Alex Kapper（投资者关系副总裁）
Joseph Creed（董事）
Andrew R. Bonfield（首席财务官）
Mircea Dobre（Robert W. Baird）
Michael Feniger（BofA Securities）
David Raso（Evercore Inc）
Tami Zakaria（J P Morgan Chase & Co）
Charles Albert Dillard（Bernstein Institutional Services）
Jamie Cook（Trust Securities & Brokerage）
Jerry Revich（Wells Fargo Securities）
Robert Wertheimer（Melius Research）
Kristen Owen（Oppenheimer & Co）
欢迎参加卡特彼勒2025年第四季度财报电话会议。请注意，今天的会议正在录制。现在我将会议交给今天的发言人Alex Capper。谢谢。请开始。
谢谢Adra。各位早上好，欢迎参加卡特彼勒2025年第四季度财报电话会议。我是Alex Capper，投资者关系副总裁。今天与我一同出席的有首席执行官Joe Creed、首席财务官Andrew Bonfield、全球金融服务部门高级副总裁Kyle Epley以及投资者关系高级总监Rob Rengel。在本次电话会议中，我们将讨论今天早些时候发布的第四季度收益报告。您可以在investors.caterpillar.com的“活动与演示”栏目下找到我们的幻灯片、新闻稿和网络广播回顾。本次电话会议的内容受美国和国际版权法保护。未经卡特彼勒事先书面许可，禁止对本内容的全部或部分进行任何重播、转播、复制或分发。
转到幻灯片二。在今天的电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。我们还将做出一些假设，这些假设可能导致我们的实际结果与我们在本次电话会议上分享的信息有所不同。有关可能单独或共同导致我们的实际结果与我们的预测产生重大差异的因素的详细信息，请参阅我们最近的SEC文件、前瞻性陈述提醒以及新闻稿。我们认为可能对我们业务产生持续重大影响的诸多因素的详细讨论包含在我们的SEC文件中。
在今天的电话会议中，我们还将提及非GAAP数据，以将任何非GAAP数据与相应的美国GAAP数据进行调节。请参阅今日议程的收益电话会议幻灯片附录。Joe将首先分享他对我们业绩的看法，并提供我们在实现投资者日目标方面的最新进展。然后他将分享我们的全年展望和对终端市场的见解，随后是我们战略的最新情况。最后，Andrew将提供结果和关键假设的详细概述。展望未来，我们将通过回答您的问题来结束本次电话会议。
现在让我们推进到幻灯片3，并将会议交给我们的首席执行官Joe Creed。
好的，非常感谢Alex，各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议。我们的百年纪念年是一个重要的里程碑，我们实现了676亿美元的全年销售额和收入，这是卡特彼勒历史上的最高水平。在净增量关税阻力达17亿美元的动态环境中，我们实现了17.2%的全年调整后营业利润率，处于目标范围内，调整后每股利润为19.06美元。2025年我们还产生了95亿美元的强劲MP自由现金流，这使我们能够通过股票回购和股息向股东分配79亿美元。在这一年中，我们的积压订单增长到创纪录的510亿美元，与去年相比增长了210亿美元，增幅为71%。
创纪录的销售额和收入以及创纪录的积压订单证明了我们终端市场的强劲以及我们团队的出色执行力。现在，让我花一点时间向您介绍我们的第四季度业绩。销售额和收入为191亿美元，创下了单季度的历史新高。与去年相比增长18%，好于我们的预期，反映了我们所有三个主要部门的销量增长，而价格实现基本持平。特别是，电力和能源部门的销量增长好于预期，因为我们在年底能够交付比预期更多的产品。
调整后营业利润率为15.6%，调整后每股利润为5.16美元。第四季度调整后营业利润率和调整后每股利润好于我们的预期，这是由于该季度电力和能源部门的销量增长强于预期。关税带来的净增量成本接近我们估计范围的上限。所有三个主要部门的强劲订单活动推动了积压订单的大幅增长。现在，我将回顾我们三个主要部门的第四季度零售统计数据，首先是建筑行业。建筑行业对用户的总销售额连续第四个季度增长，增长11%，超出了我们的预期。
由于非住宅和住宅建筑的强劲增长，北美的增长好于预期。本季度经销商租赁车队装载量和我们经销商的租赁收入也有所增长。EAMI和亚太地区对用户的销售额略有下降，符合我们的预期，而拉丁美洲的增长好于资源行业的预期。第四季度对用户的销售额下降7%，与我们的预期一致。由于客户针对煤炭价格走弱而采取资本纪律，矿业对用户的销售额同比下降，而在电力和能源这一我们最大且增长最快的部门。
对用户的销售额强劲增长37%，所有应用领域均实现两位数增长。发电业务增长44%，这得益于数据中心应用中对大型发电机组和涡轮机的强劲需求。石油和天然气领域对用户的强劲销售主要由涡轮机和涡轮机相关服务推动。工业业务从相对较低的水平增长，增长动力来自电力应用领域的用户销售，最后，运输业务的增长主要得益于国际机车交付。转到幻灯片4，我们2025年的全年业绩显示，在实现我们最近投资者日概述的2030年目标方面取得了显著进展。
正如我所提到的，我们实现了676亿美元的创纪录销售额和收入，同比增长4%。这一增长由电力和能源部门的创纪录销售引领。值得注意的是，除了发电业务的创纪录销售外，由于天然气压缩需求的强劲，我们的石油和天然气业务也实现了创纪录销售。尽管面临关税阻力，17.2%的全年调整后营业利润率仍在我们销售额和收入水平的目标范围内。2025年全年服务收入总计240亿美元。我们继续连接更多资产，使机队规模超过160万台，并在状态监测、优先服务事件、电子商务销售和技术支持机器等其他举措方面取得了重大进展。
我们的数字和技术举措，以及不断增长的已安装基础，使我们能够朝着到2030年服务收入达到300亿美元的目标迈进。强劲的MP和E自由现金流使我们能够通过52亿美元的股票回购和27亿美元的已支付股息向股东分配79亿美元。我们为我们持续的股息贵族地位感到自豪，连续32年支付更高的股息，并致力于随着时间的推移返还几乎所有的MP和E自由现金流。Andrew稍后将分享我们2026年的现金部署计划。转到幻灯片5，我将重点介绍我们在三个主要部门实现2030年目标方面取得的进展。
2025年，建筑行业的增长超过了全球行业，这得益于我们销售计划的成功。因此，全年对用户的总销售额增长5%，推进了我们到2030年实现比2024年基准增长1.25倍的目标。在资源行业，客户对我们的自主 hauling 解决方案的兴趣仍然浓厚，我们正稳步朝着2030年目标迈进，即与2024年相比，将运营中的CAT自主矿用卡车数量增加两倍。到年底，我们运营中的自主矿用卡车数量为827台，高于2024年底的690台。鉴于我们成熟的解决方案、向采石场的扩展以及支持混合车队的能力，预计采用率将加速。
例如，上个月，卡特彼勒及其在巴西的经销商SO Track宣布达成协议，为淡水河谷提供超过90辆卡车的混合车队自主解决方案。电力和能源部门在实现到2030年将发电销售额比2024年增加一倍以上的目标方面取得了重大进展。2025年，发电销售额超过100亿美元，同比增长超过30%。我们也在按计划进行多年努力，以将我们的大型发动机产能提高一倍，并将我们的工业燃气轮机产能提高一倍以上。正如我们所讨论的，额外的产能将服务于广泛的应用，分阶段实施将在现在到2030年底之间进行。
现在在幻灯片6上，我将提供我们2026年的展望。总体而言，我们预计全年销售额和收入的增长将接近5%至7%长期复合年增长率目标的上限。正如我 earlier 提到的，我们510亿美元的创纪录积压订单为今年的开始提供了强劲动力。随着我们与客户密切合作，根据他们的项目时间表安排工厂订单，我们也开始在电力和能源领域获得多年的可见性。因此，我们约62%的积压订单预计将在未来12个月内交付，低于我们的历史平均水平。
强劲的积压订单加上健康的终端市场支持我们对所有三个主要部门销量增长的预期。我们还预计所有三个部门都将受益于积极的价格实现（约占总销售额和收入的2%）以及服务收入的持续增长。全年调整后营业利润率应超过2025年水平，但仍接近我们预期销售额和收入的目标范围下限。我们的调整后营业利润率预期反映了关税的持续影响以及我们为执行增长战略而进行的投资。我仍然有信心，随着时间的推移，我们将管理关税的影响，因为我们的目标是在调整后营业利润率目标范围的中点附近运营。
资本支出预计约为35亿美元，主要由我们的产能扩张计划推动，最后，MP&E自由现金流预计将略低于2025年，反映资本支出的增加。现在我将讨论我们对主要终端市场的展望，首先是建筑行业。预计2026年对用户的销售额将再增长一年，这得益于较高的订单率和强劲的积压订单。总体而言，北美的前景仍然积极，对用户的销售额与去年相比适度增长，由于IIJA资金和其他关键基础设施项目，建筑支出保持健康。
我们还预计数据中心的投资将加速，这将进一步推动整体建筑支出。与2025年相比，EEMI的经销商租赁车队装载量和租赁收入预计都将增加。欧洲的经济状况预计将走强，非洲和中东的建筑活动预计将保持强劲。在亚太地区，除中国外，预计2026年经济状况温和。我们预计中国在低水平基础上出现积极势头，全年10吨以上挖掘机行业实现增长。拉丁美洲的增长预计将以与2025年相似的速度继续。
资源行业在第四季度势头良好，广泛产品的健康订单支持积压订单增长。2026年，预计对用户的销售额将增加，主要由铜和黄金需求上升以及采石场和骨料的重型建筑的积极动态推动。大多数关键大宗商品仍高于投资阈值，客户产品利用率很高。虽然机队年龄仍然较高，预计2026年大宗商品价格将适度上涨。我们预计重建活动与去年相比略有增加。最后，对于电力和能源部门，2026年的前景是积极的。
第四季度积压订单的强劲增长是由发电和石油天然气领域的持续势头推动的。我们预计CAT往复式发动机和太阳能涡轮机的发电业务都将增长，这是由于支持云计算和生成式AI相关的数据中心建设的能源需求增加。此外，随着数据中心客户寻求替代电源解决方案以跟上其增长步伐，我们开始看到主用电源订单呈上升趋势。例如，昨天我们宣布从American Intelligence and Power Corporation获得了2吉瓦的往复式发电机组订单，用于主用电源应用。
这些发电机将用于支持Monarch Compute Campus的初始开发阶段，该园区的总潜在发电量约为8吉瓦。这是我们最大的完整电源解决方案单笔订单之一。该订单的价值将反映在我们2026年第一季度的积压订单中，我们预计从2026年底到2027年开始交付发电机。这一令人兴奋的公告是我们已签订的四个订单之一，每个订单至少包含1吉瓦的卡特彼勒数据中心主用电源设备。在2025年达到创纪录水平后，预计2026年石油和天然气行业将出现温和增长。
预计往复式发动机销售将增加，这得益于天然气压缩应用的强劲需求。太阳能涡轮机的石油和天然气积压订单仍然健康，订单和询价活动持续稳健，因此我们预计涡轮机销售将再创新高，与2025年的创纪录表现相当。预计2026年工业应用产品的需求将适度增长，因为我们看到从之前的低点持续复苏。在运输方面，我们预计铁路服务和机车交付将实现全年增长。我将在幻灯片7上以我们战略的最新情况结束。自11月投资者日以来，执行办公室、执行领导团队和我已与全球的员工和经销商合作，启动了我们更新的“盈利增长企业战略”。
我们的使命宣言“解决客户最严峻的挑战”使我们围绕将客户需求置于一切工作的中心形成了强大的一致性。该战略以三个盈利增长支柱为中心：卓越商业、成为先进技术领导者和转变我们的工作方式，所有这些都建立在持续运营卓越的基础上。我期待在2026年与区域领导人和经销商一起推进这一战略。最后，我们很高兴在拉斯维加斯举行的2026年CES上以展示和主题演讲拉开今年的序幕，我们在那里推出了工业人工智能和自主技术的新时代。
这是一个重要的机会，可以通过强调卡特彼勒在创建技术堆栈的无形层（数字世界运行所依赖的关键矿物、可靠电力和物理基础设施）方面的重要作用，展示我们的先进技术领导力。我们发布了令人兴奋的公告，包括推出新的CAT AI助手，这将使客户能够更轻松地购买、维护、管理和操作他们的设备。我们还宣布了对无形层中最重要部分——人的承诺。卡特彼勒承诺投入2500万美元，确保未来的劳动力拥有使先进技术成为可能所需的工具。
有鉴于此，我将把会议交给Andrew，由他对业绩和关键假设进行详细概述。展望未来。
谢谢Joe，谢谢Joe，各位早上好。像往常一样，我将首先总结本季度的情况，然后简要评论各部门的业绩。接下来，我将讨论资产负债表和自由现金流，并以我们对2026年的高水平规划假设以及我们对第一季度的预期作为结束。从幻灯片8开始，191亿美元的销售额和收入与去年相比增长了18%。正如Joe所指出的，这是季度历史新高。调整后营业利润为30亿美元，我们的调整后营业利润率为15.6%。
我们本季度产生了37亿美元的强劲MP和E自由现金流，全年为95亿美元。这是我们连续第三年MP和E自由现金流超过90亿美元。转到幻灯片9，我将讨论我们第四季度的营收结果。191亿美元的销售额和收入超出了我们的预期，这是由于电力和能源部门的销量比去年强于预期。更强的销量支撑了销售增长。价格基本持平，与我们的预期大致一致。销量增长反映了对用户的总销售额同比增长15%以及经销商库存变化的有利影响。
本季度机器经销商总库存减少约5亿美元，而去年减少了16亿美元。第四季度的减少幅度大于我们的预期，主要是由于建筑行业对用户的销售额强于预期。与2024年相比，本季度服务收入有所增加。转到幻灯片10上的营业利润，第四季度营业利润下降9%，而调整后营业利润30亿美元与去年基本持平。正如我所提到的，第四季度调整后营业利润率为15.6%，略强于我们的预期，这是由于销量好于预期，部分被与去年相比更高的激励性薪酬支出所抵消。
270个基点的下降主要是由于关税驱动的制造成本上升。不包括关税，我们第四季度的利润率高于去年。全年不包括2025年实施的关税影响，利润率处于目标范围的上半部分。转到幻灯片11，本季度每股利润为5.12美元。调整后每股利润为5.16美元，好于我们的预期，不包括0.52美元的重组成本和0.48美元的养老金和其他离职后福利计划重估的市值变动收益。如果排除其他收入和支出中的市值变动收益影响，我们面临约7300万美元的阻力，这主要是由于去年发生的与MP和E资产负债表翻译相关的外汇收益缺失。
不包括离散项目，2025年第四季度的所得税拨备反映全球年度有效税率为20.5%-24.1%，而2024年为22.2%。这符合我们的预期。最后，由于股票回购导致平均流通股数量减少，对调整后每股利润的有利影响与2024年第四季度相比约为0.14美元，全年受益约0.66美元。转到幻灯片12，我现在将讨论部门业绩。建筑行业第四季度销售额增长15%，达到69亿美元。
这与我们的预期大致一致，因为对用户的销售额增长被经销商库存大于预期的减少以及与去年相比略微不利的价格实现所抵消。更高的销量反映了对终端用户的更强销售以及经销商库存变化的积极影响。2025年第四季度经销商库存的减少幅度小于2024年第四季度。建筑行业第四季度利润与去年相比下降12%，至10亿美元。该部门的利润率为14.9%，与去年相比下降470个基点。
利润率下降主要是由于关税驱动的高制造成本，这对利润率的影响约为600个基点。利润率低于我们的预期，主要是由于更高的激励性薪酬和略微不利的价格实现，这抵消了更强销量的影响。转到幻灯片13，资源行业第四季度销售额增长13%，达到34亿美元，符合我们的预期。销量比我们预期的略好，而价格实现与去年相比是比我们预期更大的阻力。
销售额增长主要是由于经销商库存变化的影响推动销量上升。资源行业第四季度利润与去年相比下降24%，至3.6亿美元。该部门的利润率为10.7%，与去年相比下降510个基点，主要是由于关税驱动的制造成本上升，这对利润率的影响约为490个基点。利润率低于我们的预期，主要是由于更高的短期激励性薪酬、更高的关税以及略微不利的价格实现。现在在幻灯片14上，电力和能源部门第四季度销售额增长23%，达到94亿美元。
销售额超出我们的预期，这是由于销量强于预期，特别是发电和石油天然气领域与去年相比。销售额增长主要是由于更高的销量和有利的价格实现。电力和能源部门第四季度利润与去年相比增长25%，达到18亿美元。该部门的利润率为19.6%，与去年相比增长30个基点。在销量增加的情况下，关税影响约为220个基点。利润率强于我们的预期，主要是由于有利的销量。价格也比我们预期的略好。
转到幻灯片15，金融产品收入与去年相比增长7%，达到约11亿美元，这主要是由于平均盈利资产增加的有利影响，部分被平均融资利率下降的影响所抵消。部门利润增长58%，达到2.62亿美元。部分原因是保险服务由于损失率降低、平均收益提高而带来的利润率有利影响，以及信贷损失拨备减少也有利于盈利能力。我们客户的财务状况仍然强劲。本季度逾期率为1.37%，与去年相比下降19个基点，是我们有记录以来的最低同比年末水平。
拨备率为0.86%，是任何季度报告的最低水平。CAAT金融的业务活动保持健康。零售信贷申请增长6%，我们的零售新业务量与去年相比增长10%。此外，对我们二手机器的需求在价格相对稳定的情况下保持健康，而库存仍处于历史低位。随着更多客户选择在租赁期末购买设备，转换率仍高于历史平均水平。转到幻灯片16，正如我所提到的，我们继续产生强劲的MP和E自由现金流，2025年为95亿美元，略高于2024年。
尽管2025年资本支出增加8亿美元，但我们向股东部署了约79亿美元，占我们MP和E自由现金流的84%。我们继续期望随着时间的推移向股东返还几乎所有的MP和E自由现金流。本季度，我们预计将进行比2025年初执行的30亿美元ASR更大规模的加速股票回购。我们的资产负债表仍然强劲，年底企业现金余额为100亿美元。此外，我们持有12亿美元期限稍长的流动性有价证券，以提高该现金的收益率。
现在在幻灯片17上，在开始之前，我要提醒您，我今天的评论假设铁路部门在电力和能源部门内，就像2025年底的情况一样。今年3月，我们将提交8K文件，重述我们的历史期间，以反映我们的铁路部门转移到资源行业。这将为评估未来部门层面的业绩和预期建立适当的基准。如有必要，我们还将更新受此变化影响的任何部门特定前瞻性假设。显然，这对企业范围的假设没有影响。现在让我从我们对全年的预期开始。
正如Joe所提到的，我们预计企业销售额和收入与去年相比将增长，可能接近我们5%至7%复合年增长率目标的上限，这得益于更高的销量和有利的价格实现。我们预计每个主要部门的销售额都将增长，电力和能源部门在强劲积压订单的支持下将实现最强的同比增长率。该部门的增长将取决于未来几年我们产能增加的上线时间。我们的规划假设是，2025年机器经销商库存减少5亿美元将在2026年底前被增加所抵消，这对2026年的销售是一个推动因素。
正如Joe所提到的，我们预计有利的价格实现将占全年销售额约2%的增长。关于季度销售节奏，我们预计全年最低销售额将出现在第一季度，这与正常的季节性模式一致。在企业调整后营业利润率方面，不包括关税成本的影响，我们预计在我们预期的销售水平下处于目标范围的上半部分，这得益于有利的价格实现和销量。具体到销量增长，我们预计归因利润拉动或增量利润率将反映我们最近的运营表现，这与前几年不同，受到了关税的影响。
我们致力于为长期盈利增长进行投资，这包括产能投资（这将影响折旧费用）以及更高的技术和数字支出。我们相信这些投资将支持未来绝对OPEC美元的产生，我要提醒您，这是我们对“成功”的定义。包括关税影响，我们预计利润率将接近目标范围的下限。我将提供一些视角，但让我解释一下我们打算如何在未来向您报告关税情况。2025年征收的新关税的绝对美元价值为18亿美元。缓解行动可以有两种形式。
首先是那些减少直接关税暴露账单的行动，这将包括采购变更等行动。这些行动减少了实际支付的关税美元价值；其次，有成本控制行动和定价，这有助于减少对我们盈利能力的影响。2025年采取的大多数行动与可明确归因于关税缓解的成本控制有关，这些行动总计约1亿美元，导致净增量关税影响为17亿美元。展望未来，越来越难以区分和跟踪成本控制或价格行动是直接与关税缓解相关，还是在正常业务过程中采取的。
因此，展望未来，我们报告的绝对增量关税成本将只考虑那些减少关税暴露绝对价值的缓解行动。提醒一下，我们报告的增量关税是相对于2024年基准年衡量的。全年增量关税成本预计约为26亿美元，比2025年增加8亿美元。如果我们不采取2026年计划采取的行动，这一账单将高出约20%。我们预计第一季度增量关税成本约为8亿美元，与2025年第四季度水平相似。
随着我们采取行动减少关税暴露，运行率应在今年下半年有所改善。最后，请记住关税对销量敏感。我们将继续在正常业务过程中采取行动管理成本，并致力于在调整后营业利润率目标范围内运营，目标是随着时间的推移保持在范围的中点附近。现在总结我们对今年的预期，我们预计重组成本约为3亿至3.5亿美元。我们的全球年度有效税率预计为23%，不包括离散项目MP和E。
自由现金流应略低于2025年，反映2026年约35亿美元的更高资本支出。现在转到幻灯片18，为了帮助您进行建模，我将提供第一季度的情况。从营收开始，我们预计销售额和收入将比去年强劲。我们预计销量更强，包括对用户的销售额增长以及机器经销商库存的推动。我们预计本季度机器经销商库存将出现更典型的季节性增长，第一季度增长超过10亿美元。这与2025年第一季度的快速水平形成对比。
我们还预计建筑行业的价格实现将产生有利影响。在第一季度，我们预计销售将强劲增长，与去年相比的增长由销量和有利的价格实现推动。我们预计对用户的销售额将继续增长，我们的信心得到强劲订单率和积压订单的支持。此外，鉴于第一季度更典型的季节性增长，我们预计经销商库存变化将带来可观的收益。在资源行业，我们预计与去年相比销售将强劲增长，这由销量推动，包括健康的对用户销售额增长以及经销商库存变化的有利影响。
不过，价格实现应该相对平稳。随着时间的推移，我们预计会有利好。在电力和能源部门，我们预计与去年相比销售将增长，这由发电和石油天然气领域的强劲以及有利的价格实现推动。与往常一样，我们预计第一季度电力和能源部门的销售额将是该部门全年最低的，且环比低于2025年第四季度。这一预期与季节性模式一致。现在提供一些关于我们第一季度利润率预期的情况，不包括增量关税成本。我们预计调整后营业利润率百分比同比更高，这得益于强劲的销量和价格实现。
部分被与战略投资相关的更高制造成本以及销售、一般和管理费用及研发费用所抵消。作为参考，我们预计第一季度与2025年第四季度相比，利润率将出现一些季节性上升，包括与第四季度相似水平的增量关税成本（约8亿美元），利润率预计将低于去年。现在谈谈各部门的第一季度利润率预期。在建筑行业，不包括增量关税成本，我们预计利润率百分比与去年相比更高，这得益于有利的价格实现和销量，部分被更高的制造成本所抵消。
在资源行业，不包括增量关税成本，我们预计利润率百分比与去年相比略低，因为有利的销量被不利的制造成本以及更高的销售、一般和管理费用及研发费用（包括战略投资支出）所抵消。在自主技术方面，我们预计会有一些不利的组合影响，因为我们预计与去年相比，原始设备销售占比更高。在电力和能源部门，不包括增量关税成本，我们预计利润率百分比与去年相比更高，这得益于有利的销量和价格实现，部分被更高的制造成本（特别是支出，包括与产能扩张项目相关的更高折旧）所抵消。
第一季度，我们预计约50%的增量关税成本将在建筑行业，20%在资源行业，30%在电力和能源行业。考虑到增量关税后，所有部门的利润率预计都将低于2025年第一季度。现在转到幻灯片19，让我总结一下。在充满不确定性的一年里，我们的团队实现了创纪录的销售额和收入，将调整后营业利润率保持在目标范围内，并实现了19.06美元的健康调整后每股利润。我们产生了95亿美元的MP E自由现金流，这是我们连续第三年产生超过90亿美元的自由现金流。
对于2026年，我们预计所有三个主要部门的销售都将增长，这由更强的销量和价格推动。我们还预计服务收入将增长，不包括增量关税的影响。我们预计调整后营业利润率将处于目标范围的上半部分，但包括关税在内则接近底部，我们预计MP&E自由现金流将略低于2025年，反映出资本支出的略微增加。我们继续执行我们的长期盈利增长战略，有鉴于此，我们将接受您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1以举手加入队列。如果您想撤回问题，只需按星号。请注意，每位分析师只允许提问一个问题。您的第一个问题来自Baird的Nick Dobright。您的线路现已接通。
感谢您接受提问，各位早上好。本季度最引人注目的显然是您令人印象深刻的订单增长和积压订单增长。我想我的问题可能有两个方面。首先，您能否评论一下除了ENT或发电之外的其他一些部门的情况？然后，从未来的角度来看，如果我理解正确的话，您有大约200亿美元的积压订单不会在近期交付。
而且听起来随着我们考虑第一季度，这个数字可能会进一步增长。那么您如何看待这些现在延伸到2027年及以后的交付？我是从价格成本的角度提问的，确保您在成本状况和关税状况如此波动的情况下，能够确保适当的利润率和适当的定价。谢谢。
是的，早上好，Meg，我是Joe。感谢您的问题。这里面有很多内容。我会尽量确保回答大部分问题。所以我们真的很兴奋。我对我们以510亿美元的积压订单结束这一年感到非常兴奋。你知道，这比去年年底高出70%，比我们第三季度结束时高出110亿美元。所以正如你所建议的，我将以第四季度的订单率来讨论，三个部门的订单率都很强劲。
不仅仅是电力和能源部门。CI从订单角度来看是其表现最好的季度之一，这得益于行业的增长，我们认为2026年美国和我们的经销商对行业有信心，以及我们产品的优势。我们继续跑赢行业，我们希望在2026年再次做到这一点，我想说CI也是如此。请记住，我们也在回归更正常的季节性模式。所以春季的销售季节即将到来，我们正在为此做准备。我们在2025年初的节奏要慢得多，所以我们正在回到CI更正常的季节性模式。
RI在本季度有很好的订单运行率。这是自2021年以来我们看到的最好的季度之一，这得益于北美的重型建筑以及南美与铜矿相关的一些良好采矿订单的强劲表现。然后显然电力和能源部门也有非常强劲的订单 intake 季度。发电业务继续保持强劲。我们看到更多的交易，像昨天我们宣布的那样，更多地转向主用电源，这显然不在这个积压订单数字中。它将在第一季度计入。我们现在已经有四个主用电源订单超过1吉瓦，还有一些其他规模小于1吉瓦的可观订单。
另一件事是，我们看到石油和天然气领域的订单强劲，特别是天然气压缩。所以，你知道，那里需要更多的电力，我们将输送大量的天然气。我们必须为涡轮机和发动机提供燃料，以继续提供电力。所以我们从订单角度来看确实有一个非常非常强劲的季度。再说一次，这是全面的强劲。当谈到更远期的可见性时，我认为这对我们来说是好事。我们正在努力做的一件事，特别是其中大部分在电力和能源部门，是与我们的客户密切合作，安排他们在我们工厂的订单，在他们的项目时间需要时交付。
这使我们能够确保我们不会提前发送货物，我们可以满足更多客户，并确保每个订单在客户需要时到达他们手中。显然，正如你所建议的，你知道，我们正在接受更远期的这类订单。我们与许多客户有框架协议。这些协议将有通货膨胀指数与定价挂钩。对于非框架协议，如果超过正常的12个月期限，我们通常有价格调整条款。所以再次，我们对第四季度的订单表现以及我们未来的前景感到非常非常满意。
接下来是美国银行的Michael Feniger。
是的，感谢您接受我的问题。只是，您知道，到2030年50吉瓦的电力，这是您在投资者日提供的数字。您能给我们一个大致的概念吗？到2026年和2027年这个数字会达到多少？问题的根源是，人们总是担心随着每个人都在提高产能，如果数据中心放缓，我们是否会进入产能过剩的市场？这50吉瓦中有多少将进入数据中心以外的其他市场？能源、天然气压缩、下游，当您签订这些订单时？我知道Mick谈到了定价，但您也如何考虑条款和条件、服务协议、主用电源转向备用电源。您如何为未来做准备？如你所知，你过去经历过繁荣与萧条。
谢谢大家。是的，谢谢Mike。所以当谈到产能增加时，我们所有的行业显然都与客户合作，弄清楚预测是什么。所以预测可能会有变化。但我们根据在所有行业看到的情况来衡量我们需要的产能。我们要确保，就像我说的，未来几年我们将输送大量的天然气。所以我们要确保照顾好我们的石油和天然气客户以及发电客户。
我认为正如你所指出的，你知道，产能中的一些东西，不仅仅是组装成品。对吧？有供应基地，有零部件加工和组件产能，以确保我们能够增长服务业务。所以当我们承接连续运行的主用电源或天然气压缩应用时，这些将进入大修周期，这对我们来说是很好的服务业务。我们需要确保有能力做到这一点。所以所有这些都被考虑在内，你知道，我们按计划进行。
我们能够在年底在我们的大型发动机工厂交付比预期更多的产品，这是一件好事。我们需要能够在整个2026年维持这一点。我们预计在今年年底，进入2027年，产能将有一个大的提升。涡轮机投资开始得稍晚一些，它将在那之后不久开始上线。所以我们继续与客户保持密切联系。我的意思是，我们每周都与超大规模企业和大型数据中心客户交谈，确保我们与他们的计划保持一致。
就像我说的，我们开始接受更远期的订单，我认为这是一件好事。
我们接下来请Evercore ISI的David Rasso提问。嗨，感谢您的时间。
我试图调和2026年的销售指引。对吧。大约7%。如果你看未来12个月发货的积压订单同比增长约44%。未来12个月发货的积压订单的订单增长36%。以及您认为2026年零售增长的观点。只是想了解为什么在订单势头、积压订单规模以及您认为2026年零售增长的情况下，销售增长如此之低。如果您允许的话，只是一个澄清，也许我错过了。关税影响8亿美元，这是否包括2026年的预期定价与总金额的净额，还是在任何定价行动之前？谢谢。
是的，David，所以首先让我回答你问题的第二部分。这没有考虑任何定价行动。我们谈到的2%的定价行动是完全分开的。所以这只是我们在2026年实际将产生或支付的关税的增量美元成本。当你谈到积压订单和销售指引时，我想向你指出的一件事，Joe提到了，去年，如果你还记得，特别是在建筑行业，第一季度经销商库存几乎没有增加，这是不寻常的。
所以当你查看积压订单时，你必须考虑的一个因素是，显然SEI的积压订单更强。但部分原因是我们预计第一季度经销商库存将增加超过10亿美元，这与去年不同。所以这是一个总体因素。请记住，在电力和能源部门，我们受到产能限制。显然，我们的估计是基于我们今天拥有的产能。正如Joe所提到的，我们显然正在努力，并设法提前带来了一些产能，但在现阶段这还不确定。
所以显然，如果我们能够在下半年带来一些产能，将会有一些上行空间。
接下来是摩根大通的Tammy Zakaria。
嗨，早上好。非常感谢。那么昨晚的AIP公告，您能否就如此规模的订单中电池储能系统的机会提供一些信息，除了往复式发动机之外，可能是一半对一半、25%对75%、75%对25%，或者发动机和DES的收入组合的任何信息都将有所帮助。与此相关，如果有更多这样的交易，您是否有足够的最佳产品产能？
早上好，Tammy。该订单的大部分将是，你知道，发电机和天然气发电机，你知道，就像你在joule中看到的那样。这是一个完整的系统，与Juul类似。所以当我们在其中包含电池时，它只占整体总数的一小部分。所以大部分是燃气发电机组。至于产能，这是我们产能规划的一部分。所以我们觉得我们可以继续跟上主用电源的增长，并希望继续看到更多的组合转向这一方向，因为正如我们所说，这将从服务角度有所帮助，并且我们将不得不更远期地考虑组件，因为这显然意味着在这些发电机组交付后的三到五年内服务业务有更多的上行空间。
所以这确实是令人兴奋的机会。
我们的下一个问题来自Bernstein的Chad Dillard。
嘿，早上好，各位。有几个关于主用电源的问题。对于该应用，备用柴油发电机与Bess的未来作用是什么？你知道，当你与客户交谈时，他们如何看待未来几年的发展？然后关于你在发电领域的产能提升，你认为你能在2026年保持收入增长势头与2025年相比吗？我认为2025年增长了30%。或者我们应该更锚定你为发电设定的20%的目标？
是的，这里有几个问题。
我先回答最后一个。正如Andrew所说，对我们来说这不是需求问题。真正的问题是我们能否更快地增加供应。我们现在收入指引中的内容是我们有高度信心的。如果一切顺利，请记住，不仅仅是我们。我们必须让我们的供应基地与我们一起前进。我们将尽可能多地生产产品，显然如果我们能够继续超过我们当前的产能提升计划，这将提供一些上行空间。当谈到这些主用电源应用时，到目前为止我们看到的大部分仍然有备用电源，而且它们也是使用发电机组，而不是电池。
事实上，在这些应用中，当他们为燃气主用电源下几个大订单时，他们使用我们的快速启动燃气发电机组作为备用电源，而不是柴油。所以目前我们没有看到，你知道，100%的电池备用。主要是发电机。
接下来是Trust Securities的Jamie Cook。
嗨，早上好，恭喜。对不起，Joe，关于积压订单的另一个问题。考虑到积压订单的强劲，该积压订单增长数字中是否有任何一次性因素或提前拉动，你知道，一个你无法发布新闻稿的公告。你知道，我理解AIP将计入下一季度，但只是想知道在你看来是否有提前拉动，季度之间会有波动。但你是否仍然期望在2026年底全年积压订单能够实现两位数增长，然后再次看到你所看到的增长，你认为你是否以某种方式超过了市场？竞争定位、产品经销商？我只是想知道你是否相对于同行获得了更大的市场份额。
谢谢。
是的，谢谢，Jamie。早上好。你知道，关于本季度的订单，在你的第一个问题上，我认为没有什么值得注意的重大事项是我们无法宣布的。我会说，除了电力和能源部门之外，还有一些事情。我们谈到了CI和季节性。我还想说，你知道，Rihanna的强劲订单，同样，那些是ri。可能是一个不稳定的业务，订单大量涌入，而且不是，你知道，稳定的。所以我们很高兴看到收到的订单。你知道，我不确定每个季度都能重复这种情况，因为我们要退出。
我们将看看今年的退出情况。对吧。我们想运送大量产品，而且，你知道，我也很感谢你上次问这个问题。积压订单是一个微妙的数字。我们需要它上升，因为我们正在增加产能和其他东西。但如果我能减缓积压订单的增长，因为我可以在订单仍在增加的同时显著增加产品出货量，那显然也是一件好事。所以我们专注于赢得尽可能多的业务。我们在CI中超过了行业。我认为在电力和能源领域，就我们在该领域提供的产品规模而言，我们绝对是市场领导者。
所以。而且我们在38兆瓦以下拥有最广泛的产品组合，包括涡轮机和发动机，并且消耗大量燃料。所以我们对我们的竞争地位感到非常满意。从交付周期来看，它们有所延长，但仍然，你知道，我们能够。对于试图快速启动和运行的数据中心，我们是最快的解决方案之一。所以我们将看看今年的情况如何。但我们有很大的势头，希望我计划并期望这种势头在今年全年继续。
我们的下一个问题来自富国银行的Jerry Rivich。
是的，嗨。各位早上好。我想知道，Joe，你能否谈谈涡轮机业务，你曾提到它有可能被公用事业用于一些调峰电厂应用。这些对话的最新情况如何，我们何时可能看到这些用例。然后，在准备好的发言中，你们谈到2026年涡轮机出货量与2025年相当。但我认为你们计划在2026年与2025年相比大幅增加Titan 350的交付量。所以我只是想确保我没有遗漏第四季度的任何外部出货量或其他变动因素。
谢谢。
是的，我的意思是，我们看到的大多数，你知道，351st机组已经出厂，我们正在努力提升350的产量。所以这是一个相对较新的产品正在推出。所以，你知道，太阳能在2025年创下了纪录。我们预计2026年也会有类似的情况。我们宣布了太阳能的产能增加，但同样，我们是在去年年中，去年年底才宣布的。所以这不会对2026年的业绩产生重大影响。我认为随着我们在2026年也运送更多的350等大型机组，我们会看到产品组合的变化。
然后我们继续努力争取所有可能的电力交易。我们看到太阳能的业务传统上非常侧重于石油和天然气。该业务仍然非常强劲，但现在我们开始看到更多的组合转向发电领域。所以我们急于推进该产能计划，并将在整个过程中提供更新。我们很想推出更多产品，但目前这是我们在2020年能看到的情况。
我们的下一个问题来自Melius Research的Rob Wertheimer。
谢谢。
早上好。Rob。
Monarch数据中心的项目范围看起来很有趣，我想知道您能否给我们一个简要的介绍。我认为他们将使用CAT发动机的废热为制冷机提供冷却。你知道，有一种观点认为联合循环（带有蒸汽轮机的联合循环涡轮机）效率更高。我不太清楚如何比较这方面的效率，但显然利用废热是好的。在Juul，我认为有备用柴油，主用往复式发动机和燃气。在这种情况下，我认为你。
你是不是只是过度建造了燃气往复式发动机，没有涉及柴油。最后一个问题，你知道，你是否收到很多关于这类事情的询问，或者是否有一个强大的，你知道，报价和活动渠道在它背后？谢谢。
Rob。我需要我的工程师或Jason和你谈谈它的技术规格。但你知道，当你看到那些希望快速进入市场的客户时，自带电源绝对是他们可以做到的方式之一，我们可以支持他们。我认为一旦你决定采用燃气主用电源，并在那里用发电机组建立自己的小型发电厂，我们就能够与他们坐下来，说好吧，让我们尽可能提高效率。所以显然，如果我们可以利用热量来帮助冷却并在现场使用该能源，这将使整个项目更高效，从财务角度来看更具竞争力。
所以我们继续与所有客户就此合作，我认为我们将继续取得进展。你知道，我们还，你知道，宣布了与Vertiv的合作伙伴关系。我们正试图找到方法，使这些解决方案对我们的客户尽可能具有成本效益和效率，我们正在进行很多这样的讨论。Juul我认为在早期，如果我没记错的话，是柴油备用，但后来实际上也转向了燃气快速启动备用电源。所以全是天然气，我认为你知道，最新的也是天然气。
所以你知道，这是我们产品组合的一大优势。你知道，我们高达38兆瓦，我们有各种各样的解决方案，我们可以根据客户现场的最佳情况、他们的燃料供应类型、规模以及他们试图实现的目标进行配置，以使其最有效。所以你知道，我们有一个团队，真正与客户坐在一起，有涡轮机专家和往复式发动机专家。你知道，我们有很多微电网经验，本质上这就是这些。所以我们正在与客户合作，提出最佳解决方案，我认为这将是令人兴奋的。我们每天都有越来越多的关于它的讨论。
Audra，我们还有时间再提一个问题。
谢谢。今天的最后一个问题来自Oppenheimer的Kristin Owen。
早上好。非常感谢您接受提问。我要问一个关于建筑行业的罕见问题，只是帮助我们了解您所看到的一些需求驱动因素。其中有多少只是回到正常的更换水平？有多少实际上是由数据中心活动支持的？对于2026年，我们应该预期其中有多少是您的市场份额增长？谢谢。
所以我会发表一些评论。Andrew，你可以插话，但你知道，我们预计北美将继续保持强劲。显然，你知道，数据中心的建设不仅对电力和能源有利。这也推动了大量的建筑活动。有许多其他建筑项目在进行中，正如我们在准备好的发言中所说，我们继续在北美看到这种强劲势头。IIJA支出仍在继续。中东尤其继续保持强劲，然后我们预计中国一直很低，我们希望在今年进入10吨以上挖掘机领域，从低水平看到一些积极因素。从竞争角度来看，我们取得了很大进展，并且能够凭借我们销售计划的优势在去年超过行业。
我们有令人兴奋的事情要继续推出。我们继续与经销商合作我们的租赁战略。在Conexpo展会上，当谈到我们的BCP设备（CI产品线中较小的部分）时，我们也会有一些东西分享，该部分在行业中具有很大的势头。所以我们对CI的能力感到相当满意。部分订单强劲是回到更正常的季节性模式。但我们对行业及其发展方向有很大的信心。所以，我要感谢大家今天参加我们的会议，感谢你们的提问。
以及对卡特彼勒的兴趣。我为我们的团队感到非常自豪。我们在2025年取得了卓越的业绩，他们实现了创纪录的销售额和收入，调整后营业利润率在我们的范围内，以及强劲的MP和E自由现金流。这些结果证明了我们终端市场的实力和我们团队的纪律性执行。凭借创纪录的积压订单，我们以强劲的势头进入新的一年，并继续专注于为我们的客户和股东创造长期价值。现在我将会议交回给Alex。
谢谢Joe、Andrew以及今天所有参加会议的人。今天上午晚些时候，我们的电话会议重播将在网上提供。我们还将在投资者关系网站上尽快发布文字记录。您还将找到我们首席财务官的第四季度业绩视频以及包含我们对用户销售额数据的SEC文件。点击investors.caterpillar.com，然后点击“财务”查看这些材料。如果您有任何问题，请联系我或Rob Rengel。投资者关系期刊的电话号码是309-675-4549。现在让我们把会议交回给Audra。
结束我们的电话会议，本次会议到此结束。感谢您的参与。大家可以挂断电话了。Sa。