Patrick Horsman（首席投资官）
Josh Kruger（董事长）
身份不明的参会者
Sam. Ram，It's. Sa. Satan。大家好，欢迎参加虚拟投资者会议。我代表虚拟投资者会议，非常高兴大家参加本次数字资产会议。今天的最后一场演讲来自BNB Plus。请注意，您可以在幻灯片左侧的框中向演讲者提交问题。您还可以通过点击“预约会议”查看公司一对一会议的可用时间。现在，我非常荣幸地欢迎首席投资官Patrick Horstman和bnb董事会主席Joshua Krueger，该公司在纳斯达克上市，股票代码为bnbx。
欢迎Patrick和Josh。
谢谢。很高兴来到这里。Josh和我将简要介绍一下我们自己的背景，以便大家了解我们为什么参与这项业务，然后向大家介绍过去几个月我们创建专注于币安生态系统中BNB的数字资产库的情况。我们为什么选择BNB，是什么让BNB Plus与其他DATs不同，我们正在实施的收益策略，我们如何对币安的收益有一些权益，然后我们将简要概述我们的DNA业务（这是我们的传统业务），最后是一些总结性发言和问答环节。
我是Patrick Horstman。我是BNB Plus的创始人之一。我们在6月份开始了这段旅程，关注数字资产库市场。研究了不同的代币，并对币安和BNB生态系统感到非常兴奋。我的背景是，我做了25年的对冲基金经理，为自己和其他经理筹集了150亿多美元。经营了15年的诉讼融资业务，管理着12亿美元。摩根大通和黑石是我最大的投资者。从2015年开始深入参与加密货币，2018年推出了我的第一只加密货币对冲基金，几年来一直在对灰度公开交易的信托进行套利，然后在2021年初与Josh和我们的另一位合作伙伴JR推出了一只名为Coral Capital的对冲基金，专注于去中心化金融。
我们在不同的流动性代币项目和风险投资中进行了300多项投资。我们在2024年将该业务出售给了一家大型加密货币集团，然后在2025年开始研究数字资产库的想法，并在9月份完成了我们的PIPE交易。现在我把时间交给Josh，让他介绍自己的背景。
谢谢。我有计算机科学背景，所以不是金融出身，但我在大学时很早就开始挖掘以太坊，通过这一点进入了高频交易，并创办了一家从事高频算法借贷的基金，那时候还很早，市场情况不同。然后在2016年和2017年经营该基金，之后有一段时间从事分布式计算固件开发。然后在2020年回来做了一只DeFi基金，这有点像我们现在运行的策略的最初雏形。
我一直经营着那只基金，直到遇到Patrick和他的团队，最终将我的基金并入了Coral Capital。然后我们经营Coral Capital直到2024年，在那里我们出售了DNA。不好意思。我们在2024年底出售了DNA。然后我们在这里启动了BNB X，作为数字资产库业务，利用我们通过CoRL和之前的基金开发的策略，现在应用于公开市场和BNB的机会。所以我将做一个快速比较，简要说明数字资产库公司的历史情况。你们中的许多人可能熟悉Micro Sailor和MicroStrategy。那实际上是第一家公开交易的数字资产库公司，一家软件企业开始在资产负债表上购买比特币。在那之后，有一些其他的比特币资产库、以太坊资产库、索拉纳资产库，也有一些BNB相关的资产库推出。我们真正将这项业务视为首先寻找一个具有生产力的代币和生态系统。这意味着你可以从生态系统和代币中产生收益。
不幸的是，比特币是一种很棒的代币。它是业内每个人的起点。但比特币实际上没有任何原生收益。所以对我们来说，拥有比特币数字资产库没有太大意义。有更有效的方式，比如自己持有比特币或购买成本结构非常低的比特币ETF，这样你就可以获得比特币敞口。我们认为拥有比特币的DATs并没有真正增加太多价值。对于以太坊、索拉纳和BNB的生态系统来说，情况略有不同。我们对所有这些都很熟悉，在我们的对冲基金生涯中交易过所有这些代币。
但我们对BNB和币安生态系统最感兴趣，因为BNB代币实际上是币安的一部分。如果你不熟悉币安，它是加密货币领域最大、最成功的企业。它是行业中的“800磅大猩猩”（指占主导地位的强大存在）。大多数美国投资者都熟悉Coinbase。它是一家很棒的公司。实际上，币安比Coinbase大七倍。Coinbase每天的交易量占全球交易量的6%。币安占40%。所以关于币安的一些快速数据：3亿活跃用户，自2017年成立以来，币安的交易量达1450000亿美元，2025年的交易量为340000亿美元。现货交易有490种不同的代币，期货交易有55084种代币。
我们要谈论的其中一件事是我们的收益策略。但币安有一个叫做“Launch Pool”的部分，如果你持有BNB代币并拥有币安账户，他们会向你空投即将在币安上市的其他项目的代币。去年，他们向BNB持有者分发了7.82亿美元的免费代币。此外，有2000万商家使用币安支付。这是一个非常大的业务。在拜登政府对加密金融进行打击后，该业务停止在美国运营，因此目前对美国用户不可用。但我们认为未来几年这种情况可能会改变，他们可能会再次进入美国市场。
真的想重点关注是什么让BNB Plus与其他DABs不同。我要回到代币和生态系统的生产力方面。我们有四种不同的收益策略，Josh稍后会向大家介绍。但你想要拥有BNB Plus而不是直接拥有BNB的真正原因是，通过我们和我们的团队以及我们的收益策略，随着时间的推移，你最终每股拥有的代币数量将比你自己直接持有代币要多。所以我们认为BNB是产生收益并以低风险方式进行的最佳生态系统之一。
现在我把时间交给Josh，让他向大家介绍我们正在采用的四种不同收益策略。是的，币安生态系统在产生收益的方式上非常独特，主要是因为Web3生态系统中的大量项目和公司都希望在币安平台上启动。他们有3亿活跃用户，所以这是迄今为止最大的启动平台。因此，我们有几个核心策略，其中一些是独特的，只能在币安上进行，普通美国投资者无法获得。第一个，这很常见，是原生质押，有点像以太坊，BNB最初是以太坊的分叉或以太坊代码的分叉，回顾来看，估计约为2%。第二个是Launchpool。
Launchpool利用了这样一种动态：团队希望在币安上推出他们的代币，作为能够这样做的交换，币安会获取一部分代币供应，然后将其分发给BNB代币持有者，回顾两年时间，年化回报率约为9%至14%，这基本上是在获得代币后立即出售所授予的代币。所以这里有一些可变性。第三个策略是在PancakeSwap上提供流动性，这是领先的去中心化交易所，与Uniswap非常相似，交易量相似，使用BNB代币和其质押衍生品，在这种情况下是List the DAO。
我们认为回顾来看，这可以达到约7%至9%，这基本上是在BNB链上的自动化做市。最后一个是，这有点回到我们的对冲基金时代，但用BNB作为抵押品，借入资金，然后利用借入的资金对BNB进行或多或少的 delta中性策略，在加密货币中这有很多机会，而且这些机会时有时无。所以如果出现这样的机会，我们会采取机会主义立场，这种情况经常发生。
所以这是我们认为的四个核心收益策略，你知道，年化8%至12%是一个很好的目标，非常可实现，在实际中已经看到。所以我们认为我们可以在整个流动的资产库上做到这一点。
Josh，你也想谈谈BNB链的一些代币经济学吗？
是的，所以BNB，另一个让BNB在这种情况下对投资者有吸引力的独特之处是他们配置代币经济学的方式。我会回到这里的币安幻灯片或网站的一部分。这是我们的实时网站。BNB X，BNBX.IO，如果你想直接去那里的话。由于币安是世界上最大的交易所，而且没有可用的股权，CZ几乎拥有整个公司。BNB有点像他们的伪股权或准股权。所以他们对BNB代币的配置方式是，如果交易所表现非常好，那么代币也会表现非常好。
有一段时间，他们的做法是，当交易所根据公司收入销毁代币时，后来变得更具算法性，但他们销毁了2亿代币中的6200万。他们将把代币数量降至1亿，价值540亿美元。所以它在设计上是系统性通缩的，并且他们承诺继续这样做。仅此一点就比比特币、以太坊或几乎任何其他主要加密货币更通缩。
是的，其他加密代币都没有这样做。其他所有人都在发行更多代币或被稀释。而这里的代币供应实际上每个季度都在大幅减少。在过去四个季度，他们每个季度销毁的代币价值都超过10亿美元。
是的，这非常可观。网络仍然会发行代币以保证安全性，但与此同时，通缩性销毁的规模如此之大，以至于完全盖过了这一点。用户也是如此。当你在币安平台上交易时，你可以获得平台费用的折扣，这也是很重要的。所以加密货币领域的每个大型基金和每个进行任何实质性交易的大型参与者都会持有一定数量的BNB，不仅是为了获得Launch Pool、Launchpad的东西，也是为了折扣交易费用，因为这很重要。他们有一个VIP系统，直接与你拥有的BNB数量成正比。
因此，这锁定了大量流通股，因为人们想要在平台上交易。此外，如果你在区块链本身，即币安智能链上，当你进行交易时，用于进行交易的部分BNB会被永久销毁。所以这是另一种通缩机制，通过使用量减少供应。我认为所有这些因素加在一起，BNB的代币经济学对投资者非常有利，因为供应将大幅减少到至少1亿，并且有更大规模的销毁。
随着实时gas销毁的小规模销毁，随着时间的推移，供应将进一步减少。所以这些事情只是给你。
了解一下生态系统的规模。BNB实际上是继比特币、以太坊和泰达币之后的第四大代币。所以这是前五的代币。总市值1200亿至1300亿美元。
是的，它非常大。正如Patrick所说，币安是加密货币领域绝对最大的参与者。它是最大的公司。如果它上市，拥有股权的话，市值将达到数千亿美元。而该代币的市值超过1000亿美元。
Josh，你为什么不打开我们的仪表板，我们可以介绍一下我们如何为投资者提供透明度，我们可以谈谈为什么我们认为这极其重要。其他一些DApps没有做到这一点，但我们从第一天就做到了。我们在内部构建了这个仪表板，它提供了很多对投资者有用的指标。完整的股东名册。每次我们购买新的BNB代币，我们都会在这里列出购买日期和价格。这显示了我们当前的股价、BNB价格、BNB市值。
它以几种不同的方式显示我们的市值。当我们在20年9月进行PIPE交易时，有几位大型投资者进来，他们需要保持在4.99以下以符合SEC监管要求。所以我们发行了所谓的预融资认股权证，这些本质上是尚未行使和转换为股票的预购股份。所以我们显示我们的M Nav，即每股股票拥有的加密货币数量。正确的看法是包括预融资认股权证。所以我们目前约为0.85 Mnav。
因此，基于公司资产，我们的交易价格比公允价值低约15%。这还不包括我们DNA业务的价值，我将单独谈论。但这是业内最好、最透明、实时更新的仪表板之一。我们为此感到非常自豪，我们鼓励你访问BNBX.IO了解更多关于公司的信息。在底部，Josh正在展示我们完整的股东名册，显示所有未行使的认股权证等。然后在底部是我们进行的所有不同的BNB购买。
Patrick，你想快速介绍一下LinearX吗？
当然。在我们参与公司之前，公司名为Applied DNA Sciences。他们已经存在了大约25年，拥有极其庞大的关于DNA和mRNA制造的知识产权和专利组合。每个人都记得新冠疫苗，那是最早大规模使用mRNA的疫苗之一。该公司也深度参与了新冠检测，在长岛有制造设施，公司确实一直在做非常有趣的工作，但成本结构臃肿。一些前任管理层没有真正正确地经营公司，我们进来帮助现任管理团队，Clay（我们的首席执行官）和Dust（我们的首席财务官），将员工人数减少到可管理的水平，控制成本，更换一些律师事务所，只是为公司调整合适的成本结构，使其符合我们目前的状况。
当我们在9月底、10月进来时，实际上是该运营子公司历史上第一个盈利的月份。所以我们已经让该业务实现收支平衡并略有盈利。我们从一些最大的客户那里获得了一些大订单，这是一项稳健的业务。我们正在谨慎地对其进行再投资，并希望随着时间的推移，它能为公司贡献收益，这些收益可以再投资于BNB和其他收益策略。
很好。
我还想简要回顾一下关于BNB代币经济学和一些收益策略的几个问题，以及它们如何与对币安收益的潜在权益相关联。由于币安不是上市公司，因此公众投资者、私人投资者确实没有办法接触到加密领域最好的业务之一。因此，BNB代币是你接触该生态系统的最佳方式，它确实通过几种不同的方式与业务表现直接相关。
我将重申这些，第一个是通过代币销毁。正如Josh提到的，这曾经直接与实际收入挂钩。现在它只是一种更系统的算法数字。但这很重要。在过去四次销毁中，每个季度超过10亿美元。因此，BNB持有者通过销毁机制直接参与币安的收益。第二个是通过Launch Pool，当币安上市新代币时，他们会收取上市费，可能是代币总供应量的2%至5%，以代币形式收取。
这不是放入他们的口袋并为企业所有者保留，而是分发给BNB持有者。去年分发的代币价值7.82亿美元。你不需要进行任何投资就能获得这些代币，你只需要持有BNB，你将根据你的BNB持有量获得按比例的数量。因此，由于我们是大型BNB持有者，我们将定期获得这些空投。我们的总体计划是出售这些代币，将其转换为更多BNB，并继续投资于BNB策略。我想这就是我们演讲的大部分内容。
Josh，在我们开始问答之前，你还有什么要讲的吗？
我认为对于不熟悉币安本身以及这个机会性质的人来说，要点是币安是一家国际公司。正如Patrick所说，它是世界上最大的加密货币公司。但在美国，人们对它的认知度很低。他们在这里有过一些发行，但由于一些监管问题，上一届政府将其降至微不足道的程度。但我们认为他们有很大的可能以有意义的方式重新进入美国。如果你在加密领域待了很长时间，你就会知道币安是巨头，而且是一家运营异常出色的企业，这就是它如此庞大的原因。
它不是无缘无故就这么大的。主要企业家Czech是一位非凡的企业家，你真的不应该打赌他会失败。你知道，我们的顺风是，你知道，获取，这现在才刚刚开始对美国投资者开放。我的意思是，在公开市场上你真的只能获得两种东西，直到最近甚至还没有在主要交易所上市，仍然没有在Coinbase上市。所以美国投资者真的没有能力购买它，除非他们更老练，你知道。所以我们是加密领域最好公司趋势的早期参与者。
他们还没有以有意义的规模进入美国。他们的代币在代币经济学和为投资者创造的顺风以及公司与投资者之间的一致性方面是同类中最好的。而且，你知道，这一切都发生在币安转向机构化并追逐机构业务之前。到目前为止，它基本上是一项零售业务。我认为所有这些因素，加上时机和我们工具的可及性，再加上我们的收益策略，通过我们，你实际上随着时间的推移系统地增加了你对此的敞口，这是基础复利收益。
这是参与币安和BNB生态系统交易的最佳方式。而且确实是唯一的方式。我们认为这是产生收益的最佳生态系统之一。我们向你介绍的四种收益策略都是非方向性的。对门外汉来说，这意味着我们没有增加额外的风险。例如，Launch Pool，我们获得免费代币，然后出售并转换为更多BNB。原生质押，这只是将代币质押给验证者以保护网络。我们在那里没有承担方向性风险。当我们在像Pancake Swap这样的去中心化交易所提供流动性时，我们只是维持我们1倍的BNB多头敞口。
我们没有在那里增加更多风险。当我们用BNB作为抵押品借入稳定币时，同样，我们没有对稳定币承担任何方向性风险。因此，鉴于我们的对冲基金背景，我们肯定可以添加实际上增加风险并可能带来更高回报的策略。但考虑到这是一家上市公司，我们的首要任务是保护本金并在不增加额外风险的情况下产生良好的稳定收益，我认为这对投资者来说是一个重要的点。所以我们开始收到一些问题。我将宣读第一个问题。从战略上讲，你如何看待核酸IBD业务随着时间的推移与BNB资产库故事的契合？核心支柱现金生成基金、BNB还是你可能在某个时候将其货币化或花费的东西？所以我们最初的目标是从成本角度控制该业务，这样我们就不会侵蚀资产库。
我们已经实现了这一点。我们的首席执行官Clay和Beth在解决公司长期存在的一些问题方面做得非常出色，这些问题在前任管理层时期就存在，业务现在已经稳定下来。我们去找了很多关键客户，与他们合作获取订单，并且在某个时候有可能将其分拆。目前还没有计划，但这在未来肯定是一种可能性。好的，下一个问题。你说LinearX接近亏损并在重组后接近盈利。哪些关键里程碑或利润率目标会让人们相信这项业务在结构上是盈利的，而不仅仅是受益于一些大订单。所以最大的事情是我们调整了员工人数。这家公司有太多在这里工作了很长时间的人。团队很棒，但考虑到当前的收入，业务的员工人数结构不合适。我不能评论具体的里程碑或利润率目标，只是我们现在已经调整了该部门和上市公司本身的成本结构。我们处于更有利的盈利位置。
我们现有的客户群和新客户对这条业务线仍然有浓厚的兴趣。我们认为它可以与BNB资产库策略很好地配合。但有可能这项业务将在某个时候被剥离，我们会引入新的运营业务。好的，下一个问题。数字资产库领域不断发展的监管、税收和会计规则。在2026-2027年，哪些主要的监管会计变化可能会影响你的BNB策略，你如何提前定位？所以有很多积极的加密货币相关法案。目前众议院和参议院正在审议另一项非常积极的法案，我们预计它会获得批准，实际上这些法案正在为加密货币和加密货币相关企业在美国的运营建立适当的监管框架，这与拜登政府时期形成鲜明对比，当时对该行业发动了全面战争。
所以从监管角度来看，我们很兴奋。我们不认为有任何我们担心的具体税收问题。我们产生的收益策略非常正常。没有任何特定的税收考虑，所以我们认为从监管或税收角度来看，当前的业务模式没有任何近期挑战。
下一个问题。有几家公司提供比特币或加密货币敞口。用一句话来说，BNB Plus在股东的风险 profile、潜在上行空间方面与典型的资产负债表上的BTC故事有何经济上的不同。对我们来说，最大的区别是产生收益的能力。我的意思是，鉴于我们的背景和对冲基金经验，以及之前做过这些策略，我们预计基础资产库的收益率为8%至12%，这是我们回溯测试的结果。在那些比特币资产负债表故事中，他们的比特币没有任何收益，所以这对他们来说实际上不是一个产生利润的业务。
是的，考虑到公司的运营费用，这可能是负收益。所以这是最大的区别。我们有意选择了一个来自世界上最好的、正在增长的生态系统的非常有生产力的资产，该生态系统与业内最好的业务之一相关联。正因为如此，即使在代币价格持平或略有下跌的环境中，我们仍然可以为投资者产生正回报。这是比特币所不具备的。我想说，比特币数字资产库公司并没有增加价值，而且有更好的持有比特币的方式。
其他一些生态系统，如以太坊、索拉纳等，也提供产生收益的机会，但我们认为它们低于BNB。考虑到股票目前的交易区间。继续，Josh。
考虑到股票目前的交易区间和波动性，你如何看待将股票用作增长货币与保护现有股东免受进一步稀释之间的平衡？一般来说，我们真正只考虑那些对每股代币价值有增值作用的事情，这是目前的指导原则。因此，我们将基于此采取行动。你已经推出了BNBX.IO仪表板来显示实时资产库指标。你是否看到未来这些相同的数据馈送可以为链上代币化产品和预言机提供动力，有效地使你的资产库在BNB DeFi生态系统中可组合？这绝对是我们正在关注并在过去考虑过的事情，但目前没有什么要宣布的。
你如何看待司法管辖区的选择？
如果你要推出代币化工具，是否需要严格在美国注册，因为你的上市情况，或者可以建立离岸结构仍然让股权持有人受益。在我们参与之前，该公司实际上有BVI子公司来持有知识产权。正如我们提到的，币安不允许美国个人或美国投资者在交易所操作。然而，他们允许美国受益所有人。这意味着美国个人可以拥有他们作为所有者的离岸实体。他们必须建立适当的离岸结构。
他们必须聘请离岸团队来管理该部门。我们实际上已经在这里实施了这一点，我们建立了BVI结构和离岸交易团队来管理该实体和收益策略。所以我们实际上已经实施了这一点，你可以在开曼群岛或巴哈马等地这样做。但我们选择了BVI。在数字资产策略和Lynda增长之间。在你的基本情况下，未来12到24个月你认为还需要多少额外的股权或债务资本？所以我们希望筹集一些额外的资本来增长资产负债表。
我们开始产生收益，这将提供一些内部收益来运营业务和支付费用。但我们希望成为一家价值数亿美元的公司，这是基本情况。所以我们正在寻找战略替代方案，潜在的并购。我认为有一些其他的DATs存在一些问题。也许他们失去了投资者的信心，将其他数字资产库公司联合起来是我们绝对感兴趣的事情。我们没有什么要宣布的，但我们正在与其他公司交谈，寻找与我们想法相似的好合作伙伴，我们可以合并资产负债表，组建一个更大、更强的公司。
你最近以约300万美元的价格向资产库添加了3349 BNB。你如何决定何时向BNB部署额外资本，而不是持有现金或其他机会？所以我们关注代币价格，当我们认为它因特朗普的推文或其他新闻而下跌时，我们更倾向于购买。话虽如此，我们是长期持有者，我们随着时间的推移进行平均成本投资。所以当我们有现金可部署时，我们通常会进行部署。但是当价格出现下跌时，我们更热衷于向资产库添加代币。
如果你展望2026年底，你个人会用哪些硬数字来定义BNB Plus的成功，比如资产库持有的BNB收益或收入和利润？我认为对我们来说，到2026年底的硬数字，我希望，我们希望实现资产库8%的收益。我们认为我们可以做到8%到12%，但现在是年初，我认为在非流动BNB上实现这个数字将是一个巨大的成功。
是的，我认为这是衡量我们业绩的最佳方式。我们显然希望增长资产负债表，但这更多是机会主义的。但衡量我们表现的真正标准将是收益策略的表现以及我们如何增加你的每股代币并随着时间的推移进行复利。
你们的一位董事Elizabeth刚刚辞职。这是否导致了任何与你如何监督数字资产风险和资本配置相关的治理或董事会变化？你知道，董事会了解加密货币、了解该领域并拥有真正促进这一战略的人脉和网络是很重要的。所以董事会正在考虑如何最好地拥有能够做到这一点的人力。我认为这些是我们朝着这个方向前进并找到真正能帮助我们的人的机会。
Josh，我想我们漏掉了一个问题。你刚刚宣布了120万美元的Lin DNA订单，这是公司历史上最大的订单，并预计在2026年上半年有超过150万美元的DOL DNA出货量。我们应该如何看待这种需求的可持续性，而不是将其视为一次性交易？我们已经回到了一些最大的现有客户，并正在与许多新客户进行谈判。我不能真正评论即将到来的潜在订单，但鉴于公司成本结构和员工人数的调整，我们处于更有利的位置，使该部门在未来能够盈利，我们对这项业务的总体进展感到兴奋。
我知道我们到了30分钟的时间。我们应该继续吗？
我想，是的。再回答几个问题吧。
好的。关于你的BNB策略，有哪两三件你希望大多数投资者了解的新事情，这些事情在过去的发布中并不明显？我认为我们已经概述了确切的关键点。我认为市场不太了解我们在BNB方面的能力。我认为当你看到硬流动性资产上的收益率，以及这个生态系统、链和背后公司的顺风时，我的意思是，真的，如果你把所有这些加在一起，那才是真正的机会所在。事实是所有这些都是积极的。
我有一些朋友在经营以太坊和索拉纳DApps，他们是业内最优秀的人，他们的目标是，我认为以太坊的质押收益率约为2%，然后可能有一点DeFi，也许他们可以达到6%的收益率。索拉纳的基础质押收益率略高，为6%或7%。他们会在其上做一点DeFi，也许他们可以达到8%或9%的收益率。所以我认为BNB是最好的机会，原生就能达到9%至12%的潜力，而且你不需要增加额外的风险。
我想问题都问完了。
感谢收听。Josh和我在接下来的几天里可以进行一对一会议。请点击会议网站上的链接与我们安排会议。我们很乐意更详细地与你交谈并回答更多问题。感谢收听。
谢谢。