Rainer M. Blair（总裁兼首席执行官）
Casey Woodring（摩根大通公司）
萨。我是山姆。好的，非常好。感谢大家今天加入我的会议。我是Casey Woodring，来自生命科学工具和诊断团队。欢迎参加我们的摩根大通医疗健康会议。很高兴丹纳赫首席执行官Reiner Blair能够加入。Reiner将为丹纳赫进行公司演示，之后我们将进行问答环节。Reiner，请开始。
谢谢你，Casey，也感谢摩根大通今天上午邀请我们，向旧金山的各位以及通过网络直播参与的各位致以美好的一天。在我开始之前，请大家查看我们的前瞻性陈述声明以及这里的公认会计原则调节说明。请大家在其他时间花时间仔细阅读这些内容。现在让我们开始，在开始之前，我快速概述一下今天想谈论的内容。你们可能已经看到了我们的新闻稿，其中提到我们预计2025年第四季度的业绩将超出我们的预期。
我将谈谈为什么我们在生物技术、生命科学和诊断学等有吸引力的领域拥有差异化的地位，以及我们如何通过创新、执行、资本配置，当然还有丹纳赫业务体系的驱动，为股东创造可持续的长期价值。现在，关于第四季度，正如我所说，我们预计该季度的业绩将略高于我们的预期，我们预计第四季度的核心增长将接近我们低个位数百分比指引的高端，这主要得益于整个产品组合的推动，首先是生物加工耗材业务，其增长率达到高个位数的高端，以及设备业务，在连续三个季度订单增长后，明显实现了中个位数增长。
所以我们认为这一点值得注意。我们在诊断领域也取得了良好的势头，呼吸道市场表现强劲，生命科学业务也因制药终端市场略有增强而表现出色，包括ciex实现了中个位数增长。综合来看，对于全年，我们预计2025年调整后每股收益将接近我们指引的高端，即7.70美元至7.80美元之间。当然，这也为我们之前公布的2026年初步预期提供了额外的证明，其中包括核心收入增长在3%至6%之间，调整后营业利润率扩张超过100个基点，以及2026年调整后每股收益实现高个位数增长。
因此，在2025年，团队在终端市场改善的背景下执行出色，带来了一定的增长动力，并为2026年打下了良好的基础。现在，让我们换个话题，稍微谈谈丹纳赫。我们大约是一家250亿美元规模的公司。我们通过三个运营部门进入市场：生物技术、生命科学和诊断学。这些部门由超过15家运营公司组成，它们是各自终端市场的领导者和领先品牌，拥有出色的商业模式、庞大的安装基础以及特定的耗材。因此，截至今天，我们是一家生命科学、技术和诊断学创新企业，拥有极具吸引力的财务状况。
请看左下角的数据。我们的毛利率接近60%。我们的营业利润率接近30%。我们的运营现金流超过60亿美元。因此，这种差异化的定位，加上非常强劲的终端市场和商业模式，也带来了极具吸引力的财务状况。这是一个强大的产品组合。为什么它强大？因为我们在这些有吸引力的终端市场拥有高质量的业务。在左侧，你可以看到这些有吸引力的终端市场，它们由重要的长期 secular增长驱动因素支撑，我将在稍后更详细地讨论这些因素。
但你可以看到这些终端市场，如流程制药、生物制药、分子诊断、专业诊断以及临床诊断，同时在有吸引力的应用市场也有适当的 exposure。同时，我们的业务通过共同的商业模式联合在一起，即“剃须刀-刀片”模式，专注于高价值、关键任务应用，拥有稳定的耗材流，这些耗材基于非常庞大的安装基础进行规格指定。事实上，目前我们的产品组合中约有80%的经常性收入。因此，当你将这种终端市场定位、这些差异化的商业模式以及丹纳赫业务体系的力量结合起来时，你就为你的增长和收益轨迹带来了持久的杠杆效应。
这就是我们的定位。因此，在市场上具有非常差异化的定位，以及真正差异化的财务表现。现在，让我们花几分钟时间讨论支撑我们终端市场的 secular增长驱动因素。全球人口持续老龄化。到2050年，65岁以上人口将超过15亿。这是今天的两倍。众所周知，老年人的医疗保健强度和医疗保健提供量要大得多。因此，结果是，不仅人口在增长，医疗保健强度也在增加，这放大了对医疗产品和服务的需求。
我们看到医学正在向生物制剂转变。目前有超过20,000种生物制剂处于研发 pipeline 中，其中650种已获得FDA批准。因此，你可以看到未来的前景。我们面前仍然有巨大的机会，一个长达数十年的机会。如果你想想已经存在了100多年的小分子药物，再想想已经存在了三十年的生物制剂，我们在这方面仍有很大的增长空间。我们看到单克隆抗体的普及，这是一种极其重要且有效的治疗方式，并且持续增长。事实上，自2019年以来，它一直以两位数的速度增长。
今天，我们继续看到这种增长。新技术的采用也非常重要，如果你想想分子诊断。如今的分子诊断市场规模是2019年的2.5倍，并且还在继续扩大。它是诊断和识别疾病以及许多其他事物的非常有效的手段。最后，科学在不断进步。生命科学研究正在带来新的治疗类别，如细胞和基因治疗、抗体药物偶联物、双特异性抗体、多特异性抗体。所有这些不仅推动创新，也推动我们的业务发展。
因此，你可以想象，我们已经将我们的产品组合与这些 secular增长驱动因素相结合，因为它们最终也体现在我们的终端市场中。这是我们思考战略的重要部分。现在，让我们看一下我们的三个业务板块。我先从生物加工业务板块开始，它是生物技术部门迄今为止最大的部分。这里的收入超过60亿美元。其中80%来自单克隆抗体这一重要且快速增长的药物类别。我们参与了当今超过90%正在商业化的单克隆抗体的规格指定。因此，我们在该领域是真正的强者。
从这里的图表可以看出，我们确实能够提供端到端的解决方案。因此，我们拥有市场上迄今为止最广泛的产品组合。但同样重要的是，我们的产品组合也非常深入。当然，这里你看到的是基于蛋白质的单克隆抗体制备流程，但对于基于核酸的流程、细胞治疗等也是如此。因此，既有深度，又有差异化的必要耗材，以及允许客户将重要数据导入其各自系统的IT包装。因此，我们在这里具有竞争优势。
正如我谈到的第四季度设备增长，我们看到随着美国制造业回流以及市场以两位数速度增长，设备业务的长期增长正在向我们走来。你可以看到我们在这方面的优势。我们在全球拥有约200个灵活工厂，即全套生产线安装，是唯一能够做到这一点的企业。因此，我们非常看好我们在2026年及长期实现高个位数核心收入增长的定位。
现在让我们转向我们的生命科学业务板块。73亿美元。这是一个差异化的分析仪器和生命科学耗材产品组合。我们战略性地多元化了我们在该领域所涉及的终端市场。制药、生物制药、基因组学、临床以及有吸引力的应用终端市场对这项业务非常重要。我们在这里拥有极具吸引力的“剃须刀-刀片”商业模式，经常性收入超过60%，该业务部分未来有大量的利润率扩张机会。最后，突破性创新。我将在一分钟内展示其中的一些，这是我们每年都在做的事情。
你会听到我们谈论它。我们为团队感到非常自豪，在过去几年市场波动期间，我们坚持研发投资，我们推出的产品在加速蛋白质组学和基因组学研究以及加速新疗法上市方面非常有效。因此，生命科学部门有望实现高个位数的长期核心收入增长，并有望进一步扩大利润率。现在让我们看一下我们的诊断部门。这是一个100亿美元规模的业务板块，专注于诊断领域最有吸引力的终端市场。
我们通过Cepheid拥有一流的分子诊断业务。这是最佳的工作流程，最简单、最快的上市时间，每次都能得到正确结果。最大的安装基础，迄今为止世界上最广泛的检测菜单。我们预计该业务长期将实现两位数增长。我们拥有规模超过10亿美元的专业业务，如生物系统公司。解剖病理学通过数字能力推动癌症诊断，Radiometer的血气产品在急症护理环境中非常重要，每天都在拯救生命。如今，这些业务各自都实现了高个位数的优质核心增长。
至于贝克曼库尔特，我们拥有全面的产品组合，在核心实验室已经站稳脚跟，在中国以外地区，基于创新和商业执行，该产品组合正以中个位数增长。随着中国市场的正常化（我们看到这种情况正在发生，第四季度也有所体现），我们预计该产品组合未来将实现高个位数增长。你可以明白为什么我们对此感到兴奋。现在让我们谈谈创新。我从产品组合中选取了三个例子，它们表明我们的创新正在帮助解决医疗保健领域的一些最大挑战。
因此，创新不是为了创新而创新，而是真正旨在解决我们行业的一些棘手问题。从左侧的Cyax开始，你可以看到我们正在加速药物发现。我们刚刚推出了Xenotoff 8600质谱仪。这款质谱仪实际上将两台质谱仪的功能合二为一，因为它是一种高分辨率且具有强大动态范围的解决方案，不仅可以识别蛋白质等化合物，还可以对它们进行定量分析。并且以高分辨率能力和30倍的灵敏度实现这一点，在市场上是独一无二的。
我们在过去几个季度刚刚推出了这款产品，反响非常好。非常满意。这将帮助研究人员不仅更快地确定疾病途径，还能更快地将药物推向市场。在Sativa，很难挑选出一项创新，因为在过去12个月里我们推出了20种新产品。所以我们在这里挑选了这一项。提高生物制剂生产产量。我们新的Bioreactor X平台已投放市场。它为细胞带来了超过三倍的氧气质量传递。这使得这些细胞更具生产力，帮助它们存活更长时间。
这提高了生产产量，降低了生产成本。这是刚刚进入市场的非常重要的下一代生物反应器系列。我们对此感到非常兴奋。当然还有改善患者诊断。DXI 9000免疫分析仪的灵敏度是传统免疫测定分析仪的100多倍，即两个数量级。这开辟了一个全新的疾病诊断世界，现在可以在更标准的医院环境中进行诊断。这对许多疾病都极为重要，特别是阿尔茨海默病，我稍后会谈到这一点。
但这款仪器能够通过血液检测诊断早期阿尔茨海默病。你们中的许多人会知道，目前阿尔茨海默病诊断的标准护理要么是PET科学扫描，要么是脊髓穿刺，这通常要昂贵得多，而且往往在疾病进展后期进行。而如今可用的大多数治疗方法在疾病进展早期应用效果最佳。因此，这确实改变了游戏规则，并为全球患者未来获得阿尔茨海默病治疗带来了可能。我想我们都认识可能患有这种疾病的人。
这是我们社会必须解决的问题。作为丹纳赫，我们处于这一领域的前沿，100倍的灵敏度将最棘手疾病的诊断直接带到医院，只需一滴血。因此，这对患者有利，对支付者有利，对提供者有利，对丹纳赫也有利。这些创新仅在过去一年就使我们的新产品收入增长了25%。现在让我们暂时从产品组合退后一步。我刚刚在各个部门内部向你们谈论了其中的一些创新。
现在，我想谈谈整个产品组合的力量。让我们退后一步，谈谈神经退行性疾病的检测和治疗。在左侧，你可以看到丹纳赫如何与abcam、Cyax和Cytiva合作，帮助确定疾病途径，识别和验证生物标志物。这绝对至关重要。如果你考虑药物开发，为什么这至关重要？嗯，至少有两个方面。第一，验证生物标志物可以让临床医生和制药公司在临床试验中确定正确的终点。同时，对于像贝克曼库尔特这样的诊断公司，这使我们能够以正确的生物标志物开发诊断方法，例如伴随诊断。
我们这里有一些例子。我们拥有市场上第一个自动化高通量BD tau研究用免疫测定测试。你现在可以在研究用环境中通过血液检测获得这项测试，以确定你是否是早期阿尔茨海默病治疗的候选者。同时，正如我所谈到的，我们能够扩大单克隆抗体的质量并降低其生产成本。因为当今阿尔茨海默病的指定治疗是基于单克隆抗体。随着标准护理继续朝着我们这里讨论的方向变化，这显示了它的潜力。
在我们的整个产品组合中，我们与制药合作伙伴密切合作，他们也喜欢我们不与他们竞争这一事实。我们本质上是他们的工具提供商，帮助解决疾病治疗中的一些最棘手问题。我谈到了差异化的财务状况、良好的终端市场、差异化的商业模式，当然这产生了大量现金流。那么我们如何考虑资本配置？嗯，我们的资本配置倾向于并购，我们在三个维度上有经过测试和验证的方法来推动我们对并购的思考。
首先，我们分析市场，你知道我们在寻找什么。我们在寻找我们可以相信的 secular增长驱动因素，不是几年，而是长期。第二，我们寻找公司时会深思熟虑我们正在考虑的公司类型。当然，我们希望它们是各自市场的领导者，还希望它们具有面向未来的可防御地位，重要的是具有价值储备。无论是我们通过创新和商业执行加速增长的能力，还是我们运行丹纳赫业务体系手册以提高生产力、能够再次将其再投资于业务以加速增长和市场份额增长的能力。
最后但同样重要的是，财务模型必须可行。这三个维度都必须是积极的，才能让我们执行收购战略。我们关注长期的投资资本回报率。因此，我们收购公司不是为了填补一两年的每股收益缺口。我们是为长期投资。投资资本回报率对我们收购的资产很重要，然后我们将这些资产相互叠加，以确保我们随着时间的推移真正增强收益增长。
你在右侧看到了大量现金流，我们的资产负债表状况良好，我们有很大的灵活性以深思熟虑的方式配置资本，以推动增长、收益并加强我们在市场中的定位。我一直被问到。Reiner，终端市场很好，业务板块很棒，创新也在发挥作用。但是你如何经营这些业务？在丹纳赫，我们经营业务和执行的基础是丹纳赫业务体系。它是我们的竞争优势，使我们与众不同，它基于我们的核心价值观，DBS是我们的持续改进体系，重要的是使其发挥作用的文化。
它不仅仅是流程或工具的集合。它使我们能够在40多年的时间里大规模执行。现在让我们把所有这些放在一起。在左侧，你可以看到我们对增长的看法。我们正走出疫情后的市场重置，我们看到增长在这里有所改善。我们谈到了我们最初的想法，核心增长在3%到6%之间。我们认为自己处于长期改善的终端市场环境中，并相信我们有能力在长期实现高个位数增长。因此，这进而影响了我们右侧的收益算法，即高个位数增长，加上35%至40%的强劲增量。
你已经看到了我们强大的自由现金流转换带来的现金生成效率。当然，我们将其直接用于收购，最终推动两位数以上的每股收益增长。因此，正如我们所说，我们预计第四季度将继续朝着长期高个位数核心收入增长的方向逐步改善。这只是我们旅程中的另一个数据点。总结一下，这就是你所听到的。我们在生物技术、生命科学和诊断学的有吸引力领域拥有差异化的地位。你看到了一些创新，这些创新帮助客户提高质量和产量，降低成本，更有效地将新疗法和诊断方法推向市场。
我们处于非常有利的地位，能够在丹纳赫业务体系的驱动下为股东创造可持续的长期价值。非常感谢大家，我期待着我们的问答环节。谢谢。
好的，非常好。谢谢你，Ryder。在我们深入讨论预告内容之前，或许可以退后一步。2025年对行业来说是充满波动的一年，对吧。以一系列政策驱动的中断为特征。当你考虑丹纳赫所处的终端市场时，你对每个市场的潜在健康状况有何信心，以及支撑每个业务长期目标的增长驱动因素保持不变的信心水平如何？
嗯，我们刚刚正在谈论这个。我的意思是，当我们看 secular增长驱动因素时，它们确实没有改变。事实上，如果有的话，它们反而加强了。你看到了关于人口老龄化的讨论。生物制剂药物 pipeline 非常丰富。关于我们想要攻克的疾病状态，还有许多未解决的问题。我提到了阿尔茨海默病，还有很多其他疾病状态，社会愿意在这些方面进行投资。随着风险的消除，我们看到制药终端市场逐渐改善。
无论是最惠国待遇、关税情况的理解，还是制造业回流的问题，所有这些头条风险要么已经消除，要么基本上正在逐步淘汰。这一切都有助于形成更积极的势头。我们说生物技术资金在这里有所改善。生物技术并购市场再次活跃起来。所以这些都是市场开始重新站稳脚跟的迹象，我们认为我们在2026年及以后的背景下处于有利地位。
是的，我想沿着这些思路。工具行业的复苏已经连续几年被推迟了。就像你说的，似乎有理由乐观地认为2026年可能最终成为行业真正开始看到一些正常化的一年。你如何看待行业在回到更正常环境之前仍需要清除的近期障碍？
嗯，我的意思是，我认为有几个障碍，而且在每个障碍上，我都会说我们看到情况在改善。就像我说的，如果我们考虑制药终端市场，这很重要。一些头条风险每天都在被消除。即使我们在会议上，我们也看到政府与政府就最惠国待遇达成更多协议，降低关税，改善定价，同意制造业回流。这些都非常重要。当我们考虑中国和这里的诊断业务时，我们看到了我们所感知到的带量采购和一些报销阻力。
我们正在摆脱这些。例如，在第四季度，我们在中国的诊断业务仅下降了低个位数。这与几个季度前相比有了非常大的改善。我们预计这种情况将继续正常化。所以我们也认为这是一个非常积极的点。最后，当我们考虑生命科学终端市场时，我们也开始看到生物技术市场的稳定，在较小程度上，学术和政府终端市场也有一些稳定。
然后，你知道，在2025年初，你比平时更早地给出了26年的情况。你知道，向市场指出3%到6%的收入增长。现在市场似乎锚定在这个范围的低端，我想知道。2026年数字的上行驱动因素具体是什么？你是否期望在进入27年时，这一年能够以更正常的环境结束？我知道现在说还为时过早。
没错。我的意思是，我们认为第四季度是一个不错的季度。在看到终端市场略有复苏方面，这是一个不错的季度。这些风险的持续降低，我们也执行得很好。所以我们认为这很重要。展望2026年，一些可能将你从我们提供的3%到6%范围的低端推向高端的杠杆因素，例如生命科学市场。我们预计不仅会看到那里的稳定，还会看到制药终端市场、学术和政府领域的更多增长。
而且，你知道，潜力是存在的。但我们认为在这一点上，我们希望继续观察。我还要提到的是，我们看到生物加工设备业务实现了中个位数增长，这很重要，在连续三个季度订单增长之后。这是一个重要的数据点。我们希望看到更多这样的数据点。但当然，更动态的生物加工设备环境，我们认为这将是一个长期趋势，一个持续多年的趋势，弥补产能短缺以及我们看到的制造业回流，这将有所帮助。
正如我所说，当我们在中国克服报销和带量采购变化带来的一些阻力时，所有这些都将带来一些上行空间，这是有帮助的。
是的，让我们深入讨论一下预告内容。核心收入增长预计将处于低个位数指引范围的高端。你说超出了预期。你能详细说明一下整个季度各业务线的情况，以及与第三季度相比情况如何吗？
好的，让我们从生物加工业务开始。我们的耗材业务增长达到高个位数的高端，略好于预期。实际上，前一年的比较基数更高。这表明这里的活动水平很高。这是耗材的正常需求环境。现在我们开始看到生物加工设备业务的这种增长。我认为这是一个重要的数据点。我们开始看到连续的订单增长现在推动该业务的销售额进入正增长区域。我们希望这种情况继续下去。一个数据点并不构成趋势，但这肯定是一个令人鼓舞的信号，因为我们已经有一段时间没有看到这种情况了。
我认为有两件事在起作用。第一件事是，尽管耗材业务的活动水平相对较高，但设备投资在一段时间内一直较为低迷。因此，这表明生产活动水平实际上非常高，现在是时候开始消除工厂的瓶颈，以弥补投资较为低迷的那段时期。我认为这是一个驱动因素，我们在我们的渠道中确实看到了这一点。其次，我们开始看到更多关于制造业回流问题的活动，其中一些短期行动是现有生产线的瓶颈消除，在现有设施中增加新的生产线，并且也有关于新建投资的讨论。
所以这一切都非常令人鼓舞。我们预计长期会看到这种情况。这就是为什么我说在这个领域，我们预计这将是一个持续多年的建设性和积极的增长因素。最后，我想说在中国，我们在第四季度看到了正常化。就像我说的，诊断业务仅下降了低个位数。这是一个指标，来自我们因带量采购而下降多达20%的季度，这表明我们开始摆脱这些阻力。
是的，也许跟进一下生物加工设备方面，显然这是投资者关注的焦点。也许你可以提供更多关于订单簿的情况。从第三季度到2026年的连续增长，以及我们应该如何看待制药业回流，何时可以期待订单开始流入，以及潜在的上行机会。也许不是在26年，而是更远的将来。
那么让我们从连续订单开始。连续三个季度的订单增长，这很重要。这种连续的订单增长最终尚未达到我们所说的正常增长率。但我们看到的是朝着正常增长率的趋势。所以这是第一点。第二点是，再次，有两种力量在推动这种增长率。一种是由于设备投资在一段时间内一直较为低迷，尽管耗材业务的活动水平相对较高。因此，表明生产活动水平实际上非常高，现在是时候开始消除工厂的瓶颈，以弥补投资较为低迷的那段时期。
我认为这是一个驱动因素，我们在我们的渠道中确实看到了这一点。其次，我们开始看到更多关于制造业回流问题的活动，其中一些短期行动是现有生产线的瓶颈消除，在现有设施中增加新的生产线，并且也有关于新建投资的讨论。所以这一切都非常令人鼓舞。我们预计长期会看到这种情况。这就是为什么我说在这个领域，我们预计这将是一个持续多年的建设性和积极的增长因素。
所以让我们从连续订单开始。连续三个季度的订单增长，这很重要。这种连续的订单增长最终尚未达到我们所说的正常增长率。但我们看到的是朝着正常增长率的趋势。所以这是第一点。第二点是，再次，有两种力量在推动这种增长率。一种是尽管耗材业务的活动水平相对较高，但设备投资在一段时间内一直较为低迷。因此，这表明生产活动水平实际上非常高，现在是时候开始消除工厂的瓶颈，以弥补投资较为低迷的那段时期。
我认为这是一个驱动因素，我们在我们的渠道中确实看到了这一点。其次，我们开始看到更多关于制造业回流问题的活动，其中一些短期行动是现有生产线的瓶颈消除，在现有设施中增加新的生产线，即所谓的棕地投资，这是我们在渠道和讨论中看到更多的。而新建项目则更远。这就是为什么我说这可能需要几年时间，从积极的意义上说，我们正在关注一个可能持续数年的 secular增长驱动因素。我认为丹纳赫凭借我们的产品组合处于独特的地位。
你看到了我 earlier展示的图表，展示了我们产品组合的广度和深度，不仅与设备有关，当然还有随之而来的耗材。正如我提到的，与客户联系非常重要的数字层。所以我们在这里有独特的定位。我们认为这里有潜在的增长势头。就像我说的，我们希望看到不止一个季度的数据点，但是。
我们感到鼓舞，也许谈谈生命科学，你强调了Cyax的中个位数增长。想知道是什么推动了那里的强劲表现。我知道你在第四季度为政府停摆预留了一些缓冲。预算方面有什么动态吗？然后退后一步，当你考虑2026年的生命科学业务时，你称其为持平增长。生命科学领域有很多不同的业务，如果你能提供一些关于Aldevaron和该领域其他一些公司的预期，那就太好了。
因此，第四季度的生命科学业务延续了第三季度的动态，我们看到制药市场有所改善。因此，随着一些头条风险的消除，制药市场的复苏开始形成。这就是为什么我们的仪器业务真正引领了这次超出预期的表现。从Cyax开始，你看到了我向你展示的Xenotoff创新，它正在其市场中获得份额。这些是发现和开发领域的解决方案。因此，与生产无关，而是与发现和开发有关，这是上游研发投资正在发生的一个好迹象。
所以这是一个需要指出的重要点。我们在这方面处于有利地位。这对于2026年的环境继续改善是令人鼓舞的。学术和政府领域仍然是一个增长阻力。我们在第四季度看到，尽管政府停摆，该市场出人意料地稳定。但尽管如此，我们希望看到大学通过外部资金和其他现有资金机制获得的资金继续稳定并转向增长。现在，关于我们的其他业务。如你所知，Aldevaron、IDT这些业务也有相当多的学术 exposure。我们预计在消化了前几个季度的一些比较问题后，这些业务将在2026年期间转向正增长区域。因此，对生命科学业务的发展感到鼓舞，但也持谨慎态度。我们希望看到更多数据点，尤其是学术和政府领域的数据点。
在我们剩下的时间里。我想谈谈资本配置。你在演讲中提到了这一点。在该领域最近的一些大型交易之后，投资者的焦点一直是丹纳赫接下来会买什么，什么时候买。过去几年你们在这方面相当安静，所以也许谈谈你们对并购的看法。你认为哪个部门在市场上有最多的无机增长机会？理想的收购目标规模是多少？你如何看待上市公司与私营公司，以及你能给我们提供的任何信息？
嗯，正如我 earlier所展示的，我们拥有的现金流和资产负债表状况，所以我们处于有利地位，并且我们一如既往地在培育目标。我们的资本配置优先事项仍然是并购，我们在三个维度上有经过测试和验证的方法来推动我们对并购的思考。首先，我们分析市场，你知道我们在寻找什么。我们在寻找我们可以相信的 secular增长驱动因素，不是几年，而是长期。第二，我们寻找公司时会深思熟虑我们正在考虑的公司类型。当然，我们希望它们是各自市场的领导者，还希望它们具有面向未来的可防御地位，重要的是具有价值储备。
无论是我们通过创新和商业执行加速增长的能力，还是我们运行丹纳赫业务体系手册以提高生产力、能够再次将其再投资于业务以加速增长和市场份额增长的能力。最后但同样重要的是，财务模型必须可行。这三个维度都必须是积极的，才能让我们执行收购战略。我们关注长期的投资资本回报率。因此，我们收购公司不是为了填补一两年的每股收益缺口。我们是为长期投资。投资资本回报率对我们收购的资产很重要，然后我们将这些资产相互叠加，以确保我们随着时间的推移真正增强收益增长。
你在右侧看到了大量现金流，我们的资产负债表状况良好，我们有很大的灵活性以深思熟虑的方式配置资本，以推动增长、收益并加强我们在市场中的定位。我一直被问到。Reiner，终端市场很好，业务板块很棒，创新也在发挥作用。但是你如何经营这些业务？在丹纳赫，我们经营业务和执行的基础是丹纳赫业务体系。它是我们的竞争优势，使我们与众不同，它基于我们的核心价值观，DBS是我们的持续改进体系，重要的是使其发挥作用的文化。
它不仅仅是流程或工具的集合。它使我们能够在40多年的时间里大规模执行。现在让我们把所有这些放在一起。在左侧，你可以看到我们对增长的看法。我们正走出疫情后的市场重置，我们看到增长在这里有所改善。我们谈到了我们最初的想法，核心增长在3%到6%之间。我们认为自己处于长期改善的终端市场环境中，并相信我们有能力在长期实现高个位数增长。因此，这进而影响了我们右侧的收益算法，即高个位数增长，加上35%至40%的强劲增量。
你已经看到了我们强大的自由现金流转换带来的现金生成效率。当然，我们将其直接用于收购，最终推动两位数以上的每股收益增长。因此，正如我们所说，我们预计第四季度将继续朝着长期高个位数核心收入增长的方向逐步改善。这只是我们旅程中的另一个数据点。总结一下，这就是你所听到的。我们在生物技术、生命科学和诊断学的有吸引力领域拥有差异化的地位。你看到了一些创新，这些创新帮助客户提高质量和产量，降低成本，更有效地将新疗法和诊断方法推向市场。
我们处于非常有利的地位，能够在丹纳赫业务体系的驱动下为股东创造可持续的长期价值。非常感谢大家，我期待着我们的问答环节。谢谢。
好的，也许快速回到诊断业务。你能详细说明一下第四季度诊断业务中呼吸道和非呼吸道业务的表现吗？然后你稍微谈到了中国，所以也许只是关于表现。
因此，第四季度我们的诊断产品组合整体表现强劲。例如，在中国以外，我们的产品组合连续第八或第九个季度实现中个位数增长。我们为贝克曼库尔特诊断公司正在进行的创新工作感到非常自豪。再次，在中国以外，他们已经实现了中个位数增长。患者数量强劲。我们没有看到任何减少。因此，我们对临床诊断业务的表现非常满意。如果考虑床旁检测，特别是Cepheid，我们看到呼吸道业务表现强劲。
流感季节相当强劲，我们在第四季度看到了这一点。关于非呼吸道业务，我们继续看到2025年及之前的那种强劲表现。因此，除了中国话题之外，诊断产品组合的表现好于我们的预期。
好的，也许最后一个问题，我们就结束。Reiner，你对丹纳赫2026年最期待的是什么？
嗯，我的意思是，我们将在2026年加速增长。我们已经谈到了这一点。这在我们最初的指引和我们对指引的补充想法中很明显。我们已经采取了必要的步骤，控制我们可以控制的事情，以确保即使在该范围的低端，我们也能实现高个位数的调整后收益增长，以及超过100个基点的调整后营业利润率扩张。所以我们对此感到兴奋。我们为此付出了很多努力，我们计划实现这一目标。
好的，我们就到这里。感谢大家今天参加我们的会议。谢谢Reiner和丹纳赫团队。祝大家会议其余部分愉快。