Patrick Blair（首席执行官）
Benjamin Rossi（摩根大通公司）
好的，非常感谢。首先，非常感谢所有亲临现场以及通过网络直播参与的各位。我叫Ben Rossi，是摩根大通的医疗设施分析师。今天上午，我们很高兴欢迎InnovAge回到这个舞台。今天与我们一同出席的有首席执行官Patrick Blair和首席财务官Ben Adams。非常感谢两位的到来。
谢谢你，Ben。我想补充一下Ben的话。感谢亲临现场的各位以及所有正在收听的人。我是Patrick Blair。正如Ben所说，我是公司的首席执行官，我们非常感谢今天有机会向大家介绍InnovAge。大家知道，过去几年公司业务如何发展，为什么我们相信我们有强大的投资逻辑，我们与其他基于价值的护理模式有何不同。考虑到过去几年的内部转型，为什么现在是我们公司历史上一个独特的拐点，以及我们对未来的展望。
如你所知，医疗环境一直充满挑战，特别是对于 Medicare 和 Medicaid 基于价值的护理模式。我们今天的目标是向大家展示一个经过努力实现稳定、重建并现已开始表现的平台。所以我会用大约20分钟时间讲解幻灯片，然后期待进行问答环节。总体而言，InnovAge是一个规模化、垂直整合的支付方-提供方平台，为医疗和社会层面复杂的双重合格受益人提供个性化的基于价值的护理。首先，我们的使命非常简单且专注。我们帮助体弱的老年人独立生活，同时为我们的州和联邦合作伙伴提供更好的护理和支持，以及有意义的节省和成本可预测性。
重要的是，我们通过对这些人群迫切需要的 Medicare 和 Medicaid 服务的全部范围的结果和成本承担全部财务责任来实现这一目标。这正是InnovAge的与众不同之处，也是整个故事的基础。在进一步深入之前，我想简要说明一下我们的业务，因为我们在演示中不会花太多时间解释PACE，但我们通过以中心为基础的模式为高成本、主要是双重合格受益人提供全面、个性化的跨学科护理。我们得到签约医院、专科医生和辅助服务提供者网络的支持。这些人有重大的医疗和社会需求，他们往往面临进入机构的风险。
而且这些人中的许多人需要的护理水平与其他 Medicare 和 Medicaid 项目实际能够提供的有很大不同。你知道，我们认为没有其他基于价值的护理模式比PACE控制更多的医疗保健保费美元。我们对所有 Medicare 服务以及所有 Medicaid 长期护理服务承担全部风险，我们的平均保费约为每位参与者每月9500美元。因此，这使我们处于一个非常独特的位置，能够真正影响这些老年人整个医疗保健连续过程的成本和质量。今天，我们在六个州运营着20个中心，另有两个中心正在开发中，我们的2400名员工为近8000名参与者提供服务。
本幻灯片底部的指标强调这不是一个理论模型。这是一个规模化的平台，实现了持续的收入增长、不断扩大的利润率和正现金流。本幻灯片记录了公司多年的发展历程。过去几年的重点是加强基础。我们大力投资于可扩展的技术和运营基础设施。我们建立了支付方级别的利用管理能力，并深化了监管和利益相关者关系。我们还制定了可重复的注册和增长策略，并将关键临床服务内包以提高质量和降低成本。现在展望未来，重点是优化平台。
这意味着推动负责任的增长，扩大利润率，利用固定成本，并使用数据和技术主动管理风险和结果，所有这些都以最合规的方式进行。最后，我们对CMS和医疗保险与医疗补助创新中心（Center for Medicare and Medicaid Innovation）针对这些主要是临床复杂且成本高昂的人群的新创新模式的活动水平感到非常兴奋。我们开始看到人们对PACE及其核心能力以及如何利用它们为新人群提供服务产生了真正的好奇和真诚的了解欲望。关键一点是，今天的成果和明天的机会是经过深思熟虑的长期执行的产物。
你可以看到，这种运营纪律正在转化为切实的财务成果。人口普查和收入增长变得更加一致，调整后的EBITDA随着时间的推移有了显著改善。这不是由一个市场或一个杠杆驱动的。它反映了整个投资组合的广泛改善。随着我们的中心成熟和运营标准化，这种进展让我们对这种表现的持久性充满信心。Innovage最重要的差异化因素之一是支付方和提供方是同一实体。这是一个单一的运营模式，具有统一的经济结构，没有委托风险或协调层。
相比之下，许多其他模式依赖委托风险或保持距离的协调，这分散了责任。我们的模式是完全整合的，而不是委托的。在管理复杂人群时，这种区别非常重要。我们的CARE模式旨在深入和注重结果。这不是关于最大化吞吐量。我们有意保持非常小的小组规模，让我们的医生和护理团队有足够的时间与参与者相处，通常每位参与者每月超过7小时。初级护理与护理、行为健康治疗、康复、社会服务和家庭护理深度整合。这种结构激励我们的临床医生花时间优化护理质量，而不是最大化数量。
我们服务的人群比普通 Medicare 受益人或 Medicare Advantage 成员复杂得多。我们的参与者通常有多种慢性疾病。他们需要日常生活活动的帮助，并且非常频繁地与我们的护理团队互动。但尽管如此复杂，超过90%的参与者能够继续独立生活，而不是在机构环境中。这一结果是我们创造价值的核心。即使服务于更复杂的人群，我们也能提供卓越的结果。与 Medicare Advantage 相比，我们的住院率更低，再入院率更低，自愿退出率更低。这些结果并非偶然，而是积极护理、日常参与和整个护理连续过程紧密协调的结果。
底线是参与者可以在自己的家中和社区安全地老去，而不是在养老院。政府支付方可以将长期护理重新平衡为基于社区的方法，而不是倾向于养老院。他们受益于预先支付计划的财政可预测性。现在，这张幻灯片在某种程度上是演示的核心幻灯片。它触及了InnovAge模式在经济上可行的核心原因。我们对 Medicare 和 Medicaid 服务的整个范围承担全部风险。这包括初级护理、急性护理、长期服务、支持服务以及必要时的支持性住房。
而且没有排除项。没有委托风险，这很重要，因为控制胜过影响。我们模式的一个重要部分是医疗成本得到控制。许多其他模式的提供者通过尝试改变转诊模式、预先授权规则、非常远程的病例管理来影响支出，支付方仍然是分开的，风险在多个实体之间分散。一个重要的份额，超过40%的总护理成本是由InnovAge的员工在我们的中心内通过跨学科团队提供的，该团队经常且纵向地看病人。这使我们能够实时了解和实际控制利用率，并在做出利用决策时对其进行控制。
当护理确实在中心外进行时，它受到严格指导。医嘱范围非常狭窄，是有意为之的，并基于对参与者的深入了解。这与成本发生后的回顾性利用管理有很大不同。结果是减少不必要的住院治疗，减少熟练护理天数，并使临床决策与财务结果更好地对齐。这就是为什么我们认为PACE是唯一真正控制该人群大部分护理的模式，以及为什么它在成本控制、利用率、适当性和利润率持久性方面具有结构性优势。PACE的市场机会仍然很大，渗透率很低。
两党越来越认识到PACE提供的价值，特别是在双重合格受益人方面。政策制定者越来越将PACE视为可用于该人群的最完全整合的护理模式，这有助于降低长期项目监管风险。如右上角所示，这些有利因素支持了PACE项目在过去几年的持续增长，并预计将持续到未来。即使在PACE项目中，InnovAge也具有高度差异化。市场主要由规模较小的单一州运营商组成。超过一半的PACE项目患者少于250人。
InnovAge是唯一拥有有意义规模、地理多元化并能进入公共和私人市场的PACE组织。这种规模提供了增长途径，使我们不仅成为PACE项目的首选合作伙伴，也成为卫生系统和社区的首选合作伙伴。说到卫生系统，合资企业也是我们增长战略的重要组成部分。这些合作伙伴关系与受信任的当地卫生系统保持使命一致，将他们的社区存在与我们的PACE运营专业知识相结合。它们加强了转诊途径，改善了护理协调，并为从该模式中获益最多的老年人扩大了获取渠道。幻灯片底部的引述反映了我们的合作伙伴如何看待这些合作的价值。
现在转向财务表现，运营改进扩大了利润率并推动了加速的盈利能力。在2026财年第一季度，我们实现了7.5%的调整后EBITDA利润率，并在过去12个月基础上产生了正的运营现金流。重要的是，随着我们继续利用中心的过剩产能和技术投资中的固定间接费用，仍然存在有意义的嵌入式收益机会。我会快速浏览这张幻灯片，因为我们在投资者日已经讨论过，但这张幻灯片说明了我们模型中价值是如何创造的。我们每月从Medicare和Medicaid收到风险调整后的按人头付费。
我们为签约提供者提供的护理报销。我们将其称为外部提供者成本，然后我们扣除我们称为护理成本的部分，这反映了在我们中心提供的总护理成本。贡献毛利是从保费中减去外部提供者成本和内部中心成本后剩下的部分。收入和公司成本在很大程度上是固定的，随着人口普查的增长创造运营杠杆。因此，随着时间的推移，这支持中期调整后EBITDA利润率在高个位数，长期潜力约为10%。这张幻灯片汇总了你在收入、人口普查利润率、贡献利润率方面看到的势头。
这些指标的一致性加强了我们对业务轨迹的信心。这是由现在按设计运行的平台支持的执行驱动型表现。对于26财年，我们提供的指导反映了持续的增长和利润率扩张。该指导假设纪律性执行、负责任的增长以及对质量和监管卓越的持续关注。基于我们今天看到的情况，我们相信这一前景是可以实现的，我们对未来感到兴奋。所以我将结束。哦，少了一张幻灯片，但我将用几个关键评论结束。Innovage是一个结构差异化的全风险支付方-提供方平台，具有深厚的护理提供能力。
PACE模式是为最复杂的老年人量身定制的，而其他基于价值的护理模式难以在经济上运营。多年的投资正在转化为一致的增长、利润率扩张和正现金流。我们在一个庞大且渗透率低的市场中运营，拥有强大的政策支持和多种实现持久价值创造的途径。有了这些，我想我会回到Ben那里，开始我们的问答环节。
太好了。非常感谢您的评论和全面的背景介绍。我想我在行业方面有几个问题。首先，您谈到了渗透率低的问题。PACE已经存在约30年了。目前在双重合格受益人中的渗透率仍然相对较低，比如低个位数。您能谈谈为什么您认为市场仍然如此渗透率低，以及过去几年PACE的竞争格局如何演变吗？
是的，这是个很好的问题，Ben。你知道，我认为人们忘记了，因为PACE现在受到了很多关注。我想人们忘记了，营利性组织被允许参与PACE只有十年时间。所以这仍然是一个非常新的领域。扩张需要资本。你知道，很多非营利性的小型组织，你知道，没有获得资本来推行规模化战略。我认为这是一个因素。在过去15年中，各州可能在不同程度上专注于管理式Medicaid长期护理强制性项目。
我认为这占用了各州大量的时间。我认为他们现在对这些管理式长期护理项目有了一些经验。他们正在了解这些项目适合谁，不适合谁。我认为现在是各州和CMS开始关注PACE的时候了。如果你看幻灯片上的一张图表，你可以看到在过去几年中，PACE项目的数量有所增长。再加上CMS和CMMI对PACE以及该项目如何用于服务更广泛人群的兴趣。
我认为这表明，虽然营利性参与只有十年时间，但我认为所有PACE项目，无论是非营利性还是营利性，都处于一个非常好的位置，可以看到该项目在未来十年内增长。
明白了。您提到了从CMS和CMMI在监管方面看到的一些有利因素。您如何评估纯Medicare PACE选项的潜力，以及您如何看待Innovage在其中的潜在机会？
我想我们之前在财报电话会议中可能提到过这一点。你知道，今天只有Medicare的人，即非双重合格的Medicare受益人，可以加入PACE，但他们必须支付长期护理服务的费用，这对该人群来说是一个巨大的障碍。所以这不是一个庞大的人群。你知道，当我们考虑纯Medicare产品以及我们一直试图与监管机构和CMS进行的对话时，我们想到的是大约三分之一的Medicare人群。实际上，Medicare Advantage人群需要至少一项日常生活活动的支持。
如果你考虑Medicaid长期护理项目，通常需要两项或四项日常生活活动才能符合资格。但今天有很多老年人，很多Medicare受益人需要的比当前模式实际提供的更多。而且我们中心的PACE项目有很多 capacity。因此，当我们考虑纯Medicare选项时，在某种程度上，我们正在考虑一种简化版的PACE，我们将与Medicare Advantage特殊需求计划、Medicare Advantage慢性病计划一起参与，我们将利用我们以中心为基础的模式的独特属性来服务该人群。
我们认为这可以为联邦政府节省资金，并且可以延迟机构化，从而为各州节省资金。所以我们认为这是一个非常有趣的扩张机会。因此，当我们谈论纯Medicare时，这就是我们看待这个机会的角度。
很好。作为您多年历程的一部分。现在在运营方面，您能介绍一下2025年实施的一些主要运营变革吗，比如EPIC EMR、Oracle财务平台的推出，以及您如何看待它们对质量、合规性和效率等领域的影响，还有我们如何看待这将如何影响利润表？
在这方面，你提到了其中的一些。我们在一流的技术解决方案上进行了大量投资，你知道，Oracle平台支持我们的许多财务运营以及资格和支付运营。我们不仅在销售组织中使用Salesforce，还支持我们的合规组织、工作流自动化。你提到了Epic，这是我们的EMR平台，它允许我们拥有一个单一的运营平台，我们所有的业务都在这个平台上运行。我们认为这是一个真正的机会，可以帮助继续提高组织的生产力。我们将许多关键临床功能内包，我们内包了临终关怀护理，我们与合作伙伴合作内包了我们的药房计划。
你知道，所有这些投资确实使我们处于一个位置，我认为，能够提供更好的护理质量，更高的效率。现在，人工智能的暗流涌动，我们正在非常深思熟虑地考虑在哪里可以利用人工智能。但正如你可以想象的那样，我们关注的很多领域之一是，我们在美国有100多名提供者，他们都在订购护理，他们订购小型专科转诊，他们订购DME，他们订购疗养院护理，他们订购辅助生活，他们订购熟练护理天数。你知道，清单不胜枚举。
我们看到订购方面有很多差异。我们现在看到有机会利用人工智能帮助我们更好地理解这种差异，帮助我们制定转诊策略，并帮助教育我们。所以Ben，在过去几年里我们进行了很多投资，我认为我们现在正处于这样一个阶段，开始感觉我们有了一个平台，并且开始看到利润率的扩张，随着我们开始填满我们的中心，在这方面有很多边际盈利能力。而且我们仍然看到很多机会，你知道，无论是使用人工智能来降低劳动力成本，还是帮助我们进行人员配置比例，或者改善我们的临床决策。
所有这些我们已经投资并将继续投资的领域。
太好了。很好地过渡到了现有中心的容量问题。那么在佛罗里达州、加利福尼亚州和宾夕法尼亚州等州有可用容量的情况下，您能向我们介绍这些市场当前的入住率趋势，以及您将现有容量投入使用的途径吗？
嗯，我们拥有的优势之一是大量的容量。你知道，我们建造或收购的中心有很大的增长空间。因此，我们在现有中心内有很多增长机会，我想说你提到的所有中心都还处于增长的早期阶段。我们非常高兴我们正在按照我们的内部计划进行。我们与各种卫生系统建立的合作伙伴关系确实帮助加速了这些市场的增长。我们看到随着我们的前进，有很多机会进一步发展这些市场。
我想说它们都按照计划进行，我们看到无需建造新中心就有很大的潜力。
那么，当您考虑其中的成员组合时，您如何平衡您的注册增长与您的 acuity组合？以及您如何看待这对风险评分和收入等方面的影响？
嗯，在我们的业务中，如果你考虑组合，你可以简单地认为我们的部分参与者住在社区的家中。他们中的一些人住在辅助生活设施中，还有一些人住在疗养院中。这种组合对于确保我们的风险反映市场风险以及我们持有的风险没有某种不平衡至关重要。因此，我认为在过去几年中，我们做得非常好的一件事是，确实需要临床决策来维持这种风险。
你知道，我认为公司在疗养院中的人数比适当的多，在辅助生活中的人数比适当的多。随着我们在过去几年再次开始增长，我们已经能够真正以一种我认为非常有效的方式重新平衡这种组合。这为该模式创造了很大的杠杆作用。因此，我们总是做对参与者最有利的事情。但是，我们能让某人在家中停留的时间越长，对Innovage、我们的州和联邦合作伙伴来说都是良好的经济状况。
很好。再次考虑有机增长方面，考虑如何在新建和并购之间平衡您的新建增长。我想知道，您如何评估新建中心开发与一些 bolt-on 收购的相对吸引力？以及您各自的当前渠道如何？
你知道，就我们如何平衡而言？我想说每种策略——新建和 bolt-on——对我们来说都有其独特的战略和优势。你知道，当我们考虑一个新的新建市场时，我们的主要关注点是市场规模。你知道，对于我们的模式来说，需要有大量且不断增长的老年人口才能具有经济意义和潜力。我们仔细研究各州如何处理并确保其管理式护理合作伙伴的费率充足，以及如果那里现在有PACE项目，费率历史如何。
该州是否有稳健的PACE增长计划？你知道，我们想知道。该州致力于多区域PACE增长。我们非常关注交通模式和服务区域，这些都可能影响我们中心的效率。因此，如果一个市场符合这些标准，那就是我们感兴趣的市场。在过去的几年里，我们真的专注于填满我们现有的中心，真正利用我们今天的入住率。但我们总是有一份我们认为有吸引力并符合这些特征的市场清单。
所以我想说，是的，我们有一个渠道。只是试图平衡我们在新建项目上的投资。如果你回顾两年前，我们可能在财务上没有能力让新建项目在我们的增长战略中发挥重要作用，而不是边际填充我们的中心。我认为我们现在处于这样一个财务状况，新建项目正成为我们看到机会的越来越有趣的部分，就像我们展示幻灯片那样的 bolt-on 收购。
你知道，那里有很多规模较小的PACE项目。市场非常分散。正如你从过去五年的图表中看到的，有很多新进入PACE的参与者。你知道，PACE项目的数量几乎翻了一番。我们开始看到一些例子，即PACE项目没有达到适当的规模，也许没有达到投资者的期望。抱歉，没有达到投资者的期望。因此，我们看到了更多像我们对Concerto业务所做的那样的机会，这实际上是一项低风险的收购。你知道，这是一项低风险的新建项目，因为他们刚刚开始业务，大约有16名员工，有几名参与者，在过去的18个月里，我们接管了这项业务。
我们能够，我认为，在过去18个月左右的时间里，将收入增长了5倍。我们能够实现贡献毛利为正。我们的人口普查增长了4倍。所以我们觉得我们现在有了一个平台。我们觉得业务正在产生现金流和强劲的收益。因此，我们确实觉得，现在是时候更多地考虑新建和 bolt-on 收购了。而且显然有一个市场。
明白了。您能分享一些您最近在佛罗里达州和加利福尼亚州的新建中心启动的经验教训吗，以及这些如何为您未来的增长方法提供信息。然后我认为在幻灯片中您讨论了一些合资企业，您如何在这种结构中考虑您的合资伙伴？
是的，让我从新建的经验教训开始。你知道，第一个是，你知道，卫生系统确实有潜力成为很好的合作伙伴。你知道，他们比任何人都更了解这些社区。这些卫生系统中的许多已经存在了几十年，他们有深厚的社区影响力和联系。当我想到新建的经验教训时，我想到了建立牢固关系的重要性。它不一定是合资企业，可以是任何类型的联合努力。但我认为经验教训是，卫生系统可以成为新建市场中非常强大的合作伙伴。
我认为服务区域，你知道，有一种自然的倾向是接受州允许你运营的每个服务区域。你知道，我们了解到，如果有人必须在家中被接走，乘坐巴士的时间比他们想的要长才能到达中心，这可能会导致不满。因此，真正考虑你所服务的服务区域是我们的一个重要经验教训。它驱动我们的调度，驱动我们的交通，驱动我们的中心运营模式。因此，我认为一个经验教训是，在任何情况下，我们在未来的扩张中都会花很多时间在这方面，以确保我们将患者体验放在我们运营方式的首位。
我认为深厚的社区关系和转诊合作伙伴关系非常重要。你必须花时间在当地了解自然的社区倡导生态系统，知道你如何融入其中，确保你与这些组织建立信任关系。建立PACE意识。你知道，在这个会议的世界里，你听到很多关于PACE的信息，但我们社区中仍然有很多人不知道PACE是什么，或者为什么它对他们或他们的家人来说可能是一个很好的解决方案。因此，花时间在新建机会上真正推广和建立PACE意识，我认为这是一个非常重要的经验教训。
我认为Concerto，你知道，在加利福尼亚州的业务整合，你知道，我认为我提到过那里，这是一家刚刚获得许可的企业。你知道，我认为它对如何增长和业务的经济性有很高的期望。而现实是，它在实现利益相关者的期望方面有些困难。因此，这成为我们的一个机会，不是进行新建，而是在某种程度上找到一个规模适当的组织，我们可以在第一天就将其纳入我们的平台。
所以我认为我们学到的是，如果我们能找到一个早期阶段的PACE组织，确实有能力将其与我们的人员模型、流程模型、质量模型、合规模型、销售策略、财务系统连接起来，我们过去几年投资的一切都创造了提供这种服务的能力，在某种程度上，为有兴趣追求PACE以外的东西的组织提供这种服务。因此，为了这些利益相关者的利益，为了Innovage的利益，以及为了社区和患者的利益，插入这些较小的PACE组织以提供更大规模的项目的机会是我们学到的，我认为我们想做更多，我们将继续寻找这些机会。
感谢您的详细说明。转向费率方面，我理解随着1月1日的临近，您可能已经有了一些关于各州情况的更新。您能给我们一个关于Medicare和Medicaid费率发展的总体更新吗，以及最近的费率行动与您的预期相比如何？
你知道，正如我在演示中所说，你知道，PACE确实享有大量的两党支持，这与Medicare费率非常相关。Medicare Advantage是精算合理费率的强烈倡导者，我认为Medicare在确保实际合理的县费率方面有着悠久的记录。当然，风险调整和经纪人使用等方面的变化可能会影响Medicare Advantage计划的经济性。但当你看县费率时，它们对于我们所做的事情是非常充足的，我们的业务模式在该费率范围内运作。
从Medicare的角度来看。在Medicaid方面，你知道，显然有很多人担心由于联邦对影响州预算的项目的一些新变化，Medicaid费率可能会产生连锁反应。你知道，我们看到各州非常重视他们的PACE项目。他们知道，根据定义，他们正在为最脆弱的美国人提供服务，我们看到，你知道，Medicaid费率环境有一定的持久性。现在，要准确预测各州将因必须对其预算做出的变化而感受到什么样的压力，还为时过早。
但我们觉得PACE是一个有很多支持的项目。我们认为这有助于监管费率风险，我们觉得我们通过让个人远离更高成本的养老院为各州提供了很多价值。所以我们对费率环境感觉相当好。但这始终是一种风险，这始终是我们试图减轻的风险，你知道，没有确定的事情，但我们认为我们的模式受到高度尊重，各州真的想保留它。
随着V28的到来，我想。在Medicare方面，您如何为PACE中的分阶段实施做准备，以及您认为为了在这种新模式下优化风险调整可能需要哪些运营或临床变革？
嗯，我们一直在努力为此做准备。我可能只能说，我认为PACE项目的影响程度将不同于Medicare Advantage项目的影响程度，因为我们服务的人群要严重得多、复杂得多，其性质上的诊断代码概况和组合与MA有很大不同。我们在内部进行了分析。我们目前正在与一些第三方合作，以三角测量，你知道，对V28的PACE风险的看法。在我们所有的指导和，你知道，我们的内部预测中，我们对其风险非常明智、谨慎和保守。
我们认为分阶段实施将帮助我们，并允许我们在了解更多信息时进行重新校准。但公司目前正在进行大量工作，以帮助我们确保我们理解新法规，我们正在对我们的临床工作流程进行任何必要的业务流程更改，以确保我们捕获准确的诊断代码，然后我们确保我们有一个非常强大的程序来向CMS提交和核对这些诊断代码。但我认为总体而言，我们采取非常保守的方法，这是一件事。
这只是我们在未来几年必须管理的事情之一。
很好，随着时间的推移，最后几个问题。关于您的新市场进入，当您评估正在采用或扩展PACE的新州的RFP时，您能给我们一个关于各州正在关注什么的感觉，以及提交投标的任何潜在时间表吗？
你知道，我不会具体指出任何特定的州和时间表，但你知道，我想说有许多州正在非常认真地考虑PACE扩张。我们，你知道，适当地参与了解这些机会，这对我们可能意味着什么，以及我们如何想要在这些机会上部署或不部署资本。正如我提到的，你知道，我们有一个非常深思熟虑的过程来确定一个州是否有吸引力，比如与市场规模和增长、老年人口比例以及该州的费率历史和其他项目的管理式护理渗透率相关。
所以我认为，你知道，这是我们一直在关注的事情。有许多州感兴趣，我们在未来几年看到了一个渠道。我们将非常密切地关注所有这些机会。
好的。最后一个问题，作为一年的前瞻性展望，一年后投资者会欣赏Innovage的哪些方面是他们目前不了解的？
我认为他们会欣赏我们所做的投资以及我们公司2400名员工所进行的强大执行已经建立了一个非常强大的运营模型和平台，这给了我们很大的灵活性来追求很多增长机会，并将允许我们继续提供高质量的护理，从合规角度表现良好。在很多方面。你知道，我认为我们现在已经准备好让这个平台做它设计要做的事情，那就是让人们远离养老院，为患者、他们的家人、联邦政府和我们的州合作伙伴创造真正的价值。
我们已经做好了充分的准备。
非常好。非常感谢大家的评论，也感谢收听的各位。我们的时间到了。感谢Patrick和Ben今天来到舞台上。
谢谢大家。
Sa. Sam.