蔡杰森（临时首席财务官）
尼尔·杨（Needham & Company）
大家好，早上好。感谢大家参加Needham第28届年度增长会议的第一天。我叫尼尔·杨，是Needham的半导体分析师。我很荣幸主持与慧荣科技的炉边谈话。该公司是全球领先的固态硬盘（包括SSD和嵌入式存储）NAND闪存控制器供应商。慧荣科技为服务器、个人电脑和其他客户端设备供应的SSD控制器数量超过世界上任何其他公司，并且是智能手机和物联网设备中使用的eMMC和UFS嵌入式存储控制器的领先独立供应商。
今天，公司的蔡杰森（首席财务官）将与我一同出席。杰森，感谢你参加Needham增长会议。
谢谢尼尔。非常感谢能来到这里。这是开启新一年的好方式。感谢你们邀请我们。
不客气。那么，杰森，首先，你能否给我们简要介绍一下慧荣科技？对于在座不太熟悉的听众，你们产品目前的主要应用和客户是什么？公司是如何发展到达到10亿（美元）的年度营收运行率的？营收运行率？抱歉。
好的，我们公司已经成立约30年了，但我们大约在25年前开始开发NAND闪存控制器。你知道，我们做这行的时间比其他任何人都长。从独立供应商的角度来看，我们管理的NAND数量比其他任何公司都多，甚至包括闪存制造商。我们能够稳步增长并扩大业务范围，从早期的存储卡和闪存盘，到eMMC和UFS，再到最近这些年的PC SSD。现在，我们最近正在向企业级市场扩展。
在过去20多年里，我们看到管理NAND的复杂性越来越高。NAND本身虽然价格越来越便宜，但管理难度也越来越大，这需要更强大的控制器技术。再次强调，由于我们管理的NAND数量比其他任何人都多，我们对NAND的理解也比其他任何人都深。我们能够将管理一个供应商NAND的经验应用到另一个供应商的NAND上，开发出比市场上其他任何产品都更好、更快、更便宜的控制器。
因此，由于开发成本上升、运营费用和投资优先级的转变，我们现在看到的外包机会比以往任何时候都多。这当然是我们感到兴奋的地方。我们不仅预计将继续扩大规模，超过我们第四季度指引的10亿美元营收运行率，而且随着我们在所有业务中增加份额，并向汽车、企业、工业、商业等新领域扩展，我们肯定期望继续进一步扩大规模。
这些都是我们感到兴奋的地方，我们相信这使我们能够在长期推动自身增长方面处于主导地位，无论终端市场如何变化都能实现扩张，并能够为投资者带来超额收益，在包括多个AI相关机会在内的各种终端市场中推动增长。
太好了。谢谢你的介绍。我想讨论一下你们赢得英伟达Bluefield 3 DPU的订单以及Bluefield 4上的潜在机会。首先，你能否解释一下赢得Bluefield 3订单意味着什么？如果可能的话，你能否分享一些细节，帮助我们了解慧荣科技的目标市场规模（TAM）或收入机会？
好的。你知道，我不会过多谈论目标市场规模，因为这确实不是我该谈论客户业务规模的地方，但对我们来说，几个季度前我们就开始谈论这个机会了。最初，我们是作为启动驱动器（boot drive）开始的。它仍然是启动驱动器。通常是低密度的启动驱动器。数据处理单元（DPU）是服务器组件，因此它有一个存储所有启动代码等的启动驱动器。
这就是我们提供的产品。通常是低密度解决方案，大约在128至256千兆字节之间。这是一个很好的解决方案。我们正在制造完整的驱动器，所以我们购买NAND，与我们的控制器配对，然后卖给客户。客户将其与DPU集成。你知道，这里的平均售价（ASP）大约在20至30美元之间，因为密度较低。成为这个生态系统的一部分的优势之一是，它使我们能够了解我们为Mount Titan开发的高容量驱动器如何与DPU交互。
因此，成为DPU的一部分让我们更好地了解如何为这些高容量驱动器开发优化的控制器技术，在我们看来，这是一个更大的机会。现在，由于Bluefield 3的成功，在过去六个月里，我们现在被拉入了更多的机会中。因此，在Bluefield 4以及其他交换机产品中，在数量和密度方面都有显著的扩展，因此平均售价也更高。所以我们正从128和256千兆字节的解决方案转向512和1太字节的解决方案。密度显著提高，平均售价也显著提高。
这本身当然变得更加有趣。因此，启动驱动器机会虽然最初能进入生态系统很好，但现在的发展是，它使我们能够在该客户和该机会内有意义地扩大目标市场规模。随着新产品的推出，新的额外机会在未来几年内扩大，我们非常乐观，这将成为我们一个非常有意义的新收入机会。
好的，听起来你暗示了一些，但我想再深入一点。现在我们了解了你们在Bluefield 3上的内容，听起来下一代平台可能有更多的内容机会。我知道你可能已经谈过一些，但如果你能深入探讨一下，我知道你不想谈论目标市场规模，但关于该客户的下一代产品，你能提供多少细节就提供多少。
好的。你知道，对于Bluefield 4以及我们被引入的其他网络交换机产品的启动驱动器，我们再次看到了更高的数量机会。如你所知，我们从一个启动驱动器扩展到这些不同产品的多个驱动器。Bluefield 4预计肯定会比3有更高的数量。随着Vera Rubin在今年下半年开始量产，我们感到很兴奋。我认为从密度角度来看，从128和256千兆字节配置到512和1太字节，这显著提高了我们的平均售价。
因此，随着今年晚些时候开始扩大规模，我们当然非常兴奋。然后进入2027年，这个机会将进一步扩大。
很好，谢谢你。2025年，由于需求驱动的供应短缺，NAND闪存价格大幅上涨，2026年到目前为止继续上涨。我知道在第三季度的电话会议上，管理层谈到模块制造商客户在价格上涨前准备了8至12个月的NAND库存。这种缓冲是否意味着即使NAND价格保持高位或供应紧张，你们也能继续增长？如果是，为什么？
是的，你知道，对我们来说，我们关注的是我们能控制的事情。这意味着我们如何获得更多份额，无论终端市场如何。NAND闪存价格上涨，内存成本上升。最终肯定会有一些需求破坏。但对我们来说，更重要的是如何在客户端SSD中继续获得份额。我们的新产品占据了50%以上的份额，在eMMC和UFS方面，我们有信心在未来几年继续进一步提高份额。
这些是我们可以控制的事情。如你所知，正如我 earlier提到的，我们现在处于这样一种环境：内存制造商正试图在广泛的投资优先级和这些控制器的开发成本之间取得平衡。即使是消费类应用，如PC SSD、eMMC和UFS，其开发成本也变得更加昂贵。因此，在为客户平衡正确的投资组合以及我们能够成为他们长期战略的一部分方面，我们看到了巨大的机会来扩大我们的份额，无论终端市场如何。所以你的观点是，我们的许多大型模块制造商在进入这个周期时确实积累了相当数量的库存。
闪存制造商在过去一年中非常明确地表示价格将会上涨。因此，模块制造商已经采取措施确保他们有足够的供应维持相当长的时间。因此，我们与这些厂商以及我们的闪存制造商客户都处于有利地位，最终，我们客户超过70%的收入来自OEM，如PC OEM、智能手机OEM、服务器OEM等，这些客户有更好的产品获取渠道，更强的资产负债表和财务状况，能够承受这些更高价格的解决方案。
因此，我们感到兴奋的是，基于我们的客户 profile及其承受能力，我们将继续表现良好。
好的，那么，你们是否已经看到订单模式的任何变化？例如，客户是否因为定价环境而加速采购或减少库存？
你知道，模块制造商已经无数次这样做了。我的意思是，我们每两三年就会看到内存市场的上下周期。这并不是什么新鲜事。当然，NAND闪存价格的上涨幅度肯定比我们在过去周期中看到的要激进得多。但我认为他们都很好地管理了这一点。我不会说我们已经看到需求 profile的任何变化。你知道，我们看到一些第三方研究表明，PC和智能手机市场的增长率可能会因为内存成本上升而有所放缓。
然而，再次回到我 earlier的观点，我们无法控制终端市场的行为。我们能控制的是如何获得更多份额，如何占据更多市场。老实说，在过去几年里，我们在这方面非常成功，并为此奠定了基础。我们将在未来真正利用这一点。
好的，继续这个话题，我知道过去管理层曾评论说，价格上涨实际上可能会推动OEM更快采用QLC NAND。你能否首先详细说明转向QLC NAND对慧荣科技有何好处？然后，你们是否开始看到这种转变？
是的，QLC，即每单元4位的QLC NAND，每单元4位的挑战在于，其耐用性和可靠性往往比TLC NAND稍差。然而，每比特成本也更低。因此，我们当然看到所有业务都有更多的兴趣。我们在PC SSD中看到了这一点，我们已经支持了相当长一段时间。我们开始在企业级的Montitan产品中看到它。我们开始在智能手机客户的eMMC和UFS中看到它。
因此，QLC无疑成为很多人更关注的话题。特别是在企业应用中，QLC是非常新的。历史上，这个市场依赖TLC和MLC NAND用于高性能计算SSD。我们的Montitan产品基本上采用这些低成本每比特美元的NAND（QLC NAND），并让我们的客户能够围绕它构建高容量SSD。这有助于将高容量、高性能、低成本的SSD推向适合AI推理和训练的温存储应用。因此，你可以获得两全其美的效果，即高容量、低成本，同时还能获得SSD的高性能。
这是一个历史上不存在的新市场，要么你花很多钱购买低密度的高性能SSD，要么花一点钱购买低性能的高容量硬盘。现在，我们开始通过这些高容量SSD弥合这一差距，我们对智能手机中QLC的机会感到非常兴奋。历史上，这个市场一直由TLC NAND驱动，因为智能手机的一些性能要求，TLC在历史上更适合。
但由于控制器技术的改进，以及晶圆厂生产的QLC质量的提高，我们开始看到手机OEM真正认真考虑并开始在更主流、对成本更敏感的手机中采用QLC。因此，在未来几年里，我们预计QLC NAND也将渗透到智能手机市场并进一步扩展。我们的优势在于，我们管理的QLC NAND比任何人都多。即使是闪存制造商，我们管理的QLC也是全方位的，涵盖所有厂商的QLC，而即使是一些最大的闪存制造商也只管理自己的QLC。
因此，这给了我们一个非常独特的机会来了解QLC的优势和劣势的动态。如何更好地管理它？如何突出优势？如何通过更好的错误校正、更好的磨损均衡、更好的性能特性来减轻或减少漏洞，以获得比传统QLC更好的性能。这在我们获取份额和赢得新机会方面非常成功。
太好了。我知道你们在上次电话会议上也谈到，NAND制造商越来越依赖慧荣科技提供控制器，因为他们将自己的研发转向其他技术。我想我们知道答案，但也许可以谈谈这种动态，即NAND制造商将内部开发精力集中在哪些方面，以及这如何让你们在多个产品中获得份额。
当然。基本上有两种类型的内存制造商，一种是同时开发DRAM和HBM的，另一种是只专注于NAND的。如果你同时开发DRAM和HBM，显然为了确保为AI基础设施提供足够的供应，存在显著的资源分配问题。需要越来越多DRAM和HBM的厂商，因此优先级发生了显著变化。如果你只是NAND供应商，NAND的终端市场也在发生很大变化。你正从仅PC和智能手机转向更多的企业、汽车、工业、商业等其他应用。
对我们和行业来说，NAND的一个机会是，NAND大约每两到三年就会发生变化，3D NAND的额外层数增加了管理这些产品所需的控制器的复杂性。最新一代3D NAND需要更强大的控制器技术，这给了我们介入的机会。尽管接口速度没有变化，接口标准没有每两到三年变化，但NAND在变化。这为我们提供了获得份额、分担闪存制造商历史上自己承担的部分内部开发工作并将其纳入我们内部的机会，并使这种外包成为长期战略的一部分。
我在公司断断续续工作了17年多，我告诉你，今天的机会比我们过去看到的任何机会都多得多。我们谈论的不是闪存制造商的一两个项目，而是他们想要外包给我们的整个业务部门。所以这不是一个权宜之计或帮助他们达到下一个水平的解决方案。这是他们告诉我们，看，我们的优先级已经改变。虽然我们仍然在这个市场很重要，但不足以让我们自己做这件事。
所以请进来帮助我们。因此，我们面临的挑战不是能否产生新业务，而是能否扩大资源规模，以管理和与客户合作，并承担更多这些机会。所以在过去很多个季度的财报电话会议上，我们都谈到资源受限，我们将继续招聘以支持所有业务的入站兴趣。
太好了。我想稍微转向PC市场。慧荣科技大力进军高端PC领域。你们的8通道第5代控制器似乎正在强劲增长。该控制器的收入在第三季度环比增长45%，现在占你们客户端SSD销售额的15%以上。此外，你们谈到为该产品赢得了六家NAND制造商中的四家以及几乎所有模块制造商的设计订单。那么，早期的设计订单表现如何？更广泛地说，管理层谈到高端PC占市场的10%至15%。
你们期望在这部分市场中占据多大份额？
是的。PCIe 5是PC SSD的最新接口标准，这是我们已经努力了一段时间的机会。我们首先在8通道级别开发了真正创新的控制器技术，用于高性能，然后是4通道解决方案，用于更主流的产品。所有这些都将在今年晚些时候扩展。但这些都是在6纳米工艺下开发和制造的，这对我们来说是领先的。我知道与行业中的许多其他公司相比，这不是最领先的，但对我们来说是领先的。但开发成本越来越高。
对我们来说，6纳米流片成本在500万至1000万美元之间。因此，无论是我们承担还是闪存制造商承担，都需要有人承担这些创新控制器解决方案的成本。对于8通道产品，我们相信我们将在高端PCIe 5以及今年晚些时候推出的主流PCIe 5上获得超过50%的份额，我们再次看到在闪存制造商中接管TLC和QLC SKU的巨大兴趣，并扩大我们在这里的作用。
因此，这是一个巨大的机会，我们开始扩大规模。虽然我们今年已经大幅增长了8通道业务，即PCIe 5业务，但随着PC OEM将安装PCIe 5的PC推向市场，这将在2026年更有意义地扩大。因此，我们现在将在2026年开始看到这种规模的扩大，并将继续增长，然后在今年下半年晚些时候，4通道将开始增长。这将推动PCIe 5从10%至15%的高端市场扩展到更主流的市场 segment。
这将在长期进一步扩大我们的份额。因此，通过我们在PCIe 5中的胜利，我们预计能够在未来几年内将我们在PC SSD的市场份额从历史上的30%提高到40%，因为PCIe 5的增长。
太好了。我知道你暗示了一些，但我想问一下主流市场，你们谈到了该产品的一些设计订单，比如8通道和4通道中六家NAND制造商中的四家。你能否介绍一下你们目前拥有的一些设计订单？我知道你谈到了一些增长情况，但也许你如何展望2026年该控制器的增长？
是的，我们将在今年年底看到早期的单位数量，然后在明年更有意义地增长。我们在4通道方面也有四家闪存制造商，与8通道的四家不同。但我们正在合作的这些额外客户以及几乎所有模块制造商都将扩大规模，这应该会再次推动我们在未来几年为客户端SSD获得更高的份额增长。
关于PC的最后一个问题，考虑到我们 earlier谈到的NAND价格影响PC定价并最终影响需求的噪音，你对2026年PC市场本身的展望是什么？
看，我们会等着看外面一些第三方的说法。比如Gartner之类的。我们看到的初步数据显然预计会有一些需求破坏。但现实是，大多数投资者投资慧荣科技可能不是为了1%至2%的终端市场增长。这不是我们带给市场的价值主张。我们经常谈论份额增长。他们希望看到我们的SSD市场份额从30%上升到40%。
他们希望看到我们的其他业务增长，希望看到新机会增长。这是我们关注的重点。我无法控制内存定价以及它将如何影响终端市场需求。我能控制的是确保我有足够的资源来抓住那些向我走来的额外机会。
太好了。我知道我们 earlier谈到过，但NAND闪存制造商正在退出eMMC和UFS控制器市场。你能谈谈这种动态吗？你们如何利用这一点？NAND供应商现在是否基本上将所有移动控制器需求外包给你们？最后，请提供过去一年左右在eMMC和UFS控制器市场获得的份额的定量数据？
是的，我给你举一些我们正在做的例子。我们在一年到一年半前流片了新的UFS 4控制器。我们现在正在开发第二代产品。三星的汽车eMMC业务已经完全外包给我们。这回到了我 earlier谈到的动态，随着新一代NAND的推出，随着旧一代NAND的报废，他们需要推出新一代控制器来管理所有这些不同终端市场的NAND。
这正是我们在三星身上看到的。对于其他闪存制造商，我们看到模块制造商在这个市场中占据更大的份额。我认为历史上eMMC和UFS一直由闪存制造商主导。我们现在看到模块制造商在中国手机OEM生态系统中变得更加相关和重要。因此，如果你看看外面，从独立控制器的角度来看，除了我们之外，真的没有人有eMMC和UFS的经验。我们已经做了10多年了。
我们早期从海力士开始，早期从三星开始，然后是美光。我们现在与更多的闪存制造商合作开发UFS。因此，我们的机会继续有意义地扩大。但更重要的是，我们拥有开发控制器技术的悠久历史，而其他独立厂商没有。因此，当模块制造商现在更多地参与这个领域时，真的没有其他人可以介入并帮助他们。因此，我们能够在那里获得相当多的份额。
我们感到兴奋。历史上，我们在这个市场的份额约为20%至25%，这几乎是整个独立市场的份额。我们预计在未来几年将份额提高到30%以上。因此，随着我们继续扩大新产品，继续赢得更多的插槽，我们有信心继续提高市场份额。
继续，除了智能手机，更广泛的eMMC和UFS市场在过去几个应用和市场中都有增长。你能否讨论慧荣科技如何利用这些其他市场，以及你在嵌入式内存中看到的最强劲增长和任何特别令人兴奋的新用例？
你知道，我不会说一定有新的用例，但如果你看看汽车，你知道，历史上信息娱乐系统只有一个存储设备，现在有多达10个存储设备，其中许多包括eMMC和UFS。你谈论的是AR、VR、智能眼镜等表现良好的新设备，eMMC是理想的解决方案。因此，虽然eMMC标准很旧，已经存在很长时间，并且在智能手机基础上已基本演变为UFS，但eMMC仍然有一个巨大的市场，每年可能接近10亿个单位。
所以，虽然它可能不一定是最新、最性感的东西，但这是一个巨大的市场机会，我们在这里做得非常好。因此，这不一定是关于新产品或新终端市场，而只是服务于这个市场中的现有机会，对我们来说已经是一个巨大的目标市场规模。
太好了。然后我想转向企业级SSD和你们的Montitan平台。你们一直在谈论用于企业级SSD控制器的Montitan平台。对于在座可能不太熟悉的听众，它到底是什么？Montitan对你们的增长有何重要性？它与传统的客户端控制器有何不同？谈谈你们的竞争优势。
是的，企业级显然与消费级有很大不同。对性能、耐用性和可靠性的要求比消费级高得多。在我们 earlier谈论QLC时触及了这一点。但随着AI现在成为每个人关注的焦点，存储数据基础设施一直是一个挑战。我的意思是，你需要更快地访问更多数据，以便更好地进行推理和训练，更快地获得更好的结果。过去的挑战是，你有非常高性能的SSD，但它们非常昂贵且密度低。
你有高容量的硬盘，但性能较低。因此，没有任何东西可以弥合这一差距。有了最新一代的3D NAND QLC，你可以获得高达2太比特的QLC裸片。重要的是，有了2太比特裸片，你可以构建128和256太字节的高容量驱动器。在这种密度下，由于更小的占地面积、更低的功耗、更低的热量产生、更低的HVAC成本，使用SSD的总拥有成本（TCO）现在变得与硬盘相当。
因此，你不再需要在更实惠和更高性能之间做出选择。有了QLC高容量QLC SSD，你可以获得两全其美的效果。这正是我们的Montitan平台的设计目的。几年前，我们去了很多这些数据中心、闪存制造商、企业用户那里，问他们，我们如何差异化？当我们开始构建Montitan平台时，我们知道企业级市场将会很大，但我们想弄清楚如何差异化。
我们不想构建一个“我也是”的解决方案，因为那样最终只会在价格上竞争，这对各方来说都是一个失败的局面。我们从人们那里听到的是，QLC将随着时间变得更加重要。正如我之前所说，我们在高性能和成本效益环境中管理QLC的经验比其他任何人都多。因此，凭借这些经验，我们能够将这些5到10年的QLC管理经验应用到企业级平台。因此，能够在企业级开发这些解决方案对我们来说是重大的胜利。
我们有两个一线客户，还有四个在供应一线、二线企业和云服务提供商方面有悠久历史的额外客户。我们在美国客户和亚洲客户中都处于有利地位。行业正在等待未来6到12个月内即将推出的2太比特裸片的量产。我们有信心，随着这些产品的量产和技术可用性的提高，我们将能够从今年晚些时候开始，并在2027年及以后显著扩大Montitan业务。
是的。为了给这种增长提供一些数字，我知道你们谈到Montitan到2026年底、2027年初将贡献总收入的5%至10%。我想知道，要实现这个数字需要哪些条件？听起来你们目前处于正轨。
是的，我们是。我的意思是，目前阻碍它的几个因素是，当然需要可用性。有些闪存制造商已经处于早期生产阶段。我们预计所有闪存制造商的更广泛可用性将在未来6个月左右实现。因此，随着更广泛的可用性和更多的多源机会出现，我们看到Montitan的QLC采用将在今年晚些时候和明年迅速扩大。
我们还在等待一些希望开发自己固件或正在开发自己固件的客户完成该过程并扩大规模。因此，有几个因素在短期内影响了增长速度。但一旦这些因素得到解决，我们预计未来几年将有显著的增长。
太好了。看看你们的研发投资，你们已经明确表示公司将继续大力投资新技术。你们指出，运营费用（OPEX）的增长应与收入大致一致，因为你们为新项目提供资金。在具体的开发活动方面，如你所述，你们计划在2026年进行更多流片。那么，2026年和2027年目前计划有多少次流片？你能否提供2026年流片的大致时间？
是的，我们当然会在2月初公布第四季度业绩时提供更多关于2026年运营费用和流片计划及时间框架的细节。但你知道，话虽如此，我们已经谈到了由于新一代NAND的推出需要额外的控制器。新一代NAND管理起来更加复杂，但性能也更高等。因此，需要新一代控制器。所以我们正在开发新一代UFS控制器。我们正在开发新一代PCIe 5控制器，以支持这些下一代NAND。
我们还计划今年为企业业务流片PCIe 6控制器，采用4纳米工艺。如你们许多人所知，4纳米工艺并不是一个便宜的工艺，但我们将在2月份的财报电话会议上为大家提供更多细节。现在，PCIe 6市场尚未出现，但在未来几年将开始增长。我们希望做好准备，但考虑到高昂的开发成本，我们希望确保向投资者提供透明度，说明为什么现在是合适的时机，客户是谁，如何扩大规模，投资回报率如何，为什么我们有信心这是正确的产品，为什么我们有信心现在投入这些投资资金是合适的，以及长期增长情况如何。请继续关注。
但考虑到我们从许多以企业为中心的客户那里看到的入站兴趣，这是一个我们非常兴奋的机会。因此，我们的目标当然是继续推动运营利润率杠杆。在过去几年里，我们投资了许多尚未看到任何投资回报的新产品。我们投资了企业级、PCIe 5、UFS4，以及许多这些昂贵的6纳米产品，这些产品现在才刚刚开始上市。因此，随着这些产品开始扩大规模，尽管流片成本更高，尽管我们正在组建更大的团队，但我们将看到更多的运营利润率杠杆在未来几年发挥作用。
但当然，我们的目标是，正如我们给出的第四季度指引，我们谈到19%至20%的运营利润率。我们正接近20%至25%的历史正常水平，长期目标仍然是超过25%的运营利润率。我们的业务没有任何根本变化表明我们无法达到这一目标。因此，随着我们现在进行的这些投资开始上市并扩大规模，我们预计未来几年随着增长，将出现显著的杠杆效应。
太好了。最后一个话题，我们必须询问法律情况，即与Max Linear的合并终止及由此产生的仲裁。你能否提供最新进展？对慧荣科技来说，这涉及到什么？我知道你们最初提出索赔1.6亿美元的终止费以及额外损害赔偿。我们应该考虑这个范围还是更多？
是的。我们起诉要求1.6亿美元加上费用和利息以及重大损害赔偿。我们没有公开量化这些重大损害赔偿的具体数额，但数额重大。仲裁程序如预期于10月开始。结案陈词将于3月进行，然后仲裁庭将在之后的3至6个月内作出裁决。所以你可以期待在今年下半年解决这一切。除此之外，我不能再多说什么了。当有更多可以提供的更新时，我们会提供。
好的。最后，你知道，如果通过现金支付解决，这将如何影响你们的计划？
我们到时候再考虑。我的意思是，如果你看看我们的资本配置策略，我们在股息支付和股票回购方面一直相当平衡。我们在过去10年的大部分时间里都在支付股息，从每股60美分开始，现在增加到每股美国存托股2美元，并在过去10年中逐渐增加。如果你看看股票回购，虽然我们历史上没有一致的股票回购计划，但我们一直有定期的股票回购计划。
如果你看看过去3到5年，我们大约一半的自由现金流用于股票回购。因此，这是我们资本配置策略的重要组成部分。第三部分是收购。我们历史上不是很积极进行收购，但随着控制器技术的不断发展，随着存储性能与互连的联系越来越紧密，我们当然会继续关注潜在的机会，以推动其中一些协同效应。因此，这些是我们会考虑的事情。
我认为我们不太可能做一些完全出乎意料的事情，但肯定是我们认为可以长期增加业务价值的事情。所以这些是我们考虑的事情。我不会具体评论这是否会推动OEM采用QLC NAND。QLC NAND，你知道，每单元4位的挑战是耐用性和可靠性往往比TLC NAND稍差。然而，每比特成本也更低。因此，我们当然看到所有业务都有更多的兴趣。我们在PC SSD中看到了这一点，我们已经支持了相当长一段时间。我们开始在企业级的Montitan产品中看到它。我们开始在智能手机客户的eMMC和UFS中看到它。
你知道，QLC在企业应用中是非常新的。历史上，这个市场依赖TLC和MLC NAND用于高性能计算SSD。我们的Montitan产品基本上采用这些低成本每比特美元的NAND（QLC NAND），并让我们的客户能够围绕它构建高容量SSD，这有助于将高容量、高性能、低成本的SSD推向适合AI推理和训练的温存储应用。因此，你可以获得两全其美的效果，即高容量、低成本，同时还能获得SSD的高性能。
这是一个历史上不存在的新市场，要么你花很多钱购买低密度的高性能SSD，要么花一点钱购买低性能的高容量硬盘。现在，我们开始通过这些高容量SSD弥合这一差距。我们对智能手机中QLC的机会感到非常兴奋。历史上，这个市场一直由TLC NAND驱动，因为智能手机的一些性能要求，TLC在历史上更适合。
但由于控制器技术的改进，以及晶圆厂生产的QLC质量的提高，我们开始看到闪存制造商，抱歉，我们开始看到手机OEM真正认真考虑并开始在更主流、对成本更敏感的手机中采用QLC。因此，在未来几年里，我们预计QLC NAND也将渗透到智能手机市场并进一步扩展。我们的优势在于，我们管理的QLC NAND比任何人都多。即使是闪存制造商，我们管理的QLC也是全方位的，涵盖所有厂商的QLC。
而即使是一些最大的闪存制造商也只管理自己的QLC。因此，这给了我们一个非常独特的机会来了解其动态。