Aida Orphan（投资者关系）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Michelle Gass（总裁兼首席执行官）
Harmit Singh（执行副总裁兼首席财务与增长官）
Laurent Vasilescu（法国巴黎银行）
Matt Boss（摩根大通公司）
Jay Sole（瑞银集团）
Bob Drbul（BTIG）
Gabriella（TD Cowen）
Rick Patel（Raymond James）
Tracy Kogan（花旗集团）
Brooke Roach（高盛集团）
Tom Nikic（Needham & Company）
女士们、先生们，下午好，欢迎参加李维斯公司2025财年第四季度（截至2025年11月30日）财报电话会议。在问答环节开始前，所有参会者将处于仅收听模式，届时将提供相关说明。本次电话会议正在录制，未经公司书面许可，不得全部或部分复制。本次电话会议正在互联网上直播，网络直播回放将在公司网站levistraus.com上开放1/4的访问权限。现在，我想将电话转交给李维斯公司投资者关系副总裁Ida Orphan。
感谢大家今天参加电话会议，讨论我们第四季度和财年末的业绩。今天与我一同参加电话会议的有我们的总裁兼首席执行官Michelle Goss，以及首席财务与增长官Harmeet Singh。我们想提醒大家，我们将基于当前预期发表前瞻性陈述，这些陈述受某些风险和不确定性影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。这些风险和不确定性在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告中有详细说明。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
此外，在本次电话会议中，我们将讨论某些非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，这些指标并非旨在替代我们的GAAP结果。这些指标的定义以及与最具可比性的GAAP指标的调节表已包含在我们的收益报告中，可在我们网站投资者关系部分investors.levistrauss.com上查阅。请注意，除非另有说明，Michelle和Harmeet将引用有机净收入或恒定货币数据，所提供的信息基于持续经营业务。最后，本次电话会议正在我们的投资者关系网站上进行网络直播，会议回放将很快在网站上提供。
今天的电话会议计划时长为一小时，因此请大家每次只提一个问题，以便其他人也能得到提问机会。现在，我想将电话转交给Michelle。
谢谢大家，欢迎参加今天的电话会议。第四季度为这一年画上了圆满的句号，这是充满战略进展、品牌势头加速和稳健财务表现的一年。在过去两年中，我们在成为以直接面向消费者（DTC）为优先的从头到脚牛仔生活方式零售商的道路上采取了大胆举措。我们做出了深思熟虑的战略选择，以最大化。
李维斯品牌的潜力，通过退出非核心业务来缩小关注范围，并积极追求我们最高回报的增长机会。我们正在成为一家更以消费者为中心、以DTC为核心的生活方式公司，这带来了更快的增长和更高的盈利能力。这些努力带来了强劲的全年财务业绩。2025年，我们实现了7%的有机净收入增长，这一增长具有广泛基础，涵盖了我们业务的各个方面。
以下是本年度的几个关键亮点。提醒一下，Harmeet和我提到的所有数据均基于有机增长。首先，李维斯品牌增长了7%。李维斯巩固了其全球第一牛仔品牌的地位，如今的市场份额超过了紧随其后的两家全球竞争对手的总和。其次，我们通过推出迄今为止最丰富、从头到脚的产品系列，在向真正的生活方式服装品牌转型方面迈出了重要一步。这推动了各渠道的增长，并显著扩大了我们的总可寻址市场。
第三，我们加速了DTC转型，增长11%，目前占我们总业务的约一半。重要的是，2025年我们看到了显著的DTC利润率扩张，因为我们实现了全年高个位数的同店增长，以及门店和电子商务业务更高效的运营结构。第四，我们的批发渠道继续实现更稳定的增长，全年增长4%，这得益于我们扩大的生活方式产品系列以及新的分销渠道。第五，女性业务的增长继续加速，全年增长11%，上衣和下装均实现两位数增长，男装也增长了5%。
在推动显著收入增长的同时，我们还实现了有史以来最高的毛利率以及调整后息税前利润率的扩张。现在，谈谈第四季度的具体情况，公司总收入增长5%，而去年同期增长8%，这种势头持续到了假期期间，11月至12月假期季增长7%，反映了DTC和批发渠道的强劲表现。这标志着我们至少十年来假期期间的最高收入。首先，我将向大家介绍我们以品牌为导向的战略所取得的进展，该战略围绕我们如何通过创新和新鲜的产品系列以及与文化相关的营销来放大李维斯品牌的力量。
第四季度，李维斯品牌增长4%，主要得益于男装的强劲表现和女装更高的增长。男装和女装的增长继续由我们的核心产品以及我们在整个产品系列中推出的新产品推动，这证明了品牌的实力。2025年，我们巩固了在美国男装、女装以及18至30岁关键年轻 demographic中的第一位置。这些市场份额的增长得到了品牌热度的支持，表现为社交媒体参与度的提高以及与去年相比第四季度品牌资产的显著提升。在第四季度，我们继续推动全球品牌势头，同时加强在本地市场的相关性。
我们推出了多项独特的合作。例如，与Barbour合作的高端系列，与耐克和日本街头时尚偶像Nigo合作的限量版鞋履发布。我们与Beyoncé一起庆祝了“Reimagine” campaign的最后一章，并推出了以Shabuzzi和Matty Matheson为特色的全球男性定向 campaign。我们还通过庆祝作为墨西哥最大音乐节Corona Capital的官方赞助商十周年，强化了我们与音乐文化的长期联系，使品牌在我们的第二大市场占据重要地位。转向产品方面，我们向牛仔生活方式的演变引起了共鸣，随着上衣业务的持续加速，李维斯品牌在消费者衣橱中的份额不断增加。
衣橱方面，随着我们的上衣业务持续加速，李维斯品牌获得了更大的份额。几年前我们启动的上衣业务调整，引入了新的内部人才、新的供应商和增强的能力，如今正在取得成效。第四季度，上衣业务实现两位数增长，推动了近一半的收入增长，且平均单价（AUR）较去年显著提高，增长具有广泛基础，反映了男装和女装的增长，这得益于我们高端毛衣、梭织服装和外套系列的强劲需求。上衣业务将继续成为我们牛仔生活方式战略的重要组成部分，虽然我们对迄今为止的进展感到满意，但作为下装业务中的上衣品类目的地，我们才刚刚开始。
在我们的下装业务中，我们展示了迄今为止最多元化的产品组合，从核心经典款到创新时尚款以及非牛仔下装，均实现了增长。虽然紧身款和直筒款仍然受欢迎，但宽松款和阔腿款继续加速增长。新款如男士578 Baggie和女士不断扩展的barrel系列推动了增长，使我们在男性和女性衣橱的牛仔市场中占据更大份额。第四季度，我们成功完成了Blue Tab系列的全球推出，该系列代表了我们品牌的最高端表达。虽然我们仍处于初期阶段，但消费者对该系列的强烈反响让我们对高端市场的机会充满信心，该市场规模可观，且李维斯品牌的渗透率仍较低。
2026年，我们将进一步扩大产品系列，并在我们的DTC业务以及部分高端批发客户中更广泛地推出。展望2026年，我们以强大的产品系列和比以往更具文化相关性的品牌进入新的一年。20多年来，李维斯将首次在超级碗期间推出其最新广告，该超级碗将在李维斯体育场举办，标志着我们新的全球 campaign 的启动，该 campaign 将持续到2026年。凭借这一开端以及更多即将到来的重大全球时刻，包括今年夏天将在李维斯体育场举行的几场世界杯比赛，我们对未来充满活力，并对继续推动李维斯品牌向前发展的能力充满信心。
现在转向我们的下一个战略——以DTC为优先。第四季度，我们的全球直接面向消费者业务再次实现两位数增长，增长10%，并连续第15个季度实现正同店销售增长。我们再次实现了高个位数的同店增长，反映了所有门店关键绩效指标（KPI）的积极表现，包括客流量、转化率和购买量。除了第四季度所有细分市场的AUR增长外，我们净开设了47家新的系统门店，包括在日本、印度、泰国和韩国的主线门店。在过去一年中，随着我们继续扩大在亚洲的DTC业务，我们已经转变了我们的零售运营，无论是门店还是在线，改善了消费者体验和门店生产力。
我们加强了店内生活方式商品陈列，突出了我们更广泛的从头到脚的造型。我们改进了产品系列规划和生命周期管理，导致促销减少和全价销售增加。我们正在为我们的门店团队推出新的全球销售模式，这将提高运营效率并改善消费者参与度。我们仍处于我们认为继续提高DTC利润率的重大机会的初期阶段，这将是我们公司整体利润率的关键驱动力。我们建立强大数字基础的努力使我们能够加速电子商务业务，第四季度我们的电子商务业务再次实现非常强劲的增长，增长22%。
我们正在利用人工智能（AI）使粉丝的在线购物更加轻松和富有灵感。我们最近在李维斯应用程序中推出了“Outfitting”，这是一项AI驱动的功能，利用我们的完整产品系列、购买行为和产品图像创建时尚造型。今年，我们将通过更多以消费者为中心的定制化来发展Outfitting，并将推出新的面向消费者的AI Stylus Chatbot，通过对话提供个性化推荐。随着我们加速向一流的直接面向消费者零售商转型，我们还在整个组织中继续扩大AI和高级分析的使用。例如，我们最近宣布计划开发和部署集成的AgentIQ AI平台，以简化和自动化整个组织中以任务为导向的工作，提高效率、生产力并促进增长。
与微软合作构建，作为行业的前沿公司，我们目前正在测试这项技术，并计划今年向员工推出。这些举措正在为公司重塑未来，创造有意义的机会来增强消费者体验，同时释放额外的运营效率。虽然DTC继续推动显著增长，但批发渠道仍然是我们扩大品牌影响力并在消费者选择购物的地方触达他们的重要渠道。我们的全球批发业务本季度持平，全年增长4%。随着我们提升品牌和扩大产品系列的努力获得 traction，该渠道在过去一年中趋于稳定。
现在转向我们的第三个战略——推动产品组合。第四季度，我们的国际业务增长8%，主要得益于欧洲的加速增长和拉丁美洲的稳健增长。国际业务占总销售额的近60%，鉴于品牌的实力和我们向生活方式的扩张，我们看到美国以外地区继续实现盈利增长的巨大机会。Beyond Yoga在第四季度增长45%，这得益于第三季度推出的“Seek Beyond” campaign的积极反响以及产品向新的活跃生活方式类别的扩展。DTC表现尤其出色，本季度我们开设了4家新店。
Beyond Yoga全年增长17%，展望2026年，该品牌将继续在新市场扩大零售业务，并推出下一轮扩展的生活方式产品系列。展望未来，我对我们未来的潜力比以往任何时候都更有信心。虽然我们继续应对动态的全球环境，但我们凭借标志性品牌、与粉丝的深厚联系以及适应和增长的灵活性，处于有利地位。我们的战略正在发挥作用，我们拥有适当的能力和团队来在未来一年继续推动势头。
我们将通过在每个类别为粉丝带来新鲜的新产品，同时继续庆祝。
塑造了几代人的标志性款式。我们将继续通过关注体育、音乐和年轻人，在世界最大的舞台上有力地展现李维斯，激发兴奋感，加深我们在全球的文化相关性。所有这些都得到了我们的支持。继续致力于推动运营卓越并加强我们的执行力，以纪律、问责制和绩效为核心。我要感谢我们令人难以置信、才华横溢且充满热情的团队，他们推动我们转型为全球牛仔生活方式领导者，并每天为我们的粉丝提供卓越的服务。我们共同正在建立一个更强大的基础。为可持续的长期价值创造和。
接下来，我将请Harmeet回顾我们第四季度、全年的业绩以及对2026年的预期。
Harmeet，谢谢Michel。2025年是我们公司持续、稳定、盈利增长的强劲一年。我很高兴我们的增长在过去三年中加速，我们已经确立了自己作为稳定的中个位数增长公司的地位，我们预计2026年将继续保持这一态势。我们每年在扩大毛利率和营业利润率方面都取得了进展，同时推动更高的投资资本回报率，年末达到约16%。我们2025年的财务业绩反映了我们业务的实力，并表明我们拥有推动长期可持续增长的正确基石。
我们对牛仔生活方式的关注使我们能够通过扩大非牛仔下装、上衣、连衣裙和裙子的产品系列来扩大总可寻址市场，从而加速增长，这些产品在2025年贡献了我们近三分之一的增长。我们将增长转化为盈利能力的纪律性方法在2025年将调整后息税前利润率提高了70个基点，我们在应对更高关税和投资重新规划我们的分销网络的同时实现了这一目标。在2026年朝着成为100亿美元DTC优先公司的道路上，我们将继续通过不懈地专注于推动更高的收入流转，同时为长期增长进行正确的投资，包括扩大门店基础、AI能力和营销，来扩大调整后息税前利润率。
此外，我们通过有针对性的定价行动、更高的全价销售、更低的产品成本和审慎的成本基础管理，在减轻关税对利润表的影响方面取得了重大进展。现在让我向大家介绍我们第四季度业绩的具体情况。有机净收入增长5%，两年复合增长率为13%。我们的表现超出预期，这得益于各渠道和地区的好于预期的业绩。正如我们全年所看到的，本季度的增长既来自平均单价（AUR），也来自销量。我们预计2026年及以后，价格和销量增长都将推动收入增长。
本季度毛利率为净收入的60.8%，较去年收缩100个基点，符合我们的预期，主要是由于关税的影响，这部分影响被定价行动和第一季度更高的全价销售部分抵消。我们实施了额外的定价行动以进一步减轻关税影响，虽然时间尚早，但到目前为止我们没有看到对消费者需求的任何影响。调整后销售、一般及管理费用（SG&A）美元增长2.6%，原因是销售额上升导致销售和激励费用增加、美国分销网络转型相关的更高成本以及不利的外汇影响。
关于我们在美国的分销网络转型的简要更新：虽然我们正在取得进展，但向新的第三方分销中心的过渡比我们预期的要长。我们一直在通过继续运营我们自己的分销中心来满足高需求，这导致了更高的暂时性分销成本，我们预计这些成本将持续到2026年上半年。去年我们在欧洲成功完成了从自有运营到混合模式的分销转型，能够满足强劲的需求，本季度收入实现两位数增长就证明了这一点，同时提高了该地区的盈利能力。
这让我们有信心今年将成功完成美国的转型。转向息税前利润（EBIT）线，调整后息税前利润率收缩180个基点至12.1%，这与第53周的影响和关税有关。这略低于我们的预期，原因是我在SG&A中提到的三个原因，即不利的外汇、更高的分销成本和激励性薪酬。第四季度调整后稀释每股收益为0.41美元，高于预期。这包括0.03美元的税率上升带来的不利影响。年末报告的库存美元较上年增长9%，库存单位增长2%。
同比美元增长主要由关税驱动。我们仍然认为我们的库存数量和质量在全球处于良好位置，并预计2026财年末的库存水平将低于收入增长。转向股息和股票回购，第四季度我们向股东返还了5500万美元，全年返还了3.63亿美元，较上年增长26%。这包括股息较去年增长7%，2025年1.5亿美元的股票回购是自首次公开募股（IPO）以来的最高年度回购。今天，我们宣布一项2亿美元的ASAP计划，将在三个月内完成，但不迟于六个月，这反映了我们对未来的信心和继续推动股东价值的努力。
现在让我们按部门回顾关键亮点。本季度，美洲净收入增长2%。我们的美国DTC业务增长6%，得益于实体店和电子商务的强劲表现。美国批发业务下降，原因是我们新的第三方物流（3PL）的产能限制以及主要数字批发客户去年的强劲增长。我们的拉丁美洲业务增长8%，得益于大多数市场的增长和DTC的持续强劲表现。全年运营利润率上升，但本季度收缩460个基点，主要是由于第53周的影响和关税的影响。
欧洲净收入在第四季度加速增长10%，主要由我们最大的欧洲市场英国和德国的两位数增长引领。我们在假期期间表现强劲，所有类别（包括男装、女装、上衣和下装）均实现增长。毛利率扩张和SG&A杠杆导致运营利润率较上年增长330个基点。欧洲全年运营利润率增长180个基点。亚洲净收入同比增长4%，得益于强劲的DTC表现。包括日本和土耳其在内的主要市场本季度实现两位数增长，因为从头到脚的生活方式产品继续引起消费者共鸣并推动增长。
运营利润率较上年扩张140个基点，主要由毛利率强劲推动。全年，亚洲增长7%，运营利润率扩张60个基点。现在让我们转向2026财年和第一季度的展望。我们对第四季度的业绩以及第一季度的趋势（包括成功的假期期间）感到满意。展望2026年，我们预计有机净收入增长4%至5%，外汇带来1个百分点的有利影响，导致报告净收入增长5%至6%。按部门划分，我们预计美洲将实现低个位数增长，欧洲实现中个位数增长，亚洲实现中高个位数增长。
按渠道划分，我们预计DTC将实现高个位数增长，得益于正的同店销售、净开设50至60家新的系统门店以及电子商务的持续增长。全球批发业务预计持平至略有增长，这是因为我们计划合理化批发业务，特别是在美国的一些非战略客户，以支持我们的品牌提升战略。毛利率预计与上年持平。这包括约150个基点的关税对毛利率的不利影响，我们计划通过定价行动来抵消。更高的全价销售、棉价下降和供应商谈判带来的产品成本降低、SKU合理化以及有利的产品组合。外汇预计对毛利率造成20个基点的不利影响。
虽然这些缓解因素将在年初开始体现在利润表中，但我们预计随着2026年的推进，收益实现的速度将加快，在今年晚些时候会有更有意义的贡献。我们毛利率扩张的基本驱动因素（即产品组合、更高的全价销售、持续的产品成本降低）保持不变，为我们在2027年恢复全年扩张奠定了良好基础。我们预计调整后SG&A费率将提高约40至60个基点，因为组织越来越注重推动运营杠杆。
这是由减轻关税的成本行动、全球人才中心的扩张、有限的人员增加（因为我们通过扩大AI使用来提高生产力和效率）以及下半年并行分销中心运营成本的降低所驱动的。全年，我们预计营销支出约占总收入的7%，与2025年持平。因此，调整后息税前利润率预计将扩张40至60个基点，范围为11.8%至12%。鉴于我们的中个位数增长以及我们专注于推动毛利润美元增长超过SG&A美元增长，我们确实预计全年将实现杠杆效应。
我们预计全年税率约为23%，比2025年高2个百分点，利息支出预计每季度约为1200万美元。全年调整后稀释每股收益预计将增长，范围为1.40美元至1.46美元。这包括4美分的更高税率带来的不利影响和20美分的更高关税对毛利的拖累，我们正在完全缓解这些影响。资本支出应约为2.3亿美元，占收入的3.5%至4%，主要用于支持门店开设、车队改进和数字投资。在讨论第一季度指引之前，我想说明一下全年利润表的节奏。
我们预计全年收入将保持中个位数的稳定增长，第二季度由于季节性因素将略有下降。我们预计下半年毛利率将改善，因为我们实现定价收益并全面消除关税的影响。如前所述，我们预计营销支出占总收入的7%。然而，由于我们的全球营销 campaign 于2月超级碗期间启动，这部分支出将集中在第一季度。因此，我们预计第一季度支出将比2025年第一季度高出约160个基点，而今年剩余三个季度将较低。
由于第一季度营销支出的时间安排，2026年第一季度的运营利润率预计将较上年收缩，然后随着毛利率扩张和运营成本杠杆的发挥，推动全年增长。现在转向2026年第一季度，我们预计有机净收入增长4%至5%，与全年预测一致，外汇带来3个百分点的顺风，导致报告净收入两年复合增长率为7%至8%。这比2025年第四季度有所加速，表明我们保持了势头。毛利率预计将略低于2025年第一季度，主要是由于关税的持续影响。
如前所述，我们本月初已经实施了进一步的定价行动，2月份还将采取额外的定价行动。调整后息税前利润率预计较2025年第一季度下降140个基点至12%，主要由营销 campaign 的时间安排驱动。虽然第一季度的生产成本较高，但我们预计全年将从该 campaign 中受益。剔除广告和促销（A&P）的时间因素，第一季度调整后息税前利润率将实现杠杆效应，我们预计第一季度调整后稀释每股收益在35美分至38美分之间。这包括7美分的A&P拖累。
最后，2025年对我们来说又是坚实的一年，收入和利润加速增长，证明了我们的战略成功以及向牛仔生活方式、DTC优先公司的转型。我们以强劲的势头进入2026年，并专注于扩大运营利润率。凭借强大的产品系列、不断增长的总可寻址市场（TAM）、明确的关税缓解计划以及才华横溢、经验丰富的管理团队，我们期待2026年及以后的又一年稳定增长和利润率扩张。我们对未来充满信心。我们的标志性品牌、全球影响力以及对增长和成本管理的不懈关注将在2026年之后继续创造持久的股东价值。
Latif，现在让我们开放问答环节。
谢谢。现在开始提问。如果您有问题，请按星号然后按电话键盘上的11。由于时间限制，公司要求您每次只提一个问题。如果您有其他问题，请再次排队。如果您的问题已得到回答，您可以按星号11再次退出队列。第一个问题来自BMP Parva的Laurent Basilescu。Laurent，您的线路已接通。
谢谢。下午好。感谢您回答我的问题。我想问问毛利率。Harvey，您历来都超过了最初的毛利率指引。您对今年持平的毛利率指引是否采取了与往年相同的保守立场？我们应该如何——我认为您谈到了全年毛利率的连续改善，但能否更详细地说明一下第一季度的毛利率情况？因为我认为市场对第四季度的预期略高一些，能否更详细地解释一下棉花运输的驱动因素以及全年关税的抵消措施？非常感谢。Harmeet。
谢谢Lauren。你提出的毛利率问题非常关键，但让我们先回顾一下历史毛利率。你知道，我们已经建立了持续毛利率扩张的记录。如你所说，我们的模式是每年定期扩大毛利率。去年2025年，我们的毛利率增长了110个基点，过去三年增长了约400个基点。
我将稍微谈谈。结构性驱动因素仍然存在。谈到2026年，我们目前的指引是与上年持平。我们做得很好的是随着时间的推移抵消了关税的全部影响。因此，正如我在准备好的发言中提到的，关税对毛利率的不利影响约为150个基点，我们还有约20个基点的外汇不利影响。我们正在通过更高的定价完全抵消这一点。你知道，大部分定价已经实施。我们没有看到任何初步的需求反应。因此，弹性非常好。更多的全价销售，这是我们大约12至18个月来一直关注的，特别是随着产品。
新产品引起了消费者的共鸣。
然后是更低的产品成本，这是。棉花价格下降以及我们与供应商谈判的结果，因为我们合理化SKU，减少非生产性产品组合等等。我唯一要说的是结构性优势，即更积极地增长。例如，女装的毛利率高于男装，DTC的毛利率高于批发，国际业务的毛利率高于美国，这些都保持不变。因此，当我们考虑2006年时，我认为我们的推进方式是。
第一季度将略低于。一年前，因为定价开始生效，并随着时间的推移在同比表现上加速改善，我们开始消除关税的影响。Laurent，当我们考虑2027年时。我们目前不对2027年提供指引，但我们的观点是，我们专注于通过产品组合（即DTC、女装和国际业务）增长的结构性方面将在未来几年恢复毛利率的加速增长。
这就是我们对毛利率的看法。希望这回答了你的问题。
是的。非常感谢，祝一切顺利。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。Matthew，您的线路已接通。
谢谢，恭喜又一个不错的季度。
谢谢，Matt。
Michelle，您今年中个位数的有机增长展望与牛仔品类相比如何？也许。您认为今年在哪些方面有机会更多地采取进攻性策略，然后Harmeet，关于这个话题，您能否详细说明11月和12月有机增长加速至7%的情况？我认为这是在去年增长8%的基础上实现的。因此，两年复合增长率为中两位数。您能否谈谈您所看到的强劲表现，以及假期后收入势头是否有任何减弱？
好的，很好。
Matt。是的，我先回答你的第一个问题。我们对进入2026年感到非常乐观。我的意思是，很明显我们的战略正在奏效。正如2025年是强劲的一年，有机增长7%，我们预计2026年，如你所说，中个位数，4%至5%的有机增长，报告基础上5%至6%。在我看来，亮点首先是，我想说我们处于几十年来最好的状态，无论是运营上还是财务上。2025年无疑是一个很好的证明。我们以品牌为导向、DTC优先、赋能产品组合的战略显然正在发挥作用，它们正在推动跨渠道、跨品类、跨性别的广泛增长。
我认为真正令人兴奋的是，正如你所知，我们正在从牛仔下装业务向真正的从头到脚牛仔生活方式公司进行重大转型。因此，当你考虑未来4%至5%的中个位数增长时，我们确实预计mat将跑赢品类。我的意思是，你所说的牛仔品类在全球范围内正在加速增长，作为领导者，我们正在推动这一增长。在这一点上，在美国（也在增长），我们巩固了在男装、女装和年轻消费者中的第一市场份额地位。这是我们记忆中第一次这三个目标群体都实现了份额增长并位居第一。
这让我们对战略不会改变充满信心。
我们正在全力以赴并执行。我要说的最后一点是，正如我们计划继续推动牛仔品类一样，我们扩大了总可寻址市场。没错。我们不再仅仅经营牛仔下装。事实上，正如Harmeet earlier提到的，过去一年我们约三分之一的增长来自于品类。牛仔下装之外。因此，谈到上衣业务，今年表现非常出色，实现两位数增长，我们预计这一顺风将继续。非牛仔业务再次快速增长，我们预计这一趋势将继续。当然，当我们考虑女性业务时，女性业务今年表现出色，增长11%。但这种从头到脚的着装不仅体现在时尚款和宽松款、阔腿款等标志性款式上，还体现在裙子、连衣裙、上衣上。因此，展望2026年及以后，我们有很大的发展空间。
Matt，你的第二个问题？我认为假期对我们来说表现强劲。这围绕两个战略。一是DTC。因此，作为一个以DTC为优先的公司，我们的团队真正专注于确保在假期中获胜，我们确保门店有新产品，确保创新产品既面向批发客户，也面向我们的门店和电子商务平台。团队执行得非常好。这是事实一。事实二是，基于Michelle刚才谈到的TAM观点，围绕牛仔生活方式的关注。
我想打破的误解。是我们不仅仅是牛仔下装，我们不仅仅是牛仔下装。我的意思是，这更像是一个从头到脚的生活方式、以牛仔为重点的公司。所以想想外套。
向我们的产品团队和采购团队致敬。由Karen Hellman领导的产品团队和主要采购人员。我们卖出了很多毛衣，比我们很长时间以来都多。我们卖出了很多卡其裤。我可以继续谈论假期推出的不同产品。这确实有所帮助，这让我们有信心在第一季度实现14%的两年复合增长率。你谈到11月和12月为15%。但本季度让我们有信心在2026年维持7%的有机增长和4%或5%的有机增长。
这是很好的信息。祝一切顺利。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Jay Sol。Jay，您的线路已接通。
谢谢，Michelle。在准备好的发言中，您提到您认为直接消费者渠道的利润率可以提高。您能否深入探讨一下，告诉我们驱动因素是什么，以及您认为利润率从现在的水平可以达到什么程度？谢谢。
是的，是的，当然。谢谢你的问题，Jay。我们绝对相信DTC在收入和利润率方面都有很大的上升空间。你知道，正如我 earlier 评论的，连续15个季度的正同店增长。因此，首先，利润率增长将来自杠杆效应。称之为销售生产力。随着我们继续推动更高的销量，我们显然将利用门店的固定成本，包括房地产、固定劳动力，就像我说的，很多这些固定成本。其次，我想说我们非常注重零售卓越。
这在过去一年对扩大我们的门店利润率产生了重大影响。而且，这种情况将继续下去。因此，我们正在加强我们的运营能力。这包括增强生活方式商品陈列等方面。因此，当消费者进来时，他们不仅仅购买下装，还购买上衣。因此，推动每单购买件数（UPT），推动平均客单价等，改进产品系列规划和生命周期管理。我们谈论重塑这家公司。成为一家零售商，这正在发生。
我们已经实施了新的系统。我们正在推出新的规划和分配系统，这将有利于销售率，保持库存。我想说，从历史上看，这不是我们的核心优势。作为一家批发公司成长起来，这不是我们的核心优势。现在必须是。你可以从数字中看到这一点。到目前为止，你将在未来看到这一点。最后，我想说的是，以零售商人的心态运营是销售模式。而且，我们正在全球推出新的全球销售模式。所以你知道，我们的期望是，我们过去一年看到的利润率扩张，我们预计将继续。我们感觉非常好。
明白了。好的，非常感谢。
谢谢，Jay。
谢谢。
下一个问题来自BTIG的Bob Durbill。请讲，Bob。
嗨，下午好。恭喜不错的季度。我想知道您能否更多地关注欧洲市场。无论是国家趋势还是Blue Tab业务是否有重大影响，这些结果看起来都相当不错。谢谢。
谢谢，Bob。首先，向欧洲团队致敬。他们度过了非凡的一年。他们实现了中个位数的增长。本季度欧洲的增长强劲，达到10%。年底表现非常强劲。进入2026年势头良好，增长明显。我在准备好的发言中提到英国和德国实现了两位数增长。但你想想渠道，两个渠道都在增长，批发实际上领先。
增长13%。Bob，你看看其他市场，欧洲大多数市场都实现了增长，假期表现非常强劲。欧洲团队在执行战略方面做得非常出色。例如，女装增长10%，男装增长9%。电子商务增长显著。因此，总体而言，业绩非常强劲。推动增长是一回事，但重要的是增长转化为盈利能力。这转化为运营利润率增长380个基点。所以展望2026年。你知道，我们表示欧洲将实现中个位数增长。你想想预订单，这是批发客户采购情况的第一个迹象。我们的预订单增长中个位数。
所以我认为这只是考虑2026年的欧洲以及2025年的驱动因素。
很好，谢谢。
谢谢，Bob。
好的。关于Blue Tab，你想谈谈吗。
当然，是的。不，很乐意谈论。所以Blue Tab对我们来说显然是一个全球机会。所以是的，在欧洲，但在全球范围内。我们对此非常兴奋，因为我们认为这为我们带来了新的业务。高端品类对我们来说在很大程度上尚未开发。它规模可观，正在增长，而我们的渗透率明显较低。因此，Blue Tab的早期迹象非常积极。我们在2025年初刚刚推出，它是我们品牌的巅峰表达。非常高端，下装的价格区间为200美元至350美元。工装夹克250美元至400美元。这样的例子还有很多。我们还处于早期阶段。我们正在测试，学习，但消费者的反应表明我们有进入这个高端市场的许可。而且我们通过长期以来的合作也看到了积极的迹象，这些合作已经获得了非常高的价格。
但现在我们真的要全力以赴。这不会是这些时有时无的合作。我们将其视为一项持续的业务，不仅将代表商业机会，而且对整个产品线来说是一个很好的光环。所以我认为未来还有更多，但我们对进入这个高端品类充满信心。
祝你好运。谢谢你，Michelle。
谢谢，Bob。
谢谢。下一个问题来自TD Cohen的Oliver Chen。请讲，Oliver。
嗨，我是Gabriella Garr，代表Oliver提问。感谢您回答我们的问题。我们想了解一下您在供应链方面看到的任何改进以及在缩短产品上市时间方面取得的进展。我知道您提到AI是企业环境中的效率驱动因素，但。希望听到更多关于供应链的信息。谢谢。
为什么不让Harmeet和我都来回答这个问题呢？我将谈谈与产品开发相关的端到端供应链，我认为Harmeet可以谈谈我们的分销转型。所以是的，如你所知，随着我们向DTC零售商转型，我们一直在缩短时间线，推动全球一致性等方面努力。我们正在取得良好进展。我们已经将端到端交货时间缩短了几个月，从原来的16、17个月缩短到14个月。我们现在专注于创建不同的产品轨道。
例如，在上衣方面，我们追求更短的周期时间，寻找更靠近分销点的供应商等。我们有一位新的供应链负责人Chris Calieri，他在垂直零售方面拥有丰富经验，并拥有非常强有力的战略来抓住这些机会。这是第一点。
第二点，实现这一目标的关键推动力是。是推动更大的全球一致性。所以过去我们总是在旧金山开发产品，但更多的是自下而上的方法。现在我们看到的更多是自上而下的，但有一个全球指导的产品线。因此，从2023年初、2024年初来看，我们的全球指导产品线约为20%。我们现在达到了50%，正在向70%、75%迈进。这显然带来了很多效率。因此，随着时间的推移，你会看到这体现在库存周转率、销售率和生产力上。而且这也使我们能够从营销角度支持那些重大赌注，并利用我们的资源。
第二点，然后第三点，在某种程度上相关的是，我们继续非常专注于减少SKU数量，我们仍在减少约20%、25%的范围。所有这些都将有助于随着时间的推移实现利润率增长。
关于Gabrielle提出的分销问题，仅作背景说明，两年前我们开始重新规划美国和分销网络，转向更混合的自动化全渠道模式，主要目的是支持我们的长期增长并确保满足消费者需求。正如我在讲稿中提到的，欧洲已经完全转型，我们看到了明显的收入和利润机会，在美国， ramp up 比我们预期的要长一些，因此我们通过确保我们自己的一个设施开放更长时间以及增加手动操作来补充这一点，因为说实话，需求超出了我们的预期。
鉴于我们拥有的出色产品以及我们在市场上推出的产品。我们引入了分销专家加入我们的组织，帮助我们完成转型。我们正在与第三方领先物流合作伙伴合作，因此我们有信心在年底前完成转型。正如你从欧洲的数据中看到的，一旦完成，它确实对收入和利润产生重大影响。
谢谢。谢谢你们两位。
谢谢。Raymond James的Rick Patel，请提问。R。
谢谢。下午好，恭喜结束了强劲的一年。我们想深入了解新配送中心的延迟问题。您能否提供更多细节，以及是什么让您有信心它将在下半年投入使用？然后，当我们考虑SG&A的影响时，如何正确看待配送中心在上半年的过渡成本与下半年通过效率驱动杠杆的可观机会之间的影响。
是的，当然。感谢提出这个问题。让我们有信心的是几件事。第一，我们有一个很棒的团队在我们这边，还有一个很棒的第三方物流合作伙伴团队一起努力解决这个问题，并以能够满足消费者需求同时为长期做好准备的方式来做。这是事实一。事实二是，这是每天甚至每周的讨论，Michelle和我以及其他高层管理团队都直接参与对话。我要说的另一个证明是我们已经看到。它在欧洲发生了。
没有理由它不应该在美国发生。所以这回答了你的问题。关于SG&A的问题。我们对SG&A的关注在公司内部达到了前所未有的高度。我想你可以问公司的整个管理团队，他们会说这是一个真正想要推动更多杠杆的团队。Rick，解释这一点的最佳方式是说，让我们将更高比例的增长或毛利润美元转化为EBIT美元。2026年让我们有信心的是几件事。第一，更高的销量——4%至5%的有机增长或5%至6%的报告增长应该会产生杠杆效应。
第二，我想Jay，你问过DTC生产力的问题，再次强调，更高的DDC并不意味着更低的EBIT margin。所以想想去年我们的DTC利润率增长了300个基点，我们的EBIT利润率也增长了。我们计划在2020年、2026年继续增长DTC利润率。另一件事是我们有限的人员增加，我们通过扩大AI的使用来管理资源增长，这确实有助于我们抵消一些成本增加。
关于分销成本的问题，我们认为配送中心的并行运营压力将在第一。
今年上半年缓解。因此，你将在今年下半年开始看到一些好处，并在利润表中看到这一点，总体而言，我们的HGA费率占收入的百分比，我们一直说将在50%左右，我们认为2026年将低于这个水平。
很有帮助。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗的Tracy Kogan。请提问，Tracy？
嘿，实际上是花旗的Paul Lesray。嘿Bob，你提到了几轮价格上涨。我想知道你能否谈谈这些价格上涨发生在哪些领域以及幅度，也许将其与你对F26年各地区增长的假设联系起来，因为你考虑每个地区的价格与销量的分解。
当然，Paul，我来回答这个问题。
所以是的，正如我们 earlier 谈到的，我们正在采取所谓的深思熟虑的有针对性的定价行动，作为我们关税缓解的一部分，这主要发生在美国。尽管在正常业务过程中，我们在全球范围内都会根据通货膨胀等因素进行定价。但你知道，我们的大部分重点是在美国。我会说我们还没有看到。
今天任何消费者或客户的反应，我认为这证明了业务的实力、我们拥有的势头以及消费者对我们产品或营销努力的反应。我想说，鉴于品牌目前的强劲程度，我们有定价能力。市场份额的增长。因此，在适当的情况下，特别是在我们的高端和新产品创新中，我们正在利用这种定价能力，同时在所谓的第三层较低价格的入门级价格上采取更适度的定价，并非常谨慎。因此，我们的团队拥有比以往更多的数据和更复杂的模型，实际上是利用AI。事实上，根据市场分析、需求弹性等信息，并且如我所说，我们在采取定价时非常有针对性，我们去年采取了一些相当适度的定价。我们有更多，这主要来自我们的客户。
现在从消费者角度来看，我们确实在两个方面都有定价。
DTC和批发。2月份我们将保持密切关注。但再次，我们对进入2026年充满信心。关于你提到的AUR与销量，我们预计就像去年一样，我们预计来年两者都会增长。Michelle，各地区在AUR与销量方面有什么差异吗？我想美国的价格。
增长我们不一定按地区提供该级别的指引，但事实上我们正在扩大TAM，我们真正专注于推动每笔交易的单位数量增加，这意味着我们说你进来购买牛仔下装或非牛仔下装，现在有很棒的上衣可供你选择，这应该会推动全球的销量。
谢谢各位。祝好运。
谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的Brooke Roach，您的线路已接通。Brooke。
下午好，感谢您回答我的问题。Harvey。Michelle，我希望我们能更深入地探讨您对2026年美洲业务增长的假设。听起来您在DTC方面有一些强劲的势头。您正在采取一些价格措施。您对销量相当乐观。但增长似乎表明情况有些挑战。我想您提到美国批发业务今年将经历一些合理化。您能否帮助我们理解那里发生了什么，以及今年美洲业务的上行机会在哪里？谢谢。
当然。所以，Brooke，2025年美国整体增长4%。DDC表现突出，增长6%。但批发业务全年也有所增长。我认为本季度美国持平。这主要是由我在电话中提到的两个因素驱动的。一是我们在2024年从一个大型数字客户那里获得了高销售额，这只是时间问题，以及配送中心的产能限制。如果排除这一点或调整这一影响，实际上在本季度，美国和美国批发业务将实现低至中个位数的增长。
美国经历了伟大的一年。关于明年的问题，我们的预期是美国实现低至中个位数的增长，批发业务。全球范围内，我们的观点是持平至略有增长。这主要是由于美国一些非战略客户的合理化，因为我们专注于提升品牌并将业务提升到新的水平。我们对批发业务的看法是，它对我们来说是一个重要的渠道。事实上，一个关键渠道使我们能够接触到很多粉丝，Michelle在她准备好的发言中提到的更广泛的产品系列等，因为它们引起了消费者的共鸣。
而DTC我们能够带到批发。我认为随着时间的推移，这应该会推动增长。
谢谢。下一个问题来自Needham的Tom Nicky。Tom，您的线路已接通。
嘿大家，感谢您回答我的问题。我想跟进Brooke的问题。您知道，认识到美国批发业务合理化带来的阻力，我只是想知道美国战略批发客户的业务情况如何，销售率如何，订单情况如何等等。美国的战略客户情况如何？你说，Tom。
我来回答这个问题。谢谢你的问题。首先，我认为重要的是重申我们相信批发渠道。这确实是一个“和”的故事，而不是。
一个“或”的故事，是的，DTC。我们预计DTC将继续跑赢，但从长期来看，我们预计批发业务将随着时间的推移略有增长。我们明年的指引约为持平，我认为尽管我们正在合理化一些非战略客户，比如我会说我们目前在美国的杂货店渠道。所以我认为这对品牌是好事。再次，尽管我们做出了一些这样的客户决定，我们仍将指引设定为持平。关于我们的核心战略客户，合作关系确实非常牢固。这些客户正在拥抱牛仔生活方式、上衣、男装和女装。
我的意思是，李维斯在批发业务中真正进入上衣品类是我们向前迈出的新一步，女装。我们的客户确实接受了我们的女装战略，你会在主要客户中看到这一点，他们扩大了占地面积。在某些情况下，我们扩大了门店，然后这种从头到脚的牛仔生活方式进入了裙子、连衣裙等新类别。
所以我们真的将其视为一种补充。我认为真正很棒的事情之一是，在DTC中我们可以首先推出产品，他们可以看到结果，然后我们可以将它们带到批发，我们已经看到这种模式发挥作用。我们今年的一大热门是cinch baggie，它在DTC和批发中都取得了成功，因为我们展望全球。例如，我们在。
欧洲即使在本季度也实现了正增长。明年的订单情况是积极的。拉丁美洲本季度再次实现正增长。所以总的来说。我认为随着我们扩大可寻址市场以扩展这些类别，这是一个非常好的故事。而且不要忘记，即使在第四季度。从整体业务来看，我们在男装、女装和年轻目标群体中都增长了市场份额。所以我最后要说的是，你知道，我们对所有渠道都充满信心。李维斯有很多机会。在我们的核心牛仔下装业务和从头到脚的生活方式中。
很高兴听到。
非常感谢，Michelle，祝今年一切顺利。
谢谢。
感谢大家参加电话会议，我们期待下个季度与您交谈。谢谢。今天的电话会议到此结束。
请现在挂断电话。祝您有美好的一天。