Blair Venema（副总裁，投资者关系）
Garth Hankinson（执行副总裁兼首席财务官）
Bonnie Herzog（高盛）
Nadine Sarwat（伯恩斯坦）
Bill Newlands（总裁兼首席执行官）
Lauren Lieberman（巴克莱）
Rob Ottenstein（Evercore ISI）
Darren Moshinian（摩根士丹利）
Gerald Pascarelli（Needham & Company）
Robert Moskow（TD Cowen）
Filippo Falorni（花旗）
Peter Galbo（美国银行）
Bill Kirk（Roth Capital Partners）
Michael Lavery（Piper Sandler）
欢迎参加星座品牌2026财年第三季度财报电话会议及网络直播。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。您可以随时通过按电话键盘上的星号1键进入提问队列，我们要求您请先提问一个问题，然后返回队列。如果有人需要话务员协助，请按星号0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸将电话交给投资者关系副总裁Blair Venema。
请讲，Blair。
谢谢Kevin。各位早上好，欢迎参加星座品牌2026财年第三季度电话会议。今天早上，我与我们的首席执行官Bill Newlands和首席财务官Garth Hankinson一同出席。我们相信您有机会查看公司网站投资者板块（www.cbrands.com）上发布的新闻稿、首席执行官和首席财务官评论以及随附的季度幻灯片。需要提醒的是，本次电话会议中讨论的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表已包含在新闻稿和网站中。我们鼓励您同时参考新闻稿和星座品牌的SEC文件，以了解可能影响本次电话会议中前瞻性陈述的风险因素。
在将电话交给Bill和Garth之前，请记住，与往常一样，除非另有说明，今天提供的答案将参考可比结果。最后，按照之前的要求，我请大家每人仅限一个问题，这将帮助我们按时结束会议。提前感谢，现在开始提问。
谢谢。我将主持问答环节。如果您想进入提问队列，请按电话键盘上的星号1键。提醒一下，请您只提一个问题，然后返回队列。如果您想将问题移出队列，可以按星号2键，确认音会提示您的电话已进入队列。今天的第一个问题来自高盛的Bonnie Herzog。您的线路现已接通。
谢谢，各位早上好。希望大家一切都好，新年快乐。我想问一下你们的啤酒营业利润率。尽管销量杠杆下降，但本季度的利润率比预期强劲得多。因此，希望您能进一步谈谈这种强劲表现背后的一些利弊因素，然后考虑到你们维持的全年指引，这意味着第四季度啤酒营业利润率会温和得多，我知道第四季度在季节性上是较低的季度。但是，下个季度是否还有其他因素预计会对利润率造成压力？比如铝价，或者您能否详细说明一下。
谢谢。
感谢你的问题，Bonnie，也祝你新年快乐。首先，关于第三季度利润率，正如你所指出的，本季度销量下降无疑是一个不利因素。本季度的其他不利因素包括你提到的关税、物流以及啤酒厂维护。抵消这些不利因素的是，我们在成本节约举措方面继续取得良好进展。我们从春季和秋季采取的行动中获得了有利的定价。此外，第三季度还出现了折旧时间上的利好，与去年同期相比是有利的。当我们考虑进入第四季度时，如你所说，从季节性角度来看，这是我们最低的季度，约占我们总体销量的20%。
因此，固定间接费用的吸收在本季度将最为明显。我们在第三季度看到的折旧利好实际上在第四季度将转变为一定的不利因素，因为更多资产将投入使用。此外，关税在第四季度将成为进一步的不利因素，这实际上与几个因素有关，其中一个是你提到的铝价，铝价仍然相当强劲。产品组合也在按预期持续转变，即从玻璃包装更多地转向铝包装，这一点我们将在第四季度看到。
此外，关税还有一个时间因素，即关税何时计提并计入库存，以及何时计入损益表。这在第四季度也将成为一定的不利因素。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的Nadine Sarwat。您的线路现已接通。
嗨。感谢我的提问机会。另一个关于啤酒利润率的问题，但可能从更长期的角度来看。您在准备好的新闻稿和刚才的回答中提到了第四季度啤酒利润率将面临的一些压力因素。考虑到这一点，我们应该如何看待您在去年4月指引的2027和2028财年39%至40%的啤酒利润率。您仍然认为可以实现这一目标吗？我们是否应该认为利润率更接近今年的水平？任何信息都将有所帮助。
然后，如果我可以再问一个关于销量的问题。很高兴看到销量超出了一些预期。关于退出率或12月的情况有什么信息吗？是否有连续改善，还是保持不变？谢谢。
谢谢，Nadine。我将回答第一个问题，然后Bill回答第二个问题。关于2027财年及以后，正如我们在第二季度财报电话会议中所说，我们将在4月的财报电话会议中提供更多关于2027财年及以后预期的信息。你知道，这是我们正常的节奏。这使我们能够从消费者和宏观经济的角度观察今年剩余时间的发展情况。因此，关于这一点，更多信息将在4月公布，尽管如此，我们去年4月提供的指引是在不同的宏观经济条件下给出的，自那以后宏观经济环境已经恶化。
因此，所有这些都将纳入我们的规划过程，并反映在我们4月给出的指引中。
Nadine，关于12月，12月的情况大致符合我们的预期。与我们的预期相当一致。对于那些跟踪IRI数据的人来说，你会看到在圣诞假期前后我们的业务取得了非常强劲的业绩，当然，这很好地反映了我们整体品牌的实力和品牌健康状况。因此，作为本财年最后一个季度的第一个月，我们对12月的表现感到相当满意。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。您的线路现已接通。
很好，谢谢。早上好。想花点时间谈谈产能和资本支出。在演示文稿中，您重申了到2028财年增加700万 hectoliters 产能的计划。我认为这意味着第四季度与韦拉克鲁斯相关的资本支出会更高。我只是想了解一下您对未来几年模块化产能建设的最新想法，如何根据增长预测进行管理以支持最佳利用率水平，特别是考虑到2026财年的销量基数将低于您去年4月最初的预期，正如您所指出的，当时的宏观背景非常不同。
是的，Lauren，感谢你的提问。关于啤酒厂的模块化建设方法，你知道，我们将继续采用这种方法。正如我们在过去几个季度中所说的那样。我们管理这一点的方式实际上是，当我们将资产投入使用时，我们将通过这种方式管理产能。不过，我们也说过，当你以我们一直在建设产能的方式（即使用长周期项目）建设产能时，你需要对这些支出做出承诺，而我们今年的计划反映了我们在产能扩张方面已经做出的承诺。
但是，你知道，我们继续监控并评估预期销量。而且，你知道，我们会在可能的情况下将资产投入使用，并且在可能延迟或推迟资本支出的情况下，我们会这样做。
但是，啤酒厂需要大量的长周期设备，而且你知道，这些承诺已经做出。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Rob Ottenstein。您的线路现已接通。
很好，非常感谢。更多地转向品牌方面。Pacifico品牌取得了非凡的成功。它仍然相对较小，但你们已经努力了10多年。我只是想知道在这段时间里你们对这个品牌有什么了解。它的增量有多大？在品牌定位以及为实现其全部潜力（据我了解是成为你们产品组合中非常强大的第三大品牌）所需的营销投入压力方面，你们是否看到任何调整？
谢谢。
是的，Robert，Pacifico到目前为止显然取得了巨大的成功，就像Modelo最初在美国西部发展，然后逐步向东扩展，成为美国按销售额计算的第一大品牌一样。Pacifico正在采取非常相似的策略。它现在是加利福尼亚州的第二大品牌。相对于我们的整体产品组合，它更偏向年轻消费者，并且确实引起了消费者的强烈共鸣。如你所知，它在社交媒体上的声量份额排名第一，并且在现饮渠道获得了1.5个百分点的份额。
因此，你也看到了在该领域的显著增长。因此，我们继续在这个品牌背后进行投资。正如你所指出的。我们认为随着时间的推移，它将成为我们产品组合中强大的第三大品牌。你应该期待看到我们继续高度重视它，因为它像几年前的Modelo一样在全国范围内发展。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Darren Moshinian。您的线路现已接通。
嗨。您提到本季度啤酒产品组合的分销增长为中个位数。展望2026日历年春季重置之后，考虑到当前的宏观经济状况，您认为推动产品组合的货架空间增长是否现实？或者鉴于过去一年左右我们看到的较弱的周转率，这是否不太现实？也许您也可以谈谈啤酒类别本身以及我们考虑2026年剩余时间的货架空间时，零售商的反馈。谢谢。
当然。从分销方面开始。我们继续将分销视为我们未来最强大的机会之一。鉴于我们的产品组合在50个州中的49个州获得了份额，我们继续在全国范围内获得额外的分销能力和分销位置。现在，这些可能已经发生了一些变化。回到Robert刚才的问题，你已经看到Pacifico的分销大幅增加，以及Victoria的分销也大幅增加，Victoria在最近一段时间也实现了两位数的增长。因此，我们继续将分销视为未来的重要机会。请记住Modelo本身？尽管它是美国按销售额计算的第一大啤酒，但与我们竞争的更广泛的国内品牌相比，它的销售点仍然少20%。因此，分销仍然是未来重要的组成部分。我们的“以购物者为中心的货架”计划强调了这一点，该计划使零售商认识到建立更强大货架的机会。这将是该类别的重要组成部分。问题是，随着更多人采用“以购物者为中心的货架”，这将对该类别有利。正如你所期望的那样，对于像我们这样份额增长的品牌，这也将对我们有利。
关于整体啤酒类别，它仍然面临挑战，主要围绕西班牙裔消费者。75%的西班牙裔消费者非常关注社会经济环境，他们在消费模式上更加谨慎，将更多支出用于所谓的消费者必需品而非其他类别。因此，我认为未来这仍将是不稳定的。但我们的重点仍然是控制可控因素，即分销。这是价格包装结构。做正确的事情，为成功的未来做好准备。
谢谢。提醒一下，按星号1键进入提问队列，我们请您只提一个问题，然后返回队列。我们的下一个问题来自摩根大通的Drew Levine。您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题。我想再次跟进第四季度的啤酒利润率暗示。鉴于全年成本同比低个位数增长意味着毛利率。我认为在47%左右。如Garth所说，我理解这是较低的销量，但我想知道您是否可以提供更多关于您提到的铝和折旧带来的预期不利因素的背景。是否有任何量化数据？问这个问题是因为去年第四季度销量也下降了，但显然利润率表现强劲得多。
所以关于利润率的信息将非常有帮助。然后另一个后续问题是关于非现饮渠道的销量，我认为下降了2.9%，连续第二个季度超过了我们在第三季度看到的尼尔森数据。所以想知道您在独立渠道看到了什么，这是否只是因为比较容易，或者您在该渠道看到了任何令人鼓舞的趋势。谢谢。
是的。为了重申利润率的不利因素。如你所指出的，这是我们的低季节性季度，明确说明一下，它占我们整个财年销量的20%。正如我提到的，第三季度对我们有利的折旧在第四季度将成为额外的不利因素，因为更多资产将投入使用。因此，这将是本季度的一个不利因素。然后关于关税，正如预期的那样，铝价上涨，因此关税也上涨了。在本财年中，我们业务和产品组合向铝包装的转变一直在继续。
是的。因此，我们将在第四季度看到这一影响。
然后关税存在一个时间因素，即当你将产品进口到美国时产生关税，但直到你将其销售出去，关税才会计入损益表。因此，鉴于全年关税的累积方式，预计第四季度的关税影响会更高。第四季度的另一个小的不利因素是，我们原本预计在第三季度发生的一些费用已推迟到第四季度。
这只是时间问题。因此，第三季度相对有利，而第四季度相对不利。
关于销量的问题。我认为有几点需要记住，你并不总是能看到。一些地区的跟踪渠道覆盖较少，而这些地区的现饮渠道表现更强。你知道，一年前Modelo在生啤市场排名第五。今天它排名第二，我在回答Robert关于Pacifico的问题时已经提到，Pacifico在现饮渠道也获得了显著的份额。因此，一些不易追踪的领域对我们有利，这无疑有助于销量表现超出一些预期。
谢谢。下一个问题来自Needham & Company的Gerald Pascarelli。您的线路现已接通。
很好。非常感谢您的提问。Bill的问题。尽管宏观压力持续，您的销量今年保持相对稳定，下降约2.5%至3%。没有变得更糟。您的啤酒业务继续跑赢该类别。扫描数据显示12月略有改善。所以想知道您如何看待未来一年啤酒业务的潜在复苏，如果有的话，考虑到一些明显的顺风因素，如更容易的比较、世界杯的利好等，任何信息都将非常有帮助。
谢谢。
当然。显然，我们谨慎乐观地认为我们正处于业务的稳定期，但确实很难判断。波动性很大。因此，当你查看我们的综合研究时，很难说已经触底，我们继续看到西班牙裔消费者尤其担忧。更广泛的市场群体似乎有一些好转。正如我 earlier 提到的，圣诞周对我们的业务来说特别强劲。但我认为这更多地反映了当消费者外出购物时，他们继续购买我们的品牌，因为这些品牌的健康状况良好。
正如你所指出的，明年有一些事情，世界杯就是一个很好的例子，会有一些啤酒消费时刻。
当然，我们相信我们的啤酒将有助于支持这些啤酒消费时刻。但目前很难预测这一切将如何发展。很大程度上取决于消费者的感受以及他们对当前存在的宏观经济问题的看法。
谢谢。今天的下一个问题来自TD Cowen的Robert Moskow。您的线路现已接通。
嗨。感谢您的问题。不幸的是，这也是Gerald的问题。但也许如果可以从数量上考虑，您的西班牙裔消费者确实在去年2月开始感受到压力。你可以从数据中看到这一点。我想我们都在努力思考的是，一旦我们度过移民政策限制的最初冲击，情况是否可能会稍微好转一些？因此，理论上，对于这个群体，由于我们正在度过最初的冲击，可能会比中个位数的下降要好一些。
嗯，我们希望你是对的。那将是一个很好的结果。你知道，我们一直看到的是，如你所知，我们在之前的季度中已经说过，我们按邮政编码跟踪，在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码中，情况仍然非常具有挑战性。在西班牙裔人口占比低于20%的邮政编码中，情况有所改善。而且，根据特定市场的移民政策情况，各州之间存在很大的波动性。因此，所有这些因素使得预测非常困难，因为各州、各市场之间存在波动性。
这就是为什么我们继续谈论控制可控因素。这就是为什么我们继续谈论并让自己处于有利的竞争地位。这就是为什么我们专注于对我们有利的事情。比如Pacifico、Victoria Medella Draft、Corona Sunbrew、Corona无酒精啤酒，所有这些都对我们的业务非常有效，不仅为我们带来短期成功，也为长期发展奠定基础。
谢谢。下一个问题来自花旗的Filippo Falorni。您的线路现已接通。
嗨，各位早上好，新年快乐。我想问一下啤酒定价环境，本季度您有1.5%的定价，但包装类型也有一些负面组合。您能讨论一下您认为未来会如何发展吗？我们是否仍应认为这种动态会持续，然后也许您可以谈谈Modelo Oro和Corona Premier的一些举措。在价格调整方面，您是否看到销量因此上升，我们是否会在其他一些品牌上看到更多价格调整以应对宏观环境。
谢谢，鲍威尔主席。
当然。我们继续预计1%至2%。我们仍然认为这是一个适当的水平。如你所知，根据我们面临的市场条件，这个范围可能会有上下波动。但如你所说，我们对初步工作感到非常满意。正如你们许多人所知，在过去的日历年中，我们调整了Oro和Premier的定价，使其更接近消费者对淡啤酒的平均价格预期。我们对结果非常满意。Oro和Premier的趋势都有所改善，我们对这一定位感到满意。
这也指向了价格包装结构，这也是我们所做工作的重要组成部分。我们在不同的州以多种形式和规格增加了7盎司包装，以满足因社会经济和财务担忧而关注价格点的消费者的需求。同样，所有这些都是为了满足消费者当前的需求。这一过程将继续下去。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Peter Galbo。您的线路现已接通。
嘿，Bill和Garth，早上好，感谢您的提问。我可能只想请您澄清一下您在准备好的发言中关于第四季度的评论。具体来说，您谈到预计啤酒业务的同比销量下降将有所改善，我想是在第一句话中，我只是想澄清这是发货量评论、销量评论，还是两者都有，但我们仍应预计第四季度会出现负数，以及这是否适用于发货量和销量。
非常感谢。
Garth会补充我要说的内容。但正如我们在上个季度所指出的，我们预计在最后两个季度中，发货量和销量基本上会相等。如你所见，本季度有一些小的差异。你可以预期下个季度可能会逆转。但在第三和第四季度期间，我们预计销量和发货量基本上完全相同。你想补充什么吗，
Bill？完全正确。并且该评论具体针对开票量，如你所说？是的。因此，下半年的开票量和销量基本一致。
谢谢。下一个问题来自Roth Capital Partners的Bill Kirk。您的线路现已接通。
各位早上好。这是一个不同类型的问题。12月，特朗普总统签署了推动大麻重新安排的行政命令。我想如果这发生了，这将如何影响您对该领域风险敞口的看法？以及在一些州禁止含酒精的大麻和含酒精的大麻饮料。这些已经成为一个真正的市场。如果这些产品消失，您认为您会受益吗？那些含酒精的大麻饮料消失。谢谢。
你知道，显然我们拥有Canopy的股份，这些股份仍然可用。我认为随着该市场的发展，这最终可能会很有趣。但我们今天没有参与大麻业务的日常运营。我认为我们没有看到与大麻相关的啤酒业务的重大问题。它主要围绕即饮和即服场景，似乎存在相互作用，这似乎是大多数相互作用发生的地方。但不可否认的是，消费者会围绕他们的可支配收入以及选择在哪里花钱做出选择。
因此，随着这一领域的发展，这肯定是我们会密切关注的事情。
谢谢。下一个问题来自Piper Sandler的Michael Lavery。您的线路现已接通。
谢谢。早上好。我想知道您能否详细说明一下如何看待世界杯。如您所指出的，这只是一个消费场合的驱动因素。但您是否能从过去看到的情况中给出一个积极影响的大致感觉，或者您的支出策略有什么变化？我知道您不是赞助商，所以您仍然计划围绕它进行一些额外的支出，还是只是受益于场合的 momentum？我们应该如何看待这对收入和支出方面的影响？
当然。如你所料，这是来年的一个重大体育赛事。体育赛事往往是重要的啤酒消费时刻。这也是一项在西班牙裔社区中比例过高的运动。所有这些因素因此都对我们的业务有利。因此，我们预计随着消费者参与该赛事和各种比赛，这将为我们带来一些增量收益。我们将一如既往地努力获得正确的促销活动，并在特定时间获得正确的货架和地面展示。我们还将有赛事内媒体，电视媒体。
如你所知，Modelo在传统媒体中的声量份额排名第一，Corona排名第三。所有这些都将与体育投资保持一致，这一直是我们关注的焦点。因此，我们相信这为啤酒总体，特别是我们带来了一个强劲的时间段机会。
谢谢。我们已经结束了问答环节，今天的电话会议和网络直播到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。感谢您今天的参与。