身份不明的发言人
Kathryn Miller（投资者关系高级副总裁）
Brian Doubles（Synchrony总裁兼首席执行官）
Brian Wenzel（执行副总裁兼首席财务官）
Sanjay Sakrani（kbw.）
Ryan Nash（高盛）
Terry Ma（巴克莱）
Moshe Orenbach（TD Cohen.）
Mahir Bhatia（美国银行）
Erika Najarian（ubs.）
rick Shane（摩根大通）
Rob Wildhack（Autonomous Research.）
Jeff Adelson（摩根士丹利）
Brian Foran .（Truist）
Don Fandetti（富国银行）
感谢您的耐心等待。会议即将开始。如果您在任何时候需要帮助，请按星号键，我们团队的成员将很乐意为您提供帮助。请稍候。会议即将开始。早上好，欢迎参加Synchrony Financial 2025年第四季度 earnings 电话会议。请访问公司投资者关系网站获取 earnings 材料。请注意，今天的会议正在录制。目前，所有来电者都处于仅收听模式。在管理层准备好的发言结束后，会议将开放提问环节。
如果您在任何时候需要操作员协助，请按星号零。如果您希望在准备好的发言后提问，请按星号一。现在我将把电话交给投资者关系高级副总裁Kathryn Miller。谢谢。您可以开始了。
谢谢大家，早上好。欢迎参加我们的季度 earnings 电话会议。除了今天的新闻稿外，我们还提供了一份演示文稿，涵盖了我们计划在电话会议中讨论的主题。新闻稿、详细的财务报表和演示文稿可在我们的网站SynchronyFinancial.com上获取，您可以通过网站的投资者关系部分访问这些信息。在开始之前，我想提醒您，我们今天的评论将包括前瞻性陈述。这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。我们在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中列出了可能导致实际结果出现重大差异的因素，这些文件可在我们的网站上查阅。
在电话会议期间，我们将参考非公认会计原则（non-GAAP）财务指标来讨论公司的业绩。您可以在今天电话会议的材料中找到这些指标与公认会计原则（GAAP）财务指标的调节表。最后，Synchrony Financial不对第三方提供的 earnings 电话会议记录负责，也不进行编辑或保证其准确性。唯一授权的网络直播位于我们的网站上。今天上午参加电话会议的有Synchrony总裁兼首席执行官Brian Doubles，以及执行副总裁兼首席财务官Brian Wenzel。现在我将电话交给Brian Doubles。
谢谢，Kathryn。大家早上好。Synchrony以强劲的第四季度业绩结束了这一年，突出表现为净收益7.51亿美元，即每股摊薄收益2.04美元，其中包括与自愿员工提前退休计划相关的14美分重组费用，平均资产回报率为2.5%，有形普通股回报率为21.8%。在本季度，我们将近7000万客户与我们的合作伙伴联系起来，产生了超过490亿美元的购买量，创下第四季度纪录，同比增长3%，因为几乎所有平台的平均活跃账户和支出趋势继续依次增强。
我们数字平台的购买量增长了6%，这得益于每个账户支出的增加以及客户对增强产品供应和更新价值主张的积极响应。多元化和价值购买量增长了4%，主要反映了合作伙伴扩张的影响。
今年。
健康与 wellness 领域的购买量也增长了4%，反映了宠物和听力学领域的增长，但部分被化妆品支出的下降所抵消。此外，每个账户支出的增加超过了平均活跃账户减少的影响。我们生活方式平台的购买量增长了3%，反映了每个账户广泛支出的增加，但部分被平均活跃账户的减少所抵消，家庭和汽车领域的购买量下降了2%，总体反映了家庭装修方面的选择性支出和平均活跃账户的减少，但部分被每个账户支出的强劲增长所抵消。Synchrony的双品牌和联名卡占我们第四季度总购买量的50%，与去年相比增长了16%，这得益于产品升级、更广泛的支出增长以及这些卡计划的效用扩展。
我们还继续看到合作伙伴外购买量中 discretionary 支出的占比同比改善，电子产品、娱乐和旅游等类别表现强劲。此外，整个投资组合的平均交易价值和平均交易频率继续增长。平均交易价值与去年相比上升了约30个基点，反映了非优质和超级优质客户的增长。所有信贷群体的平均交易频率都有所增加，与去年相比增长了约3.7%。总体而言，我们投资组合中这些核心趋势的加强反映了Synchrony的专注和有纪律的执行。
全年我们取得了强劲的信贷业绩，同时推进了关键战略优先事项，以增强我们融资解决方案的价值和效用，扩大我们的覆盖范围，并为我们所服务的所有人提供更强大的体验。因此，Synchrony在2025年新增了超过2000万个账户，与近7000万现有客户建立了联系，并为我们的合作伙伴、商家和提供商创造了超过1820亿美元的销售额。这种经过验证的成功使Synchrony成为值得信赖的合作伙伴。在第四季度，我们新增或续签了超过25个合作伙伴，包括Bob's Discount Furniture、RH和Polaris。
我们很高兴地宣布与Bob's Discount Furniture达成独家多年协议，为其200多家门店的客户提供短期和长期促销融资选择。该合作伙伴关系预计将于年中启动，并通过与当今家具行业前100强零售商中超过一半的合作，加强Synchrony在家具行业的领导地位。此外，我们与Polaris（一家领先的越野车制造商）续签的合作伙伴关系建立在近20年的合作基础上，通过定制的促销融资和贷款选择，为车辆、零部件、配件、装备以及车辆服务和保护产品提供融资。
在过去的一年中，Synchrony扩大了我们在全国性和地方性业务的投资组合，新增或续签的合作伙伴总数超过75个，包括我们前五大合作伙伴中的两个和前20大合作伙伴中的七个。我们前25大合作伙伴的总利息和费用中约97%将续签至2028年，我们的前五大合作伙伴将续签至2030年及以后，这反映了我们的合作伙伴对Synchrony的深厚信任以及我们为其业务提供服务的能力。在过去的一年中，Synchrony还继续多元化我们的计划、产品和市场，为我们的客户和合作伙伴提供更大的灵活性和更广泛的渠道，以适应他们不断变化的需求和优先事项。
我们与10多个商家和实践管理平台建立了合作伙伴关系，包括Weave，它是健康与 wellness 领域最大的患者关系管理软件提供商之一，为牙科、美容、视力和兽医领域的35,000多家中小型诊所提供支持。我们共同致力于消除患者沟通和支付体验之间的摩擦，并通过提供渠道和财务灵活性为客户赋能。因此，我们很高兴开发一流的患者参与和支付解决方案，将CareCredit无缝集成到患者旅程中的关键时刻。从预约安排和提醒到账单支付，Synchrony现在与Weave等50多个商家和实践管理平台在健康与 wellness 以及家庭和汽车市场建立了合作伙伴关系，以便我们能够为数十万家利用这些技术平台开展业务的中小型企业提供无缝的融资解决方案套件，同时促进更多销售。
同样，我们对Versatile的收购预计将加速我们的多来源融资战略，通过在线、店内和移动销售点为更多客户提供更智能的融资选择，同时推动无缝集成、更高的批准率和详细的报告，以推动家庭、汽车和选择性医疗商家和提供商的销售。我们在整个投资组合中继续推出新产品，为客户提供增强的效用和价值，同时为合作伙伴推动忠诚度和销售。例如，Synchrony Pay Later现在已向6200多家商家提供，到目前为止，我们的数据显示，当我们同时提供Pay Later和循环产品时，我们的销售额平均增长至少10%，这表明Synchrony通过我们的多产品战略可以提供的广泛购买力。在当今世界，购买决策和融资批准通常在结账前完成，Synchrony越来越多地出现在客户所在的任何地方，在产品页面、搜索结果、数字购物车中，甚至在他们的收件箱中，提供轻松获得灵活融资选择的渠道。
我们一直在进行的投资正在推动Synchrony的这些和其他创新，因为我们寻求在整个消费者金融和支付生态系统中扩大和深化我们的作用。在过去的一年中，我们丰富了我们提供的体验，同时通过Synchrony的市场（其中包括我们名为Joy Hunt的人工智能搜索功能）以及Synchrony的网站和原生应用程序的结合，为客户提供更动态的渠道和选择。这些渠道的增强共同促成了2025年总访问量增长18%，销售额增长17%。我们的数字钱包战略也继续加速，与去年相比，独特配置的账户数量和数字钱包销售额增加了一倍以上。
这种增长还支持我们的双品牌和联名卡钱包渗透率提高400个基点，这应该会增强这些产品的粘性，并为Synchrony的移动钱包份额提供自然顺风，因为我们继续投资于这一战略，并旨在确保我们的产品在客户需要的任何地方都能提供。因此，无论我们的客户如何通过我们服务的数十万家合作伙伴、提供商和中小型企业与Synchrony建立联系，我们的数字生态系统旨在通过几乎任何账户，为他们提供与当时需求最匹配的引人注目的价值主张、广泛的效用和灵活的支付结构。
我们相信，Synchrony在2025年全年的执行方式为我们的未来奠定了良好的基础。
很好。
我们投资于我们的产品和数字能力，以实现更大的覆盖范围、更深的渗透率和更广泛的效用。我们与各种不同的合作伙伴建立了持久的关系，这些合作伙伴已准备好在条件允许的情况下实现强劲的风险调整后增长。有鉴于此，我将把电话交给Brian，由他更详细地讨论我们的财务表现。
谢谢Brian，大家早上好。Synchrony在不断变化的市场环境中实现了强劲的第四季度和全年财务表现，实现了强劲的风险调整后回报。我们的承销纪律和先前信贷行动的有效性相结合，使全年净冲销率回到了我们5.5%至6%的长期目标范围内。尽管我们维持净信贷限制立场，并且受到支付率上升的相关影响，但我们在整个投资组合中实现了强劲的新账户和购买量增长。三个平台的期末贷款应收款增长，利息收入增加，反映了我们的产品定价和政策变化（PPPCs）的累积影响以及融资负债成本的降低。
这些趋势的结合推动了计划绩效的提升，这通过我们的RSAs共享，与合作伙伴保持经济一致，使他们能够在消费者支出行为更加谨慎的背景下，对我们的共同客户进行再投资并提高忠诚度。总结Synchrony的第四季度业绩，我们实现了7.51亿美元的净收益，即每股摊薄收益2.04美元，其中包括与自愿员工提前退休计划相关的0.14美元重组费用，平均资产回报率为2.5%，有形普通股回报率为21.8%，有形账面价值每股增长9%。
全年Synchrony实现净收益36亿美元，即每股摊薄收益9.28美元，平均资产回报率为3.0%，有形普通股回报率为25.8%。我们期待在短期和中期内在业务各个领域延续这一势头，重点关注我们的业务。
更详细的第四季度业绩。
我们产生了490亿美元的购买量，创下第四季度纪录，同比增长3%，尽管我们在2023年年中至2024年初采取了净信贷限制行动，并持续受到客户支出行为选择性的影响。第四季度期末贷款应收款下降1%至1040亿美元，反映了更高的支付率、更低的平均活跃账户以及购买量下降的影响。今年上半年，支付率与去年相比上升了约45个基点，达到16.3%，比疫情前第四季度的平均水平高出约155个基点。
净收入为38亿美元，与去年持平，因为更高的净利息收入被更高的RSAs所抵消，这是由计划绩效驱动的。净利息收入增长4%至48亿美元，主要得益于贷款应收款收益率的提高、我们的PPPCs的影响以及计息负债的减少。与较低基准利率相关的成本部分被流动性投资组合收益率的下降所抵消。我们第四季度的净息差与去年相比增加82个基点，达到15.83%，反映了三个关键驱动因素。
1. 贷款应收款收益率增加53个基点，
这对我们的净息差贡献了约44个基点。这一增长主要是由我们的PPPCs的影响驱动的，部分被较低的基准利率和较低的评估征费所抵消。2. 与去年相比，我们的总计息负债成本下降51个基点，对我们的净息差贡献了约41个基点。3. 贷款应收款在计息资产中所占比例增加46个基点，使我们的净息差增加约8个基点。这些改善部分被流动性投资组合收益率下降73个基点所抵消，这使我们的净息差减少11个基点。
下降总体反映了较低基准利率的影响。第四季度RSAs为11亿美元，占平均贷款应收款的4.30%，与去年相比增加1.75亿美元，主要反映了计划绩效，包括更低的净冲销和我们的PPPCs的影响。信贷损失拨备减少1.19亿美元至14亿美元，这是由于净冲销减少2.94亿美元，部分被7600万美元的准备金增加所抵消，而去年同期为1亿美元的释放。其他费用增长10%至14亿美元，总体反映了更高的员工成本和技术投资。
员工成本增加主要是由于与自愿员工提前退休计划相关的6700万美元重组费用，以及人员结构的变化。第四季度效率比率为36.9%，比去年高出约360个基点。这是由于总体费用增加以及随着计划绩效改善，RSA对净收入的影响。剔除重组费用的影响，第四季度效率比率将降低约180个基点。将重点转向幻灯片9上的关键信贷趋势，该幻灯片显示我们的30天以上和90天以上 delinquency 率以及净冲销率均低于2017-2019年第四季度的历史平均水平。
在季度末，我们的30天 delinquency 率为4.49%，与去年的4.70%相比下降21个基点。我们的90天 delinquency 率为2.17%，与去年的2.40%相比下降23个基点。我们第四季度的净冲销率为5.37%，与去年的6.45%相比下降108个基点。在评估我们的信贷表现时，我们的投资组合 delinquency 和净冲销趋势既反映了我们信贷行动的有效性，也反映了我们纪律严明的承销和信贷管理策略的力量。这些趋势增强了我们对投资组合信贷状况的信心，为我们执行业务战略奠定了坚实基础。
最后，我们的信贷损失准备金占贷款应收款的比例为10.06%，与第三季度的10.35%相比下降约29个基点，与2024年第四季度的10.44%相比下降38个基点。转向幻灯片10，Synchrony的资金、资本和流动性继续为我们的业务提供坚实基础。当我们进入2025年时，Synchrony的直接存款与去年相比增长29亿美元，同时我们将经纪存款减少38亿美元。同样，在第四季度，我们通过Synchrony Card Issuance Trust发行了7.5亿美元的三年期有担保公开债券，其基准调整利差为过去七年中最窄，最终票面利率为4.06%。截至12月31日，
存款占我们总资金的84%，有担保债务占9%，无担保债务占7%。总流动资产下降3%至166亿美元，占总资产的13.9%，比去年低45个基点。转向我们的资本比率，Synchrony在本季度末的CEP1比率为12.6%，一级资本比率为13.8%，总资本比率为15.8%。与去年相比，每项比率均下降约70个基点，我们的一级资本加准备金比率降至23.7%，而去年为24.3%。在第四季度，Synchrony向股东返还了11亿美元，包括9.52亿美元的股票回购和1.06亿美元的普通股股息，全年我们返还了33亿美元，包括29亿美元的股票回购和4.27亿美元的普通股股息。
在业务表现、市场条件、监管限制或预期以及我们的资本计划的前提下，Synchrony仍然有充分的能力向股东返还资本。转向幻灯片11上我们对2026年的展望，Synchrony在过去一年中的高水平执行以及我们正在进行的投资使我们能够在条件允许的情况下以谨慎的风险调整方式增长我们的投资组合。我们的基准假设包括没有监管或立法变化，宏观经济环境稳定，通胀率没有显著下降，全年GDP增长率为2%，年末失业率为4.8%，年末联邦基金利率为3.25%，全年存款基础约为65%。
对于2026年，我们预计平均活跃账户和购买量的增长将推动期末应收款实现中个位数增长，即使支付率仍然居高不下。应收款的增长速度应遵循季节性，并随着我们进入下半年而加速，因为最近推出的计划有所增长，并且Lowe's Commercial联名信用卡计划将在第二季度转移到我们的投资组合中。这一增长前景还假设没有额外的广泛信贷调整。我们目前还预计我们的投资组合冲销率将与我们5.5%至6%的长期目标一致。
我们将继续密切监控我们的投资组合表现和更广泛的宏观经济状况。如果我们看到投资组合趋势或宏观经济状况发生显著变化，我们将考虑对我们的信贷状况进行进一步调整。我们预计2026年净利息收入将继续增长，因为PPPCs的影响继续累积，并且我们降低了融资负债成本。这些趋势将部分被较低的滞纳金事件和加速新账户增长的收益率稀释效应所抵消。RSAs预计将增加，反映更强的计划绩效，但仍保持在平均应收款的4.0%至4.5%的目标范围内。
剔除2025年9800万美元显著项目的影响，其他费用应与贷款应收款保持一致增长，反映对增长和创新的持续投资。当我们展望推动势头时，我们仍然专注于实现运营。
业务杠杆，同时平衡。
我们看到的推动领先体验和投资组合扩张的机会。总而言之，这些财务驱动因素预计将为2026年全年带来每股摊薄净收益9.10美元至9.50美元。这一范围包括与增长相关的举措的影响，如Walmart One Pay、Lowe's Commercial联名卡和Versatile Credit，以及对其他关键技术举措的投资。这些综合投资将在不同程度上影响贷款应收款、收益率、信贷损失拨备、其他收入和其他费用。Synchrony的模式旨在随着时间的推移和经济周期平均产生两位数的每股收益增长。
这反映了我们在承销和信贷管理方面的纪律性方法，以及我们通过RSAs实现的费用基础和经济一致性。当我们展望2026年及以后，这些核心驱动因素为Synchrony在条件允许的情况下推动强劲收益和实现长期财务目标的持续进展奠定了基础，同时产生增量超额资本。有鉴于此，我将电话交回Brian。
谢谢，Brian。
在我将电话交给问答环节之前，我想给大家留下今天讨论的三个关键要点。首先，Synchrony正在执行我们的关键战略优先事项，以增长和赢得新合作伙伴，多元化我们的计划、产品和市场，并为我们所服务的所有人提供一流的体验。我们在做到这一点的同时，还荣获《财富》杂志和Great Places to Work评选的2025年美国最佳工作场所第二名。我为我们共同所做的出色工作以及我们在将Synchrony巩固为美国商业核心方面取得的巨大进步感到无比自豪。
其次，Synchrony的过去、现在和未来都建立在我们通过经济周期和不断变化的消费者环境以适当的风险调整回报推动可持续增长的能力之上。我们的专业知识、纪律性和持续创新使这成为可能，使我们能够提供对客户和合作伙伴都具有持久吸引力和引人注目的价值的产品和体验。自2021年疫情结束以来，Synchrony新增或续签了300多个合作伙伴，包括我们前20大合作伙伴中的16个，同时期末应收款平均增长率约为7%，平均资产回报率约为3%，平均有形普通股回报率约为25%。
第三，Synchrony强大的资本生成能力使我们能够继续投资于我们的业务和增长机会，同时在条件允许的情况下返还资本。因此，当我们展望2026年及以后，我们对我们所建立的势头充满信心，这将为我们的众多利益相关者创造可观的长期价值。有鉴于此，我将电话交回Kathryn以开启问答环节。
我们准备好的发言到此结束。现在我们将开始问答环节，以便尽可能多地回答大家的问题。我想请参与者将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您有其他问题，投资者关系团队将在电话会议后提供帮助。操作员，请开始问答环节。
谢谢。此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。您可以按星号二退出队列。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。我们将接受来自kbw.的Sanjay Sakrani的第一个问题。请讲。您的线路已接通。
早上好。2025年的业绩不错。我知道你们有很多事情要处理。也许从应收款增长的中个位数指导开始。我认为这相当令人鼓舞。Brian，你能谈谈这方面的构成要素吗？我看到联名卡交易量增长加速了。这部分是由于沃尔玛吗？或者沃尔玛的初步情况如何？然后Brian Wenzel，你提到不一定假设全年的承销立场有任何变化，但这是你在指导方针内考虑的事情吗？
是的，Sanjay，我来开始回答这个问题。所以，总体而言，我们对消费者方面的情况感到相当鼓舞。我认为消费者全年都具有弹性。我认为比我们预期的要好。我们没有真正看到任何疲软的迹象。实际上，当我们查看支出模式时，我们看到了强劲的迹象，正如你所提到的，信贷表现继续超出我们的预期。所以我认为宏观环境仍然相当有利。你知道，更大的税收返还可能在短期内对我们有所帮助。但如果你更具体地看我们的业务，我认为，你知道，购买量已经好转。
你知道，与去年相比有不错的增长轨迹，增长了3%。我们有五个平台中的四个平台在连续改善。我们看到联名卡购买量有非常不错的增长，如你所提到的，与去年相比增长了16%。所以，你知道，我们感觉相当不错，对那个中个位数的贷款指导感到乐观。你知道，如果你看一下构成部分，沃尔玛显然是其中的重要部分。你知道，我们在9月份推出了该计划。这是我们有史以来推出的增长最快的计划。所以我们对此感觉非常好。你知道，我们在健康与 wellness 领域继续进行投资。这是一个继续表现出色的平台，我们预计明年它将继续表现出色。
所以，你知道，Lowe's的商业计划。当你逐一查看清单时，有很多事情让我们对2026年感到乐观。我不知道，Brian，你是否想补充一下。
是的。早上好，Sanjay。所以我想在Brian所说的基础上补充几点。我的意思是，首先看看2025年的轨迹，我们是-4%，-2%。到2025年底，你的购买量增长了3%。你知道，如果你把这一点外推到2026年初的几个星期，我们的购买量增长速度已经超过了那个速度。现在，我们将看看本周末暴风雪和冰暴过后会发生什么。但我们对支出的增加感到鼓舞。即使你看第四季度的假期，我们的假期合作伙伴占我们投资组合的约三分之二，增长率超过4%。
实际上，非假期合作伙伴约占三分之一，增长明显低于那个水平，这就是你得到3%的原因。我们甚至在投资组合中看到了复苏的迹象。你考虑这个指导方针时，Sanjay，最重要的事情之一是消费者信心在哪里，你看到它肯定有所回升，很多时候这落后于我们开始在投资组合中看到的情况。如果你看一下家庭专业领域，这是每个季度都在下降的领域，在第四季度基本持平。所以如果你能让那个更大的票额转变，消费者信心转变，我认为这会给你带来动力。
我想，如果你暂时提升增长速度，你知道，从持平增长到下降1%再到中个位数，这给你今年的每股收益情况带来了一些不同。但同样，我们认为这为中长期奠定了良好的基础。这是我们的重点，创造这种价值。
明白了，Brian。
这很有帮助。所以我想你想让我理解的是，是的，部分原因是RSA，但实际上是与贷款增长的CECL储备相关的时间差异。
这是最好的理解方式吗？
是的。
我的意思是，是的。Rick，我不想开始关于我对CECL的看法的长篇大论，不管这是好的会计还是坏的会计，我想这会占用另一个小时。但肯定的是，当你必须在获得任何资产收益之前预先计入这些损失时，在我看来，这不一定是看待业务的正确方式。这就是为什么，你知道，我们有点从没有储备的角度看待事情，然后显然有储备，因为这是GAAP基础。
所以。
但是的，CECL确实在某种程度上掩盖了真实情况。
Brian。
这可能是一个简短的长篇大论。在这一点上，你会向合唱团布道。谢谢。
谢谢Rick。
祝你今天愉快。
谢谢Rick。
谢谢。接下来我们请Autonomous Research的Rob Wildhack提问。请讲。您的线路已接通。
早上好，各位。关于先买后付（Pay later）的讨论再多一个问题。你知道，你对采用率和转化率听起来相当乐观。但我想知道的是，先买后付从漏斗顶部到贷款增长的转化方式是否与更传统的Synchrony产品有所不同？我认为先买后付可能更多是一次性购买，而不是更大的可用信用额度。也许每笔交易的金额更小。你能分享一些早期迹象吗？
是的，我想说它确实倾向于更多的一次性购买。尽管我们在先买后付中看到了良好的重复使用情况，在我们提供它的合作伙伴中，这是令人鼓舞的。最终，我们的目标和我们的合作伙伴希望的是让他们进入循环产品，因为我认为这允许你进行生命周期营销，推送促销活动，推送优惠。但我们喜欢，看，获取先买后付贷款的客户，你知道，我们会在他们面前提供另一笔先买后付贷款，无论他们接下来买什么。
所以这并不是说你不能进行生命周期营销，只是在PLCC和联名卡领域，我们的合作伙伴对此的看法更自然一些。但我们喜欢所有三种产品，它们协同工作得非常好。这是我们试图证明的论点，到目前为止，我们已经证明了这一点。
是的。Rob，我想补充一点财务方面的内容。对吧。如果你看整个投资组合，我们的整个投资组合周转率略低于2，对吧。1000多亿的应收款对应购买量。我认为当你把它分解成各个部分时，显然双品牌卡和联名卡的周转率更快。私人品牌的周转率稍慢一些。当你考虑我们发起的先买后付时，我们通常发起的大部分是6到12个月的，你可能会说这是最大的部分。然后你会看到18到24个月的。
所以周转率与我认为的私人品牌更一致。我们不做很多IAM，也不真正推动六个月以下的任何产品。
我们只是。在pay it for之类的产品上很难赚钱，肯定是不可能赚钱的。但想想看。当你考虑那种期限时，它会更类似于私人品牌。但我们确实提供更长时间的先买后付。但大部分将是6到12个月的分期付款。
好的，非常有趣。
谢谢。
谢谢。谢谢Rob。
祝你今天愉快。
谢谢。接下来我们请摩根士丹利的Jeff Adelson提问。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。
谢谢回答我的问题。也许只是跟进一下信贷行动或调整，你能更新一下你目前的立场吗？你是否继续解除你早些时候采取的紧缩措施？与去年早些时候相比，这种趋势是加速了还是放缓了？然后Brian Wenzel，你提到指导方针并没有真正包括额外的广泛信贷调整，这真的取决于信贷表现。我的问题是，考虑到你已经在你目标的历史冲销范围内，也许短期内会有退税带来的积极影响，是什么让你犹豫是否进一步开放？是你想看到 delinquency 改善继续下去，然后再做出更明确的信贷行动承诺吗？
是的，谢谢你的问题，Jeff。让我先解开这个问题。首先，让我提醒你我们在23年和24年采取的信贷行动是围绕非常具体的类型的项目。所以你想想学生贷款，想想个人贷款，诸如此类的，我们考虑了支付能力。所以我们在2025年第三和第四季度采取的一些行动，我们不一定解除那些，因为我们认为那些是很好的策略。但有其他策略产生了增加销售或扩大信贷渠道的效果。所以我不一定会说是我们只是在解除那些，因为我认为那些策略会保持不变。但你问为什么我们没有做更多的贷款，因为我们有5.65%的损失率，delinquency看起来不错。我认为当你看整个信贷群体时，你知道，你会看到的一件事是，这不是Synchrony独有的问题。所有信用等级的违约概率都高于历史水平。所以我们受益更多一点，因为我们的额度结构和我们维持较低额度结构并控制违约风险的能力。但肯定的是，我们继续关注所有信用等级的违约概率。
这不仅仅是一部分，所以这是如何正常化的。肯定有一个焦点。你知道，我们在低端收紧了，你已经看到，你知道，我们向非优质客户的转变有点少，就在优质水平。所以那种优势，650到700，看看那个你知道的客户，他们多年来感受到了负担能力的影响。所以我们不仅在我们自己，而且在整个行业中关注违约概率。
好的，很好。作为我的后续问题，很高兴听到你在先买后付方面取得的成功。我想你提到了6200家商家。
所以我想也许换一种方式。
问一些已经被问到的问题。有没有办法考虑先买后付产品对你未来贷款增长的重要性，无论是你近期寻求的中个位数增长还是你谈论的7-10%的长期增长。这是否可能带来100个基点或更多的增长？也许只是，你知道，我们收到了一些关于去年早些时候在亚马逊推出的先买后付产品进展的问题。我想我们注意到它在结账时不再可用了。也许只是更新一下那个项目的进展情况？
谢谢。
是的，当然，Jeff。我们不能具体谈论任何个别项目，但我再次想说，到目前为止，我们对所有合作伙伴的产品结果都非常满意。所以，如前所述，我们看到新账户的强劲增长。显然，这已包含在贷款指导中。再次，这不仅是先买后付能带来什么，也是那个引入新客户然后随着时间推移迁移他们的工具。所以这显然是战略的重要组成部分。它包含在中个位数中，我不知道Brian是否想提供更多细节。
是的，Jeff，要了解该产品本身，有一点是平均 ticket 规模以及该产品的用途。这就是Brian强调多产品战略的地方，该产品适合特定的购买类型和特定的事情。你不会看到很多大额 ticket 进入6到12个月的分期付款。在封闭式贷款中，你通常会看到较小的 ticket 规模。所以当你看到较小的 ticket 规模时，相对贡献，当我想到，你知道，一家拥有超过1000亿美元应收款的公司，它不会是推动公司整体增长率的重要因素，但对我们继续扩大在合作伙伴中的渗透率很重要。
所以拥有它很重要，今天我们有更大的 ticket 产品，对吧。相对于，你知道，等额支付分期付款。它只是位于循环账户内，这是你主要在我们的家庭和汽车业务或我们的生活方式业务和健康与 wellness 业务中看到的。所以。所以再次，从增长率的角度来看，再次，考虑到分母，你知道，我会退后一步说，较小的 ticket 现在不会那么快地推动增长率。再次，作为我们为合作伙伴提供的整体产品的一部分，拥有它很重要。
太好了，谢谢。
谢谢Jeff。谢谢Jeff。
谢谢。接下来我们请Truist的Brian Foran提问。请讲。您的线路已接通。
嗨。你在评论中已经触及了这一点，但只是关于指导方针的决定，从某种程度上来说，我知道没有标准的方式，但总的来说，随着时间的推移，你给出了行项目，现在你给出了一个EPS范围，行项目细节少了一点。是不是因为你对共识的EPS水平感到满意，但你在标记，你知道，一些行项目可能需要改变，因为人们考虑这些增长投资？或者我不想离开证人席，也许你可以说，你知道，为什么今年转向EPS范围？
是的，谢谢。早上好，Brian。谢谢你的问题。你知道，这是一个有趣的问题，关于我们如何试图帮助分析师，你知道，理解我们公司的业绩。我认为在很大程度上，Brian，老实说，有很多分析师，即使我们提供了行项目指导，行项目的结果相对于指导，人们构建模型的方式也有很大差异。所以实际上。我们说，听着，帮助你理解和评估我们公司的最佳方式最终是提供我们认为不同行项目的EPS金额。
对吧。
这很有帮助。我想你提到中个位数的贷款增长在。
下半年会更明显。
如果是这样的话。你认为我们在上半年应该关注哪些一两个关键指标，以显示你是否在轨道上、高于或低于那个轨迹。
是的，这是个很好的问题，Brian。我认为你首先要看的是购买量以及进入系统的交易量？第一，我认为第二，你必须关注你的平均活跃账户，以及你是否看到平均活跃账户的增长，以及你是否考虑连续的，无论是购买量还是平均活跃账户，等等。所以你可以逐步说增长是否合理？对吧。你知道，我们对2026年1月前三周看到的情况感到乐观。但这些是你在逐步推进时需要关注的两个重要里程碑。我的意思是，支付率最终会体现在。
投资组合和应收款的周转中。
但实际上，你要到期末才能真正看到，再次，每个月的 delinquency 报告信贷。你会得到平均贷款的快照，然后肯定是。期末是多少。
如果我能偷偷问最后一个关于退税的问题。那么结论是你对影响的最佳猜测已包含在指导方针中，还是在某种程度上，退税增加对您业务的好处将是指导方针之外的增量？
Brian，我会让你处理Kathryn的问题，因为问了一个额外的问题，但它已包含在指导方针中。
好的。非常感谢。
祝你今天愉快，Brian。
谢谢。我们还有时间再提一个问题。这个问题来自富国银行的Don Fandetti。请讲。您的线路已接通。
嗨。你能稍微深入谈谈沃尔玛的合作伙伴关系吗？我的意思是，显然进展非常顺利。这会是贷款增长的稳步提升吗？有没有什么里程碑，或者你能谈谈推出的进展吗？
是的，Don，进展非常顺利。你知道，该计划已在市场上全面推出。早期结果非常强劲。我提到过这是我们有史以来推出的增长最快的项目。所以我们对此感觉非常好。你知道，从技术角度来看，这是一个领先的计划。所以我们充分利用了OnePay应用程序，这是一个很棒的应用程序。我们正在利用我们的API堆栈，因此我们完全嵌入了数字体验。整个体验都在应用程序内部，从申请信用到服务。
我要强调的第二点是卡上有非常强大的价值主张。因此，沃尔玛Plus会员在沃尔玛获得无限5%的现金返还，在其他地方获得1.5%的现金返还。与我们上次运营该计划时相比，这是一个很大的改进和提升。我们看到它转换了很多沃尔玛Plus会员，这真的很棒。我们在数字店内有很好的展示位置。如果你在Walmart.com上，你会看到它，如果你在商店里也会看到。总的来说，我想说我们有非常好的一致性。
交易结构的一致性。我们都有动力发展这个计划，所以我们的开局再好不过了。我们对这不仅在2016年，而且在未来对增长的影响感到非常鼓舞。
好的，谢谢。差不多就是这样。
谢谢，Don。
谢谢，Don。
祝你今天愉快。
谢谢。问答环节以及Synchrony的 earnings 电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。