戴夫·麦凯（首席执行官）
达科·米哈利奇（加拿大皇家银行资本市场）
好的。各位早上好。我叫达科·米哈利奇。对于还没见过我的人，我是多伦多的研究分析师。我负责覆盖加拿大大型银行板块，我想正式欢迎大家参加2026年加拿大皇家银行加拿大银行CEO会议。看到现场有很多熟悉的面孔。很高兴你们能来。与往年类似，今天的演讲将采用炉边谈话的形式。请注意，今天的日程安排和每位发言人的简历都可在网站上获取。这让我可以跳过华丽的介绍，直接进入核心内容。
与往年一样，核心问题是观众有提问的机会。通过Slido应用程序，我计划每场会议提前一点结束，以便我能提出观众投票选出的最受欢迎的问题。如果您想在任何会议期间提交问题，请扫描桌上的二维码，使用密码登录Slido。登录后，您可以选择与每场会议对应的房间来提问。去年加拿大经济不是特别强劲，但远非衰退。
虽然有人担心今年可能会进行的USMCA谈判，也许会在夏季前后，但很明显，加拿大在2025年并没有过度受到现有关税的负担，该国正慢慢适应关税和其他经济挑战。我们甚至可能已经适应了地缘政治的不确定性，或者至少我们对此有点麻木了。从根本上说，2025年信贷损失趋于稳定，加拿大各银行的展望基本上是2026年PCL保持稳定，2027年可能下降。资本市场虽然波动，但具有建设性。因此，虽然贷款增长较低，但随着时间的推移可能会好转，而不是恶化。
利率水平对经济、贷款和其他银行产品都很有利。银行一直在投资。它们正变得更具生产力。甚至对更高资本要求的追求似乎也终于结束了。但加拿大银行的门槛设定得很高。每次我与投资者讨论时，他们都会向我提出估值问题。作为背景，2024年我来到这里发表开幕演讲时，加拿大六大银行的平均远期市盈率为9.9，略低于10。去年，远期市盈率为11.9。
今天，当我坐在这里，我的同事昨晚为我更新了数据，六大银行的中位数市盈率为14倍远期市盈率。您可能会问银行的相对市盈率，目前银行的市盈率是多伦多证券交易所市盈率的83%。10年平均值为70%。加拿大银行的市盈率比美国银行高出0.5个倍数点，而10年平均值对加拿大寿险公司有0.7个倍数的折价。加拿大银行比寿险公司高出整整2.3个倍数点。这里面有一点17%的魔力，但10年平均值，你知道，是0.7。
有趣的是，当我与客户和投资者就估值和市盈率进行辩论时，当你看市净率与多伦多证券交易所的对比时，情况会有所变化，银行的市净率有21%的折价。10年平均值为15%。实际上，在市净率基础上，与多伦多证券交易所相比，它们的折价更高一些。与美国银行相比，市净率高出16%，但10年平均值高出34%。因此，从估值角度来看，我们基本上处于一个有点艰难的境地。正如我所说，这给加拿大银行设定了相当高的门槛。
但净资产收益率一直在提高，我覆盖的每家公司都在提高其净资产收益率目标。因此，今天的一些讨论将涉及净资产收益率和回报，以及我们将如何处理资本。与前几年我可能会在这里提出一两个主题不同，今天不会有这样的内容。今天我将非常针对银行，因为在当今高估值和高期望的世界里，我认为我们真正想知道的是你想把赌注押在哪里？因为整个团队都在这里。
你真的想关注哪些银行以最低的风险产生最高的回报。所以我不会问关于人工智能的问题，不会问关于私人信贷或其他任何主题的问题，因为我认为无论如何我们都不会得到实质性的答案。我真的想深入探讨银行的具体回报以及银行打算如何处理其所有过剩资本。但在我这样做之前，我真的想向观众提出最后一个请求。请大家踊跃提问。我在这里不可能想到所有事情，看到一堆被投票选出的问题，让我向首席执行官提问，这真的非常有帮助。
因此，我将正式启动会议，并请加拿大皇家银行的戴夫·麦凯上台。早上好，戴夫，你好吗？
很好，你呢？好的。我刚才说过我不打算谈论主题，而是开始谈论银行的具体事务。但我邀请的第一个人是戴夫·麦凯。因此，我觉得有必要先设定一下前景。我真的想问你关于你的宏观展望，也许为在座的各位设定一下你如何看待银行业的宏观环境，特别是加拿大银行的宏观环境。我想根据你的开场评论，我们需要深入探讨一下。我猜你想说的是，我们如何实现估值。我们对事情感觉非常好。我认为这是我任职期间第一次看到外国投资者对加拿大普遍采取风险偏好的态度。他们总是担心抵押贷款和抵押贷款行业以及那里的调整。很难引入那种资本。我们当然看到了这种风险偏好资本。部分原因是该国的增长机会和我们将要进行的基础设施投资，无论是能源基础设施、采矿和矿产、基础设施、交通，以及重建一个更加多元化的未来经济。
600亿美元的国防支出，1150亿美元的基础设施。因此，当你考虑未来3到10年的宏观背景时，我们有机会在十年来首次完成一些真正重要的事情。我认为这让投资者感到兴奋。当我们谈论部署资本和风险加权资产到长期增长机会时，这当然也让我们感到兴奋。所以我认为你可能应该谈论这个主题性的顺风，因为我已经有10年没有这种感觉了，我对此感到兴奋。运营背景，我先从加拿大再到美国开始说。
我仍然认为是有弹性和建设性的。如果你看看加拿大消费者，是的，他们有杠杆，但他们不像以前那样买房了。所以我们看到预售活动非常少，几乎没有预售活动。因此，建筑融资不存在。这是加拿大经济中一直缓慢的一大部分。然而，消费者将可支配收入用于消费。他们在消费服务，也在消费一些商品。高端消费的增加肯定有助于创造就业机会并稳定该国的失业率。因此，从债务偿还中重新定向的消费支出，增加的债务偿还和住房，较低的利率也有所帮助。
我们通过支付业务看到的现金流正在流入加拿大经济，创造了你所看到的就业机会，帮助抵消了关税带来的一些部门影响以及你在开场评论中提到的加拿大经济的其他一些阻力。因此，我认为加拿大消费者的这种弹性确实在现金流方面有所帮助。我们一直担心最终有多少可支配收入用于抵押贷款偿还。因此，看到有所暂停，看到一些税收，所以那些利率下调进入消费，这对加拿大经济和消费者都有帮助。
从长期来看，失业率仍然非常非常低，我们对此感到满意。所以你已经看到了这一点。你看到了良好的信用卡增长，看到了非常强劲的存款增长，看到了可能加拿大收入最高的40%的人通过可支配收入投资股票市场，推动市场，所有这些都是一个非常建设性环境的催化剂，特别是对于我们拥有资金的投资回报率，无论是存款、存款到投资再回来，这种循环的资金流动至关重要，我们看到这种存款流动比任何其他特许经营都更多地流入投资，我们在这些活动中获得更高的回报。
因此，所有这些都是非常建设性的，基于有弹性的消费者。你看到了有弹性的商业银行，看到我们推动了高个位数的商业贷款增长，看到我们推动了高商业存款增长。你有一些区域性的部门影响，安大略省的钢铁业，你知道，关键部门，而且一直在挣扎。但正如你所说，我们与美国的大部分贸易仍在USMCA框架下，这种活动一直在继续，因此我们有一些部门差异，但总体而言，我们在中型企业和商业领域看到了良好的活动，信贷损失稳定，正如你所说。
我们在咨询市场方面非常有建设性，特别是在美国和加拿大，围绕更多的IPO、更多的股权融资、债务融资、资本市场、更多的咨询和战略性并购赞助交易。这种活动在一年中不断增加，特别是到年底，并在2026年相当强劲地持续。因此，咨询市场和融资市场非常有建设性。然后波动性水平相当高，波动率很高，因此我们的交易业务表现良好。无论是信贷交易，显然宏观交易，外汇交易都很强劲，因此我们看到市场业务取得了非常强劲的业绩。
所有这些都导致能够抵消缓慢的抵押贷款，抵消这里那里的一些挑战，比去年同期不得不赚取的更高的信贷。所有这些都是加拿大的建设性背景，美国也是如此，美国消费者失业率仍然很低，可支配收入强劲。他们也不买房，因此他们的消费水平很高。所以你看到强劲的消费者活动支撑着美国经济，商业贷款增长仍然相当温和，但美国的高级市场增长非常强劲，欧洲也出现了复苏。你只是看到那里的市场活动比我们一段时间以来看到的要多，财富领域的不同细分市场情况有所不同。
因此，宏观环境确实具有弹性，有巨大的长期投资机会来继续建立可持续增长，我认为这让每个人都感到兴奋。这个国家有了新的基调，所有领导人都有一种观点，现在是我们完成事情的时候了，我们必须让这些项目获得批准、资助并到位。我认为，考虑到我们生活的地缘政治世界，特别是加拿大完成这些事情的动力真的非常强大。你第一次感觉到每个人都在朝着同一个方向努力。
因此，总的来说，我会说这是建设性的，这在业绩中得到了体现，特别是对于我们拥有如此强大的存款特许经营和融资特许经营的特许经营而言。如你所知，我们将大量存款资金投入到能够在未来几年创造稳定收入的领域。我认为这确实帮助我们继续实现我们所实现的那种增长。因此，尽管肯定存在挑战，但弹性和为未来定位，我认为是今年更重要的主题，我认为市场围绕这一点反弹，并对未来的机会感到非常兴奋，就像我们在加拿大皇家银行一样。
所以这最终产生了什么影响，我的意思是，去年业绩非常强劲。你举办了投资者日，你提出了一个净资产收益率目标，现在暗示它会更高。因此，尽管这个话题在第四季度的电话会议中被大量讨论，但我仍然觉得有必要稍微回顾一下。那是一个很长的记录，内容很多。所以我想也许我们现在有时间，可以稍微剖析一下。所以我想我们可以这样考虑净资产收益率，让我们从分母开始，你可以回购股票，你可以缩小分母以提高净资产收益率。你曾提到你希望将普通股一级资本比率维持在12.5%到13.5%之间，任何超过13.5%的部分都用于回购。那么你如何决定这个范围，以及你真的想对分母做什么来推高净资产收益率？我们是否应该期望在某个时候你会一直降到12.5%，并通过这种方法推高净资产收益率？或者也许我会开放式地提出这个问题，让你谈论分母。
当然，在第四季度的电话会议中，我们花了相当多的时间讨论在一天结束时资本的有效使用和增长之间的平衡，你运行一系列情景，以及创造和优化公司股东价值的最佳方式。对我们来说，这是在市场领先的净资产收益率下平衡增长。17%以上是其中很大一部分，我们会不断努力超过这个数字。但我们认为，作为中等范围的目标，这使我们能够以更有效的资本部署回报创造市场领先的增长、利润增长和收入增长。
对我们来说，我们有可以将其运行在18%以上的情景，但那样我们就会牺牲增长。我们发现两者之间的最佳平衡。所以你试图平衡高于目标的净资产收益率和低于目标的净资产收益率。我有，你知道，加拿大以外的业务正在运营，并且将继续以低于17%的净资产收益率运营。但我正在关注加拿大业务的增长机会，这些业务提供溢价的净资产收益率。你正在寻找这种平衡，并试图优化所有这些市场的增长。
你知道，城市国民银行继续增长和改善。这将提高净资产收益率，但在未来一段时间内一直是净资产收益率的一点拖累。因此，随着我们继续调整城市国民银行的净资产收益率，我们对此感到非常兴奋。所以你在寻找这种平衡。所以你要做的第一件事是，你总是在目标净资产收益率下优化你的增长曲线。我认为这让我们能够两者兼顾。你要做的第二件事是，你要确保你对未来的波动性和不确定性有审慎的储备。
有时，如果你感觉到你正在进入一个经济周期，你会让银行的资本比率略高一些。地缘政治的极端波动可能会影响结果和成果。所以你会在这个范围内波动。因此，当我们对我们的资产负债表进行压力测试，并针对各种情景进行压力测试时，我们总是确保我们有足够的资本来覆盖我们需要的情景，因此你会在这个范围内有所波动。所以我们提出这个范围是为了指导你，我们不会让我们的CET1比率在一天结束时无限制增长，我们将继续调整。
调整，我们可以在12.5%到13.5%的范围内运营，并实现所有这些目标。这显示了盈利能力，如果出现战略性的无机增长机会。你还要记住的另一件事是，我们每个季度的有机资本增长非常强劲，我们可以在当前的收益流下产生80个基点的净股息。因此，如果有什么战略性的事情，我们可以允许资本非常迅速地积累，这使我们能够进行现金交易。
那么，策略的一部分也是你每个季度的资本生成能力如何，这给了你多少灵活性？我们正在产生如此强劲和一致的收益，你可以依赖你在短期内建立资本的能力，因此不必同时在资产负债表上持有那么多资本。所以，老实说，所有这些方面你都要考虑风险缓解、增长、资本效率、部署的灵活性以及如果有收购出现时快速增长资本的灵活性。所有这些灵活性使我们能够设定这个范围，并让投资者了解我们将如何从效率角度管理资产负债表。
因为最重要的问题是，考虑到你相当一致地建立80个基点，你最终会让CET1比率达到多高，并且真的觉得我们都必须就我们想要如何管理资产负债表达成一致非常重要。所以拥有这种战略灵活性非常好。这是独特的，我们非常认真地对待如何使用资本。所以关于所有这些不同因素的讨论很有趣，这些因素在概念上影响你如何达到17%的净资产收益率，但我认为在你的投资者日，我注意到一个有趣的事情，它隐藏在一张幻灯片中。你知道，皇家银行有一个目标资产收益率，即100个基点。对于那些阅读我们研究报告的人，我们发布了一本图表册，在图表册中我们向你展示资产收益率和历史资产收益率。皇家银行从未达到过100个基点。
有几次接近，但实际上从未达到100个基点。去年你是85个基点，如果调整一些因素的话可能是87个基点。所以显然，高净资产收益率在很大程度上是高资产收益率的函数
那么你能帮助我们理解你如何从87个基点可持续地达到100个基点吗？
有很多驱动因素。我已经提到了一些。当然，我们美国平台的增长加速和修复，我们期望提高那里的净资产收益率，增加其对整个组织的贡献。我们对这些特许经营的增长机会感到非常兴奋，特别是城市国民银行。所以我们一直在谈论城市国民银行回到其目标净资产收益率并对我们的整体目标更具增值性的增长潜力。所以我们正在满足美国的每个SBC。虽然我们已经实现了成本目标，但我们肯定对收入目标感到非常兴奋。
你看到我们给出了更新。我们已经很好地完成了其中的三分之一。我们还有三分之二的目标要实现，超过2亿美元的机会。所以你可以想到那个伟大的特许经营在那里交付。我们有我们的资金特许经营，它再次产生高净资产收益率。当我们将其部署到我们的共同基金业务、Dominion证券业务、PH和N业务时，以更高的...我们不会看到2026年那种增长，我认为2025年市场的增长，但肯定这对我们未来的净资产收益率和资产收益率是增值的。
然后，当你考虑抵押贷款业务时，我想说我们经历了过去25年中抵押贷款特许经营最困难的三年。你已经在这个舞台和其他舞台上多次听到我谈论这个。我们经历了历史上最显著的利润率压缩。我们持有一个非常庞大的抵押贷款组合，高于资本成本，但肯定远低于我们17%以上的目标。因此，随着我们慢慢看到通过利润率扩张和成本削减来提高这些净资产收益率的能力是非常显著的。考虑到该组合的规模，你可以想象在4500亿美元的组合上，当你开始看到5、10个基点的利润率扩张时，你知道这也是增值的。
所以你有那个业务。所以你的咨询业务和资本市场也非常强劲，总体上这对净资产收益率是增值的。所以资产收益率真的会来自于，如果你总结一下，三分之一将来自净利息收入增长，三分之一肯定来自其他收入增长，然后三分之一来自各种因素。你不想谈论人工智能，但它肯定是我们社会和银行业最重大的变革力量之一。作为全球第三高评级的银行在部署人工智能方面。
这是我们连续第三年在商业化和部署人工智能方面被评为全球前两名或前三名。这是因为我们在数据方面付出了努力。我们已经建立模型十年了。我们有超过100名人工智能博士，我们在部署这些模型方面有很多经验，并且我们正在加速这一进程。你看到这是投资者主题的一部分。但这肯定是整个组织提高利润率、提高盈利能力的催化剂。我们刚刚阐述了我们投资者日看到的九个大型项目。但组织中还有更多的人在做更多的事情，这为资产收益率方面创造了机会。
因此，所有这些都让我们有信心，我们的资产收益率可以提高到100个基点。当然，这是推动17%以上净资产收益率的故事的一部分。所以这是组织可以利用的很多不同杠杆来实现这一目标。因此，如果一个杠杆没有像我们希望的那样有效，我们还有很多其他杠杆。这给了我们信心。尽管存在地缘政治不确定性以及贸易和关税的波动性，我们有足够的杠杆来继续以更有效的方式管理组织，为股东产生更高的OE增长。
总结一下，三分之一来自净利息收入，三分之一来自其他收入，然后三分之一。你说其他因素，但听起来像是效率。本质上部分是效率，部分是效率，通过人工智能。
好的，没关系，很好。
所以有很多方法可以达到那里，很多路径，你总是在寻找适应和前进的灵活性。所以我们有很多杠杆可以利用，我们在我们的特许经营上投入了大量资金。
我经常被问到的另一件事是，净资产收益率正在上升，听起来你的主要是资产收益率的改善。杠杆方面少一些。但同样的问题是关于风险。那么我们是否在移动风险指针来提高净资产收益率？你知道，我怀疑答案是否定的。但是，你认为在短期和中期内，你的计划面临的最大风险是什么？
嗯，第一个答案是我们没有改变我们的风险偏好。我的意思是，我们认识到，对于这个房间里的许多人来说，我们是整个周期的持有者。我们在整个周期中过度配置。在一天结束时，管理一致的风险偏好和风险状况对我们的投资 thesis 至关重要。我们希望在较低的波动率水平上产生最高的净资产收益率溢价增长特许经营。这是我们的投资 thesis。这也是促使你们很多人投资我们的股票并过度配置的原因。我们尊重这一点，当然也会据此管理。
因此，我们不会，也不会考虑改变风险偏好来创造那种增长。这对我们来说真的很重要。我们不断监控并强调我们的投资组合，并与董事会和管理团队讨论风险偏好。所以我认为强调这一点非常重要，即所有这些战略和我们管理业务的方式都在我们过去十年向你阐述的一致风险偏好范围内。所以我认为这很重要。我认为你问题的第二部分是前景如何。
并且考虑到你看到的可能会出现的事情，我。
我仍然认为杠杆信贷风险仍然是我们必须管理的关键风险之一。我们仍然没有解决USMCA，我们没有解决钢铁行业、软木 lumber 行业、乳制品行业内你将看到的一些配额制度，因此这将对某些公司产生影响。我想说，很难坐在这里自信地说每家公司都将度过这种重新定位。会有一些公司挣扎，因此未来可能会有些不稳定。当我们试图解决USMCA周围的一些部门问题时，我们预计整体协议不会有任何冲击，因为这对美国和加拿大都非常有利。
我认为这是我们观点的重要基础。所以我认为这些行业内部会有一些波动，你应该预计总体上会有一些波动。消费者在一天结束时仍然具有弹性。正如你所知，我们有一个K型经济，正如每个人都在继续谈论的那样，加拿大和美国收入最高的20%与底部的60%或40%之间的差异越来越大。这种日益增长的差异和差距确实在推动两国的政治议程。你看到加拿大人最关心的是，大多数接受调查的人认为是通货膨胀、工作、住房。
所以你知道，加拿大40%的人口正在推动我们议程的很大一部分，并且他们正在挣扎，他们在一天结束时难以维持生计。在大多数情况下，他们正在还款，他们没有房子，他们是经济中的租房者。因此，随着我们看到房价下降，看到利率下降，看到租金下降，我认为这对我们很大一部分难以维持生计的人口是有帮助的。
这种差距在美国要大得多，也严重得多，我认为这是一个巨大的政治问题，随着你接近11月的中期选举，它将成为一个日益严重的政治问题。无论是电力成本，部分由人工智能驱动，以及人工智能需求和计算需求对电力成本的影响相当严重。你可能会看到美国的零售电力、住宅电力费率翻一番，因为这个原因。所以所有这些都是需要解决的大问题，这将推动很大一部分政治议程。所以我认为从这个角度来看，消费者仍然具有弹性，有时做两份工作，我认为我们可能还好。
所以我确实担心部门信贷。目前系统中有大量杠杆，我们正在密切关注。所以我认为这是关键风险之一，地缘政治风险在一天结束时是显而易见的，你可以花剩下的时间谈论这个。然后我担心的其他事情是网络风险。在一个增强的、更易怒、更对抗的地缘政治世界中，我不断担心网络风险。网络风险继续增加。这不仅仅是我们承担的商业网络风险，而是国家层面的网络风险，试图出于地缘政治目的破坏特定国家的基础设施。
所以我们花费了大量的金钱和时间来防御。我认为这是像加拿大皇家银行这样的领先机构为加拿大人和我们的客户提供的价值主张的重要组成部分。我们提供安全、安心、力量和稳定性、网络防御，因此围绕这一点的品牌和信任至关重要。当你想到，我经常被问到，你担心稳定币吗？你担心金融科技的颠覆吗？我说，好吧，当你回到你要信任谁来保护你？你要信任谁来投资？很多金融科技公司最终都被黑客攻击了，你需要的资源来捍卫你的边界和你的特许经营正在增长。
而且它们意义重大。我们在防御上花费了数百亿甚至十亿美元，不是每个机构都能负担得起。而且这个门槛越来越高。我担心网络安全，因为它关乎你的品牌，关乎系统品牌，关乎对系统的信心。我认为这将是我和我的团队重点关注的第二个风险。我可以继续说，但这两个是主要的，信贷和网络安全。
关于信贷。去年我们确实看到了一个引人注目的案例。我们应该如何看待这个问题？这现在可能是未来的常态，偶尔会发生？这就是事实。你是一家大银行，你能处理。或者我们应该认为未来信贷风险会更少地 episodic？你如何向投资者阐述这一点？
我们最初有一个评级很高的外部公用事业，我们涉足其中。所以我会说有一个一次性的风险，我们涉足了一笔过渡性贷款融资，处于我们风险偏好的上限，因为它是一个评级很高的公用事业。我认为我们从中学到的是，不管它是不是评级很高的公用事业。我们将在一定程度上调整那里的绝对持有水平。所以我认为我们对可能的例外情况有了了解，考虑到那里的结构，我们通常不会这样做。
我们陷入了困境，注销了比我们想要注销的更多。那是，你知道，我们很好地度过了那个时期。但仍然对发生的情况不满意。在未来几个月里，情况可能会有所缓解，我们拭目以待。但它也，你知道，显然陷入了很多政治言论中。所以我认为这将是我们的教训，你知道，尽管如此，我们还是要保持保守。
所以我们谈到了前景，你正在努力实现更高回报的一些事情，在一个有点建设性的环境中。我们谈到了风险，也许最后一件事是我在最后一点注意到的，税收会不会对你造成一些阻力，我们应该如何看待这个问题？
是的，我认为我们已经非常清楚地表明了我们预期的税收影响范围。所以当然有一些阻力我们必须克服，一个。我们已经非常清楚地说明了收购汇丰银行对PBA的影响，这对我们的消费者净利息收入是一个顺风，我们将完全消化这一点。但只是不断提醒人们，在2026年的大部分时间里，我们在该业务中不会有那么大的净利息收入增长，这将使我们的增长略有下降。税收方面，正如我们看到的，全球范围内实施第二支柱，我们的整体税负将会增加，正如我们的首席财务官凯瑟琳所阐述的那样，在我们公布的范围内。
所以我认为那里肯定有阻力。你知道，尽管有我们必须克服的阻力，我们谈到的所有顺风以及我们仍然将中期目标设定为317%以上的净资产收益率的信心，是因为我们了解我们面临的挑战，我们完全准备好实现这一目标。所以是的，它们是阻力，我们会克服它们。
你担心长期税收吗？是的。我们将如何支付所有费用。
不仅仅是在这个国家，我认为。即使在你运营的全球范围内，我们的政府肯定都背负着大量债务。显然，与加拿大的财政状况相比，我更担心美国的财政状况，但加拿大也没有无限的借贷能力，我们对国防和基础设施做出了重大承诺。所以我对美国经济的财政状况和正在产生的巨额赤字感到相当担忧。在一天结束时，这是经济的一个很好的支撑。这有点消除了周期，大量的政府支出和GDP创造。
所以有它很好，但你不能指望它在那个水平上长期存在而不发生更严重的事情。所以绝对，从这个角度来看，赤字必须得到适当管理，我认为我们看到了一些令人担忧的失衡。
现在是有趣的部分，我们要进行一些观众问答。是的，开始吧。第一个问题，你会接受为了大型战略性并购交易而暂时降低净资产收益率吗？
暂时和短期。我没有任何我必须弥补的重大战略缺口。所以当我考虑整合时，我更关注短期更具增值性的，否则我会放弃。我放弃了很多收购，因为它们不够增值，而且我们在无机增长方面有很多机会。所以如果从长期竞争能力来看是变革性的，我会考虑吗？绝对，我会考虑。这是我的工作。我们的货币非常强劲，但我们能多快回到17%以上的故事对整个故事情节非常重要，甚至考虑这样做。
而且我们不会免费工作。所以我们不会在一天结束时把所有的协同效应都给卖方。我认为你处于一个有这么多资本流动的市场，最终完成的交易对卖方非常有利。有很多买家。所以说实话，我对现在通过并购推动股东价值的能力有点怀疑。我们非常专注于有机增长。
但在美国的财富领域有一些机会，我认为这将是变革性的，我们必须考虑。它们是高质量的特许经营，会受到热烈追捧。你是否能成为获胜的特许经营并仍然为股东带来所有这些好处是值得怀疑的。但你想在那里，有一天看看。你想接到电话，试图让它发挥作用，但说实话，这样的机会很少。
它们可能永远不会交易，但你总是准备好以防万一，并试图让你的业务案例发挥作用。所以是的，我会考虑。我认为不考虑是疯狂的，但我们回到17%的时间将是故事的重要部分。
好的。我们到了我总是承诺给首席执行官最后一句话的时刻。
好的。
戴夫，也许你可以总结一下，或者给大家你希望他们对你的公司和2026年的关键信息。
我认为我们在一个平衡的建设性环境中运营。我看到美国有巨大的投资回报率机会，无论是我们的城市国民银行特许经营、财富特许经营、资本市场特许经营。我们对我们在投资者日阐述的美国和加拿大的增长机会感到非常兴奋。我们继续在加拿大夺取份额，我们继续在我们所做的每项业务中受益于整体市场领先的特许经营。加拿大，我认为有一些我们在过去十年或15年中没有见过的前所未有的增长机会。所以我对加拿大的兴奋程度是过去十年中从未有过的。
我认为高层的基调非常好。想法是正确的方向，我们都在朝着正确的方向努力。我认为我们必须完成这些事情，就我们的基础设施建设而言，这些事情并不容易，但它们对增长和繁荣是增值的，它们使我们的经济多样化，使我们成为一个更强大的国家。我认为非常支持我们前进的方向。所以我认为，世界第一次看到了这一点，因此我对从国外寻找投资回报率的资本数量感到兴奋，以利用我们试图扩大投资者基础和使投资者基础多样化的机会。
所以在加拿大的抵押贷款方面有很大的增长和改善机会。我们将继续看到信用卡方面的良好支出。我们对存款和我们的资金，我们市场领先的存款业务感到兴奋，这对推动净资产收益率至关重要，对推动这种优质表现至关重要，表现仍然是。你的存款是关键，我们通过合作伙伴关系、技术在存款业务上投入了大量资金，无论是商业存款吸收、消费者存款吸收，最近还有RBC Clear。我们的高级市场，我们在美国的资本市场，我们为我们构建的产品感到非常自豪，我们在构建产品时获得的奖项已经转化为客户注册并使用该产品，以至于我们从三年前甚至没有产品的情况下，在美国高级市场筹集了230亿美元的资金和存款。
我们认为我们可以将其提升到，你知道，正如我们谈到的500亿美元以上，这从我们的增长角度来看是变革性的。它改变了我们看待收购的方式，以前我无法解决其他人的美国融资挑战，比如Comerica面临融资挑战且无法增长，我永远无法解决。现在我可以越来越接近能够为其他陷入困境的机构解决这个问题，因此这可能会改变加拿大皇家银行在美国寻找机会的整体协同效应案例和协同效应故事。所以所有这些工作给了我们巨大的灵活性、显著的增长机会，在资产负债表内和表外，我认为加拿大皇家银行的力量在于我们全球特许经营和多元化客户特许经营的平衡，我感到兴奋。
我真的很兴奋，人工智能只是在一天结束时创造股东价值和客户价值的另一波机会。所以有很多杠杆可以拉动，我认为市场未来会有更多机会，我们已经做好充分准备利用这一点。
好的，我们将结束与加拿大皇家银行的会议。非常感谢你。
谢谢。谢谢达科。