Lindsay Savarese（投资者关系）
Scott Cornelis（首席财务官）
Steve Cunningham（首席执行官）
David Fisher（执行董事长）
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
William Ryan（Seaport Research Partners）
David Scharf（Citizens Capital Markets）
John Hecht（Jefferies）
Vincent Caintic（BTIG）
Kyle Joseph（Stephens Inc.）
各位下午好，欢迎参加易诺华国际2025年第四季度及全年财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在您的电话键盘上按星号键然后按1。要撤回问题，请按星号键然后按2。请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议转交给易诺华投资者关系部的Lindsay Savarese。请开始。
谢谢主持人，各位下午好。易诺华已发布截至2025年12月31日的2025年第四季度及全年业绩。今天下午收盘后，如果您未收到我们的收益新闻稿，可以从我们网站的投资者关系部分获取，网址是ir.inova.com。今天与我一同参加电话会议的有董事会执行董事长David Fisher、首席执行官Steve Cunningham和首席财务官Scott Cornelis。本次电话会议将进行网络直播，并将存档在我们网站的投资者关系部分。在我将会议转交给David之前，我想指出，今天的讨论将包含前瞻性陈述，因此存在风险和不确定性。
由于各种重要风险因素，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异，包括我们的收益新闻稿以及10K表年度报告、10Q表季度报告和8K表当前报告中讨论的那些因素。请注意，本次电话会议上发表的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。除了美国公认会计原则（GAAP）报告外，易诺华还报告某些不符合公认会计原则的财务指标。我们认为这些非GAAP指标有助于更好地理解我们的业绩。
这些GAAP与非GAAP指标之间的调节表包含在今天新闻稿的表格中。如我们的收益发布中所述，我们已在网站的投资者关系部分发布了补充财务信息，接下来，我想将会议转交给David。
谢谢，各位下午好。感谢大家参加今天的电话会议。今天与我一同出席的还有Steve Cunningham和Scott Cornelius。我相信大家多数都已知道，自1月1日起，Steve成为易诺华的首席执行官，Scott成为首席财务官。在我过渡到执行董事长角色时，我承诺在董事会的全力支持下，至少担任两年执行董事长。这一变动是经过一年多时间全面、深思熟虑和精心规划的，由于与Steve和Scott共事多年，我相信他们是带领易诺华进入下一增长阶段的合适领导者。
而且时机比我们预期的还要好，Steve和Scott将更详细地讨论这一点。第四季度又是非常强劲的一个季度，为易诺华带来了创纪录的一年。正如12月宣布的那样，随着我们对Grasshopper银行的待完成收购，我们相信我们在完美的时机找到了完美的合作伙伴，通过简化我们的监管结构、为我们的消费产品开拓更多市场、增加额外的低成本资金来源、提供新产品机会的平台，将易诺华提升到新的水平。当我第一次加入易诺华时，我从未想过会待超过几年，但这个角色出乎意料地成为我职业生涯中最长、最具挑战性且最有意义的角色。
我毫不含糊地将此归功于易诺华非凡的员工和文化。在很大程度上，正是由于这个团队，易诺华的未来一片光明。Steve和我有着共同的愿景，即我们的重点增长战略将指引我们前进的道路。我们将继续适应和创新，致力于实现可持续和盈利性增长，同时满足客户需求并为股东创造价值。接下来，我想将会议转交给Steve。
谢谢David，各位下午好。感谢大家参加今天的电话会议。我们的第四季度业绩为易诺华又一个出色的年份画上了圆满的句号。强劲的贷款发放增长和整个投资组合的稳健信贷质量再次推动了强劲的财务表现。2025年全年，贷款发放量增长27%，带动收入增长近20%，再加上稳定的信贷质量和我们业务模式中的显著运营杠杆，推动调整后每股收益增长42%。2025年是我们连续第二年调整后每股收益增长超过30%，这表明我们平衡增长战略的韧性以及我们经验丰富的团队通过利用多元化的产品组合、灵活的纯在线模式以及世界级的风险管理和技术，实现一致且差异化业绩的能力。
转向本季度，我们很高兴交付的第四季度业绩达到或超出了我们的预期。第四季度贷款发放量同比增长32%，达到23亿美元。由于贷款发放量的强劲增长，我们的投资组合同比增长23%，达到创纪录的49亿美元。年底时，小企业产品占我们投资组合的68%，而消费者产品占32%。强劲的需求和稳健的信贷表现使我们能够在本季度更积极地进行营销，因为我们利用先进的技术和分析能力，以有吸引力的单位经济效益捕捉这种需求。
第四季度营销支出占总营收的23%，推动了创纪录的季度贷款发放量。我们预计营销支出将恢复到更典型的水平，尽管我们将继续抓住机会加大营销力度，以有吸引力的单位经济效益满足需求。随着季度投资组合的强劲增长，收入增长至预期区间的上限，第四季度同比增长15%，达到8.39亿美元，而盈利能力指标增长更快，调整后每股收益增长33%。在强劲的信贷质量和显著的运营杠杆推动下，小企业业务收入同比加速增长34%，达到3.83亿美元，我们的消费者业务收入同比增长3%，达到4.46亿美元，均创季度纪录。
除了本季度的强劲增长外，我们第四季度的信贷结果还表明，我们的小企业和消费者客户都保持着稳固的财务状况。第四季度综合净冲销率为8.3%，与2024年第四季度相比有所下降，且环比也有所下降。外部数据显示，美国经济在2025年底表现良好。美联储最近的《 beige book》指出，全国大部分地区经济都有所增长。此外，12月失业率微降至4.4%，近期的失业救济申请状况强调劳动力市场仍然相对稳定和有韧性。
此外，实际工资增长继续保持正值，12月平均时薪同比增长3.8%，11月增长3.6%，早期数据显示12月消费者支出温和增长，并继续支持经济活动。看看我们的消费者业务，这种建设性的经济背景支持了我们上一季度讨论的增长重新加速和信贷指标改善。由于当时我们看到早期违约表现非常强劲，我们加大了消费者贷款发放力度，随着第四季度的推进，贷款发放量加速增长，正如我们预期的那样，消费者投资组合的信贷指标环比和同比均有所改善。
转向小企业业务，我们的小企业业务继续保持出色的业绩。我们领先的品牌影响力、规模和竞争格局再次带来了显著的增长和异常稳定的信贷表现。小企业第四季度贷款发放量环比增长20%，同比增长48%，达到16亿美元，标志着连续第八个季度贷款发放量同比增长20%或以上。小企业投资组合的信贷指标在过去两年中一直非常稳定。我们的内部和外部数据显示，小企业继续对经济表示信心，并预计2026年经营状况良好。
我们与Oculus合作，发布了第九版《小企业现金流趋势报告》，该报告提供了小企业状况的关键见解，并强调了过去一年观察到的持续趋势。与之前的调查结果一致，调查发现小企业对未来增长感到乐观。总体增长预期达到历史最高水平，94%的小企业预计未来12个月会增长。近75%的小企业主表示绕过传统银行，选择易诺华等替代贷款机构。在那些首先求助于传统银行的企业中，46%的企业报告被拒绝贷款。
外部数据也支持这些发现，NFIB小企业乐观指数在12月升至99.5，仍高于其52年平均值98。NFIB的首席经济学家指出，虽然中小企业主仍然担心税收，但由于成本压力减弱、劳动力挑战缓解以及资本投资增加，他们预计2026年经济状况良好。虽然这些调查和外部经济数据提供了有用的背景，但我们的专有数据提供了更实时和详细的运营环境趋势以及客户状况视图。这些数据使我们能够在运营环境变化时快速灵活地做出反应。
我们在服务非优质消费者和小企业方面的丰富经验、有意义的多元化、强大的技术和分析能力以及我们严谨的单位经济效益方法，是我们能够在不同运营环境中导航并持续产生强劲财务业绩的关键。正如我们多年来所展示的，我们相信我们的业务在各种宏观经济环境中都具有韧性。在结束之前，我想花几分钟讨论我们2026年的战略和展望。我们在既定优先事项和执行之间有着长期的一致性记录，我们仍然致力于这种方法。我们的平衡增长战略行之有效，我们期望在实现可持续和盈利性增长的同时，兑现我们为长期股东创造价值的承诺，并践行我们帮助辛勤工作的人们获得快速、可信赖信贷的使命。
2026年的另一个重点将是完成我们上个月宣布的对Grasshopper银行的收购。我们对这一强大的合并感到兴奋。通过将易诺华先进的在线贷款平台与Grasshopper的全国性银行牌照和存款收集能力相结合，我们将能够为更多传统上被银行服务不足的消费者和小企业提供服务。此外，这种合并在全国性银行牌照下简化了我们的产品和运营模式，提供了显著的机会来加速我们现有产品的增长，增强了我们在更多州为客户服务的能力，并能够扩展到新的互补产品。
自我们宣布以来，两家公司团队的热情和兴奋非常高涨，因为我们共同认识到我们互补能力、文化一致性和显著协同效应带来的机会。提醒一下，我们预计与该交易相关的净协同效应将在交易完成后的头两年内，每年使调整后净收入增加1.25亿至2.2亿美元，一旦协同效应完全实现，将推动调整后每股收益增长超过25%。我们本月早些时候提交了监管申请，寻求美联储和OCC的批准，我们继续在整合规划方面取得重大进展，预计在2026年下半年完成交易。
总体而言，我们很高兴以又一个收入和利润稳健增长的强劲季度结束这一年。我们在进入2026年时势头强劲，虽然今年还很早，但我们各个业务的贷款发放量都实现了稳健增长，开局良好。正如Scott将更详细讨论的那样，基于我们今天所看到的情况，我们预计2026年将是贷款发放量、收入和调整后每股收益再次显著增长的一年。在将会议转交给Scott之前，我想衷心感谢整个易诺华团队的辛勤工作和奉献。你们都是我们成功的动力。
我们很高兴庆祝连续13年入选《计算机世界》2026年“IT领域最佳工作场所”榜单，这反映了推动我们技术团队的创造力、协作精神和热情。我们期待着又一个美好的一年。谢谢。接下来，我想将会议转交给我们的首席财务官Scott Cornelis，他将更详细地讨论我们的财务业绩和展望。在Scott发言后，我们很乐意回答您可能提出的任何问题。Scott。
谢谢Steve，各位下午好。我们很高兴以稳健的2025年第四季度财务业绩结束这一年，再次达到或超出了我们的预期。我们在2025年第四季度和全年的强劲财务表现继续表明，我们多元化的产品组合、可扩展的运营模式、世界级的风险管理能力和资产负债表灵活性的强大组合，使我们能够持续实现强劲的顶线和底线业绩。转向我们的第四季度业绩，公司总收入为8.39亿美元，较2024年第四季度增长15%，处于我们预期范围的上限，因为公司合并贷款和应收融资款余额按摊余成本计算较2024年第四季度末增长23%。
第四季度公司总贷款发放量较2024年第四季度增长32%，达到23亿美元。小企业贷款收入较2024年第四季度增长34%，达到3.83亿美元，小企业应收款按摊余成本计算本季度末为33亿美元，较2024年第四季度末增长34%。小企业贷款发放量同比增长48%，达到16亿美元。我们消费者业务的收入较2024年第四季度增长约3%，达到4.46亿美元，消费者应收款按摊余成本计算第四季度末为16亿美元，较2024年第四季度末增长约6%。
消费者贷款发放量较2024年第四季度增长2%，达到6.13亿美元。正如Steve earlier提到的，随着本季度的推进，特别是在12月，我们成功地重新加速了消费者贷款发放。得益于强劲的需求和信贷质量，对于2026年第一季度，我们预计公司总收入环比持平或略有增长。这一预期将取决于本季度贷款发放量增长的水平、时间和组合。现在转向信贷，这是净收入和投资组合公允价值的最重要驱动因素，第四季度综合净收入利润率为60%，也处于我们预期范围的较高端，反映了我们各投资组合持续强劲的信贷表现。
第四季度综合净冲销率较去年同期下降60个基点，至8.3%。正如我们预期的那样，消费者净冲销率改善至16%，环比和同比均持平。小企业净冲销率为4.6%，在我们的预期范围内，正如Steve所指出的，在过去两年中一直非常稳定。我们对未来信贷表现的预期仍然稳健，这体现在综合消费者和小企业投资组合的30天以上 delinqu率和公允价值溢价的环比和同比稳定或改善。
第四季度末综合30天以上 delinqu率较去年第四季度末下降70个基点，至6.7%，115%的综合公允价值溢价保持稳定，与我们过去两年报告的水平一致。展望未来，我们预计2026年第一季度公司总净收入利润率将在55%至60%之间，因为我们典型的消费者季节性导致的综合贷款发放量下降的影响，将被我们通常在第一季度看到的综合净冲销率的环比改善所抵消。
这一预期将取决于投资组合的支付表现以及本季度贷款发放量增长的水平、时间和组合。现在转向费用，第四季度总运营费用（包括营销）占收入的36%，而2024年第四季度为34%。正如Steve所指出的，我们加大了高效的营销支出，以强劲的单位经济效益满足需求，从而推动了创纪录的贷款发放量增长。第四季度营销支出增至1.92亿美元，占收入的23%，而2024年第四季度为1.51亿美元，占收入的21%。考虑到我们通常在每年第一季度经历的季节性，我们预计第一季度营销费用占收入的比例将在高 teens 区间，这将取决于贷款发放量的增长和组合、运营和技术。
第四季度运营和技术费用增至6800万美元，占收入的8%，而2024年第四季度为5800万美元，占收入的8%，这是由过去一年应收款和贷款发放量的增长推动的。鉴于这一费用类别的显著可变部分，在贷款发放量和应收款增长的环境中，预计运营和技术成本将环比增加，应占总收入的8%左右。随着我们专注于运营效率和审慎的费用管理，我们的固定成本继续规模化。第四季度一般和行政费用为4700万美元，占收入的5.6%，而2024年第四季度为3800万美元，占收入的5.2%。
本季度包括与待完成的Grasshopper收购相关的670万美元一次性交易相关费用。剔除这些项目，一般和行政费用为4100万美元，占收入的4.8%，反映了持续的运营杠杆和审慎的费用管理。虽然季度之间可能会有轻微变化，但我们预计短期内一般和行政费用（不包括任何一次性成本）将占总收入的5%至5.5%之间。我们的资产负债表和流动性状况仍然强劲，为我们提供了财务灵活性，能够在各种运营环境中成功导航，同时通过持续投资我们的业务和审慎的资本配置，兑现我们为长期股东创造价值的承诺。
第四季度，我们以3500万美元的成本回购了约278,000股股票，我们在2026年初根据我们的优先票据契约拥有约1.06亿美元的股票回购能力。我们很高兴看到2025年我们的估值有所改善，但我们认为，鉴于我们持续的增长和盈利记录、我们对2026年的预期以及与Grasshopper收购相关的重大未来机会，仍有额外的上涨空间。考虑到这一点，我们将继续 opportunistically进行股票回购，同时确保我们为今年晚些时候完成Grasshopper银行收购并过渡为银行控股公司做好充分准备。
我们第四季度末拥有约11亿美元的流动性，包括4.22亿美元的现金和有价证券以及6.49亿美元的债务工具可用额度，为我们支持战略目标提供了灵活性。第四季度我们的资金成本为8.3%，低于第三季度的8.6%，反映了较低的SOFR利率和近期融资交易的强劲执行。即使美联储不进一步降息，我们预计2026年我们的资金成本会有所降低，但其水平将取决于新融资交易的信用利差、我们的融资组合以及贷款发放量增长的水平、时间和组合。
我们第四季度的有效税率为20%。环比下降是由有利的州税变化、不确定税项准备金的减少以及相关利息和第四季度股票期权行使时股价上涨带来的税收优惠推动的。虽然季度之间可能会有变化，但我们预计我们的正常化年度有效税率将保持在20%中期区间。最后，本季度我们继续实现稳健的盈利能力，与2024年第四季度相比，调整后每股收益（非GAAP指标）增长33%，至每股摊薄收益3.46美元，调整后息税折旧摊销前利润（非GAAP指标）增长21%，达到2.11亿美元。
最后，让我总结一下我们对2026年第一季度和全年的预期。对于第一季度，我们预计收入将遵循典型的季节性，环比持平或略有增长。我们预计综合净收入利润率为55%至60%，因为季节性较低的贷款发放量将被净冲销率的改善所抵消。此外，我们预计营销费用占收入的比例将在高 teens 区间，运营和技术成本约占收入的8%，一般和行政成本占收入的5%至5.5%之间。利息费用占收入的比例预计约为10.5%。
在更正常的税率下，这些预期应使2026年第一季度的调整后每股收益比2025年第一季度高出20%至25%。我们的第一季度预期将取决于客户支付率以及贷款发放量增长的水平、时间和组合。现在，转向我们对2026年全年的预期，假设宏观经济环境稳定，就业状况没有重大变化，利率环境基本不变，我们预计2026年全年贷款发放量与2025年全年相比将增长约15%。
在信贷稳定、持续的运营杠杆和资金成本降低的情况下，应收款的增长将导致2026年全年收入增长与贷款发放量增长相似，调整后每股收益增长至少20%。我们对2026年的预期将取决于宏观经济环境以及由此对需求、客户支付率和贷款发放量增长的水平、时间和组合产生的影响。提醒一下，我们2026年的财务预期不包括待完成的Grasshopper收购的任何贡献，我们预计该收购将在2026年下半年完成。我们2025年的业绩强化了我们业务模式的灵活性和可扩展性。
随着我们进入2026年，我们处于有利位置，能够在多元化产品组合、持续关注单位经济效益、有利的竞争地位和资产负债表灵活性的支持下，实现有意义的财务业绩。
接下来，我们很乐意回答大家的问题。主持人？
谢谢。要提问，请在您的电话键盘上按星号键然后按1。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并想撤回问题，请按星号键然后按2。第一个问题来自TD Cowen的Moshe Orenbuch。请提问。
好的，谢谢，David、Steve和Scott，祝贺你们所有的管理层变动和晋升等。Steve，我希望你能谈谈消费者业务。你谈到增长有所放缓然后又加速了。退出速度有多快？我们应该如何看待它，以及考虑到即将到来的纳税季节和新的预扣模式，我们是否应该意识到任何影响？
嘿，Moshe，谢谢你的问题。正如我在评论中提到的，也正如我们预期的那样，在上个季度看到非常好的信贷质量后，我们确实加速了消费者业务的增长，而且随着季度的推进，增长率也在加速。与去年类似，我们看到12月异常强劲。因此，第四季度消费者增长的季节性模式有时会因假期时间而有所不同。但实际上，连续第二年，我们看到大量增长来自12月。所以我们对此非常满意。如你所见，我们灵活高效的营销使我们能够继续加大投入。我想我们从去年吸取了经验，当时我们看到了类似的模式，并且知道如果需求以同样的方式出现，我们可以承接更多。
所以我们对此非常满意。展望第一季度，同样，我们看到一些这种强劲势头持续到1月初，与去年类似。因此，我们将继续满足那里的需求。一旦需求下降，它往往会下降得相当快，随着1月下旬和第一季度进一步推进，随着退税季节的到来，我的意思是，根据我们今天所知，听起来今年可能会有一些更大的退税，这对我们的信贷质量来说是好事。
因此，我们发放的许多贷款应该表现得非常非常好。随着时间的推移，我们倾向于看到这只会在需求时间重新开始的时间方面稍微改变需求曲线，但通常只是几周的事情。在我们的历史上，我们有很多不同退税季节的经验，我们的指引反映了我们的预期。我们对消费者业务第四季度的收尾以及2026年消费者业务的开局感到非常满意。
太好了。很高兴听到你们正在推进，抱歉。很高兴听到你们正在推进Grasshopper的所有步骤。在完成交易之前，你们是否会在核心投资组合上做一些不同的事情，或者能否谈谈在交易完成后的下半年可能看到的最早影响？
我的意思是，在交易完成之前，两家公司都照常运营。因此，Scott给你的展望是我们期望继续保持强劲增长记录的业务，并按照我们的平衡增长方法，在看到需求时抓住机会。
所以你应该期待更多这样的情况。正如我们在Grasshopper电话会议上谈到的，我认为一旦我们完成该交易，第一步实际上是利用我们今天拥有的产品组合，扩大我们的覆盖范围，继续服务更多客户。这正是我们列出的收入协同效应的基础，我在电话会议上也讨论过。
非常感谢。
下一个问题来自Seaport Research Partners的Bill Ryan。请提问。
下午好，感谢回答我的问题。在motion之后，我想说祝贺大家。有几个问题。我的意思是，你们谈到2026年贷款发放量增长约15%。如果可以的话，能否详细说明一下消费者和小企业之间的预期组合。
是的。嗨，Bill。所以，是的，根据我们今天所知，我们感觉处于一个相当好的位置，全年增长约15%。随着我们刚才谈到的消费者增长的恢复，我们认为我们将稳定在比2025年某些季度更典型的水平。
我们认为我们将继续看到你在小企业方面看到的模式。显然，我们看到的一些增长率确实非常非常强劲，但我们的小企业业务已经有很长一段时间保持20%以上的增长了。所以你可能会看到我们过去几年看到的情况，即我们的投资组合在某种程度上向小企业倾斜，只是因为需求所在，但我们将继续抓住机会。在之前的几年中，我们有时看到消费者业务有更多机会，增长更快。
最近，小企业投资组合增长得稍快一些。我们将继续遵循我们的平衡增长方法，以确保我们满足两者的需求。这符合我们遵循单位经济效益的意义。所以这就是我们从今天的角度所期望的。
感谢。还有一个后续问题。我知道你们可以不断调整承销。能否谈谈第四季度在消费者方面是否有任何变化，特别是针对小企业，行业重点是否有任何变化，有没有什么你们减少了投入，或者有没有什么你们重新开放了一些。
是的。Bill，如你所知，我们一直在进行信贷调整。我们在2025年多次谈论过这一点。所以我们继续遵循同样的方法，继续保持非常灵活。因此，正如我们所看到的，有时我们总是会在两个投资组合中进行调整，特别是在消费者方面。在第三季度看到异常强劲的信贷质量后，你知道，我们确实试图回到更典型的信贷水平。你可以看到，消费者净冲销率稳定在我们对第四季度预期范围的中间。
所以我们对结果非常满意。因此，我觉得我们，你知道，有点回到那个状态，根据需要进行调整，有时是机会性的，有时，你知道，在我们看到不喜欢的事情时撤回。我认为在小企业方面，你知道，它一直非常稳定。我认为我们的行业重点，你知道，我们随着时间的推移一直在谈论。你知道，我们继续密切关注建筑和运输等行业，以及那些我们认为可能受关税和贸易政策影响最大的行业。
但我们很高兴看到这些行业表现非常好，你知道，在我们的信贷领域，一切照常。与消费者类似，我们一直在进行调整，以确保我们在产生股东期望的回报的同时，尽可能多地服务客户。
谢谢。
再次提醒。如果您有问题，请按星号键然后按1。下一个问题来自Citizens Capital Markets的David Scharf。请提问。
谢谢。下午好。我也向新团队或新职位的人表示祝贺。嘿，Steve，想转而谈谈Grasshopper交易后的运营，你可能在首次宣布交易时讨论过这个问题，但能否提醒我们，交易完成后，我们应该如何看待要遵守的监管资本比率，以及在新结构下现有的回购水平是否可能继续。
是的，嗨，David，谢谢你的问题。所以我们在那个电话会议上确实讨论了一些监管资本。我认为我们今天的有形资本比率约为17%至18%，这感觉，你知道，这有点类似于一级杠杆率，你知道，我们期望在同一个区间。所以我不期望我们的杠杆头寸会有太大的变化。正如我们所做的，你知道，话虽如此，在交易完成后，与我们预期产生的强劲股本回报率相比，随着资产的强劲增长，应该有机会返还资本。
但我认为我们早期的重点将是投资于新结构将为我们带来的机会。正如你所知，我们的资本配置优先顺序是有机机会，这些机会在我们的单位经济模型中产生非常强劲的回报，股票回购，然后是非有机增长，排在第三位。你知道，我们有资本做所有这些事情，但我认为在交易完成后，我们将最专注于摆在我们面前的所有机会。
明白了。不，这很有帮助。也许只是关于消费者产品的后续问题。已经有相当长的时间了。我的意思是，当我们查看你们提供的季度披露和随附的时间表时，信贷额度（line of credit）的交易量已经有相当长的时间没有显著超过分期付款（installment）了。能否谈谈不仅是现在的情况，还有你如何看待这两种产品未来的风险调整回报，分期付款方面是否有什么因素会让我们相信它将重新获得消费者产品组合一半的地位，或者在信贷额度方面是否有什么结构性的因素，比如竞争较少，会让你们继续倾向于信贷额度。
嗯，David，你知道，我们在产品增长方面相当不可知。我们试图满足符合我们单位经济门槛率的需求。所以我认为如果你回顾我们的补充材料，你可能会看到信贷额度有时处于领先地位。2025年，我们在消费者分期付款产品方面有一些机会，特别是与再融资相关的，我上个季度谈到过。所以我不认为我们会坐下来认为我们一定会让一个产品比另一个增长更快。我们让需求推动，我们遵循我们的单位经济方法和股本回报率来承接我们认为能够再次满足尽可能多客户同时产生非常强劲回报的需求。所以我认为随着时间的推移，你会看到变化，就像你过去看到的那样，某个季度或两个季度，一个产品可能比另一个增长更强劲。而且不仅仅是消费者，还有小企业和消费者之间也是如此。
明白了。理解了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自Jefferies的John Hecht。请提问。
下午好，各位。再次祝贺管理层变动。这绝对证明了公司的长期成功。我想我的大部分问题都已经被问过了。我想，关于Grasshopper，是否有，原谅我如果你提到过，是否有某些地区是你们目前无法进入或进入受限，但在交易完成后会有一定意义的。
嗨，John。谢谢。所以当我们上个月在电话会议上谈到一些扩张时，对于我们的NetCredit品牌，肯定有一些州我们想要进入，也许我们现在可以通过我们当前的许可和合作伙伴关系进入，但我们只是选择不这样做，全国性银行牌照将使我们更容易做到这一点。所以当你想到像加利福尼亚州、宾夕法尼亚州或俄亥俄州这样的州，我们已经在这些州开展业务，但如果我们是一家银行，我们的业务规模可能不会达到现在的程度，只是给你一些概念。所以我们肯定有一个目标清单和一个我们想首先进入的计划。
好的。我知道这从监管角度给了你们一些好处。只是因为你们能够将一些监管集中在银行内部，但仍有一些在银行外部，而且CFPB的活动确实减少了。所以问题是，你能否简单描述一下监管框架和报告机制会是什么样子，以及你是否观察到州一级有任何值得指出的活动。
从最后一个问题开始。你知道，州一级相对平静。你知道，除了你在政治舞台上听到的一些噪音外，我们没有真正听到州一级有任何我们特别关注的实际政策或监管变化，与交易完成后的结构相关。我们预计巴西的Cashnet将作为控股公司下的非银行附属公司位于国家银行之外。美联储将对其进行一些监督，显然我们已经与他们就该计划讨论了很多年。
在报告方面，我的意思是，我认为我们将继续保持一定的透明度，显然继续提交SEC文件。国家银行将有电话报告，然后控股公司将有美联储的一系列文件。所以这是我们今天正在努力的计划，你知道，我们希望在今年晚些时候完成。
非常感谢。感谢这些信息。
不客气。
下一个问题来自BTIG的Vincent Caintic。请提问。
嘿，下午好，感谢回答我的问题。实际上，另一个监管问题，这是一个更广泛的话题，但1月初我从投资者那里听到很多关于更广泛的消费金融的问题，特别是当政府开始考虑利率上限时，这具体是针对信用卡的。但我想听听你的想法，如果你有的话，关于这种对可负担性的推动，以及利率上限可能对易诺华和整个行业（不仅仅是信用卡）产生的潜在正面或负面影响。
是的，所以讨论的上限非常具体地针对信用卡，为期一年，你知道，我认为卡银行已经对此发表了很多评论，不仅仅是他们，还有很多其他人。我认为，如果，你知道，如果发生这种情况，实际上可能对我们有利，特别是对于，你知道，我认为有很多研究表明，利率上限往往会减少最需要信贷的人的信贷可得性，而这些人往往是服务不足的人群。
因此，在某种程度上，你知道，一些信用卡客户无法获得信贷，我们将成为他们的替代选择。所以我们会积极看待这一点。Vincent，你知道，多年来，我认为，你知道，连续17、18年，国会或国会议员提出了联邦利率上限，这往往，你知道，围绕选举时间，这是一个关于可负担性的非常受欢迎的话题，但并没有真正的实质内容。而且我认为，如果有的话，这种持续的对话可能已经凸显了利率上限是多么不合理，因为它往往会再次伤害你试图帮助的人。所以虽然可能性可能不完全为零，但非常非常低。显然，从政策角度来看，我们不支持任何减少向最需要信贷的人提供信贷能力的行动。
好的，太好了。这非常有帮助和清晰。谢谢。然后转向小企业。你 earlier 提供了关于消费者贷款增长改善的有用信息，但消费者贷款增长加速了很多，超过了你的运行率。所以同比增长了34%。你在准备好的发言中强调了一些调查，但也许你可以谈谈你在实地看到的情况，小企业的环境如何，以及你认为2026年小企业客户的健康状况和可持续性如何。
谢谢。
是的，不客气。所以，我的意思是，显然数字本身说明了问题。小企业现在有很长的成功增长记录，信贷状况在我们预期的非常狭窄的范围内异常稳定。所以我认为这反映了，你知道，反映了我们承销这些客户的能力，也反映了我们所服务的客户群的稳定性。所以，你知道，2025年全年有很多关于关税和宏观经济影响的噪音。
但我想在我的评论中强调的是，实地情况并不像看起来那么悲观。似乎小企业对未来持积极态度。我认为这反映在我们看到的需求中。显然，我们的品牌和规模使我们能够在竞争中获胜并快速增长。你知道，维持30%、40%的增长率不是我会计划的事情。那将是非常棒的。但我认为我们预计，你知道，按照Scott给出的指引，继续保持强劲的增长率，并且2026年信贷状况继续良好。
好的，太好了。非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Stephens的Kyle Joseph。请提问。
嘿，下午好，各位。祝贺这一年的出色表现，并再次祝贺所有的晋升等。是的，我的大部分问题都已经被问过了，但只是想了解一下你的观点。我们稍微讨论了一下消费者方面的预期退税变化。你知道，在小企业方面，由于BBV的变化，我们应该考虑什么，以及对2026年该业务季节性的任何影响？
不，我不预计2026年季节性会有任何大的变化。而且我认为，你知道，在某种程度上，你知道，客户再次获得更大的退税，这对我们的信贷状况有好处，但这也可能意味着他们会花掉它，这对经济有好处，这往往对我们的小企业客户非常有利。所以我认为我们不预计2026年小企业客户会有任何中断。如果有的话，应该是积极的。
太好了，谢谢。然后在费用方面，感谢你给出的第一季度指引。显然我们知道你对全年的每股收益预期，但能否更详细地谈谈你对2016年业务可扩展性的看法。显然，因为第一季度在营销等方面有一些季节性影响。
是的，我们认为我们将继续产生你所看到的运营杠杆和规模。我的意思是，听着，关于营销。我想上个季度我们说过我们的营销支出还没有达到20%的水平。我认为这个季度我们表明，当市场出现机会时，我们会加大投入以推动盈利增长。我认为你应该继续期待，你知道，正如Scott列出的一些数字，随着我们整体增长，你会继续看到一些费用类别的逐步下降。所以你应该继续期待我们扩大运营支出，并且你知道，在我们看到需求并且知道我们可以产生所需的单位经济效益的地方投资营销。
太好了。我的问题就这些。谢谢回答我的问题。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Steve Cunningham作总结发言。请开始。
感谢大家参加今天的电话会议，我们期待下个季度向大家更新。祝大家晚安。
本次会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。