的氧化铝价格保持在相对狭窄的范围内，并以略低于第三季度平均水平的价格结束了这一年，继续对高成本精炼厂构成压力。在供应方面，到目前为止我们尚未看到大规模减产的宣布。中国政府在国家发改委12月的政策声明中继续强调氧化铝行业的有序运营，加上精炼厂通过年度合同谈判努力维持稳定生产，延长了稳定的供应状况，并抑制了大规模减产。然而，当前的价格水平继续对约60%的中国精炼厂构成压力，可能继续压低价格。
然而，主要在印度尼西亚的预期冶炼产能增长可能在2026年下半年提供一些需求支撑。转向铝土矿，在第四季度，由于现货交易活动有限，价格保持相对稳定。然而，尽管需求强劲，我们观察到年初价格有所下降，因为几内亚恢复的产能（来自暂停的许可证）投入市场，供应增加。尽管面临短期市场压力，我们仍然对氧化铝行业的长期基本面充满信心。美国铝业凭借其低成本的采矿和精炼组合以及强劲的运营表现，具备出色的能力应对市场波动。除了成本优势之外，
美国铝业通过优质产品和可靠性为客户创造价值的能力使我们能够获得高于指数定价的长期供应合同，突显了美国铝业作为长期合作伙伴首选氧化铝供应商的地位。转向铝，第四季度LME价格环比上涨8%，最近达到每吨3200美元，这是由于强劲的基本面，包括供应受限和高需求预测继续存在于市场中。这进一步得到了以铜为首的基本金属整体上涨、地缘政治不确定性和宏观经济顺风的支撑。我们还观察到在此期间基金大幅增加了对铝的多头头寸。
2025年铝价以积极势头结束，以消费量衡量的库存降至至少15年来的最低年终水平。在需求方面，进入2026年，我们继续看到包装和电气行业的显著增长。印度尼西亚正在成为主要的铝生产国，分析师预测约有70万吨的新产能。然而，最近宣布的冰岛和莫桑比克的供应中断可能在2026年从市场上移除超过55万吨的产能，几乎抵消了印度尼西亚的预期新增产能，并限制了全球供应净增长。中国仍然接近其4500万吨的产能上限，我们继续认为2026年需求将维持这一上限。
我们预计全球需求将继续增长，包括北美和欧洲，这些地区将保持严重短缺。美国铝业的整体订单簿对于增值产品销售仍然强劲，尽管区域和部门特定动态有所不同。在北美，电气部门的原始需求异常强劲，而板坯订单稳定并受到强劲包装市场的支撑。汽车板坯需求暂时受到Novellas Oswego热轧机 outage的影响，但2026年显示出稳定迹象。方坯需求目前持平，但在回流趋势的推动下显示出初步改善迹象。然而，铸造需求仍然面临挑战，因为关税对汽车原始设备制造商的盈利能力和供应链造成压力。
在欧洲，ROD（圆棒）继续表现优异，需求持续超过供应能力。包装需求强劲，但面临来自被美国关税取代的中国进口产品的日益激烈的竞争。与汽车相关的板坯需求仍然疲软，由于电动汽车平台订单低以及新项目的不确定性，预计2026年不会复苏。所有部门的方坯需求都疲软，进一步受到建筑活动放缓的影响。铸造需求也很低，铝行业的客户关闭时间延长。美国铝业在第四季度处于独特地位，能够从全球供应受限中受益，并销售到高溢价地区。在强劲基本面、美国关税、供应中断以及对欧洲碳边境调节机制（CBAM）的预期支持下，区域溢价全面走强。
在北美，中西部溢价大幅上涨，鉴于我们在美国的生产，这为美国铝业带来了显著收益。重要的是，更高的中西部溢价完全抵消了从加拿大到美国的发货关税成本，我要提醒大家，在美国仍在运营的四家冶炼厂中，美国铝业拥有两家，这使我们在中西部溢价继续上涨时具有优势。在欧洲，鹿特丹区域溢价在第四季度上涨，部分原因是在2026年1月CBAM实施之前的需求提前。预计CBAM的实施将在2026年为美国铝业带来净收益，因为鹿特丹溢价的预期上涨应足以抵消我们的增量碳排放成本。
根据CBAM，向欧洲的外国进口商必须购买CBAM证书以补偿其碳排放。这种成本增加反映了欧洲作为铝短缺地区需要将进口价格定得足够高，以吸引现在必须购买CBAM证书的边际外国生产商。行业分析师估计，CBAM可能在2026年为鹿特丹溢价增加约40美元/吨，我们认为其中一些上涨已经包含在2025年第四季度中。虽然CBAM证书影响外国进口商，但欧洲国内生产商不购买CBAM信用额度，而是通过排放交易体系（ETS）框架经历成本变化，该框架为所有国内生产商设定碳成本。
该计划下的当前免费配额将在2034年前完全逐步取消，推高国内生产商的碳成本。然而，与排放较高的生产商相比，美国铝业的欧洲冶炼厂具有优势，这是由于其现代化的电解槽技术和强大的运营稳定性带来的较低范围1直接排放量。这使得我们的成本增长相对低于竞争对手。根据我们的内部分析，我们预计CBAM在2026年将产生约10美元/吨的净积极影响，鹿特丹溢价的上涨将超过我们的碳成本增长。随着CBAM的实际动态形成，我们将重新确认这一估计。
此外，欧盟委员会12月的更新通过关闭关键的规避风险（如废料漏洞和下游产品纳入）加强了CBAM。我们继续与委员会合作，确保该机制按预期运作。总之，我们在北美和欧洲的强大运营足迹使美国铝业从美国关税和CBAM实施中受益。最后，第四季度，美国铝业实现了强劲的运营稳定性，突出表现为五个冶炼厂和一个精炼厂的年度生产记录、稳健的财务业绩和净现金生成。我们推进了关键行动，以提高我们运营的竞争力，并进一步加强公司的长期成功。
展望未来，我们的重点仍然是安全、稳定性和运营卓越，同时继续推进战略举措。我们处于有利地位，能够在2026年继续创造价值，利用强劲的市场基本面。在评估机会时，我们将保持纪律严明的资本配置。现在，让我们开始提问环节。操作员，请开始问答环节。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在您的电话键盘上按星号然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号然后按二。当被点名时，请将问题限制在两个以内。今天的第一个问题来自B. Riley的Nick Giles。请开始。
谢谢操作员。各位下午好。我的第一个问题是，与初始指导相比，2025年铝的产量和发货量确实低于初始预期。显然，你们最近在某些资产上取得了很大进展。但是，如果我们退后一步，是什么最终让你们有信心2026年的目标是可以实现的，并且这可能是一个向上修正而非向下修正的年份？谢谢。
谢谢Nick。我们认为2026年的指导非常可实现。这将基于系统周围一些重启的进展情况。我们正在重启San Cyprian。我们仍在努力重启Sunlace。正如你所提到的，我们在全球五个冶炼厂实现了极其强劲的生产。我们有信心能够在2025年取得的进展基础上继续前进。
Bill，很高兴听到这个消息。感谢你。我的第二个问题是，Atlantic Alumina从陶氏和其他方获得了相当大的投资，用于增加氧化铝和镓的生产。因此，我希望了解你对国内氧化铝供应的看法。这是美国铝业可能感兴趣的事情吗？第二部分是关于镓方面，我认为我没有听到华盛顿潜在项目的任何更新。如果你能提供一些信息，将不胜感激。谢谢。
关于问题的第一部分，氧化铝在很大程度上是可替代的，因此我们在美国的两个工厂当然会考虑美国本土的氧化铝供应，只要它能降低运输成本。因此，如果这些过剩产能投产，我们肯定会考虑在美国使用它。至于我们的镓项目，我们正在取得进展。我们继续与三国政府合作，确保我们能够在 wage rep 末端建造一个真正强大的镓工厂。
因此，我们在该项目上正在取得进展并向前推进。
Bill，非常感谢你的更新，祝你和团队一切顺利。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Carlos d'Alba。请开始。
下午好，Bill和Molly。我的第一个问题是关于氧化铝的盈利能力。显然，价格面临压力，可能处于底部，具体取决于事态发展。但根据指导，你们该业务部门或部门的盈利能力已经下降，可能接近盈亏平衡。那么，你们能谈谈有什么计划可能推出降低成本的举措，如果可能的话，提高生产力效率，以增强该部门的盈利能力吗？
我来回答这个问题。Molly，如果你想补充的话，很明显我们了解氧化铝行业的周期位置，Carlos，我们过去已经表明我们可以在成本方面采取相当积极的措施。现在，这次我们不会做的是真正将我们的任何工厂置于未来的危险之中。我们在成本曲线上处于低成本位置。世界上其他工厂，特别是在中国，成本曲线位置要高得多。因此，在当前水平下，它们将面临压力，它们的利润率将面临巨大压力。
好的，谢谢你，Bill。然后关于闲置场地或闲置场地的货币化，你能提供更多信息吗？我们原预计去年年底或第一季度可能会有公告。现在看来进展正在取得，但预计将在上半年完成。除了你的评论之外，你能提供任何额外信息吗？是一个场地，两个场地？任何你能帮助我们的信息显然对公司来说都是非常重要的方面。
是的，谢谢你的问题，Carlos。我们现在正在处理的主要场地的谈判耗时更长，因为这不是简单的土地销售。这一特定谈判可能涉及多年付款流以及一些价值共享结构。我们将花时间把这件事做好，确保我们获得最大价值。因此，时间上略有延长。我们继续推进其他几个场地。你知道，我们总共有10个优先场地，以实现未来5年5亿至10亿美元的目标。
谢谢，Marty。祝你好运。
谢谢。
谢谢，Carlos。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Katja Jancic。请开始。
嗨，谢谢回答我的问题。你能提供Alumar冶炼厂的最新状态吗？
是的。IMR冶炼厂在第四季度再次遭遇挫折。我们预计第一季度的产量水平将与第四季度非常相似。第四季度的问题确实是由一系列电力中断引发的，该工厂的稳定性无法承受这些电力变化。但我们预计第一季度不会与第四季度有实质性差异。
我只想补充一点，我们在下半年实现了该冶炼厂的盈利，而且产量变化不会有显著的环比差异。2026年，我们将继续那里的稳定工作，并致力于我们的成本改进计划。
然后转向San Cyprien，考虑到当前的氧化铝和铝市场环境。如果运营达到满负荷，该冶炼厂的EBITDA会是正数吗？
我们将在完成重启后实现盈利。重启仍按计划在2026年年中完成。那里的定价非常有利。我们仍在制定该综合体的整体计划。我可以给你更新一下2026年冶炼厂和精炼厂合并的EBITDA指导。我们预计EBITDA亏损约7500万至1亿美元。其中大部分是精炼厂造成的。我们的自由现金流消耗将约为1亿至1.3亿美元，其中包括约5000万美元的精炼厂资本支出。我们正在整个场地进行一些营运资金改善，因此我们也有这方面的好处。
我们仍在推进2027年实现现金中性的计划。正如我们在投资者日评论中指出的那样，2026年将面临挑战，尽管我刚才给出的西班牙数字，我们不会记录二氧化碳补偿，直到它被赚取，并且记得有三年的追回期。因此，我们将在2027年下半年收到约8500万美元的现金，用于2026年的生产。这就是为什么我们仍然有信心到2027年下半年我们将达到中性目标。我们将实现冶炼厂盈利，我们将收到二氧化碳付款，这将完全覆盖当时精炼厂的亏损。
太好了。谢谢。
下一个问题来自瑞银的Daniel Major。请开始。Major先生。您的线路在我们这边已打开。可能是您那边静音了。接下来，下一个问题来自Baron Joey的Glenn Locock。请开始。
新年快乐。Bill和Molly，你们在今天的发布中提到了西澳大利亚的连续矿山迁移。你能谈谈这个吗？你知道，什么时候开始。你必须什么时候提交第二个矿山迁移的许可申请？我应该如何看待这个问题？相对于目前正在进行的那个。谢谢。
Lynn。我们可能需要重新检查一下。我不认为我们在今天的发布中说过矿山连续迁移。
如果我们要给你更新，Glenn，关于当前的矿山迁移，我们进展顺利。我们已经回应用众意见征询期收到的意见。我们仍然预计环保署将在上半年结束前提出建议，我们仍然预计在2026年底前获得许可。
好的，太好了。然后也许只是，我不知道你是否提到过，但加拿大关税豁免，我的意思是，显然这是一个未知数。但有什么最新的讨论吗，或者这仍然很难说？
我认为这很难说。随着世界各地地缘政治变化、气候变化的发生，很难说是否会有加拿大豁免。中西部溢价显然已经上涨到足以覆盖总关税支出。作为一家公司，我们每年可能花费超过10亿美元的总关税支出，但中西部溢价足够高以覆盖这一点。因此，关税的全部成本目前都转嫁给了客户。
是的。好的，非常感谢。
下一个问题来自美国银行证券的Lawson Winder。请开始。
非常感谢你，操作员。晚上好，Bill和Molly。感谢你回答我的问题。我能问一下你提到的推动产量提高的氧化铝生产力改进吗？这有点引人注目，因为Quidana的产量下降了。这是更好的利用率吗？你是否获得了更多的第三方铝土矿？还有其他因素推动吗。
Lawson？我想说主要是因为那里的团队确实在运用每一项技术资源，在铝土矿品位较低的情况下继续提高生产力。所以我们没有看到品位的改善。团队只是继续在提高产量方面做得很好。
因此，如果你查看整个系统，其中一些与2025年底进入2026年有关，Alumar精炼厂运行得非常好。我们看到Alumara精炼厂的产量非常好。San Cyprian精炼厂保持在每天约2100吨。我们将其保持在每天2100美元有多种原因。在这个价格环境下，将其进一步提高没有任何意义。然后如果你去wall，Pinjara和Wade RUP都有不错的一年。我们认为它们在2026年会有更好的一年，它们对较低的铝土矿品位反应良好，我们相信它们将在2026年表现出色。
好的，谢谢你的信息。我还能了解一下你对资本回报的看法吗？恭喜你实现了低于15亿美元目标的净债务水平。你暗示第一季度净债务可能会回升到15亿美元以上。有待确定。但在第一季度之后，净债务水平如何影响你对潜在回购的思考？是否在15亿美元以下有一定的舒适水平，可能会将资本回报重新提上日程？或者对于2026年，我们是否应该考虑继续偿还债务，然后可能投资于业务增长机会，而不是资本回报？
所以我们刚刚降到目标以下，为14.6亿美元。因此，正如我们在评论中所说，我们的目标不仅是达到这个范围，而且是在整个周期内保持在这个范围内。正如我们提到的，我们将在第一季度消耗现金，这将与营运资金和纳税有关。我们确实预计2026年将产生现金，这将用于额外的债务偿还。回想一下，我们2028年票据仍有2.19亿美元，我们预计将有多余现金在股东回报和创造价值的增长机会之间进行分配。
如果我要补充的话，一切都始于坚实的资产负债表，我们现在处于目标范围内。但我们的一个基本信念是，我们公司的优势之一是我们需要拥有堡垒式的资产负债表，我们现在处于这个范围内。除此之外。我们将花费维持性资本来维持我们从运营中获得的现金流。然后正如Molly所说的非常好，这将是股东回报和增长之间的平衡。
好的，谢谢你。
下一个问题来自富国银行的Tim Nataners。请开始。
嘿，晚上好。我想问的是，显然铝价出现了阶跃式变化，你对产量有什么最新想法，特别是在美国和欧洲。特朗普总统的任务是增加产量。这是关税的设计目的，我相信，但效果不大。那么，特朗普政府是否有压力？关于工作有什么新想法？当然在欧洲，CBAM提到了价格，但也可能鼓励国内产量。所以你对产量的想法会很棒。
是的。美国有四家冶炼厂，我们拥有两家。Messina正在满负荷运转。如你所见，我们刚刚签署了Messina的长期电力合同，这让我们再获得10年，外加另外10年的选择权。因此，我们能在Messina获得有竞争力的绿色电力是非常令人兴奋的，但他们没有更多的可用产能。在Warwick，我们目前有一条生产线闲置。重启Warwick那条生产线的问题首先是成本高昂。这将花费我们约1亿美元，并且取决于关键生产项目的关键交付周期，例如变压器等，重启该冶炼厂的生产线可能需要长达几年的时间。
因此，在这一点上，我们不太可能重启该冶炼厂的第四条生产线。Tim，我不能代表美国的其他任何人，以及他们在做什么。如果我们再看看欧洲，我认为我们谈论的鹿特丹溢价增加40美元/吨不太可能激励任何人在欧洲重启产能。在欧洲，一切都归结为能源，以及能源价格的走势，就像世界各地一样。上次我看，欧洲的能源价格在短期内不会显著下降。
好的，有帮助。如果可以的话，再回到西班牙。如果我记得在投资者日，你谈到了一个时间框架，根据你现有的框架，你可以自由退出该国。你能提醒我们是什么时候吗？
所以我们将在2027年底基本完成可行性协议。
好的，太好了。
谢谢。谢谢，Timna。
下一个问题来自瑞银的Lachlan Shaw。请开始。
下午好。晚上好。Bill和Molly，非常感谢更新。我有几个问题。首先，我想更深入地探讨第232条加拿大关税问题。我能问一下，在某个时候达成优惠税率的情况下，你对中西部溢价可能如何反应的预期是什么？
理论上，如果加拿大和美国之间有优惠关税，理论上中西部溢价不应下降。原因是如果所有来自加拿大的金属继续以优惠关税进入美国，你仍然需要激励金属从北美以外地区进入。因此，理论上它不应该下降。现在，我一直重申，理论上，很难确定市场情绪会如何，但我们认为边际吨仍然来自北美以外。
美国。
明白了。
这很有帮助，谢谢。我的第二个问题。你刚才提供了一些关于现有投资组合和潜在重启选择权的信息。
但如果我退后一步，看看铝市场，展望一两年，贸易似乎可能收紧。当你考虑重启、收购与建设的选择时，你现在如何看待这些趋势？在追求增长议程方面，哪些似乎相对更具吸引力或吸引力较低？非常感谢。
这实际上取决于你关注的产品线。请记住，我们有三个不同的产品线：铝土矿、氧化铝和铝。在这一点上，我们没有铝的绿地扩张计划，并且到目前为止，我们还没有在世界任何地方找到能源价格足够低、能够在绿地工厂获得足够回报的地方。在精炼和铝土矿方面，情况非常相似。精炼资本成本仍然相当高，当然在今天的价格下，绿地扩张很困难。话虽如此，我们确实有在采矿、精炼和冶炼方面进行棕地扩张的机会，但在这一点上，我们没有重大的绿地计划。
下一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。请开始。
是的，嗨，下午好。感谢回答我的问题。执行得很好。我可能错过了，但你能量化San Cyprian重启对EBITDA的影响，特别是在第一季度。
这是我们给出的7000万美元指引下降的一部分，其中5000万美元与不再重复的二氧化碳补偿有关。另外2000万美元与Sancipron有关。
是的，好的。谢谢。我认为大约是1500万到2000万美元，这很有帮助。第二个问题，关于西澳大利亚矿山审批，我想知道在2026年底部长级批准之前是否有任何关键里程碑？你这边有什么特定的交付成果或要采取的行动吗？公众意见征询期有什么值得注意的吗？只是想了解从现在到年底之间会发生什么。
所以公众意见征询期非常广泛，我们收到了近60,000条意见。我们已经回应了所有这些意见。该过程的下一个主要里程碑是我们应该在上半年结束时收到环保署的建议，然后在年底前获得部长级批准。
太好了，谢谢来电。
下一个问题来自John Tumazos，非常独立的研究。请开始。
非常感谢。跟进前面的问题，绿场爱丽丝冶炼厂的最早时间表是什么。假设技术正在进步，如果你要建造一座冶炼厂，规模会类似于一些大型亚洲冶炼厂，比如Vedanta拥有160万吨的冶炼厂吗？
所以John，我们最早实施Ellis的时间要到2030年之后。因此，在2030年之前，我们不会实施任何LSS技术。不能代表我们的合作伙伴发言。他们可能会做一些事情，但你必须和他们谈谈。至于具有竞争力的全球绿地冶炼厂，实际上世界上只有少数几家技术提供商。一个是中国，另一个是阿联酋。它们的规模通常在50万至60万吨左右。因此，你可以从50万到60万吨之间进行扩展。但是，如果一个新的绿地投产，我预计它将在这个规模范围内。
Bill，当你使用“实施”这个词时，是指破土动工还是完成？
那是破土动工。因此，在本十年内，我们不打算对Ellis采取任何行动。如果我们进行分析冶炼厂，我们会破土动工。我说“如果”是因为关于Lysis的研发还有很多事情要做。但如果我们要这样做，破土动工将在2030年后。
非常感谢你。
谢谢John。
下一个问题来自瑞银的Daniel Major。请开始。
嗨，这次你能听到我吗？
是的，是的，我们能听到，Dan。
太好了。是的，抱歉。那么，有几个问题。首先，具体跟进第四季度的二氧化碳补偿会计和应计。我认为Norsquidro在全年通过PNL应计二氧化碳补偿，然后在第四季度进行现金调整。这是经常性项目吗？所以下一个第四季度。所以对于2026年第四季度，你也会通过PNL确认二氧化碳补偿的一次性确认吗？这次明年的金额会大致相同吗？
是的，Dan，所以。过去我们应计全部二氧化碳补偿。然而，当政府应用条件部分时，我们必须仔细检查并申请我们的项目，并在那些碳和减排措施上花费。所以我们刚刚收到反馈，这让我们能够对我们已经花费的一些研发采取立场。所以我们获得了这笔信贷，我预计未来我们会更定期地做出这些决定，因为我们现在对我们有资格的项目组有反馈。这就是为什么我们表示它不会在2026年第一季度重复到相同的水平。
好的。所以这不是每年第四季度的确认。只是今年一次，未来不会再发生。
就你所见，不会再作为一个突出项目重复出现。它将更加常规。进入2026年，我们实际上提交的项目中，有些是资本支出，然后我们有一部分研发。资本支出更具前瞻性。因此，这将在未来适用。我们可以将这些信贷用于资本支出。今年我们将其用于研发，因为我们在本年度有合格的支出。你也可以结转那些有条件的信贷。因此，每年的金额可能不完全相同。
这实际上取决于当年的合格支出。
好的。那么，只是跟进这个话题，我认为你在第三季度展望中没有将其作为一次性项目突出显示。这是否意味着相对于你的指引，这是一个增量积极因素？
我们没有突出显示它，因为我们诚实地认为它会比我们最终获得的资格少一些。所以我们有，我想说大部分，也许一半在前景中嵌入，我们没有讨论，但我们最终获得的合格支出比我们预期的要多。
明白了。
好的，谢谢澄清。然后，是的，第二个问题。如果你不介意的话，跟进你关于正在谈判并预计在2026年上半年完成的遗留场地的评论。你能让我们了解一下该资产剥离的预期收益中有多少可能来自该交易吗？
我们将等到交易完成。再说一次，这些安排比我们过去处理的要复杂一些，而且是分期付款的。所以我们会等到那时再公布消息。
好的，谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Oppinger先生作总结发言。
感谢您参加我们的电话会议。Molly和我期待在四月份再次发言时分享更多进展。电话会议到此结束。谢谢。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断了。
萨。
它。