Harry Culham（总裁兼首席执行官）
Darko Mihelic（加拿大皇家银行资本市场）
现在开始我们的下一场会议，有请Harry Cullum。在开始之前，我被要求告知各位，Harry今天的评论可能包含前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述中的预测、展望或结论存在重大差异。听众可以在加拿大帝国商业银行的公开文件中找到更多详情。Harry，欢迎上台。
谢谢。Darko，很高兴来到这里。
我将直接深入几个问题，我想，作为相对较新的首席执行官，我想深入了解几件事。加拿大帝国商业银行度过了创纪录的一年。您刚刚接任首席执行官一职，我感觉在您上次的电话会议中，似乎暗示了更高的净资产收益率目标，我想您甚至可能暗示2026年将举行投资者日活动。现在，我关注的许多其他公司，包括寿险公司，都经历了首席执行官的变动，而且通常——并非总是如此，但最近似乎确实经常——随后会进行战略评估，更新中期目标。
在这种背景下，我们应该如何看待加拿大帝国商业银行的领导层过渡？
嗯，Darko，这是一个很好的开场问题。谢谢。首先我想说的是，我有幸在我们的执行团队任职十多年，并且有机会负责战略和企业发展等领域。因此，这次过渡可能与其他过渡有所不同，因为我们作为领导团队已经紧密合作了很多很多年。因此，我们在战略、执行方式上保持一致，以客户为中心的明确目标长期以来一直非常稳定。
我们现在真正专注于加速执行。但是，我们有足够的时间，非常充足的时间与所有利益相关者接触，倾听并了解客户对过渡的期望，了解我们的团队成员、监管机构和股东的期望。我们倾听了这些意见，并一直在采取行动，我们对过渡感到非常满意。我们有一种非常注重客户的文化。我们联系紧密，并且非常专注于为利益相关者带来可预测的成果。
贵行度过了创纪录的一年。作为新任首席执行官，问题总是在于您如何带领银行进入新的一年？从您的第一个回答中，我感觉似乎不会有太多变化，但也许您可以谈谈在您的领导下可能发生的变化。在报告了如此强劲的一年和非常出色的业绩之后，也许您可以谈谈可能会有哪些变化。
当然。很乐意。首先我想说的是，我确实谈到了我们的战略，那是我们多年前概述的明确战略，实际上我们非常专注于实现四大支柱。但我想说的是，我们现在真的专注于加倍加速执行该战略，并追求卓越。我的意思是，真正深入研究执行的推动因素。因此，我们致力于加强这种连接性，从北到南，从东到西，从前到后，为客户提供加拿大帝国商业银行的全部服务，真正加倍关注客户，将其作为我们执行的首要推动因素，第二个推动因素，正如我们所说的，是真正专注于现代化进程，随着我们关注金融服务行业的新技术以及降低成本和进一步投资的机会，提高效率。
我认为第三个，也许是我们战略最重要的推动因素是我们的人力资本以及为下一代发展我们的人力资本。我认为我们银行高层有一个领导团队，并且这种理念渗透到整个组织，他们在这三个执行推动领域高度一致。我们专注于将其提升到新的水平。关于你提到的一些不同之处，我们专注于资源的纪律性，并且专注于将业绩提升到新的水平。
如果您愿意，我们可以随着时间的推移深入探讨这些细节。
我很想了解这些细节。那么我们就来谈谈。您如何推动优质增长和回报？也许您可以谈谈您拥有的一些优势。让我们深入了解您如何推动——我理解这些推动因素，但我真的想更深入地了解您如何推动并实现优质增长和优质回报。
嗯，我认为我们确实有一些竞争优势。我们的零售银行、个人和商业银行有一些非常出色的个性化产品。想想Imperial Service，想想我们与Costco的合作关系。想想我谈到的现代化进程，想想我们在人工智能和数据等新技术方面的机会。我们确实专注于推动这些领域提高效率、提高生产力等。因此，随着我们向前发展，我们正在思考业务。Darko，我们有一个2030年的战略愿景，我不确定是否曾经向您提到过。
Hirach可能向您提到过，但我们展望了在未来五年内，通过我刚才谈到的所有事情，我们银行的理想面貌。事实上，我们在过去几年已经开始了这一旅程，我们非常有信心，随着未来五年的发展，我们能够达到我们一直在谈论的业绩的高端水平。因此，我们对许多这些举措和我谈到的竞争优势采取了长期方法。
好的，有很多内容需要深入探讨。我想更紧迫的是，因为我注意到您提到了“效率”一词，我们最近看到一些银行出现了重组费用，并且正在压缩成本方面。贵行没有承担任何重组费用。您是新任首席执行官，我原以为这可能是您想做的事情。那么在您的领导下，我们应该如何看待效率提升的方法以及重组的可能性？
我想首先要说的是，我要回到之前的话题。我们作为领导团队已经共事很长时间，过去几年我有幸负责过各种不同的业务。因此，战略是一致的。我们现在的执行方式具有长期性，我们对银行在未来五到十年的发展前景感到非常兴奋。当谈到费用或类似事情时，我们着眼于长期的人力资本发展。这是对人才的持续评估。
这是一个持续的人才发展机会，通过新技术提高生产力。因此，随着新技术的出现，是否有机会从人才角度提高效率？我绝对认为有。我们正致力于随着时间的推移降低NICs比率，但我们并不急于承担大额费用。正如我所说，这是我们一直在进行的旅程，我们不断评估我们的人力资本。
您能给我们举些例子吗？
当然。我的意思是，归根结底，如果您看看工作方式，以敏捷为例，这是当今每个人都在使用的词。我们非常专注于以极端的纪律性稍微不同地做事情，为客户提供整个组织的服务意味着我们可以更高效地做事。新技术将会有所帮助，我们拥抱这些技术的方式也会有所帮助。因此，也许我们不再需要每年增加3%、4%或5%的全职员工，也许我们不再需要这样做了。
因此，当我们展望五年后并倒推时，我们意识到我们可以找到一些效率，并可以稍微不同地做事。因此，利用现在提供的新技术——而且这些技术将继续快速发展——我们认为我们正处于一个真正为客户提供服务的有趣时刻。我的意思是，如果您从进攻的角度考虑这些新技术，数据的个性化、我们提供的产品、员工的生产力，利用人工智能进行欺诈防范、反洗钱等防御工作，从组织的进攻端到中端再到防御端，所有这些都发挥作用，并将帮助我们提高效率。
2026年今年最大的帮助可能是什么？您认为近期的效率提升机会是什么？
我认为，老实说，我们已经启动了所有这些工作。我们正在关注几个较大的机会，并且已经实施了一些。事实上，多年来我们可能将近20%的费用基础投资于我们的技术系统、数据和人工智能。我们将继续这样做，随着我们扩大收入基础，这将提供机会，随着时间的推移略微降低我们的NICS比率，并提高净资产收益率。
您在回答优势时还提到了其他几件事。您提到的一件事是Imperial Service。这一直是我关注的重点，我想稍微谈谈这个。它专注于大众富裕阶层，增加钱包份额。我想谈谈Imperial Service的几件事，因为在我听来，重点似乎正在转移。当我听到你们现在谈论它时，情况可能有所改变。我的意思是，去年在这个会议上，Victor告诉我你们正在招聘顾问。
现在我感觉到讨论有了一些小小的转变。首先，也许用棒球的比喻来说，Imperial Service处于哪个阶段，下一步是什么？也许可以详细说明一下，因为这是唯一一家采用这种战略的银行，非常独特和不同。
是的，绝对。这是针对大众富裕阶层的优质服务，这是我们战略的关键支柱之一，专注于大众富裕阶层和私人财富。事实上，我们多年来一直在加倍投入这一战略。希望你们中的许多人将成为Imperial Service客户。如果不是，我很乐意提供帮助。你可以随时打电话给我。但对于大众富裕阶层来说，这是一项出色的服务。富裕人群。我们核心零售客户群中约有10%是Imperial Service客户，它提供个性化服务、财务规划和家庭咨询。
现在大约有100万客户，实际上比这更多一点。每个客户的收入大约是核心客户领域和核心零售领域的五倍，资产大约是核心客户的十倍左右。我们还认为，通过对个人商业银行现有核心客户使用数据和人工智能，我们有机会将Imperial Service的规模扩大一倍。因此，我们认为，在我们的一些核心专业领域，存在着数百亿甚至数千亿美元的资产机会，而这些资产目前不在我们银行。
因此，我们对这一机会感到非常兴奋，作为领导团队，我们真正专注于确保实现这一目标。
所以你们有100万客户，并且希望基本上翻倍。听起来有很多——
我们有2250名财务顾问，还有1200或1300名助理财务顾问。我们认为，我们不仅会在有机会的领域加强覆盖，还将专注于利用新技术、数据、人工智能等提高顾问的生产力，并在未来一两年内将顾问能够服务的客户数量增加约30%。
所以不需要将顾问数量翻倍。正是如此。好的，明白了。好的，很有趣。您还提到了Costco。在电话会议中我们不常谈论这个，但类似的问题，你们处于这个旅程的哪个阶段，我们应该如何看待加拿大帝国商业银行的这个机会？
是的，与Costco的合作是一项出色的合作。他们在会员方面与我们志同道合。我们对合作的发展方式感到非常满意。我们相信这将是一项长期合作。有超过300万信用卡客户。我们已经发展了其中近10%的客户，其中近10%的特许客户实际上是Imperial Service客户。因此，我们正在关注这些客户的旅程，并希望为这些客户提供我们银行的全部服务。我们认为有巨大的机会继续发展这一特许业务。Costco会员中还有数百万会员，我们能够与Costco合作，争取为他们提供银行服务。
因此，我们非常乐观，这是加拿大帝国商业银行拥有的另一项竞争优势。
所以机会在于增加会员，或者抱歉，从会员中增加持卡人，并提高特许经营率。您有想要分享的目标吗，或者我们有什么可以——
目前我没有想要分享的目标。但我们非常专注。例如，在过去一年到一年半的时间里，我们已经吸纳了数十亿美元的资产，超过150亿。所以这很有效，我们对合作关系感到非常满意，我们认为还有很长的路要走。
好的，在离开零售战略之前，我还注意到加拿大帝国商业银行在过去一段时间有一个与疫情前不同的变化，我认为在疫情期间观点可能发生了变化。但我想谈谈这个，因为当你听到今天的首席执行官们讲话时，他们虽然喜欢抵押贷款产品，但不再追求它了。过去常听到“抵押贷款是锚定产品”的说法，我相当确定贵行现在已经回避了这一点，不再将其视为锚定产品。
所以也许您可以描述一下这种思维转变，以及如果不再以抵押贷款产品为核心，我们应该如何看待您未来的战略？
抵押贷款产品对我们的客户显然很重要，为客户量身定制合适的产品非常非常重要。但是，我们非常有兴趣为客户提供我们的整个平台，我们已经将重点转向日常银行业务。想想支票账户、信用卡、利润率更高的投资产品，抵押贷款领域的情况也发生了变化。Darko，你知道，抵押贷款经纪市场现在占市场的一半以上。这些不是深厚的关系。我们专注于建立深厚的关系，在这种关系中我们可以为客户提供我们的全部银行服务。
这有助于我们朝着增长边际效率前沿迈进。我们认为，我们已经实现了正确的业务组合，并结合了正确的资金管理，以达到合理的利润率。新的经纪公司发放的抵押贷款的利润率明显低于加拿大帝国商业银行账户或客户的利润率。
好的，也许我们可以从零售转向商业贷款。在行业层面，情况有所放缓，但在第四季度，贵行实现了10%左右的大幅增长。您将高于市场、高于行业的商业增长归因于什么，我们应该如何看待2026年的这种增长？
首先我要说的是，我们的商业银行团队与多年来的团队相同。我们也为团队增加了一些优秀的人才，我们建立了深厚的关系。别忘了我们是加拿大帝国商业银行（Commerce Bank）。已有150多年的历史。我们以商业银行著称。商业银行业务是我们的核心，我们擅长于此。从风险角度来看，我们很擅长。从建立深厚关系、为客户提供全部服务的角度来看，我们也很擅长。客户需要的不仅仅是贷款。
因此，我们为他们提供建议、见解、对冲、其他机会和财富管理。因此，商业和财富特许经营的结合，我们看到了令人难以置信的推荐，无论是在加拿大还是现在更多地在美国，大约三分之一的商业客户与我们有财富关系。因此，这在推动我们银行的这种连接性方面很好。我认为这促进了商业领域贷款平台的增长。同时，我们非常关注资产负债表的双方。
因此，你会注意到我们的业绩在很大程度上是一致的。事实上，在26年，我们预计存款增长可能会比贷款业务增长更快一些。当然，这取决于周围世界的情况，因为环境有时有些不确定。但这些深厚的关系，凭借150年的机构知识，在风险管理方面做得非常好，有助于在有些不确定的时期以合理的净资产收益率开展业务。
有趣的是，您提到26年存款增长可能超过贷款增长。是什么推动了这一点？
这是多种因素的结合。首先我要说的是，这些都是深厚的关系。因此，我们正努力推动提供全部银行服务的机会，而不仅仅是贷款产品。因此，我们正在投资现金管理平台，我提到过我们利用数据来准确了解客户在做什么，以及我们如何提供帮助。因此，真正为客户提供全套产品。在推动存款业务方面，我们看到了转变，而且效果非常好。
好的，现在也许我们谈谈资本市场。我的意思是，贵行，坦率地说，几乎所有加拿大银行在2025年都受益于许多顺风，资本市场非常强劲。您能详细说明这些顺风以及我们应该如何看待加拿大帝国商业银行2026年的资本市场业务吗？
当然。首先我要说的是，我们的资本市场业务是客户驱动的业务。好消息是，我们谈到了无缝过渡。我大约在一年多前就不再负责资本市场业务了。正是这个团队在推动我们的资本市场特许经营。我们在2022年的投资者日活动中阐述了我们认为可能实现的目标。我们已经实现了这一目标，并且与银行其他业务协同发展，在资本市场领域实现了7%至10%收益增长的高端水平，在美国实现了10%以上的增长，我们已经实现了这一目标，实现了更高的拨备前税前收益增长，在过去10年里，在 Bay Street 上，实际上是在过去10年里，比任何人都高，我认为这种情况将继续下去，稍后我会给出原因，同时净资产收益率也更高。
近年来，我们的净资产收益率在20%以上，原因是对资源的极端纪律性。我们审视的每一项资源，每一项投入的资源，我们都按客户、产品和地区进行衡量和了解。我们在资本市场业务中拥有的这种严格纪律，现在也在整个银行中体现出来。因此，收益波动性更低、净资产收益率更高、增长更快，我认为这将在我们的资本市场业务中持续下去。
我们对在加拿大建立的客户特许经营充满信心。显然，我们在几乎所有领域都与其他主要参与者竞争。在加拿大，我们是大型投行参与者，在美国，我们并不试图成为满足所有人需求的万能选手。我们真正专注于建立深厚的关系，为客户提供全套资本市场产品。因此，我们有数百名客户，我们为他们提供多种产品。凭借更高的净资产收益率和严格的纪律，我认为在这个领导团队的带领下，这种情况将继续下去。我们看到美国有巨大的增长机会。
美国的机会要大得多，我们在加拿大的客户在美国都很活跃，我们关注的领域、行业都非常活跃。我想说，Darko，2026年我们有一个令人难以置信的开端，就像2025年结束时一样。
美国的机会对每个人来说都很大。想必这都是有机增长。您认为您可能想要考虑对特许经营进行一些补强吗，还是说这真的只是有机增长？
这是有机增长。我想说，总体而言，我们银行专注于我们现有平台的有机增长，就资本市场而言。这对我们很有效。我们在招聘方面极其谨慎，确保文化得以维持。这种连接性文化、关怀文化、问责文化。有趣的是，有时我们会让大型机构的高级董事总经理经过17次面试。确保文化适合加拿大帝国商业银行对我们来说非常重要。
好的，也许我们来谈谈资本质量。我的意思是，贵行的贷款组合在2025年相当稳定，您对26年的指引似乎不错，在受损方面可能会更好一些，但我们仍然听到对消费者信贷的担忧，尽管实际上第四季度非常稳定，但我们继续听到一些预测，认为消费者信贷可能会在边际上进一步恶化。所以也许您可以从描述消费者贷款组合的健康状况开始，以及我们在2026年应该期待什么，我会保持开放性，我们会——
好的。我想你在电话会议上听到了Frank Guzet的讲话，他对我们整个平台的信贷质量非常有信心。事实上，他预计不良贷款总额将在中低30s左右。因此，与今年相比，这将有所改善，比2025年略有改善。这是2026年的预期。在消费者方面，是的，抵押贷款和信用卡领域的 delinquency率确实存在一些压力，但都非常可控。以抵押贷款业务为例，在续贷时，还款额会上升一点，假设收入在过去几年没有增加——但收入很可能增加了——还款额占收入的比例将非常低，为个位数百分比，而且资格要求仍然适用。
抵押贷款组合的损失，2025年约为1000万美元。所以这无关紧要，影响不大。这对我们的客户很重要，我们会积极主动地帮助他们应对困难的环境。但贷款价值比和利润率让你非常放心，不会遭受实际损失。信用卡组合是优质信用卡组合。我刚刚谈到了Costco和大众富裕阶层。这大约占我们未偿余额的三分之一。
这是我们业务运营的一个很好的例子。因此，我们认为，这种战略与我们关注的客户群体的深厚关系相结合，能够实现非常好的信贷风险管理。
因此，当我们考虑拨备覆盖率时，我认为今年的指引与26年相比非常稳定或略有下降。从长期来看，我们应该如何看待？因为，比如27年、28年，我们应该认为这大致是正确的水平，还是您认为可能会更低？
我认为我们可以看到一些改善。我的意思是，我们可以控制可控因素。我们不知道外部世界和环境会发生什么，但我们对执行战略的能力充满信心。该战略考虑了出色的信贷风险管理。从历史上看，拨备覆盖率在25到30之间。所以这是有可能的。目前，由Frank Guzet领导的风险管理团队对我们的信贷风险承销非常有信心，我们对我们的账簿感到非常满意。
我们希望不良贷款总额有所下降，但幅度不大，并且在一定程度上取决于失业率和经济中的其他因素。
从长期来看，拨备覆盖率在25到30之间，这本质上也意味着贷款组合在未来大致相同。是这样吗，或者您认为在接下来的几年中，有哪个类别您会重点强调？
我认为，专注于大众富裕阶层，以及使用数据和人工智能更有意义地了解客户，将有助于信贷风险管理。我认为，从商业贷款、资本市场贷款或企业贷款的角度来看，我们处于非常有利的位置。事实上，例如在美国，我们预计贷款损失将随着时间的推移而下降。过去几年，整个行业的贷款损失拨备有所上升。因此，我们对这一领域也持乐观态度。
美国是我们大力投资基础和基础设施的领域。因此，随着贷款损失的下降，净资产收益率也有上升空间。
既然您提到了美国业务，我们应该如何看待美国业务？因为当我将您的美国业务与其他一些银行相比时，它规模较小，我称之为更专注。在您担任新任首席执行官期间，也许您可以让我们了解您对美国业务的愿景，以及在未来四到五年内您认为它会走向何方。
当然，是的。我对我们团队所做的工作感到非常满意。这是一项以关系为导向的业务。我们在2017年收购了私人银行，之前收购了Atlantic Trust财富业务，此后进行了一些补强收购。当然，我们拥有优秀的团队和良好的文化，在过去几年中，我们大力投资于前Atlantic Trust私人银行的商业和财富平台，以建立我们现在可以开始从中获得增量收入的基础。我们认为，在美国，商业、财富以及商业、财富与资本市场之间的连接性有非常好的机会，因此我们看到了非常好的推荐机会，以及在美国为客户跨平台开展业务并提供加拿大帝国商业银行全部服务的绝佳机会。到目前为止，美国的推荐量比加拿大低得多。
但我们认为有机会达到我之前在加拿大提到的水平。因此，从财富推荐的角度来看，我们对美国业务持乐观态度。我认为现在开展的边际业务与我们在加拿大看到的净资产收益率水平一致。别忘了，2017年的收购带来了商誉和无形资产，但我们现在计入账目的业务，跨平台高度连接，从净资产收益率的角度来看非常有前景。
所以这听起来是有机增长，而不是无机增长。您的未来似乎也不会有太多零售业务。
零售业务不多。我们在芝加哥地区有九家分行，本季度末将有九家。我们真正专注于为大众富裕客户群、财富客户群构建了一个新系统、新技术，可与加拿大一些最优秀的移动产品相媲美。我们对此感到非常满意。这些当然需要时间和投资。我们一直专注于建立可以有机发展的基础。随着时间的推移，我们很可能会进行一些小规模的补强收购。
随着时间的推移，我们会进行一些小规模的补强收购，这些收购将随着时间的推移提高净资产收益率，但我们不打算进行大规模的无机扩张。
抱歉。我的技术出了问题，看起来我的无线网络刚刚崩溃了。我坐在这里试图找到你的问题，却遇到了死机。向这里的观众道歉。在我们等待的时候，让我看看我还有什么问题要问你。
祝福你。
我想有一件事我们显然还没有谈到，那就是资本。我们看到资本要求不断上升。您的比率，我们讨论过范围，也许您可以谈谈您希望如何管理银行，为什么希望管理到那个水平。最重要的是，我从投资者那里得到的最大问题是您能产生多少资本。我特别想到26年和27年。也许您可以谈谈这些事情。
当然。我的意思是，从资本角度来看，显然环境不确定，我们认为有几个关键因素决定了我们的目标水平。第一，我们认为应该比最低要求高出100个基点，这使我们达到12.5。我们的竞争对手目前都在13左右。因此，我们认为，随着26年及以后帮助客户成长和繁荣的机会出现，我们现在处于非常有利的位置，可以推动有机增长。
因此，我们有充足的资本，正在产生充足的资本。我想Rob在这里，你知道，大约每个季度10个基点。我们还有其他一些机会，我们认为在这个水平上的净资产收益率，我们的目标是15%以上。我们认为在这个资本水平上我们可以实现15%以上的净资产收益率。资本很可能会在这个水平上维持一段时间。但随着经济和环境的不确定性消退，我们认为这是最好的基本情况，我们将处于有利位置，与客户一起部署资本，帮助他们成长。
好的，抱歉，各位观众，我没有回答你们的问题，但现在到了我想把最后一句话交给首席执行官的时候了。Harry，请您发表结束语和/或今天给投资者的关键信息。
首先，感谢您邀请我。我很高兴来到这里。首先我想说的是，我们有一个团结的领导团队，这个团队已经存在了很多年，我说的领导团队不仅仅是前10或20人，而是整个银行的前100到400人，他们帮助实现以客户为中心，加强连接性，真正专注于现代化、提高效率，并最终实现卓越表现。这就是我们正在努力的方向。我们有明确的战略。
我们专注于利用新技术为未来投资。我们专注于投资人力资本和执行战略。加速战略执行是我们的首要任务，真正专注于在当今环境下实现7%至10%以上的每股收益增长，正如Rob在第四季度电话会议上指出的，净资产收益率超过15%。所有这些都有望带来股东总回报的卓越表现。我的目标是在增长平台方面实现一致性、可持续性和可预测性。
我要感谢大家对我们银行的关注，感谢今天邀请我。
好的，非常感谢您。
谢谢，谢谢。