Matthew J. Flannery（总裁兼首席执行官）
William Grace（执行副总裁兼首席财务官）
Steven Fisher（瑞银集团）
Jerry Revich（富国银行证券）
Oliver Jiang（摩根士丹利）
Kevin Wilson（Truist Securities, Inc.）
Randi Rosen（花旗集团）
Tim Thein（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Kenneth Newman（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Steven Ramsey（汤普森研究集团）
Neil Tyler（罗斯柴尔德公司）
Scott Schneeberger（奥本海默公司）
大家早上好，欢迎参加联合租赁投资者电话会议。请注意，本次电话会议正在录制。在我们开始之前，请注意公司的新闻稿、今天电话会议上的评论以及对您问题的回答均包含前瞻性陈述。公司的业务和运营受到各种风险和不确定性的影响，其中许多超出了公司的控制范围，因此实际结果可能与预期存在重大差异。这些不确定性的摘要包含在公司新闻稿中的安全港声明中。有关这些和其他可能风险的更完整描述，请参阅公司截至2025年12月31日的Form 10K年度报告以及随后向SEC提交的文件。
您可以在公司网站www上查阅这些文件。请注意，联合租赁没有义务也不承诺更新或公开发布对前瞻性陈述的任何修订，以反映新信息、后续事件、情况或预期的变化。您还应注意，公司的新闻稿和今天的电话会议包含对非GAAP术语的引用，如自由现金流、调整后每股收益、EBITDA和调整后EBITDA。请参阅公司最近投资者演示文稿的末尾，查看每个非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节表。
今天代表联合租赁发言的是总裁兼首席执行官Matt Flannery和首席财务官Ted Grace。现在我将把电话交给Flannery先生。请讲，先生。
谢谢操作员，大家早上好。感谢大家参加我们的电话会议。如您所知，2025年我们再次致力于加倍努力成为客户的首选合作伙伴。这意味着与客户携手合作，通过我们一站式的通用和专业产品，结合行业领先的技术和世界级的团队，提供无与伦比的体验。最终，所有这些都体现在我们的价值主张中，这不仅提高了客户的生产力和效率，也使我们能够超越市场表现。我很高兴，我们团队对这一承诺的坚定奉献，以及对安全和运营卓越的不懈关注，带来了又一年的创纪录收入和EBITDA，正如您在昨天下午公布的业绩中所看到的那样。
今天，我将首先回顾我们2025年第四季度和全年的业绩，然后介绍我们对2026年的预期，我们预计2026年将是又一个盈利增长的年份。我的发言会很简短，之后Ted将详细回顾财务状况，然后我们将开放问答环节。那么让我们从本季度的业绩开始。我们的总收入同比增长2.8%，达到42亿美元。其中，租赁收入增长4.6%，达到36亿美元。第四季度的设备 fleet productivity（设备利用率）增长了0.5%，推动OER增长3.5%。调整后EBITDA为19亿美元，利润率为45.2%，最后调整后每股收益为11.09美元。
现在让我们谈谈客户活动。本季度，我们的通用租赁和专业业务均实现了增长。专业业务继续呈现健康且广泛的增长。我们仍然专注于扩大我们的专业业务版图，并利用现有的地理空白区域。2025年，我们新增了60个“冷启动”（新开业）门店，其中第四季度有13个。重要的是，我们仍然相信，地理扩张、交叉销售的力量以及新产品加入我们的产品组合，将使我们在可预见的未来继续以两位数的速度增长专业业务，同时扩大我们的竞争优势，并按垂直领域提供有吸引力的回报。
我们的建筑终端市场在基础设施和非住宅建筑领域均实现了增长，而我们的工业终端市场在电力领域表现尤为强劲。与上一季度类似，数据中心和电力是增长的驱动力，但肯定不是唯一的驱动力。我们的项目 pipeline（项目管道）比以往任何时候都要大，我们看到医疗保健、制药和基础设施等多个领域启动了新项目。现在转向二手设备市场，我们在第四季度出售了7.69亿美元的OEC（待售设备），全年回收率为50%。由于我们保留了一些使用时间较长的U D资产以满足需求，我们出售的OECD（可能为OEC笔误）略低于我们最初的预测。
重要的是，二手设备的需求仍然健康。全年，我们在维护和总租赁资本支出上共花费近42亿美元，这带来了22亿美元的自由现金流，自由现金流利润率为14%。我像每个季度一样再说一遍。我们行业领先的盈利能力、资本效率和业务模式的灵活性相结合，使我们能够在整个周期内产生可观的自由现金流，进而以能够为股东创造长期价值的方式分配这些资本。
具体而言，2025年，我们一如既往地分配资本，首先为有机增长提供资金，然后通过无机增长进行补充。然后，我们将剩余现金返还给股东。2025年，我们通过股票回购和股息相结合的方式，向股东返还了近24亿美元的超额现金流。展望未来，我很高兴地分享，我们计划在2026年回购15亿美元的股票，并将季度股息提高10%，这是自2023年推出股息以来连续第三年增加。现在让我们转向我们的2026年指引，这意味着不包括已售设备的总收入增长率超过6%。
这得到了客户情绪指标、坚实的积压订单以及最重要的是来自我们现场团队的反馈的支持。在许多方面，我们预计26年的需求结构将与去年相似，大型项目和分散的地理需求将推动我们的大部分增长。我们将继续专注于资本效率，但资产重新配置成本可能仍然较高。话虽如此，我们非常清楚盈利能力和利润率的重要性。我们的指引（中点意味着利润率与去年持平，不包括去年H&E终止费的收益）包含了我们为提高效率和支持盈利能力而主动采取的成本行动。
我们都知道，昨天的达阵并不能赢得明天的比赛。我们渴望做得更多、从不满足于现状的文化是我们的DNA。几周前，我们在圣路易斯举行年度管理会议时，这一点得到了充分体现。我们召集了近3000名团队成员，既要庆祝我们的胜利，也要寻找新的方法，成为客户更好的合作伙伴，因为我们希望在超越终端市场的同时，更加注重效率和盈利能力。联合租赁拥有一支令人难以置信的团队，其文化在我们行业中是无与伦比的。
这是一个真正的差异化因素，让我有信心我们可以利用我们的势头，继续打造一流的公司。我自豪地说，团队从会议中离开时充满活力，准备实现我们指引所反映的期望。最后，我对联合租赁的未来感到兴奋。我们的团队将客户置于一切工作的中心，这使我们在短期和长期都能很好地利用未来的机会，并继续超越行业。我们的战略、业务模式、竞争优势和资本纪律使我们能够为长期创造令人瞩目的股东回报。
话不多说，我将把电话交给Ted，然后我们将回答您的问题。Ted，请讲。
谢谢Matt，大家早上好。正如Matt刚才分享的，我们对2025年的多项成就感到满意，包括总收入、租赁收入和EBITDA的全年记录，强劲的自由现金流和有吸引力的回报，因为我们在当前需求背景下的一些独特动态中取得了进展。更仔细地看第四季度，我们对核心业绩感到满意，部分被二手设备销量的不足和我们的地垫业务的一些波动所抵消，我相信我们今天上午会更多地讨论这个问题。话虽如此，让我们深入了解这些数字。
租赁收入同比增长1.59亿美元，增幅4.6%，达到第四季度记录的35.8亿美元，再次得到大型项目和关键垂直领域增长的支持。其中，OER增长9700万美元，增幅3.5%，这是由我们平均 fleet 规模4.5%的增长和0.5%的 fleet productivity 推动的，部分被1.5%的假设 fleet 通胀所抵消。同样在租赁收入中，辅助服务和再租赁收入增长超过9%，合计增加6200万美元，因为辅助服务增长继续超过OER。转向二手设备，我们产生了3.86亿美元的收益，调整后利润率为47.2%，在7.69亿美元的OEC销售额中回收率为50%。
这使得我们全年OEC销售额达到27.3亿美元，略高于2024年，但略低于我们28亿美元的指引，因为我们在某些类别中保留了使用时间较长的二手 fleet。在这一点上退一步看，我们认为二手市场已经从2022年和2023年的极端情况中正常化，我们确实预计2026年需求将保持健康。然而重要的是，我们的回收率将继续支持我们整个 fleet 生命周期的强劲单位经济效益。转向EBITDA，调整后EBITDA为19.01亿美元，租赁毛利润增加3300万美元，足以抵消二手设备毛利润减少3900万美元（主要由于我提到的销量不足）。
在美元基础上，SGA（不包括股票薪酬）与去年同期持平，占收入的百分比提高了20个基点，而其他非租赁业务线增加了700万美元。从报告的盈利能力来看，我们第四季度调整后EBITDA利润率为45.2%，意味着压缩了120个基点，若不包括二手设备的影响则为110个基点。我们在第四季度继续看到全年经历的相同市场和利润率动态。从成本角度来看，其中最大的因素再次是高昂的交付费用，主要由 fleet 重新配置成本驱动，我们估计本季度这大约带来了70个基点的管理费用压力。
除此之外，辅助服务的增长大约是另外20个基点的阻力。同时，我们继续应对一些显著领域的高于趋势的通胀，包括设施和保险。正如您从Matt那里听到的，我们预计2026年的需求结构将与2025年相似。我们预计，我们的大部分增长将再次由大型项目引领，同时我们为客户提供产品和服务的战略可能会推动辅助服务收入的增长。话虽如此，我们整个团队都在努力减轻这对整体利润率带来的阻力，因为从战略上讲，我们仍然认为为客户提供这些额外服务是重要的竞争优势，并有助于推动更高的OER增长。
转向资本支出，第四季度总租赁资本支出为4.29亿美元，使我们全年总额达到41.9亿美元。转向回报，我们11.7%的投资资本回报率仍然轻松高于我们的加权平均资本成本，转向自由现金流，我们产生了21.8亿美元，转化为13.5%的健康自由现金流利润率。我们的资产负债表仍然非常强劲，12月底的净杠杆率为1.9倍，总流动性超过33亿美元。这是在年内向股东返还24亿美元之后，其中包括4.64亿美元的股息和19亿美元的回购。
加起来，这相当于每股略高于37美元。现在让我们转向我们昨晚分享的更新指引，这反映了我们对实现又一年稳健业绩的信心。总收入预计在168亿至173亿美元之间，中点意味着全年增长5.9%。其中，我要指出的是，我们指引二手设备销售额约为14.5亿美元，OEC销售额约为28亿美元，这意味着中点不包括已售设备的总收入增长率为6.2%。我们的调整后EBITDA范围为75.75亿至78.25亿美元，不包括2025年的H&E收益。这意味着调整后EBITDA利润率与去年同期中点持平。
重要的是，本指引包含了我们将在2026年采取的行动，以抵消我 earlier 提到的成本动态，并表明我们在应对一些面临的独特因素时注重保护利润率。直到当地市场反弹，并且从成本角度来看，我们能够更好地利用我们网络密度所提供的效率。在 fleet 方面，我们的总资本支出指引为43亿至47亿美元，中点比2025年增加约3亿美元。这反映了我们对2026年及以后市场的信心。净资本支出预计在28.5亿至32.5亿美元之间。
现在，在所有这些中，我们将2026年的维护资本支出定为约34亿美元，这意味着中点的增长资本支出约为11亿美元。最后，我们指引2026年再次实现强劲的自由现金流，范围为21.5亿至24.5亿美元。转向资本配置，与往常一样，我们的优先事项是为盈利增长提供资金，无论是有机增长还是通过并购。在此之后，我们专注于以最大化股东回报的方式部署剩余现金流。考虑到这一点，我们再次将季度股息每股增加10%至1.97美元，年化股息为7.88美元。
此外，我们打算在2026年回购15亿美元的普通股，部分得到我们新的50亿美元股票回购计划的支持，该计划旨在未来几年能够进行回购。因此，我们今年打算向股东返还约20亿美元，相当于每股约32美元，基于我们当前的股价，资本回报率约为3.5%。话虽如此，让我把电话交给操作员进行问答环节。操作员，请打开线路。
当然，Grace先生。非常感谢您。女士们，先生们，此时，如果您想提问，请现在按电话上的星号1。如果您发现您的问题已经得到解答，您可以按星号2退出队列。此外，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。今天上午我们首先请瑞银的Steven Fisher提问。Stephen，您的线路已接通。请讲。
谢谢。早上好。Matt，我想问一个更宏观的问题，关于辅助服务，用棒球局数的比喻。您认为在辅助服务的发展过程中，我们处于哪个阶段？是像第二或第三局，还有更广泛的服务有待提供，还是更像第六到第七局，目标更有针对性？我想了解这些额外EBITDA来源和客户服务点的ROIC情况。
当然，Steve。对我来说很难描述，因为我不知道我们未来会增加哪些其他产品或服务。这取决于我们需要大规模地开展这些业务。所以这取决于我们是否要为产品组合增加额外的服务，这些服务通常伴随着产品。也就是说，我们提供的新产品，你知道，这将在何时或以多快的速度发生。但我要说的是，我们的总体目标是继续为客户提供尽可能多的解决方案。我们坚信一站式服务。
我们知道我们的合作伙伴希望有人能为他们做尽可能多的事情，以整合他们的供应商基础，并且在整个网络中拥有强大的服务是他们所需要的。这将是我们的驱动力。至于这些的投资回报率，只需记住一点，尽管这些可能会稀释利润率，但大多数这些服务（如果不是全部的话）都不是资本密集型的。因此，从现金角度来看，这些都是有利可图的。它们只是稀释了利润率。我们不是在免费工作。但同时，这与我们租赁的 fleet 密切相关。
因此，重要的是，我们通过为客户提供这些额外服务来进一步区分自己，这是我们战略的重要组成部分。
非常有帮助。然后可能只是关于并购和 pipeline，看起来在经历了几个安静的季度后，您在第四季度做了一些较小的交易。您能谈谈本季度增加了什么吗？然后好奇 pipeline 的活跃度如何。您在第一季度是否继续有任何活动，以及您会考虑的交易规模范围是什么？是否还有任何较大规模的交易您可以进行？
是的。所以关于你问题的后半部分，pipeline 相当强劲，其中有一些较大的交易。没错。特别是当我们在专业领域寻找机会时。但正如你所说，我们在25年底完成的交易是三笔小交易。我们做了一笔 trench 交易，做了一笔便携式卫生设施交易，非常小，有助于填补版图。我们还在澳大利亚收购了一家高空作业公司，以完善那里的产品供应，这将帮助那里的员工继续为客户提供更多的解决方案，但没有影响。从数字上看影响不大，但从战略上讲，它们都有联系。至于我们在26年要做什么，我们今年有一个非常强劲的 pipeline。我们没有，最后我们完成了三笔。这真的更多是关于找到合适的契合点，找到合适的合作伙伴。归根结底，数学必须成立。所以我们在这方面相当挑剔。但有很多机会。它必须在战略和财务上适合我们。
听起来不错。谢谢。
谢谢，Steve。
谢谢。接下来我们请富国银行的Jerry Revich提问。Jerry，请讲。您的线路已接通。
嗨，大家早上好。Ted，我想请您详细说明一下您在专业业务中提到的评论。您提到地垫业务组合存在一些差异。您能谈谈这些业务的增长轨迹，哪些业务表现更好，以及您想提供的关于地垫业务的任何额外信息吗？谢谢。
是的，是的，当然。感谢您的问题。所以我们看到专业业务广泛增长。再次，地垫业务在本季度受到一个我们原本预计会在第四季度受益的特定项目的推迟的影响。这是一个大型管道项目，只是被推迟了。所以我们有Madden合同，我们知道我们会参与其中，而且项目本身正在推进。但这肯定是我们没有预料到的事情。这就是一些大型项目的性质。是的，我想说在他们特定的垂直领域，情况可能会有所变化。
否则，专业业务的每个垂直领域都有所增长。我们对结果非常满意。展望未来，就地垫业务的备考基础而言，该业务在25年增长了30%，报告增长了55%。当我们收购YAC时，我们说我们的目标是在五年内将业务翻倍。我们很高兴地报告，我们提前完成了计划，并且对这项业务非常满意。它会有点不稳定。没错。而且可能会有时间推移的影响，这就是你在第四季度看到的情况。
但正如我所说，我们对这次收购以及它带来的增长和回报感到非常满意，我们对前景非常乐观，无论是在他们的核心产品或终端市场、管道和输电线路，还是当我们将这些产品扩展到其他垂直领域时。Matt，你有什么要补充的吗？
没有。说得很好。团队做得很好。只是比你们以前从我们这里看到的更不稳定一些。
好的，非常好。感谢您的说明。然后我能问一下，在一般租赁方面，我们看到土方设备需求非常强劲。但高空作业设备确实滞后。这是因为大型项目和数据中心对高空作业设备的需求较少吗？好奇根据您的客户调查，您是否看到零售和办公领域的开工有拐点，这在我们前进的过程中可能会很有趣。好奇您在这些方面看到了什么。
是的，Terry，我们实际上没有经历过这种情况。我们的高空作业设备使用率和增长一直相当强劲，实际上整个项目产品组合都很强劲。所以我们没有看到土方设备和高空作业设备之间的这种区分。也许在OEM方面有一些你提到的情况，但我们在客户的需求中没有看到。
然后Jerry，关于你关于办公和零售的问题，我不能。我的意思是，有些项目会突然出现。我不认为我们看到了任何拐点。我想说，商业地产的整体前景可能会相对平淡，而非住宅的其他领域将继续推动我们认为将是强劲的增长。
感谢。谢谢。
谢谢Jerry。
谢谢。接下来我们请摩根士丹利的Angel Castillo提问。Angel，您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好，各位。今天我是Oliver，代替Angel提问。我只是对 fleet productivity 感到好奇。你们能谈谈本季度同比改善的驱动因素是什么吗？如果可能的话，从总体上看，你们的展望对2026年的费率和时间这些因素有什么方向性的暗示吗？
当然，Oliver。所以当我们看第四季度0.5%的 fleet productivity 时，有几件事我知道我们需要在这里详细说明，因为有些事情对你们来说并不那么明显。所以从质量上讲，当我们考虑其构成时，我们全年的 fleet productivity 为2.2%。
对此非常满意。这表明我们的增长速度超过了通胀。简单来说，我们的租金收入增长快于 fleet 增长。这确实是我们在这里衡量的。第四季度我们受到了一些影响。所以如果我想想我们在第三季度的2.0%，这更像是一个全年数字，而第四季度是0.5%。当我看这些因素时，费率是积极的。事实上，我们在第三季度和第四季度从费率中获得的收益几乎是一样的，完全相同。时间比我们在第三季度的积极程度略低。
所以这有点拖累。这里的大数字以及我们为什么谈论它是组合。所以正如Ted谈到的地垫业务的波动，这都是批量的，这就是为什么它在组合中表现出来。这些垫子不是序列化资产。仅从第三季度到第四季度的这种变化就对 fleet productivity 产生了1个百分点的影响。所以这是主要的推动因素。坦率地说，我们通常不会谈论单个业务部门，但我们知道这是独特的，并且是如此关键的推动因素，所以我们想谈论它。再次，对垫业务感到满意，但这种不稳定性以及因为它都是批量的，对我们的 fleet productivity 产生了很大的负面组合影响。否则，我们看起来会更接近我们的全年和第三季度数字。
明白了。理解了。这真的很有帮助。然后也许再换个话题，关于竞争动态。我们只是好奇，考虑到最近有竞争对手进行了首次公开募股，您是否在实地看到或听到任何变化，无论是对你们现在还是长期可能产生正面或负面影响。
是的。所以有点不同。没错。正如你可以想象的，在华尔街和主街之间，他们获得资金的方式的变化并没有真正改变街上的任何事情。我们认为供需动态良好。我们认为这就是为什么你 earlier 问了关于暗示的问题。这就是为什么在我们的指引中，我们仍然预计明年会有积极的 fleet productivity。我们了解行业的竞争性质，但我们认为其中重要的部分，而且上市可能会进一步帮助这一点。我们认为其中最重要的部分是行业需要继续保持纪律，因为在过去几年里，我们都吸收了 fleet 的价格上涨。
所以 fleet productivity 的组成部分的重要性仍然很重要。获得良好的利用率，获得强劲的费率改善，这些都是租赁行业必须的，当然也是我们关注的，我们相信行业也是如此。
明白了。非常感谢。
谢谢。接下来我们请Truist的Jamie Cook提问。Jamie，您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好。实际上我是Kevin Wilson，代替Jamie提问。我想问一下“冷启动”门店。我认为您预计2026年有40个专业“冷启动”门店，这是健康的，但比2025年和2024年的数量有所下降。想知道您能否谈谈这方面的战略。以及中期的门店布局战略。在收入增长来自地理上分散的客户需求的背景下，您在哪里发现有机增长的最强劲机会。今年这些“冷启动”门店针对专业领域内的哪些垂直领域。谢谢。
好的Kevin，所以我会一部分一部分地回答，如果你忘了，你得提醒我。所以“冷启动”门店具体来说。我们会按日历年告诉你这些，但我不会从40个对比60个中解读出什么。我认为我们最初为2025年设定了50个目标，团队在 pipeline 上取得了进展。但他们想要进入的市场仍然有 pipeline，这个数字最终取决于他们在哪里找到合适的房地产和人才来开设门店。
其中大部分是继续扩大我们的一站式服务。这些“冷启动”门店大多是专业产品，填补一些新产品线的空白。所以我们对此感觉非常好，至于有机增长来自哪里。我们认为正如Ted earlier 所说，2026年的需求结构将与25年相似，大型项目和专业业务将推动大部分增长。
我们认为这适用于我们所有的产品线。这就是一站式服务的意义所在，这将为通用租赁和专业业务创造增长。除此之外，在垂直领域，你们会看到同样的情况。电力仍然非常强劲。非住宅一直非常有弹性和强劲。即使你把数据中心从非住宅中剔除，它仍然是积极强劲的。所以我们对此感觉非常好。而仍然拖累的是住宅，这不是我们投资组合的重要部分，还有一点石油化工。
而我认为你看到的第四季度钻机数量，如果我没记错的话，下降了8%。除此之外，没有什么特别需要指出的。
谢谢，这很有帮助。然后只是关于来自大型项目的增长，我想知道。在收入指引中，本地市场需求的嵌入情况如何？我们还能称之为持平吗，我想这是你上一季度说的，或者你的可见性如何？
是的，你说对了，Kevin。我们仍然认为，而且这会因市场而异，但总体上一般来说可以称之为持平。正如我在开场发言中所说，大部分增长将来自大型项目，在我35年的职业生涯中，这个 pipeline 是有史以来最大的。所以将更多的是项目。这并没有考虑到本地市场的大幅反弹，但公平地说，也没有恶化。我们认为本地市场将保持稳定。
有道理。
谢谢，Kevin。
谢谢。接下来我们请花旗集团的Kyle Menges提问。Kyle，请讲。您的线路已接通。
嗨，早上好，我是Randy，代替Kyle提问。你们提到大型项目的增长又是强劲的一年。我的意思是，我只是想知道根据您最近与客户的交谈以及您在市场上看到的情况，您认为我们在这些大型项目支出方面处于哪个阶段？我的意思是，听起来今年会很强劲，非常强劲，但更长期的展望将非常有帮助，关于未来几年支出可能如何发展。
是的，Randy，我从这里开始。我想说这些所谓的大型项目的前景非常健康。当然，我们很难判断处于哪个阶段，但我们肯定不认为是后期阶段。我们基于很多事情，但坦率地说，我们在大型项目中有相当广泛的驱动因素。所以你知道，我们谈论过基础设施，我们谈论过技术领域的东西，我们谈论过电力，当然还有数据中心。但是你知道，在这一点上，我们正在关注我们多年来一直在谈论的六、七或八个顺风因素。
当你汇总预计在这些领域投资的资金时，我们认为未来还有非常健康的发展空间。
明白了。这很有帮助。然后我想参考一下您在准备好的发言中提到的一些成本行动，以抵消今年的一些阻力。您能给我们一些关于您正在采取的这些行动的细节，以及您期望它们今年对利润率有什么贡献吗？
是的。所以我们可能不会称之为贡献，但这都嵌入在指引中。但我们正在。你可以想象的一个领域是，我们全年都在谈论这些重新配置成本项目将继续推动增长。我们仍然会有这些，但我们已经采取了很多行动。我们如何减轻这些？我们如何做得更好？我们不能消除它们。这是提高 fleet 效率的一部分。 fleet productivity 是将这些资产转移到有工作的地方。但我们会。
我们有更多的人关注它，我们已经投入了更多的工具，然后是我们可以采取的任何其他硬性成本行动来帮助团队。所以随着我们的进展，当我们实现这些目标时，我们会谈论。但你知道，我们感觉很好，我们有一个行动计划来保护我们的利润率，并确保无论需求如何出现，你知道，我们 earlier 说过，我们相信盈利增长，而不是为了增长而增长。我们将确保团队在26年专注于保护利润率。
明白了。谢谢，各位。
谢谢。接下来我们请雷蒙德·詹姆斯的Tim Thine提问。Tim，请讲。您的线路已接通。
好的，谢谢。我是Tim。关于 earlier 的 fleet productivity 讨论，我想这又是一个提醒，从外部解读这个数字存在一些挑战，但只是。也许我 earlier 错过了，但关于26年的计划，就您如何看待这一年的发展而言，它是否仍然符合您有能力超过假设的通胀的预期。这是否在26年的目标范围内？
是的，比这更好。指引是我们至少达到1.5%的障碍，而在指引中我们最终的位置以及对收入的分解将是答案。我们可能会有一些波动，希望第一季度不会像第四季度那么严重，仍然与组合有关。这就是为什么我们不预测这个，因为组合是一个未知数。没错。这是很多变动因素的结果。但其中最重要的部分，费率和时间，我们仍然感觉良好。我们可能不会有很大的时间改善，但我们的时间利用率已经处于非常高的水平。
所以，你知道，我们会继续关注。但我们当然继续关注费率，组合会保持原样，我们认为归根结底，在本指引中，这将是积极的 fleet productivity，以确保我们能够抵消通胀。
明白了。好的。然后就26年的 fleet 装载计划和资本支出时间安排而言，考虑到您在第四季度稍微提前了一些资本支出，这是否会影响26年 fleet 到位的时间安排，还是更正常的节奏？
是的，Tim，我会说更正常的节奏。我会说，你知道，第一季度在15%到20%的范围内，在中间季度，这将取决于我们获得交付的速度以及团队提高利用率的表现。但我们将在70%到75%的范围内，然后剩余的在第四季度。所以与我们一直在做的非常相似。
好的，谢谢。
谢谢，Tim。
接下来我们请Keybanc Capital Markets的Ken Newman提问。Ken，您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好，各位。
早上好。
嘿，Ken。
早上好。也许首先，Ted，我想您在准备好的发言中提到必须保留一些使用时间较长的ute设备，这影响了本季度的销售额。您能多提供一些细节吗？具体是哪些类别反映了这一点？
是的，当然。所以正如你在我们的指引中看到的，我们最初预期，或者我们一直说的是，我们预计全年将出售约28亿美元的OEC，而我们最终约为27.3亿美元。所以你可以看到，这个缺口确实是在第四季度。而且我们有很多地区的某些使用时间较长的资产使用得更频繁。所以你知道，你可能会想到那些可能到达高空的东西。所以可能是高空作业产品、伸缩臂叉车之类的，可能是最显著的类别。所以显然这些东西是在出租的。
我们不会为了出售而把它们从客户那里拉回来。所以这确实解释了二手设备销售的偏差。
明白了。好的。然后我的后续问题，只是想回到利润率指引。你知道，听起来你期望你正在实施的一些成本行动有助于抵消辅助服务交付组合在今年的影响。只是想了解利润率的进展情况？您是否期望这在下半年更显著地发生，或者只是，您知道，这是否会在第一季度就开始显现？
是的，你的观点是，这是一个渐进的过程。这不会是一个开关。特别是当你考虑到一些缓解和重新配置成本时，根据定义，更多的活动会带来更多的机会。所以在我们的业务量高峰期，机会就在那里。但即使是我们正在削减的其他一些成本，它也会随着成本通常实现的时间而累积，或者实际上没有实现。所以我们在第一季度仍然会有一些噪音，然后随着我们度过这一年，我们相信我们将开始看到其中一些行动的好处。
非常有帮助，谢谢。
接下来我们请汤普森研究的Stephen Ramsey提问。Stephen，您的线路已接通。请讲。
嗨，早上好。想谈谈11亿美元的增长资本支出，我相信您说是全年的。也许提醒我们这与2025年相比如何，以及今年增长资本支出的性质是否与25年相似。
是的，所以如果你看我们2025年的情况，总资本支出大约是42亿美元（四舍五入后）。其中大约有34亿美元是我们所说的维护资本支出。所以这意味着今年大约有8亿到9亿美元的增长资本支出。所以我想在我的评论中提到，增长资本支出增加了约3亿美元，这将真正集中在两个领域。一个是继续推动专业业务的增长，然后是处理大型项目，我们需要更多的 fleet。
Matt，你有什么要补充的吗？
不，我认为这涵盖了。
好的，这很有帮助。然后另一件事。想了解一下辅助服务部分。您是否有意在实地推动这一收入，并通过销售团队激励它，或者这在多大程度上是专业业务具有更高辅助服务收入的函数。
是的，不，这更多是对客户需求的回应。其中一些实际上是设置好的。所以想想如果我们为工作拖车进行设置，或者为电力或H vac设置进行某种设置。所以很多这些东西都伴随着我们提供的产品，这只是客户的需求，他们希望我们为他们做，而不是自己做。所以这真的不是。这肯定不是由销售团队驱动的。这是由客户的需求以及我们为他们提供的产品驱动的。
好的，这很有帮助。谢谢。谢谢。
谢谢。接下来我们请罗斯柴尔德公司的Neil Tyler提问。Neil，您的线路已接通。请讲。
谢谢。早上好，各位。我想回到运输成本对利润率的拖累，只是从更宏观的角度思考。Ted，我想您说第四季度是70个基点，在下半年开始更显著地显现。所以问题有两部分。首先，这些额外成本是否有任何方面反映了 fleet 变得更加专业化，因此可能不太容易替代？我想您可能很快就能回答这个问题。但问题的第二部分是，在您假设本地小型项目增长持平的背景下，如果下半年情况证明有点保守，特别是如果需求增长更广泛加速，我们是否应该期望运输成本对利润率的拖累会自然消失。
谢谢。
当然，Neil。所以我先回答第一部分。从 fleet 的可替代性来看，这不是 fleet 组成的动态。可能有一些例外。没错。一些特定的资产，你可能需要为液化天然气工厂移动，这是独特的。但在大多数情况下，95%以上的 fleet 是非常容易替代的。这是我们业务模式的一个重要原则，以及我们如何相信。我们不会真正进入独特的一次性服务于一个终端市场的产品，因为缺乏可替代性，因此你可以从中获得的生产力。
你关于本地市场的观点非常好，但我不会称之为保守。我们今天看到的情况是，我们预计本地市场不会有大的增长。如果情况发生变化，我们会像往常一样做出反应。但当这种情况发生时，这将允许我们利用我们网络的密度，我们的整个成本结构来帮助推动增长，并且会比必须重新配置 fleet 和一些大型项目动员带来的东西更有效率。所以我们100%同意你的论点。我们不期望本地市场复苏。
这没有嵌入我们2026年的指引中。
好的，谢谢。非常清楚。谢谢。
谢谢。
接下来我们请奥本海默的Scott Schneeberger提问。Scott，您的线路已接通。请讲。
谢谢。早上好，各位。首先快速跟进一下 fleet productivity。您提到地垫业务的延迟对第四季度产生了1个百分点的影响。这是否会在第一季度作为一个突出或独特的 fleet productivity 影响出现，还是会再推迟一点？只是我们应该关注的第一季度是否有异常情况。谢谢。
是的，所以我确实认为这是不正常的。我们能在第一季度得到一些吗？是的，我们可以。这取决于这些项目实际何时动员。没错。一些大型项目确实会有很大的影响，但正如我 earlier 所说，我们不预测季度，因为组合部分非常不稳定。我认为更重要的是全年，这是我们购买 fleet 的目的，也是我们衡量 fleet productivity 的依据，我们确实期望有积极的 fleet productivity，我期望第一季度是积极的。只是可能不符合我们的预期，时间会证明。我们可能会有惊喜。事情可以很快动员起来。
所以我们不太关注季度，而是确保全年。我们在资本支出上购买的 fleet 能给我们带来回报，并且我们以高效、盈利的方式利用它。
谢谢，Matt。然后只是关于。您经常提到技术投资，经常与“冷启动”门店一起提及。只是好奇。显然这已嵌入您为2026年提供的指引中，但您近年来的一些技术投资重点是什么？2026年这将有何不同，以及在这一隐含指引中，该预算是增加还是减少？
是的，绝对。26年的技术支出将比25年增加。我认为像许多公司一样，我们正在投资于许多不同的机会和举措。有些我会描述为更具选择性，有些则是关键的。所以我们继续尝试利用越来越多的技术来提高运营效率。所以我们有很多项目旨在帮助提高 fleet 效率，坦率地说，帮助降低重新配置成本和交付成本。还有其他一些是强制性的，如网络安全和保护。所以我们正在投资很多东西，我们都对这些投资的ROI感到兴奋。而关键的是，像任何防御性的东西，比如网络安全。Matt，你有什么要补充的吗？
不，不，我同意。
谢谢，各位。
谢谢。先生们，今天似乎没有更多问题了。Flannery先生。我想把会议交回给您，先生，作任何总结发言。
太好了。谢谢，操作员。感谢电话中的所有人。感谢您的时间。很高兴您今天能加入我们。我们的第四季度投资者演示文稿有最新更新。一如既往，Elizabeth可以回答您的任何问题。所以在我们4月份再次通话之前，请保持安全。操作员，您现在可以结束通话了。
谢谢，Flannery先生。也谢谢Grace先生。再次，女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢您的时间和参与。您现在可以挂断电话了。