Cody Slach（投资者关系）
Bruce Young（首席执行官）
Iain Humphries（首席财务官）
Tim Mulrooney（William Blair）
Brent Thielman（D.A. Davidson）
Andrew Wittmann（Baird）
各位下午好，感谢大家参加今天的电话会议，讨论Concrete Pumping Holdings截至2025年10月31日的第四季度及全年财务业绩。今天与我们一同出席的有Concrete Pumping Holdings首席执行官Bruce Young、首席财务官Ian Humphries，以及公司外部投资者关系总监Cody Slaugh。在我们进一步讨论之前，我想将电话交给Slaugh先生，由他宣读公司根据1995年《私人证券诉讼改革法案》制定的安全港声明，其中包含有关前瞻性陈述的重要警示。Cody，请开始。
谢谢。我想提醒大家，在本次电话会议中，为了让大家更好地了解我们的运营情况，我们将发表有关我们业务和前景的某些前瞻性陈述。这些陈述受到众多风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。有关这些风险和不确定性的信息，请参见Concrete Pumping Holdings的10K表年度报告、10Q表季度报告以及其他向美国证券交易委员会（SEC）提交的公开文件。公司没有义务因新信息、未来事件或其他原因更新或修订任何前瞻性陈述。
在今天的电话会议中，我们还将引用某些非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA、净债务和自由现金流，我们认为这些指标为投资者提供了有用信息。我们在今天发布的新闻稿或公司网站上发布的投资者演示文稿中提供了有关这些非GAAP财务指标的更多信息以及与可比GAAP指标的调节表。我想提醒大家，本次电话会议将在今晚晚些时候提供重播。网络直播重播也将通过今天新闻稿中提供的链接以及公司网站提供。
此外，我们已在公司网站上发布了更新的投资者演示文稿。现在，我想将电话交给Concrete Pumping Holdings的首席执行官Bruce Young。Bruce。
谢谢Cody，各位下午好。第四季度，我们的业绩继续证明了我们运营模式的韧性以及多元化平台的优势。尽管宏观经济背景充满挑战，但美国混凝土泵送业务在第四季度的商业市场 volume 保持稳定，基础设施领域的持续改善被房屋建筑 volume 的下降和住宅建筑市场的疲软所抵消。我们的Ecopan废物管理服务部门再次实现了稳定的同比增长，突显了我们多元化平台的优势。此外，我们在成本管理、车队效率和战略定价方面的严谨方法在应对收入压力和支持盈利能力方面发挥了重要作用。
转向我们美国泵送业务的具体部门评论，我们继续看到公共资助的基础设施工程（包括道路、桥梁和教育项目）的同比改善。2025财年，基础设施项目占我们美国混凝土泵送收入的24%，随着先前分配的联邦和州资金投入到积极的项目启动中，我们的全国性布局仍然是一项优势。在占我们美国混凝土泵送收入47%的商业终端市场，我们主要地区的重型商业建筑需求环境在全年有所改善，这得益于数据中心、芯片工厂和大型仓库活动的扩张。
轻型商业活动同比疲软，因为建筑 volume 对利率压力和关税相关不确定性仍然更为敏感。转向住宅终端市场，高利率带来的可负担性限制继续对房屋建筑需求 volume 造成下行压力，尽管定价相对稳定，但该终端市场的同比收入有所下降。我们的住宅终端市场占过去十二个月总收入的29%，我们预计，抵押贷款利率的下降将推动其稳步走向正常化，以解决住房市场结构性供需失衡问题。
我们预计这将支持中长期房屋建筑活动，并且我们相信美联储的降息路径应会随着时间的推移为该终端市场的增长提供增量支持。转向我们的英国业务，由于利率高企和经济不确定性继续对 volume 造成压力，商业建筑活动仍然低迷。然而，英国的基础设施领域保持韧性，特别是在能源项目和HS2铁路建设的持续增长方面，该项目距离完工还有很长的建设周期。在我们的美国混凝土废物管理业务中，尽管更广泛的美国建筑市场仍面临挑战，但由于有机 volume 和定价增长，我们的收入继续增长。
现在，我想转向2026年以及我们的资本投资计划，特别是围绕即将到来的更严格排放标准的变化，我们认为这将影响更广泛的建筑行业。作为一家专注于可持续增长和长期股东价值的公司，我们正主动将2027财年的2200万美元投资提前至2026财年，用于我们的美国混凝土泵送和ECO业务，以提前应对即将于2027年实施的更严格的氮氧化物排放标准。对于不了解这意味着什么的人来说，NOx指的是氮氧化物，是柴油发动机产生的排放物，由于其对空气质量的影响而受到监管。
预计将于2027年1月1日生效的2027年新标准将大幅收紧针对像Concrete Pumping Holdings这样的车队运营商的新型重型设备的允许氮氧化物排放水平。这些标准影响新OEM设备的成本、设计、可靠性和可用性，并将越来越影响客户对施工现场要求的偏好。加速设备采购的决定基于几个关键考虑因素，包括应对第一代卡车技术带来的预期中断，以及预计2027年因OEM生产增量成本导致的卡车价格上涨。从运营角度来看，我们之前经历过这种排放法规的变化，将重型建筑设备过渡到满足现代氮氧化物排放标准远比简单更换发动机或添加排放硬件复杂得多。
这些变化从根本上改变了设备在实际条件下的运行方式，上一次发动机排放变化花了好几年时间才达到可接受的标准。将2027财年很大一部分投资提前，将减少2027财年的更换资本支出，并与我们的资本配置路线图保持一致，以便在新法规下实现平稳过渡，改善公司的竞争地位。在我返回提供一些总结性发言之前，现在让Ian更详细地介绍我们的财务业绩。Ian。
谢谢Bruce，各位下午好。直接进入我们的第四季度业绩，收入为1.088亿美元，而去年同期为1.115亿美元。同比略有下降反映了商业建筑活动的持续时间延迟以及主要由长期高利率环境驱动的住宅需求疲软。我们美国混凝土泵送部门（主要以burntage Bowen品牌运营）的收入为7220万美元，而去年同期为7450万美元。看看我们的终端市场，基础设施项目仍然是亮点，需求得到联邦和州持续投资的支持。
商业项目 volume 与去年第四季度基本一致。重型和复杂商业项目的强劲增长帮助抵消了继续受到高利率压力的轻型商业工作的疲软。住宅需求在财年末有所疲软，与更广泛的可负担性挑战和长期高利率环境一致。我们的美国混凝土废物管理服务部门（以EcoPan品牌运营）的收入增长8%，达到2130万美元，而去年同期为1980万美元。这种有机增长是由更高的料斗收集 volume 和持续的定价势头推动的，突显了该业务在整个周期中的韧性。
我们在英国的业务（以Canford品牌运营）收入为1530万美元，而去年同期为1710万美元。下降主要是由 volume 驱动的，反映了在利率高企和经济不确定性的情况下商业建筑活动的持续疲软。本季度外汇换算对收入的贡献为220个基点。回到我们的合并业绩，第四季度毛利率下降170个基点，从去年的41.5%降至39.8%。由于我们继续专注于我们可以控制的业务要素，对成本控制举措和定价纪律的高度重视帮助缓解了需求 volume 下降带来的利润率压力。
然而，这些好处被较低的 volume 和车队利用率下降略微抵消。第四季度的一般和行政费用为2650万美元，而去年同期为2700万美元。占收入的百分比方面，第四季度的G&A为24.4%，而去年同期为24.2%，反映出收入下降带来的一些运营杠杆下降，而非绝对支出的增加。第四季度归属于普通股股东的净收入为490万美元，即每股摊薄收益0.09美元，而去年同期为900万美元，即每股摊薄收益0.16美元。
第四季度合并调整后EBITDA为3070万美元，而去年同期为3370万美元。调整后EBITDA利润率为28.2%，而去年同期为30.2%。下降主要是由收入 volume 下降驱动，部分被整个组织的持续成本举措所抵消。在我们的美国混凝土泵送业务中，调整后EBITDA降至1750万美元，而去年同期为1970万美元。在我们的英国业务中，调整后EBITDA为410万美元，而去年同期为520万美元。对于我们的美国混凝土废物管理服务业务，调整后EBITDA增长3.8%至910万美元，反映了更高 volume 和定价带来的强劲运营杠杆。
现在转向流动性，截至2025年10月31日，我们的未偿还债务总额为4.25亿美元，净债务为3.806亿美元，净债务与调整后EBITDA的杠杆率约为3.9倍。本季度末，我们拥有约3.6亿美元的可用流动性，包括手头现金和ABL融资工具下的可用额度，提供了充足的财务灵活性。现在转向我们的股票回购计划。第四季度，我们以180万美元回购了约27.4万股股票，平均价格为每股6.73美元。自2022年启动该计划以来，我们已回购约490万股股票，耗资约3150万美元，截至2026年12月，当前授权中仍有1850万美元剩余。
我们继续将回购视为资本配置策略中灵活且 opportunistic 的组成部分，这表明我们致力于为股东创造更高价值。转向我们对2026财年的展望，我们预计收入在3.9亿至4.1亿美元之间，调整后EBITDA在9000万至1亿美元之间。我们的指引假设2026财年建筑市场不会出现有意义的复苏。尽管由于利率和关税不确定性，整体制造业和商业活动仍然低迷，但我们继续看到大型商业项目（如数据中心、半导体设施和配送中心）的健康投标活动和项目启动，这些项目的定价仍然具有建设性。
在我们的基础设施和住宅终端市场，我们预计2026年的收入将与去年大致持平。我们预计自由现金流（我们定义为调整后EBITDA减去净替换资本支出再减去利息净现金支出）至少为4000万美元。2026年展望假设约2300万美元的净替换资本支出和3200万美元的利息净现金支出。这不包括从2020年提前的特殊加速资本支出。正如Bruce所提到的，我们正在将加速的车队投资纳入我们的2026财年规划和长期资本配置框架。2026财年，我们预计投资约2200万美元，这是从我们计划的2027年资本配置投资中提前的。
这代表的是时间上的转变，而非我们长期资本框架的结构性变化。预计2027财年我们的车队净替换将占收入的低个位数百分比。我们的资产负债表和流动性状况足以支持这一车队投资，我们仍然致力于有纪律的资本部署，将杠杆率保持在目标范围内，并优先考虑投资资本回报率。我们相信，我们已做好充分准备，加强我们的服务 offerings，以期待市场复苏。现在，我将电话交回Bruce。
谢谢。谢谢Ian。虽然终端市场尚未显示出持续复苏的迹象，但我们相信，随着建筑活动最终改善，公司将处于有利地位从中受益。在过去几个季度中，我们保持了财务灵活性并产生了强劲的现金流，强化了我们平台的稳定性。我们的重点仍然放在我们可以控制的领域：执行我们的纪律性增长战略，保持我们的商业领导地位，通过卓越运营提高效率，以及战略性地投资我们的车队作为重要竞争优势的来源。凭借我们坚实的财务状况，我们有灵活性在机会出现时进行收购，投资于有机增长举措，并为股东创造卓越价值。
我们继续对并购采取有纪律和 opportunistic 的方法，重点关注增值收购，以加强我们的核心平台。2025年11月，我们在爱尔兰共和国完成了一项与我们战略高度一致的收购。虽然规模不大，但该交易在一个具有健康长期需求驱动因素的新国际地区拥有互补能力。我们业务模式的韧性，加上成功应对周期的记录，使我们有信心在各种环境中实现健康的财务和运营业绩。我们相信，这将使公司能够随着时间的推移创造长期股东价值。
现在，我想将电话交回给操作员进行问答环节，Vaughn。
谢谢，先生。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和数字1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。我们的第一个问题来自William Blair的Tim Mulrooney。请提问。
Ian、Bruce，下午好。
嘿，下午好，Tim。
那么，关于指引有几个问题。我知道你们预计今年建筑终端市场仍将面临挑战，但看起来你们实际上预计收入在中点会有小幅增长。所以你能谈谈背后的驱动因素吗？同比增长主要来自收购，还是你们也预计会有一些有机增长？
是的。嗨，Tim，我是Ian。我来回答这个问题。更多的是。所以我们预计 volume 与去年大致一致，但我们确实预计会看到一些定价改善。其中一些将来自我们提到的大型项目，但同比而言，我们预计 volume 将相对持平。所以这就是中点处增量增长的来源。
好的，这很有帮助。谢谢，Ian。然后再稍微谈谈指引，看起来你们预计收入会略有增长，但利润率会收缩。如果我的计算有误请纠正我，但如果我是对的，在你们展望中点所暗示的低个位数收入增长的背景下，我们应该如何看待2026年利润率压力的主要驱动因素？仅仅是车队利用率吗？还有其他我应该考虑的因素吗？
是的，不，我认为你是对的。主要是车队利用率。显然，随着我们扩大 volume，我们会获得一些不错的增量利润率，但由于 volume 持平，中点处的利润率百分比会因低于预期或最佳利用率而略有下降。
好的，明白了。非常清楚。如果你们允许，我想再问一个问题。我想问一下你们对住宅建筑的展望，我知道目前这仍然是一个挑战，但不久前它还是一个增长来源。那么，你会如何描述目前这个市场（对你们而言，对新住宅建设而言）是在最近几个月逐渐疲软，还是趋于稳定，或是在缓慢复苏的道路上？我问这个问题是因为我们从宏观数据中得到了各种各样的信号和观点。
是的，谢谢，Sam（注：原文此处可能为口误，应为Tim）。我来回答这个问题。我认为我会从我们开展大部分住宅业务的不同地区来看。去年有点疲软，但现在开始略有改善，我们预计今年应该会有所改善。我们对住宅市场实际上有些乐观。
好的，明白了。感谢回答我的问题，祝2026年好运。
好的，谢谢，Tim。
我们的下一个问题来自DA Davidson的Brent Feelman（注：原文此处应为Brent Thielman）。请提问。
嘿，谢谢。晚上好，各位。是的，我想也许只是跟进一下2026年的整体增长展望，因为你们今天坐在这里，也许只是以不同的方式问一下你们对每个业务部门的总体看法和期望。我想我更关注英国部门和Ecopan。你知道，对于这两个业务，根据你们目前看到的情况，我们应该用什么样的框架来思考？
是的，谢谢，Brent。我们一个一个来看。在英国，我们在公共资助项目中拥有非常强大的 presence，特别是HS2和一些正在进行的能源项目，以及伦敦周边的一些工程，我们处于非常有利的位置。因此，我们预计英国的公共支出将会非常好，我们在英国的收入也会因此相当强劲。我们在爱尔兰的机会是由英国业务运营的。如你所知，爱尔兰的商业市场很好，爱尔兰的基础设施市场也很好。
因此，我们预计我们在那里收购的小型业务将在全年有所改善。对我们来说，英国真正的问号实际上是商业市场的反弹。看来他们在商业工作方面可能比美国市场落后大约六个月。这就是我们在那里的展望。Ecopan，如你所知，我们一直预计两位数增长。我们认为去年建筑市场大幅下滑。但Ecopan仍然有合理的增长。我们认为，随着今年市场趋于平稳，Ecopan应该会回到高个位数，也许是两位数增长。
我们对他们的前景感到相当乐观。至于我们的美国混凝土泵送业务，你知道，我们刚刚提到了住宅市场，我们预计今年会有一定的韧性。基础设施对我们来说一直有点好转。对我们来说，真正的问题在于商业市场。如你所知，我们在数据中心和芯片工厂等项目上做了很多工作，这些对我们来说都是非常好的工作，需要大型技术设备，大量混凝土浇筑，通常在偏远地区。这非常适合我们的业务。
这是积极的一面。但消极的一面是，你知道，仍然没有办公楼。你知道，由于关税担忧，制造业并没有像我们预期的那样发展。希望今年关税讨论能得到解决，制造业开始复苏。但美国的商业市场也存在疑问。在我们等待像商业和其他一些终端市场复苏的同时，芯片工厂和数据中心能否让我们保持强劲，每个部门都是如此。
非常有帮助。Bruce，感谢所有这些信息。也许只是关于Ecopan，要实现高个位数、可能低两位数的增长，这是否取决于你们进入新市场的能力？或者你们可以在现有的运营地区实现这一目标？
是的，好问题。所以我们每年都会进入几个新市场，但它们需要一点时间来发展。但是，我们之前进入的市场还没有完全成熟。因此，在我们已经进入的一些现有市场中，有很多机会来提高密度。
明白了。也许最后一个问题，资本支出的提前。这是否解决了与即将到来的法规相关的所有要求，或者我们应该认为明年还会有另一大波资本支出？
不，这次提前将解决几乎所有问题。你知道，我不知道你是否记得，但在2008年，混凝土泵送行业最后一次出现重大排放变化时，实际上从2008年到2013年，他们才能够生产出一台可靠的、可以安装混凝土泵并运行的卡车。我意识到在那段时间我们经历了全球金融危机，所以可能没有太多精力投入到这方面，但我们担心无法获得能够按我们需要的方式为客户提供服务的可靠卡车。
这就是我们提前推进的原因，这样当他们试图为我们找到可靠的解决方案时，我们就不会陷入困境。
好的，非常感谢。我把机会让给别人。
谢谢，Brent。
在我们接受下一个问题之前，提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。您会听到确认音，表示您的线路已进入提问队列。我们的下一个问题来自Baird的Andy Whitman（注：原文此处应为Andrew Wittmann）。请提问。
有一位CEO经历过2008年的卡车危机并从中吸取教训以避免过去的错误，这很好。所以我想这是件好事。只是Ecopan的利润率，收入增长良好。EBITDA没有完全体现出来。Ian，这是比较问题还是你必须提到的。我想你说过料斗收集和交付是一个重要驱动因素。所以我猜这可能利润率有点低。是这样吗？这就是差距所在吗？通常我期望业务有积极的杠杆作用，但你可以解释一下。
是的。所以，正如Bruce在他最后的总结发言中提到的，我们确实进入了一些新地区。所以，如你所知，建立一些新地区需要一定的间接费用投资。所以，EBITDA利润率百分比略有变化。但是，你知道，回报和ROI仍然非常健康。所以，是的，我们对利润率仍然非常满意。但是，你知道，在2025年末我们进入的一些新市场建立起来时，存在一定的投资滞后。
是的。好的。然后我只是想问一下燃料的问题。实际上，原油价格大幅下跌，但柴油价格似乎没有跟上。我希望你能说明一下燃料对本季度的净影响以及你对指导中所包含内容的预期。我知道显然有一个范围，所以你的燃料结果也有一个范围。但是你认为2026年同比是逆风还是顺风？我知道11月的柴油价格实际上非常低，但从那以后又有所上涨。
所以如果你能整体谈谈这个话题，那将很有帮助。
是的，当然。所以，我们也在跟踪这个。本季度同比基本持平。与2022、2023年相比有所下降，但在过去一两年中有点不稳定，我想说。我们的假设是，展望未来，这种情况将基本保持。所以，就目前而言，我们不认为明年会有逆风或好处。所以，这是一个快速的回顾以及我们对未来的看法。
明白了。然后，Bruce，我知道爱尔兰的投资规模不大，但感觉有点像是一个变化，我猜。你们不在都柏林。我知道整个国家都在增长，但这是一次性的，还是你觉得既然你们已经在这里树立了一定的旗帜，就需要扩展到共和国的其他地区？也许如果你能谈谈我们在建模时应该考虑的任何因素，Ian，无论是现金支出还是我们应该预期的收入，只是为了让我们了解它可能的贡献。
是的，谢谢你的问题，Andy，但我们肯定不会仅仅作为一次性进入市场。我们看到在爱尔兰有几个其他的收购机会，当然目前没有什么可谈论的，但我们的计划是利用这一点并发展它。
有什么评论吗？关于经济方面你能说些什么，还是我们应该等文件？
是的，就经济方面而言，以美元计算，收入主要为几百万美元，EBITDA贡献约为50万美元。而且，显然有扩展的空间。我的意思是，有一个他们称之为英国和爱尔兰之间的共同旅行区。所以，当我们扩展那个版图时，有能力来回调动劳动力。我的意思是，当你在戈尔韦、都柏林、卢伯克到科克之间移动时，你会看到一些地区的经济确实强劲，建筑活动也在恢复。
好的，最后一个问题。抱歉问了这么多，但Bruce，只是关于环境，我想没有更好的词了。你知道，起初，当利率上升，情况开始放缓时，人们谈论的是项目延迟时间，而不是取消。你仍然把它们列在某个时候要做的工作清单上。我只是想了解一下情况。事实上，现在是否有取消的项目，你们必须重新赢得这些工作，或者那些曾经计划但已经缓慢推进了一段时间的项目的现状如何。我只是有点好奇你在那里看到了什么，以及因此你们的积压订单现在处于什么状态。
是的。所以我想说我们唯一担心的两个领域是过去几年计划的办公楼，它们已经被搁置，不知道什么时候可能恢复。制造业方面，有很多项目处于搁置状态，可能会根据关税谈判的结果启动。其中许多项目我们已经参与，如果它们启动，我们将有机会参与这些项目。所以我们对此感觉相当良好。但正如我们 earlier 提到的，抵消因素是芯片工厂和数据中心，我们在这方面做得相当好。
只要他们能继续为这些场地提供能源和水，你知道，我们认为今年这对我们来说可能非常好。
好的，就这些。非常感谢。
好的，谢谢，Andy。
此时，问答环节结束。我现在想将电话交回Young先生进行总结发言。
谢谢，Vaughn。我们要感谢所有收听今天电话会议的人，我们期待在3月份公布第一季度业绩时与大家交流。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有美好的一天。