Kate deLacy（高级总监兼投资者关系主管）
Jonathan Witter（首席执行官）
Peter Graham（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Caroline Latta（美国银行）
Giuliano Anderes-Bologna（Compass Point）
Terry Ma（巴克莱银行）
Jon Arfstrom（加拿大皇家银行）
Melissa Wedel（摩根大通）
欢迎参加学贷美2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在准备好的发言结束后，将开放提问环节。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到回答，您可以按星号2退出队列，以便其他人清晰地听到问题。为了获得最佳音质，我们建议您拿起听筒。
最后，如果您需要操作员协助，请按星号0。现在，我将把电话交给Kate deLacy，高级总监兼投资者关系主管。请讲。
谢谢。Chloe，晚上好，欢迎参加学贷美2025年第四季度及全年财报电话会议。今天，我很高兴与我们的首席执行官John Witter、首席财务官Pete Graham以及战略财务管理副总裁Melissa Bruno一同出席。在准备好的发言结束后，我们将开放提问环节。在开始之前，请记住，我们的讨论将包含预测、预期和前瞻性陈述。由于各种因素，未来的实际结果可能与这里讨论的结果存在重大差异。听众应参考公司Form 10Q以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中对这些因素的讨论。
这些因素包括但不限于经营业绩、财务状况和/或现金流，以及各种外部因素对我们业务的任何潜在影响。此外，本次讨论和收益演示包括非GAAP财务信息，包括非GAAP delinquencies（包括战略合作伙伴的还款情况）、非GAAP准备金率（包括战略合作伙伴的仓库贷款）以及非GAAP净冲销（占平均还款贷款的百分比）。所有非GAAP财务信息应被视为对按照GAAP计算的财务指标的补充，而非替代或优于GAAP指标。公司认为，这些非GAAP财务指标为财务信息使用者提供了有用的补充信息，有助于更好地比较公司各时期的业绩。
使用这些非GAAP财务指标存在许多限制，且它们与最接近的GAAP指标存在差异。例如，公司对非GAAP财务指标的描述可能与其他公司使用的非GAAP指标不同。有关本文包含的非GAAP财务信息的描述以及与最直接可比的GAAP指标的调节，请参阅收益演示附录，从第13页开始。我们没有义务更新或修订任何预测、预期或前瞻性陈述，包括非GAAP前瞻性陈述，以反映今天之后发生的事件或情况。
2026年1月22日星期四，谢谢，现在我将电话交给John。
谢谢Kate和Chloe，大家晚上好。感谢大家参加我们讨论学贷美2025年第四季度及全年业绩的会议。我很高兴向大家报告这一年的成功，并讨论我们对2026年的强劲展望。总体而言，私人学生贷款行业保持稳健，并有望进一步取得成功。大学入学率，特别是我们许多最大的一级学校的入学趋势有所上升，表明学生和家长仍然看到高等教育的价值。我们新发放贷款的共同签署率也有所提高，表明家长和亲人愿意共同投资于学生的教育。
认识到一些应届毕业生正感受到当前经济不确定性和技术变革的影响，但应届毕业生的失业率仍然相对较低，大多数人在毕业后六个月内找到了有报酬的工作。随着人工智能改变职业格局，我们认为教育将更加重要，因为学生需要获得必要的技能以在未来保持竞争力。毫无疑问，学校和项目将不断发展，创造新的学习领域以满足这些需求。我们期待在这一演变过程中支持我们的学校合作伙伴和学生。我们对最近联邦学生贷款改革带来的机会感到兴奋。
这些变化应能降低学生和家庭承担不可持续学生债务水平的可能性。这些改革也为我们创造了帮助更多学生和家庭的机会。我们相信，当全面实施后，plus改革可能为学贷美贡献估计50亿美元的年度发放额，较2025年发放额增长约70%。2025年，学贷美推出了我们的首个私人信贷战略合作伙伴关系。这项创新的首创协议结合了我们银行更可预测的收益状况与我们贷款出售计划的资本效率和风险转移优势。我们相信这种合作伙伴关系的经济价值与其他融资模式相当或更优。
该安排不包括回购条款，补充费用（占整体经济收益的最小部分）与明确、合理可实现的回报阈值挂钩。除了这一战略进展外，我们还很好地实现了全年指导目标。第四季度的GAAP稀释每股收益为1. 12美元，全年GAAP稀释每股收益为3. 46美元，而2024年为2. 68美元。2025年第四季度的私人教育贷款发放额为10.2亿美元，全年发放私人教育贷款74亿美元，较2024年增长6%，处于我们修订后的全年指导目标的高端。
2025年第四季度，我们私人教育贷款组合的净冲销为9800万美元，全年为3.46亿美元，占平均私人教育还款贷款的2.15%，较2024年全年下降4个基点。Pete现在将为您介绍更多亮点。
Pete
谢谢John，大家晚上好。我们在第四季度继续我们的资本回报战略，回购了380万股股票，价值1.06亿美元，2025年全年共回购1280万股股票，价值3.73亿美元。自2020年1月1日以来，我们已将流通股减少了超过55%，平均价格为16.93美元。我们之前的股票回购授权即将完成，今晚我们宣布一项新的为期2年、金额为5亿美元的授权。本季度的净息差为5.21%，较去年同期提高29个基点，全年为5.24%，同比提高5个基点。
这些结果证明了我们资产负债管理战略的有效性，该战略使净息差保持在5%左右的中低水平。2025年第四季度，我们录得1900万美元的信贷损失负拨备，主要是由于与10亿美元的季节性贷款组合出售相关的准备金释放，以及选择部分2025年旺季发放的贷款出售给KKR战略合作伙伴。在上个月的投资者会议上，我们指出，随着我们更新的战略开始规模化，关键绩效指标将开始转变。作为我们进化战略的一部分，我们不再专门出售部分季节性贷款组合。
这是我们第一次也出售新发放的贷款。这将改变我们银行持有的贷款组合的构成。此外，我们每个季度都会选择一部分新发放的贷款进行仓储，以便在下个季度出售。因此，我们预计每个季度都会有一部分新发放的贷款被指定为待售，因为我们的许多信贷指标仅使用持有至到期投资的贷款或在计算中包含部分新发放的贷款。这种贷款出售策略的变化已经开始影响一些报告指标。
为了支持您的分析并确保透明度，我们在今晚随发布的收益演示第13页开始添加了一个附录，概述了这些指标如何开始变化，并提供了建立前瞻性模型刷新基准所需的清晰度。重要的是，这些指标的变化主要是由计算机制驱动，而非我们投资组合中贷款基础表现的变化。需要注意的是，今晚引用的某些信息和收益演示中提供的信息包括我们认为有助于理解投资组合比较表现的非GAAP指标。
非GAAP指标与GAAP指标的调节可在收益演示附录的第18和19页找到。在奠定了这一基础后，我们可以开始讨论我们的信贷指标。私人教育贷款风险敞口的总拨备率（我们称为准备金率）在2025年底为6%，高于上一季度的5.93%和2024年底的5.83%，如收益演示第15页所示。调整贷款出售策略后，非GAAP准备金率为5.92%。
2025年第四季度，我们私人教育贷款组合的净冲销占平均还款贷款的2.42%，而去年同期为2.38%，如我们收益演示第16页所示。调整贷款出售策略后，非GAAP净冲销率为2.40%。截至年底，逾期30天或以上的私人教育贷款占还款贷款的4%，与第三季度持平，高于2024年底的3.7%。调整贷款出售策略后，非GAAP delinquency率为3.88%，如演示第17页所示。
2025年下半年，我们看到早期逾期有所增加，引发了人们对这是否预示着更高冲销的疑问。正如我们当时指出并现在仍然相信的那样，早期逾期的波动不一定是未来净冲销的可靠指标，如收益演示第10页所示。对年化30天及以上逾期率与净冲销率之间关系的分析显示，自2022年以来，关联比率提高了12个百分点，表明这两个指标之间的联系正在减弱。我们认为，这至少部分是由于我们催收效率的提高。
此外，晚期逾期和滚动率保持稳定，与我们的预期一致，即大多数早期逾期会自行缓解。正如几个季度以来所讨论的，我们扩大的贷款修改量已接近完全成熟，我们将开始看到2023年底根据扩大的损失缓解计划进行贷款修改的借款人在2026年全年退出这些计划。虽然长期表现将在来年变得更加清晰，但我们对目前参与这些计划的借款人的结果感到满意。如收益演示第11页所示，超过80%的这些借款人成功完成了他们的前六次付款。
此外，2023年第四季度参加贷款修改的借款人中，近75%在2025年底保持当前还款状态，代表超过24个月的积极付款。这一表现与我们在其他修改组中看到的一致。全年非利息支出为6.59亿美元，而2024年为6.42亿美元，同比小幅增长2.6%，低于我们指导目标的中点。我们对这一结果感到满意，这反映了我们严格的支出管理和对效率的持续关注。这种纪律使我们在2025年实现了33.2%的效率比率。
最后，我们的流动性和资本状况稳健。本季度末，流动性占总资产的18.6%。第四季度末，总风险加权资本为12.4%，普通股一级资本为11.1%。我们相信我们已做好充分准备来发展业务并继续向股东返还资本。现在我将电话交回John。
谢谢Pete。让我以讨论我们2026年的指导目标并提供有关未来潜在趋势的一些额外背景来结束。2026年为我们公司提供了一个令人兴奋的机会，为更多的学生和家庭提供服务。在下半年，我们预计第一批受新plus上限限制的学生将开始他们的本科和研究生学习之旅。在分阶段实施的第一年，这种影响相对较小。尽管如此，我们预计2026年全年私人教育贷款发放额将增长12%至14%。我们认为这对我们公司来说是一个极具吸引力的机会，我们需要提前投资以应对预期的业务量。
因此，2026年全年的非利息支出预计将在7.5亿至7.8亿美元之间。推动这一年同比增长的因素有三个：约20%与正常市场条件下的成本增加相关；约40%的增长反映了对产品增强、改进的信贷模型和其他战略支持因素的一次性投资；其余部分源于捕获额外plus相关业务量所需的更高营销和获取成本。我们预计2027年不会继续这种水平的同比支出增长。我们预计运营支出增长率将约为2026年的一半，因为业务量增长的成本将被效率提升和一次性投资的结束所抵消。
假设我们的业务量估计正确，我们预计每年都会提高效率比率，目标是不迟于2030年回到30%左右的低水平。鉴于我们私人信贷合作伙伴业务的战略和财务吸引力，我们预计2026年该业务将增长。因此，我们预计私人教育贷款组合同比将持平或略有下降。2026年以后，我们预计将维持一个规模适当的银行，继续作为战略增长引擎、融资风险缓解工具以及我们私人信贷合作伙伴关系的健康竞争替代方案。
因此，2026年之后，我们预计银行组合将以每年约1至2个百分点的速度逐步增长，直到达到中个位数的稳定年增长率。为支持这一轨迹，我们估计约30%至40%的私人学生贷款发放将通过战略合作伙伴关系进行，额外的资产负债表增长通过季节性组合贷款出售进行管理。我们预计总贷款组合的净冲销将在3.45亿至3.85亿美元之间，如我们演示第16页所示。我们认为这与稳定的信贷前景一致。
让我以讨论2026年全年稀释后普通股每股收益结束，我们预计为2.70美元至2.80美元。这一范围反映了我们在2025年启动战略合作伙伴关系并积极投资以抓住plus机会的深思熟虑的选择。虽然2026年是我们战略旅程中的关键一年，但我对之后的发展更加兴奋。虽然我们无法预测未来的宏观经济或其他变化，但如果plus目标市场如我们预测的那样实现，我们预计2027年开始每股收益加速增长，2027年以后增长15%至20%左右，随着plus机会的充分实现和我们战略合作伙伴业务的增长，我们预计未来几年每股收益增长将保持高位。
最后，我们对公司的未来和未来的机会感到兴奋。我们相信学生将继续寻求接受高等教育的机会，以获得在未来竞争所需的技能。plus改革将为学贷美打开大门，与一群令人兴奋的新客户竞争并赢得业务，为未来的发放额创造有意义的上行空间。我们的私人信贷战略合作伙伴关系业务将为我们提供一种资本效率高、风险平衡的方式来为增长提供资金，同时建立更可预测和经常性的收益流。总之，我们相信这些动态将为公司和我们的投资者带来极具吸引力的价值创造机会。
有鉴于此，Pete，请开始接受提问。
现在开放提问环节。如果您有问题或评论，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到回答，您可以按星号2退出队列。再次提醒，提问时请拿起听筒以获得最佳音质。谢谢。第一个问题来自美国银行的Carolyn Lata。您的线路已接通。
嗨，您能谈谈您认为工资 garnishment 和财政部抵消的推迟将如何影响在校和私人学生贷款的表现吗？
是的，当然，Carolyn，很乐意。首先，我认为重要的是要提醒大家，虽然我们的许多客户有联邦贷款，但大多数联邦贷款客户没有学贷美的私人学生贷款。而且我认为总体而言，我们在过去的电话会议中已经讨论过，随着联邦计划经历不同的发展阶段，我们看到的表现和影响存在差异。总的来说，我认为对于任何有联邦贷款且严重逾期的客户——我们的估计表明这个数字相当小——推迟显然是一个净收益，但考虑到客户群的差异，我认为我们预计这不会对我们的业务产生重大影响。
好的，谢谢。还有一个快速的后续问题。您强调了Grad plus带来的50亿美元发放机会，这推动了同比发放增长。鉴于这些变化在7月生效，我们应该如何考虑上半年与下半年的增长模型？
是的，我认为我们在之前的电话会议中已经讨论过这一点。如果你想想，新生本科班级和新进入研究生课程的学生，他们将在秋季学期开始。因此，从四年制课程的角度来看，这大约是业务量的四分之一。研究生课程的时长有些较短，有些较长。因此，我们预计今年plus的增量业务量相对适中。
这已包含在我们今年的增长指导中。我们预计在未来两到三年内，这一业务量将显著增加，直到达到稳定状态。
好的，谢谢。再次提醒，如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。现在，我们将接受来自Compass Point的Giuliano Bologna的下一个问题。您的线路已接通。
晚上好。
第一个问题，当我考虑2026年的合作伙伴关系和贷款出售时，是否有一个大致的概念，两者的业务量可能会如何分配，或者一些相关背景？因为显然它们将对全年的数字产生相当大的影响。我只是好奇这与投资者会议上的数字相比如何？
是的。回想一下，第一个战略合作伙伴关系的协议是承诺至少20亿美元的新发放贷款，大致与学年时间一致。因此，我们在12月底将2025年旺季发放的部分贷款指定为待售。并且，作为该承诺中新发放贷款部分的一部分，我们将在第一季度进行出售。展望未来，每个月我们都会选择一部分发放的贷款，并指定将其出售给合作伙伴。
我认为大致可以认为这约占发放额的30%。因此，今年向合作伙伴出售新发放贷款的业务量将有一定的季节性，因为这与我们实际的发放模式相关。因此，新发放贷款的最高出售额将与我们传统的旺季期间相关。至于季节性组合出售，我会说我们的方法与历史上类似，即出售的规模和时间将取决于我们的资本需求和市场条件。
在这方面没有真正的变化。
非常有帮助，希望不要把问题复杂化，但资产负债表上的待售贷款对资产负债表有相当大的影响，以及这种平衡在26年可能会是什么样子？是否可以假设至少在26年，资产负债表可能与现在相似，或者随着业务加速，我们应该预期全年会有所增加？并且参考了今年待售贷款账簿可能的规模以及最终会有多大，因为从平均余额的角度来看，即使待售，它也会产生相当不错的净息差。
是的。如果你这样想，正如我在准备好的发言中提到的，我们每个月都会选择贷款，在季度末进行仓储，然后在下个季度将其出售给合作伙伴信托结构。因此，资产负债表上的待售金额将因每个季度的发放情况而异。例如，第四季度将是最大的，因为会选择秋季旺季发放的贷款。
第二季度将是最低的，因为这通常是我们一年中发放额最低的季度。
这很有帮助。然后你意识到，显然增加的贷款出售也会在短期内改变投资组合结构，你在附录幻灯片中很好地强调了这一点。我们是否应该预期投资组合的期限会有一点变化，因为你在25年有超额出售，26年也会出售相当数量，这将在未来几年改变期限和还款情况？或者这并不重要，我是不是看错了方向？
是的，我认为在一定程度上会。我认为更大的影响是，我们的部分新发放贷款将在发放时出表。因此，这将倾向于导致整体季节性账簿的补充速度放缓，并且会逐渐比以前更具季节性。但我认为这只是在一定程度上。我不认为这会是一个巨大的转变。
非常有帮助。感谢您的时间，我将回到队列中。
好的，谢谢。
我们接下来请巴克莱银行的Terry Ma提问。Terry，您的线路已接通。您可能需要检查设备上的静音功能。
哦，嘿，抱歉。在会议之间切换。所以我很欣赏您早些时候在电话中关于非利息支出的一些说明。但是如果我看今年的范围，显然比你们去年的要高很多。然后您提到的26年后的增长率也比历史上看到的要高。您能帮助我们思考如何衡量这些投资美元的投资回报率吗？
是的，Terry，这个问题可能有几个层面。首先，我认为重要的是从我们为什么增加投资机会开始。正如我们已经说过几次的，在我们看来，这代表了一个非常明显的目标市场增长机会，在未来几年内增长高达70%，再次假设我们的分析和估计是有意义的。因此，我认为首先要明白，这不是陈词滥调，但确实是我们在私人学生贷款领域看到的几乎是一生一次的业务扩张机会。
而且我认为如果你模拟一下，当发放额完全实现70%的增长时，为了保守起见，就算是50%的增长，这也是收益潜力和市值的真正有意义的增长。因此，我认为你必须从这里开始，并理解这是我们管理团队对这个投资机会的思维模式。我们一直并且我认为一直以来，正如过去几年我们强劲的效率比率表现所证明的那样，在例如营销支出的回报衡量、新产品创新和开发的回报衡量等方面有很好的治理。
我认为投资者应该放心，我们正在将同样的纪律应用于这个机会。我认为重要的是认识到，也许脱节的一个来源是，由于各种原因，特别是在这个机会的第一年，我们预计我们的营销效率不会像第二、第三年及以后那样有效或高效。如果你仔细想想，这有很多原因。例如，新上限的资格是分阶段实施的，所以在第一年进行营销时，无论是研究生还是本科生，只有一部分学生对私人学生贷款感兴趣，因为许多人仍将得到联邦计划的支持。
特别是在第一年，没有续贷收益。我们知道，对我们来说，获得续贷比获取新客户要便宜得多。Terry，我甚至还没有开始谈论，建立针对例如新医学生的营销计划需要一点时间，或者一两个招生季节才能真正优化所有的数字和传统营销渠道。因此，我们不认为这是对我们效率的永久性损害。但我认为我们对如何为过去几年业务的主要部分（即不成比例地服务本科生）之外的客户（比如新医学生）建立营销计划有略微不同的看法。
所以我们对此感到兴奋。我们认为，这再次是为了一个非常好的市场机会。我们希望你们都同意这个市场机会就在我们面前。而且，我们觉得我们在思考这种支出时非常有纪律。
我想补充的另一点是关于效率的背景。我们现在的效率比率非常好，即使在我们为2026年指导的范围中点，我们也仍然在30%以上的高位。而且我认为与该领域的其他公司相比，这是一个非常高效的运营。我们已经说过，在未来几年，我们将把它降至30%左右的低水平。所以我认为这是一些重要的额外背景。
明白了。这很有帮助。然后我想跟进一下信贷问题，您的延期宽限期贷款百分比显著上升。我认为这与6月退出常规宽限期的浪潮一致。但是当我们考虑2026年的信贷以及您给出的指导范围时，关于您的信心水平有什么说明吗？因为我认为您还有一批在12月退出修改的借款人，当我们展望26年时，我认为从各种衡量标准来看，新毕业生的就业环境仍然相当艰难。
所以也许帮助我们思考一下您对全年冲销假设范围的看法以及您的信心水平。谢谢。
是的，当然。我将负责修改部分，然后John可以回顾一下关于整体环境的一些评论。
当然。
关于贷款修改，我们已经跟踪了一段时间，并讨论了修改后还款的成功表现。演示文稿中有一张额外的幻灯片突出显示了这一点。我认为，从我的角度来看，考虑到2023年的修改注册群体，到年底75%的人保持当前还款状态，这是另一个非常强的成功指标。而且，我们将在今年看到这些人毕业并重新履行合同义务，我们对此感觉良好。
这不是一个……它满足了处于压力中的借款人的需求。我们觉得这个群体在24个月内表现出的积极还款习惯是他们今年退出后成功的有力指标。所有这些都已纳入我们为26年给出的净冲销范围。
是的，Terry，也许我退后一步提供更多背景，我认为在过去几个月里，有很多关于人工智能影响和就业市场影响的引人注目的故事。我认为我们从多个来源看到的数据讲述了一个稍微平衡的故事。毫无疑问，新大学毕业生的失业率今天略有上升。毫无疑问，新大学毕业生找到工作需要更长的时间。
但是，从背景来看，如果你查看新大学毕业生的月度失业数据，你通常会看到夏季失业率飙升，然后是正常化时期。根据25年12月的数据，我们现在的失业率实际上与23年11月或24年11月新大学毕业生的失业率相同。是的，所以向充分就业正常化的速度略有放缓，但从这些比率来看，差异只有一个月到一个半月，而不是更严重的情况。
我认为将其放在更广泛的背景下也很重要。我在几次电话会议中提到过这一点。这是我们非常习惯的模式。我们知道，多年来，在这个业务中，我们客户平均面临的最大财务压力点是从学校过渡到全职工作的时期。这就是为什么我们不成比例地投资于在这段时间帮助客户的计划，并为他们提供灵活性。
无论是你提到的宽限期计划，还是可能为少数需要的人提供的贷款修改，或者我们可能有的其他计划，我们觉得我们已经做好了充分准备。顺便说一下，这也是我们90%以上的共同签署率至关重要的时刻。我们从调查中数字上和轶事上都知道，父母和亲人期望在这个过渡时期支持他们的学生。这对学生来说是个好消息。
这对我们和我们的股东来说也是个好消息。因此，综合考虑所有这些因素，任何信贷导向公司的首席执行官都不会轻视信贷。我们认真对待它并密切关注。但我认为我们在这些模式中看到的情况符合我所做的评论，并且肯定都已纳入我们刚刚提供的指导中。Jim。
太好了，谢谢。
再次提醒，如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。现在，我们将请加拿大皇家银行资本市场的John Arfstrom提问。您的线路已接通。
谢谢。下午好。
下午好。
John，有个问题问您。您关于每股收益前景的评论，我猜市场可能相当关注短期，对新模型的初步反应是您的股票表现相当负面。但您阐述了27年强劲的每股收益增长潜力，我想您提到了15%至20%左右，27年可能会有。在您准备好的评论中。您对2027年有很高的可见度吗？27年以后的可见度会变得模糊一些，还是对您来说相当清晰，这条增长跑道可能是什么样的？
是的，John，我认为我回答这个问题的方式是，在我看来，有几件事对我们的股票或业绩有不成比例的影响。显然，广泛的宏观经济环境及其对信贷的影响。我不确定我或任何其他银行或消费金融首席执行官会愿意展望超过12个月的时间。但是如果你看看我们模型的其余部分，我认为这真的归结为，我们是否实现了面前的目标市场机会？我们是否成功地重新获得了Pete和我现在都谈到的那种效率比率？以及我们可以做出的一个选择，即我们希望以多快的速度增长我们的银行资产负债表，而不是以其他方式为业务提供资金。
我认为我们比许多人做了更有纪律的工作，并且尽可能有纪律地真正理解目标市场机会。这并不是说没有风险，也不会有竞争。但我认为我们理解市场机会将是什么，并且我们觉得这对我们来说是一个真正的机会。我认为，我们的支出管理纪律不言而喻。我认为我们再次可以决定如何平衡战略合作伙伴业务的增长与我们银行资产负债表的增长。
当你把这些事情放在一起，我们不能忽视我们模型中的其他不确定性。但我认为这些都是人们可以看到并为自己分配成功可能性的事情。我认为这些确实是我们对27年及以后评论的信心的主要驱动因素。
好的，很公平。非常感谢。
我们接下来请摩根大通的Melissa Weddle提问。您的线路已接通。
下午好，今天我是Melissa。感谢您回答我们的问题。第一个问题是关于出售利得率，与今年早些时候我们看到的先前出售相比，它似乎有所下降。随着您过渡到更多的点贷款和转移给战略合作伙伴的组合方法，我们应该如何看待出售利得率以及可能出现的季度波动？
是的，这是个好问题。我认为如果你看看我们在这些季节性组合出售方面的长期执行情况，你会看到比今年更广泛的分布。我想说，在更长的时间内，如果你去掉最高和最低的出售利得率，平均可能在106、107左右。我认为年内的时间安排也对这些出售有影响。
我认为如果你回顾我们组合出售的季度历史，第一季度完成的出售往往比第四季度的溢价更高，原因有很多。所以，我们在第四季度进行的组合出售是在更广泛的战略合作伙伴关系背景下进行的，但它也是一项经过严格审查的交易，确保真实出售和按公允价值进行。
因此，它得到了组合本身的统计数据以及第四季度环境的充分支持。
谢谢。我还有一个后续问题。关于今天宣布的股票回购授权。期限是24个月。问题是，考虑到您打算在平台上进行的投资，特别是在明年，2026年，我们是否应该认为回购的部署可能在2027年稍微后端加载？谢谢。
是的，我认为过去几年我们已经证明，我们在股票回购方面会非常有纪律和有计划，我们打算继续这样做。关于我们获得的这项新授权，我们银行的资本比率非常强劲，收益状况也很强劲。我们倾向于制定有针对性购买量的计划，在市场开放的每一天都在市场上购买，并且倾向于在股价下跌的日子多买，在股价上涨的日子少买。
这在部署我们上一个授权时对我们很有效，我们打算继续以这种方式运作。
非常感谢。
再次提醒，如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。现在，我们将暂停片刻，以便更多问题进入队列。今天的问答环节到此结束。现在，我将把发言权交给John Witter先生致闭幕词。
Chloe，谢谢。感谢今晚参加电话会议的所有人。显然，Pete和我代表整个公司，很自豪和高兴能够与您谈论我们2025年的业绩。但我认为更重要的是，我希望您今晚离开时能真正感受到我们对战略定位的强烈信心，以及这对2026年及以后的意义。一如既往，投资者关系团队随时准备以任何方式为您提供帮助。我们希望每个人都有一个美好的一月剩余时间和愉快的周末。
再次感谢您今晚的时间。现在我将把电话交给Kate处理一些收尾事务。
谢谢，John。感谢大家今天的时间和问题。本次电话会议和演示文稿的回放将在学贷美网站的投资者页面上提供。如果您有任何进一步的问题，请随时直接联系我。今天的电话会议到此结束。
谢谢。今天的学贷美2025年第四季度及全年财报电话会议和网络直播到此结束。请现在挂断电话，祝您晚上愉快。