Artem Nalaviko（投资者关系负责人）
Scott Sanborn（首席执行官）
Drew LaBenne（首席财务官）
Tim Switzer（KBW）
Vincent Kaintic（BTIG）
John Hecht（Jefferies）
Kyle Joseph（Stevens）
David Scharf（Citizens Capital Markets）
Juliano Bologna（Compass Point.）
女士们、先生们，感谢大家参加我们的会议，欢迎来到Lending Club 2025年第四季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。现在，我将会议交给投资者关系负责人Artem Nalaviko。请讲。
谢谢大家，下午好。欢迎参加Lending Club 2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一起讨论业绩的有首席执行官Scott Sanborn和首席财务官Drew Le Ben。您可以在我们网站的投资者关系部分找到随 earnings 发布的演示文稿。在电话会议上，除了分析师的问题外，我们还将回答通过电子邮件或SAIT Technologies平台提交的一些问题。我们今天的发言将包括前瞻性陈述，包括关于我们的竞争优势、对我们的贷款和市场产品的需求以及未来业务和财务表现的陈述。我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果存在重大差异。可能导致这些结果存在重大差异的因素在今天的新闻稿和 earnings 演示文稿中有所描述。我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于当前的预期和假设，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。
我们的发言还包括与我们业绩相关的非GAAP指标，包括普通股每股有形账面价值、拨备前净收入和有形普通股回报率。您可以在今天的 earnings 发布和演示文稿中找到有关我们使用非GAAP指标以及与最直接可比的GAAP指标的调节的更多信息。最后，请注意，今天准备发言中的所有财务比较均与上年同期相比，除非另有说明。现在，我想将会议交给Scott。
好的，谢谢Artem。欢迎各位。我们为Lending Club历史上最好的年份之一画上了圆满的句号。我们的业绩正在验证我们的战略，并展示了我们致力于实现增长、盈利能力和股东回报相结合的承诺。本季度，我们的贷款发放量同比增长40%至26亿美元，所有产品线都为增长做出了贡献。我们的全年有形普通股回报率也增长了两倍多，接近12%。我们的贷款发放量增长了33%，接近100亿美元，每股收益增长了一倍多，我们期待在成功的基础上继续前进。
我们贷款发放量的大幅增长是由持续的产品创新和营销扩张推动的，同时也得到了市场定价改善和信贷表现持续优异的支持。我们的纪律性与先进的承销能力相结合，与我们的竞争对手相比，信贷表现要好40%至50%，而且我们看到借款人行为表现稳定且一致。强劲的信贷表现继续支持贷款投资者需求，市场收入同比增长36%，这得益于更高的市场交易量和贷款销售价格回升至我们的历史区间。2025年，我们推出了A级结构化凭证产品，旨在满足保险资金的需求。
保险投资者的资金成本和风险偏好与银行相似，因此这一领域的增长应进一步支持市场。第四季度，我们与美国一家顶级保险公司达成了首个直接远期流量协议，这是对之前宣布的与BlackRock和Blue Owl协议的良好补充。投资者在选择合作伙伴时仍然很挑剔。我们深厚的信贷数据、业绩历史以及作为银行的稳定性使Lending Club成为首选交易对手。转向我们的银行，我们的资产负债表继续增长，贷款组合推动净利息收入同比增长14%。
我们的资金得到了屡获殊荣的存款产品的支持，这些产品为客户带来真正的价值，同时也推动了与Lending Club的持续互动，支持长期高效的收入增长。Level Up Savings奖励良好的储蓄行为，正以两位数的速度增长，每月登录次数比我们的传统储蓄产品多20%至30%。个人贷款借款人占新账户的15%以上，已还清贷款的借款人正在使用该产品建立财务缓冲，平均余额超过15,000美元。我们最近推出的Level Up Checking也以两位数的速度增长，60%的新账户来自个人贷款借款人，其中84%的人表示他们现在更有可能考虑Lending Club的贷款。
这种良性循环正是我们参与模式的设计初衷。重要的是，我们以多项竞争优势进入2026年。首先是我们无与伦比的承销优势，由专有模型支持，并由超过1500亿美元的数据提供信息。其次是我们的产品，通过提供即时的有意义价值吸引终身会员。第三是让会员不断回归的体验。第四是我们敏捷可扩展的技术基础，专为创新而设计。第五是我们的数字市场银行商业模式，结合了金融科技的速度和银行的弹性，集两者之所长。
这些竞争优势正在推动我们核心个人贷款债务合并用例的成功，并且应用范围远不止于此。我们在资金、可靠性、承销和用户体验方面的显著优势使我们能够赢得竞争并扩大我们的主要购买融资业务。在这一势头的基础上，上个季度我们分享了计划进入价值半万亿美元的家庭装修融资市场，这一行业与我们的能力非常契合。通过收购基础技术、招聘领导层和关键人才，以及签署首个分销合作伙伴关系，我们为中期增长做好了充分准备。
我们目前正在整合收购的代码库，并有望在年中推出合作伙伴关系。我们宣布的进入也引起了其他合作伙伴的大量兴趣，带来了加强我们发展轨迹的潜在机会。我们对未来一年感到兴奋，预计我们的营销投资将继续，信贷表现保持一流，运营纪律和人工智能驱动的效率将有助于扩大利润率。我们也很高兴在今年晚些时候推出新品牌，以更好地反映我们的雄心规模。在我将会议交给Drew之前，我想花一点时间感谢Hans Morris，他将在3月从我们的董事会卸任，他做出了13年的杰出贡献。
Hans从早期投资者到长期担任董事会主席，对我和Lending Club都发挥了重要作用，他对公司的影响怎么强调都不为过。我非常感谢他的领导和支持。我们非常幸运，Tim Myopoulos将担任董事长，他在Lending Club董事会任职近十年，带来了丰富的银行和金融科技经验。有了这些，Drew，我将会议交给你。
谢谢Scott，各位下午好。Scott已经介绍了使2025年成为出色一年的主要业绩。所以让我们进入第四季度的细节。转到我们 earnings 演示文稿的第10页，贷款发放量增长40%至26亿美元。借款人需求依然强劲，因为我们提供的价值仍然具有吸引力。随着本季度市场贷款销售价格继续上涨，贷款投资者需求也保持强劲。我们的信贷表现使我们与竞争对手脱颖而出，这也是我们能够在无需提供信贷增强的情况下出售这些贷款的原因之一。
利用作为银行的优势之一，我们将可供出售的长期贷款组合增长至18亿美元，这与我们在扩大资产负债表的同时为市场买家维持一定数量的长期贷款库存的战略一致，我们还在持有至到期投资组合中保留了近5亿美元的贷款。现在让我们转到第11页的收入构成。非利息收入增长38%至1.03亿美元，得益于更高的市场销售量、改善的贷款销售价格和持续强劲的信贷表现。净利息收入增长14%至1.63亿美元，再创历史新高，这得益于更大的有息资产组合和持续的融资成本优化。
现在转到第12页，我们的净息差为6%，比上年提高56个基点。我要指出的是，我们保留了更高的现金余额，以实现2026年的加速增长，这导致净息差环比下降。如果现金余额保持不变，净息差本可以提高17个基点，与上一季度基本持平。我们预计，随着我们按照在投资者日分享的资产负债表融资计划增长贷款组合，这种流动性的部署将支持净息差。
本季度末，我们的存款为98亿美元，与上年相比增长8%，我们继续看到所有产品的健康存款趋势。转到第13页的费用，非利息费用为1.69亿美元，同比增长19%。环比和同比增长的大部分原因是计划增加的营销支出，因为我们继续投资于付费渠道以释放未来增长。现在让我们转向信贷，表现依然出色。我们继续跑赢行业， delinquency 和冲销指标远低于我们的竞争对手。信贷损失拨备为4700万美元，反映了严格的承销和稳定的消费者信贷表现。
我注意到本季度，我们持有至到期投资贷款中，来自主要购买融资业务的比例更高，这是一种期限更长的资产，因此首日拨备更高。在净冲销率方面，我们所有年份的贷款都表现强劲，比上年下降80个基点。正如我们在上次电话会议上讨论的那样，随着较近期的贷款到期，我们看到了预期的环比增长（第14页）。在CECL下，我们对持有至到期投资组合的终身损失预期在所有年度贷款中也保持稳定或改善，包括2025年，其中包含更高水平的定性准备金。
鉴于这些指标的稳定性以及我们对所有新贷款发放采用公允价值选择权的举措，我们将不再按季度更新此幻灯片。转向资产负债表，总资产增长至116亿美元，同比增长9%。我们的资产负债表仍然是竞争优势，允许我们通过保留贷款产生经常性收入，同时保持随着贷款投资者需求增长而扩大市场交易量的灵活性。本季度末，我们资本充足，流动性强劲，为未来增长提供资金支持。我想简要更新一下我们在11月宣布的1亿美元股票回购和收购计划。在第四季度，
我们以17.65美元的平均股价部署了约1200万美元，并期望通过该计划继续部署额外的 excess capital 以支持我们的股东。转到第15页，税前净收入为5000万美元，与一年前相比增长了三倍多。本季度的税款为850万美元，有效税率为16.9%，其中包括研发税收抵免的非经常性收益。本季度加利福尼亚州和马萨诸塞州的税法也有一些有利变化。因此，我们预计未来的正常有效税率约为24%，但由于股票授予的估值和其他因素，可能存在一些可变性。
所有这些转化为稀释后每股收益0.35美元和每股有形账面价值12.30美元。我们的ROTC为11.9%，高于我们指导范围的上限。全年我们盈利1.36亿美元，稀释后每股收益1.16美元，ROTCE为10.2%。现在让我们转向我们的展望。展望未来，我们对业务的基本基本面感到鼓舞，我们的指导假设全年经济健康，宏观经济状况稳定。在进入指导之前，我想花几分钟时间谈谈我们转向公允价值选择权的情况。
正如我们在投资者日讨论的那样，这一变化是为了通过更好地调整收入确认和损失的时间，并在我们的市场和银行业务中创建一致的会计框架来简化我们的财务。正如您在第18页看到的，随着时间的推移，我们预计这将通过消除我们目前在增长持有至到期贷款时遇到的前期CECL影响，从而提高投资资本回报率。我们认识到你们中的许多人对这一变化如何影响财务数据有疑问，因此我们在本 earnings 演示文稿中添加了一个新部分来详细介绍机制。
这包括在发放时如何确定公允价值，发放后收入和信贷如何影响损益表，以及公允价值调整如何在非利息收入中体现。为了具体化，第21页提供了一个说明性的单一贷款组合示例，显示了首日和次日的经济情况，第22页显示了过去两个季度我们当前公允价值组合的选定财务指标，作为一次性支持，以帮助第一季度的建模。我们还提供了公允价值调整和信贷拨备的估计。
我们预计第一季度的总公允价值调整额大约是2025年第四季度水平的两倍，原因有三。首先，更多的交易量将获得首日公允价值调整，因为我们正将100%的所有新持有至到期贷款发放转换为公允价值选择权。其次，来自主要购买融资业务的贷款期限更长，贴现率更高，这意味着首日公允价值调整更高。第三，由于本季度以公允价值持有的贷款平均余额更高，次日公允价值调整也将更大。
另外，转向公允价值选择权意味着新发放的贷款将没有首日贷款损失拨备。我们仍将有来自剩余遗留组合的CECL费用，我们目前估计本季度约为1000万美元，但可能会有季度波动。此外，我们将不再递延持有至到期贷款的贷款发放费用收入和营销费用，这意味着这两个项目应从2025年第四季度到2026年第一季度有所增加，与发放量的任何变化无关。对于2026年第一季度，我们预计贷款发放量为25.5至26.5亿美元，同比增长28%至33%。
为2026年增长增加营销投资。对于2026年全年，我们预计发放量为116至126亿美元，同比增长21%至31%。在收益方面，对于2026年第一季度，我们预计稀释后每股收益为0.34至0.39美元，同比增长240%至290%。对于2026年全年，我们预计每股收益为1.65至1.80美元，与我们在投资者日分享的13%至15%的近期ROTC目标一致，同比增长42%至55%。有了这些，我们将开放问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6解除静音。请稍候，我们正在整理问答名单，您的第一个问题来自KBW的Tim Switzer。您的线路已接通。请讲。
嘿，下午好，各位。谢谢你们回答我的问题。
嘿，Tim。
所以，我的第一个问题是关于这里的费用趋势。本季度几个项目的费用有所增加。薪酬线基本持平，但营销费用增加了不少，设备费用上升，其他费用似乎也略有上升。
不。
这只是一些奇怪的一次性因素，还是表明你们现在为了扩大规模而投入的成本有所增加？
是的，所以我想说，首先，营销支出显然是环比增加的。我认为这是增长的主要部分。正如我们上个季度和投资者日所暗示的那样，我们继续投资于扩大我们的营销渠道，提高我们的能力，改进我们的模型。实际上，这些投资中的很多都是为了帮助2026年的业绩。因此，您可能会期望我们在进入第一季度时继续这样做。我想说，其他费用在本季度主要是噪音。
举办投资者日确实会花费一些钱，所以你得考虑到这一点。但说真的，我认为进入第一季度，我们预计的其他投资将是为家庭装修业务的增长增加人员投资。然后，当我们计划在2026年上半年进行品牌重塑时，也会有一些相关费用。所有这些都包含在指导中，即投资。需要明确的是，2026年上半年的投资，2026年下半年推出。
好的，所以你是说投资成本应该在今年下半年开始放缓？
我想说当我们完成转型后。没错。所以我们目前还没有具体说明时间，但我们显然现在就开始工作了。
好的，关于营销的评论，比如，目标发放所需的营销是否高于你们之前的预期？或者到目前为止效率如何？
不，如果你回想一下我们在投资者日谈到的内容，那么第一，我们所有的产品类别去年都在增长，我们预计今年会有未来的增长。并非所有产品的发放都由营销驱动。因此，SBA计划和我们的购买融资，你知道，这些是由不同的动态驱动的，家庭装修也是如此，但具体到个人贷款，我们推动增长的领域有三个。一是产品创新。你知道，我们谈到了充值如何成功地提高了接受率和更高的发放量。
我们在产品创新方面还有更多想法。二是渠道效率，你知道，尽管我们的体验感觉很神奇，但仍有可能进一步改进，使其更快、更无摩擦，这将是增长的驱动力。第三是营销。在那里，你知道，我们分享过，有些领域非常强劲，我想说，接近非常成熟，比如我们的合作伙伴计划。我认为我们在直邮方面即将成熟，在付费搜索方面也进展顺利。但还有其他领域，我们在拥有正确的数据模型、正确的归因以及付费社交展示、联网电视方面仍处于早期阶段。
我想说这些是我们未来的增长向量。它们是发放增长的众多驱动因素之一。我认为我们在投资者日表示，从中期来看，我们认为这些新增渠道将带来数十亿美元的发放量。Tim，你关注这个业务有一段时间了，你通常不会看到我们在第四季度和第一季度推动这样的新举措。我们通常等到第二季度和第三季度，因为这些季度在季节上更宽容和有利。
但鉴于业务的势头，我们将这些举措提前到第四季度和第一季度，这意味着它们将是测试项目，我称之为研发支出。它们的效率总是较低，因为这是一个学习议程，而不是数量议程。我们不会通过它推动太多数量，但我们正在花费资金。当我们将它们提前到季节不太有利的季度时，效率会更低，因为响应率等都较低。但我们认为这种权衡是值得的，因为它为今年晚些时候和未来几年的持续增长奠定了基础。
好的，明白了。这真的很有帮助。最后一个问题，然后我会回到队列中。在投资者日，你们的幻灯片显示，相对于25年，你们预计随着时间的推移效率比率会降低，我认为接近55%至60%的范围。但是考虑到2026年是转型年，会计有所变化，效率比率在26年是否会上升，然后随着会计影响的过去以及你们开始获得更好的规模效应而开始下降？
是的。你说得完全正确。所以如果你考虑从CECL到公允价值的转变，在26年初或现在，基本上在第一季度，会产生一些顺风，我们正在利用其中一些顺风来进行我们刚才谈到的这些投资。对吧。再投资。因为一旦顺风消退，我们希望确保未来在收入和利润增长方面继续保持势头。因此，我们利用今年上半年进行这些投资，以加速下半年的增长。一旦度过2026年，影响效率比率的比较点，你知道，基本上在PPNR中就消失了。
然后你的同比比较在那时将正常化。但真正重要的是要注意，你正在经历这些动态，但我们通过这一举措获得了更多的拉动。对吧。因此，尽管你对收入和费用有一些影响，但由于拨备的抵消，你拉到利润底线的金额更高。
明白了。好的，这完全有意义。我会回到队列中。谢谢。
下一个问题来自BTIG的Vincent Kaintic。您的线路已接通。请讲。
嘿，下午好。谢谢你们回答我的问题，也谢谢你们提供关于会计变更的所有细节。所以我确实想关注第21页那张非常有帮助的幻灯片。那么这些关键驱动因素，比如7%的贴现率，是我们未来应该考虑的吗？我认为在准备发言中，你们谈到了主要购买融资和其他业务具有更高的贴现率和更长的期限。所以当你们推出新产品时，我想知道这些假设将如何演变。
如果你们能告诉我们如何考虑这些其他产品的期限、贴现率以及票面利率，那将非常有帮助。谢谢。
是的，很好。我的意思是，出于竞争原因，我们只会提供一定程度的细节，但这是一个很好的问题。首先我想说的是，这只是一个贷款组合的说明性示例。所以这个示例中的7.3%贴现率，我们本季度实际上是7.1%的贴现率。所以我们比这个示例略低。但如果其他一切保持不变，贴现率的变化将取决于我们计入公允价值的贷款组合。因此，像主要购买融资这样的业务，期限更长，二级市场或市场不太发达，贴现率会更高。
对于家庭装修，二级市场和市场非常发达，但期限也更长，情况不一定完全如此。因此，对于这样的资产类别，净效应会有一些抵消。但随着时间的推移，这将取决于我们可供出售组合中的贷款组合。但你可以预期，我们可能会在组合中增加更多其他产品类型的多元化。这很有帮助，谢谢。然后我想相关地，现在会计处理使得持有至到期贷款在损益表和资产负债表上看起来与市场贷款相似。
现在，你们对出售、先持有一段时间然后出售以及保留在资产负债表上的贷款组合的想法是什么？是的，是的，这个问题很有趣，我很高兴你问了，因为我还有一点想补充。所以我们将继续持有可供出售贷款的库存。正如我们之前所说，我们发现该计划对于引入新投资者和进行机会性销售非常有帮助，可能比我们 otherwise 获得更好的价格。实际上，本季度CECL会计有一个新的发展，这可能对潜在的银行买家有利，而不是对我们有利。
所以我认为银行渠道发展缓慢的原因之一是银行必须承担前期的CECL费用。在开始建立购买Lending Club贷款的组合之前，有时很难克服这个障碍。根据新的CECL指南，如果你购买期限超过90天的贷款，你将不再像发放贷款或购买新发放的贷款那样产生前期影响。我不是说这会立即打开银行渠道，即将爆发，但我认为这总体上对考虑从我们这里购买的银行投资者是积极的。
出于我之前提到的所有原因以及这个原因，我们将继续持有可供出售的贷款组合。
是的。你想谈谈问题的另一部分吗，关于现在它们在会计处理上看起来相同，对资产负债表增长的期望，你知道，我们在投资者日给出了一些目标。
是的，我的意思是，在资产负债表增长和期望方面，与投资者日相比没有变化。关于我们未来在结构化凭证证券和我称之为整体贷款（即持有至投资贷款、持有至出售贷款）之间的组合，我们会说我们目前的分布在我们的预测中可能大致保持不变。好的，很好。非常感谢。
下一个问题来自Jefferies的John Hecht。您的线路已接通。请讲。
你们能听到我吗？
是的。嘿，John。
嘿，John。
嘿，各位，你们好吗？我只有一个问题，就是关于公允价值调整，你们给出了贴现率，有没有办法让我们据此推断出你们主要产品的年化损失率？
我不知道你能确切地做到这一点。我们下一步要做的是，从明年开始，我们将更新披露内容，包括冲销率，就像我们现在对CECL组合所做的那样。我们将开始对CECL、 runoff CECL组合和持有至出售组合合并进行披露。但目前，在我们的平台组合下，我们的ANCL基础损失率估计仍在4.5%至5%之间。然后，你知道，随着我们添加新产品，我们认为它们具有相似的概况，但显然，我们可能会调整它们的组合，这可能会对这些数字产生一些微小的调整。
好的。但是信贷的总体趋势与你们过去几个季度的承销情况一致。
是的。是的。没有重大转变。
是的。John，如果你想想，我们正在做的是利用我们已经证明非常擅长的能力，你知道，适当评估风险、为风险定价，并且你知道，在整个周期中通过服务提供价值。我们只是将其应用于不同的类别，但这确实是相同的核心技能。不同的渠道有 slightly 不同的SKU，但总体回报概况、票面利率等都非常相似。例如，购买融资的平均FICO分数更高，但我们预计其ROE将相似且一致。家庭装修显然主要面向房主，票面利率略高。
好的。那么我清楚了，贷款的收入收益率将更接近贴现率。
所以你是。
所以净息差将反映较低的收益率。但是，前期公允价值 mark 的抵消大于这一影响。这是准确的描述吗？
净息差表中的票面利率将高于贴现率。抵消将体现在非利息收入中的公允价值向下调整。所以你需要做的是将利息收入部分与非利息收入中的公允价值调整部分相抵消，这样你就能得到等于贴现率的收入收益率。好的。
然后从中你还要减去公允价值 mark 中的冲销。对吗？
这些都包含在这些调整中。好的。
最后一个问题是，从相对稳定的信贷环境来看，这似乎是一个相当好的环境。你知道，我认为宏观预期也相当积极。市场上有很多资本。也许。你们能描述一下你们对运营市场和产品子集中竞争环境的看法吗？
好吧，我先从市场开始。Scott可以涵盖信贷动态和竞争。市场非常健康。正如你所说，有很多资本有待部署，环境非常活跃。你知道，我们现在开始向其出售贷款并进行更多对话的保险资本，你知道，我们认为这是我们现在合作的市场客户的一个很好的补充。正如我提到的，CECL会计的这一变化有望为更多银行的开放提供一些推动力。
是的。John，在竞争方面，我想说，你知道，我们几乎每次电话会议都这么说。这是一个竞争激烈的市场。它一直是一个竞争激烈的市场。在周期的任何时候，我们的竞争对手都会发生变化。你知道，上个季度，我们有一个相当激进、雄心勃勃、相对较新的进入者退出了市场，类似于你知道，Marcus大张旗鼓地进入然后收缩。所以我们遇到了这种情况。但这被一些直接的金融科技竞争对手所抵消，他们总体上由于市场资本的可用性而更加激进。
你知道。所以我认为我们对这对我们业务的影响的看法没有真正的变化。我们仍然，你知道，我们对我们的竞争能力感到非常满意。我们多次分享了统计数据，不仅在信贷方面，还包括我们在营销中的转化率以及我们转换所需客户的能力。所以但我们会非常有选择性，并且我们同意，你知道，正如你在我们的材料中看到的，我们的信贷看起来非常稳定，这是因为我们保持了纪律。
我不清楚我们是否在整个行业都看到了这一点。所以我们会关注这一点。
太好了。非常感谢你们。
下一个问题来自Stevens的Kyle Joseph。您的线路已接通。请讲。提醒一下，您可能需要解除静音。
抱歉。你们能听到我吗？
是的。
是的，抱歉。无论如何，是的，有点跟进John关于宏观的问题，看看第9页的DQ曲线，你知道，关于K型经济，你对2026年有什么看法。我们，你知道，我们读到很多关于高额退税的消息，但是是的，只是更深入地了解宏观以及你们的想法。
是的。所以，你知道，我认为最重要的是在几年前的通胀期之后，我们确实向高端市场转移，在收入和FICO方面向高端市场转移，你知道，正如你所看到的，我们看到了稳定的结果。你知道，我们服务的客户，你知道，我们称之为“积极的中产阶级”，我们认为他们代表了我们当前和未来的巨大TAM，随着我们不断发展我们服务的用例和信贷产品，你知道，关于退税，我们预计。对。
或者说，预计今年的退税规模将大于往常，你知道，这可能对还款产生积极影响，并暂时降低贷款需求。但是，你知道，所有这些都已纳入我们的指导。
我明白了。然后，你知道，不想让你们做更多的猜测，但是，你知道，我认为如果我们不提到潜在的利率上限，那会有点疏忽。显然，考虑到你们的核心产品是信用卡再融资。但只是想了解你们的初步想法以及你们对此的看法。
是的，是的。我的意思是，显然目前还没有关于这可能如何形成以及可能产生什么影响的很多细节。我认为目前，至少就最初的表述而言，没有太多信心认为这样的事情会通过。你知道，我们的观点是，现在有一个负担得起的信用卡替代方案，不需要政府行动。而且，你知道，我们已经为人们节省了700个基点的信用卡费用，你知道，不需要价格控制。
明白了。很公平。谢谢回答我的问题。
下一个问题来自Citizens Capital Markets的David Scharf。您的线路已接通。请讲。
嘿，下午好，谢谢，谢谢回答我的问题。大部分问题都已经解决了。所以有几件事我想请你澄清一下。一个实际上是关于第一季度发放前景的近期问题，我听到的对吗，指导中考虑了比正常更大的退税季节和还款周期？
我想说的是，以任何程度的具体性来考虑这一点都相当困难。但是，你知道，我们的经验是，比正常更大的退税季节，正如我所说的，会影响我们的业务，即客户还款率更高，所以你会看到良好的DQ趋势，但你可能会暂时看到不同的信贷需求。我不期望有什么重大影响，但显然很难真正预测，我们不会给出季度内指导，也很难衡量这与任何其他更广泛的宏观事件的影响。
所以你知道，我们非常有信心我们有很多工具来实现我们提供的前景。明白了，明白了。
很公平。然后回到公允价值假设，听起来。在下个季度的第一季度电话会议上，你知道，我们会得到当前期间的损失和冲销率，嵌入在公允价值净变化行中。我想John可能问过这个问题，但假设你的收益指导中嵌入了公允价值 mark 中年同比持平的损失率，这是否公平，或者资产组合有什么问题？你知道，有很多关于更大购买、更长期限贷款的提及。是否有任何细微差别可能纯粹由于资产组合而提高损失率？
不，我不这么认为。我的意思是，我们假设，我们显然假设全年环境稳定。由于我们的主要购买融资业务，你知道，正在增长并且表现良好，家庭装修业务也将上线，所以期限将会增加。但就ANCL而言，我预计这些数字不会有重大变化。现在，如果你看净冲销率，其中有季节性、贷款组合的期限、很多组合混合。但就年度损失率而言，我们不假设这些数字有重大变化。明白了。
关于贷款组合，你知道，显然，这是我们要结束的幻灯片，其中你给出了摊余成本会计下拨备和准备金的组成部分。有没有办法转换，你知道，最近的贷款组合宏观层，你知道，1.5%的保守拨备。这是否转化为未来首日公允价值 mark 的一定基点折扣？
好吧，在公允价值下，我们不会像在CECL下那样明确地分层定性准备金。所以这是方法论上的差异。现在，如果我们看到投资组合中出现更多压力，我们可能会，我们可能会，你知道，以某种方式通过公允价值 mark 来体现。但我们不会推测两年后经济会发生什么，就我们如何准备金而言，我个人认为这是CECL会计最令人沮丧的部分之一。
是的，不公平。我认为你是我们覆盖的第七家采用公允价值选择权的公司。我就这些。谢谢。好的，谢谢。
下一个问题来自Compass Point的Juliano Bologna。您的线路已接通。请讲。提醒一下，您可能需要解除静音。谢谢。
恭喜又一个好季度，我感谢所有关于公允价值披露的新细节。有一件事，你知道，我不知道是否已经提到，但在公允价值下，营销费用应该不再递延。有没有一种大致的方法来考虑，你知道，第四季度和第三季度的营销费用占交易量的百分比，例如，只是为了大致了解按备考基准计算的营销成本会是多少？
是的，我的意思是，我认为会更高。显然，我们没有披露这个数字，我的意思是，显然，抵消因素也是更高的发放费用，或者发放费用不再递延，总的来说，我们是这两个动态共同作用的净受益者。对吧。所以我认为如果你考虑营销支出递延，你知道，那么你可能也得考虑发放费用递延。
明白了。是的。而且显然，净影响是。是积极的。所以那是。是的。或者显著积极。当我考虑今年的交易量前景时，至少在指导中，这意味着，你知道，特别是在第一季度之后，你会从交易量角度重新加速，你知道，第一季度可能持平或略有上升，但然后你会看到交易量的相当好的重新加速，你知道，达到发放量指导的中点。这样想对吗，你应该在第三季度有一个很好的提升？
没错。是的，完全正确。而且你知道，部分原因是我们正常的季节性，但显然，我们相信我们将从我们正在推出的新业务线和扩大营销投资中获得更多好处。
非常有帮助。是的。感谢所有增强的披露，我将回到队列中。谢谢。
队列中的下一位是KBW的Tim Switzer。您的线路已接通。请讲。
嘿，各位，再次感谢回答我的问题。我的一个后续问题是关于人工智能。你知道，我知道你们在后台大量使用人工智能，但是，但是，你知道。哪些领域更面向前端，有助于增长或可能获得更好的定价或需求。我知道你们几年前进行了Cushion收购，我认为你们提到它有助于加快文档验证过程，当申请提交时。但想知道你们能否更新我们这方面的情况。
是的，所以你知道，我想说在这一点上，公司里可能没有一个部门在某些方面不受影响。我认为我们在全公司有超过60个正在进行的举措。你是对的，它们范围从你知道，运营效率，你知道，指导代理采取下一个最佳行动，接收你知道，某种程度上转移客户联系，到你知道，合规、营销材料生成、审计测试和生成。显然，在工程团队中大量用于代码开发和简化我们的QA工作。在增长方面，你，你已经触及了我们现在真正关注的几个领域。
显然，营销和信贷是长期的重点，你知道，我们在这些方面的努力不断发展，我们不会过多谈论，因为我们认为这是我们的秘密武器的一部分。但在客户体验方面，Cushion收购，包括团队，确实将发展debt IQ体验，为评估人们的交易和历史带来更多智能，并帮助，你知道，向客户推荐改善其财务状况的行动。所以你提到的那个，我们在第四季度进行了测试，并正在全面扩展，是在极少数情况下，我们确实需要一些我们无法以电子方式获得的文件。
使用人工智能来评估文件是否是我们要求的，它们是否真实且非欺诈性，然后提取信息，填充模型并做出决策，所有这些都在改善，你知道，减少渠道中的摩擦并提高我们的转化率。所以有很多事情，全公司都在发生很多事情。
好的，各位，最后一个问题，这是一个困难的问题。但是你们今年的指导是你们给出的13%至15%的近期ROTC指导。你们能帮助我们规划一下随着时间的推移如何达到18%至20%的中期目标吗？有了这种公允价值会计。是随着你们继续扩大规模而逐步稳定增长，还是有一个点，我知道这在很大程度上取决于发放速度和投资组合的期限。但是否有一个点，也许ROTC的增长开始放缓，因为投资组合变得更大，公允价值的次日影响变得更大？或者我的想法有点错误？
我，我认为。不，我的意思是，我们的目标是朝着这些中期目标稳步增长。从CECL转向公允价值的动态。我会说，当我们进入2027年时，它们应该基本上已经过去。从那时起，你知道，我们将通过投资者日列出的所有步骤继续增长。你知道，主要是增长发放量，增长利润率，显然期望美联储提供一些帮助，但这不是最大的组成部分。
增长发放量？是的，增长资产负债表，两者都将增加利润。
是的。
我想另一种思考方式是，只要你继续以25%的速度增长资产负债表，对盈利能力的影响就相对稳定。所以如果你用40亿美元的贷款增长，或者用70亿美元的贷款增长，只要你仍然以类似的水平增长，就不会影响盈利能力。这样想对吗？
是的，我的意思是，我们过去唯一的增长阻力是CECL。对吧。所以随着CECL的消失，你知道，我们应该从增长中获得正的经营杠杆，或者我应该说现在从增长中获得正的拉动。所以但关键确实是，你知道，发展业务线，我们有扩张，家庭装修，增长发放量，增长资产负债表，然后将其转化为净收入。
好的，明白了。谢谢回答我所有的问题。谢谢。
在线上没有更多问题了。我现在将会议转回Artem Nalabaiko，回答散户投资者的问题。
好的，谢谢Kevin。所以，Scott和Drew，这里有几个由我们的散户投资者通过SEI Technologies和电子邮件提交的问题。第一个问题是关于品牌重塑。问题是，一旦进行名称更改，你们有哪些营销计划？
是的，所以只需提醒一下，品牌重塑的目的是什么？最初的Lending Club品牌确实与我们开创性的点对点贷款模式相关联，这显然不再是模式的一部分。我们现在是一家银行。我们不只是做贷款。我们，你知道，推出了多种面向消费者的储蓄产品和支票账户，你的借记卡上的Lending Club名称非常奇怪。所以品牌重塑确实是为了捕捉公司更广泛的雄心，我们为客户所做的不仅仅是贷款。所以计划是在今年晚些时候进行。
我们的首要重点。你知道，可能有人会问，从现在到那时我们在做什么？我们正在规划我们与客户的数千个接触点，包括电子邮件、移动应用程序、第三方网站和呼叫中心等等。确保我们捕获了所有内容，确保我们的资产从旧品牌转换到新品牌。然后，是的，我们将为新品牌投入一些力量。我不期望，你知道，我们不会从一个高度数据驱动、你知道，高效、曲线导向的直接响应营销人员转变为在2026年获得体育场权利。
所以你不会看到我们对营销的看法有很大的转变。但这绝对是我们向漏斗上游移动的开始，如果你愿意的话。随着我们向消费者提供的产品范围扩大以及我们所代表的意义扩大，我们可以使用的营销策略也可以更加广泛。所以，你知道，我们预计随着时间的推移，你会看到我们，你知道，超越这些直接响应渠道，只是不会立即。
太好了，谢谢。第二个问题看到了最近关于与一家名为Wonder的公司合作的新闻稿。你能详细说明一下吗？
是的。如果你还记得在投资者日，我们谈到了我们如何将无担保消费者的能力应用于，你知道，其最大的用例是债务合并、信用卡再融资。但是，你知道，这些相同的能力适用于任何可以使用个人贷款的方式，即为任何大额购买融资。我们在那里看到了真正的良好势头。我们认为这个领域有真正的需求，我们拥有银行的弹性、稳定资金，但我们拥有金融科技的客户体验、速度和互动模式。
所以我们一直在获得分销并发展这项业务，你知道，我们今天所处的核心垂直领域。选择性医疗、牙科、牙齿种植、生育辅导等。我们正在扩展到其他领域，眼科、健康，我们正在测试一些购买垂直领域。所以这就是。我，你知道，这些和其他一些事情，其中一些会被宣布，一些我们只是作为测试的一部分来做，都是为了评估增量垂直领域的消费者需求，这些领域将使我们的用例多样化，使我们的获取渠道多样化。
为未来的增长提供向量。所以对此感到兴奋，看到业务整体上非常稳定的势头，并很高兴继续发展它。
完美。
最后一个问题，就长期增加股东价值而言，领导层打算如何推动股东价值？
好的，这总是一个很好的问题，感谢散户投资者提出这个问题。我想说，与其在这次电话会议上再次解释一切，不如说投资者应该做的第一件事是观看我们11月举行的投资者日，因为我认为有很多时间专门用于讨论战略以及我们期望它在未来几年如何演变。但引用，你知道，我们在2025年取得的成就，其中很多我们已经在电话会议上涵盖了全年，我们的发放量增长了33%，收入增长了27%，稀释后每股收益同比增长了158%。
所以我认为2025年是伟大的一年。如果你看我们2026年的指导，我们显然希望在进入今年时再次改善业绩。最后，我们宣布了1亿美元的股票回购和收购计划，你知道，我们认为这对现在和未来的股东也是有益的。
好的。谢谢，Drew。
好的。
因此，我们将结束2025年第四季度和全年财报电话会议。感谢大家今天参加。如果您有任何问题，请发送电子邮件至ir@lendingclub.com。谢谢。会议结束。