Rob Quartaro（投资者关系副总裁）
Judy Marks（董事长、首席执行官）
Cristina Mendez（执行副总裁兼首席财务官）
Amit Mehrotra（瑞银集团）
Joseph O'Dea（富国银行）
Nick Housden（加拿大皇家银行）
Chris Snyder（摩根士丹利）
Jeffrey Sprague（Vertical Research）
Nigel Coe（Wolfe Research）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Rob Wertheimer（Melius Research）
Kyle Summers（罗斯柴尔德公司Redburn）
Steve Tusa（摩根大通公司）
早上好，欢迎参加奥的斯2025年第四季度财报电话会议。本次电话会议正在互联网上进行现场直播并录制以供回放。演示材料可从奥的斯网站www.otis.com下载。现在我将把发言权交给投资者关系副总裁Rob Quartaro。请讲。
谢谢。Krista，欢迎参加奥的斯2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有Judy Marks，董事长、首席执行官兼总裁，以及Christina Mendez，执行副总裁兼首席财务官。请注意，除非另有说明，公司将讨论持续经营业务的业绩，不包括重组和重大非经常性项目。这些指标的调节表可在网络直播的附录中找到。我们还提醒听众，本演示包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性。奥的斯向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们的10-K表格和10-Q季度报告，详细说明了可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的重要因素。
现在我将发言权交给Judy。
谢谢。Rob，各位早上好、下午好、晚上好。感谢大家参加我们的会议。我们希望所有收听的人都安全健康。2025年是我们作为独立上市公司的第五个完整年度，这一里程碑反映了我们在塑造城市 mobility 未来方面的韧性和领导力。这一成功的核心是我们全球72,000名同事，他们对我们目标的奉献使之成为可能。每天，我们安全可靠地运送25亿人，并在全球维护约250万台设备，赢得了客户和乘客的信任。这种信任仍然是我们的首要任务。
今年我们实现了多个重要里程碑，以强劲的势头结束了这一年。进入2026年，我们获得了创纪录的现代化订单，建立了前所未有的积压订单，并且我们的新设备积压订单有所增长。我们在第四季度实现了8.17亿美元的创纪录调整后自由现金流，反映了我们对营运资金效率和收款的持续关注。我们继续扩大行业内最大的维护组合。我们成功执行了Uplift计划，并完成了中国转型举措，包括收购我们在中国的一家合资企业——奥的斯电梯（Otis Electric）的少数股东权益，同时在整个业务中推动卓越运营。
全年，我们产生了16亿美元的调整后自由现金流，并通过股息和股票回购向股东返还了约15亿美元，同时投资约1亿美元用于有针对性的补强收购，以加强我们的服务组合并扩大在关键市场的 presence。凭借这些业绩、强劲的积压订单以及行业内最大的维护组合，我们有信心我们的战略将在2026年及以后继续带来可观的业绩。转到幻灯片3，奥的斯在第四季度以服务驱动的业务模式实现了稳健的业绩。本季度有机销售额增长1%，服务业务增长5%，包括所有业务线的广泛增长。
维护和维修业务增长4%，现代化业务增长9%。调整后营业利润率扩大70个基点，这得益于服务利润率100个基点的改善。我们本季度调整后每股收益实现两位数增长，增长11%，这是今年的最高水平，也是过去六个季度中最强劲的表现。我们的维护组合约为250万台，是行业中最大的。我们的维护组合连续第14个季度增长4%，使我们能够发展和投资我们的全球服务网络，并展示了我们飞轮战略的核心。现代化业务在本季度表现突出，订单增长43%，季度末积压订单按固定汇率计算增长30%，为分拆以来的最高水平，为2026年奠定了良好基础。
我们通过工业化制造和安装能力以及商业战略，包括分阶段套餐（这些套餐限制中断并为客户提供预算选择），推动现代化业务的显著增长。未来巨大的现代化机会仍然常青，因为当所有老旧设备都完成现代化改造时，它们将再次准备好进行翻新。季度调整后自由现金流达到8.17亿美元，这是分拆以来的又一纪录，反映了我们对收款和营运资金效率的持续关注，并且我们继续保持创新领先地位。例如，11月在第八届中国国际进口博览会上，奥的斯推出了用于住宅现代化的Gen3 Comfort、用于可扩展高层电梯和自动扶梯现代化的Skyrise Mod和Linkmod、升级的智能轿厢以及新的人工智能工具，包括奥的斯AI检测机器人和奥的斯AI代理，以增强安全诊断和实时协作。
这些解决方案为客户和乘客带来了人工智能驱动的安全连接服务能力和增强的可访问性，支持城市更新和老龄化社区。我们最近还在欧洲、中东和非洲地区推出了Gen3产品系列。Gen3建立在我们的Gen2平台之上，并标配奥的斯One物联网连接解决方案，实现预测性维护、实时健康监控和远程干预，从而提高正常运行时间和服务质量。这些产品补充了奥的斯Gen360，并符合最新和最严格的安全标准，同时为客户提供平稳、舒适和数字连接的乘坐体验，时尚的轿厢可根据他们的独特需求进行定制。
我们的奥的斯One连接设备在全球继续增长，我们已接近110万台连接设备，提供预测性维护、数据驱动的主动维修以及人工智能在生产力和客户价值方面的宝贵应用。不断增长的连接性也推动了订阅收入，2025年增长35%。转向全年，奥的斯实现了稳健的有机服务销售增长，增长5%，调整后营业利润率扩大40个基点。自分拆以来，我们每年将利润率提高30个基点或更多，突显了我们稳定的运营进展和实现一致交付的严格专注。调整后每股收益增长6%，全年产生约16亿美元的调整后自由现金流。
这种强劲的现金流使我们能够通过股息和股票回购向股东返还15亿美元。凭借年底积极的新设备积压订单和现代化积压订单处于历史高位，这种自由现金流转换水平应该是可持续的。转向幻灯片4上的订单表现，在欧洲、中东和非洲地区的稳健表现推动下，本季度新设备和现代化的合并订单增长10%。在美洲，按固定汇率计算，我们的总积压订单增长8%，若不包括中国，则增长14%。按固定汇率计算，本季度新设备订单下降2%。
我们看到欧洲、中东和非洲地区表现强劲，受西欧和南欧增长的推动，增长中个位数；美洲地区也增长中个位数。这被亚太地区高 teens 的下降所抵消。由于比较基数较高，我们继续看到中国的改善，本季度下降中个位数，下半年符合我们的预期。按固定汇率计算，我们的新设备积压订单同比增长2%，若不包括中国，则增长9%。现代化业务全年表现异常出色，实现了分拆以来的最高季度订单，超过了我们在今年第三季度创下的纪录。
按固定汇率计算，订单增长43%，其中欧洲、中东和非洲地区增长超过100%，美洲地区增长超过20%，亚太地区增长高 teens。我们在季度末的现代化积压订单增长30%，这强化了我们的观点，即我们仍处于多年现代化周期的早期阶段，这得到了全球安装基础老化的支持。2025年，我们的服务组合增长4%，达到约250万台，巩固了我们在全球的领先地位。中国实现低 teens 增长，亚太地区实现高个位数增长，美洲地区实现低个位数增长，欧洲、中东和非洲地区基本持平。
全年夺回和取消订单大致净中性，使得转换成为组合增长的主要驱动力，与往年一致。我们在年底时中国以外地区的保留率保持稳定，这得益于我们对卓越服务的持续关注和投资。正如预期的那样，这代表了我们不包括中国的保留率的改善趋势。如你所知，由于竞争动态和较短的合同期限，中国市场表现出结构性更高的客户流失率。我们的全球团队本季度执行良好，获得了战略性客户订单，反映了我们解决方案的实力以及客户对奥的斯的信任。
当我们安装、服务和现代化他们的电梯和自动扶梯时，我们深化了关系并建立了忠诚度，支持长期经常性收入增长。在美洲，奥的斯在达拉斯获得了一个重大的新设备项目，为由Children's Health和德克萨斯大学西南医学中心开发的新儿科医院提供39台电梯。范围包括26台SkyRise电梯和2台Gen3电梯，配备我们的奥的斯One Pro连接服务平台。该项目强化了奥的斯在为中国关键医疗基础设施提供先进垂直运输方面的作用。奥的斯被选中为上海地铁19号线提供490多台重型公共自动扶梯。
这些自动扶梯配备了能够进行实时远程性能监控的传感器。新线路将跨越29英里，包括34个车站，我们很自豪能继续与上海地铁保持长期合作关系，奥的斯已经为上海地铁13条线路的约2,700台电梯和自动扶梯提供支持。在伦敦，奥的斯赢得了伦敦地铁172台自动扶梯的综合服务和现代化合同项目，使我们为伦敦交通局服务的设备总数超过300台。我们的团队将维护、翻新或更换设备，确保每天运行长达20小时、支持12亿年度乘客旅程的设备的安全和可靠性。
自1911年奥的斯在伯爵宫安装第一台乘客自动扶梯以来，奥的斯继续为英国首都的城市 mobility 提供值得信赖的专业知识和创新。在吉隆坡，奥的斯获得了Armani Halson KLCC的一个里程碑式新设备项目，提供26台Skyrise电梯系统，配备我们的Compass 360目的楼层管理技术、奥的斯One物联网解决方案和eView智能屏幕，以提升乘客体验。与阿玛尼集团和项目开发商Veslin合作，此次合作将先进的垂直 mobility 和创新设计带到马来西亚最负盛名的开发项目之一。转向幻灯片5上的第四季度业绩，奥的斯实现净销售额38亿美元，有机销售额增长1%。
不包括1800万美元外汇顺风的调整后营业利润增加2900万美元。调整后营业利润率扩大70个基点至16.6%，这得益于本季度服务利润率增长100个基点。调整后每股收益增长约11%，即本季度增长0.10美元，这得益于强劲的运营表现、有利的外汇汇率和较低的股数。接下来，我将请Christina更详细地介绍我们的业绩。
谢谢Judy。从幻灯片6的调查开始，本季度服务有机销售额增长5%，所有业务线均实现增长，因为我们的服务飞轮继续带来稳健的收入增长。维护和维修有机销售额增长4%，其中维护业务受4%的组合增长和3%的正价格推动，部分被产品组合和客户流失所抵消。维修业务增长稳健，增长中个位数，但略低于我们本季度初的预期，因为我们优先投资于卓越服务，这应该会随着时间的推移提高保留率。这些投资，加上我们不断增长的组合和足够多的现场机械师，应该会在2026年及以后加速维护和维修收入增长。
现代化有机销售额增长9%，中国表现尤为强劲，销售额增长超过一倍。正如Judy earlier提到的，我们对现代化订单的进展和创纪录的积压订单感到满意，按固定汇率计算增长30%，这为2026年的持续现代化增长奠定了坚实基础。请注意，我们本季度强劲的现代化订单包括Judy earlier提到的伦敦交通局大型项目。我们才刚刚触及未来现代化机会的表面。随着过去建设周期的设备继续老化，它们应该会为现代化创造持久的多年顺风。服务营业利润为6.38亿美元，按固定汇率计算增加4900万美元，较高的销量、有利的定价、生产力和资产出售收益足以抵消较高的劳动力成本以及产品组合和客户流失的影响。本季度营业利润率扩大100个基点至25.5%，是今年最强劲的利润率扩张，与上一季度的创纪录服务利润率持平。
这一表现反映了服务执行的持续实力和纪律性。转向幻灯片7上的新设备，本季度新设备有机销售额下降6%，欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区的增长被中国和美洲地区的下降所抵消。欧洲、中东和非洲地区销售额增长6%，受中东和南欧强劲表现的推动。亚太地区增长低个位数，得益于印度和日本的稳健增长，部分被韩国的疲软所抵消。美洲地区下降5%，略低于我们的预期，原因是项目执行时间安排。然而，凭借连续六个季度的强劲订单表现，该地区不断增长的积压订单为2026年新设备销售恢复正增长提供了清晰的前景。
总体而言，我们的新设备总积压订单在连续七个季度下降后增长2%，若不包括中国，新设备积压订单增长9%。虽然中国同比仍下降，但我们对Judy earlier提到的订单强度改善感到鼓舞。新设备营业利润为4700万美元，按固定汇率计算下降1500万美元，营业利润率下降110个基点至3.6%。正如前几个季度所提到的，新设备利润率对营业利润的微小变化更为敏感，即使业务部门规模较小。营业利润下降是由销量下降、不利的价格、关税逆风以及产品组合所驱动。
这些部分被生产力（包括重组行动的好处）所抵消。转向幻灯片8上的2025年全年调整后每股收益，2025年调整后每股收益增加0.22美元至4.05美元，同比增长6%，反映了稳健的运营执行和服务业务的持续贡献。在利润表下方，较低的股数和非控股权益支持了每股收益增长，足以抵消较高的利息支出。请注意，此图表上的运营部分现在包括关税的影响，此前关税影响与外汇汇率影响合并，因为研究成为2026年基线的一部分。
此外，我们以分拆以来最好的第四季度现金流结束了这一年，这得益于出色的收款和持续的营运资金执行。总体而言，我们以稳健的运营表现结束了这一年，证实了我们战略和服务模式的韧性。凭借创纪录的现代化积压订单、维护和维修业务的持续强劲以及新设备积压订单的增长，我们有充分的条件在2026年再次实现可观的增长。我现在将发言权交回Judy，讨论我们2026年的展望。
谢谢Christina。从幻灯片9的市场展望开始，我们预计2026年全球新设备市场前景将继续走向稳定。在美洲地区，2025年该地区增长低个位数，美国和加拿大增长中个位数，受住宅、医疗保健和数据中心需求的推动。我们预计今年这一积极趋势将继续。在欧洲、中东和非洲地区，2025年市场增长低个位数，西班牙、德国和中东表现突出，部分被意大利和法国的下降所抵消。我们预计今年欧洲、中东和非洲地区将继续增长，受欧洲和中东的广泛增长推动。
亚太地区在2025年增长低个位数后，预计2026年将加速增长。我们预计这一加速将由印度和东南亚的稳定增长、日本的轻微改善以及韩国的稳定所驱动。在中国，2025年下半年的下降速度符合我们的预期有所放缓，我们预计这一趋势将继续改善。总体而言，我们预计2026年亚洲市场将下降。转向现代化，截至2025年底，全球2300万台安装基础中，有近900万台处于现代化的黄金年龄，这一群体包括中国超过15年的设备和世界其他地区超过20年的设备。
这些老化设备推动2025年现代化市场以美元计算增长13%，全球同步增长。由于过去的建设周期和安装基础的持续老化，我们预计这一趋势在可预见的未来将继续。转向幻灯片10上的销售展望，总有机销售额预计增长低至中个位数，这得益于服务部门的加速增长以及新设备销售下降的放缓（预计新设备销售下降低个位数至持平）。在服务部门内，我们预计中至高个位数增长，维护和维修以及现代化业务均加速增长。
在2025年下半年强劲增长的基础上，维护和维修业务应受益于今年中个位数的组合增长、稳健的定价和强劲的现场表现。我们所有地区现在都采用Uplift运营模式，明确专注于卓越服务和以客户为中心。此外，2025年我们继续增加资源，新增约1000名现场专业人员，以应对组合的持续增长和维修工作的强劲需求。强劲的维修需求是由支持现代化增长的安装基础老化所驱动。现代化收入增长应受我们强劲的年底积压订单执行和安装基础持续老化的推动。
总体而言，我们预计服务有机增长率将比2025年实现的5%服务有机增长率提高1至2个百分点。新设备有机销售额预计下降低个位数至持平。我们以强劲的积压订单结束2025年，若不包括中国，则增长9%，2026年除中国外的所有地区都应实现增长，亚太地区表现突出，美洲地区恢复增长。截至年底，中国的积压订单仍然显著下降，这将对销售造成压力，尤其是在年初。
提醒一下，中国的积压订单转换通常约为9个月。因此，更快的市场复苏可能会由于订单和发货量而对我们的销售前景产生积极影响。此外，虽然预计今年中国新设备销售将下降，但我们在2025年下半年看到中国新设备订单显著改善，这是一个令人鼓舞的趋势。按实际货币计算，我们预计总净销售额为153亿美元。随着有机销售加速增长，我们预计全年调整后每股收益将增长中至高个位数。
我现在将发言权交回Christina，更详细地回顾2026年展望。
谢谢Judy。转向幻灯片11上的财务展望，我们预计在服务驱动战略的推动下，又将是利润稳健增长的一年。按固定汇率计算，调整后营业利润预计增长6000万至1亿美元，在更强的收入基础上加速利润增长。随着我们的新设备部门趋于稳定，现代化业务继续保持稳定增长轨迹，我们应该能够维持这一水平，考虑到这种动态，我们预计今年调整后自由现金流为16至17亿美元。我们将继续以股东为导向的资本配置策略，目标股息支付率为40%，并执行约8亿美元的股票回购。
然而，请注意，我们将对其他潜在投资（包括补强收购）保持灵活性，这可能会影响我们当年的资本配置。转向幻灯片12，自分拆以来，我们每年都实现了强劲的利润增长，这得益于服务收入的持续增长和利润率的持续扩张，在此期间利润率提高了350个基点。展望2026年，我们有信心我们的服务驱动战略将继续支持这一趋势。我们致力于通过维护和维修业务的数量和价值增长加速服务收入，同时抓住未来巨大的现代化机会。我们将继续通过提高密度和数字能力来提高生产力，同时从2025年完成的转型计划中获取逐年成本收益。
这些积极因素将部分被工资通胀豁免所抵消，在新设备方面，我们预计大宗商品将带来小幅逆风，尽管相对于我们在这一类别中的年度支出，这种影响预计是适度的。随着我们执行新设备积压订单，我们预计较低的利润率将体现在损益表中。在服务方面，我们继续投资于卓越服务，因为我们看到客户满意度取得了非常好的结果，这体现在我们最有价值市场的保留率稳定上。我们有信心这些投资将支持收入的持续强劲增长。
展望第一季度，我们预计服务收入将按顺序增长，第一季度服务有机销售额增长约6%，这得益于维修和现代化业务的强劲执行。新设备收入预计将下降与第四季度相似的幅度，但我们预计随着年份的推进，情况将有所改善。在年底积极积压订单的支持下，本季度每股收益预计基本持平。转向幻灯片13，2025年是我们运营模式转型的一年。我们在应对外部、宏观和地缘政治挑战的同时，建立了卓越服务和以客户为中心的基础。
2026年，我们已做好准备加速收入增长并实现强劲的运营表现。有机销售增长预计将从2025年的持平提高到2026年指南中点的3%。这一改善是由维护和维修以及现代化业务的加速增长，加上新设备销售的稳定所驱动。按固定汇率计算，指南中点的调整后营业利润增长预计比去年增长超过70%。这表明由于收入加速增长、保留率稳定、智能定价和纪律性执行，我们的运营表现正在改善。
总体而言，我们预计调整后每股收益将实现中至高个位数增长，处于指南中点。今年的调整后每股收益增长与去年相似。随着我们获取过去投资和成本节约举措的收益，同时利用行业最大的维护组合、数字能力和一流的生产力，我们的运营表现正在加速。我们对面前的机会感到兴奋，我们拥有在2026年利用这些机会的资源、人才和战略。长期而言，我们仍然有信心我们的服务驱动战略将继续创造可持续的股东价值。
现在，我恳请Krista开放提问环节。谢谢。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1。我们还要求您限制为一个问题和一个后续问题。如需其他问题，请重新排队。第一个问题来自瑞银集团的Amit Mehrotra。请讲。
谢谢。各位早上好。感谢这个问题。Judy，或许你可以谈谈26年服务部门内维护和维修业务的增长预期，以及你期望服务利润相对于该部门中至高个位数收入增长展望的趋势。然后，或许与此相关，你能否谈谈在保留率和客户流失方面取得的进展？谢谢。
当然。谢谢Ahmed。让我谈谈增长预期。我会请Christina谈谈利润预期，然后我们会回到保留率和我们所看到的情况。听着，我们显然以5%的服务收入增长结束了这一年，我们原本希望维修业务增长更高一些。尽管我们看到维修业务的轨迹趋于稳定，实际上下半年比上半年要好得多。进入今年，我们预计我们的维修率将上升至10%以上。因此，这将带动维护和维修业务增长更高。
我们实际上预计维护业务至少也会增长一个百分点。再加上现代化积压订单的转换。这就是为什么我们认为我们会提高1到2个百分点。我们通过积压订单可以看到这一点。Christina。
是的。Amit，关于利润和利润率方面。因此，收入的加速增长也应转化为利润。我们预计今年服务贡献将加速。25年，按固定汇率计算，我们的服务业务同比贡献了1.5亿美元。2026年，这一数字将达到2亿美元。这与我们长期以来推行的美元利润加速增长战略非常一致。回顾过去，我们在过去五年中一直保持服务业务的强劲表现，每年服务利润率增长40、50甚至60个基点。
我们预计2026年利润率将再次扩张。这是在销量增长的基础上。我们还在提高定价能力，更能适应客户需求，更智能地定价。我们还从生产力和Uplift的运行率中获益。从逆风角度来看，我们在Judy稍后将谈到的取消率稳定方面进行了投资。但我们对2025年这些投资的结果非常乐观。因此，我们将继续有选择地投资于客户卓越。总体而言，预计2026年服务业务表现强劲。
是的，我对我们的服务团队再满意不过了，我认为我们。我相信我们在服务质量和卓越服务方面的投资是正确的。这对我们的客户很重要，正如我们在2025年全年所说的那样，这将在26、27和28年对保留率产生影响。我们25年的目标是在看到24年至25年保留率下降后稳定保留率。不包括中国，我们很高兴地说我们已经做到了，现在我们预计26年开始会有小幅增长。但我要告诉你的是，我们非常关注几个关键市场。
我们希望确保我们在组合中保留正确的设备。拥有最大的组合（250万台设备）非常好，但我们希望确保每台设备不仅具有增值性，而且我们继续保留具有最大利润贡献的关键设备。过去，我们在更多新兴市场实现了增长。因此，虽然2026年组合的增长率可能不会达到我们引以为豪的4%，但它将在其贡献的价值方面增长。Amit和所有听众将能够在我们的维护收入中衡量这一点。
你将能够在我们的维修收入中看到它，这就是它将体现出来的地方。然后我们将在全年分享保留率趋势。
作为对新设备利润率的快速后续问题，或许只是一个关于你认为这一轨迹在多大程度上是结构性的还是周期性的问题。显然，中国市场是你利润率最高的新设备市场，目前处境艰难，所以这可能只是周期性的，但显然需要获取更多服务收入。所以我只是想了解那里的价格竞争情况，以及如果你获得一些宏观顺风，是否能够反弹这一轨迹。
看，Amit，在新设备方面，新设备部门在我们业务中占比很小，随着我们继续执行基于服务的战略，这一比例将变得更小。由于主要来自中国的销量持续下降，2026年利润率将面临逆风。如你所知，中国是我们利润率最高的地区。我们从中国转型、重组和Uplift中获得了好处，但大部分好处已在基线中。中国转型的运行率在2026年比2025年同比减少2000万美元。
大宗商品也是一个小逆风，在这一类别年度支出的大背景下非常小。但这是一个通过积压订单导航并稳定新设备部门的问题。在利润率方面，我们预计2026年将达到2025年第四季度的相同水平。
明白了。谢谢。祝大家好运。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Joe O'Dea。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。你能多谈谈第四季度的服务利润率吗？当你实现100个基点的同比增长时，考虑到现代化是该组合中利润率最低的，维修是最高的，而维修略低于你的预期。那么当你考虑其中的一些组合成分时，这可能没有帮助。那么你在每个单独部分推动利润率扩张的措施是什么，特别是你在现代化利润率方面取得的成就。
是的。Joe，让我让Christina详细说明一些细节，但首先我要说的是，当你考虑到我们看到现代化方面的潜在机会时。我们知道这显然有可能对服务部门造成稀释。好消息是，随着维修量的增长，年底增长5%，即使增长率为5%，它也是比现代化更大的核心收入增长来源。不过我要告诉你，我们战略性地专注于现代化，看到这个将继续增长的大市场，正如我们所说的，几乎是常青的。
因此，我们将现代化方法工业化。我们已将其整合到我们的许多新设备工厂中。我们有共同的供应链，因此我们获得规模效益。我们有专门的安装人员和专业的销售代表。现在，随着现代化规模开始显现，我们也看到利润率在增长。因此，我们很高兴地再次说，现代化利润率正越来越接近我们设定的10%中期目标。最初我们曾谈到首先超过新设备利润率。我们已经做到了。现在我们处于这样一个阶段，即使新设备利润率通常在5%左右，现代化利润率也应该是新设备利润率的两倍以上。
因此，我们在年底非常接近这一目标，我认为随着规模的扩大，你会看到更多。不过有一个具体的亮点。在现代化收入增长方面，我们几乎在所有地方都看到了增长。但我们的中国团队由于MOD债券刺激计划在第三季度获得了大量订单，他们全年的订单增长超过35%，第四季度由于今年早些时候的订单而基本持平。但我们在中国的现代化收入，Sally和团队确实非常迅速地实现了收入，第四季度同比增长100%，全年增长75%。
因此，中国的现代化利润率与新设备利润率一样强劲。但让我让Christina补充一些评论。
是的，Joe。所以我可以给你更多关于服务部门100个基点利润率扩张组成部分的细节。首先我要说的是，我们对这一强劲表现感到非常满意，并对未来继续提高服务利润率的能力感到鼓舞。正如Judy所指出的，维修业务加速增长，维修业务在服务部门中利润率最高。现代化利润率正在上升。第四季度与第三季度相比，现代化利润率每季度提高50个基点。第三个组成部分是几个服务中心资产出售交易的一次性影响。
这与我们的服务转型战略有关。如你所知，我们正在改变我们的运营模式，我们正在考虑通过减少备件交付的前置时间来改善客户体验的模式。因此，我们出售了一些服务中心，因为我们将外包给第三方，他们可以更高效地处理这一流程。本季度这一金额为1400万美元。如果排除这一影响，服务利润率将扩张40个基点，这仍然是非常稳健的扩张。
明白了，谢谢。那么本季度交易性服务中心影响带来的贡献是否有持续的好处作为运行率贡献，还是更多是一次性的？
这更多是一次性的。但好处将体现在保留率上，因为再次强调，管理我们自己的一些备件对我们来说并非核心业务。我们现在有一个第三方，这是他们的业务。更好的中心位置，以便更快、更高效地交付备件，这样我们可以让机械师在更短的周期时间内获得正确的零件来维修设备。
明白了。好的。然后你能多谈谈中国刺激计划吗？关于它的增长情况，回顾它开始的时间和规模，25年的规模以及你对26年的看法。
当然。它仍然很年轻，但仍在不断发展。中国政府的整个重点实际上有两个方面。当这一计划在2024年年中左右启动时，其目的是使中国公民的生活更具吸引力，特别是那些在一些老旧住宅楼中年龄较大的人，同时也是为了在政府推动通缩环境下消费的背景下推动消费。2024年，该计划的规模约为8万台可现代化设备，再次由政府全额资助，但需要地方政府支持，他们会提出他们想要进行的设备数量。
2025年这一数字增加到12万台。我认为我们的团队从市场份额角度（不给出具体数字）由于我们的客户关系、代理商和分销商以及我们的关系，出色地占领了市场。我们确实在当年交付了所有设备，这是该计划的关键要素。这确实是推动因素。再次强调，全额刺激，由政府全额资助。政府本身表示，该计划将在2026年继续，至少达到与2025年相当的水平。我们尚未看到它是否会增加。我们显然在关注信号，因为目前这是一个单一价值计划，我们会提供适合15万元人民币的解决方案。
我们认为已经有了理性的评估，好吧，如果你有更高的建筑物需要更多的内容和设备，也许我们应该有不同的级别，而不仅仅是一个价值。因此，我们认为它将继续发展，但我们认为这是积极的。2026年它至少应该与2025年相当，我们的奥的斯团队准备好利用这一机会。
这是很有帮助的细节。非常感谢。
下一个问题来自RPC Capital Markets的Nick Housden。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于现代化。现代化积压订单增长30%，这是一个非常强劲的数字。你已经讨论过如何将现代化业务工业化。因此，了解你对未来几年该业务年度增长潜力的看法会很好。因为我们中没有人期望30%这样的数字，但只是想了解你如何规划该业务的加速增长。
是的，Nick，感谢你的提问。我们看到这个市场开始增长，现在正以相当健康的速度增长。我在开场发言中提到。我们认为2025年市场部门增长13%，从趋势来看，这一数字将继续上升。就像新设备市场（大多数供应商向中立第三方共享信息）那样，该部门的细分市场衡量标准没有那么完善。因此，其中大部分实际上是基于我们自己的估计，但我们确实看到需求在增加。我们最初主要以全面更换进入这个市场，但在许多讨论中，记住全球安装基础的一半是住宅多户家庭。
在与客户的多次讨论中，他们正在寻找其他方式随着时间的推移分阶段进行。因此，今年早些时候，我们在欧洲、中东和非洲地区推出了ARISE套餐，该地区由于欧洲的老龄化和建筑建设周期，拥有最大的老旧设备数量。在全面更换、中国的MOD债券刺激以及这些部分更换（让人们使用我们的工具进行预算并在多年内进行，减少办公楼和其他地方的中断）之间，我们看到这个市场显著增长。
如果你看看我们今年的订单，第一季度增长12%，第二季度22%，第三季度27%，第四季度43%。我提到了伦敦交通局。这是一个为期数十年的重大项目，包括我们将为伦敦地铁进行的维护和现代化。因此，我们有批量业务和重大项目业务的组合。因此，我不相信你会看到我们在2026年转换30%的积压订单，我确定，因为其中也有多年的重大项目。但我们看到市场的稳定增长率，并且它在我们开展业务的每个地区和每个国家都在增长，最后，就我们如何为此专门化我们的销售团队而言，我们创建了套餐，因此更容易向客户展示价值主张。
我们提供资本规划工具，以便他们可以做好财务准备。然后，正如我 earlier 提到的，运营方面已经准备就绪，安装方面也是如此。我们想要做的是变得非常高效，并且有很多，我认为我们正在通过我们的安装团队度过学习曲线，然后我们相信这将最终带来服务的转换和保留的好处。因此，对我们来说，现代化是飞轮上的另一种润滑剂，但它将在短期内推动自身显著的收入流和利润率，更重要的是利润贡献。
我认为将其规划在十几甚至更高是合适的。
太好了，谢谢。然后我的第二个问题是，我想知道我们是否可以更详细地解读每股收益展望。它看起来略低于市场预期，中至高个位数。我想知道需要什么才能回到你之前在投资者日讨论的10%以上的目标。今年现代化增长应该不错。你提到了维修。我想你说今年增长10%，还有外汇顺风。所以你在该指引中看到的潜在只有中个位数的每股收益增长可能看起来有点保守，所以很想听听你的想法。
是的，我会让Christina听着。我们选择保守。我只想非常透明，因为我们只想确保我们承诺的我们能够交付，任何我们继续做的事情（我们很乐意谈论超出这一范围的事情）我们也将向我们的股东交付。但我们确实选择开始时保守。
全年而言，从组成部分来看，Nick，指南的中点是6%的每股收益增长。这约为0.23美元。26年运营部分的增长比2025年强劲得多。我们从25年的0.09美元同比增长增加到2026年的0.15美元。这是在服务营业利润加速增长的基础上。如我之前所说，服务营业利润按固定汇率计算将增长2亿美元。另一方面，我们有一点有利的外汇。我们在2026年谈论的是0.08美元，它可能更有利，因为我们假设欧元汇率为1.18，而昨天的现货汇率是1.20。
因此，外汇越强，我们将交付更多的每股收益。在利润表下方，我们预计大致持平，因为我们有利率的逆风。这本质上是到期债务的再融资。现在的利率高于五年前。但我们有全年8亿美元股票回购的持续好处，税率略为积极。我们预计年底税率为24.5%。
太好了，非常感谢。
谢谢，Nick。
下一个问题来自摩根士丹利的Chris Snyder。请讲。
感谢这个问题。我想问一下26年以后的利润率机会，你知道，公司在过去两三年里在没有太多市场帮助的情况下实现了令人印象深刻的利润率扩张。但其中很大一部分是由重组计划驱动的，包括Uplift节省和中国转型节省。你知道，我认为在过去24到26年，你在幻灯片中提到的是2.4亿美元。所以我的问题是，在这些重组计划之后，仅从业务的核心运营基础来看，这里的利润率扩张能力是什么。
谢谢。
是的，Chris。首先让我评论一下重组计划，因为它们确实是利润率的顺风，但我们也应对了全球新设备市场的显著恶化，特别是在中国。因此，当你看我们的收入时，新设备在24年、25年拖累了约4亿美元的增长。我们预计今年仍将趋于稳定，每年约1亿美元，尽管根据中国的情况可能会更好，因为中国的订单和发货周期较短。确实，我们有这些顺风，但它们也帮助我们应对了设备方面的情况。
另一方面。我想强调我们服务业务的实力。在服务方面，我们继续实现利润率扩张，并且超越了Uplift，这要归功于生产力的提高。我们为在行业内拥有一流的生产力而自豪。我们还通过物联网连接了更多设备，2025年超过110万台或110万台连接设备。随着我们继续扩大组合，我们将拥有更高的密度和更高的生产力。此外，定价也应有助于扩大利润率，因为定价在利润中的流转率更高。我们有一些定价行动，再次非常有针对性地调整我们的价格以适应客户需求，这将在2016年及以后受益。
是的，Chris，我只想总结说，在没有收入增长的情况下，我们实现了这种利润率扩张和利润贡献。想想我们能做什么。不仅仅是想，我们的计划是推动公司增长。你将看到我们没有收入增长。今年我们持平。原因很多，但这不重要。我们持平。我们显然表明我们将在销售方面实现收入增长，随之而来的利润流转将是可见的。
谢谢，我真的很感激。如果我可以跟进一下，你知道，现代化订单的转换。所以你知道，现代化收入显然非常好，但订单和积压订单已经有一段时间更好了。所以我的问题是，你能否谈谈现代化转换周期。我想它比新设备市场更快，但有任何细节吗，因为积压订单和订单似乎已经运行在收入之前有一段时间了。谢谢。
你是对的，Chris。我们只是，我们继续积累积压订单，在我们今年的指南中，现代化收入将是，肯定会是10%以上，因为销量加速。这确实符合你的评估，你认为它比新设备更快？是的。当我们进行批量现代化、小型现代化，当然还有部分现代化时，即使是批量全面现代化，我们也可以相对快速地完成。但我要告诉你的是，当我们进行的不仅仅是重大项目，甚至是办公楼、商业场所、酒店，那里有一组电梯或多台电梯或基础设施，其中有多个设备时，我们实际上一次只能停用一到两台。
因此，即使我们不受建筑周期或总承包商的阻碍（因为我们是总承包商），这也是关于建筑物的中断。因此，其中一些重大项目实际上比新设备工作需要更长的时间，一些我们有共同组的项目也是如此。如果你在酒店，你一次只会现代化一台，这样你就不会中断交通流量或进行大量的一般工作。因此，它与新设备的组合略有不同。在现金方面，看起来不错，因为我们获得预付款，我们按进度开票。
在收入方面，我们将按照完工百分比法进行销售核算。但存在这种混合，我们正在努力。我们所有的区域领导都知道，我们所有的现场领导都知道，我们正在努力尽快转换销量，以便我们可以准备好迎接更多。26年及以后应该是十几的增长。
谢谢，Judy。非常感谢。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Jeff Sprague。请讲。
嘿，谢谢。早上好，各位。嘿，Judy。我想知道你能否更精确地给我们介绍一下中国的情况，只是为了设定基准。2026年的实际预期是什么？只是方向上谈到了，但也许只是市场在设备数量上的结束情况，2026年实际预期的下降。是不是上半年下降，然后下半年稳定？任何细节都会有帮助。
是的，很乐意，Jeff。有趣的是。去年这个时候我们坐在这里，我们说，你知道，我说市场将在下半年开始稳定。事实确实如此。25年上半年市场下降15%，下半年下降10%。我们认为2025年市场最终约为37万台设备（四舍五入）。你知道，我们已经改变了我们的战略。但让我先说完我们对今年市场的看法。
我们的观点是，与15%和10%之间相比，假设2025年下降13%。我们认为今年将下降约8%。我们认为第一季度，也许第二季度，我们将看到类似的-10%。我们认为年底市场将接近-5%。所以你可以计算出该部门下降约8%。就我们的战略和我们所做的事情而言。听着，我认为团队在连续第四年下降中表现出色。
我们第四季度的服务业务继续增长，包括维护和维修。你 earlier 听到我谈论现代化。第四季度服务业务占我们中国销售额的47%，第三季度为42%。你会记得分拆时这一比例在十几左右。因此，我们一直在经历中国业务的转型，不再那么依赖中国的全球收入，中国全年占我们奥的斯总收入的11%。第四季度为12%，第四季度新设备收入占19%，而第三季度为21%。
因此，其他业务正在健康增长。我们的中国团队在稳定业务方面做得非常出色，他们增加了连接设备，继续提高生产力，我们非常有兴趣听到15五计划在秋季全会宣布后，3月会议将发生什么。我们相信内卷重点将有助于竞争性定价。希望开始稳定。现代化债券将帮助我们，我们相信将继续关注如何在房地产市场启动消费。
但这就是你Jeff的中国情况。
是的，这是很好的细节。然后你能否也谈谈新设备与服务利润率的情况。很久以前，我们曾经认为新设备利润率实际上高于服务。我认为对于实际情况存在一些争议。但你确实指出中国仍然是你总体利润率最高的地区。所以我只是想知道你能否给我们更多这方面的视角。
是的，Jeff，它们仍然是利润率最高的地区，因为我们重组了组织，以适应新的销量环境。另一方面，服务利润率随着时间的推移在扩大，因为想想它们在现代化方面增长非常强劲。我们的现代化利润率与新设备大致相同。因此，在中国，随着现代化的增长，这将成为利润率的顺风。但是的，与我们之前所说的一致。新设备利润率高，服务利润率较低但在改善。
太好了。非常感谢。谢谢。
谢谢。主席。
下一个问题来自Wolff Research的Nigel Koh。请讲。
早上好。非常感谢。Christina，也许请你澄清一下第一季度的指引。是与去年第一季度持平还是与第四季度持平？
与去年第一季度持平。Nigel，让我给你一些不同部门的细节。因此，一方面，销售额将全年持续加速。第一季度，我们预计服务销售额增长6%。你可能记得去年我们的服务收入增长较弱，特别是维修业务，去年第一季度为1%，预计将达到约10%。我们也有更容易的比较，但我们继续加速，而现代化将在30%积压订单的支持下稳定增长。从利润角度来看，我们预计按实际外汇计算的利润将与2000万美元的外汇顺风基本持平。
原因是在新设备方面，去年第一季度我们没有关税，关税在第二季度开始实施。你也看到美国新设备执行较弱。第四季度，这被推迟到第一季度。因此，我们有比较加上研究进入第一季度的复合效应。在服务方面，尽管我们继续增长收入，维修业务的加速是利润率的顺风。我们在贡献方面也有更艰难的比较，因为去年我们在第二季度开始了卓越服务投资。
因此，与第一季度相比，我们的基线中没有这一点，但总体利润率第一季度将约为16%。
好的，这很有帮助。这就是我想和你澄清的。然后全年你表示新设备利润率可能下降约100个基点。全年，我认为你的计划总体利润率基本持平。那么我们是否应该认为，我不知道，企业服务利润率通胀上升20个基点。你是这样想的吗？
你在某种意义上是对的，利润率将基本持平。但看部门，如我之前所说，服务部门2026年将再次强劲扩张利润率，服务业务总营业利润增长将达到2亿美元。在新设备方面，这确实是我们的逆风。原因是中国转型的好处主要在2025年体现。因此，总运行率为4000万美元，2026年仅增加1000万美元的运行率。同时，我们继续以更具竞争力的价格执行积压订单。
销量定期稳定。但新设备收入计划下降低个位数至持平。从企业角度来看，我们预计与第四季度处于同一水平。因此，第四季度是你可以采用的良好运行率，你需要考虑通胀的影响，我们有一些与公司间活动对冲相关的交易性影响的小影响。这是一个技术性问题。我们可以离线讨论，但本质上保持第四季度的运行率。
好的，那么澄清一下，Christina，听起来新设备利润率接近3。
是的，我会说略低于4。
好的，太好了，谢谢。谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Julian Mitchell。请讲。
嗨，早上好。我只是想回到服务业务，试图了解如果我们考虑整个公司的服务业务，我认为2024年底的保留率为92%。2025年底的保留率是多少。我想，Judy，你提到4%的组合设备增长可能难以维持。只是想了解为什么会这样，因为你在服务人员方面投入了更多。
是的，Julian，如果我们选择用更多新兴市场和较低贡献的设备来维持，4%并不难维持。我们试图做的是关注增长和价值增长。因此，不包括中国的保留率（我们去年没有分享，但实际上是），我们说是稳定的。我会说我对我们全年能够做到的感到满意。当你考虑美洲、亚太地区和欧洲、中东和非洲地区时，我们阻止了它的侵蚀。现在我们处于这样一个阶段，通过这些投资和我们的客户关注，我们认为这现在实际上会变得更强，但26年不会提高一个百分点，但应该会略有上升。
显然，中国的结构有所不同，但请理解，我的意思是我们可以继续向组合中添加设备。这是我们做出的有意识的决定，并不是说4会回到我们长期以来的1，而是可能以3开头，但将是3%以上，但这些设备实际上将在维护价值、我们将从中获得的维修以及最终的现代化方面带来更多收入。
这很有帮助，谢谢。然后只是想更明确地了解我们应该如何看待全年每股收益的阶段。所以我认为全年总共增长23美分。这都来自第二和第四季度之间，因为第一季度每股收益同比持平。你能给我们任何帮助，你知道，如何考虑剩余九个月23美分增长的阶段吗？
是的，我会提醒你，今年是，你知道，上半年是0.03美元，然后第三季度0.09美元，第四季度0.10美元。因此，我们的意图不是再次必须依赖整个下半年，但无论比较如何，都会有增长。但你应该在第二季度比去年看到更多。
明白了。
下一个问题来自Melius Research的Rob Wertheimer。请讲。
是的，嗨。谢谢。Judy，你几次提到了服务和卓越服务投资。我想知道你能否从总体上谈谈你现在所处的位置与你想要达到的位置。你是否已经达到目标并开始看到结果？是否还有更多投资要进行？也许这与利润率有关，你知道，这是一个相关的主题。然后我想知道今年是否有任何新技术或新工具正在开发，可能会增加你领导该部门的能力。谢谢。
是的，不，Rob，我们预计我们令人难以置信的45,000名现场专业人员将继续提高生产力。他们每天在客户面前代表我们，正如我常说的，他们是我们公司的心脏和灵魂。我们将继续为他们提供更多的工具和技术，因为我们继续增长的答案是，我们不能立即培养新的机械师。他们需要经过学徒期。这些是专业人员。这是他们的承诺。因此，无论是我们在中国展示的进行检查的机器人，其他让我们更高效地处理零件识别的AI工具，甚至我们的，显然奥的斯One的应用，我对它的发展感到非常兴奋。
26年，为我们提供更好的预测性维护，使我们的机械师首次修复率更加高效。因此，所有这些都应该帮助我们度过这一年。你问题的第一部分，对不起。
你是否已经达到最大投资，在未来两三年内开始利用，或者你如何看待这一点？谢谢。
是的，我可以告诉你，投资，尤其是投资仍在进行中，计划在26年进行，这是Christina带你看的每股收益桥梁的一部分。因为在这个行业已有172年的历史，我们理解长期客户的价值，我们知道我们需要改善我们的服务交付。因此，这项投资仍在进行中，正在发生。基本上，我们正在做的是在表现不令人满意的地方部署更多的机械师和现场专业人员，即使我们可能没有向他们收费，但我们正在努力改善该服务，留住该客户。
我们认为这项投资非常值得，今年将继续进行，我们相信回报将在未来很多年显现。
谢谢。
下一个问题来自罗斯柴尔德公司的Kyle Summers。请讲。
嗨。是的，各位早上好，感谢回答我的问题。我想从维修方面开始。你能否更详细地说明卓越服务投资如何导致维修低于预期，以及为什么我们不应该在2026年看到这种情况再次发生？
是的，我能告诉你的是，维修积压订单正在增长，从财务角度和你如何看待它，你从客户服务角度积极看待它。你不想等待太久进行维修。因此，我们需要提高维修的转换率，你将看到我们在维修方面更加积极主动，在客户遇到问题之前就向他们发送解决方案。但我会让Christina谈谈费率。
是的，Kyle，正如Judy所说，维修积压订单正在增长，需求存在。这是我们如何分配现场同事以执行季度内所有活动的问题，在服务的情况下，即维护、维修和现代化。因此，当我们进入季度时，我们知道我们有多少现场同事，因为入职流程超过三个月。但我们也定期监控质量指标，当我们看到需要将更多现场同事投入维护以更好地支持客户和满意度时，我们在季度内校准不同活动的资源。
因此，这不是积压订单或需求问题。这是根据资源的最佳用途校准资源的问题。
我认为我们每天、每周在所有运营地区都在变得更好。
谢谢。然后关于保留率。显然很高兴看到中国以外地区的保留率稳定，但总体保留率仍在下降。你能否提供更多关于中国具体情况的细节。以及你如何旨在稳定那里的下降，然后在此基础上，你提到2026年略有改善。这是针对整个集团还是仍然不包括中国？
听着，我们期望每个人都参与我们所做的一切的持续改进。因此，我不会只指出某个群体需要改进。中国很简单。每年，每份合同都需要续约，在中国的业务结构中，没有任何自动续约的能力，这对所有人都一样，不仅仅是奥的斯。因此，每年都是持续的。你必须证明自己，你会被重新定价。这只是。这是一个非常不同的结构体系。
下一个问题来自摩根大通的Steve Tousa。请讲。
嘿，早上好。我们不确定数字是否正确。关于中国的转换率。似乎比你们过去报告的要低得多。只是这方面的计算。如果你能确认一下。然后我想结合客户流失，更深入地探讨Jeff的问题。现在是否有什么，比如，中国售后市场在结构上有所不同，价格压力从新设备加剧到服务。所以这只是你说的，你正在从价值角度出发。这只是更高层次的。这就是大致情况吗？
是的。让我回答这两个问题。所以中国。这里有两件事，Steve。一是我们。我们正在进行中。因此，我们的积压订单中有我们通过代理商和分销商竞争性赢得的订单。其中一些不在我们选择关注的一线和二线城市，因为我们在那里获得更好的密度。那里的贡献是有意义的。因此，我们显然交付了新设备，利润率不错。但是，你知道，如果该客户选择与另一家服务提供商合作，我们允许这种情况单独发生。
在夺回方面，我们使用相同的筛选器。所以不是。我们不想在全国范围内夺回所有东西。我们想夺回设备。所以新设备。我们想要能给我们带来终身服务或至少更好服务粘性的设备。在服务夺回方面，我们现在非常有针对性。因此，我认为你看到的不是结构性的，而是奥的斯的战略决策，这可能会影响费率，但会给我们在中国带来更健康的组合。
好的。再次，我们对转换率较低的看法是否正确。
确实较低。
好的。好的。并且这种情况在未来应该保持在这个水平？
是的，我预计会有小幅改善，但仍将较低。是的。
好的。然后。对不起，最后一个。只是关于今年的价格成本，你有什么想法？我知道钢铁显然有点波动。你们在今年的价差方面有什么预期。
我们预计与2025年看到的趋势相同，Steve。因此，除中国外的世界其他地区将有积极的低个位数价格。中国将继续面临挑战，环比下降约12个百分点。
是的，Steve，我对大宗商品并不担心，因为我们在当地管理它，然后我们锁定它。显然我们在关注钢铁、铜，但今年这对我们来说不是一个重大的逆风数字。
好的，非常感谢。
好的。
问答环节到此结束。我现在将发言权交回Judy作总结发言。
谢谢，Krista。2025年标志着我们服务驱动战略的实力和韧性又一年。这一服务基础，加上强大的现代化和新设备积压订单，使我们有信心在2026年及以后推动有意义的增长。再次感谢大家今天参加我们的会议。请保持安全健康。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。