Peter Matt（首席执行官、总裁兼董事）
Paul Lawrence（高级副总裁兼首席财务官）
Satish Kasanathan（美国银行）
Katja Jancic（BMO资本市场股票研究部）
Tristan Gresser（法国巴黎银行）
Alexander Hacking（花旗集团）
Timna Tanners（富国银行证券有限责任公司）
William Peterson（摩根大通公司）
Carlos de Alba（摩根士丹利）
Michael Harris（高盛集团）
大家好，欢迎各位参加CMC 2026财年第一季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有CMC总裁兼首席执行官Peter Matt，以及高级副总裁兼首席财务官Paul Lauren。本次电话会议的相关材料，包括新闻稿和补充幻灯片，可在CMC的投资者关系网站上查阅。今天的电话会议正在录音，在公司发言结束后，我们将进入问答环节，届时会有一些说明。我想提醒所有参会者，今天的讨论将包含前瞻性陈述，包括有关经济状况、立法和贸易行动的影响、美国钢铁进口水平、建筑活动、成品钢材和预制混凝土产品的需求、新设施建设的预期能力、收益、成本和时间表、近期收购的预期收益、公司运营、公司战略增长计划及其预期收益、法律程序、公司未来的经营业绩、财务指标和资本支出。
这些陈述反映了公司基于当前情况的信念，但受风险和不确定性影响。公司的收益报告、最新的10K表格年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件包含了更多关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中预测结果存在重大差异的因素的信息。除非法律要求，CMC不承担更新、修改或澄清这些陈述的任何义务。所呈现的一些数字将是非GAAP财务指标，这些数字的调节表可在公司的收益报告、补充幻灯片演示文稿或公司网站上找到。
除非另有说明，所有提及的年末或季度末均指公司的财年或财季。现在，为了开场发言和介绍，我将把电话交给Peter。
各位早上好，感谢大家参加CMC第一季度财报电话会议。希望大家都度过了一个愉快的假期和新年。CMC在本财年有了出色的开端，我们在2025财年奠定的战略基础上继续发展，持续且有意义地提升我们的财务状况。第一季度是我们公司历史上表现最好的季度之一，这证明了我们雄心勃勃的战略正在取得成果。过去12至18个月采取的战略行动，包括TAG的启动、关键领域的组织重组以及为支持增长领域而引入的关键人才和资源，直接推动了利润的改善。
我们相信未来还有更多收获，特别是随着CMC大规模预制平台的加入。我们的战略重点仍然是将CMC转变为一个更强大的组织，实现更高、更稳定的利润率、收益、现金流和资本回报率。现在让我们来看第一季度的业绩。本季度，CMC报告净收益为1:77.3百万美元，即每股摊薄收益1.58美元。剔除某些费用（Paul将更详细地介绍），调整后收益为2.062亿美元，即每股摊薄收益1.84美元。我们的合并核心EBITDA为3.169亿美元，同比增长超过50%，环比增长近9%，达到两年来的最高水平。
如第5张幻灯片所示，我们14.9%的核心EBITDA利润率同比和环比均有所扩大。这是在良好的市场背景下实现的，需求稳定，进口有限，长材金属利润率上升，某些建筑领域存在有吸引力的项目机会。尽管CMC确实受益于这些有利条件，但我们的业绩还得益于稳健的执行，使我们能够利用在北美业务范围内看到的机会。让我们回顾一些亮点，从我们的北美钢铁集团开始。CMC的钢厂网络表现强劲，这对于在国内供应相对紧张的环境中支持客户并保持高水平的客户服务至关重要。
TAG计划的努力，包括2025财年启动的废钢优化计划，为金属利润率的扩大做出了积极贡献。随着该计划在所有国内钢厂的推广，我们每吨钢生产使用的废钢减少，并且使用成本更低的废钢混合料，提高了每吨钢的金属利润率。上个季度，我讨论了CMC在下游制造业务中处理机会的新商业严谨性。这一变化的积极影响才刚刚开始反映在我们的财务业绩中，但我们看到它对我们的平均价格和积压订单产生了更显著的好处，积压订单代表了未来季度将发货的工作。
令人鼓舞的是，尽管我们在接受的项目上提高了选择性，但CMC下游积压订单的数量同比和环比均略有增加。我们认为，这至少部分与CMC利用其独特而全面的能力组合赢得项目有关，特别是那些需要专业钢筋解决方案或大规模资源部署的项目。最近的一个例子是我们在液化天然气领域取得的成功，这需要高度专业化的低温钢材、大型制造和物流网络的可靠性以及项目管理专业知识，而这些都是我们提供的。强劲的执行力帮助我们的建筑解决方案业务（前身为新兴业务集团）实现了创纪录的第一季度调整后EBITDA，与我们的北美钢铁集团相当。基本市场条件是有利的，但我们利用这些条件的努力将Tensar的业绩推向了新的高度。具体而言，我们看到几项重要的商业和运营计划正在取得进展。我们的团队已采取行动深化与关键客户的关系，提高对他们未来产品需求的可见性。我们还定位自己以更好地满足全系列土工格栅解决方案的市场需求。我们的高价值产品正从液化天然气投资等大型项目中获得强劲需求，但我们也在市场的中低端部分捕捉到更多机会。
在运营方面，TENSAR团队在成本管理和提高生产可靠性方面做得非常出色，确保我们在需要的时间和地点以优化利润率的成本提供产品。我们的CMC建筑服务业务在本季度取得了强劲业绩，收入增长超过整体市场，这得益于几项有影响力的举措，包括获取新客户、通过更高效的主动 outreach 提高客户钱包份额，以及在整个业务范围内实现标准化定价和服务水平。这只是我们为将业务从良好推向卓越而采取的举措的一部分。我们的成功反映了CMC领导者推动其业务达到新绩效水平的战略努力。我 earlier 提到我们在本季度利用了有利的环境。让我再详细说明一下我们在北美的所见所闻，我们对主要产品的基本需求健康且稳定。这与平衡的供应格局相结合，在本季度支持了销量和利润率。成品钢发货量同比基本持平，较上一财年第四季度下降不到1个百分点，而通常季节性环比下降4%至5%。与我们的指引一致，金属利润率环比上升，因为我们能够利用夏季的价格公告。
下游投标量是我们衡量建筑管道的最佳指标，保持健康，与最近几个季度一致。公共工程、数据中心、机构建筑和能源项目等关键市场领域持续强劲。我们继续看到大量积压需求，特别是在非住宅市场，道奇动量指数（DMI）的历史强势以及与许多最大客户的近期对话支持了这一观点，他们越来越乐观，因为他们收到了大量与能源生产、回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的项目咨询。DMI领先建筑活动12至18个月，11月同比增长约50%，商业部门增长57%，机构部门增长37%。
即使不包括数据中心（北美增长的热点），商业部门也显示出坚实的扩张，同比增长36%。我们仍然相信，新兴的结构性驱动因素，包括对美国基础设施的投资、回流、工业产能、能源生产和传输的增长、人工智能基础设施的建设以及解决美国住房短缺问题，将长期支持建筑活动。如收益演示文稿第10张幻灯片所示，2025日历年在相关领域宣布了近30000亿美元的企业投资。即使其中少数相关大型项目启动，也可能在未来几个季度为CMC提供有意义的需求催化剂。
在我转向其他部门之前，我想简要更新一下6月向国际贸易委员会（ITC）提交的钢筋贸易案的 status，该案件指控位于阿尔及利亚、保加利亚、埃及和越南的出口商向美国市场倾销材料。12月，商务部对阿尔及利亚做出初步裁决，认定该国生产商存在倾销行为，并对其征收国内钢筋行业寻求的最高关税，即127%。虽然商务部在3月对阿尔及利亚的调查最终确定后，这一利润率可能会发生变化，但我们对初步结果感到鼓舞，并赞赏商务部对公平贸易的捍卫。
预计3月将对埃及、越南和保加利亚的反倾销税调查做出初步裁决。转向我们的建筑解决方案集团，当前情况与刚才描述的类似，大多数建筑领域活动稳定，数据中心和大型能源项目等少数热门领域尤为突出。我们的商业团队继续看到有关未来活动的令人鼓舞的信号，包括健康的报价水平和报价转化为积压订单的速度加快。除了这些潜在需求的广泛指标外，我们看到需要专业加固解决方案的有吸引力的个别机会有所增加，特别是在桥梁和能源项目中。
欧洲钢铁集团的状况较第四季度略有软化。在波兰经济稳健增长的情况下，需求保持弹性，为健康的发货量提供了渠道，但平均价格和利润率水平受到进口流量的负面影响。本季度经历的部分价格压力可能与外国材料买家试图在欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2026年1月1日生效前进口产品有关。我们认为这是暂时的不利因素，并预计我们主要市场的价格将受益于CBAM的启动，这应该会增加一些进口产品的成本，特别是那些历史上定价最激进的产品。
我们在最近的财报电话会议中提到的复苏迹象继续成熟，更多迹象正在显现。最近的市场发展包括，在抵押贷款利率下降和对新住房库存的需求推动下，住宅建筑活动即将复苏的信号。随着有关条款和实施的更清晰信息的出现，我们对CBAM有利于长材定价的前景也更加乐观。我们在波兰的团队认为，该计划可能会使一些进口长材产品的成本每吨至少增加50美元，并有助于支持整体市场价格水平。在结束我对本季度的评论之前，让我更深入地探讨TAG。
这是我们的企业范围运营和商业卓越计划，旨在推动我们的利润率、收益、现金流和ROIC实现永久性的阶跃式改善。2026财年将是关键的一年，因为执行将进一步渗透到组织中，EBITDA的预期收益水平将显著提高。2025财年，TAG计划主要侧重于国内钢厂运营和物流。今年，我们专注于每个部门各项业务的运营计划，并越来越重视关键商业机会。我们还旨在在销售、一般和管理费用（SGA）方面实现有意义的效率提升，同时保持高水平的绩效。
我们对2026财年迄今为止新计划的执行情况感到满意，并且在2025财年启动的计划上保持了稳健的势头，包括废钢优化、钢厂 yield、合金使用和物流收益，这些在上一财年带来了约5000万美元的EBITDA。展望2026财年及以后，商业卓越是一个重大机会，我们看到通过为CMC行业领先的能力和服务水平实现更好的利润率和更充分的价值实现，存在显著的上行潜力。对于钢厂而言，这以多种形式出现，包括执行等级和尺寸附加费、对特殊订单应用适当的溢价，以及解决利润率泄漏问题，如延迟价格实施和运费回收。
这还意味着对我们的客户群进行更明确的细分，为不同客户群体提供清晰的价值主张和相关的商业条款，以确保所有客户都能产生可接受的利润率。通过我们的下游制造业务，我们正在通过提高价格纪律、拒绝未达到适当利润门槛的工作以及改进合同中的条款和执行机制来追求利润率结构的改善。我们努力的核心是能够利用CMC独特的能力和规模，在只有少数制造商能够执行的复杂工作上实现更好的利润率结果。
基于我们在运营、商业和SGA计划方面取得的进展，我有信心我们将在12月达到或超过2026财年末实现1.5亿美元年化EBITDA收益的宏伟目标。第一季度结束后，CMC完成了对CPMP和Foley产品的收购，现在我们运营着美国最大的预制混凝土业务之一。这个平台对我们来说是变革性的，它拓宽了CMC的商业组合，增加了我们对客户的价值主张，显著提升了我们的财务状况，并延长了我们的增长跑道。
基于过去几周拥有这些业务的初步观察，我对它们加强CMC并为股东创造有意义价值的潜力更加有信心。CPMP和Foley在文化上都非常适合我们公司，在组织的各个层面都有才华横溢的团队，包括非常强大的领导团队，他们将继续留任，并完全致力于执行CMC的战略愿景和实现有意义的协同效应。与预制混凝土领导层关于2026财年业务前景的讨论一直是积极的。积压订单处于良好水平，具有稳定的数量和有吸引力的平均价格，这应该会在我们进入春季建筑季节时支持健康的发货量。
我们核心的中大西洋和东南部地区的基本需求前景乐观，数据中心、制造设施和雨水管理系统的预期增长进一步支撑了这一前景。我们期待在第二季度财报电话会议上提供更多细节，其中将包括CMC建筑解决方案部门中预制业务的财务业绩。多次提到我们的建筑解决方案集团后，我想强调重命名该部门的原因。首先，我们认为“建筑解决方案”这一标题更能反映该部门的业务构成，因为超过95%的EBITDA将来自为建筑市场提供高利润率解决方案。
此外，新名称更符合CMC的战略重点。特别是，旨在盈利性地扩大我们在早期建筑阶段的作用，并建立一个商业组合，使我们成为客户的首选合作伙伴。在将电话交给Paul之前，我想感谢我们世界级员工的努力。在我们执行未来雄心勃勃的愿景时，我们对团队提出了很多要求，我对他们到目前为止所取得的成就感到真正的鼓舞。他们的努力为未来多年的成功奠定了基础，我期待保持这一势头。现在，我将电话交给Paul。
谢谢Peter，各位早上好，新年快乐。如前所述，我们报告2026财年第一季度净收益为1.773亿美元，即每股摊薄收益1.58美元，而去年同期净亏损1.757亿美元，每股摊薄净亏损1.54美元。本季度，我们产生了约3670万美元的税前费用，其中2490万美元与收购CPNP和Foley有关，370万美元与先前披露的诉讼相关判决金额的利息有关，以及810万美元的未指定商品对冲的未实现损失。
剔除这些税后金额为2890万美元的费用，本季度调整后收益总计2.062亿美元，即每股摊薄收益1.84美元，而去年同期分别为8690万美元和每股0.76美元。提醒一下，去年同期包括一项估计的税后净费用2.65亿美元的调整，以反映不利的诉讼判决应计额。2026财年第一季度，CMC产生的合并核心EBITDA为3.169亿美元，较去年同期的2.087亿美元增长52%。DMC的北美钢铁集团本季度产生的调整后EBITDA为2.939亿美元，相当于每吨成品钢发货257美元。
调整后EBITDA同比增长58%，主要得益于钢铁产品的废钢成本利润率提高，EBITDA利润率从去年同期的12.3%上升至17.7%。财务业绩还受益于亚利桑那州2号工厂持续改善的运营表现以及我们TAG努力的贡献。正如Peter所提到的，我们正在从25财年启动的TAG计划中持续获得收益，并且最近推出了商业计划以改善利润率捕获。建筑解决方案集团第一季度净销售额为1.983亿美元，同比增长17%。
调整后EBITDA为3960万美元，同比显著增长75%，这得益于Tensar和CMC建筑服务的强劲业绩，以及CMC Impact Metals从去年的低迷水平有所改善。Ensar在CMC ownership下实现了最佳的第一季度财务业绩，受益于稳健的项目需求、Peter提到的销售计划的积极影响以及强有力的成本管理努力。CMC建筑服务同样从自助措施中受益，推动EBITDA同比和环比均有所改善。我们的高性能钢筋部门的贡献保持历史强劲水平，但较近期的高位略有下降。建筑解决方案集团20%的调整后EBITDA利润率较去年同期提高了6.6个百分点。我们的欧洲钢铁集团报告2026年第一季度调整后EBITDA为1090万美元，低于去年同期的2580万美元。
下降的原因是CO2信用额度降低，2026年第一季度为1560万美元，而去年同期为4410万美元。CO2信用额度的减少是由于2024日历年产生的信用额度分为两部分，其中一部分在2025财年第四季度收到，其余部分在2026财年第一季度收到。相比之下，去年第一季度的业绩反映了2023年年度CO2信用额度的全部，包括能源成本回扣的影响。
由于发货量增加和金属利润率提高，调整后EBITDA同比有所改善。由于波兰经济持续扩张和来自德国的进口流量减少，发货量较2025财年第一季度增长约16%。金属利润率每吨扩大37美元，主要受相同因素驱动。本季度，我们的波兰钢厂进行了年度维护停机，产生了约1000万美元的成本。团队在计划停机后高效启动，与最近几个季度一样，继续有效地管理整个组织的成本。
我现在将讨论CMC的资产负债表和流动性状况，如补充演示文稿第13张幻灯片所述。截至11月30日，现金、现金等价物和受限现金总计30亿美元。这一金额包括11月通过高级票据发行筹集的约20亿美元收益，其中大部分用于为公司收购Foley产品提供资金。12月，我们完成了CPP和Foley的收购，支付了约25亿美元。第13张幻灯片左侧的表格提供了CMC现金余额、净债务和净债务与EBITDA比率的说明性视图，假设两项交易均于11月30日完成。
如你所见，使用 legacy CMC 和我们新收购的预制业务的合并调整后EBITDA计算，净杠杆率约为2.5倍。这低于Foley收购时公布的2.7倍备考数字。减少的原因是我们业务的EBITDA生成增加。我们仍然有信心能够在18个月内回到低于2倍的净杠杆率目标，并将在未来几个季度优先考虑去杠杆化。预制平台本身产生的强劲现金流、西弗吉尼亚钢铁厂建设资本支出的减少以及48C计划和“一个美丽的大法案”产生的大量现金税收节省将有助于这一努力。
此外，在去杠杆化期间，我们将股票回购减少到接近我们薪酬计划下年度股票发行的金额。季度结束后，CMC将循环信贷额度从6亿美元增加到10亿美元。这将确保强大的流动性状况，以支持未来战略目标的执行。使用对11月30日资产负债表的相同调整来反映预制收购，并考虑到循环信贷额度的增加，估计可用流动性将略超过17亿美元。CMC第一季度的有效税率为3.1%。
展望未来，我们预计2026财年全年有效税率在5%至10%之间。由于多种因素，包括我们的48c税收抵免、西弗吉尼亚钢厂投资的奖金折旧以及Foley和CP收购资产的加速折旧，我们预计2026财年或2027财年的大部分时间不会支付任何重大的美国联邦现金税。转向CMC 2026财年的资本支出展望，我们预计总支出约为6.25亿美元。其中，约3亿美元用于完成我们的圣钢西弗吉尼亚微型钢厂的建设，以及建筑解决方案集团内少数高回报增长投资，约2500万美元用于我们新收购的预制业务。我的发言到此结束，我将把电话交回Peter，由他对CMC的财务前景发表补充评论。
谢谢Paul。转向我们的展望，我们预计2026财年第二季度合并核心EBITDA将较第一季度水平略有下降，原因是我们主要市场的正常放缓。这将被CMC最近收购的预制业务的加入部分抵消。公司将在第二季度确认几项与收购相关的费用，包括交易费用、债务发行成本和惯常的购买会计调整，这些都将被排除在核心EBITDA之外。我们预计北美钢铁集团的部门调整后EBITDA将因正常的季节性销量趋势和计划维护停机的影响而环比下降，而钢铁产品金属利润率预计将保持相对稳定。
建筑解决方案集团的财务业绩应较2026财年第一季度有所改善，预制业务的贡献将超过该部门其他部门的季节性疲软。欧洲钢铁集团调整后EBITDA预计将大致收支平衡，2026财年晚些时候碳边境调节机制全面生效后，利润率有增长潜力。第一季度标志着2026财年的良好开端，CMC完全有能力在今年剩余时间内交付强劲业绩。稳健的市场动态、我们TAG计划的收益以及有效的运营执行正在为CMC现有业务创造动力，2026财年预制业务约8个半月的所有权将贡献1.65亿至1.75亿美元的EBITDA，进一步补充这一动力。
展望更长期，我有信心CMC将继续为股东创造价值，因为我们仍然专注于执行我们的战略计划，我们预计这些计划将为我们的利润率、收益、现金流生成和资本回报率带来有意义且持续的提升。最后，我要感谢我们的客户对CMC的信任和信心，以及我们所有员工在安全和运营方面又一个季度的出色表现。谢谢，现在我们将开放电话进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请按电话上的星号然后按1。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2。请限制为一个问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻整理提问名单，第一个问题来自美国银行的Satish Kasanathan。请讲。
是的，嗨，早上好，恭喜取得强劲的季度业绩以及完成CPNP和FOLIA的收购。基于收购完成后的过去三到五周内您所看到的情况，您能否谈谈到目前为止看到的一些积极或消极的意外情况，以及您认为实现宣布的3000万至4000万美元协同效应的三年时间表是否有加速的可能？
是的，谢谢。Satish，好问题。首先要说明的是，我们拥有这项业务的时间还很短。我想说，我们对所看到的一切感到非常惊喜，而且我不会说有任何我们没有预料到的负面情况，我想说我们看到了一些积极的方面。让我给你讲一个我旅行中的小故事。我参加了CPMP的一次场外会议，大约有100名CPMP的人员以及几名CMC的产品专家参加，我想说的两点让我作为新的企业所有者感到非常欣慰。
首先，在房间里，你可能以为是在和CMC的人在一起。文化亲和力非常突出，这有助于我们看到整合工作的顺利进行。其次，我注意到我们带来了几名CMC产品专家，围绕我们和CPMP共同的不同机会进行了大量讨论，大家对此非常兴奋。这也非常令人鼓舞，因为它在一定程度上验证了我们的投资理念。关于协同效应，我想说，到目前为止所做的工作让我们相信，我们非常有信心能够实现协同效应。
我想说的是，现在推测时间还为时过早，我不想加快我们过去所说的时间表，但我们非常有信心协同效应是存在的，甚至可能更多。
好的，谢谢你。我的第二个问题是关于北美金属利润率，目前处于三年高位。考虑到我们预计市场将有一些新供应进入，您能否谈谈未来几个季度您认为这个利润率将如何维持或改善？
是的，也许我会倒着回答，先评论新供应。你知道，关于新供应有很多讨论，是的，市场上将有新供应进入。我们一直一致表示，我们对新供应并不过分担心。在当前进口量低于往年的情况下尤其如此。因此，基于今天的需求水平，我们认为市场能够吸收进入的新供应。
如果需求变得更强，我们相信会如此，那么可以说将有足够的需求来吸收任何进入市场的新供应。所以我们对此感觉良好。回到你关于利润率的问题。在第二季度，我们预计钢厂利润率，即我们的钢铁产品利润率将持平。这考虑到我们预计将实现11月30美元的全部价格上涨。但我们在这一时期也有季节性强劲的废钢价格，这将抵消部分上涨。
在下游业务，考虑到制造业务的原材料传递，我们认为将持平或可能略有下降。但展望未来，利润率的走势实际上将取决于几个因素。一是市场上出现的供需情况。二是我们的TAG计划。我认为这是关于TAG的一个重要观点，因为TAG就是要以可持续的方式提高我们整个业务的利润率。
我们预计，随着时间的推移，TAG的一些贡献将以金属利润率受益的形式出现。所以我们对此非常兴奋。而且我认为进入下半年，已经有每吨50美元的商业价格上涨，我们应该会在第二季度看到一点，但大部分将在下半年，两个季度以及任何其他定价行动将真正为2026年下半年奠定强劲基础。
好的，谢谢。感谢这个电话会议。谢谢。
下一个问题来自BMO资本市场的Katja Jankic。请讲。
嗨。祝大家新年快乐。也许关注更近期的情况。你们预计销量会受到季节性影响，但能否具体谈谈这实际上意味着什么？因为到目前为止，我们似乎还没有真正看到季节性的重大影响。
是的，这是个很好的观点。老实说，我们第一季度的销量比预期的要强。但进入第二季度，我们预计会有典型的季节性。请记住，第二季度有冬季条件，建筑活动放缓，通常从第一季度到第二季度会有5%到10%的下降，我们预计会在这个范围内。但我要承认，到目前为止销量一直很强劲。
那么关于西弗吉尼亚钢厂。您能否更新我们的 ramp up 计划是什么？
是的，我们对此非常兴奋。你开始这样的项目时，感觉还有很长的路要走，而现在，我们距离启动已经不到六个月了。所以我们实际上已经开始了一些冷调试。正如Paul所指出的，热调试（正式启动）可能会在今年6月开始。我们感觉非常好。关于西弗吉尼亚，考虑到市场条件，我们在这个时候启动再合适不过了。但我认为真正值得注意的另一点是，我们将这个项目控制在预算内。
我必须说，要向整个西弗吉尼亚团队致敬，他们在这个项目中表现出了令人难以置信的资本纪律。你知道，这些都是巨额支出。我们在这个项目上花费了超过6亿美元，有很多这样的项目超出预算的例子。由于每个人表现出的纪律，我们成功地将其控制在预算内，最终这从ROIC角度帮助了我们，你知道，这是我们提高的关键目标。
明白了。我对Peter的评论唯一要补充的是，从启动角度回想一下，这是一个仅生产钢筋的钢厂，与亚利桑那州2号工厂不同。因此，基于我们其他仅生产钢筋的钢厂，以及这不像AZ2那样引入了那么多新技术，我们预计在达到热调试启动后，将在接下来的12个月内逐步提高运营。
太好了。谢谢。
谢谢Katja。
下一个问题来自法国巴黎银行的Tristan Gresser。请讲。
是的。嗨。感谢回答我的问题。第一个问题是关于旧的EBG部门，您能否谈谈2026财年第二季度的展望，更具体地说，预制混凝土业务通常有什么样的季节性？假设预制混凝土的EBITDA季度运行率正常，并增加一点。我的意思是，因为Tensar也一直表现强劲，所以我假设该部门可能会更强一些。但是，是的，我们很想听听您的想法。
是的。谢谢你的问题，Tristan。所以EBG，正如我们之前所说，这个业务绝对存在季节性，正如我们在准备好的发言中提到的，其中很大一部分，绝大部分都进入了建筑市场。因此季节性绝对是一个因素。我们的第二季度是最疲软的时期。我应该指出，特别是Tensar的地面稳定业务，从历年来看是最具季节性的。所以我认为你可以期待第二季度预制混凝土业务的正常季节性。
所以在我们的预制混凝土业务中，我们认为它在很大程度上会遵循我们整体业务的季节性。我的意思是，我们的钢铁业务总体上。通常在冬季月份，你会看到活动量减少。我们预计情况也会如此。这可能不是你问题的一部分，但我直接说，我们预计第二季度预制混凝土业务将贡献约3000万美元的EBITDA，大致来说，这看起来会较低。这完全是季节性的原因。
正如Paul在他的评论中提到的，我们看到的积压订单非常强劲。比去年更强。因此，我们对26年我们拥有该业务的前景感到非常好。
好的，很清楚。回到您关于废钢分类的准备发言，它带来了多少好处，您能否给我们一些数字，以及您一直在做什么，与过去相比，现在在使用更少废钢和改变废钢质量方面有什么变化？任何相关信息也将非常好。
是的，我的意思是，我先开始，然后Paul可以补充任何其他评论。但我想首先说的是，过去我们谈到废钢优化是一个500万至1000万美元的机会，现在这个数字已经大幅增长。我认为关键一点是，我们从几个钢厂开始，现在正在向其他钢厂推广。所以我们在更广泛的业务范围内获得收益。正如你所说，有两点。一是废钢的质量。
我们在废钢质量方面做了大量工作，我们发现了一些地方，例如，我们使用了比需要更多的碎钢，所以我们可以减少碎钢的使用，这显然会降低废钢成本等等。我们在yield方面也做了大量工作，这在很大程度上帮助我们减少了生产所需吨数和销售所需吨数的废钢使用量。Paul，还有什么。
对于Tristan，我唯一要补充的是，正如我们所指出的，我们去年从TAG获得了约5000万美元。我想说，Peter概述的这两项计划，考虑到所涉及的金额，可能占了我们去年实现收益的近一半。而且，正如Peter所说，这些是在几个地点试点这些计划，并在25年和26年期间在更多的钢厂推广，以覆盖整个平台。因此，我们对这些计划继续为我们的业务做出良好贡献的机会感到非常兴奋。
关于TAG，也许值得补充的一点是，这适用于我们的许多TAG计划，我们发现，像废钢优化这样的事情，从一个钢厂开始，然后你开始在这个钢厂看到真正的好处。当然，每个钢厂经理都希望尽可能好地运营他们的钢厂。所以随着更多的钢厂采用它并全面开展，产生了这种复合效应。所以，这是TAG计划的一个普遍特征，也是我们非常兴奋的事情之一。我们看到新的计划出现，你知道，相当大的新计划出现，我们必须围绕这些不同的计划制定章程和计划。但你可以看到这如何真正改变游戏规则。正如我们过去所说，目标是长期可持续的利润率改善，超过我们原本的水平。对吧。所以如果X是我们的历史利润率，我们希望达到X+Y。我们正在内部开发一些工具来帮助你们定义这一点。
但我们相信，通过TAG，有机会使我们的业务持久地变得更好。我认为这将是价值的一个非常重要的贡献者。
好的，这非常有帮助和有趣。谢谢。谢谢。
你。下一个问题来自花旗的Alex Hacking。请讲。是的。
嗨。谢谢。早上好。新年快乐。各位。第一个问题。你提到在钢筋制造中提高了商业选择性。部分原因是为了降低风险。交易对手风险是否在上升，是否有原因。谢谢。为什么减少？让我确保我理解你的问题，为什么我们要解决这一点。
抱歉。问题是，交易对手风险是否在上升？以及为什么交易对手风险会上升？如果确实在上升的话？是的。我不会说它在上升。我想说这是我们历史上承担的风险，我们正在寻求减少投资组合中的这种风险。Alex，它在我们的制造业务中表现出来。有些合同会要求我们做长期工作。很多时候这些长期工作可能是固定价格的。当然，我们的原材料投入可能会变化。所以你可能会进入两年或三年，过去这家公司以及我相信其他公司都有过一些例子，你可能会在项目上陷入困境。
我们正在努力通过确保通过适当的 escalators、适当的指数化来减少这种风险，以确保我们因这种风险获得补偿。所以这又回到了ROIC的观点，即在任何环境下，我们都能对我们投入的资本产生良好的回报，这在这样的业务中是相当可观的。
这一点。我只想重申并确保清楚，交易对手风险。我们历史上从未有过重大交易对手风险的经历，我们也不认为随着建筑合同的结构，未来会出现这种情况。这完全是关于降低风险，正如Peter所说，围绕利润率保护并确保我们在工作中获得良好的利润率。
我明白了。
它。感谢澄清。我想我误解了。然后在欧洲，正如你提到的，进口商一直在领先于CBAM。你有没有任何想法，比如需要多少个季度，欧洲的价格才能停止从CBAM中受益？谢谢。是的。所以再次，它于1月1日生效。我们对情况的解读是，对于某些进口商，对他们的平均影响可能是每吨50欧元。对于他们中的许多人来说，最初可能会更高，因为他们必须有资格才能达到每吨50欧元。在他们获得资格之前，有一个甚至更高的默认税率。所以这将在2026日历年期间展开。我认为可以说。你可能已经注意到进口数据中，有大量，有一种大量的预购买增量吨进入欧洲，可能，你知道，在CBAM之前。
对不起，这可能会延迟我们应该获得的CBAM信用的影响。但我确实相信，到我们进入，我们将在第二季度看到一点，在第三和第四季度我们应该看到很大一部分，当然在这一年中，日历年，它应该会逐步实现。另一件需要注意的是，除了CBAM之外，欧盟还重新谈判了保障机制。请记住，保障机制实际上是一种配额制度，在修订后的保障措施中，配额减少了50%，超过配额的关税增加了50%。这应该在年中生效，这只会增加欧洲的情况。为你简单说明一下，如果你考虑我们在波兰的生产能力，你认为我们获得4500万美元的CO2信用，这大约是每吨30美元，高于我们今天的盈亏平衡运营表现。
然后再加上50欧元，突然之间你开始达到我们运行在或高于整个周期表现的水平。所以再次，这不是一夜之间发生的事情。但除了波兰的所有其他催化剂之外，我认为有理由保持一些真正的乐观。谢谢，祝你好运。谢谢。
你。下一个问题来自富国银行的Timna Tanners。请讲。
是的，嘿，早上好，新年快乐。我想把我的问题与贸易联系起来。你谈到了CBAM对定价的帮助，但我认为CBAM的另一个方面是它帮助欧洲的国内生产商获得一些市场份额。所以很好奇你可能会看到什么样的销量影响。然后我有一个关于美国贸易的后续问题。
方面。是的。我认为你提出的观点是合理的，我认为我们有一些销量机会，我们最近的生产速度相对较好。所以我认为我们有一些销量机会，但我不会说这是巨大的。
点。好的，很好。第二个问题在美国方面，我知道你提到了阿尔及利亚、保加利亚、埃及、越南，但如果你看最新的贸易数据，实际上进口再次来自土耳其，我认为还有葡萄牙和西班牙。所以只是对土耳其方面有什么想法，也许葡萄牙和西班牙更多地将生产留在国内，然后进口下降。但似乎其他四个你提到的国家，在案件提交之前，其重要性可能已经下降，甚至在任何决定之前。
决定。是的，这是个很好的观点。我们确实看到来自这些国家的进口有所回落。我想提醒你和其他人，2005年，贸易案国家向美国进口了约50万吨钢铁，所以如果结果与我们对阿尔及利亚案的初步裁决有任何相似之处，我认为这将非常有助于阻止这些进口进入该国。请记住，在这些贸易案中，这是五年期限，然后是日落审查。所以我认为，关于你对土耳其的问题，这是一个相当持久的观点。
我们注意到土耳其的发货量有所增加，我们将在整体进口的背景下再次关注这一点。今天，我们对此并不过分担心，但同样，我们将仔细观察，以确保他们进口的产品是以公平贸易的方式进口的。
交易商。明白了。是的。进口似乎可能进一步下降。但谢谢你的说明，祝你一切顺利。感谢。
它。谢谢。
Timna。下一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。请讲。
前进。是的，谢谢。各位。新年快乐，感谢迄今为止电话会议上的所有内容。想问一下AZ2， ramp up 进展如何，上一季度的 ramp up 进展如何，利用率是多少，然后我们应该如何看待运营和利用率。
前进？是的，AZ2，我们过去说过这是一个具有挑战性的项目，我的评论会涵盖这一点。但我认为重要的一点是，我们在第四季度实现了EBITDA盈利，第一季度也实现了不错的盈利。我们预计全年都将实现不错的盈利。在利用率方面，我们去年年底约为60%。我们预计在2026财年展示全面的运行率，但我们预计2026年不会达到全面运行率。这是因为我们还有许多商业规格需要完善，这需要一些时间，这将迫使我们以次优利用率运行。
但我们对目前的状况感到满意。很明显，仍然存在一些挑战，但团队做得非常出色。我认为这是CMC团队真正闪耀的地方，因为我们从整个网络中抽调了人员和专业知识来帮助我们开展这项业务。请记住，挑战在于这不是你祖父那个时代的钢厂，可以这么说。对吧。这是一个非常创新的钢厂。它将成为我们投资组合中的主力，但有很多新技术需要运用。Bill，我们在那里遇到的另一个挑战是人员方面。
不是说人员不好。人员非常棒。但学习这需要一些培训。所以我们在培训方面做了很多工作，我认为这大大提高了我们的可靠性，并且在这一年中还将继续提高。希望这有帮助。
你。是的，有帮助。谢谢。然后我的第二个问题。你能否更多地谈谈下游积压订单的定价情况，以及新订单的定价是否继续高于积压订单中的定价？我想知道你 earlier 提到的商业纪律TAG计划在多大程度上发挥了作用。
角色？是的，绝对。所以我们确实继续看到下游价格的改善。所以在过去几个季度，我们一直在以更高的价格将新订单纳入积压订单。这种情况持续存在，我们对这种进展感到满意。实际上，在今年年初，我们有几个新订单的价格非常好。所以我认为我们对那里的情况感到乐观。而且，该业务的需求仍然非常稳定。因此有很多项目活动，很多在规划中。
所以我们对未来的发展持乐观态度。谢谢。
再次。是的。谢谢。
你。下一个问题来自摩根士丹利的Carlos d'Alba。请讲。
前进。是的，非常感谢。各位新年快乐。那么，也许只是补充一下关于制造业务新商业方法的讨论，你的业务中有多少已经采用了这种指数化格式，使你能够更好地保护你的利润率，以及如果它在整体业务中所占比例还不大，你如何看待未来几个季度的发展。
业务？是的，目前它所占比例不大。客户对它的接受程度可能会有所不同。对吧。所以例如，有些客户比其他客户更倾向于接受。所以我们是从一个相对较低的基础开始的。但我们确实看到了增加它并与客户就指数化展开对话的机会。指数化只是其中一种策略。
正确。另一个明显的策略是适当的 escalation。当你谈论商业卓越时，我们团队在更加严谨方面做得非常出色的一件事是，第一，确保有适当的 escalators，第二，在整个期间实际执行这些 escalators。所以这是一个过程。但我们内部认为，随着时间的推移，像CMC这样的公司以我们过去的方式承担这种风险是没有意义的。
随着时间的推移，我们将努力减少这种风险，这将再次有助于提高整个周期的利润率、更高的回报、更一致的回报。所有我们所指出的事情。
我们的。Carlos，我只想补充我们所说的确实是围绕从期限角度保护风险。同时也认识到CMC从可靠性角度带来的价值。我认为这对于我们的能力和确保我们为所提供的服务获得价值也至关重要。对于建筑项目来说，所有分包商都带来了巨大的风险。拥有像CMC这样可靠的合作伙伴会带来更高的价值认可。我们必须确保我们捕捉到这一点。
这很有道理。那么，CSG的1.6亿至1.7亿美元EBITDA指引所代表的EBITDA利润率是多少？考虑到你们刚刚开始接管这些资产，你会说这个EBITDA指引是否有些保守？
资产？是的，我的意思是，Paul，你可以评论利润率，但我想说，看，现在还为时过早，对吧？我们正在做很多整合工作。正如我在一开始所说，我们对所看到的情况感到满意。但当你将一家新公司纳入我们公司时，必须进行一些调整。所以也许我们有点保守，但我认为谨慎是合适的。再次，我们对所有投资者的目标是处于一个承诺少、交付多的情况，这就是我们正在努力做的。
至于利润率，你知道，它将由两个部分组成。你知道，我们现有的业务通常在十几岁的高位。所以称之为18%至20%的利润率。我们预计这将保持不变，而预制混凝土业务将成为两个实体的组合，从利润率角度来看将在30%至35%的范围内。所以显然没有变化。这只是与我们历史上相比的不同组合。
太好了。谢谢，Paul。是的，我说错了。显然，1.65亿至1.75亿美元的EBITDA指引不是针对CSG的。是针对预制单元的。非常感谢。祝你好运。谢谢。
你。下一个问题来自高盛的Mike Harris。请讲。
前进。是的，早上好。谢谢让我加入。我只有一个简短的问题。当我看TAG计划时，我认为上个季度对26年底预期年化EBITDA收益的预期超过1.5亿美元。现在你说是1.5亿美元。那么这种变化只是时间问题，还是你调整了你的计划清单，或者只是保持保守？
保守？不，我不认为它超过1.5亿美元。我认为随着我们对TAG中的机会有了更多的了解，我们已经朝着1.5亿美元迈进。顺便说一下，正如我们在许多其他场合所说，这只是开始，对吧？所以1.5亿美元并不是终点，随着我们获得更多的准确性，我们将分享更多。我们在TAG中真正做的是努力建立持久的利润率改善。所以与其投入大量我们没有完全审查或没有做工作以确保它们能够交付且以可持续方式交付的计划，我们进展得稍微慢一些。
但我认为结果将是更持久的。
好的，非常感谢你的澄清。谢谢。
你。下一个问题来自KeyBanc资本市场的Phil Gibbs。请讲。
前进。嘿，早上好。抱歉，如果这个问题之前被问过，但北美业务从销量角度相对于第一季度的典型季节性是什么？
Q1？Phil，通常情况下，我们预计在5%至10%的范围内。显然，这在很大程度上取决于天气，我们在西海岸已经看到了一些恶劣天气。当然，全国范围内到目前为止都相当不错。但我们只是处于冬季的早期阶段。所以典型的是5%至10%，这就是我们的指引。
朝着。谢谢。然后在整合方面，只是基线折旧，我假设你会有一些与预制交易相关的 write ups。我认为你第一季度的DNA基线是70或7500万美元。那么我们应该预期第二季度会是多少？
Q2？是的，Phil，这是个很好的问题。由于我们拥有这些业务的时间很短，以及一些购买会计的复杂性，我们还不能从DNA角度，实际上是摊销角度提供指引。这些业务有很多无形资产，它们都有不同的估值方法和期限。所以我们知道的是现金流。这些业务的现金流肯定会非常有吸引力。正如我们在收购时所概述的，我们能够在11月以非常有吸引力的利率获得融资，并且对融资的完成感到兴奋。但在会计方面，我们还不能真正提供太多关于摊销的概述。谢谢。谢谢。
你。此时似乎没有更多问题了。Matt先生。我现在将电话交回给你。
你。谢谢，Nick。在CMC，我们仍然相信我们最好的日子还在前方。结构性需求趋势、加强我们整个周期表现的运营和商业卓越计划以及增值增长机会的结合，为我们公司创造了令人兴奋的未来。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在未来几天和几周的投资者电话中与许多人交谈。谢谢。
你。本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。