Scott Thomson（总裁兼首席执行官）
Darko Mihelic（加拿大皇家银行资本市场）
我们现在回到炉边谈话环节。我想在开始前先快速宣读这段开场白，我被要求告知大家，Scott Thompson今天的评论可能包含前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述中的预测、展望或结论存在重大差异。听众可以在加拿大丰业银行的公开文件中找到更多详情。我现在正与加拿大丰业银行首席执行官Scott Thompson坐在一起。感谢您参加本次...
感谢邀请我，Dargo。
我们今天进行了广泛的讨论，其中很多都涉及净资产收益率。或许我们也会谈到您对净资产收益率的期望。但我认为，您的银行与其他银行的一个不同之处在于，您担任首席执行官后，举办了大型投资者日活动，制定了一项计划，而今年，您知道，您可以从很多不同的地方了解到这一点。但今年，如果您阅读年度报告，您会发现2026年似乎转向了增长。我想从这里开始，或许想问一下，您预计增长将来自哪里？在您转向增长的过程中，我真正感兴趣的一个重要差异化因素是您的国际银行业务，您对2026年该业务的增长有何预期？
因此，与净资产收益率不同，我们第一个问题将聚焦于加拿大丰业银行的增长。
好的，我们会回到净资产收益率的话题。
我们肯定会的。
嗯，听着，在2025年的基础上，我们带着强劲的势头进入2026年。你提到的投资者日是两年前的事了。我们制定了一项计划，而且我们正在超额完成该计划。我们曾谈到2025年5%至7%的增长。我们实现了10%的收益增长，正的经营杠杆，13%的稳定比率，并且回购了1100万股股票。因此，进入2026年，我们感觉势头强劲。当你考虑2026年的增长将来自何处时，我们已经暗示2026年收益将再次实现两位数增长。
我们预计国际银行的PTPP（税前利润）将实现中个位数增长，但净利息收入增长温和，我们稍后再谈这个。我们的GBM（全球银行与市场）业务，在创下季度纪录的基础上，净利息收入可能再次实现温和增长。有趣的是，今年前几个月，这种势头仍在继续。但我想谨慎行事，不对GBM业务做出过高承诺，我认为2026年实现持平或温和的净利息收入增长是合适的目标。财富管理业务的净利息收入将实现高个位数增长。我们的财富管理业务势头强劲，我们可以稍后再详细讨论。
Jackie和团队完全按照我们两年前所说的，在高净资产收益率业务中开展工作，因此该业务将实现高个位数的净利息收入增长。然后，我们的加拿大银行在2026年将实现两位数的净利息收入增长。我们在2025年为加拿大银行奠定了基础。第三和第四季度我们取得了一些连续改善。当我们展望加拿大业务的两位数收益增长时，这将是收益率改善的综合结果。对吧，包括资产收益率和存款组合，我们在存款组合方面取得了很大进展。在我们计提重组费用的基础上，我们将实现生产力提升。
明年我们将推动正的经营杠杆，然后是手续费收入，我们已经看到了8%的同比手续费收入增长，这种增长将持续到2026年。因此，综合所有这些因素，将推动银行实现两位数的收益增长，我们也将继续回购股票。所以我认为，这对2026年来说是一个良好的建设性背景，然后我们会考虑2027年以及如何将这种势头延续到2027年。
你在开场评论中提到，这是一个很好的起点。所以你在2025年超额完成了目标，实现了大幅增长。2025年有什么让你感到意外的吗？
是的，我的意思是我
数字方面，然后我们再谈谈2026年的情况。
我的意思是，我认为银行有两个领域超出了投资者日的预期，那就是我们的国际银行。你知道，国际银行部署的资本减少，净资产收益率提高了250个基点，并且通过资本和成本纪律奠定了基础，这将使我们能够转向未来的增长。因此，我们的区域化举措降低了成本，实施了细分零售战略，提出了价值主张，并以全球交易银行（GTB）为先导，这显然从资金角度对我们有所帮助，所有这些都将使我们继续在该业务中实现高净资产收益率增长。
所以这是一个方面，这不是一个积极的意外，因为我们说过我们会做到，但相对于投资者日而言，这是一个明确的进展。我认为我们的全球银行与市场业务在过去几年一直在建设过程中，2025年确实表现出色。因此，你可以想到我们新增的新产品能力，包括杠杆贷款、证券化、债务资本市场（DCM）能力、投资银行能力，所有这些都使我们的净资产收益率同比提高了300个基点，资本部署减少了14%，手续费收入增长了20%。
现在，我认为我们肯定受益于建设性的市场环境，但我确实认为Travis正在实施的可持续高资本周转率方法将继续带来14%左右的净资产收益率，并且未来波动性更低。我不愿意承诺2026年收益会更高，因为2025年第四季度是创纪录的季度。但我要说，今年前几个月的开局与去年第四季度一样好。因此，这对2026年是个好兆头。
那么让我们回过头来谈谈投行业务板块，因为如果你考虑一下，对GBM有温和的增长预期是合理的，因为可能会发生很多事情，你说第四季度是创纪录的，但你对财富管理和加拿大业务的预期高于投行业务。所以或许可以详细说明一下2026年投行业务的增长预期。
是的。
我们是否应该看到它在2027年加速增长，以及原因是什么。或许我先问到这里，或许我只是
我的意思是，所以当我们需要确定我们对外公布的目标时，我们会切实执行。去年我们超出了预期。我怀疑今年我们向市场传达的信息可能有点保守。但我们说过PTPP将实现中个位数增长，然后净利息收入温和增长。这种温和的净利息收入增长是由于受损的贷款损失准备（PCLs），我们在墨西哥和智利的一些领域仍然面临艰难的宏观环境。但我要说的是，从区域化、零售端的价值主张以及GBM客户群优化的角度，我们已经奠定了基础，以便在GDP允许的情况下实现增长。
我不想超越市场所能允许的范围。因此，当墨西哥的GDP增长1%时，你不会看到加速增长。但我确实认为，随着2026年净利息收入温和增长，在15%净资产收益率的基础上，2027年继续实现更高增长，这对股东来说是一个相当不错的价值主张。
在我们离开国际银行业务板块之前，委内瑞拉最近发生了一些事件。我认为你们没有直接的委内瑞拉风险敞口，但或许你可以让我们了解一下你们在拉丁美洲业务的实地感受，客户的反馈是什么，以及这可能对你们的业务意味着什么。
我们在2014年就退出了委内瑞拉，所以我们没有任何直接的委内瑞拉风险敞口。不过我要说的是，我实际上认为这对该地区来说可能是中期和长期的积极因素。你想想过去10年，拉丁美洲在增长方面可以说是失去的十年，部分原因是政治环境向左转，部分原因是美国远离该地区，而中国进入了该地区。我认为随着特朗普主义，也就是门罗主义对西半球的重视增加，这对增长是有利的。
而且你看政治环境，已经在向右转变。你看智利的新总统Cast，哥伦比亚的Petrov可能会发生什么，墨西哥有一个非常亲商的政府，政治环境可能会转向中右翼。所有这些政府都在从左向右或中右翼转变。然后你看到更多的美国影响力，这非常符合我们的西半球战略。因此，我认为在这个过程中可能会有一些波折，特别是考虑到墨西哥在法治方面的情况。
但从长远来看，这对西半球是好事，对美国是好事，对加拿大丰业银行也是好事。你知道，作为一家加拿大银行，我确实认为我们需要考虑这对加拿大西部的能源意味着什么。整个美国墨西哥湾炼油厂综合体是为重油设计的。重油来自委内瑞拉，也来自加拿大西部精选原油。因此，随着委内瑞拉原油在未来5到10年重新进入市场，为加拿大建立另一条管道，我认为非常重要。
因此，希望这能为总理正试图实施的“建设加拿大”计划提供更多动力。所以我认为，从长远来看，这对加拿大丰业银行来说是个好消息。
短期内，你知道，市场上的外汇点差波动。我们是否看到任何
我们没有，你知道，市场正在从容应对。没有看到重大影响。委内瑞拉当地有很多混乱。我认为在没有美国地面部队的情况下向新政府过渡将非常重要。但从信贷角度来看，加拿大丰业银行没有问题。
好的，那么或许我们可以换个话题，谈谈加拿大业务，因为我认为你目标该板块实现两位数增长，而且据我了解，这是一个竞争激烈的环境。所以或许你可以谈谈，在加拿大移民减少、市场竞争激烈、增长缓慢、房地产似乎短期内不会复苏的情况下，你如何看待2026年的发展，是什么让你对加拿大业务的高增长率如此有信心？
我们考虑我们战略的三大支柱。一是首要地位，二是业务组合，三是运营卓越或生产力。从首要地位来看，我们正在取得很大进展，对吧？自投资者日以来，我们新增了27.5万名主要客户。我们推出了“抵押贷款附加”产品，获得了很大的吸引力。现在95%的贷款发放都是“抵押贷款附加”产品。我们开始看到一些领域的业务组合变化，比如小企业，我们的增长速度是市场的两倍。自投资者日以来，我们的存款状况显著改善。新增存款超过550亿美元，我们的日常存款和储蓄账户同比分别增长了7%和6%。
如果你只看“红色银行”（指加拿大丰业银行传统零售业务），增长率约为11%。我们在通过分支机构推动财富管理方面取得了巨大进展。在投资者日时，我们的零售共同基金销售在行业内排名第六，去年这个时候排名第五，去年年中排名第四，去年年底排名第三，10月份在行业内排名第二。因此，这种业务组合——这对我们来说是提高净资产收益率的真正机会——将开始转化为加拿大银行整体更高的净资产收益率。
我对第三季度的业绩非常满意，对第四季度的业绩也很满意。我认为，在第四季度计提重组费用后，我们有很大的势头，既可以投资于这项业务以实现首要地位目标，又可以推动正的经营杠杆。因此，当你考虑银行的净资产收益率目标时，我们同比显著提高。到第四季度，我们达到了12.5%。我们可能比投资者日设定的目标提前了一年。到明年这个时候，我们将超过13%，我要说其中50%以上将来自加拿大银行，而且这不会来自杠杆，而是来自业务组合和资产回报率。
这就是改善的来源。所以，你知道，我们在加拿大有一个新的团队，开局强劲。我们在信用卡业务方面肯定有改进的机会，我们在这方面落后于竞争对手，排名第五，我们已经投资了新技术和新团队来帮助我们前进。我们将充分利用竞争优势来推动信用卡业务的地位。我们在商业中端市场也有很多机会，我们在这方面的渗透率相对较低。我们在房地产和农业方面一直做得很好，但在商业方面做得不够。
过去一年，我们确保对主要客户有了真正的了解。尽管商业贷款没有增长，但去年我们在GTB、定价纪律等方面的推动下，PTPP实际上增长了20%。但我们在中端市场确实有机会加速贷款增长。
这里有很多内容需要解读。你提到了很多，我试着都记下来。谢谢你提供的这些信息，这对理解整体情况非常有帮助。我注意到了几件事，想回过头再谈谈。你提到“红色银行”的存款表现强劲。所以我假设这不包括“橙色银行”Tangerine。那么或许你可以谈谈这一点？我的意思是你在“红色银行”取得了很大的成功。那“橙色银行”呢？
我们对Tangerine的规划是，将其重新定位为整体市场中的一家挑战者银行。因此，你看到我们与英国的Engine Starling银行建立了合作伙伴关系，明年我们会有更多相关消息公布。但从历史上看，它确实是一个很好的存款收集者，但我们一直在考虑存款的成本，确保我们不是通过价格来获取存款，而是更多地通过价值来获取。因此，随着我们为Tangerine的未来成功做准备，其存款出现了一些流失。
但在“红色银行”，你的日常存款和储蓄账户，顺便说一下，很多是来自“抵押贷款附加”产品，分别增长了11%和10%。我认为市场增长了7%或8%。所以竞争肯定很激烈。但这种季度复一季度的努力，确保组织不仅关注资产，也关注存款。我们有适当的激励措施，财富业务与零售业务协同工作，使我们能够夺取市场份额，这种情况将继续下去。
随着存款组合的持续优化，这有助于提高收益率。因此，更好的存款组合会带来更高的收益率，更好的资产收益率也会带来更高的收益率。因此，这将有助于2026年相对于2025年的净息差扩张。
然后你给了我们很多关于基金销售的数据点，一直到年底排名第二。是什么推动了这种势头？
这是加拿大银行和财富管理部门之间的协调。我认为我在这里多次谈到过，这在历史上是一个非常 siloed（各自为政）的组织。我们的加拿大银行业务负责人Aris和Jackie非常有效地将这两个组织整合在一起。因此，在投资者日，我们说财富管理业务最大的机会之一是零售共同基金销售。我们说，如果我们能缩小与最佳实践的差距，这将是一个4亿美元的净利息收入机会，并且我们看到了这种进展。这两个组织之间的推荐同比增长了18%。
因此，这开始推动零售共同基金业绩的改善。你知道，第二是上个月的情况。所以我们必须继续这种进展。但从第六名上升到第二名是一个很大的进步。
好的。然后或许我们回到GBM整体。今天早上我们一直听到的有几件事。一是2026年市场具有建设性，二是美国经济走强，三是存款增加。是的，我知道存款收集对你很重要，还有你们的美国现金管理平台。你能谈谈这一点吗？你是否也有同样的看法？
那么我们先从全球交易银行（GTB）开始，然后再谈美国的优势。我的意思是，我认为全球交易银行是我们整个银行最大的机会之一。我们在加拿大有很好的业务主张，在加拿大占据了合理的市场份额。两年前我们在墨西哥没有业务主张，现在我们有了，并且我们正在将所有客户迁移到Scotia Connect 2.0，我们正在美国建立我们的业务主张，去年我们实际上在这方面投入了2.5亿美元，今年还将再投入2.5亿美元。
我们现在有五六个试点客户在美国帮助我们做这件事。到年底，我们将有50到100个客户。这对加强美国业务是一个重要的机会，因为这样你就能获得粘性存款，从而促进业务资产端的增长。所以这对我们来说是个大机会。我们将继续在这方面投资，我认为这实际上是我们今年加拿大商业成功的驱动因素之一。很多人一直在问，当你的商业贷款实际上没有增长时，你如何实现PTPP增长20%。
很大一部分原因是加拿大对全球交易银行的关注。因此，这绝对是我们未来的重点。关于你对美国的看法，你知道，我们的全球银行与市场业务正在从依赖资产负债表转向以手续费收入为基础，你知道，贷款抵押债券（CLO）、证券化、杠杆贷款、债务资本市场能力。所有这些都是我们在过去两三年中投资的，包括抵押贷款资本市场。结果是，你知道，我们有史以来最好的业绩。是的，这得益于建设性的市场环境，但我认为这也很大程度上得益于我们看到的手续费增长。
因此，资本部署下降14%，但手续费收入增长25%，净资产收益率提高300个基点。因此，继续这种一致的低波动性、多元化的方法将是我们的目标。如果我们能以14%、15%的净资产收益率做到这一点，我认为我们会非常成功。现在还有更多工作要做。我们必须继续增加人才，特别是在投行业务方面。我们有像矿业和石油天然气这样的优秀垂直领域，今年在咨询收入方面确实帮助了我们。我们必须继续在美国扩展这一领域。
如果我们能专注于在非常明确的垂直领域增加人才，我们也将继续看到投资银行咨询收入的增长。
回到GTB和对美国业务的增加投资，这会在20年底准备好吗？
到年底，我们可能会有50到100个客户使用它。
好的。
但全部功能将在2027年实现。
好的，很好。那么最终目标是什么？我的意思是美国业务正在增长。你在那里进行了一些投资，占收益的50%。它会发展到什么程度？你认为它有可能比加拿大业务更大吗？
我没有业务百分比的目标。我要说的是，我们的美国业务能力正在引起客户的共鸣，资本周转率高，增长速度不错。我们在加拿大的业务部署充分，我认为我们在加拿大也取得了很多成功。但美国市场更大，因此从GBM的角度来看，你可能会继续看到那里的增长略高于加拿大业务。从财富管理的角度来看，我非常喜欢我们在加拿大所做的事情。
我非常喜欢我们在拉丁美洲所做的事情。我们必须找到一种方法，为我们的加拿大客户和拉丁美洲客户连接美国的业务主张。所以在这方面也有工作要做。但这是一种有机战略，是有机扩张，坦率地说，除了GTB之外，这不是技术扩张，而是人才扩张。我们会谨慎考虑如何增加支出。我不会根据经营杠杆来评判Travis和Jackie。我认为为了获得回报，你必须进行一些投资。我是根据净资产收益率来管理他们的。
而在我们的PNC银行，我认为业务方面，我们也有很大的支出机会。因此，通过这些业务推动正的经营杠杆非常重要。
好的，你提到了净资产收益率。让我们回到净资产收益率谈谈。从现在开始，是什么推动它？我的意思是，你在GBM业务中实现了14%的净资产收益率，整体目标是...但另外，我想，你提到这并不是真正来自杠杆。所以
这不是来自杠杆。
是的，所以让我们谈谈这个。我们看到有一家银行公布了资产收益率目标。那么，A，你是否有兴趣提高你的净资产收益率目标，因为你的资产收益率正在改善，你的资产回报率正在提高；B，你认为最终能达到什么水平？比如，在不降低普通股一级资本比率的情况下，是否有可能看到15%、16%的净资产收益率？我想很多人说2027年将会有真正的提升。交给你了。
因此，当你考虑我们正在实施的战略时，这是一种价值而非数量的战略，我们正试图通过GTB和主要客户来增长存款基础，并将其与资产基础相结合。我认为我们正在取得很大进展。我们谈到了存款，谈到了GTB，但我们的批发融资从大约23%降至18.5%，在过去两年半中下降了500个基点。因此，你可以继续认为我们会谨慎地同时增长存款和资产。贷款与存款比率从115%降至104%。
我们真正的机会在于业务组合。而这种业务组合的真正机会在于加拿大业务，我们历史上在抵押贷款和汽车贷款方面非常强劲，而在其他领域渗透率不足。因此，当你考虑小企业时，我们在小企业上花费大量时间的原因是它带来存款，但它也是一个更高回报的业务，我们在小企业领域排名第五。去年我们的增长速度实际上是市场的两倍。但这是在一个小基数上。所以我们在那里有机会。在信用卡方面，你知道，这是一个很好的手续费回报业务，商业中端市场也是一个很好的回报业务。
日常存款和储蓄存款是很好的回报业务。因此，我们将获得的净资产收益率收益不是因为杠杆，而是因为业务组合和资产回报率。就目标而言，我的意思是，我不想提出一个具体目标，但如果你考虑我们加拿大业务的资产收益率，现在是0.74。我认为到2028年我们应该能达到1，对吧？如果我们能达到1，那将是实现14%以上净资产收益率贡献的50%至60%。然后关于你提到的14%以上的问题，我们在2025年达到了12.5%，而我们的目标是2028年。
到明年年底，我们将超过13%。对吧。因此，我确实认为我们在净资产收益率方面比两年前所说的提前了一年。但你知道，正如我一直坚持的，让我们说到做到，我们实施这一战略已经八个季度了。我们达到或超出了预期。因此，我们将继续这样做，你将看到净资产收益率的持续改善。
所以我想这引出了下一个问题，下一部分实际上包含两个问题。所以或许我们可以分部分来谈。每家银行都说他们更喜欢资本的有机部署，而不是回购或甚至无机增长。你如何确定正确的平衡，你考虑的风险加权资产（RWA）增长是多少？我们是否应该认为加拿大丰业银行在2026年及2027年能够创造大量资本，还是真的在部署资本并推动风险加权资产增长？
所以我再次强调，我们正在将理念从数量转向价值，我们真正专注于通过手续费收入来推动更高的资本回报。话虽如此，你知道，我们已经经历了一个优化期，我们已经准备好继续进行有机资本部署。我以商业中端市场为例。你知道，在今年上半年，商业中端市场的资本部署会大幅增加吗？可能不会。我们正在建立销售团队，建立技术，以确保我们能够做到这一点。
但作为一个例子，你会看到更多的风险加权资产进入该业务吗？当然。我认为，在整个公司范围内，我们有很多有机增长机会。我们有很多资产尚未完全优化。因此，无论是GTB、数据还是云，你知道，我们有机会以非常具有成本效益、高回报的方式部署资本。我们的技术支出将从53亿增加到58亿，我们将做到这一点并继续推动正的经营杠杆。
我认为我们可以从投资角度做到所有这些，并继续以合理的速度回购股票。你知道，我们在2025年回购了1100万股股票。我们与其他银行之间存在估值差异。因此，我们应该继续回购股票。我认为我们可以同时做到这两件事，并将普通股一级资本比率保持在13%。如果我们获得资本减免，能够进一步降低普通股一级资本比率，那么，你知道，只要其他银行也这样做，我认为我也准备这样做。
那么无机资本部署呢？我们知道你收购了Key，你知道，一些人问我的问题是，Key现在有很多事情在进行，可能他们正在进行收购。那么你如何看待你的立场，如果你能购买更多，或者如果Key决定进行收购，你最初的立场是什么？
是的，所以我们对Key的投资非常满意。这为我们带来了3.5亿美元的净利息收入，资本回报率为15%至20%，股价比我们购买时上涨了25%。所以总的来说，我认为我们很满意。我们也非常支持该团队优先考虑股票回购而非收购的做法。当我考虑我们在美国的目标时，我们需要做的是有机地继续填补Travis组织中的一些产品空白，并帮助Jackie建立美国离岸业务点。
这是优先事项，而非更大规模的收购。因此，第一是资本的有机部署，第二是股票回购，第三，如果我们能通过小型收购为Jackie和Travis填补一些产品空白，那是我们应该考虑的事情。
好的，我想我们要看看进来的这些问题，希望它们还没有...我的意思是，我得切换一下。抱歉。
现在对你来说可以了。
是的，嗯，是的。好的，那么。哦，这里有很多问题，所以或许我们按顺序来。加拿大丰业银行计提了重组费用。但由于产品一线投资，全部收益不会加速计入收益。你能详细说明这些投资吗？
是的。我们经常与负责加拿大银行的Eris讨论的一件事是继续实施战略，但要自我为战略提供资金。重组费用——你知道，这是一个多月，我认为可能是多个季度的努力，以确保我们以正确的方式做到这一点——是重大的。我的意思是，最终有3000人离职。而且是在我认为我们有机会根据未来的重点进行合理化的领域。所以很多是后台，很多是不会以超常速度增长的领域。
这创造了重新投资于一线销售团队和技术的能力。因此，我们所说的是，是的，进行这些再投资，这就是我们谈到的技术预算增加。但同时，加拿大银行要实现正的经营杠杆，这就是你将在2026年从我们这里看到的。
好的，我想我有时间再问一个问题。2026财年受损贷款损失准备比率指引与2025年基本相似。要实现更显著的信贷正常化或信贷损失下降，需要什么条件？
是的，所以我认为我们年底的受损贷款损失准备比率约为49或50个基点，我们对明年的指引是40年代末、50年代中期。所以基本上上半年与去年年底的水平一致，然后希望在第三和第四季度有所改善。你知道，我们在投行业务中提到了一些薄弱环节，在智利的单一信用卡业务以及墨西哥的一些领域，这将影响或抵消PTPP增长。但在加拿大，我实际上感觉相当良好。
我对受损贷款的前景感到相当良好，我确实认为这也将有助于2026年的两位数收益增长。所以你知道，如果Kuzma没有签约，这会改变你的看法吗？也许，但可能不会。我的意思是，我们在第二季度计提了18个基点的预防性拨备，认为Kuzma不会签约，关税将成为问题。当你考虑自我担任首席执行官以来该银行的整体 ACL（资产负债表上的贷款损失准备）时，我们增加了20亿美元的ACL，其中13亿是预防性的。
自从我担任首席执行官以来，我们的整体ACL增加了35%。所以我对资产负债表的弹性以及我们进入2026年的状况感到非常满意。
智利和墨西哥的这些问题，你认为我们只是慢慢度过？
只是慢慢度过。只是慢慢度过。
它们会在2027年下降吗？
是的，不，我认为会的。我的意思是，我认为我们正在达到顶峰并开始下降。这回到了你关于委内瑞拉的问题。我的意思是，拉丁美洲正在向右转变，当你转向右翼或中右翼时，你会获得更多增长。因此，当你看智利、哥伦比亚、秘鲁、墨西哥，它们都是更亲商的宏观环境。因此，我确实认为，当我们考虑未来三四年时，这将对我们有利。
好的，Scott，现在到了我请你做最后发言和关键信息的时间了。你想留下什么话？
是的，我的意思是，听着，在过去三年里，我在这里一直说的是，说到做到，成为一家没有意外的银行。我希望现在，经过八个季度的说到做到并超出预期，我们开始建立这样的信誉，即当我们说要做某事时，我们就会去做。当我们展望明年时，我们看到两位数的增长。我们看到两位数的增长是建立在加拿大银行业务的强劲表现、财富管理业务的持续表现基础上的。
然后GBM和投行业务，我认为我们对前景相对保守，因为2025年我们有市场驱动的建设性背景。因此，结合继续在存在估值差异时回购股票的承诺，我认为这为银行进入2026年创造了良好的背景。坦率地说，我开始更多地关注2027年，你知道，这也是你期望我做的。但我们如何将2026年的势头延续到2027年，并让我们继续保持这种净资产收益率提升和每股收益增长的记录？如果我们能做到这一点，那么我认为股价会自行照顾好自己。
非常好。非常感谢你参加我们的会议。
太好了。非常感谢，Darko。
干杯。