内森·里奇（投资者关系副总裁）
盖尔·K·布德罗（总裁兼首席执行官）
马克·凯（首席财务官兼执行副总裁）
费利西亚·诺伍德（执行副总裁兼政府健康福利总裁）
费利西亚·诺伍德（执行副总裁兼政府健康福利总裁）
彼得·海泰安（执行副总裁兼Carelon和CarelonRx总裁）
身份不明的参会者
AJ·赖斯（瑞银集团）
安德鲁·莫克（巴克莱服务公司）
贾斯汀·莱克（沃尔夫研究有限责任公司）
兰斯·威尔克斯（伯恩斯坦）
约书亚·拉斯金（肾单位研究有限责任公司）
莉萨·吉尔（摩根大通公司）
安·海因斯（瑞穗证券亚洲有限公司）
瑞安·兰斯顿（考恩公司有限责任公司）
斯科特·菲德尔（高盛集团）
艾琳·赖特（摩根士丹利有限公司）
本·亨德里克斯（加拿大皇家银行资本市场公司）
大卫·温德利（杰富瑞有限责任公司）
萨拉·詹姆斯（康托·菲茨杰拉德公司）
杰森·卡索拉（古根海姆）
乔治·希尔（德意志银行）
您现在处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节，鼓励参会者提出一个问题。如果您想提问，请按星号然后按1。在您的电话键盘上，您会听到提示音，表示您已被排队。您可以随时按星号然后按2撤回您的问题。在本次电话会议的问答部分之前，这些说明将重复。
提醒一下，今天的会议正在录制。我现在想将会议转交给公司管理层。请开始。
早上好，欢迎参加Elevance Health 2025年第四季度财报电话会议。我是内森·里奇，投资者关系副总裁。参加本次财报电话会议的有盖尔·布德罗、总裁兼首席执行官马克·凯、我们的首席财务官皮特·海泰安、Carillon总裁摩根·肯德里克、我们的商业健康福利业务总裁以及费利西亚·诺伍德、我们的政府健康福利业务总裁。盖尔将首先讨论我们的第四季度业绩、2026年 guidance 以及我们在战略优先事项上继续取得的进展。然后马克将更详细地讨论我们的财务业绩和前景。
在我们准备好的发言之后，团队将回答问题。在电话会议期间，我们将参考某些非GAAP财务指标。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的网站ElevanceHealth.com上获取。我们还将在本次电话会议上发表前瞻性陈述。听众请注意，这些陈述受某些风险和不确定性的影响，其中许多难以预测且通常超出Elevance Health的控制范围。这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。我们建议听众仔细阅读今天新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的季度文件中讨论的风险因素。
现在我将电话交给盖尔。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议。可负担性仍然是医疗保健领域的核心挑战。在Elevance Health，我们的重点是改善结果、使医疗服务更容易获取和导航，以及负责任地管理成本。我们对全人健康的承诺塑造了我们实现战略的方式，通过加强护理协调、减少不必要的复杂性，并为我们所服务的人创造更简单的体验。在我讨论业务之前，有三点我想强调。首先，2026年是执行和重新定位的一年，我们今天提供的前景反映了基于定价纪律、运营严谨性和有针对性投资的审慎可实现假设。
其次，即使在动态环境中，我们也在自己控制的领域果断行动，以加强利润率、减少波动性并提高业绩的一致性。第三，随着这些行动的生效，我们预计2027年调整后每股收益将从2026年的期末收益基线至少增长12%，这得益于我们多元化平台的盈利能力。与该方法一致，我们确定2026年调整后稀释每股收益 guidance 为至少25.50美元。在考虑同比比较时，重要的是要记住，我们2025年的业绩包括约每股3.75美元的有利非经常性项目。
让我介绍一下我们在医疗补助方面的投资组合定位。我们继续看到我们的费率滞后于升高的 acuity和利用率，我们正紧急与州合作伙伴合作，采取费率行动和计划设计变更，以支持医疗补助计划的长期可持续性。我们仍然将2026年视为低谷年。我们预计医疗补助业务利润率约为负1.75%，随着时间的推移，随着费率纳入更多当前经验以及我们的行动生效，情况将有所改善。我们还在为最近颁布的联邦立法《One Big Beautiful Bill Act》下的新资格和社区参与要求做准备。
随着各州逐步实施这些变更，我们预计医疗补助会员可能会减少，人口的敏锐度可能会随着时间的推移而变化，我们已在我们的规划假设中反映了这一点。我们认为，在我们多元化企业和长期增长战略的背景下，这是可控的，我们正与州合作伙伴建设性地应对这些变化，重点关注护理的连续性和计划稳定性。转向医疗保险，我们在年度选举期间的执行与我们强调为会员提供更大价值、加强我们的业绩同时在对我们长期增长至关重要的市场保持稳定份额的重点一致。我们预计2026年医疗保险优势会员将以高十几的百分比范围下降，反映出审慎的投资组合行动和我们双重符合条件会员的稳定性。我们已采取的行动和会员构成应支持2026年个人ACA市场的显著利润率改善。我们以纪律性重新定位了我们的计划，以反映今年观察到的更高成本和增强补贴的到期，同时保持消费者的价值和获取途径。
我们的商业业务继续保持健康势头，特别是在全国账户方面，得益于富有成效的销售季节、有利的客户保留率以及通过第二次蓝色投标流程扩大我们覆盖范围的新机会。我们在定价方面保持纪律性，并专注于提供可持续的利润率，同时通过整合会员的医疗、 pharmacy 和行为健康需求的整体健康解决方案，帮助雇主解决可负担性问题。我们的综合方法在市场上继续引起共鸣，我们很高兴在过去五年中，有40家雇主选择我们的Anthem附属计划作为他们的唯一运营商。最后，Carillon作为市场上差异化的平台日益得到认可，其在管理医疗保健高成本复杂领域的解决方案需求不断增长。短期内，增长将因健康计划会员减少而放缓，在CarillonRx中最为明显，而Carillon Services受会员动态的影响较小，反映了其广泛的外部关系组合和基于价值的安排。
随着我们的业务组合演变，我们进行有针对性的投资以加强基础，我们也在完善某些长期利润率预期，以反映对未来环境的更审慎看法。我们的长期企业利润率目标是健康福利业务5%至6%，Carillon和CarillonRx我们的目标是中个位数利润率，Carillon Services目标保持不变。这些更新旨在提供一个更清晰、更持久的业绩评估框架，它们不会改变我们对纪律性执行、持久收益增长和强劲现金生成的关注。退后一步，我们将2026年视为医疗补助、医疗保险优势和ACA全面执行和重新定位的一年。
我们所描述的动态反映了政策驱动的变化以及旨在加强业绩一致性的审慎投资组合和定价行动的结合，我们正在相应地调整我们的成本结构和运营优先事项。这就是为什么我们相信随着我们度过今年并进入2027年，我们有明确的改善业绩的视线。现在让我谈谈我们正在进行的行动。我们正在通过利用可操作数据和高级分析来加强我们预测新兴利用趋势和改善护理协调的能力。这些能力帮助我们更早地识别趋势，解决系统中的低效率，同时支持及时获得适当的高质量护理。在医疗补助方面，我们正在加强我们的分析，以识别高成本物质使用障碍治疗环境中的异常利用和计费模式，同时保持获得临床适当护理的机会。
这些见解正在促成有针对性的行动，包括提供者教育、索赔审查增强以及在适当情况下的支付准确性和合规性举措，符合计划要求和临床指南。我们能够充满信心地执行，因为我们已经建立并正在扩展在医疗保健复杂领域改善结果和降低成本的能力。2026年，我们将进一步加强专业 pharmacy 管理，推进行为健康支持，并扩大针对护理需求较高会员的护理管理计划。肿瘤学和严重精神疾病方面的既定计划在利用率趋势加剧的情况下为我们的健康计划带来了节省。我们的患者倡导计划现在为超过700万会员提供服务，比去年增长近20%。通过主动、量身定制的支持，我们帮助会员更有信心地驾驭系统，消除摩擦点并弥补护理差距，特别是对于有更大护理需求的个人，早期参与可以显著改善结果并降低下游成本。
我们仍然坚定地致力于改善护理提供者的体验。我们有望超过我们的承诺，即80%的预先授权决定将实时做出，特别是对于常规批准的服务，支持更快地获得护理并减少护理提供者的行政负担，并计划在2027年实现这一目标。通过我们的HealthOS平台，我们实现了实时数据交换，使整个系统的信息保持一致，简化了与护理提供者的互动，并使提供护理变得更加容易。总之，虽然我们运营的环境继续演变，但我们的战略方向仍然明确。我们正以审慎的规划假设、专注的执行和有针对性的投资进入2026年，以释放我们多元化平台的内在盈利能力。基于今年正在进行的行动，我们对我们的长期算法以及我们期望在2027年恢复至少12%的调整后每股收益增长的预期保持信心。
在结束之前，我要感谢我们的员工在整个2025年对我们目标的坚定承诺。在我们行业充满挑战的一年里，我们的团队以诚信、 compassion 和对我们所服务的人民和社区的深厚责任感开展工作。他们的奉献精神是我们今天业绩的基础，也是我们为未来建设的进步的基础，我深深感谢他们在Elevance Health继续产生的影响。有了这个，我将电话交给马克，让他更详细地回顾我们的财务业绩和前景。
谢谢盖尔，早上好。Elevance Health公布第四季度调整后稀释每股收益为3.33美元，全年为30.29美元。相对于我们的 guidance，第四季度业绩得益于比预期更高的税收优惠，使全年非经常性项目的贡献增加到每股3.75美元。本季度稳健的基础业绩使我们能够推进我们计划在2026年进行的部分投资，并在我们进入新的一年时支持我们的员工队伍。在整个2025年，我们始终专注于使定价与升高的成本趋势保持一致，完善我们的产品组合，并有选择地投资于使我们的模式差异化并支持可持续增长的能力。
我们年底拥有4520万会员，同比减少约50万，主要反映由于持续的资格重新验证导致医疗补助会员减少。本季度营业收入总计493亿美元，同比增长10%，这得益于为应对更高成本趋势而进行的保费率调整以及过去一年完成的收购。我们的综合福利费用率本季度为93.5%，全年为90%，符合我们的 guidance。各主要业务线的成本趋势发展与我们的预期一致。我们第四季度的调整后运营费用率为10.8%，全年为10.5%。
我们在管理企业时保持纪律性，同时进行有针对性的投资以支持我们的长期业绩。在本季度，我们提前推进了我们原本预计2026年进行的约每股1美元增量投资中的四分之一。我们的医疗补助业务利润率在年底略好于上一季度提供的前景。我们对我们有针对性的努力的初步结果感到鼓舞，这些努力旨在更好地协调护理并支持高质量、低成本的治疗途径。虽然这些行动的好处将在全年积累，但我们继续预计2026年成本趋势将在中个位数百分比范围内，而费率将滞后于这一趋势水平。
因此，我们预计2026年医疗补助业务利润率约为负1.75%，与我们上一季度分享的一致。本季度医疗保险成本趋势与我们对2026年的预期一致。我们对我们的计划产品进行了审慎的更改，并有意退出部分地区，优先考虑为会员提供价值同时产生可持续财务业绩的计划。正如您从盖尔那里听到的，我们现在预计2026年医疗保险优势会员将以高十几的百分比范围下降，同时实现显著的利润率改善。我们还根据增强补贴到期后的更高预期发病率重新定位了我们的个人ACA业务。
同样，我们的商业团体风险会员反映了我们对利润率稳定性和纪律性定价的关注。Kellogg的解决方案继续受到客户的强劲需求。然而，短期内的增长将因健康计划会员减少而放缓。今天提供的 guidance 反映了我们预期的会员逆风的影响以及我们计划在扩大我们的配药和家庭健康资产时进行的投资。全年运营现金流为43亿美元，约为GAAP净收入的0.8倍。12月的现金流受到某些医疗补助相关付款时间的负面影响，这些付款随后在1月初收到。
纳入这些项目后，我们预计2026年运营现金流至少为55亿天索赔。应付账款为41.3天，环比减少0.1天。2026年，我们预计索赔应付天数将保持在40年代低位，与我们的长期目标一致。第四季度，我们以4.7亿美元回购了140万股股票，使全年回购达到26亿美元。加上年内支付的股息，我们向股东返还了41亿美元的资本。转向我们的前景，我们确定2026年调整后稀释每股收益 guidance 为至少25.50美元。
我们预计2026年营业收入将以低个位数百分比范围下降，这是由于基于风险的会员以低两位数百分比下降，部分被更高的保费收益率和Kellon的增长所抵消。我们的综合医疗损失率预计为90.2%±50个基点，反映了对成本趋势和敏锐度变化的审慎看法。在医疗补助方面，我们的调整后运营费用率预计为10.6%±50个基点。随着我们保持运营纪律，同时投资扩大Kelon嵌入AI支持和数字能力并简化会员体验，我们的资本部署计划仍然与我们的长期框架一致，我们计划在2026年分配约23亿美元用于股票回购。
关于收益季节性，我们预计2026年上半年将获得约三分之二的调整后每股收益，其中65%来自第一季度。基于今年正在进行的行动，我们重申我们的长期算法，即随着时间的推移，平均每年调整后每股收益至少增长12%，我们预计2027年将从2026年的期末收益基线恢复到至少该增长水平。最后，我们的长期收益增长算法得到多个杠杆的支持：强劲的收入增长、由运营执行和技术集成驱动的运营利润率扩张，以及我们对纪律性资本配置的承诺。随着我们业务的发展，我们正在重新校准企业以及每个部门的长期利润率目标，以反映我们当前的投资组合以及我们期望它在未来跨部门和部门内的演变。
重要的是，对我们健康福利目标利润率的修订反映了我们今天的收入组合，同时保持我们按业务线的目标。这些调整旨在提供一个清晰和持久的业绩评估框架，但不会改变我们对我们多元化平台内在盈利能力的信念。有了这个，操作员，请打开提问线路。
女士们，先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号然后按1。您会听到提示音，表示您已被排队。您可以随时按星号然后按2撤回您的问题。如果您使用扬声器电话，请在按数字之前拿起听筒。再次提醒，我们要求每位参会者限制自己提出一个问题，以便有足够的时间回应每位希望参与本次电话会议这部分的分析师。第一个问题，我们将连线瑞银的AJ·赖斯。
请讲。
大家好。感谢提问。我想知道当您考虑主要业务线的成本趋势时，我认为行业会说，我认为你们也会说，2025年商业、医疗补助、医疗保险和交易所的成本趋势都有所升高。我知道马克说你们在医疗补助方面有中个位数的成本趋势假设。我相信在26年的 guidance 中。但我想请您评论一下，在您的嵌入式 guidance 中，您是否假设26年的成本趋势与25年的经历相似？或者您是否假设某些地方会变得更糟或更好？
AJ，早上好，非常感谢您的问题。简而言之，我想说健康福利部门第四季度的医疗成本表现总体符合或略好于我们的预期。我们确实看到各业务线存在一些适度的差异，因此我们已将其纳入2026年的规划中。关于您的问题，在商业大型团体中，我们确实预计成本模式和利润率将与2025年基本一致，这意味着一个升高但稳定的趋势环境，有一些高利用率的领域。在ACA方面，我们再次预计成本趋势将加速，特别是随着增强保费补贴的到期影响风险池。
我们确实预计会有一些健康会员退出。我们预计剩余人口将变得更加敏锐。在医疗补助方面，我们预计2026年成本压力仍将很大，大约是历史平均水平的两倍，这将反映出利用率升高。这将反映出费率与会员敏锐度之间的持续错位。也就是说，我想说经过两年相当前所未有的趋势后，我们确实预计与2025年相比会有所缓和。所以您可以考虑这里的成本趋势进入您问题中提到的中个位数范围。最后，医疗保险方面，我们预计2026年报告的成本趋势会更高，但这将主要由我们的会员组合驱动，包括对D SNP的更大重视。
因此，总体而言，我想说我们正在密切监控趋势。我们对2025年的结束感到满意，并且我们非常有信心我们对2026年的前景是审慎和适当的。
谢谢，马克。
请下一个问题。
接下来，我们将连线巴克莱的安德鲁·莫克。请讲。
嗨，早上好。你们2026年的会员减少总体上比预期的要多，尤其是在医疗保险方面。您能介绍一下AEP期间发生了什么导致负面修订，并帮助我们了解商业风险中ACA和雇主团体之间的会员减少组成部分吗？谢谢。
感谢您的问题，安德鲁。我将让费利西亚·诺伍德开始，然后马克可能会谈论第二部分。
早上好，安德鲁，感谢您的问题。您知道，我们在AEP期间的注册和会员构成确实与我们对利润率的关注一致。如您所知，我们采取了非常审慎的步骤来重新定位我们的业务，为我们的会员提供可持续的价值，并使业务朝着我们的利润率目标迈进。因此，虽然我们的会员前景将在高十几的百分比范围内（规模参考），这低于我们的预期，但我们对会员对我们对D SNP以及我们的HMO产品的重视的反应感到非常满意。
从盈利能力的角度来看，我要说我们失去的会员组合与我们的战略非常一致。大部分 attrition 发生在PPO产品和我们没有提供可比替代方案的地区的HMO产品中，以及我们有意在相对于更广泛市场重新定位我们的产品时保持纪律性的地区。我们在1月AEP看到的结果反映了审慎的选择。我们退出的产品和会员与我们的长期目标不太一致，特别是当我们继续专注于我们的D SNP产品时。重要的是，我认为这一点至关重要，我们有能力在2026年实现医疗保险利润率的显著改善，至少达到2%，这是同比的显著提升。
所以对结果非常满意。会员损失更高，但与预期非常一致。然后我将把剩下的回答交给马克。
安德鲁，关于雇主团体风险会员的新问题。我们预计2026年底将以高个位数范围下降。这里的简短答案是这只是对利润率纪律的强烈关注。一些预期的下降确实是由我们做出的审慎定价决策驱动的。更具体地说，可能在一部分账户中，包括我们拥有的一些较低或负利润率的公共部门业务。我们确实有意识地决定坚持定价，不追求回报率低于我们利润率阈值的业务。
所以感谢您的问题。我认为这里的标题再次是，这在我们设定的定价预期下以非常有纪律的方式进行。我认为我们对进入26年的位置感到非常满意。请下一个问题。
接下来，我们将连线沃尔夫研究的贾斯汀·莱克。请讲。
谢谢。早上好。想问一下26年健康福利业务的利润率。您提到医疗补助利润率为负1.75%。我很感激那里的帮助。而且我认为马克说利润率比预期的要好一点，在第四季度。您能从定价和成本方面详细说明进入2026年的驱动因素吗？然后关于交易所和医疗保险优势的利润率 guidance 假设的任何颜色也会有所帮助。
谢谢，贾斯汀。非常感谢您的问题。我想我在这里开始的好地方可能是从利润率角度谈论我们如何结束这一年，然后我会给2026年一点颜色。所以整体健康福利利润率与我们的前景非常一致。我们对医疗补助利润率的预期在第四季度受到压力，但确实略好于我们10月份给出的前景。这实际上反映了两件事。一是我们有一些有利的前期发展，二是我们有一些适度的追溯费率。
如果排除这两个项目，医疗补助利润率完全符合预期，它们仍然反映了利用率升高。它们仍然反映了持续的重新验证驱动的风险恶化以及费率和敏锐度的错位。医疗保险第四季度利润率（包括IRA驱动的D部分季节性）基本符合我们的预期。它们反映了我们2025年投标和整体 guidance 中嵌入的审慎假设。然后在商业大型团体中，成本模式和利润率我会说再次与我们的预期基本一致。在ACA方面，比我们审慎的前景略好一点。
成本趋势显著高于历史水平，但再次与我们的预期非常一致。因此，当我们考虑2026年时，我们今天早上发布的 guidance 确实包含了该框架，这实际上意味着医疗补助的持续压力被医疗保险优势的改善所抵消，正如您听到费利西亚谈论的那样，然后个人ACA领域的更好表现。我们会问您一个关于流感的快速问题。所以也许我在这里继续讨论。我们确实在12月看到流感样活动显著增加，这对第四季度福利费用率产生了适度的不利影响。
我们已将部分经验纳入2026年的规划中。具体来说，我们预计第一季度流感的阻力约为20个基点，这已经嵌入我们的前景中。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线伯恩斯坦的兰斯·威尔克斯。请讲。
很好。在医疗补助业务中，您能谈谈2026年的费率前景吗？然后能否帮助我们了解我们应该如何展望未来，显然您已经给出了趋势估计，但我们应该如何看待费率预期，各州在计划变更方面正在做什么，以及医疗管理的机会和可实现目标是什么？
谢谢费利西亚。
早上好，兰斯。感谢您的问题。您知道，我们正在考虑2026年综合费率增长在中个位数百分比范围，扣除某些已知风险走廊影响。我会说我们从各州收到的1月份最终费率（如您所知，1月份约占我们医疗补助保费的三分之一）符合我们的预期。但对于这些州，费率虽然略高于历史水平，但考虑到持续的会员 attrition 和我们继续看到的由于一些州正在进行的重新验证活动导致的风险池变化，2026年仍将缺乏趋势。
您提到了计划变更。您知道，我会说今天的费率讨论越来越与各州更愿意考虑的更广泛的计划变更和福利设计联系在一起。我认为这在我们考虑试图维持长期可持续性以及各州在2026年面临预算挑战时需要做出的调整时非常重要。我们始终与我们的州合作伙伴进行建设性对话，我们自己也在采取行动，通过做各州期望的所有事情来帮助控制各州在医疗补助预算方面看到的情况，即加强我们的成本管理。
越来越关注您之前听到的围绕行为健康、ABA和其他服务的高趋势驱动因素，当然非常参与计划完整性活动，以确保该计划在我们查看计划中的持续问题时反映稳健性。因此，与费率进行了良好的建设性对话。尽管趋势方面继续滞后。但我会说我们继续非常致力于拥有一个长期可持续的医疗补助计划。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线肾单位研究的约书亚·拉斯金。请讲。
嗨。谢谢。也许从大局来看，您能否给我们更多细节，并谈谈是什么让您有信心确认从2027年开始12%以上的长期每股收益增长目标。鉴于过去两年您看到的趋势，医疗保险、医疗补助或商业市场中是否有特定的东西表明27年有机会开始增长收益？或者您是否在Carillon方面看到了可能导致更强增长加速的东西？最后，我假设这包括您对初步通知后2027年MA费率的看法？
是的，感谢您的问题，约书亚。您知道，我认为当我们构建27年时，让我们从26年开始会有所帮助。我们 guidance 调整后稀释每股收益至少为25.50美元。再次如我所说，您知道，我们认为该前景是审慎和可实现的，它基于已经在进行的重新定位我们的业务和提高整个企业利润率的行动。所以当我退后一步，25年是关于加强基础。我们收紧了定价纪律，改善了执行，并通过Carillon提高了可负担性。正如您刚刚听到的，马克，基本面达到了我们的预期。
我认为这项工作在我们考虑未来几年时很重要，因为它给了我们非常清晰的视线和对我们正在制定的前景的很多信心。所以我对26年的标题是，这完全是关于执行。基本面已经存在。展望27年，我们有信心从26年的期末基线开始，调整后每股收益至少增长12%。同样，这是因为它由我们在25年底和26年初看到的相同基本面驱动。您知道，在过去两年中，我们做出了非常具体的投资组合目标决策。
我们的定价已经硬化，我们的运营决策旨在保护我们的收益基础，并使企业处于利用独特能力和我认为我们的多元化平台开始实现的持久增长的位置。我只想强调三点。首先，关键收益杠杆已经在发挥作用。所以这为25年和26年奠定了基础，再次，定价、护理管理和投资组合我们感觉已经定位。其次，我们的26年前景有意审慎。所以这些行动是。因此，随着这些行动成熟，我们可以获得更多的运营杠杆。
这为2027年的明显提升奠定了基础，第三。我认为这对您的问题非常重要。这条道路并不取决于单一假设。它建立在多个独立杠杆和商业医疗保险、Carillon和医疗补助的纪律性执行之上。这就是为什么我们对27年和我们的长期收益算法都有信心。这种信心支持我们2026年的前景和27年的增长。所以希望这提供了一些清晰度。感谢您的问题。请下一个问题。
接下来，我们将连线摩根大通的莉萨·吉尔。请讲。
非常感谢，早上好。我想回到马克关于提前投资的评论。马克，我想确保我听对了。您说大约有1美元的投资，但有四分之一被提前了。那么我是否应该认为75美分仍嵌入您2026年的 guidance 中？您能具体谈谈这些投资属于哪些类别吗？以及我们如何考虑它如何在模型中流动？
莉萨，早上好，非常感谢您的问题。也许让我做一个更广泛的框架，然后我会具体回答您的问题。所以我们今天早上的结果确实包括3美元的离散非核心项目嵌入我们的前景中。也就是说，如您所说，比我们在10月份电话会议中考虑的高出0.75美元。那么与之前的预期相比有什么变化？好吧，这种增量优势完全由战略税收项目驱动，随着我们最终确定结果，特别是在第四季度，这些项目比预期的要好。重要的是，我想在这里强调这一点，基础运营表现如预期，这意味着医疗成本趋势、运营执行，它们与我们的前景一致。
因此，鉴于这些税收相关福利的表现优于预期，我们做出了两个有意的决定。第一，我们提前推进了我们之前计划在2026年进行的约1美元增量投资中的四分之一。第二，我们额外部署了0.25美元用于保留和有针对性的劳动力投资。因此，这让我们在为2026年设定基线时充满信心。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线瑞穗证券的安·海因斯。请讲。
太好了。谢谢。早上好。我知道在您的长期 guidance 中，您知道，降低医疗保健福利部门内每个部门的利润率概况，您能告诉我们医疗补助、医疗保险和商业的长期目标发生了什么变化吗？然后在Carillon上，看起来您正在降低RX部分，这仅仅是由会员损失驱动的，还是有其他因素降低了该目标？谢谢。
早上好。所以这里最重要的是，我们没有改变健康福利内任何业务线的基础利润率预期。这继续反映了我们承担的风险以及我们为雇主和我们支持的政府计划提供的价值。所改变的是我们如何根据我们今天运营的投资组合校准健康福利部门利润率，应用我们一直使用的相同业务线利润率框架。因此，当我们经历成本趋势升高的环境时，我会说商业增长比我们最初预期的更为温和。
此外，当我们优先考虑纪律性定价和利润率完整性而不是数量时。同时，商业内部的构成也在演变。因此，个人ACA现在在该部门中所占份额相对于团体商业更大，这显然具有不同的利润率概况。因此，当您通过现有的业务线利润率范围反映这些动态时，结果是中个位数的健康福利部门利润率预期。所以关键点是，看，这与不断变化的战略、承保变化、纪律或定价无关。这只是重新校准，以更好地反映我们今天的业务组合和对运营环境的审慎看法。
为什么不让皮特谈谈Carillon呢？
好的。不，非常感谢您的问题，安。所以您问到了RX的长期利润率，是的，我们正在调整它们。这是一个关于我们投资组合真正增长和多元化的积极故事。正如我们所谈到的，我们看到RX有很多增长，事实上，回想一下过去一年进入2026年，这是我们有史以来最好的增长年份。部分原因是我们正在通过的业务构成的增长。我们开始看到更多大型高端jumbo账户流入我们的业务。这是一个因素，并且具有不同的利润率概况。
此外，我们继续构建我们的专业业务，这在内部和外部都进行得非常好。同样，这具有略低的利润率概况。您已经听到盖尔和马克谈论我们在这方面的投资。最后，我会说从长远来看，我们非常关注和尊重政策方面的情况。我认为我们在考虑RX业务的长期概况时非常审慎。感谢您的问题。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线TD Cowan的瑞安·兰斯顿。请讲。
嗨，早上好。我是克里斯蒂安·博格迈尔代表瑞安·兰斯顿。您能分享一下年初ACA会员的情况吗？年度注册期后，全国注册数据高于我们的预期，考虑到终止补贴。但我知道第一季度通常有一些 attrition，而且现在还为时过早，但今年1月该业务线的利用率模式有任何显著变化吗？谢谢。
特里莎，早上好。非常感谢您关于个人ACA的问题。我们 guidance 2026年底会员至少为90万。该前景实际上反映了两个驱动因素。首先，增强保费税收抵免的到期，我们预计这将给保留率带来压力并增加失效活动，其次，我们作为将账簿重新定位为更可持续概况的一部分而有意退出。重要的是，开放注册后，会员增长约10%，这在一定程度上得益于我们2025年首次进入的市场中看到的一些适度增长，这抵消了我们在核心蓝色州预期的一些有意 attrition。
总体而言，我会说开放注册期间的趋势与我们在更广泛市场中看到的基本一致。关键的波动因素，我认为这是您问题的核心，实际上是生效率，这将取决于会员保费支付和失效行为。这通常会在4月初变得更加清晰，因为会员在接下来的几个月中完成正常的账单周期。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线高盛的斯科特·菲德尔，请讲。
哦，嗨。谢谢。早上好。只是想知道您能否提供2026年资本部署优先事项的最新情况，特别是可能只是谈谈今年的并购优先事项，考虑到动态背景，一是今年进行交易的意愿，然后二，回顾过去几年，您在Carillon Services方面有很多并购活动，特别是收购基于风险的平台以整合到其中。只是想知道这是否仍然是一个优先事项，或者您是否更专注于整合过去几年收购的资产。
斯科特，非常感谢您的问题。我想说短期内我们的资本配置将反映更保守的姿态。我们这里的优先事项是保持资产负债表实力和强大的信用状况，为加速利润率稳定和护理增长的有针对性投资提供资金。然后在股票回购方面保持机会主义，特别是在我们看到引人注目的价值的情况下。从长远来看，资本配置框架没有变化。我们仍然完全致力于平衡的方法，支持我们的长期增长算法，包括对业务的再投资，专注于一些整合或集成能力的纪律性并购，这些能力增强了我们的竞争地位，然后当然通过股息和股票回购向股东持续返还资本。
特别是关于MA，我们近期的优先事项确实集中在整合、执行上，真正充分扩展并从最近的收购中实现价值。因此，至少在2026年上半年，您应该期待较低水平的并购活动，并且相对更强调机会主义股票回购。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线美国银行。请讲。
太好了，谢谢。我想跟进一下关于利润率评论和您正在进行的变化的内容。我想也许将其放在不同业务注册变化的框架中。我绝对赞赏管理式医疗公司退出非盈利低利润率市场，我认为这是100%正确的做法。但是考虑到会员数量比我们预期的要低，我想在大多数产品中都是如此。我们是否应该从战略或竞争角度解读您在这些市场中的位置？幅度比我们预期的要大，而且是全面的决策动态。
我只是想了解我们是否应该从中解读一些东西，以及为什么您现在预测的业务组合与几年前您提供之前的利润率假设时的业务组合不同？谢谢。
是的，谢谢。感谢您的问题。我想我会简单地说，标题是不，这是每个业务中非常有纪律的方法，让我简单谈谈它们。在商业业务中，我们围绕ACA做出了非常具体的决策，并对平台和会员的可持续性感到非常满意。正如您几分钟前从马克那里听到的，我认为我们已经很好地重新定位了自己，以在那里开展可持续业务。在更广泛的商业风险业务中，我们的商业业务保留率相当高，但围绕低于盈利能力的公共部门账户做出了一些非常有意识的定价决策。
所以这再次是投资组合的重新定位，为增长做好准备。在ASO方面，我们的全国账户销售季节非常强劲，保留率很高。我认为医疗补助确实只代表重新确定资格的影响。但我们继续在一些更复杂的人群中增长并赢得账户。所以再次，在那里感觉很好，我对医疗保险优势的定位感到非常满意。我们进入这个领域时，我们非常清楚我们需要做什么。她听说我们相信我们提高了利润率，再次是我们的可持续性。所以我实际上会说，我们进入26年的位置，我们对未来增长的可持续强劲利润率位置感到非常有信心。
所以感谢您的问题。请下一个问题。
接下来，我们将连线摩根士丹利的艾琳·赖特。请讲。
太好了，谢谢。显然，行业对本周的MA费率通知有些措手不及。您能否提醒我们您的回应？我想我们在某种程度上知道这一点，但您在今年削减的基础上减轻这种影响的能力。我假设您将继续采取有纪律的方法，以及您对整个MA市场以及从政策角度来看这对行业意味着什么的看法，以及我们未来可能会看到什么。
更具体地说，您认为正在进行的一些风险调整变化，与行业相比，您的风险敞口是更多还是更少？谢谢。
是的，好吧，感谢您的问题，艾琳。我将从您字里行间的问题开始，即我们将继续对我们的医疗保险账簿采取非常有纪律的方法。但我认为重要的是首先确定预先通知的影响。医疗保险优势是老年人的重要计划，正如我们所说，它汇集了负担得起的保险、协调的护理和会员依赖的补充福利，以保持健康和独立。我们仍在研究细节。我们刚刚收到预先通知。
但在高层次上，预先通知实际上是持平的，你们都报道过。坦率地说，它只是跟不上当前的医疗成本和利用率趋势。这确实给老年人的福利稳定性和可负担性带来了真正的压力。为了使MA保持强劲，该计划需要稳定和可持续，当支付率跟不上利用率和成本趋势时，稳定性就会受到破坏，特别是当会员需求变得越来越复杂时。所以您知道，我们显然会继续倡导，因为如果资金持续落后于实际情况，我们拥有的杠杆是福利、网络、保费和退出地区。
坦率地说，这对老年人不好。我认为这对计划也不好。我们确实相信这一点。您知道，我们看到超过55%的老年人选择这个计划。所以它非常受欢迎。我们也支持保护风险调整计划完整性的措施。现在回想一下，风险调整的存在是有原因的。它是为了确保计划根据他们所服务的会员的健康状况获得适当的支付。因此，展望未来，我们将继续与CMS在两件必须一起进行的事情上合作。
一是反映实际利用率和成本趋势的适当资金，以支持计划稳定性。二，当提出风险调整框架的变更时，它们需要准确、可预测和可信，以避免中断，我认为，并对老年人产生负面影响。因此，我们的优先事项再次是与CMS合作，并保护老年人的获取和可负担性，因为我们知道这是为老年人提供显著价值的非常受欢迎的计划。非常感谢您的问题。请下一个问题。
接下来，我们将连线加拿大皇家银行资本市场的本·亨德里克斯。请讲。太好了。
非常感谢。我只想快速回到Carillon利润率讨论。您提到2025年基于风险的解决方案和Carillon服务的扩展。我想知道您能否提醒我们新的服务和/或产品线，您在其中承担风险，以及这种扩展在多大程度上可以抵消您在Carillon Rx中提到的利润率变化动态，谢谢。
让皮特回答您的问题。谢谢。
不，感谢您的问题。我认为退后一步谈论我们在Carillon中如何处理风险非常重要，因为我认为这在战略上非常重要。我们在如何做到这一点和承担风险方面非常有意和有纪律。如您所述，我们有各种各样的服务、产品和产品。重要的是，在Carillon的基础设施中，我们在所有这些关系中都非常有纪律地关注护理成本和管理趋势。我还会说我们有很好的基于费用的业务和风险业务组合。然后当您分解我们的风险投资组合时，我们以非常不同的方式、多样化的方式来处理它，我们在某些情况下基于服务类别承担风险，以及基于整体健康风险。
同样，我们通过风险走廊和纪律性建立了适当的保护措施，以我们的方式处理这一点。因此，我确实认为从企业角度来看，我们处理这一点的方式对于保护我们的增长和利润率概况非常重要，就您问到的我们部署风险的服务而言。它在我们的大多数产品中都有所不同，如我所说，有时基于护理类别或整体风险基础。在某些情况下，我们是基于费用的。但我们对未来整体健康的扩散和发展感到兴奋。
当您考虑我们的新产品，如SMI，当您考虑我们在肿瘤学方面的工作，当您考虑CareBridge的情况时，这些都是从护理成本和质量角度为企业部署大量价值的风险产品。
是的，谢谢，皮特。我唯一要说的是我们有一个非常强大的外部增长渠道，我认为这验证了皮特所说的。再次，我们正在考虑基于我们在自己的健康计划中的经验为更复杂的人群提供服务。因此，围绕肿瘤学、严重精神疾病、骨科的许多这些计划确实给我们带来了增长机会。所以感谢您的问题。请下一个问题。
接下来，我们将连线杰富瑞的戴夫·温德利。请讲。
嗨。感谢您接受我的问题。我想问一下医疗补助会员预期减少，这都是同店的吗？还是说这考虑到退出一个州或合同结束？我在想佐治亚州。然后总体9%比我们预期的要高一点。我认为您医疗补助的125个基点的利润率压力与您之前所说的一致，所以想尝试调和这些额外的会员减少不会进一步破坏利润率。谢谢。
早上好，戴夫，感谢您的问题。您是对的。我们预计2026年医疗补助会员减少约75万。这实际上反映了同店情况。因此，随着一些州实施更严格的资格重新验证要求，我们在各州看到的挑战仍在继续。这在2025年一直发生。我们认为在审视2026年时保持审慎非常重要，保持同样的姿态。我们继续与我们的州密切合作，但某些资格要求以及计划变更将导致2026年的一些减少。
然后，戴夫，这如何延续到我们全年约负1.75的利润率 guidance 中，实际上基于三个核心假设。第一，成本趋势将保持升高。我们计划医疗成本趋势在中个位数百分比范围，仍显著高于历史水平。第二，正如我们在电话早期讨论的那样，费率将会改善，但仍将滞后于趋势。您可以认为这些医疗补助保费的大约三分之一在1月重置。第三，我们不仅仅依赖费率。
我们正在使用我们控制的所有杠杆，标题、医疗和 pharmacy 成本管理、扩大的BH干预措施等。因此，综合考虑，我们认为我们对2026年医疗补助利润率的前景是审慎的。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线康托·菲茨杰拉德的赛耶·詹姆斯。请讲。谢谢。
商业风险 guidance 减少约70万会员，而ACA正在增长。您能否量化这种下降在多大程度上反映了对这些政府账户的定价行动，而不是雇主转向ASO的偏好，以及在您的长期健康福利利润率 guidance 中，这种组合变化是否假设商业风险进一步 attrition 或主要是今年采取的行动的影响？
非常感谢您的问题。也许这里花点时间澄清一下。所以在个人ACA方面，我们 guidance 2026年底会员至少为90万，将其放在2025年底的背景下显然很重要。对于雇主团体风险会员，我们确实预计同比将以高个位数百分比范围下降。我们 earlier 谈到了这一点，这主要是因为我们优先考虑利润率。最后，在ASO方面，我们预计会有一个相当不错的季节。我实际上要请摩根帮忙。
因为他在我们如何 guidance 2026方面值得很多。赞扬。
谢谢马克。谢谢萨拉。关于ASO业务全国账户，盖尔 earlier 提到过，这是一个非常出色的一年，我认为这在一定程度上说明了整个企业资产的健康状况。推动这一情况的有几件事，盖尔今天会议开始时提到了第二次蓝色投标，这是第一年，我们有机会让在竞争地区与我们竞争的雇主如果愿意的话可以与我们组织报价。因此，当我们考虑它是如何组合在一起的，我们在2026年的第二次蓝色类别中有大约11个投标，赢得了9个，2027年的实际渠道准备情况看起来很强劲，28年也是如此。
因此，无论我们谈论的是本地市场还是全国市场，自资业务都做得相当好。我们预计这种情况将继续下去。正如您 earlier 从皮特那里听到的，Carillon RX的拉动非常非常强劲，特别是在以前没有正式的高端市场。我们对此感到满意，并期待继续取得成功。
谢谢。请下一个问题。
接下来，我们将连线古根海姆的杰森·卡索拉。请讲。
太好了，谢谢。早上好。也许只是一个问题。关于总体Carillon，看起来26年RX和服务的收入都在增长。尽管您的健康福利业务会员减少，但两者的利润率总体保持不变。也许您能否帮助分解或区分Caroline RX和服务收入以及利润率影响，特别是来自健康福利注册损失与您从外部客户看到的增长和利润率成熟度。谢谢。
好的，我会让皮特解决这个问题。谢谢。
感谢您的问题。让我们退后一步，首先设置Carillon 2026年的情况，我们从2025年开始，这非常非常强劲，我想您看到了，您知道，实现了。我们在服务方面有近60%的增长，在 pharmacy 方面有超过20%的增长。我们对我们正在销售的东西、服务的多样性、我们不断增长的解决方案组合感到非常鼓舞。我们去年推出了CareBridge，在RX方面，如我 earlier 提到的，我们正在向更高端市场销售，程度要大得多。
重要的是，这种势头在2026年继续。关于您的问题，外部销售，事实上，我要强调这一点。我们在服务和RX方面都有最好的外部增长年份。当我提到 pharmacy 方面的外部增长时，这是未来的综合ASO增长，如您所述，这些顺风被附属会员 attrition 所抵消。在服务方面，我们还有一个大型外部客户，我们计划从风险基础转为费用基础。但这是总体逆风的最大驱动因素。
不过，如果您退后一步，排除内部会员逆风，我们的整体增长在服务方面将是高十几、低二十，在RX方面在低两位数范围。所以与我们长期以来的目标一致。我会认为这是附属会员的中个位数运营收益影响。
谢谢皮特。我想我们有时间问一个。
最后一个问题，我们将连线德意志银行的乔治·希尔。请讲。
嘿，早上好，伙计们，非常感谢你们在最后把我加进来。马克，我收到的最多问题是，您能否稍微更具体地说明期末基线是什么意思？您谈到26财年的收益是前端加载的。我们是否应该将最后一个时期的运行率视为12%增长的基线，然后也许谈谈2016年的任何一次性项目的可见性，以及它们是否会包含在基线中或排除在外？谢谢。
乔治。非常感谢您的问题。这确实是一个很好的总结问题，所以让我尝试将今天电话会议上我们传达的关键主题和信息整合起来。因此，我们确定2026年每股收益 guidance 至少为25.50美元，以我认为非常审慎的可实现假设为基础，由我们已经采取或正在进行的重新定位业务和提高整个企业利润率的行动支持。在高层次上，您可以将每股收益桥梁视为25.50美元。实际上是由几个关键构建块驱动的。
商业全额保险的稳定表现和商业费用基础的持续强劲，ACA医疗补助利润率持续向可持续表现迈进，压缩至约负1.75，与我们认为2026年是艰难的一年的观点一致。医疗保险优势的运营利润率改善超过100个基点，至少达到2%，Kelon的低个位数运营收益增长，外部势头部分被那些附属健康福利会员减少所掩盖，然后线下显著下降，反映2025年投资收入的非经常性和回归更正常的税率。
因此，综合所有这些，再次，25.50美元的 guidance 是审慎的可实现假设。
好的，谢谢操作员，感谢线上的所有人，随着我们结束，Elevance Health今年以明确的战略和强烈的目标感进入。我们专注于提高可负担性，简化医疗保健，并以推动会员和护理提供者更好的获取、结果和体验以及我们所服务社区的更强健康的方式应用我们的能力。虽然运营环境仍然动态，但我们的多元化平台和差异化的整体健康方法让我们对未来的道路充满信心。我们采取的行动使企业能够长期推动可持续的收益增长。再次感谢您对Elevance Health的持续关注，祝您本周余下的时间愉快。谢谢。
女士们，先生们。本次会议的录音将于今天上午11:00后至2026年2月28日提供重播。您可以随时拨打888-566-0046进入重播系统，国际参会者可以拨打203-369-3677。今天的会议到此结束。感谢您的参与。