Jennifer Como（投资者关系主管）
Ryan McInerney（首席执行官兼董事）
Christopher Suh（首席财务官）
Daniel Perlin（加拿大皇家银行资本市场）
Darrin Peller（沃尔夫研究公司）
Will Nance（高盛集团）
Adam Frisch（Evercore ISI）
Sanjay Sakhrani（KBW）
Andrew Jeffrey（William Blair）
Tien-Tsin Huang（摩根大通）
Ramsey El-Assal（Cantor Fitzgerald）
Dan Dolev（瑞穗证券）
Harshita Rawat（伯恩斯坦研究公司）
欢迎参加Visa 2026财年第一季度财报电话会议。在问答环节之前，所有参会者均处于仅收听模式。今天的会议正在录制。如果您有任何异议，可随时挂断电话。现在，我很荣幸向您介绍本次会议的主持人——Jennifer Como女士，高级副总裁兼全球投资者关系主管。Como女士，您可以开始了。
谢谢。各位下午好，欢迎参加Visa 2026财年第一季度财报电话会议。今天与我们一同出席的有Visa首席执行官Ryan McInerney和Visa首席财务官Chris Tsah。本次电话会议将在我们网站的投资者关系板块进行网络直播，网址是investor.visa.com。会议重播将在我们的网站上存档30天。包含财务和统计亮点的演示文稿已发布在我们的投资者关系网站上。我还想提醒大家，本演示包含前瞻性陈述。这些陈述并非对未来业绩的保证，我们的实际结果、成果或时间可能因多种因素而产生重大差异。有关这些因素的更多信息，请参见我们最新的10K表格年度报告以及随后的10Q表格和8K表格报告，这些报告可在SEC网站和我们网站的投资者关系板块找到。
除非法律要求，否则我们不承担更新这些前瞻性陈述的责任。我们今天关于财务业绩的评论将反映GAAP basis下的收入，所有结果均以非GAAP名义 basis呈现，除非另有说明。相关的GAAP计量方法和调节表可在今天的收益发布以及我们投资者关系网站上的相关材料中找到。接下来，我将把会议交给Ryan。
谢谢Jennifer。在本财年第一季度，我们取得了强劲的财务业绩，净收入同比增长15%，达到109亿美元，每股收益增长15%。支付量以固定汇率计算同比增长8%，接近40000亿美元，处理交易量同比增长9%，总计690亿笔，显示出消费者支出的韧性。我们继续在Visa即服务堆栈中构建和交付创新及可扩展技术，作为支付超级扩展者，使生态系统中的任何人都能在全球范围内构建、启动和扩展资金流动及支付业务。让我详细分享一下我们在服务和解决方案层以及Visa即服务堆栈方面的最新进展。
更具体地说，在Visa凭证、智能商务、稳定币以及B2B和P2P资金流动、发卡处理以及风险与安全等领域的发展方面。我们消费者支付业务的核心是Visa凭证。它远不止是一张实体卡。它可以是钱包中的数字形式、在线形式或移动形式。它是与Visa网络的连接点，我们能够在其之上叠加各种类型的服务、解决方案和访问权限。现在，Visa凭证总数已超过50亿，在过去一个季度，我们通过几种重要方式继续增强Visa凭证：非接触式支付、VisaFlex凭证和令牌。我们的非接触式支付渗透率现已超过所有面对面交易的80%，美国市场接近70%。
交通领域的受理仍然是关键推动力，本季度我们在旧金山以及全球其他10多个系统推出了相关服务。在第一季度，我们继续为不同形式的凭证启用非接触式支付用例。例如，在欧洲，我们最近宣布在14个国家为iOS钱包（如Klarna）以及北欧的VIPPs移动支付提供新的数字钱包支持。我们还将很快在意大利与国内支付方案Bancomat开展试点。此外，我们为在中国发行的Visa卡启用了Apple Pay，支持跨境面对面、应用内和在线交易。
这涵盖了8家发卡机构，代表近6000万张Visa凭证，支持许多在国外旅行或居住的中国消费者，更多发卡机构即将加入。我们的“点击支付”功能已帮助我们将全球受理地点增加到超过1.75亿个，在过去一年新增了20多个市场，交易量增长了一倍以上。增强Visa凭证的第二个重要进展领域是支持从单一凭证使用多种资金来源。通过本季度的VisaFlex凭证，Block宣布试点推出新的Cash App Visa Debit Flex卡，使Afterpay成为其客户的一项功能，可在任何接受Visa的地方进行分期付款，并利用Visa的DPS发卡处理解决方案处理借记部分。
在全球范围内，我们约有2000万张VisaFlex凭证，仅占我们总凭证的一小部分，但增长迅速。它们提供多种资金来源，如借记、贷记、多币种账户、奖励、分期付款等，我们预计今年将扩展到20多家额外的发卡机构。第三个或许是最具革命性的凭证技术是Visa令牌。我们的令牌技术提供了一种数字原生支付凭证，专为数字商务的独特特征和需求而设计。我们在全球拥有超过175亿个令牌，是实体卡数量的三倍多，这意味着该解决方案已被生态系统广泛采用。
我们继续在电子商务交易令牌化方面取得进展，以实现我们完全取代以卡为中心的PAN技术的最终目标，进一步提升Visa相对于现金、支票和传统数字支付形式的竞争地位。我们利用各种工具，如激励措施、面向销售的案例研究、性能合规计划和增强功能，鼓励令牌化和增强数据共享，使电子商务环境尽可能安全。随着我们扩展Click to Pay目录以实现全球凭证全数字化，欧洲、中东和非洲以及拉丁美洲和加勒比地区的发卡机构注册工作正在进行中。
我们还与收单机构和支付服务商合作，最终消除目前存在的访客结账流程。访客结账在2019年占所有Visa电子商务交易的44%，到2025财年已降至约16%，在我们的前25大卖家当中，这一比例不到4%。这意味着在我们的前25大卖家中，96%的交易现在只需简单点击或生物识别认证，无需繁琐且容易出错的表单填写。我们继续在令牌服务平台上构建新功能，将我们的凭证和令牌定位为支付未来的基本构建块。
借助Visa令牌实现的功能之一是一个重要的创新领域：智能商务。我们的Visa Intelligent Commerce解决方案利用令牌及其可配置性作为智能支付的核心基础。我们正与全球商业生态系统中的100多家合作伙伴合作推动智能商务，其中30多家合作伙伴正在我们的沙盒中积极构建，多个代理和代理启用者正在运行实时生产交易，预计未来会有更多合作伙伴加入。就在本季度，我们将智能商务扩展到B2B领域，与Ramp合作简化企业账单支付，使其企业客户能够通过卡支付获得现金返还，并优化营运资金。
我们还与AWS达成协议，在AWS Marketplace上提供Visa Intelligent Commerce，以支持开发人员构建智能商务解决方案，通过旅行预订或零售购买等工作流蓝图，大规模连接安全的自动化支付工作流。在我们的中东和非洲地区，领先的房地产开发商、投资者和管理者Aldar正在整合Visa Intelligent Commerce，以便在其Live Alder应用程序上实现物业服务费等经常性支付。我们的Visa Trusted Agent协议继续帮助定义在智能环境中建立信任所需的连接和数据元素。在第一季度，我们宣布与领先的互联网安全企业建立合作伙伴关系，首先是Cloudflare，然后是Akamai，它们共同为全球数百万企业提供服务，包括全球十大零售商中的九家。
此外，我们正在Visa Intelligent Commerce的关键元素与谷歌新的通用商务协议之间构建互操作性，作为我们全球努力的一部分，以确保随着不同协议的发展，Visa交易得到安全支持。我们的Agentix解决方案已在美国和中东及非洲地区上线，我们正在亚太地区和欧洲启动试点项目。拉丁美洲和加勒比地区也将很快跟进，我们已经开始与发卡机构进行智能商务的令牌注册。我们相信，我们有充分的条件成为智能商务的基础设施提供商和关键推动者，确保每一次代理交互都是可信和安全的。
与智能商务一样，稳定币具有巨大的增长和颠覆潜力，但在支付用例的采用方面仍处于非常早期的阶段。随着新的稳定币和区块链不断涌现并展现出真正的实用价值，Visa的目标仍然明确：在全球范围内构建稳定币与传统法定支付之间安全、无缝、可互操作的规模化层。在过去一个季度，我们在多个方面扩展了我们的能力。首先，我们在第一季度将稳定币卡发行扩展到另外9个国家，使全球覆盖国家超过50个，随着我们让更多消费者和企业能够使用Visa消费稳定币，支付量继续快速增长。
本季度，我们还将我们的稳定币结算能力（使用USDC）扩展到美国，为银行和金融科技公司提高速度和流动性，并提供互操作性以现代化我们客户的财务运营。全球稳定币结算的年化运行率已达到46亿美元。随着稳定币原生客户和更传统客户的需求增长，我们发现支付生态系统中的越来越多参与者——金融机构、商家、收单机构和面向消费者的科技公司——都在寻求制定和完善他们的稳定币战略。因此，我们最近在全球推出了稳定币咨询业务，我们与客户密切合作，提供培训、战略、市场进入规划和技术支持。
除了作为Tempo Layer 1区块链计划的设计合作伙伴外，我们最近还宣布参与Circle的Layer 1区块链Ark的测试网。对于这两者，我们看到Visa在支持交易处理和提供增值服务方面的作用。最后，我们正在试点Visa Direct稳定币支付，允许美国的平台和企业直接向用户、工作者或员工发送支付到稳定币钱包。这项创新通过提供稳定的价值储存和更快的资金获取渠道，扩展了Visa Direct的覆盖范围，即使在面临货币波动或银行基础设施有限的市场中也是如此。
稳定币机会是对Visa当前业务的补充，我们将继续在我们看到最大需求的领域进行投资：入金和出金、结算、资金流动咨询和其他增值服务。我们相信，作为全球值得信赖的技术提供商，Visa有充分的条件提供银行和企业级的全栈基础设施，满足我们客户构建其链上业务未来的需求。稳定币只是我们实现资金流动的一种方式。我们还继续增强Visa Direct和商业解决方案的能力。
在Visa Direct方面，我们继续深化与现有合作伙伴的关系，如收单机构Nuve，其已将协议扩展到包括Visa Direct到账户服务，除了卡服务外，覆盖30多个国家。PayPal的Zoom在2023年最初在25个市场启用Visa Direct后，最近将其Visa Direct跨境覆盖范围扩展到60多个市场。在我们的B2B或商业解决方案中，我们继续通过多项服务创建引人注目的专用产品。在欧洲，我们扩大了与Revolut的合作伙伴关系，在英国推出Titan，这是一种为高增长公司设计的超高端卡，在推出当天就吸引了数千名企业客户注册。
同样在欧洲，Eden Red PayTech选择Visa作为其战略合作伙伴，通过我们的解决方案扩展多个B2B用例，包括开放式循环工作场所福利、开放式循环车队移动支付、B2B旅行保险支付和采购到支付。Visa即服务堆栈的服务和解决方案层的另一个创新和扩展领域是发卡处理。Visa从事发卡处理业务已有30多年。我们通过增强DPS以及收购Pismo，继续在这一领域进行投资。全球许多发卡机构都在寻求升级其技术堆栈，以确保能够在数字时代为客户提供服务。
Visa的发卡处理能力使客户能够通过一个与Visa的连接访问我们的其他解决方案和服务，如网络产品、增值服务、令牌化、风险产品等。本季度我要强调的两项协议之一是Pismo自收购以来的首个商业产品，与智利的Banco Bise合作。通过与费用管理平台Mendel合作，我们将为Banco BSA及其大中型B2B客户提供商业信用企业发卡处理计划。第二项协议是Pismo与新西兰的Financenow合作的首个车队卡产品。Visa还将提供车队卡发行、令牌化和风险服务。我们将继续寻找投资处理业务的方法，以实现全球支付系统的现代化和增强，并加速我们增值服务的采用。
我想强调的最后一个领域是我们的风险和安全解决方案。如您所知，我们在一年多前完成了对Featurespace的收购，我们继续投资于该平台，为客户提供交易前、交易中和交易后的整体AI驱动解决方案。欧洲Nexi集团旗下的Nets选择Featurespace为北欧和中欧地区的150家银行扩展欺诈预防，利用云托管和先进的欺诈模型。另一项AI驱动的解决方案Visa Account Attack Intelligence于2024年在美国推出，帮助客户防止枚举攻击，即不良行为者系统性地发起电子商务交易以获取有效的支付凭证。
该解决方案在美国的效果令人印象深刻，在过去12个月中，评分超过600亿笔交易，识别出近6亿笔可疑交易。我们现在正在投资其市场扩展，在其他地区推出，也看到了强劲的结果。例如，在拉丁美洲和加勒比地区，在短短六个月内，我们已有近90%的客户激活了该解决方案，并防止了超过100亿美元的欺诈。我们还将我们的网络无关风险解决方案Visa Advanced Authorization推广到更多国家，包括最近获得摩洛哥国家交换机的业务，为所有国内交易评分。本季度，我们还将我们的ADA风险解决方案Visa Protect for ADA扩展到另外两个国家，计划到年底再扩展六个国家。
当然，这些只是一小部分例子，在整个季度中，我们开发了更多有助于推动长期增长的解决方案。总的来说，我们的所有努力实现了15%的净收入同比增长，我们的增长支柱继续取得非常强劲的业绩。商业和资金流动解决方案固定汇率收入增长20%，固定汇率商业支付量增长10%，Visa Direct交易增长23%；增值服务固定汇率收入增长28%，占第一季度整体收入增长的约50%。这些结果以及我们从客户那里得到的反馈让我们有信心，我们的战略正在发挥作用，我们正在投资正确的能力，为Visa以及我们的客户和合作伙伴的未来定位。Visa正在提供突破性创新，重新定义支付的可能性，使我们的合作伙伴能够快速、安全地实现全球规模。
现在交给Chris，他将讨论我们的财务表现。
谢谢Ryan，各位下午好。在强劲的驱动增长、强劲的假日季以及我们在消费者支付、商业和资金流动解决方案以及增值服务方面战略的持续执行推动下，我们2026财年有了一个非常强劲的开端。业务驱动因素保持强劲，以固定汇率计算与第四季度相对一致。全球支付量同比增长8%。不包括欧洲内部的跨境交易量增长11%，总处理交易量增长9%。
第一财季净收入同比增长15%，表现超出预期，主要得益于增值服务收入强于预期、激励措施低于预期以及商业和资金流动解决方案收入强于预期。这三个因素足以抵消低于预期的货币波动性。第一季度收入以固定汇率计算增长13%。每股收益同比增长15%，好于预期，主要由于净收入增长强于预期。每股收益以固定汇率计算增长14%。让我们详细了解一下。
美国支付量增长7%，电子商务增长快于面对面消费，反映出消费者支出的韧性。信用卡增长7%，借记卡增长6%。整个季度美国支付量略有下降是由借记卡驱动的，主要原因是一家Visa Direct客户将其余交易量转移到自己的解决方案，以及其他一些小因素，包括Capital One借记卡迁移导致的部分互联交易量损失以及影响某些消费类别的恶劣天气。
各消费支出区间的增长与第四季度相对一致，最高支出区间继续增长最快。我们没有看到较低支出区间的恶化，在我们的交易量中，可自由支配和非自由支配支出都保持强劲。特别关注假日季（我们定义为11月1日至12月31日期间）。我要指出美国消费者假日支出增长与去年持平，反映出零售业的持续强劲、燃料支出的改善以及其他消费类别的一些放缓。聚焦零售假日支出增长略好于去年，主要由电子商务的强劲增长推动，电子商务在全球几个主要国家的消费者零售支出中继续占据更大份额。
我们看到类似的趋势，消费者零售假日支出增长较去年有所上升，主要由电子商务增长引领。第一季度国际总支付量以固定汇率计算同比增长9%，总体与过去几个季度的增长一致。现在谈谈跨境交易量，我将以固定汇率并排除欧洲内部交易来讨论。第一季度总跨境交易量同比增长11%，与第四季度一致。跨境电子商务交易量增长12%，略低于第四季度，主要由于加密货币购买增长放缓。与旅行相关的跨境交易量增长10%。
与第四季度一致，我们看到商业交易量持续强劲，并且开始看到美国来自加拿大的入境交易量有所改善。在这样的背景下，我将开始讨论我们的财务结果，从收入构成开始。服务收入同比增长13%，而第四季度固定汇率支付量增长9%，主要得益于定价和卡权益。数据处理收入增长17%，而处理交易量增长9%，主要得益于定价、强劲的增值服务表现和更高的跨境交易组合。国际交易收入增长6%，低于不包括欧洲内部的固定汇率跨境交易量11%的增长。
即使有有利的外汇影响，我们看到的波动性也远低于预期，组合和对冲带来额外的负面压力。其他收入增长33%，主要由咨询和其他增值服务的增长以及定价推动。客户激励增长12%，低于我们的预期，原因是与客户表现相关的一次性调整和交易时机。现在来看我们的三个增长引擎。消费者支付收入受到强劲的支付量、跨境交易量和处理交易量增长的推动。商业和资金流动解决方案收入以固定汇率计算同比增长20%。CMS收入好于预期，主要由我们的商业解决方案业务推动。
商业支付量以固定汇率计算增长10%，与第四季度一致，快于Visa整体支付量增长，主要得益于强劲的客户表现，并由新客户获取和持续的跨境强劲表现推动。Visa Direct交易量增长23%，达到37亿笔交易，国内和跨境均表现强劲。增值服务收入以固定汇率计算同比增长28%，达到32亿美元，所有业务组合均表现强劲。增值服务收入增长好于预期，主要由于对我们咨询和其他服务的需求增加，尤其是营销服务。
运营费用增长16%，高于我们的预期，主要由于资产负债表重估带来的不利外汇影响以及高于预期的营销支出（包括营销支出的时间安排和与营销服务相关的支出），其中一些与我刚才提到的强劲增值服务收入相关。非运营费用比我们的预期好400万美元，主要得益于投资收益。本季度的税率为18.4%，略高于预期，原因是一项税务事项的解决时机。每股收益为3.17美元，同比增长15%，汇率带来约1个百分点的收益，收购的影响微乎其微。
在第一季度，我们回购了约38亿美元的股票，并向股东分配了约13亿美元的股息。我们还为诉讼托管账户注资5亿美元，这对每股收益的影响与股票回购相同。截至12月底，我们的回购授权余额为211亿美元。现在让我们看看截至1月21日的驱动因素，以固定汇率计算的交易量增长：美国支付量同比增长8%，其中信用卡增长9%，借记卡增长6%；不包括欧洲内部交易的固定汇率跨境交易量同比增长11%，其中电子商务增长12%，旅行增长10%；处理交易量同比增长9%。
现在谈谈我们的指引，自从我们最初发布2026财年评论以来已经过去了一个季度，我想就我们的关键假设说明如下：正如我们经常说的，我们不是经济预测者，因此我们假设宏观经济环境大致保持现状，消费者支出保持韧性，因此定价没有变化。我们也没有重大变化，新定价的好处预计与去年规模相似，大部分在下半年。这意味着从节奏上看，第二季度的同比增长定价贡献将比第一季度相对下降。
关于激励措施，第一季度的调整和交易时机对我们有所帮助，但我们预计这不会延续到第二季度。因此，这意味着从第一季度到第二季度增长率将有所上升，第三季度将继续保持最高的同比激励增长率，全年相对保持不变。关于波动性，今年到目前为止，波动性远低于我们的预期，我们假设这种波动性在今年剩余时间将保持在当前水平，这意味着今年剩余时间的拖累将大于第一季度，第三季度与去年较高水平相比将面临最严峻的比较。
我们将这些假设汇总为调整后数据，定义为固定汇率下的非GAAP结果，不包括收购影响。您可以在我们的收益演示文稿中查看这些披露以获取更多详细信息。对于全年，我们对调整后和名义净收入增长的预期没有重大变化。我们仍然预计全年调整后净收入增长将处于低两位数，反映出预计今年剩余时间波动性环境较弱，但被第一季度的出色表现和我们产品与服务的更高利用率所抵消。
在费用方面，我们对先前的全年指引没有重大变化，仍然预计全年调整后运营费用增长将处于低两位数。由于第一季度的情况，我们对非运营费用的预期现在约为1亿至1.25亿美元。关于税率，由于与近期和预期法律和解相关的权利主张税收优惠，我们现在预计全年税率将低于我们之前的指引，在18%至18.5%之间。我应该重申，我们仍然预计长期税率在19%至20%之间。这意味着调整后每股收益增长将处于低两位数，尽管在区间内比之前的指引略高，主要由于税率变化。
展望第二季度财务预期，我们预计第二季度调整后净收入增长将处于低两位数。第一季度净收入增长下降的主要原因包括定价贡献降低、波动性降低和激励增长提高。我们预计调整后运营费用增长将处于中两位数，比第一季度调整后运营费用增长高出约1个百分点。这反映了营销相关支出的增加，主要由于奥运会和国际足联世界杯。您可能还记得，去年第二季度由于时间安排原因，运营费用增长低于预期。非运营费用预计约为3000万美元，第二季度税率预计约为16.5%，主要由于我之前提到的第二季度将实现的权利主张优惠。因此，我们预计第二季度调整后每股收益增长将处于低两位数的高端。
一如既往，如果环境发生变化，并且有影响我们业务的事件，我们将保持灵活性，并在平衡短期和长期考虑方面深思熟虑。现在是支付领域激动人心的时刻，我们对我们的战略和投资充满信心，以推动Visa的未来增长。现在，Jennifer，我将把会议交回给你。
谢谢Chris。现在我们准备接受提问。
谢谢。如果您想提问，请按星号1并清晰报出您的姓名。在提问前会先宣布您的身份。为确保所有提问者都能被听到，我们要求您每人仅限一个问题。再次提醒，提问请按星号1，取消提问请按星号2。RBC资本市场的Dan Perlin，您的线路已接通。
谢谢。各位晚上好。我想深入了解一下增值服务的机会，特别是针对活动的专用产品。这里我们真正谈论的是奥运会和世界杯。考虑到增值服务现在在业务中的占比比上一次这些活动举办时要大得多。
好的，Dan，看看我是否抓住了核心问题。首先，让我从我们拥有的这些赞助资产开始。它们显然是重要的赞助合作伙伴关系。例如，今年的国际足联世界杯、冬奥会，都是全球性的，非常具有全球性。通过我们的赞助，我们有能力将这些权利传递给我们在世界各地的客户和合作伙伴。这就是我们所做的。我们的增值服务销售团队走向市场，在这些活动开始前好几个月就与客户坐在一起，为他们设计定制的、量身打造的方案，帮助他们发展业务。
对于一些客户，这些可能是我们与他们共同开发的广告活动，以支持他们持卡人的抽奖活动等。对于其他客户，他们可能希望为其私人银行客户在美加墨的某场国际足联比赛中举办客户活动。在这个例子中，我们的团队与他们合作构建定制活动，显然以银行或金融机构为品牌，诸如此类。所以这对我们来说是非常忙碌的一年。需求非常旺盛。
而且，重要的是，我们不仅在帮助客户，不仅从这些服务中产生收入，还在深化与客户的合作伙伴关系。因此，我们因此获得更多续约，获得更多业务。所以我们对此感觉非常好。
请下一个问题。我们的下一位提问者是Wolf Research的Darren Pillar。您的线路已接通。
谢谢各位。也许我们可以谈谈您所看到的优势，实际上，这似乎抵消了低于预期的外汇波动性，使您能够维持全年收入增长指引。我知道VAS和CMS表现非常突出，另外，关于资本回报，考虑到市场目前的估值水平，你们是否考虑过改变资本配置，比如加大股票回购力度？
谢谢。嗨，Darren。好的，让我来回答。特别是增值服务，我们在第一季度看到了非常出色的表现，强劲的执行力和强劲的客户需求。Ryan谈到了一些与活动相关的内容，但增长确实非常广泛。我们看到我们谈论的四个业务组合——发卡解决方案、受理、风险与安全以及咨询——同比都有强劲增长。团队在这方面继续表现出色。
因此，当我们考虑全年预期时，这些是我们讨论的变动因素。我们说过，波动性显然难以确定走向。但鉴于第一季度的持续低位，如果我们将其延伸到今年剩余时间，这确实会带来比我们最初预期更多的下行风险。但这被我们在第一季度看到的强劲表现以及我们预计将在今年剩余时间继续保持的业务势头所抵消。这两者在很大程度上相互抵消。
关于您的第二个问题，即资本回报。Darren，如您所知，我们的资本回报和股票回购方法在很大程度上是程序化的。在我们的历史中，我们一直非常一致地执行这一点。但同时，当我们看到机会时，我们也会加以利用。当我们认为市场低估了我们的股票，并且看到机会时，我们也会加大力度，并且我们将继续寻找这样做的机会。
请下一个问题。谢谢。高盛的Will Nance，您的线路已接通。
感谢今天接受我的提问。我想问一个关于监管环境的常规问题。TCCA最近经常出现在新闻中。您能否分享一下您对这可能给业务带来的风险的最新看法，以及您对国会山最近的对话以及该法案通过可能性的看法。
感谢您的提问。嘿，Will，您刚才提到的具体是什么？是CCCA还是其他什么？
是的，是CCCA的实施影响，以及国会山最近的对话和通过的可能性。
正如您所预期的，我们在国会山非常活跃。我们与议员们保持密切接触，您知道的。嗯，有很多事情在流传，我们认为我们的工作是教育民选代表，让他们了解正在流传的各种政策可能产生的影响。具体到CCCA，我们在这次电话会议和其他场合已经广泛讨论了我们的观点，而且，您知道，我们的观点没有改变。它非常有害，而且根本没有必要。
所以，当我有机会与民选官员交谈，我的其他领导团队也一样，他们在倾听，他们在理解，您知道，这些人并不是每天都生活在我们这个行业。所以，他们确实需要时间来理解。当我们向他们解释为什么没有必要时，我们会解释这个行业的竞争环境非常激烈。不断有新的参与者进入。我们在这个电话会议上谈到了加密货币、稳定币、先买后付，显然还有信用卡和借记卡市场的所有竞争，钱包玩家，A to A支付，我们向他们详细解释这个竞争环境，我们还解释为什么市场运作得如此之好，不需要政府干预。
我们向他们解释的第二件事是这将有多么有害。我的意思是，这项立法将产生深远的负面影响，而此时经济肯定不需要这样。消费者和小企业将看到信贷获取减少，奖励将完全取消，信用卡选择将减少，顺便说一句，安全保护将减弱，创新将减少，所有这些。我们解释原因。
所以我认为这将是我们所有人定期要做的事情，因为有选举，会有新的民选官员，他们忙于许多其他事情。因此，我们必须继续提醒他们这些影响，无论是CCCA还是其他任何事情。
请下一个问题。Evercore ISI的Adam Frisch，先生，您的线路已接通。
谢谢各位。业绩不错。您能否深入谈谈商业领域好于预期的增长，您在那里看到了什么，这只是一个出色的季度，还是某个市场释放了巨大的潜力。但我认为之前预计会稍微缓慢和稳定一些，另外，如果您能快速谈谈全球的支出趋势。也许提供一些主要地区的情况，以及在可能的情况下，对富裕阶层与大众阶层的一些见解。谢谢各位。
Chris，让我先从商业的业务角度开始谈一点。然后你可以跟进数字，然后你可以回答另一个关于趋势的问题。是的，我认为你在商业领域看到的是我们多年来一直向你谈论的战略的结果。而且，我认为这要归功于我们的团队，我们一直在推出优秀的产品，我们的销售团队一直在与世界各地的参与者接触。我们一直在赢得业务。
当我们考虑商业领域时，我们一直在与你们谈论三种不同类型的机会，我们在所有这三个方面都取得了巨大的成功。我们谈到了将更多的中小企业支出转化为卡支付，我想举一个例子，Chase的Stafford Reserve for Business产品。你知道，那是我们宣布的一个组合胜利，市场上的一个优秀产品正在做到这一点。
我们谈论的第二个机会是扩大大中型企业卡和虚拟应付款用例。同样，这是我们一直在推出一些优秀产品并取得一些重要客户胜利的领域。我想指出我们的Trip.com全球虚拟旅行卡发卡业务。我认为这是一个很好的例子。
第三个机会，这个战略的第三条腿，我们一直在与你们谈论的是提供产品创新和网络灵活性，帮助我们的合作伙伴触及未被充分渗透的支出。我想可能是在上次电话会议或前一次电话会议上，我提到了我们在加拿大BMO的胜利，我们与他们一起推出了网络无关的增强支出管理能力，这将使他们能够真正捕捉到一些未被充分渗透的支出。
所以我认为这是战略，是结果。我们一直在推出优秀的产品，赢得重要的客户，就像我提到的那些。然后Chris，你想补充一些数字吗？
当然。我认为Ryan已经涵盖了CMS和VCS。所以让我回答你关于一些地区交易量数字的问题。当我们看我们的国际总交易量，本季度增长9%，这与上一季度基本一致，上一季度是10%，如果你考虑到第四季度我们看到了一些特殊因素帮助国际交易量增长到10%，那么当你对这些因素进行正常化处理后，我们看到了很多稳定性。
当你深入到每个地区，其中一些因素确实会体现在一些地区的情况中。所以如果我环游世界，给出一些高层评论：在欧洲，支付量与第四季度相对一致。我们继续执行良好，我们看到了我们在那里取得的一些胜利的好处。在中东和非洲地区，增长比第四季度下降了几个百分点，这受到了我提到的一些特殊因素的影响。但增长仍然非常强劲，非常强劲，我要非常清楚这一点。
这是我们增长最快的地区之一，但这确实与第四季度促销活动的时间安排有关。我想提到的最后一个是亚太地区。亚太地区增长为低个位数，比第四季度略慢，但我们之前也提到过亚洲税收支付的时间安排问题。因此，当我们对这些时间差异进行正常化处理后，我们看到国际支付量相对稳定。
请下一个问题。KBW的Sanjay Sakrani，先生，您的线路已接通。
谢谢。我知道您已经谈了很多关于VAS的内容，但我很好奇本季度28%的增长是否能在今年剩余时间持续？或者您认为本季度推动增长的某些特定因素可能不会再次出现？另外，Chris，您提到一些费用因VAS收入增长强劲而增加。我很好奇这是可变部分还是未来可以杠杆化的部分？谢谢。
让我试着回答。是的。基于我之前关于VAS今年强劲开局的说法，显然我们不会对增长支柱提供指引，但我们谈到的很多事情，第一季度28%的增长，虽然高于我们的预期，但也与我们看到的势头一致。一段时间以来，我们的增长一直在25%、24%、中20%左右。这确实反映了，就像Ryan谈论CMS时所说的，这反映了我们正在执行我们的战略，我们正在为此投资。
我们有明确的战略和明确的目标市场。团队在这方面确实做得非常非常出色。另外，刚才我们讨论的第一个问题是关于活动的。今年是特殊的一年，我们有两个活动，国际足联世界杯和奥运会。我们已经谈到这将特别有利于营销服务，这属于其他收入类别，这是一个客户非常兴奋与我们合作、激活并获得这些赞助访问权的业务。
我们对此感到兴奋。但这也会带来一些收入，以及我们谈到的一些费用原因。所以让我快速谈谈这个。由于这两个大型活动，从费用角度来看，今年的季度波动性比正常年份要大一些。在年初，我们说与这两个活动相关的费用将主要在第二季度和第三季度达到峰值。因此，当我们看第一季度和第二季度时，我们确实认为上半年的费用比下半年要高一些。
但这确实与我们从这两个活动中获得的增量收入相关。所以，我们很乐意这样做，客户显然也很兴奋。
下一个问题。William Blair的Andrew Jeffrey，您的线路已接通。
谢谢。下午好。感谢您接受我的提问。我想问一个关于Flex凭证的问题，这真的很有趣，并且认识到它目前在您的总凭证中所占比例非常小，您能否为我们勾勒一下增长轨迹？您是否认为在某个时间点，Flex会真正推动Visa的增长曲线？我只是想大致了解在未来三、五、七年内它对您的收入增长可能意味着什么？
你知道，Flex的发展还处于早期阶段。我谈到了本季度的一些胜利和其他方面。我想在我的准备发言中也谈到了我们在管道中的一些扩展机会。客户对此非常兴奋。你知道，如果你退一步想，我们认为Flex凭证就像支付领域的瑞士军刀。它有多种资金选择，都集成在一张卡中，这引起了生态系统中不同参与者的共鸣。
看看日本的SMCC，他们更像是一家传统银行，他们推出了这款产品，将信贷、借记、奖励等都捆绑到一个产品中。我在这个电话会议上提到过先买后付玩家，如Affirm和Klarna，现在，正如你在我的准备发言中听到的，Block，他们过去不得不一个商家一个商家地在全球范围内构建先买后付产品，这显然非常困难、耗时且成本高昂。现在他们可以为用户提供Visa Flex凭证，他们可以在任何接受Visa的地方使用先买后付服务，也就是世界各地，等等。
所以，至于它将带来的增长影响，我们仍处于销售周期的早期。就像你说的，在我们50亿张凭证的背景下，这些数字目前还很小。但是，当你看看我们所做的其他事情，比如令牌化、Visa Direct，以及我们推向市场的其他一些创新，我们遵循类似的战略和路径：构建优秀的产品，将其推向生态系统，然后年复一年地努力，最终帮助服务我们的客户并发展业务。
下一个问题。谢谢。摩根大通的Tinjin Wong，先生，您的线路已接通。
非常感谢。嗨，Ryan、Kristen、Jennifer。如果可以的话，我想问一个关于发卡处理方面的问题。我听说DPS有一些不错的胜利，比如Block，您也谈到了Pismo的扩展。这让我想到，从技术角度来看，您在这两项资产上投资了多少？感觉处理方面有一些势头，您能否讨论一下发卡处理的TAM是否发生了变化？很想听听最新情况。谢谢。
TAM没有变化。它非常巨大。我的意思是，你想想，世界上除了少数几家银行外，每家银行都需要经历现代化其技术堆栈的过程，无论是借记发卡处理（DPS在美国专注的更狭窄领域），还是更广泛地说，他们整个发卡处理堆栈和核心银行堆栈。我们肯定在这两方面都投入了产品和工程资源。我认为我们在这两方面都推出了一些很棒的产品，这推动了与更传统的金融机构以及你提到的金融科技公司的胜利，尤其是Pismo。
你知道，我们收购Pismo时的论点是，我们的客户正面临着如何现代化其技术堆栈并最终迁移到云端的重大决策。事实证明，我们与世界各地的金融机构进行了很好的销售互动。当我们能够向他们展示Pismo的能力，向他们展示它是云原生的，提供发卡处理、核心银行服务，适用于所有产品，借记、贷记、商业活期账户、DDA等。我们现在获得了很多积极的反馈。
这些销售周期很长。银行更换其核心银行基础设施，从本地部署迁移到云端，这是重大决策，需要时间。我们在收购Pismo时就知道这一点。我们将继续推进销售周期，继续在其上推出优秀的产品，我们对这个领域非常兴奋。
请下一个问题。谢谢。Cantor Fitzgerald的Ramsay Elisal，您的线路已接通。
嗨。感谢您今晚接受我的提问。我想问一下您关于稳定币的评论，46亿美元的结算额。这是一个小数目，但似乎增长很快。您预计稳定币流量的更多增长将与消费者零售支付结算相关，还是您认为Visa在支出、资金流动方面有更大的机会？另外，向Chris快速澄清一下。您说跨境收入受到低外汇波动性、对冲和组合的压力。您所说的组合是什么意思？谢谢。
是的，让我试着说明一下。我认为简短的答案是后者，但让我详细说明。在稳定币方面，我们看到产品市场契合度的领域通常是全球TAM显著且我们目前渗透率不足的领域。其中之一是世界各地那些货币波动性高或难以获得美元的国家，我们在发卡Visa凭证方面取得了巨大成功。我想我在准备发言中提到，现在在全球50多个市场提供稳定币的入金和出金渠道。
你知道，这是一个产品市场契合度很高的领域。我们看到产品市场契合度好的第二个领域是跨境，无论是消费者层面的汇款，还是B2B支付，甚至是B2C支付的支出。另一个机会领域，另一个我们通常渗透率不足的领域，另一个巨大的TAM。然后回到你问题的开头，正如你所注意到的，在我们的网络上进行稳定币结算的数量虽然在整体方案中仍然很小，但增长率非常高。
当我们的合作伙伴通过稳定币在我们的网络上结算时，他们能够获得每周七天的结算，例如，因为有了稳定币，我们可以在周六和周日结算，即使代理银行通常不营业。这为合作伙伴和客户创造了更多的流动性，他们能够更快地获得结算资金。在某些情况下，他们可能在周末不得不持有抵押品，现在就不必了。
所以，是的，我们对这些机会感到非常兴奋。我想明确的是，回到你问题的开头，我们在像美国、英国或欧洲这样发达的数字支付市场中，没有看到稳定币支付有很多产品市场契合度。正如我之前所说，在美国，如果消费者想用数字美元支付，他们今天有很多方式可以做到。他们可以从支票账户或储蓄账户支付。这已经变得非常容易。所以我们在数字发达市场的消费者支付中没有看到稳定币支付有很多产品市场契合度。
嘿，Ramsey，我来回答第二部分。很高兴你问了关于国际交易收入准备发言的问题。这是我首先要区分的地方，因为你问的问题。你说跨境收益率面临压力。国际交易收入并不等于跨境收入。跨境收入体现在我们所有的服务线中。它促成了我们业务15%的增长。它促成了数据处理17%的增长，显然也促成了国际交易线。
我要说的是，当我们整体看待跨境业务时。显然，交易量保持强劲和稳定。这项业务仍然收益率高且非常盈利。所以它仍然是一项非常健康的业务。现在回到你关于国际交易收入差异评论的具体问题。我提到了三件事。我不会全部讲一遍，但第一件也是最大的一件是波动性，我们谈到了低货币波动性。第二件是组合，也就是你提到的。
正如我们在之前的季度中谈到的组合，这实际上是在谈论我们业务中收益率的构成。不同的客户、不同的产品、不同的地区有不同的收益率。当这些不同项目的增长率变化时，就会产生组合影响。本季度，我要指出的是Visa Direct，它继续快速增长，而且也非常盈利，但通常收益率低于有卡交易。因此，Visa Direct跨境交易量的增长速度快于有卡交易，这将拉低收益率。所以这就是组合的一个例子。
下一个问题。谢谢。瑞穗证券的Dan Delive，您的线路已接通。
哦，嘿各位。很棒的季度。谢谢让我提问。我只是想跟进一下Pismo的最新情况。听起来开局非常好，你们正在取得很大进展。Ryan，您能否更新一下Pismo在大型银行与小型银行的胜利趋势？您认为Pismo在两到三年内可能会有多大？因为听起来这是一项很棒的业务，而且你们正在获得很多 traction。谢谢。
谢谢，Dan。是的，正如我提到的，我们对它仍然非常兴奋。关于大型银行与小型银行的问题，实际上两者都有。较小的参与者往往是金融科技公司。你知道，我们收购Pismo时的另一个论点，除了我之前所说的，是金融科技公司在全球许多市场推动国际扩张的能力有限。通常，一家金融科技公司会在一个国家成长，然后想要扩张。他们很快遇到的挑战是，他们找不到能够帮助他们扩展到下一个5、10、15个国家的技术合作伙伴。
所以在小型金融科技方面，Pismo非常契合。因为它是云原生的，我们能够与金融科技公司一起行动，帮助他们在全球广泛扩张。顺便说一句，这对金融科技有帮助。这对Pismo来说是个好消息，因为它带来了收入，但对Visa来说真的是个好消息，因为我们能够帮助更多金融科技公司更广泛地扩展到Visa凭证服务不足的市场。所以在这方面这是一个真正的三赢。
对于更传统的金融机构和你所说的大银行，更多的是与客户一起踏上他们从本地部署的遗留技术堆栈迁移到云端的旅程。这是为了发卡处理，为了核心银行服务。你知道，我们发现，当这些大型、复杂的大客户真正深入研究Pismo的能力时，他们印象非常深刻，他们发现了我们所发现的，即当我们找到Pismo时，它确实是地球上最好的云原生发卡处理和核心银行堆栈。
好的，我们再接受一个问题。谢谢。我们的最后一位提问者是伯恩斯坦的Harshwita Wat Rawat。您的线路已接通。
下午好。我想问一下令牌的问题。如您所说，令牌已增长到超过170亿个，是您卡片数量的三倍。我们知道授权率和欺诈减少的好处，这是有意义的。它也需要智能功能。我的问题是，令牌的 proliferation 及其带来的好处如何改变您与发卡客户、商家和商家收单机构的对话。这是否进一步将这些对话的性质从网络费用转变为所带来的价值。我知道这里也可能有更多基于价值的定价机会。谢谢。
谢谢。正如我在准备发言中提到的，我们在令牌方面取得的进展，并对实现100%令牌化交易的目标感到兴奋。在直接回答你的问题之前，我想回到我之前提到的一点。你知道，要达到我们现在175亿个令牌和50%以上交易的地步，这是一个多年的旅程。你知道，我们在世界各地的团队必须逐个客户地去，包括发卡机构、收单机构和商家，正如你所问的，让他们将令牌化嵌入到他们的技术堆栈中，帮助他们理解其价值，并做了很多年的工作，这才使我们达到了现在的位置。
与发卡机构，尤其是与商家和收单机构的对话性质非常好。如果你是零售商，无论大小，你的首要目标是增加销售额。当我们能够向他们展示令牌化带来的销售增长时，这是一个真正的顿悟时刻。你知道，另一件非常受世界各地商家和收单机构关注的事情是欺诈减少。当我们能够向他们展示令牌化对其欺诈率的影响时，他们印象非常深刻。
所以我们现在正在做的就是继续这个旅程。我们正在通过案例研究与商家、收单机构和发卡机构合作，向他们展示影响。就像我在准备发言中描述的那样，我们真的专注于拥有大量存储凭证（卡存档）的商家，向他们展示将这些存档卡转换为Visa令牌的好处。我们专注于访客结账。你知道，我在准备发言中提到，我们在减少访客结账方面取得了巨大进展，但它仍然占全球Visa电子商务的16%。这意味着16%的交易，我们的客户没有像使用Visa令牌进行简单点击或生物识别认证那样满意。
所以我们正在与这些商家合作，尝试实施Visa令牌解决方案来改善这些用户体验。我们还专注于新市场，将令牌带到欧洲、中东和非洲以及拉丁美洲等新市场的发卡机构和收单机构。所以我们对进展感到兴奋，但我们还有很多工作要做，我们非常专注于此。
最后，感谢大家今天参加我们的会议。如果您有其他问题，请随时致电或发送电子邮件给我们的投资者关系团队。再次感谢，祝您有美好的一天。
感谢各位参加Visa 2026财年第一季度财报电话会议。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。