接线员
Allison Poliniak-Cusic（副总裁，投资者关系）
Max H. Mitchell（董事长、总裁兼首席执行官）
Alejandro Alcala（执行副总裁、首席运营官）
Richard A. Maue（执行副总裁兼首席财务官）
Scott Deuschle（德意志银行）
Gregory Dahlberg（Wolfe Research）
Jeffrey Sprague（Vertical Research Partners）
Matt Summerville（D.A. Davidson）
Amit Mehrotra（瑞银集团）
Nathan Jones（Stifel）
Justin Ages（CJS Securities）
Jordan Lyonnais（美国银行）
欢迎参加Crane公司2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后将开放提问环节。如果您届时想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答，可按星号2退出队列，以便其他人清晰地听到问题。
为获得最佳音质，请拿起您的听筒。最后，如需接线员协助，请按星号0。现在，我将把电话转交给投资者关系副总裁Allison Poliniak。
谢谢Madison，大家早上好。欢迎参加我们2025年第四季度财报发布电话会议。我是Alyson Polinak，投资者关系副总裁。今天上午的电话会议中，我们有董事长、总裁兼首席执行官Max Mitchell，执行副总裁兼首席运营官、即将上任的首席执行官Alex Akola，以及执行副总裁兼首席财务官Rich Maui，还有负责问答环节的高级副总裁、财务、税务和投资者关系主管Jason Feldman。我们将首先由Max、Alex和Rich发表一些准备好的讲话，然后回答大家的问题。
提醒一下，我们在本次电话会议上的评论将包含一些前瞻性陈述。请大家参考我们财报发布底部的警示性语言，以及我们的10K年度报告和后续文件中关于前瞻性陈述的内容。此外，在会议期间，我们将使用一些非公认会计准则（non-GAAP）数据，这些数据已在新闻稿末尾的表格中与可比的公认会计准则（GAAP）数据进行了调节，并配有幻灯片演示，两者均可在我们的网站www.craneco.com的投资者关系部分查阅。现在，让我把电话交给Max。
谢谢Allison。感谢大家今天参加电话会议。虽然我们在第四季度结束时有很多令人兴奋的事情要讨论，而且2026年已经有了一个极好的开端。我们去年的表现和对2026年的初步指引表明，我们在长期价值创造理念中的承诺正在持续且可靠地兑现。4%至6%的核心销售增长，而我们去年刚好处于这一区间的高端。35%至40%的核心运营杠杆以及资本配置带来的上行空间，这只是我们的基准，我们一直在努力在各个方面超额完成这一理念，并且这种情况将继续下去。
本季度，我们再次超出了甚至我们自己的高预期，突显了我们团队战略的实力、卓越的执行力以及为股东创造价值的不懈承诺。调整后每股收益为1.53美元，同比增长21%，这得益于5.4%的出色核心销售额增长，反映了航空航天和先进技术领域的广泛强劲表现以及流程流量技术的持续强劲执行。
全年来看，调整后每股收益增长24%，这得益于我们出色的团队在2025年为客户在先进技术和创新解决方案方面的持续投资提供了支持。我们还通过无机方式增加了技术和能力，继续在增强和塑造我们的产品组合方面保持良好记录，这些技术和能力将推动增长并支持现有和新客户。
此前已于去年6月9日宣布与Baker Hughes签署协议，我们很高兴在1月1日完成对Druck、Panametrix和Reuter Stokes品牌的收购，正式欢迎它们加入Crane的产品组合。提醒一下，Reuter Stokes使我们的核业务规模扩大了一倍，增加了用于核电站运营以及国土安全应用的行业领先的辐射传感和检测技术。核能源目前是一个令人兴奋的市场领域，我们看到Reuter Stokes的核心技术在其他一些高增长的相邻市场中有更多应用。该业务将整合到我们的Crane核业务中，Chris Mitchell在过去六年中成功运营了该业务。
Panametrix将作为独立业务部门在我们的流程流量技术部门运营，直接向高级副总裁Shanghaza Dassault汇报。该业务增加了先进的超声波流量计和精密水分分析仪，这是一系列令人难以置信的解决方案组合，能够在低温气体存储、液化天然气运输、废水处理、化工和石化生产等应用中实现液体和气体的精确测量。
最后，DRUC将作为独立业务部门保留，在新更名为航空航天和先进技术部门下向高级副总裁J. Higgs汇报。这个新名称比之前的“航空航天和电子”名称更能体现我们今天的定位以及该部门未来的战略方向。
我们仍然专注于专有、高度差异化的技术，主要处于独家供应地位，但继续扩大我们的技术和产品范围，并关注我们的能力同样受到重视的相邻终端市场。我们期望在不失去差异化优势的前提下，有选择地、谨慎地扩大该部门的业务范围。具体而言，Druck补充产品线的加入显著增强了我们在关键应用中的压力传感能力，包括飞机发动机监控和液压系统。凭借在单通道和宽体飞机平台以及环境控制解决方案中的强大地位，Druck还利用同样一流的压力传感技术将我们的业务扩展到航空航天和某些其他终端市场的地面测试和校准设备领域。
此外，除了Druck、Panametrics和Reuter Stokes业务在年初1月1日完成收购外，我们还完成了对总部位于德国埃森的Op Tech Danielet的收购。Op Tech是生物制药、制药和其他高要求市场的在线过程控制、光学传感和测量解决方案的领导者。该公司年销售额约为4000万美元，是我们不断增长的仪器业务的完美补充。我个人感谢Jurgen Danielit信任Crane作为其遗产的管理者，并感谢Op Tech的杰出团队。这真是一个很棒的补充。
所有业务的团队都已迅速行动起来。整合过程正在顺利进行，整个体系已全面启动。进一步的并购活动势头强劲，我们继续执行和培育加速的机会。我们预计2026年将有许多机会，但目前第一季度没有其他即将发生的事情。Alex将很快提供更多关于我们核心业务以及近期收购的细节，但让我先谈谈我们昨晚宣布的计划 succession 时间表。我要祝贺Alex被任命为Crane的下一任首席执行官，自2026年4月27日起生效。
在我们的下一次年度股东大会上，应董事会的要求，我将担任执行董事长，过渡期预计不超过两年。与Alex合作超过十年，我可以自信地说，他是加速Crane强劲发展势头的合适领导者。他深厚的运营专业知识、执行复杂战略举措的 proven 能力以及对我们高绩效文化的坚定承诺，在将Crane打造成今天的市场领导者以及我们在PFT和AAT领域的卓越表现中发挥了关键作用。
在担任执行董事长的新角色中，我期待支持Alex和领导团队继续推动战略增长和长期价值创造。在2025年取得令人难以置信的强劲表现后，展望2026年，我对Crane团队和产品组合的实力和韧性仍然充满信心。
转向2026年的指引，我想强调的是，我们对2026年的指引包括对调整后每股收益的非GAAP表述的变更，现在不包括非现金的、受税收影响的收购相关无形资产摊销。Rich将在他的发言中提供更多相关内容，但2025年和2026年都将使用这一新惯例。
我很高兴宣布我们2026年调整后每股收益的初步指引为6.55美元至6.75美元。在中点计算，调整后每股收益将实现10%的稳健增长，这是在排除2025年收到的一次性飓风相关保险赔偿16美分的收益以及两年的税后收购相关无形资产摊销之后得出的。重要的是，我很高兴地分享，我们估计这些收购将略微增加2026年的收益结果。正如我一开始所说，公司有许多令人兴奋的发展，我们的投资理念现在比以往任何时候都更加强大。现在，让我把话筒交给我们的首席运营官和即将上任的首席执行官Alex Alcala先生，他将介绍当前环境、部门表现和近期收购的一些情况。Alex？
谢谢Max。我真的很荣幸被任命为Crane的下一任首席执行官。我非常感谢董事会，特别是Max多年来的信任和支持。我也很高兴Max将继续担任执行董事长，让我能够继续受益于他丰富的经验和领导才能。但这不是关于我个人，而是关于我们的领导团队和8500名员工，他们每天都在践行Crane那种令人难以置信的紧张、专注和负责的文化。我很幸运在过去13年里成为Crane旅程的一部分。
在Max的领导下，我们转变了产品组合，大幅提高了利润率和增长潜力，并为股东创造了显著价值。但我可以告诉你们，我从未对我们的未来以及我们将继续为客户、员工、社区和股东取得的进展感到如此兴奋。展望未来，我们将坚持我们的道路，推动Crane业务体系实现强劲的有机增长，同时追求加速无机增长的战略。多年来，作为Crane这段不可思议旅程的一部分，我确实已经旅行了超过一百万英里，我已经准备好与这个非凡的团队一起踏上接下来的一百万英里旅程。
现在，谈谈2026年各部门在本季度的情况。让我从航空航天和先进技术部门开始。这些市场仍然非常强劲。我们积累的积压订单，以及我们的航空航天和电子团队获得的新计划和机会，继续为我们提供2026年及以后的良好可见性。在商业方面，情况继续保持健康。波音和空客继续提高产量，售后市场需求仍然处于较高水平，尽管同比比较变得越来越具有挑战性。在国防方面，过去几周有很多活动和有趣的行业公告。
采购支出保持稳定，并且鉴于我们继续看到的全球不确定性加剧，人们继续关注加强更广泛的国防工业基础。考虑到我们在2026年看到的活动水平，我们预计全年核心销售增长将处于我们7%至9%长期增长假设的高端，重要的是，尽管产品组合不太有利（正恢复到正常水平），但全年增长的杠杆率应在35%至40%左右。我们的指引假设OEE销售额将同比增长两位数，部分被商业售后市场增长速度的放缓所抵消。
我们很高兴Druck加入AAAT部门，并预计在未来几年内，它将增加该部门的增长和利润率。然而，虽然它将在2026年对增长有所贡献，但我们预计Druck在短期内会稀释整体部门利润率。总体而言，我们有望迎来又一个出色的年份，除此之外，我们继续开发新技术、赢得新业务并在整个部门寻求更多机会，这让我们有信心在本十年剩余时间内实现高于市场的增长。
AAT本季度的一些亮点：首先，在我们的国防动力业务中，我们仍然积极参与并稳固地与国防车辆原始设备制造商合作，共同开发通用战术卡车和新战斗车辆项目。
其次，Crane继续为我们的制动控制系统赢得资助的下一代军事演示项目。我们还将在2026年开始F16制动控制项目的生产，并收到另外两份后续订单，一份来自美国空军，另一份来自外国军事客户。
最后，随着对防空系统的兴趣增加，我们正在积极跟踪和寻求新的高功率AESA雷达机会。总体而言，我们的航空航天和先进技术部门有望在未来十年显著超越其市场表现。我们为这个团队所取得的成就和他们建立的势头感到非常自豪。
在流程流量技术部门（PFT），我们仍然处于良好位置以超越周期增长。在过去十年中，我们刻意将产品组合重新定位到更高增长的技术和终端市场，在这些市场中我们保持领先的竞争优势和明显的差异化。这使我们能够在市场之前实现一致的可持续增长，而最新的收购使我们能够继续这一旅程。
与第三季度类似，我们继续看到制药、低温、发电和水等部门的强劲表现，而化工市场仍处于低谷水平。我们的纪律性方法和敏锐的关注点使我们能够在本季度的表现中保持该部门的领先地位，即使在当前的宏观背景下也是如此。
PFT本季度的一些亮点：我们的低温业务第四季度表现强劲，获得了多个太空发射客户的订单。由于我们在工程解决方案方面的卓越表现以及快速执行订单的能力，我们继续在这个重要的垂直领域赢得并扩大份额。此外，我们继续在Farmont取得坚实的胜利，获得了另一笔支持GLP1药物生产能力扩张的大额订单。我们为关键制药应用提供高性能解决方案的能力继续使我们在竞争激烈的市场中脱颖而出，并为我们在该部门的持续增长奠定了基础。
最后，尽管化工行业表现低迷，我们的团队继续在化工领域抓住有针对性的机会，在中东获得了关键的新产品订单。展望2026年的PFT，鉴于我们第四季度的订单仍然低迷，我们对2026年初的需求水平持谨慎态度，预计2026年核心增长将持平至低个位数。然而，我们确实预计核心杠杆率仍将在我们30%至35%的目标范围内。
随着Panametrix、Rotostokes和Op Tech Danilut加入PST大家庭，我们完全预计在未来几年内，它们将在2026年增加部门的增长和利润率。虽然短期内它们将对增长有所贡献，但我们预计它们在短期内会稀释整体部门利润率。总体而言，这两项业务都具有强劲的持续成功定位，拥有在2026年及以后取得出色业绩所需的韧性和战略基础。
在结束之前，我想提供有关Panametrix、Druck和Reuter Stokes收购的更多信息。整合过程有了一个良好的开端，我们对这些业务的前景已经超出了最初的预期。正如Max所提到的，我们现在预计这些业务在2026年对收益略有贡献，而我们最初的预期是第一年没有贡献。
我们已经准备了六个月，我个人在这个月花了大量时间访问所有这些团队，CBS体系已经开始部署。我非常有信心，这些业务将在未来几年成为CRANE内部表现最佳、利润最高的业务之一。
当我考虑重点改进的杠杆时，成本协同效应将来自三个主要领域，所有这些都由CBS组织简化和重点驱动。通过将这些业务作为三个独立实体运营，我们正在消除高层管理成本层、产品线简化（即80:20原则）、减少复杂性并消除投资回报率有限的工作，以及传统的生产力改进，通过供应链和精益工具及流程提高效率。
此外，所有增长协同效应都是我们财务模型的完全增量上行空间。我们有专门的团队到位，并且有了一个良好的开端。我非常有信心我们将达到或超过我们的目标。现在，让我把电话交给我们的首席财务官Rich Maui先生，了解本季度的更多具体情况。
谢谢Alex，也祝贺你。嘿，我真的很期待和你一起工作，就像过去十年和Max一起工作一样有趣。Alex，当Max成为首席执行官时，我给了他同样的建议。这句话借用了Michael Caine在永恒的经典电影《意大利任务》中饰演Charlie Croker的台词：“这是一项艰巨的工作，唯一能完成它的方法是我们所有人作为一个团队一起工作。这意味着你要照我说的做。”当然，我是在开玩笑。我不太记得了。嗯，不完全是。对于Max，借用Humphrey Bogart在奥斯卡获奖影片《卡萨布兰卡》中饰演Rick Blaine的著名台词：“我们将永远拥有巴黎。”大家早上好。
哦，我要哽咽了。
大家早上好。让我从全公司的业绩开始。本季度我们实现了5.4%的核心销售增长，反映了航空航天和先进技术部门的持续强劲。调整后营业利润增长16%，反映了更高的生产力和有利的定价的影响，扣除本季度的通货膨胀因素。核心外汇中性积压订单同比增长14%，再次显示航空航天和先进技术部门的持续强劲，核心外汇中性订单同比增长2%。
从资产负债表来看，随着对Druck、Panametrix和Reuter Stokes的收购完成，我们年底的净杠杆率为1.1倍，这反映了2025年102%的调整后自由现金流转化率以及我们全球团队的出色表现。
正如Max earlier提到的，1月份我们还完成了对Op Tech Danielat的收购。这使我们的净杠杆率达到1.4倍，使我们处于进一步并购的有利位置。
关于本季度各部门的更多细节，从航空航天和先进技术部门开始。本季度销售额为2.72亿美元，增长15%。几乎所有增长都是有机增长。即使核心销售增长保持在较高水平，我们超过10亿美元的创纪录积压订单同比增长25%，环比略有增长。核心订单增长8%，再次符合预期，需求持续强劲。
售后市场总销售额增长1%，其中商业售后市场销售额增长3%，军事售后市场下降3%。OEM销售额本季度增长23%，其中商业销售额增长27%，军事销售额增长18%。所有这些都符合我们的预期。调整后部门利润率为23.6%，较去年的23.1%扩大50个基点，主要得益于强劲的生产力、更高的产量以及扣除通货膨胀后的更高价格。
在流程流量技术部门，第四季度我们实现销售额3.09亿美元，与去年持平，核心销售额下降1.5%（正如我们预期的那样），被Technofab收购带来的轻微收益和1.6个百分点的有利外汇影响所抵消。PFT的核心外汇中性积压订单下降7%，核心外汇中性订单疲软，下降3%，这是由疲软的化工终端市场驱动的，符合预期。
然而，调整后营业利润率再次扩大至22%，本季度提高了170个基点。尽管收入面临逆风，但生产力和价格正在发挥作用。
转向部门以下的非运营项目以及一些2026年指引的其他事项。正如Max提到的，从2026年开始，我们将无形资产摊销从调整后每股收益的非GAAP表述中排除。随着本月收购活动相关的无形资产摊销显著增加，我们认为将其从调整后每股收益中排除可以让投资者更好地了解Crane的自由现金流，也能更好地与大多数采用相同惯例的同行公司进行比较。重新计算去年数据的调节表在本次电话会议附带的幻灯片演示中。
现在谈谈一些非运营项目。2025年全年公司费用为8700万美元，略高于我们之前8500万美元的预期，主要是由于并购活动。对于2026年，我们预计公司费用将在8000万美元至8500万美元之间。
第四季度，我们从PFT的一个站点遭受的Helene飓风洪水获得了520万美元的保险赔偿，为本季度业绩带来7美分的收益。随着这笔最终付款，此事已与我们的保险公司完全解决。
请记住，我们2025年全年指引包括与Helene飓风相关的900万美元保险赔偿，其中670万美元在第三季度收到。因此，第四季度230万美元（约0.03美元）的保险赔偿在我们10月份的最新指引中有所体现，而实际收到的金额为290万美元，即每股0.04美元，好于我们的预期。
还要记住，全年保险赔偿总额使调整后业绩受益16美分，这一收益在2026年不会重复。
考虑到对Panametrics、Druck、Reuter Stokes和Op Tech Danulot的收购资金，我们现在预计2026年全年利息支出约为5800万美元。
最后，我们估计2026年的税率约为23%，略高于2025年22.9%的税率。
展望全年季度业绩的节奏，我们预计2026年第一季度将季节性疲软。考虑到收购整合和利息支出增加，本季度与2025年第一季度大致持平，低于历史水平。对于全年收益分配，我们预计2026年上半年将占全年收益的约45%，下半年占55%。
总体而言，Crane计划在2026年再创辉煌。有鉴于此，接线员，我们现在准备接受第一个问题。
谢谢。现在开放提问环节。此时，如果您有问题或评论，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到回答，您可以按2退出队列。再次提醒，请在提问时拿起听筒以获得最佳音质。谢谢。第一个问题来自德意志银行的Scott Deuschle。
嘿，早上好，Max。你打算怎么打发你的空闲时间？
哦，我会很忙的，Scott。非常非常忙。除了担任执行董事长，我想你知道，我已经成为了一个非常受欢迎的X世代影响者。我已经开始了我的播客，我的OnlyFans页面进展顺利。这将会很火。
好吧，我正在为我的团队招人。所以如果你对自杀研究领域的职业感兴趣，我会让你加入Crane的团队。说真的，Alex，我想知道你能否谈谈Druck在2026年和2027年的定价机会，特别是我很好奇今年或明年是否有任何重要的长期协议（LTA）即将到期续约，以及可能的价格上涨幅度。
是的，谢谢，Scott。那么，回顾一下这三项业务，对吧？Druck、Panametrics、Reuter Stokes。在我们的财务模型中，我们假设存在显著的机会。已经与这个团队合作了六个月，这个月大部分时间都和他们在一起，所以肯定验证了我们关于机会的假设。可能比我们想象的还要多。因此，对这些收购感到非常乐观。这三项业务都有巨大的机会来推动Crane业务体系。我谈到了产品线简化、重组、业务模式以及传统运营卓越方面的领域。至于价值定价，如你所知，在Crane，我们在坚持我们的价值、我们的差异化技术方面做得很好。
这三项业务都有进一步提升的机会。我们预计Druck从今年开始会有所改善。明年会有更多进展，因为这需要一些时间。就像任何航空航天业务一样，有合同，有些合同自然到期需要续约、重新谈判。所以在这方面实现我们的目标没有真正的障碍。Scott？
好的，Rich，你能澄清一下指引中关于TSI成本削减的内容吗？我记得你提到过高个位数百万美元的公司成本削减，然后想澄清这是否在指引中，还是仍在比较中。
是的，我认为我们之前讨论的内容没有变化。你知道，有几个方面，我认为它们与Alex提到的方面相同。所以成本要素（或者你想如何分类的生产力要素）显然将是其中之一，商业方面是另一个。然后，以我们预期的速度利用增长，你知道，我们的运营节奏。所以在这三个方面，我想说与我们之前沟通的没有区别。
好的，我就问到这里。
谢谢Scott。
谢谢。下一个问题来自Wolff Research的Miles Walton。请讲。
嗨，大家早上好。我是Greg Galbregon，代表Miles提问。首先，只想对Max和Alex表示祝贺。
谢谢。
谢谢。
第一个问题，我想知道将A&E更名为AAT，你在发言中提到要扩大业务范围。你能更详细地说明这实际上指的是什么相邻技术和战略方向吗？
是的，Greg，我是Alex。提醒一下，你知道，我们的业务部门“航空航天电子”既是业务部门名称也是部门名称。所以去年我们宣布Jay Higgs晋升为该部门的高级副总裁。这实际上是为了让我们能够进行更多像Druck这样的交易。Druck就是我们将扩展的技术的一个完美例子，它在传统航空航天领域有一席之地，但也让我们进入陆基校准甚至一些与该技术相结合的高增长工业应用领域。所以Druck可以作为你期望在该部门看到的业务的一个很好的参考。
我们现在的结构模型允许我们不断增加不仅是 bolt-on 收购，还有独立部门，以继续扩展该部门，类似于我们在PFT所做的。你还记得，当我们将名称从“流体处理”改为“流程流量技术”时，我们正在考虑扩大业务范围，向技术栈上游移动，拥有更多差异化产品。我们在该领域的收购也是如此，包括传感应用，现在Op Tech的加入也是如此。这就是你可以期待看到的。
高科技差异化，改善我们两个部门的增长和利润率。发展这两个部门，在未来几年内将其规模扩大一倍是我们的目标。这将继续创造股东价值，并为未来提供选择。
很好，谢谢。然后快速问一下PFT，我知道积压订单连续第二个季度环比下降，主要是由于化工方面。你能谈谈你所看到的情况吗，以及你预计化工领域何时开始好转，更广泛地说，你对2026年PFT终端市场的展望。谢谢。
是的，Greg，让我回顾一下PFT，因为我们服务于各个部门，对吧。首先评论一下2025年增长强劲且我们预计2026年将继续增长的领域和业务市场。废水处理（主要是北美业务），我们看到了高个位数增长。我们预计2026年也将有强劲增长。低温领域也是如此，2025年实现两位数增长，这种增长将继续。制药方面，我们看到全球增长，特别是在北美，一些制药客户增加投资和回流，我们预计发电（同样是北美基于发电）在2025年出现势头，预计将继续。
所以我们业务的许多部门和垂直领域继续保持强劲势头。你提到了化工行业，它一直表现低迷。回顾一下，我们预计2025年的情况因地区而异。你可以将其综合起来看。美洲和中东地区，我们看到2025年订单同比增长。我们预计该领域将继续适度增长。我们的团队在赢得订单方面做得非常出色，这两个地区具有原料能源优势，因此客户看到了产能扩张或增加的良好投资回报。特别是中东的棕地项目。所以这些将以适度的速度继续。
欧洲、中国、亚太其他地区表现不佳，我们预计这些情况不会改变。因此，我们对2026年的总体假设是继续处于低谷，不会恶化，保持稳定，但不计划在年内出现强劲回升。但如果情况发生，我们已做好准备，会抓住机会，但目前未纳入指引。
很好，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Vertical Research的Jeff Sprague。
谢谢。大家早上好，祝贺Max和Alex。对你们俩来说都是令人兴奋的消息。嘿，我有几个问题，首先回到交易上。你概述了成本削减的机会和计划。我认为还有整合这些剥离实体所需的成本。考虑到它们是剥离实体，你能否谈谈整合成本与成本削减之间的相互作用，我假设随着我们进入27、28年，这种相互作用会发生转变。
是的，Jeff。所以确实有一些投入成本和削减成本，净结果将是成本削减。利润率的改善将在27、28年增加，因为我们的许多行动需要几个季度才能实现并反映在损益表中。你知道，我之前提到过，Baker Hughes将这些业务作为PSI运营。所以他们有那个高层PSI总部结构，我们正在解散共享服务、财务、人力资源和IT。所以这部分成本会消失，取而代之的是我们添加的独立业务部门资源。基于此，我们预计一旦完成，所有这些成本的进出将使我们以更精简、更盈利的方式运营，然后在此基础上推动改进。
然后考虑到Rich分享的第一季度情况，听起来第一季度的费用可能会很高。也许你可以给我们一些关于第一季度预期的有机业绩与交易影响的对比，以达到相对持平的数字。
因此， legacy Crane的有机增长，你知道，A&E部门将会明显增长，而PFT部门在第一季度可能会略有下降，这将是其中的一部分动态。此外，与去年第一季度相比，我们增加的利息支出也是一个重要驱动因素，Jeff。此外，在Druck、Panametrics、Reuter Stokes业务中存在季节性，历史上它们下半年的表现往往强于上半年。
好的，明白了。然后也许退后一步谈谈交易活动。资产负债表上仍有很大的空间。听起来你对组织内部执行所有这些的能力感到相当满意。也许可以谈谈今年是否有能力进行其他规模的交易，或者我们是否应该期待随着今年的推进进行一些较小的 bolt-on 收购？
是的，Jeff，所以这个体系运行良好，无论是CBS还是渠道。你知道，我们正在很好地整合这四项不同的业务，我们有资源。我们有能力在26年做更多事情，预计会在26年做更多。我可以告诉你，我们也在不断建设能力。我们不仅在整合方面提高了能力，而且我们的战略资源正在主动评估相邻领域，增加潜在目标。所以我们在并购方面只会变得更强。预计未来会加速这一进程。所以渠道强劲。第一季度没有即将发生的事情，但随着我们前进，预计将继续保持势头。
我们这边有足够的带宽。
太好了，谢谢。祝一切顺利。
谢谢，Jeff。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自DA Davidson的Matt Somerville。
早上好，Matt。
谢谢。早上好。有几个问题。首先，你能谈谈2026年航空航天部门在OEM和军事售后市场的销量预期吗？你也能讨论一下政府停摆是否对任何重要的军事项目有影响吗？然后我还有一个后续问题。
是的，谢谢你，Matt。我会对此发表评论。让我带你了解所有部门的假设。商业OEM，如你所料，将继续保持强劲的高 teens 增长，军事OEM为中个位数增长。然后关于售后市场，商业方面我们预计为中个位数增长，军事方面为中至高个位数增长。所以你知道，所有这些方面都保持着持续的势头。
至于政府停摆，你知道，我们没有看到订单、项目或资金的任何变化。但我们确实看到F16项目的飞行测试推迟了几个月。所以原本预计在1月完成，现在预计在第二季度初完成。这将使F16的发货开始时间推迟几个月。但这已纳入我们提供的指引中。目前我们没有看到与政府停摆相关的其他实际影响。
那么关于从26年开始每年3000万美元的F16目标，26年的预期是否低于这个数字，也就是说，你的指引是否假设你没有完全实现这3000万美元，而是有机会在更短的时间内最终实现这一目标？然后你能提醒我们PSI集团业务的三年成本协同效应目标是多少吗？谢谢。
是的。所以Matt，关于F16。是的。在我们的指引中，我们认为F16今年的年收入虽然年率为3000万美元，但实际收入更像是2000多万美元，接近2000万美元。有机会在更短的时间内实现，但在我们的指引中，由于几个月的时间推移，我们略微下调了这一预期。
关于成本协同效应。是的。今年我们开始采取行动。团队对Crane业务体系的接受能力给我留下了深刻印象。但这需要一些时间才能反映出来。
所以如果你想计算的话，我们预计今年会有中个位数的增长，利润率提高约200个基点，未来几年的复合年增长率将略高于200个基点，使我们在五年内达到或超过10%的投资回报率。所以今年约200个基点，未来几年会更高。
谢谢Alex。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Ahmet Mehracha。
谢谢接线员。大家好。我想回到发电市场。我记得你提到发电占PFT投资组合的10%，但你也通过PSI增加了核能 exposure，显然这现在是一个非常重要的领域。所以也许你可以重新说明一下对总发电的 exposure，然后谈谈核能发电以及它的变化。
是的。谢谢Ahmed。如你所说，我们阀门部门的传统联合循环发电厂，这就是我在25年提到的，你知道，美国正在建设大量新的联合循环发电厂。这推动了我们的增长。至于核能，如你所说，通过Reuter Stokes，我们的核能 exposure 基本上翻了一番。所以我们有核心业务 legacy crane 阀门服务，现在有Reuter Stokes，合并后我们称之为Crane核能。所以那里的增长 exposure 非常有吸引力。可以从四个方面考虑。
你有各种核电站的重启，比如Holec或Crane清洁能源（前Three Mile Island）。这将推动上行空间。你有AP1000西屋公司的新建设，我们在阀门业务中处于非常强势的地位，在这些反应堆中拥有很强的地位。欧洲预计也会有一些新开工项目。第三个领域是Reuter Stokes带来的，我们现在在小型模块化反应堆（SMR）方面也有很好的 exposure。我们与加拿大达灵顿正在建设第一个SMR的领导者之一建立了合作关系，该反应堆已经或即将开始建设，根据这个项目的进展，计划再建设三个。这是沸水反应堆，Reuter Stokes拥有中子传感技术，用于测量发电量。
然后，你知道，我们还将受益于许可证的延长。对吧。五年前，核电站数量在减少或关闭，现在我们看到许可证被延长50年左右，这需要升级和投资。所以前景非常好。随着本十年的推进，这种情况将继续加强。
好的，谢谢。作为后续问题，我想重新谈谈55%的下半年占比，显然上半年占45%。然后你给了我们第一季度的数据。从数学上看，第二季度同比增长似乎也不多。我不知道我的计算是否错误，或者可能有飓风的影响在比较中。但你能谈谈这个吗？
是的，你知道，Jason和Allison会跟进你。但我想说的是，是的，第一季度和第二季度的部分逆风显然是保险赔偿。这些已纳入我们的数字。全年0.16美元，第一季度和第二季度可能各占50%左右。是的。但从增长角度来看，坦率地说，在这一点上，我宁愿不对各个季度的核心增长发表评论。
这很公平。如果不介意的话，我能再问一个快速的后续问题吗，关于PSI的协同效应，因为你提到VFT增长持平至低个位数，然后35%至40%的增量。在这个数字中，似乎没有太多协同效应，但仍然有7、8个百分点的利润率差距。所以这可能只是时间问题，或者可能是保守主义，但如果能理解PFT的EBIT是否有机会在26年实现超过收入的增长，仅仅因为你可以缩小一些利润率差距，或者这可能更多是26年底、27年的事情，那将很有帮助。
是的，我可能会倾向于你在问题结尾提到的情况。你知道，30%至35%是针对 legacy 业务的。然后随着我们继续整合Druck、Panametrics、Reuter Stokes，我们将开始看到一些增量，更多地在下半年而不是上半年。所以26年肯定会是这种情况。
明白了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Nathan Jones。
大家早上好。早上好。祝贺Alex，不幸的是Max，我无法不去想你的OnlyFans页面。
我不再接受你的请求了。
我想首先关于收购。我知道你们在交易模型和五年10%的ROIC目标中没有包含任何收入协同效应。但我也知道你们预计会有一些，所以我有兴趣了解你们认为最有可能产生收入协同效应的领域，如果你能提供任何财务框架，比如在未来几年内我们将产生100个基点或200个基点的收入协同效应，尽管这些可能有点模糊且难以追踪，但任何关于你们将如何实现这一目标的信息，以及是否能提供任何财务框架，都将有所帮助。谢谢。
是的。Nathan，让我试着回答第一部分。你是对的。我们预计在这些领域会有一些增长协同效应。每个业务的情况不同。例如，在Druck，商业方面的地位非常强劲，军事方面则不然。所以，如你所知，我们的 legacy core A&E在军事方面有出色的地位。因此，在军事领域将有一些协同效应机会来发展业务。传统的CBS商业卓越，通过驱动关键客户、渠道管理、项目追求、渠道管理等，也将推动核心业务的改进表现。
Panametrics、Reuter Stokes在发电领域的地位令人难以置信。我们正在研究它们在国土安全和其他工业应用中的相邻领域，在这些领域，通过正确的关注，有很大的增长空间。所以这些都没有纳入我们的模型或指引中。我还不准备提供这些增长机会的财务数字，尽管我很想，但它们会存在，最终你会在损益表中看到它们的体现。Nathan。
是的，我认为信心——我忘了是Max还是Alex提到过4%至6%的增长，这些业务将使我们接近该区间的高端。这种信心部分来自我们已经看到的这些相邻领域和其他机会。所以我认为，展望未来几年，我们有望达到该区间的高端，甚至略高于。
这可能只是一个常规问题。我想Jeff earlier提到了整合成本及其对报告数字的影响。这些成本是计入报告结果还是在报告结果中调整出去。
所以我认为在我们对Jeff问题的回答中，你知道，显然如果它们直接与整合相关，我们会将其排除在外，并向所有人公开。但还有其他投资我们需要进行，只是作为将业务带到某些领域所需的一部分。例如，在财务方面，如果我必须招聘人员，或者在人力资源、IT方面招聘人员，这些是业务的持续成本，我不能排除这些。所以这就是我们在回答Jeff问题时所指的。
有道理。是的，我明白了。你能给我们一个概念，这些费用（不是招聘费用，而是实现协同效应的成本）在2026年对自由现金流的影响吗，只是为我们设定一个基准。谢谢回答我的问题。
是的，Nathan，我现在脑子里没有这个数字。我们会在适当的时候提供更多相关信息。不过，退后一步说，我们2025年的业务表现非常出色，调整后自由现金流转化率为102%。如果不调整某些项目，我们是98%。所以我们并没有为了调整而提取很多东西。我们的核心业务将继续保持在100%左右，这是我们现在的看法。明年，包括收购在内，我会说自由现金流转化率会略有下降，但毫无疑问会在90%至100%的范围内，如果这对你有帮助的话。
谢谢回答我的问题。
不客气。
谢谢。下一个问题来自CJS Securities的Justin Ages。
嗨，早上好。
早上好，Justin。
早上好。
祝贺Max和Alex开启新篇章。关于F16，你提到在美国和国际合作伙伴方面有一些额外的胜利。这是叠加在美国订单之上，还是国际订单在美国订单完成后才开始，所以可能要到27年我们才能看到F16国际订单的收益？
谢谢。是的，Justin。关于F16，我们的看法是这样的。3000万美元的年销售额不会因为我们获得更多外国订单而有太大变化。它的作用是延长整个项目周期，所以我们将在更长时间内看到收益。我们将首先向美国空军发货，然后补充外国军事销售。好的。以约3000万美元的速度。
也许只是补充一下，你知道，我们现在的订单已经超过了那个年率。所以不是说我们必须等待订单。Justin，我们现在积压订单中已经有了。所以任何超出的部分，正如Alex所说，都会延长周期。
好的，这很有帮助。然后，你们进行了一系列收购。你们谈到了并购能力。现在杠杆率为1.4。你能多谈谈你们的目标杠杆率吗？如果有合适的收购，你们愿意承受多高的杠杆率？
是的。对于合适的收购，我们不介意杠杆率达到3倍，你知道，从战略上讲，如果非常有意义，甚至可以更高，只要有在相当短的时间内回到，你知道，我称之为2倍到2.5倍之间的路径，从目标角度来看。但对于合适的交易，我们不介意将杠杆率提高到3倍甚至更高。
好的，谢谢回答问题。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Jordan Leoneis。
早上好。Jordan。
嘿，早上好。谢谢回答问题。祝贺Max和Alex。
谢谢。
谢谢。
关于Arrow和名称变更。你是否在考虑进入IGP或Arrow衍生品的相邻领域？然后关于Arrow的军事方面。随着第二批九家新承包商的加入，你对CCAS的看法有什么变化吗？
你问题的最后一部分能重复一下吗？
Jordan，你的信号有点断断续续。如果你能再说一遍。
抱歉。是的，对不起。这样好点吗？
好多了。
好多了。
太好了。关于CCAS，随着第二批九家新承包商的加入，你对该项目的看法有什么变化吗？谢谢。
那太好了。你的开场问题也请重复一下，因为之前问过。再说一遍。
是的。对于Arrow和Advanced Tech。现在名称变更后，你正在考虑的相邻领域，是否在考虑IGT或Arrow衍生品的机会？
关于第一个问题，AAT方面，我们正在探索许多不同类型的相邻领域。传统上，对吧。我们的核心业务一直在流体动力控制。所以在航空航天领域扩展 beyond 这一点，就像我们在传感领域所做的那样，有许多不同的途径，陆基方面，我们正在考虑，此时我不想具体指出特定的相邻领域，但有许多其他相邻领域可以补充军事和航空航天技术，同时在其他高增长市场发挥作用。
关于你问题的第二部分，CCAS，你是指协作作战飞机吗？是的，我的意思是，我们肯定在那个领域发挥作用。我们认为我们处于非常有利的位置，无论是与传统的主要承包商还是新进入者。事实上，Jordan，你可能记得在之前的季度，我们在一个新的项目Fury中拥有很好的地位，我们预计未来会有显著增长。所以在这个不同的周期、不同的销售周期、不同的速度要求下，我们赢得的所有演示项目，我们都有位置。
而且对于新进入者，我们有出色的内容。所以我们对该部门以及我们从中受益的能力感到非常乐观。
明白了。谢谢，再次祝贺。
谢谢，Jordan。
谢谢。再次提醒，如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。谢谢。今天电话会议的问答环节到此结束。现在我将把话筒交给Max Mitchell作总结发言。
太棒了。Alex，再次祝贺你。
谢谢。
感谢大家今天参加我们的会议。这是一次很棒的电话会议，团队很棒，业绩很棒。Crane有很大的发展势头。我们在2025年取得了卓越的成绩，我为我们的团队感到骄傲。我们继续创新，赢得关键项目，执行并交付卓越的结果。我们还加速并完成了并购工作，增加了差异化技术，进一步加强了Crane的产品组合。我们为2026年做好了更加强劲的准备，领导层的过渡将继续推动转型、执行和对改进的不懈追求。不懈地追求完美，同时接受我们永远会有不足的现实，但这正是推动我们前进的动力。
正如已故的杰出演员Diane Keaton曾经说过的那样：“完美到底是什么？它是创造力的深度。我是这么认为的。而另一方面，变化是新想法的基石。”一如既往，Crane的变化是永恒的，它仍然是新想法、战略演变和持续卓越表现的催化剂。凭借我们出色的战略、卓越的人才、强大的势头，我们的进步不言而喻。在Alex的领导和团队的努力下，我们在2026年及以后将取得无限成就。感谢大家对Crane的关注以及今天上午的时间和关注。
祝大家有美好的一天。
谢谢。今天Crane公司2025年第四季度财报电话会议到此结束。请此时挂断您的电话，祝您度过愉快的一天。