Guy Kizner（首席财务官）
Charles Shi（Needham & Company, LLC）
好的，下午好。这是第28届Needham增长年会。与我一同登台的是来自Nova的代表。我非常高兴Guy Kizner首席财务官能与我一同登台。感谢您今天的参与。我相信这是您第二次参加这个会议。
谢谢，Charles。能来到这里真的很棒。我们非常感谢Needham今年再次邀请我们。期待我们的讨论。
是的，当然。或许为了快速开启讨论，让我们从宏观层面谈谈您对今年2026年的展望。您之前曾表示，预计今年下半年将占比较大，并且基于当前的可见性，您的表现将优于晶圆制造设备（WFE）。我们知道过去90天发生了很多变化。您从客户那里看到了什么，90天前您提出的观点有任何变化吗？
从宏观层面来看，如果我们展望2026年，显然这将是一个增长年，主要由先进制程节点的投资驱动，存储器方面主要是DRAM，而先进封装将继续成为行业的增长驱动力。回顾过去两到三个月与客户的交流，这些交流非常有建设性，在大多数情况下都是切实的讨论，客户看到了需求，显然会就增加产能做出长期决策。我认为总体而言，如果我们观察行业的发展态势，有趣的是，半导体收入的预估随着时间不断增长。
要知道，就在几年前，市场共识是该行业到2030年将达到10000亿美元规模。而最近，包括Gartner在内的几位分析师调整了这一预估，称我们很有可能在今年2026年就看到半导体收入达到10000亿美元。需求显然非常强劲且持续增长，主要由数据中心、汽车、工业等领域驱动。显然，为了满足这一需求，客户正在考虑长期承诺和所需的投资。总体而言，就目前而言，半导体行业显然处于一个非常健康的环境。
在上半年和下半年之间，我们仍然认为2026年是下半年占比较大的一年，偏向于下半年。这并非由需求驱动，而确实与项目时间安排、设施准备就绪时间等因素有关。因此，自那时以来，我们关于表现优于行业的观点没有改变。鉴于投资是由产能驱动的，我们所讨论的大部分产能是由技术密集型应用推动的。并且鉴于我们在这些情况下有优于行业表现的历史记录，我们相信2026年我们将继续保持优于整体WFE的增长轨迹。
很好。那么让我们深入探讨一些市场细分领域，看看您能否提供一些最新的观点。或许先从领先制程逻辑芯片开始。今年有多个节点、多家晶圆厂、多个客户在进行扩张。不仅仅是全环绕栅极（Gate All Around），但从全环绕栅极开始总是不错的。鉴于您在这个生态系统中的地位，2026年整体领先制程代工厂逻辑芯片，特别是全环绕栅极方面的情况如何？难以置信已经过去两年了，但两年前，您设定了2024至2026年期间5亿美元的累计全环绕栅极收入目标。
您目前的目标达成情况如何？
关于全环绕栅极。这是一个很好的例子，展示了从FinFET到全环绕栅极的过渡如何改善我们在计量领域的定位，因为这带来了更高的计量强度。这对我们来说是一个很好的机会，我们充分利用这个机会来改善从FinFET到全环绕栅极过渡过程中的市场地位。实际上，如今有四家企业在推进全环绕栅极技术：台积电、英特尔、三星和Rapidus。我们实际上在这四家企业中都提升了地位。正如您所提到的，我们设定了到2026年累计收入5亿美元的目标。
目前，我们感觉正在按计划推进，并致力于实现这一目标。正如我们所提到的，2026年对我们来说将比2025年更强劲，并且比2024年更强。因此，我们绝对在实现这一目标的轨道上。正如您所提到的，有很多项目正在进行中。在很多情况下，这不仅仅是资格认证，不仅仅是试点生产线，实际上是大批量生产的转型，我们积极向所有四家企业销售产品。因此，这绝对是我们的重要增长驱动力。正如我所提到的，这是2026年的增长驱动力之一。
顺便说一下，2027年我们将继续保持这一增长轨迹。
太好了，谢谢。在我们转向存储器之前，或许先谈谈先进封装。封装是Nova表现优于行业的关键原因之一。优于行业表现有很多原因，但封装绝对是其中之一。这也是过去几年您在无机增长方面投入更多精力的领域。从现在开始，到今年年底，或许明年。您对先进封装的增长有何预期？Centronics、Ancosys以及Nova的有机产品从前端到后端的部署，请帮助我们深入了解今年的增长驱动力。
正如您所提到的，先进封装是我们多年来成功的重要增长驱动力。就在几年前，我们在先进封装领域的收入占比为零。回到2022年、2021年，先进封装收入占比为零。我们认识到这是一个不断增长的市场，对我们来说拥有这种业务敞口非常重要。因此，正如您所提到的，我们采取了一些措施。首先在无机增长方面，我们在2022年收购了Ancosys，如今它已成为我们的化学计量部门，完全整合到公司中；并在2025年初收购了Centronics，该公司专门致力于晶圆级封装领域。
这是无机增长方面，而在有机增长方面，我们将前端工具（包括集成计量和光学CD独立工具）从硬件和算法方面进行了调整，以便能够将它们部署到后端工艺中。这一过程对我们来说非常成功，因为如果看一下我们来自先进封装的收入，2023年占比10%，2024年增长到15%，今年将达到我们收入的20%左右。
鉴于公司在这些年增长非常迅速。因此，正如所提到的，当我们展望未来时，这绝对将继续成为增长驱动力。我们仍然看到提高附着率、扩大工具应用的巨大潜力。而且我们开始看到客户与我们讨论如何部署我们的材料计量产品组合——目前这些产品仅销售给前端工艺。他们如何部署这些工具来解决先进封装领域的独特应用和挑战。
这仍处于早期阶段，但我们相信未来这些讨论将转化为业务机会，并在该领域带来额外的机会。此外，我们在2025年年中推出了一个名为WMC的新平台。该平台的构建旨在瞄准最先进的先进封装应用。该平台能够处理不同形状和尺寸的晶圆，包括未来的共晶焊料，并针对先进封装领域的先进应用，如混合键合。我们的目的是抓住所有这些拐点，并拥有合适的平台来追逐这些机会。
因此，先进封装对我们来说绝对是一个有趣的领域，并且在未来将继续成为增长驱动力。
明白了。最后，让我们讨论一下存储器。我想在开始时您确实说过DRAM是市场的一个重要驱动力，对吧？
是的。
您能谈谈您在DRAM和NAND方面的业务敞口吗？您认为今年您能在存储器WFE方面表现优于行业吗？
正如我所提到的，DRAM存储器将是2026年及以后的增长驱动力。我们都看到了外部因素，如DRAM现货价格、库存水平等，需求相当高，目前的限制主要在于设施以及设施的产能能力。就我们的业务敞口而言，让我们将其分为DRAM和NAND。在DRAM方面，我们在所有主要支出者以及所有领先的DRAM企业中都有很好的布局。因此，一旦他们进行投资并增加产能，显然我们将从这些产能扩张中受益。
在NAND方面，我们的情况略有不同，尽管我们在所有主要的NAND支出者中都有一席之地。不幸的是，现在很多WFE支出都围绕着升级，而我们不会从升级中获得业务。我们需要看到产能扩张。我们希望在2026年年中看到一些产能扩张，但这更多是自上而下的假设，而非我们看到实际机会的具体领域。但这对我们来说绝对是与DRAM情况不同的动态。
因此，中国市场在2025年的销售额占比已降至30%多一点。根据您最后的指引，这一比例从Nova 2024年的约40%有所下降。考虑到各种传言，您认为今年中国业务能否增长？或许今年中国的WFE有一些上行空间。
中国是半导体领域的重要市场。我认为如今它占全球WFE支出的约25%至30%。因此，拥有这样的业务敞口非常重要。服务市场并真正满足客户需求的能力。正如您所提到的，2024年我们来自中国的收入占比为39%。今年这一比例将接近30%。尽管百分比有所下降，但以美元计算是增长的。因此，百分比下降的原因显然是我们的其他驱动因素非常强劲，导致占比降至30%。
展望2026年，现在下结论还为时过早。基于当前的迹象，我们在中国的可见性约为六个月，目前我们看到中国对我们来说将是略有下降或持平的一年，这取决于下半年的情况。同样，现在下结论还为时过早，但根据我们目前看到的情况，这是大致方向。无论如何，我们的假设是中国已经处于非常高的支出水平，因此我们不将中国视为增长市场。好的，所以我们可以肯定地说，百分比将继续下降，因为明年我们的其他驱动因素将非常强劲，这一趋势将继续。
很好。那么，或许让我们跳出细分市场和地区，谈谈竞争格局。我们经常被问到，Nova究竟在哪些领域与Koa、Antu、ChemTech等同行以及中国企业如Skyverse等竞争。您能告诉我们您在哪些领域竞争，哪些领域不竞争吗？也值得提及与这些公司的竞争情况。
好的，让我们逐一来看。我们有三个产品部门，对吧？第一个是我们的尺寸计量部门。在那里，我们有两条产品线：集成计量和光学CD独立产品。在集成计量方面，我们是市场领导者，拥有超过70%的市场份额，在该领域我们直接与Antu竞争。在光学CD独立产品方面，我们直接与Antu和KLA竞争。那里的情况有所不同，我们是该领域的较小参与者，但我们增长更快，特别是凭借我们的Prism平台，这是我们的旗舰产品，确实使我们能够改善地位，并在某些情况下在该领域获得市场份额。
这是尺寸计量方面。在材料计量方面，我们有三条产品线：Varaflex、Ellipso和Metrion。这个细分市场对我们来说是独特的，因为截至今天，我们是世界上唯一一家向半导体领域销售先进在线材料计量解决方案的公司。在化学计量方面，我们直接与KLA竞争，市场分割是我们在后端工艺拥有最大份额，而KLA在前端拥有大部分份额。
市场分割为后端25%和前端75%。这是化学计量方面，在Centronic方面。这是一个更分散的市场，你会看到更多的参与者。因此，有很多其他公司，其中一些规模较小，在晶圆级封装计量组件方面竞争。其中部分公司包括FRT，它已被Comtech从Form Factors收购。所以这是我们目前与Comtech的竞争情况。关于中国竞争，我们看到中国越来越愿意拥有自给自足的生态系统，他们正在投资以让本地企业提供工艺和工艺控制。
因此，肯定有几个名字，包括您提到的Skyverse。他们正试图提供计量解决方案。目前我们没有看到他们有太多竞争。在技术层面的性能等方面仍然存在差距。但我们的假设是，这只是时间问题。他们有资源、有意愿、有支持来实现这一目标。我们的战略是确保我们继续投入超过15%的研发资金（正如我们正在做的那样），以确保我们保持这一差距，为客户带来更多价值，并在这个市场中保持竞争力。
明白了。那么，我们已经讨论了市场和竞争。我们想把一些问题转向内部。您最近通过债务、可转换债券发行筹集了超过7亿美元资金。我知道并购一直是Nova战略中不可或缺的重要部分。我知道目标模式是全有机增长，但并购一直是Nova战略的重要组成部分。是否可能有一些并购正在酝酿中，您最感兴趣的是哪种类型的交易？
是的，目前我们的资产负债表上有16亿美元。正如您所提到的，我们在2025年9月通过可转换债券发行筹集了7.5亿美元，零息票，溢价35%。我们还添加了上限期权，使有效溢价达到75%。我们的资本配置策略首先是关于并购机会。我们之前有非常成功的并购案例，如Rivera、Ancosys，以及最近的Centronics。我们对结果非常满意，我们知道这为我们的股东带来了很多价值。因此，我们绝对希望通过今天讨论的有机驱动因素以及无机机会来继续并加速增长。
我们有一个专门的团队，他们的日常工作就是筛选公司、寻找目标等。管理团队在这方面花费了大量时间，并付出了很多努力以确保我们能够在这方面执行。就我们正在寻找的公司目标而言，不幸的是，在我们的领域没有数千个机会。因此，我们的标准非常明确。我们正在寻找符合我们财务模型的公司。这意味着它能带来什么样的毛利率，什么样的营业利润率？因为在我们看来，毛利率不仅仅是财务模型中的数字。
它确实反映了这项技术为客户带来的价值。这就是为什么它很重要。第二，交易需要在收购后12个月内对每股收益（EPS）具有增值作用。第三，我们需要确定业务之间明确的协同效应或技术协同效应。一旦我们满足这三个条件，这就是我们想要追求的公司类型。再次，我们进行这次可转债发行是为了确保我们有足够的资金来追求这类机会。
希望我们很快也能在这方面成功执行。
太好了。最后，让我们讨论一下您的长期目标模型，也不是那么长期的目标。也就是您在2025年3月发布的2027年目标。不到一年前，目标是10亿美元收入，每股收益10美元。鉴于您最近的收入增长轨迹，这个数字可能有点保守。
这是一个合理的问题。但让我们看看过程。首先，我们在2022年推出了这个模型，我们说我们将达到10亿美元，并且我们将继续每五年收入翻一番的轨迹。当时的收入是5亿美元。我们说我们将继续每五年收入翻一番的轨迹。我们承诺到2027年达到10亿美元。当时我们说，我们将通过有机增长达到8.5亿美元，在此基础上再增加1.5亿美元的无机增长部分。
在那些年里，我们取得了巨大的成功，正如我们所提到的，先进节点。全环绕栅极对我们来说是巨大的成功，通过提高市场份额，通过推出新技术，特别是我们材料计量产品组合的推广。正如我们所讨论的，进入先进封装机会，显然这对我们非常有效。在2025年初，我们修订了模型，我们说我们将实现10亿美元的目标。但这10亿美元将仅通过有机增长实现，在此基础上我们还将增加1.5亿至2亿美元。
因为我们致力于这些数字，并且也在朝着这个方向努力。今年，根据市场预估，预计数字将在8.8亿美元左右。因此，对我们来说，这绝对是非常好的一年。
2025年。
2025年，是的，抱歉，2025年对我们来说绝对是好的一年。现在您问的问题是10亿美元是否可以更早实现。答案是可以更早实现。但对我们来说，基于短期成功来修订长期目标不是正确的方法。好的。我们不想每年都向市场更新模型。对我们来说，10亿美元不仅仅是一个目标。它是公司的一个重要里程碑。这是我们带领公司、组织前进的方式，并将其作为目标。
每个人都需要围绕这个目标保持一致。一旦我们实现了它，显然我们会退后一步，规划下一个五年的愿景，并向市场传达。我们很高兴进行这样的讨论，而不是像“这真的能实现吗？”这样的问题。无论如何，这是一个很好的讨论。
好的，好的。我想我们可以开放给观众提问。有任何问题，请不要害羞。好的，没有其他问题了。让我们结束本次会议，非常感谢Guy分享见解，也感谢各位参加本次会议，祝大家在会议余下的时间里愉快。
谢谢。