Andelia Voria（投资者关系副总裁）
Ram Ganesh
Michael Stock（首席财务官）
Stephen Gengaro（Stifel）
Keith McKay（RBC Capital Markets）
Mark Bianchi（TD Cowen）
欢迎参加Liberty Energy财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Andelia Voria。请开始。
谢谢。戴夫，早上好，欢迎参加Liberty Energy 2025年第四季度及全年财报电话会议。参加本次电话会议的有首席执行官Ron Gusick和首席财务官Michael Stock。在开始之前，我想提醒所有参会者，我们今天的一些评论可能包含前瞻性陈述，反映公司对未来前景、收入、支出或利润的看法。这些事项涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异。这些陈述反映了公司基于当前情况的信念，但受某些风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性在我们的收益报告和其他公开文件中有详细说明。
我们今天的评论还包括非GAAP财务和运营指标。这些非GAAP指标包括EBITDA、调整后EBITDA、调整后净收入、调整后稀释每股净收入、调整后税前已动用资本回报率和资本投入现金回报率，它们不能替代GAAP指标，且可能与其他公司的类似指标不具可比性。净收入与EBITDA和调整后EBITDA的对账、净收入与调整后净收入和调整后稀释每股净收入的对账，以及本次电话会议讨论的调整后税前已动用资本回报率和资本投入现金回报率的计算，可在我们的投资者关系网站上查阅。
现在我将会议转交给Ron。
各位早上好，感谢大家参加我们讨论2025年全年及第四季度运营和财务业绩的会议。Liberty强劲的第四季度业绩为这一年画上了句号，这一年的特点是石油市场不确定性加剧和行业完井活动疲软。我们团队对技术创新的专注和强大的运营执行推动了卓越的业绩，在波动的一年中实现了13%的弹性利润率。我们实现了40亿美元的收入、6.34亿美元的调整后EBITDA，以及通过现金股息和年初股票回购实现的7700万美元资本回报，同时为增长和长期价值创造进行投资。
我们通过与战略专用客户扩展simofrac产品并实现显著效率提升，加强了客户关系。利用Liberty开发的人工智能驱动的资产优化软件和我们的Digi Technologies转型，我们将单位工作量的总维护成本降低了约14%。同时，我们构建了LPI执行平台以实现收益增长。通过战略合作伙伴关系和有针对性的投资，我们获得了强大的商业吸引力，并利用电力供应的革命性变革，重新定义能源格局。我们正处于数据中心和其他大型负载如何获取电力的重大转变的前沿。由于不断变化的电网动态和市场压力，现场发电已成为大型电力消费者的首选长期能源战略。
我们强大的电力执行平台建立在15年行业领先的复杂工业规模资产设计、制造、工程和运营经验之上。利用我们广泛的北美地理足迹、庞大的供应链以及人工智能增强的运营和维护系统，我们的综合电力解决方案旨在解决客户的首要任务：快速可扩展部署、不间断运营和可预测的电力成本。LPI的电力即服务产品以Forte Generation Platform、Tempo Power Quality Management System和我们的中游服务为支撑，提供弹性、经济效率和运营灵活性。我们的chorus解决方案可以通过电网整合进一步释放电力成本优势，同时将客户转变为当地社区电网可靠性的积极贡献者。
LPI的分布式电力解决方案是客户弹性、面向未来的能源规划的战略基石。今年早些时候，我们宣布与Vantage Data Centers达成协议，开发并提供至少1吉瓦的公用事业规模高效电力解决方案，为超大规模终端用户的Vantage数据中心项目供电。该协议的基础是2027年期间交付400兆瓦的坚定预订，其合同支付结构与终端用户的ESA下的预期回报一致。该协议创建了一个协作框架，以加速Vantage数据中心电力解决方案的部署，保留灵活执行以满足广泛数据中心站点组合的客户需求。
我们还与另一家领先的数据中心开发商签订了电力预订和初步ESA，为德克萨斯州的330兆瓦数据中心扩建项目提供支持。该项目目前预计分两阶段开始运营，第一阶段于2027年第四季度上线，第二阶段于2028年第二季度上线。该协议规定了预期ESA的经济条款，以及施工进度、成本回收和最终协议未执行情况下的终止付款条款。我们的项目组合既深入又多样化，反映了LPI分布式电力解决方案的广度。
我们正在与希望为其项目生命周期提供纯表后解决方案的客户合作。客户希望尽快将项目与电网互联，以及介于两者之间的各种情况。LPI是少数能够有效扩展100兆瓦至多吉瓦发电厂规模，并拥有在北美各地拥有和运营发电设施的地理足迹的公司之一。我们的项目将使用LPI的Forte Modular标准化建设方法开发，旨在降低项目执行风险，并将包括Tempo Power Quality系统，以管理AI工作负载的高振幅周期性负载变化。
这些客户还可以从核心解决方案中受益，通过潜在的电网整合，优化电力成本，并获得他们重视的电网属性。随着新年的到来，Liberty卓越的完井业务和快速扩展的电力基础设施平台使公司能够引领市场周期，并利用电力增长潜力。2025年，我们加强了核心油田服务运营，同时积极扩展到不断增长的电力市场。美国电力需求正以数十年来最快的速度增长。人工智能驱动的数据中心扩张、国内制造业回流以及工业电气化的增加，创造了结构性的电力需求增长。
电网基础设施投资不足、输电限制以及部分由公众担忧推动的商业现实和公用事业改革演变，促使市场更广泛地认识到分布式电力解决方案的内在战略价值。在此背景下，预计到2030年，数据中心的电力需求将增长三倍，而已经漫长的互联队列继续延长，凸显了满足快速演变的能源需求的灵活可扩展容量的迫切需求。LPI处于有利地位，为电力消费者提供可预测的长期电价。我们的平台设计在目标回报下与当今的电网价格具有经济竞争力，并且随着电网电价随时间上涨，优势日益明显。
在北美油气市场，经过长期的活动疲软期后，市场状况现已稳定，因为行业已基本适应了去年的OPEC供应担忧和关税相关波动。第四季度完井活动没有出现正常的季节性连续下降，超出了预期。预计2026年完井需求将保持稳定。北美生产商正以持平的石油产量目标和天然气导向活动的适度增长来应对全球油气动态。全球石油市场目前正在平衡结构性石油过剩、地缘政治风险升高和OPEC生产暂停，使油价基本在区间内波动。
天然气市场得到液化天然气出口能力显著扩张和电力消费多年增长的支撑。随着供应端动态与完井需求逐渐重新平衡，行业基本面预计将随着时间的推移而改善。最近完井服务的定价压力以及活动放缓，加速了设备的拆解和损耗，而对下一代技术的投资不足限制了损失产能的替换。随着年初市场重新调整，可满足任何增量完井需求的 crews 减少。勘探与生产公司仍然专注于利用效率提升和工程解决方案来降低单位能源总成本，为技术卓越的服务和运营成功设定了更高的标准。
为实现这些结果，很少有服务提供商能够满足对多压裂作业和24小时连续运营以及人工智能优化自动化和实时运营透明度的日益增长的需求，这些需求增强了完井执行和数据驱动的决策制定。这种持续的质量追求从根本上加强了Liberty的市场领导地位，因为生产商依赖我们的全面服务平台，无缝整合我们的综合服务，以提供卓越的服务并推动相对优异的表现。本季度，我们推出了Atlas和Atlas iq，这是一个统一的技术平台，将实时数据转化为可操作的见解，为我们的客户和Liberty的运营实现更快的决策制定和更高的运营效率。
Atlas是一个基于云的完井数据平台，随每个Liberty crew自动部署，无需额外的客户基础设施即可提供亚秒级的运营设备和性能数据。通过将实时和历史现场数据、文档和自动报告整合到一个安全的门户中，Atlas为客户提供了对其运营的即时可见性。Atlas IQ通过人工智能驱动的助手扩展了这一能力，该助手支持对运营数据和技术知识进行自然语言查询，提供快速的上下文感知见解，同时将所有数据保存在Liberty环境中。这些平台共同增强了数据可视化，改进了决策制定，并使Liberty团队和客户能够在动态的运营环境中更有效地响应。
Liberty已从一家卓越的北美完井公司发展成为多元化的能源技术和电力基础设施平台。我们在投资技术和文化的同时，扩大了油田市场份额并开发了LPI。这种积极的姿态使我们能够充分利用完井业务潜在拐点和美国电力需求代际增长的双重顺风。我们差异化的电力执行平台和强大的电力项目管道使我们能够捕捉电力需求的结构性增长。我们现在计划到2029年部署约3吉瓦的电力项目，为投资者提供持续的长期收益和高回报。
我们预计第一季度将充分体现定价逆风的影响和冬季天气中断，导致连续收入和调整后EBITDA下降。虽然更广泛的石油市场复苏的确切时间尚不确定，但我们预计完井市场将趋于稳定。对我们的Digi Technologies平台的巨大需求改善了经济效益，并且人工智能和云数据中心电力需求成为强大的增长引擎。我们专注于创造价值，通过我们行业领先的完井业务和电力增长平台优先考虑长期回报。我们的成功源于尖端技术、敬业的员工以及整个能源生态系统的战略合作伙伴的结合，今天推动创新，塑造行业的未来。
现在我将会议转交给Michael，讨论我们的财务业绩和展望。
各位早上好。首先，我想呼应Ron的观点。祝贺整个Liberty团队在如此动荡的一年中取得了强劲的业绩。我们通过季度复一季度地创造运营和安全记录，利用垂直整合提供卓越服务并占据客户支出的更大份额，以及推进我们行业领先的人工智能增强数字解决方案，实现了这一成就。这些解决方案不仅优化了我们的绩效，还为客户提供了对我们运营的增强可见性。展望未来，新技术和人工智能驱动的软件开发正在从根本上推动利润率提升，并使我们的服务产品与客户区分开来。
我们正在利用Liberty平台的全部资源推动分布式电力解决方案业务的成功。LPI的持久竞争优势建立在我们差异化的文化和优秀的人才基础上，旨在通过对技术和设备的有纪律的有机投资，长期提供强劲的现金回报。我们最近与两家领先的数据中心开发商的公告代表了我们旅程中的重要里程碑。这些合同反映了我们投资差异化技术和资产战略的实力，这些技术和资产提供可持续的长期商业优势，设计复杂的电力质量系统以满足复杂和不断变化的负载要求，并通过电网参与机会解锁价格优化。
在未来三年，我们的管道中有各种项目，我们预计将执行这些项目，支持我们到2029年实现3吉瓦电力货币化的目标。这些项目预计将具有我们过去讨论过的相同经济效益，近似于高 teens 的无杠杆回报概况，并具有长期ESA。让我们转向我们的收益结果。全年收入为40亿美元，而2024年为43亿美元。净收入总计1.48亿美元，调整后净收入为2500万美元，不包括1.23亿美元的投资税务影响收益。稀释后每股净收入为0.89美元，调整后稀释每股净收入为0.15美元，全年调整后EBITDA为6.34亿美元，而去年为9.22亿美元。
2025年第四季度，收入为10亿美元，环比增长10%，主要受显著超过行业的活动水平推动。第四季度净收入为1400万美元，而前一季度为4300万美元。调整后净收入为800万美元，而前一季度为亏损1000万美元，不包括600万美元的投资税务影响收益。第四季度稀释后每股净收入为0.08美元，而前一季度为0.26美元。调整后稀释每股净收入为0.05美元，而前一季度为亏损0.06美元。
第四季度调整后EBITDA为1.58亿美元，高于前一季度的1.28亿美元。第四季度一般行政费用总计6500万美元，而前一季度为5800万美元，其中包括600万美元的非现金股票薪酬。扣除股票薪酬后，G&A增加600万美元，主要是由于与好于预期的全年财务业绩相关的可变薪酬成本增加。本季度其他费用项目总计300万美元，包括700万美元的投资收益，抵消了约1000万美元的利息费用。第四季度税收支出为300万美元，约占税前收入的20%。我们预计2026年的税收支出率约为税前收入的25%，并且预计当年不会支付重大现金税。我们年末的现金余额为2800万美元，净债务为2.19亿美元。
净债务较上年增加4900万美元。2025年，现金流用于为资本支出、5300万美元的现金股息和2400万美元的股票回购提供资金。年末总流动性（包括信贷额度下的可用资金）为2.81亿美元。第四季度净资本支出和长期存款为2.03亿美元，全年为5710亿美元，其中包括对digifleets、资本化维护支出、LPI基础设施、发电和其他项目的投资。第四季度资本支出包括7900万美元的长期交货期发电设备存款。
2025年，我们主要通过季度现金股息和第一季度适度的现金股票回购向股东返还了7700万美元。我们还投资1500万美元进行收购，并通过投资变现1.51亿美元。展望2029年，我们预计收入将与去年大致持平，因为我们预计更高的船队利用率将被行业驱动的定价逆风所抵消。我们预计LPI分布式电力解决方案业务的扩展将使开发和间接成本增加约1500万至2000万美元。这些因素共同将导致调整后EBITDA同比下降。随着时间的推移，我们预计frank船队供应的损耗将随着稳定的需求而收紧市场，从而带来价格改善的机会。
我们还预计未来几年分布式电力解决方案项目将做出强劲贡献。2026年完井资本支出将适度增加至约2.5亿美元，其中包括1.75亿美元的维护资本支出，其余部分与我们打算建造的约3至4个DIGI船队相关。我们继续看到对DIGI产品的强劲需求，投资进一步得到与我们电力业务中其他船队技术相关的更低维护成本带来的卓越经济状况的支持。我们预计2026年接收约500兆瓦的发电设备。我们的资本支出预计分为约2.75至3.5亿美元的长期交货期存款和约4.5至5.5亿美元的项目相关支出，后者预计由项目融资提供资金。
正如我们在上次财报电话会议上讨论的那样，LPI分布式电力解决方案业务本质上具有更长的时间范围，项目执行周期为多年，收益概况为长期。我们的管道中有多样化的项目组合和执行计划，使我们能够到2029年达到3吉瓦的已部署电厂。这些机会处于不同的发展阶段，从早期规划和设计到近期的ESA执行。我们设计的技术解决方案以及与开发商、超大规模企业和原始设备制造商的强大合作伙伴关系使我们能够实现这些目标。
我们的资本专注于创造持久竞争优势的投资。我们继续加强在完井领域的领导地位，同时建立具有多元化终端市场、较少周期性并以强劲长期回报为目标的差异化电力业务。通过结合先进技术、强大的合作伙伴关系和优势资产，我们正在创造一个持续数十年的持久业务，并旨在成为所有客户的首选合作伙伴。我们对未来几年感到兴奋。现在我将会议转回给操作员进行问答环节，之后Ron将在会议结束时发表一些总结性评论。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号键然后按1键（使用按键电话）。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键然后按2键。我们的第一个问题来自Stifel的Steven Gengharo。请开始。谢谢。
大家早上好。Stephen，我有两个问题。首先，Ron，上个季度你谈到了机会管道，以及它在过去三个月中显著加强。你能谈谈吗？我的意思是，考虑到你关于扩展3吉瓦的评论以及你现在在市场上看到的商业情况？是的，我会补充一些评论，也许Michael之后会补充一些。但我想说，我们看到的趋势与去年年中以来的趋势一致，即与位于同一地点的表后电力只是一个过渡性想法不同，位于同一地点的表后电力代表了数据中心站点长期电力供应的最佳解决方案。
他们认识到，它不仅满足了你不断听到的诸如上市速度、对电网稳定性的担忧以及公众对电力价格意味着什么的担忧等要求，而且从商业角度认识到，如果你寻求长期的电力价格保证，我们最有能力通过位于同一地点的表后解决方案提供这一点。当然，我们可以在其上叠加任何电网互动带来的潜在属性，如果他们对此感兴趣的话。
因此，我们有这样的商业战略可供他们利用电网，只要这对他们有意义。随着这种趋势不断发展壮大，像Liberty这样的合作伙伴在电力供应方面的兴趣越来越大。因此，你看到的结果是，最近宣布的两项协议（首先是与Vantage，然后是与后续的数据中心制造商）中，他们希望能够向最终用户客户保证。我们有电力，我们可以向你展示。我们知道它来自哪里，我们已经与一个可靠的合作伙伴锁定了它，这种势头持续增强。因此，我们谈论的吉瓦数我会说变得越来越确定，机会集也越来越大。Michael，有什么要补充的吗？
不，我只想重申Ron所说的。我的意思是，对于大型科技公司来说，他们的业务增长以及将改变世界的因素是能够扩展其数据中心容量和AI增长的保证。关键在于能够确定何时可以投入数十亿美元的资本，并组织供应链，正如你所看到的，六大公司深入投资其供应链。其中一个关键因素是电力的保证和计算何时可以上线的时间保证，因为他们必须组织漫长的供应链以确保这一点，而我们提供这种安全性，这对六大公司来说很有价值。
谢谢。
接下来的问题是，我知道你的初始投资是在recip上，当你考虑。
扩展到3吉瓦，也许还有客户的偏好？那么你如何。你认为你的组合会如何演变。客户关心吗，还是他们只是。真的专注于确保电力供应？
Stephen，我想就此说几点。首先，凭借我们今天的供应链，我们绝对可以完全通过recip实现3吉瓦的目标。我们现在就有明确的视线。所以绝对有信心做到这一点。在特定项目中，如果将涡轮机作为组合的一部分有意义，那也是绝对可能的。如果你具体考虑技术，这也是我们过去肯定讨论过的，recip的价值确实体现在几个因素中。
第一，资本部署效率。当你考虑实现数据中心提供商在其站点所需的可靠性的n方程时，使用燃气recip的模块化方法非常高效。除此之外是该资产的热效率或效率。我们也讨论过这一点。如果你考虑我们将使用的燃气recip平台，首先是高速、小型、更模块化的发动机，2.5和4.3兆瓦，然后是这些更大的中速资产。
你谈论的资产，特别是中速发动机，其热效率与许多早期一代联合循环电厂（想想90年代到2010年代的时间框架）在简单循环环境中以及在具有挑战性的运行条件下具有竞争力。与当今的现代联合循环电厂相差不远。因此，你拥有一个非常高效的资产，在将天然气转化为电力方面，这意味着不仅在今天，而且在未来很长一段时间内都具有非常有竞争力的电价。因此，我认为运营商认识到燃气recip带来的价值。
再次强调，并不是说未来我们的世界中不会有涡轮机，但在目前这个时间点，我想说我们的重点仍然是将燃气recip作为首选的部署技术。
Stephen，我认为我们的客户认识到这一点。燃气reset的结构，可能一年前对于六大公司内部正在组建的电力团队来说还比较陌生，现在他们对M+方程的效率以及执行的固有优势和将其投入使用的能力有了很多了解。我认为这是一个关键因素。如果你考虑到，与简单循环涡轮机相比，我们将少使用三分之一的燃料，仅从排放概况来看，这是显著的。
因此，我们相信我们为客户提供了正确的技术解决方案。就像我们开始构建和电气化我们的数字资产Digifrac资产时一样，你知道，我们做到了，我们研究了所有技术。我们是一家技术中立的公司，我们有一个基于工程的团队，优秀的工程领导专注于什么是正确的解决方案，而不是简单的选择。
太好了。谢谢你们提供的所有细节。谢谢。谢谢Steven。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Keith McKay。请开始。嗨，早上好，感谢回答我的问题。只是想知道你能否评论一下设备的交付情况，你在交付、包装过程中的位置，以及最终支撑你。
有信心能够满足你已承诺的即将到来的交易的时间表。是的，Keith，我会承担大部分内容。实际上，在过去的六个月里，我们花了很多时间发展、扩展我们与供应链的深厚关系。当你考虑一下，我们在高速领域与Yenmacher和Caterpillar一直有着非常非常牢固的关系，我们已经将这些关系扩展到所有大型中速发动机制造商，并且我们花了一些时间在欧洲，在他们的工厂，他们的工厂车间与他们的生产计划一起，确保了交付时间表，在某些情况下一直到29年底，以便为我们的客户执行这些长期交货项目。
当你考虑一下，这些项目将从初始实施开始，在现有的数据中心扩展数据中心比新建绿地更具资本效率、成本效益和更好。因此，当我们建造这些初始园区时，这些园区将在2030年代继续扩展，以达到最终用户所需的计算水平。好的，感谢这些信息。
如果可以的话，我还有一个问题。到2029年3吉瓦，你能评论一下这可能是与多个客户达成更多交易，还是你已经宣布的现有交易可能会随着时间推移有一些潜在的额外容量。Keith，这将是两者的结合。我们当然期望与现有客户一起，随着我们不仅开始初始设施，而且扩展其他设施，这些将是不断增长的机会。当然，我们也期望在其中增加更多客户。我们正在与该领域的许多不同合作伙伴进行持续对话。因此，最终希望在这个凳子上有多个腿。
好的，感谢评论。
非常感谢。下一个问题来自TD Cowan的Mark Bianchi。请开始。
嘿，非常感谢。我想Michael，这可能是问你的。所以如果我没听错的话，你好像谈到2026年的支出约为10亿美元，其中一半可能由项目融资覆盖。你预计另一半将通过自由现金流资助吗？也许你可以更精确地谈谈你对26年EBITDA的看法。
所以Mark，我谈到的是，我将支出分为长期交货时间的5%和由项目融资资助的特定项目支出。这些长期交货时间存款实际上是用于长期交货时间发电，一旦该发电被分配给项目，它将进入项目融资领域。所有这些都通过我们的Liberty Advanced Equipment Technologies Group进行采购、包装、制造、工程设计，该集团是一家注册制造商和采购公司，最终将出售给项目公司。然后在项目层面将有项目融资、建设融资支持该支出。
因此，我预计26年的这些存款实际上将在该年内大部分转移到项目融资中。因此，这两个类别之间会有变动。但我想给你一个大致的分类。因此，项目融资能力将比这些数字所显示的更多。我们相信，我们现在非常强大的资产负债表以及通过自由现金流和债务可用性为其余支出提供资金的能力，将轻松处理这些支出。
好的，那么我们应该如何看待EBITDA的水平？我的意思是，我想如果我回顾我听到的内容。26年收入持平，更高的利用率被定价抵消，EBITDA下降。但只是关于幅度的任何指导，第四季度的情况相当强劲。所以你从一个不错的水平开始，对吧？
是的，我认为第四季度是个异常值。我们几乎经历了与季节性波动相反的影响。我认为有些人可能由于经济不确定性和地缘政治担忧而推迟了年初的项目，现在正在完成这些项目。因此，我认为第四季度的反弹在某种程度上是一个异常值。因此，是的，EBITDA将会下降，正如你想象的那样，这几乎完全由完井业务驱动，因为电力业务的EBITDA将在27年开始显著增长。
Mark，我只想补充一点颜色，也许有几件事需要记住今年。我想说，作为一个大致的数量级，定价可能下降低至中个位数，这可以让你了解它对EBITDA线的影响。然后你还需要记住天气。今年我们已经经历了一个相当有意义的天气事件。在过去的这个周末，我们优先考虑了我们的 crews 和在现场与我们合作的分包商的安全。显然，德克萨斯州和路易斯安那州的道路条件非常非常具有挑战性，因此，通过与客户的密切沟通，我们对现场活动水平做出了适当的决定，这可能影响了我们近三分之二的产能。德克萨斯州和路易斯安那州的大部分设备运行了大约五天。可能还为时过早，无法确切知道其真正影响，但这绝对是一个有意义的事件。明白了。
好的。谢谢你，Ron。我会转回。下一个问题来自TPH的Jeff LeBlanc。请开始。早上好，Ron和团队。感谢回答我的问题。我相信过去你提到过LPI打算帮助他们的超大规模合作伙伴确保燃料来源。A.我想确认情况是否仍然如此，如果是这样，随着需求继续增加，你的合作伙伴在确保这些协议方面是否有更大的紧迫性，这是否使LPI平台对客户更具吸引力？
谢谢你，Jeff。我认为你描述得很完美。
你知道，当然就像在我们的完井业务中一样，我们旨在建立一个LPI业务，它确实是一个全方位服务的业务，从开始到结束的电力即服务。因此，这当然包括中游方面。我们有一个非常有能力的团队在Richard Bradsby领导下，绝对有能力出去安排互联管道。我们可以代表客户就天然气及其供应进行互动。我们不会在这方面承担任何风险，但我们绝对有能力和专业知识在这方面发挥重要作用。
我想说，这是使我们在这个领域成为非常有价值的合作伙伴的原因之一，不仅是中游能力，还有我们带来的其他所有拼图部分。我想你已经从我们这里听说过，我们在构建该业务和其中的能力方面非常深思熟虑。除了中游方面，与电网的商业互动、包装能力、电力质量服务的工程解决方案，所有这些都是我们认为使我们与可能能够提供发电的人区分开来的资产。
感谢这些信息。我会将会议转回给操作员。谢谢。谢谢，Jeff。下一个问题来自瑞银的Josh Silverstein。请开始。
谢谢。
早上好，各位。所以你提到你有信心在2029年交付或部署3吉瓦。你能谈谈这额外的2吉瓦的成本与第一吉瓦相比可能会有什么变化吗？是因为市场紧张而有额外成本，还是与你之前支付的经济学相似？不，我想说你不应该期望经济学有任何有意义的变化。在供应链方面拥有强大的合作伙伴，与我们开展业务的交易对手建立牢固的关系，其中一个好处是这些关系不会改变。
我们没有发现自己处于市场变化影响我们以符合预期成本采购所需设备的能力的位置。因此，我们过去曾建议发电每兆瓦约100万美元作为一个不错的整数，然后考虑到负载情况的复杂性，所有包括电厂平衡系统可能为150万至160万美元。在目前这个时间点，我可以告诉你，我们对这些成本的预期没有改变。明白了。当你与数据中心或其他运营商进行讨论时，他们是否仍然有兴趣签署这些10年、15年的协议，或者他们是否试图在5到10年的窗口内获得某种退出，假设电网连接会有所改善，那么不，绝对不是。
我想说，如果有的话，钟摆正在向另一个方向摆动，人们更愿意接受分布式同地协作的表后电力是正确的长期答案。我认为在过去的12个月里，我们已经能够证明，市场也认识到，这种解决方案由于各种原因是更好的长期解决方案。可靠性、经济性、电网带来的商业选择权、解决公众对能源成本的担忧等等。因此，我想说，与像Liberty这样的分布式发电公司签订15年ESA的意愿绝对越来越强。
我猜你会看到我们对电力系统的看法在未来几年如何演变，认识到分布式电力将在我们的世界中发挥更大的作用。正如Michael所提到的，我们将建造这些数据中心，它们将继续扩展，但如果电网到来，我们不会作为备份，而是作为数据中心的主要电源，然后为电网提供额外的弹性。我认为我们可以向社区讲述一个故事，即从长远来看，我们对该社区及其电力成本是有益的，而不是作为那里的存在的损害。
让我也对Ron的评论补充一点内容。我认为你必须记住推动行业一切的基本经济学。我们为BAER带来的解决方案提供与电网平价的电力。现在，这种电网平价具有低得多的通胀成分，因为绝大多数可变成本与天然气有关。未来15年天然气的通胀率估计与未来15年电网电价的估计非常非常不同。
天然气价格将保持相对区间波动。每个人都预计电网电价将大幅上涨，因为我们正在重建一个50年历史的输电系统，这将直接转嫁给大型负载或作为系统总体升级的一部分。因此，我们现在与电网平价，而从现在起5年、10年、15年，我们的电价将显著低于电网价格。我们可以通过我们的chorus系统和我们正在那里建立的团队，为你提供与该电网的整合。如果你希望利用其他属性，或者能够通过在电价波动、有廉价电力可用的时段购买电力来降低你的峰值电价，我们提供机器热效率保证。我们永远不会超过这个电价。但是，如果在一天中的某些时段或某些季节，阳光充足，风一直吹，因此有一些多余的可再生电力，我们可以在电网整合时购买该电力，将你的成本显著降低到平均电网价格以下。
因此，我们有一个在未来15年都具有经济效益的解决方案，这正是驱动我们客户的因素。他们是非常非常注重财务的商人，我们为他们带来了经济上获胜的解决方案。
这非常有帮助。谢谢。下一个问题来自Piper Sandler的Derek Podhazer。请开始。嘿，早上好，各位。只是想了解一下发电资产的供应方面。显然，感觉每天我们都听到许多原始设备制造商进入这个recip和涡轮机领域，谈论将旧喷气发动机改装为数据中心供电。因此，这显然造成了市场中出现的一些供应过剩担忧。但听起来你正在创建这种集成的电力服务基础设施解决方案来捍卫这种模式。你能帮助我们更深入地理解，我们听到所有潜在的供应进入市场，但是什么让你们与众不同，建立了这种护城河，为什么我们不应该担心这种过剩或供应涌入市场的看法。感谢这个问题，Derek。当然，这不仅仅是将供应带到桌面上那么简单。如果你考虑负载的复杂性以及在发电领域取得成功必须具备的其他组件，特别是对于数据中心，这不仅仅是带着一台二手涡轮机改装来运行发电那么简单。我认为我们已经讨论了我们在LPI平台中构建的所有组件。
我认为我们在那里取得的成功以及人们对该解决方案的信念的真正证明是我们最近宣布的这些交易。Vantage已经审查了LPI平台，我们带来的能力范围从中游能力、包装和供应链能力、我们的电力质量系统以及我们将在那里部署的技术。关于该技术，特别是针对我们将要解决的负载类型，Michael刚刚花了一些时间谈论的电网交互能力以及我们在那里的商业选择权，当你考虑整个服务组合时，我们的LPI电力即服务平台与那些能够带来灰色市场涡轮机和一些附加发电的人有很大的不同。因此，我认为我们对我们在市场中的地位以及继续发展这项业务的能力仍然非常有信心。
尽管你会看到大量的供应，我认为这可能从时间线角度来看是有益的，可能使我们能够更快地完成这些项目，而不是担心供应链紧张可能增加的一点灵活性。但在取代LPI及其在该市场中的地位方面，绝对不会。
是的，我认为唯一会做得好的是，当你将灰色市场涡轮机翻新到零小时时，你谈论的总成本与全新版本的差别不大。然后显然，这所做的只是加快了涡轮机工厂扩张的延迟供应时间线。所以这确实改变了这一点。而我们的合作伙伴以及我们将多种发电来源纳入我们的电力解决方案集团的能力，只会加速我们的增长，而不是减缓它。
现在。这是有道理的。这是非常有帮助的信息，我的意思是，显然在电力方面重建了你在压裂领域所做的集成解决方案，以及你在压裂领域建立的地位。所以看到这一点很令人兴奋。我想在后续方面，坚持电力3，也许只是谈谈并购，不一定是购买发电资产，而是支持forte、tempo、chorus，这是你整合战略的明确支柱。Liberty可能会看到什么？无论是 bolt on、tuck in 来支持这个集成解决方案的构建。
但正如我们构建压裂业务一样，期待我们随着时间的推移添加有意义的技术或东西，真正增加我们的垂直堆栈并增加我们的技术实力。因此，当我们添加这样的东西时，这些是关键的事情。它们将是小的添加，带来并扩展并很好地融入我们构建的拼图中。我们一直深思熟虑地确保我们理解对我们执行能力有重大影响的事情。因此，如果你考虑油田服务方面，我们认识到在天然气转型中，我们必须控制CNG供应，当我们过渡到电动船队时，我们想要控制发电。我们认识到我们必须拥有一些内部制造能力，拥有一些沙子生产能力来支持我们的业务是有意义的。我们找到那些是关键投入、对我们成功至关重要的东西，这些是你应该期望我们关注的东西，只要它们在发电方面表现出来。
关键的长期交货项目，你知道，你可以确保你有访问权限，这使你能够降低执行风险，对我们也很有价值。
对。这一切都很有意义。感谢这些信息。我会转回。
谢谢，Derek。
下一个问题来自摩根士丹利的Dan Coutts。请开始。
嘿，谢谢。早上好。早上好。早上好，Ron。早上好。是的，Ron，我只是想更详细地说明你之前分享的定价评论。我想你说DRAC下降了低个位数，中个位数范围。我只是想知道你能否分享一下这个评论的时间范围。无论是同比还是预计在第一季度，还是从第四季度到第一季度的累积，这样我们就可以考虑，你知道，我们应该在2026年的估计中纳入多少这种定价递减。
谢谢，Dan。我认为你应该将其视为相对于2025年下半年。我们将在26年看到的定价实际上反映了在2025年下半年背景下进行的RFP季节，在某些情况下是在第三季度，有些延伸到第四季度。但这确实是你想要衡量未来的时间框架。
对，明白了。然后继续。
不，对不起，请继续。
然后也许只是关于2026年利用率提高的评论，我想只是。
大致而言，我们应该考虑更高利用率的正常增量，也许如果你能更详细地解释一些驱动因素。无论是船队需求弹性还是每船队马力的进一步增加。来自更多的simultrac和连续压裂，或者一个重要因素是你标记的质量。
以及相关的Liberty市场份额增长。谢谢。
是的，这是一个很好的问题。正如你所说，这里有很多拼图部分，在某些情况下相互抵消，在某些情况下相互支持。我想说，在利用率方面，从正常增量的角度考虑可能是公平的，但这有一些利弊。我们继续被要求朝着连续泵送的方向努力。因此，这仍然是我们一些客户的非常具体的目标，我们正在与他们一起努力规划实现这一结果的路径。
正如你所指出的，强度继续攀升，船队继续变大。当你考虑一个环境，我举一个例子，Western Haynesville，我认为这将是我们在北美任何地方进行的最深、最高压力的工作，并且在任何给定位置需要最大量的马力。因此，随着人们、运营商继续进入这类环境，我们的船队将继续变大。井场的强度将随之继续攀升。
我们将继续推动每天24小时、每周7天的泵送环境。在某种程度上，我们可以通过使用人工智能在运营中获得的效率来抵消这一点。我们已经提到了通过实施我们的软件平台带来的一些节省。这从维护角度意味着什么，以及与此并行的DIGI技术的部署及其从运营角度带来的积极影响。因此，有很多事情在发生，因此可能很难准确了解利弊，但你正在考虑数学中的所有正确变量。
太好了，非常有帮助。
非常感谢。我会转回。谢谢Dan。
下一个问题来自巴克莱的Eddie Kim。请开始。
嗨，早上好。我只是想问一下你的发电设备的终端市场。过去你谈到过商业和工业，甚至可能为二叠纪微电网部署设备。但在目前这个时间点，是否可以说你计划到2029年部署的额外2吉瓦增量中，绝大多数，如果不是全部，可能都将部署给数据中心运营商，或者只是对你的发电设备终端市场的想法感到好奇。Eddie，我当然会说，相对于我去年在这个电话会议上的评论，当时我说我认为我们可能主要是CNI机会，也许一些油田电气化是最大的一块，最终发展到数据中心，今天情况正好相反。
当然，我们将部署的大部分资产、我们将承担的项目将在数据中心领域。但我们绝对仍在追求一些CNI机会。油田运营的电气化愿望仍然存在，我们也在参与许多此类对话。因此，我不想暗示这些已经消失了。但正如你所说，相对于我们面前的数据中心机会，它们将占较小的份额。
明白了，这是有道理的。然后转向定价，过去你谈到过一些长期机会，比如10或15年，设备前期成本的5到6年回收期是合适的。这仍然是你的期望，还是你对定价和回收期的想法有任何变化？不，那里没有任何变化。我认为我们仍然认为5到6年的回收期是非常合理的，我们应该期望高 teens 的无杠杆回报。所以与我们过去指导的没有变化。
明白了。太好了，谢谢。
我会转回。
下一个问题来自高盛的Caitlin Donahue。请开始。早上好，感谢回答我的问题。你能提供一些关于什么的信息吗。
我们在市场上看到什么？
早上好。就不同规模的兆瓦机组作为客户的包装解决方案而言？我知道我们已经看到其中一些机组为2.5和5.5兆瓦，但随着时间的推移，有可能出现10兆瓦的机组进入市场。客户对此有什么兴趣，你如何看待Liberty在长期内可能提供这一点？在我们的世界中，你肯定会看到这两种技术的混合。当然，我们有大量的小型高速燃气发动机，2.5和4.3兆瓦的资产将成为我们世界的一部分。
这些资产的美妙优势在于，作为高速资产，它们对负载动态非常非常敏感，因此它们可以在复杂的负载使用情况下发挥非常重要的作用。它们还消除了现场的许多EPC风险，因为我们预先包装这些资产，所以它们进入Liberty Advanced Equipment Technologies Group。我们将它们打包，这导致现场需要的建设相对最少。它们装在集装箱中运到现场。我们与中央控制设施进行一些互连工作，一些管道和布线等，你就有了一个现成的发电厂。
你过渡到10到12兆瓦范围内的更大的中速资产。你在那里获得一些固有的优势，即你有一个大型稳定平台，大量的旋转惯性，以及令人难以置信的效率。你谈论的资产的热效率可能低于7000，虽然不完全与现代联合循环一致，但非常接近现代联合循环，成本却低得多。因此，正如Michael早些时候关于我们发电经济性的观点，有效地将天然气转化为电力的效率以及这种高效转化带来的减少的排放足迹，这些大型资产在其中发挥着重要作用。
你可以期望在这些更大的设施上看到，想想吉瓦级规模的园区，动力室，200兆瓦的这些大型中速发动机组，这将是其中的关键部分，根据最终使用情况，可能与一些小型高速发动机配对，当然还有我们的电力质量系统来提供该负载。但这两种技术对前进的道路都至关重要，你将看到它们在Liberty的供应链和执行中发挥非常重要的作用。
谢谢。这是有道理的。然后只是最后一个快速问题。关于到2029年部署3吉瓦的数字，我们是否应该期待未来几年的部署节奏，或者我们可以预期随着合同的签订，部署会更加不稳定？
是的，随着合同的签订，部署会随着时间的推移而进行。但从现在到28年底投入使用，部署将会加速。你应该这样想。当合同宣布时，你会听到合同金额，但这实际上将由我们供应链的加速速度以及我们在现场安装它们的能力来定义。显然，当我们谈论到2029年的3吉瓦时，你知道，考虑到运输时间，你知道，你在欧洲取得所有权，你必须将它们运到美国。
你必须将它们运到现场。我们会有。这并不是说我们在2029年停止。因此，2029年将继续加速超过我们刚刚经历的一年。我们的29年公告是有意义的。
谢谢。我会转回。
非常感谢。
现在我将会议转回给Ron进行总结发言。上周五我收到了一封意想不到的信。这封信来自一位名叫Nancy的女士，是由于一点身份错误寄给我的。事实证明，Nancy住在马萨诸塞州，当地的公用事业提供商也叫Liberty，她写信给Liberty的首席执行官，表达了她对家庭取暖成本的担忧。我们已经将这封信寄给了正确的Liberty，希望他们能解决她的担忧。但在她的信中，她提出了一个重要问题，我想在今天结束时谈谈。
Nancy写道，她和她的丈夫都70多岁了，靠社会保障生活。她接着说，上个月他们的煤气账单是226美元，其中68美元是煤气费，158美元是配送费。这个月的账单是319美元，其中102美元是煤气费，217美元是配送费。她指出，配送费是煤气成本的两倍多，并想知道为什么今天有三分之一的美国家庭经历能源贫困，即由于经济限制无法获得足够的电力和其他能源。
然而，像马萨诸塞州这样的州继续在追求净零目标和其他类似能源倡议的过程中给居民带来额外的经济负担。在这种情况下，一个名为Mass Save的项目是该州到2050年实现碳中和计划的组成部分。该项目的成本由纳税人承担，像Nancy和她的丈夫这样的人通过天然气配送成本上增加的费用来支付。马萨诸塞州的人们本月看到他们的煤气账单上涨了高达20%，约60美元，在Nancy的案例中，直接是因为这个项目。
净零政策增加了美国家庭和企业的能源成本，威胁到我们能源系统的可靠性，并破坏能源和国家安全。它们在减少全球温室气体排放方面也收效甚微。事实是，能源很重要。在像过去这个周末这样的日子里，它让人们得以生存。让家庭处于不得不在舒适甚至安全的室内温度和餐桌上的食物之间做出选择的境地是完全不可接受的。像Mass Save这样的州指令只会加剧这个问题。Liberty今年将迎来15周年。我为Liberty团队在这些年中做出的重大贡献感到无比自豪，他们推动了页岩革命，这是美国能源供应的一个重大变革，确保像Nancy和她丈夫这样的家庭拥有充足、负担得起、可靠的能源。
我同样对未来的机会感到兴奋，继续这项重要的工作，继续发展我们的核心油田服务业务，同时扩展我们新的和不断增长的LPI业务，为不断增长的数据中心需求提供必要的电力，帮助确保美国家庭也有充足、负担得起和可靠的电力来满足他们的日常需求，而不会遇到困难。感谢大家今天参加我们的会议。本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。