James Cracchiolo（董事长兼首席执行官）
Walter S. Berman（执行副总裁兼首席财务官）
Stephanie Rabe（投资者关系主管）
身份不明的参会者
Steven Chubak（Wolfe Research）
Wilma Burdis（Raymond James）
Craig Siegenthaler（美国银行）
Brennan Hawken（BMO）
Suneet Kamath（Jefferies）
John Barnidge（Piper Sandler）
Tom Gallagher（Evercore ISI）
Tyler Mueller（William Blair）
欢迎参加2025年第四季度财报电话会议。我叫Tina，将担任今天会议的接线员。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。在问答环节中，若您想提问，请在按键电话上按星号1。提醒一下，本次会议正在录音。现在我将把会议转交给Stephanie Raby。Stephanie，您可以开始了。
谢谢大家，早上好。欢迎参加阿默普莱斯金融的第三季度财报电话会议。今天与我一同参加会议的有董事长兼首席执行官Jim Cracciolo以及首席财务官Walter Berman。在他们发言后，我们很乐意回答大家的问题。请大家参考我们网站上的财报演示材料。在第2张幻灯片中，您将看到有关前瞻性陈述的讨论。具体而言，在本次会议中，您将听到提及各种非GAAP财务指标，我们认为这些指标有助于深入了解公司的运营情况。非GAAP数据与相应GAAP数据的调节表可在今日材料以及我们的网站www.ir.ameriprise.com上找到。
我们在本次会议上发表的一些声明可能具有前瞻性，反映了管理层对未来事件以及整体运营计划和业绩的预期。这些前瞻性陈述仅反映截至今日的情况，涉及诸多风险和不确定性。可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的因素和风险示例，请参见我们2025年第三季度收益报告、2024年股东年度报告以及2024年10-K报告。我们没有义务公开更新或修订这些前瞻性陈述。在第3张幻灯片中，页面顶部显示了我们第三季度的GAAP财务业绩。
在其下方，您将看到我们的调整后运营业绩，随后是扣除解锁项目后的运营业绩。管理层认为，扣除解锁项目后的运营业绩通过反映核心业务的基本表现，有助于增强对业务的理解，并促进更有意义的趋势分析。我们在第三季度完成了年度解锁。管理层在今天会议上的许多评论将重点关注调整后运营业绩以及扣除解锁项目后的调整后运营业绩。接下来，我将把时间交给Jim。
大家早上好，感谢参加我们的电话会议。我将首先谈谈我对业务的看法，随后Walter将详细介绍我们第三季度的指标和财务数据。正如大家在我们的报告中所看到的，阿默普莱斯又迎来了一个强劲的季度，并在上半年业绩的基础上创造了显著价值。关于运营环境，显然它仍然充满变化。我们继续看到强劲的牛市，但投资者仍需应对诸多变量。就利率而言，通胀仍然高企。美联储昨天宣布再次降息25个基点。
与此同时，劳动力市场出现疲软迹象，关税问题以及持续的地缘政治影响仍存在疑问，而我们的业务在这方面继续展现出其相关性和韧性。在动态的环境中，阿默普莱斯凭借多元化的业务和严谨的管理，持续取得强劲业绩，我们扣除解锁项目后的第三季度财务数据反映了这一势头。管理、行政和咨询资产增长至1.7万亿美元的新高，同比增长8%。我们继续实现强劲的收益，每股收益也实现了两位数增长，增幅达12%，我们全公司27%的利润率非常强劲，同时我们继续在业务上进行大量投资。
我还想强调的是，阿默普莱斯的净资产收益率（ROE）多年来一直处于行业领先地位，在金融服务领域几乎达到53%，是最高水平之一。事实上，即使环境变得更具挑战性，阿默普莱斯也处于有利地位。我们互补的收入来源组合、有效的费用管理和强劲的利润率有助于我们维持强劲的财务表现。关于整体业务，我们在多个领域都取得了良好进展。我们的顾问正在利用我们经过验证的建议、价值主张，创造高客户价值满意度和业务增长。总体而言，我们的AWM客户资产持续强劲增长，增幅达11%。统包资产也表现良好，同比增长14%，我们的顾问人数有所增加，顾问生产力继续保持强劲，再次增长10%。
我们的招聘水平回到了强劲状态，本季度引进了90名经验丰富的顾问，这是我们表现最好的招聘成果之一。阿默普莱斯的价值主张以及公司的实力和稳定性继续使我们在招聘领域脱颖而出，我们第四季度各业务的招聘渠道都很强劲。我们正在利用我们的投资进一步提升我们的价值主张，并推动长期经济回报。9月，我们推出了新的广告，强化我们的高端品牌，并助力2025年的发展。这是我们最成功的推广活动之一，早期顾问的反馈非常积极。
随着更多顾问将新平台整合到他们的业务中，我们继续在这些早期成果的基础上再接再厉。顾问们在增强的个性化、自动化投资组合监控、再平衡报告和集中交易中看到了真正的价值。
展望未来，我们还在继续为我们的标志性财富平台添加新的功能和策略。此外，我们的交易活动继续保持良好，同比增长5%。我们的银行产品很好地补充了业务，资产达到253亿美元。我们正在推出和测试新的产品，包括扩大我们的贷款业务，其中灵活性质押贷款增长良好，抵押贷款初步 uptake 也不错。在我们最初推出房屋净值信用额度（HELOCs）后，我们看到了强烈的早期兴趣。我们刚刚推出了支票账户，完善了我们完整的银行产品系列，这对于未来在顾问业务中提高储蓄和贷款产品的使用率将非常重要。
正如我所提到的，顾问生产力继续良好增长，本季度每位顾问达110万美元。我们经过验证的顾问价值主张帮助他们实现了这一生产力水平。这包括我们相互关联的能力系统，以强大的数字建议、客户关系管理（CRM）和广泛的业务管理资源为核心。正如我们所分享的，我们还在通过人工智能和自动化进行创新，帮助顾问识别有意义的客户见解和增长机会，同时减少耗时的任务。同样关键的是，我们的集成能力带来了强大的系统可靠性、效率和弹性。我们一流的服务是另一个竞争优势。今年，J.D. Power连续第七次认可阿默普莱斯为顾问提供出色的客户服务体验（针对我们的电话支持），并且我们连续第二年获得J.D. Power客户电话支持认证，这非常棒。
我们以对客户和顾问成功的承诺而闻名。经验丰富的顾问继续选择阿默普莱斯。在第三季度强劲势头的基础上，我们新增了91名优质顾问，各渠道经验丰富的招聘渠道仍然具有吸引力。顺便说一下，我们的顾问总数同比增长1%。阿默普莱斯的顾问在整个行业中以卓越的服务、增长和高质量的业务脱颖而出。我们有创纪录的478个团队入选《福布斯》2025年全美最佳财富管理团队排名。
本月早些时候，我参加了年度AWM区域领导启动会议。我们的AWM团队由一批强大的区域领导组成，他们帮助顾问利用我们的价值主张和客户体验建立更成功的业务。我们的退休和保障解决方案也为交易活动、有机增长和更深层次的钱包份额做出了积极贡献。本季度结构性年金销售额增长7%，人寿和健康保险销售额增长14%，其中大部分集中在以积累为重点的变额万能寿险。我们的整体投资组合继续表现良好。在这里，我们再次投资于产品增强，并利用人工智能和数字技术提高承保和整体服务的效率。
在资产管理方面，我们利用全球能力提高效率和未来增长，取得了有意义的财务成果。本季度管理和咨询资产达到7210亿美元，增长6%。我们的投资表现持续强劲，年底有103只获得晨星4星和5星评级的基金。在资产加权基础上，我们全球近70%的基金在一年期内表现高于中位数，长期表现更强，80%的基金在3年和10年业绩期内表现高于中位数。关于资金流，本季度我们产生了19亿美元的净流入，其中包括更高的再投资股息。
总体而言，我们的模型交付策略有净流入，机构总销售额有所改善。我们继续投资以进一步扩大我们的投资能力，以满足不断变化的市场需求。这包括扩大我们的主动型ETF产品线，并进一步构建我们的SMA模型交付和另类投资产品。本季度，我们在美国推出了6只新的主动管理和研究增强型ETF，并在欧洲、中东和非洲地区首次推出ETF。在整个资产管理领域，我们利用全球布局来提高运营效率。我们的后台转型和数据基础工作将继续提高数据交付的成本效益，并确保我们的解决方案具有可扩展性。
回顾阿默普莱斯的整体情况，我们的业务和财务业绩依然强劲，收入、收益、每股收益和净资产收益率均创纪录，资本回报率也处于差异化水平。正如大家所看到的，我们在本季度将资本回报率提高到了100%以上。我们利用股价折扣抓住机会，回购规模使我们全年的总资本回报率达到近90%，是近年来的最高水平之一。我们还始终保持着健康且具有韧性的资产负债表。2025年对我们来说又是非常出色的一年，这是我们作为上市公司的第20个年头，在短短20年里。
我们已将阿默普莱斯打造为一个卓越品牌，致力于帮助数百万客户实现其最重要的财务目标。我们不断创新和转变我们的市场策略，在各种环境中赢得了一流的认可和业绩。同样重要的是，多年来，我们因其自身以及公司的运营方式赢得了高度尊重的声誉。事实上，阿默普莱斯刚刚被《时代》杂志评为美国最具标志性的公司之一。我们在各行业中排名前50，也是该榜单上领先的多元化金融服务公司。这个奖项是对我们众多荣誉的又一补充。
我们再次入选《华尔街日报》2025年最佳管理公司名单和《新闻周刊》2026年美国最负责任公司名单，此外，根据《福布斯》，阿默普莱斯还被评为2026年美国最佳公司之一。最后，我们对业务以及2026年的定位感到非常满意。我们正在执行清晰、一致的战略，推动创新，并在看到机会的地方利用运营杠杆。接下来，Walter将更详细地讨论数字，然后我们将回答大家的问题。
谢谢，Jim。阿默普莱斯在本季度取得了出色的财务和指标表现，调整后运营每股收益增长16%至10.83美元，运营利润率强劲，达到27%。我们的资产达到1.7万亿美元的纪录，增长11%，加上强劲的客户参与度，推动收入达到49亿美元的纪录。我们继续为增长进行良好投资，特别是在财富管理领域。鉴于股价情况，我们对2025年的股票回购持乐观态度，并在本季度加快了资本回报。我们向股东返还了超过100%的运营收益。我们的资产负债表依然异常强劲， excess capital约为21亿美元，控股公司可用流动性为22亿美元。
让我们转到第6张幻灯片。财富管理的业绩指标在所有方面都表现强劲，特别是客户和RAP流率处于我们的历史范围内。客户总资产增长13%，达到1.2万亿美元的纪录高位，强劲的客户资金流为133亿美元，年化流率为4.7%。统包资产增长17%，达到6700亿美元的纪录高位，本季度净流入121亿美元，年化流率为7.4%。这些流率接近纪录水平，我们看到本季度每个月的客户和RAP流率都在增长。客户和RAF流率的改善是由于持续强劲的核心流、下半年更高的签证招聘以及非常高的保留率。
此外，交易活动依然强劲，与去年相比增长5%，主要来自年金产品和经纪现金的增长。套件余额增加到299亿美元，而第三季度为271亿美元，这与我们通常在第四季度末看到的正常季节性趋势一致。我们的顾问趋势也保持稳定。所有渠道的保留率都很好，我们经验丰富的顾问招聘势头强劲，本季度有91名顾问加入我们。我们的价值主张引起了顾问的共鸣，我们仍然专注于确保我们的过渡方案对那些与我们有共同价值观并致力于客户体验的经验丰富的顾问具有吸引力。
总体而言，我们的顾问生产力继续增长，达到110万美元的新高。让我们转到第7张幻灯片的财富管理财务业绩。调整后运营净收入增长12%至32亿美元。鉴于我们规划模型的价值以及我们与客户的多重接触点以全面满足他们的需求，核心业务表现非常出色。我们的收费型和交易收入相当强劲，增长了低两位数百分比，得益于更高的客户资产和活动水平。我们的现金收入，包括净投资收入、与表外现金相关的分销费用以及银行和存款利息支出，尽管自2024年9月以来联邦基金利率下降的影响，但仍略有增长。
本季度调整后运营费用增长11%，分销费用增长12%。我要指出的是，分销费用中的顾问薪酬增长与顾问产生的收入一致。本季度分销费用占总管理和财务咨询费用以及不包括表外清算现金的总分销费用的65.8%，与我们全年指导的66%水平一致。一般和行政费用增长4.5%，主要由与 volume 和增长相关的费用驱动，包括对标志性财富和银行产品的投资。这一水平与我们提供的指导一致。税前调整后运营收益增长13%至9.26亿美元，核心收益和现金收益均持续强劲贡献。
我们的核心收益增长了中20%左右，得益于更高的客户资产和咨询费用以及强劲的活动水平。我们产生的强劲核心收益水平是独特的，体现了我们对盈利增长的关注。尽管自2024年9月以来联邦基金利率下降的影响，现金收益仍略有增长。我们利用阿默普莱斯银行的战略对于最大限度地减少联邦基金有效利率下降对我们AWM业务的影响非常重要。事实上，银行的净投资收入全年持平。我们继续采取行动，以支持未来稳定收益贡献的方式构建银行投资组合。
整体银行投资组合的收益率为4.6%，久期为3.8年，浮动利率证券占投资组合的比例现在不到9%。本季度，银行的新购买额为27亿美元，收益率为5%，久期为4.3年。最后，我们的利润率保持在29.3%的优异水平。转到第8张幻灯片的资产管理，本季度财务业绩强劲。运营收益增长17%至2.93亿美元。业绩反映了资产增长、更高的业绩费以及转型计划的积极影响。管理和咨询总资产增加到7210亿美元，同比和环比均因期末市场水平提高而增长。
收入增长12%至10亿美元，得益于比去年更高的业绩费收入。业绩费是资产管理业务的重要收入来源，本季度由于我们对冲基金的非常强劲表现而确认了业绩费。总费用增长10%，其中分销费用本季度增长5%。一般和行政费用增长13%，原因是业绩费相关薪酬增加和外汇换算。本季度利润率达到40%，高于我们的目标范围。让我们转到第9张幻灯片。退休和保障解决方案继续提供强劲的收益和自由现金流生成，反映了长期建立的业务的高质量。
税前调整后运营收益为2亿美元，符合我们的目标范围。这项业务具有出色的风险调整回报，并继续是AWM客户价值主张的重要组成部分。转到第10张幻灯片的资产负债表，资产负债表基本面和自由现金流生成依然强劲，这是我们能够以可持续方式投资增长同时继续向股东返还资本的核心。我们拥有21亿美元的出色 excess capital 。我们有22亿美元的可用流动性，我们的资产和负债匹配良好，我们的投资组合多元化且高质量。
阿默普莱斯一致的资本回报战略是我们能够持续创造强劲长期股东价值的关键因素。正如我所提到的，我们在2025年下半年抓住机会，加快了股票回购。事实上，我们在第四季度将资本回报率同比提高37%至11亿美元，占运营收益的101%。全年我们返还了34亿美元资本，占运营收益的88%。进入2026年，我们强大的基础，加上我们的企业风险管理（ERM）能力和决策框架，使我们能够继续有针对性地投资增长，并以差异化的速度向股东返还资本。
总结第11张幻灯片，阿默普莱斯在第四季度取得了稳健的业绩，为强劲的2025年画上了句号。2025年，收入增长6%，调整后每股收益增长12%，净资产收益率增长60个基点，我们向股东返还了34亿美元资本。我们拥有出色的基础和前进的能力，能够实现一致且可持续的盈利增长。接下来，我们将回答大家的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在按键电话上按星号1。如果您希望退出队列，请按星号1。如果您使用扬声器电话，可能需要先拿起听筒，然后再按数字。再次提醒，如果您有问题，请在按键电话上按星号1。第一个问题来自Wolff Research的Stephen Chuvec。请发言。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。首先想谈谈有机增长。第四季度的加速增长令人印象深刻，尤其是在一些同行提到招聘环境更严峻的情况下。您还提到将保持有竞争力的TA率作为招聘方案的一部分，希望您能帮助我们调和本季度看到的新增资金流加速与分销费用率下降之间的关系。您能否谈谈未来一年有机资金流和分销费用的前景？
我先开始，然后请Walter处理更多关于费用方面的问题。首先，我想为延迟表示歉意。我们遇到了一些技术困难。我们第四季度的资金流非常强劲。这既包括有机增长、新客户、现有客户增加的资金流，也包括如您所见的招聘增加。随着我们接近年底，保留率非常好。因此，我们对基本的资金流情况感到满意。正如我们所说，我们认为这是您将开始看到回升的事情。
在这方面，我们比一些同行在季度基础上略有延迟。从整体角度来看，我们对进入2026年的进展感到满意。从费用角度来看，这与我们的顾问产生的生产力增长和他们产生的业务量非常一致。Walter，我请您介绍费用方面的情况。
是的。在分销费用方面，我们当然看到它与收入增长保持一致。因此，在这一基础上，我们认为它将在您所看到的范围内，我们感到满意。显然，正如我们所讨论的，我们正在竞争，因此您可能会看到分销费用有所增加。但这肯定在我们感到非常舒适的范围内，并且与之相关的收入生成也是如此。
这很有帮助。也许换个话题，谈谈费用方面。鉴于准备好的发言中提到了多个投资领域，希望您能提供2026年全公司运营支出以及AWM内部G&A增长的初步指导，考虑到更高比例的投资可能分配到财富管理方面。
好的，让我先谈谈我们现有的情况。我们继续积极投资于技术能力、人工智能产品解决方案和服务。我们已经推出了很多，包括我们提到的一些银行方面的内容，扩展我们的一些产品服务、标志性财富等。因此，我们感觉良好，并且有一个良好的议程继续推进。但话虽如此，我们继续重新设计和转型，并通过人工智能和智能自动化等方式释放和获得一些生产力改进，以及我们的资源配置位置。
所以我把时间交给Walter。
是的，因此相关的关键点是Jim所说的，虽然我们继续投资，但我们基本上通过不断评估和改进运营方式来转变我们的费用基础。因此，其净效果应该是，当您查看公司时，保持在您所看到的范围内，您知道，再次基于 volume 和更新，但肯定比去年略有增长，而对于AWM，结合投资以及通过转型进行精简，可能在相同的范围内，您知道，您知道，个位数。
这可能是。但再次，其中的投资被抵消了。没错。
明白了。非常感谢回答我的问题。
下一个问题来自Raymond James的Wilma Burgess。请发言。
嘿，早上好。2025年第四季度的资金流结果非常好。您能否给我们多一些关于2026年初预期的信息？第四季度招募了91名顾问，这似乎意味着第一季度会有相当不错的结果，也许能给我们多一些这方面的信息。谢谢。
是的。正如我们所讨论的，其驱动因素当然是有机增长，考虑到这一点以及有机招聘的组成部分，我们当然认为我们都看到了良好的结果。但这其中存在季节性因素。但当然，从基本面来看，我们确实看到这些获得吸引力的因素取得了良好的结果。因此，我们感觉在招聘和有机增长方面我们肯定处于有利位置，然后我们当然在竞争以确保我们留住我们的顾问。但这其中存在季节性因素。
谢谢。那么我们应该如何看待未来的回购？本季度结果强劲，您能否也提醒我们，您认为21亿美元 excess capital 的最佳用途是什么，特别是在当前环境下？谢谢。
当然。关键是，正如您所看到的，我们说过我们会保持乐观，我们当然是这样做的，正如您看到的，我们第四季度的回购和股息金额，这再次是在对业务进行投资并考虑所有方面的情况下。因此，我们对2026年的生成感到满意，当然向股东返还是重要因素。在这一点上，我想说，您看到的全年范围是80%。我们通过股息和回购返还了88%。基于我们今天的能力和向股东返还的能力，85%至90%是一个相当不错的范围，这是一个价值点。
非常感谢。
不客气。
下一个问题来自美国银行的Craig Sigenthaler。请发言。
谢谢。早上好，Jim，Walter。希望大家都好。我们有一个关于财富管理强劲新增资产的后续问题。我听到您对Wilma的问题的回答中提到我们应该考虑季节性因素，但第二个因素是由于同行整合导致本季度财务顾问流动增加。我们未来是否也应该对此进行调整？
从我们的角度来看，您知道，我们知道行业层面正在发生一些事情。正如我们在第四季度向您展示的那样，我们的招聘，我们第一季度的渠道非常强劲。因此，我们认为从我们的角度来看，我们将继续引进优秀的有经验的人才，并且我们继续应用所有资源和技术，非常注重我们的顾问产生持续的有机增长，这是我们业务的核心。所以我不知道这是否回答了您关于招聘的问题，听着，这是一个竞争激烈的市场。
我们也非常注重留住我们的顾问。我们第四季度的保留率相当强劲，但我们对目前的状况感到非常满意。我不想从其他竞争对手的行业角度发表评论。
谢谢。还有一个关于财富管理客户现金的后续问题，您知道，本季度整体趋势相当不错，但我们看到基础余额存在一些混合。所以我看到表外情况，这种混合是怎么回事。我们应该如何看待未来的混合，季节性会从积极转为第一季度的某种困难，您对2026年上半年现金清算增长有什么看法？
好的，所以是的，您看到了第四季度的季节性，我们对此感到非常满意。
但我们当然看到，考虑到清算部分，考虑到表内和表外，对生成和管理感到满意。但我们确实说过，我们当然在管理，第一季度您会看到出于税务或其他原因的使用。但我们确实有正生成，另一件事是关于我们的战略，我们当然已经最大限度地减少了浮动金额，当然在我们的兄弟公司内部。但我们打算并且我们基本上继续实施我们的战略，基本上进行更长期的投资。因此，即使利率下降，我们也能吸收这一点，并肯定能抵消其中的一些影响。
谢谢，Walter。
下一个问题来自BMO的Brennan Hawken。请发言。
早上好。感谢回答我的问题。我想深入了解银行渠道。我们看到地区性银行之间的合并持续进行。你们自己也打算通过Comerica交易进行合并，所以我很好奇。我相信你们已经说过，尽管存在这种合并，但仍有继续增长的愿望。那么如果你们打算继续在该渠道增长，如何管理合并风险？随着Comerica接近与Fifth Third的交易完成，你们与Comerica合作伙伴的合作情况如何？谢谢。
因此，我们继续看到金融机构业务的良好机会。我们在今年下半年增加了许多机构。我们认为我们有继续发展的良好机会。我们知道合并会发生，这可能会带来机会或挑战，这取决于合并的方式以及相关方可能考虑的因素。关于Comerica，我们与他们有着非常良好的关系。我知道他们正在进行收购。我知道这将假设完成，所以我们将看看他们确切的进展。但我们与他们的合作确实产生了非常好的价值。
他们的顾问喜欢我们的平台和能力，以支持他们的客户等。我知道Comerica对我们的关系非常积极，但同样，您知道，这现在是Fifth Third在任何交易和安排中的决定。我知道他们内部已经有自己的活动等，所以我们将看看情况如何发展。但我们仍然非常强烈地认为，凭借我们能够提供的、我们所交付的以及加入我们的各方（无论是顾问、客户还是机构）对我们的满意度，我们有继续前进的良好机会。
我唯一要补充的是，正如您想象的那样，您拥有的任何合同安排都考虑了这些类型的意外情况，并且合同中内置了保护措施。
明白了。谢谢提供这些信息。感谢。接着Steven的问题，你们谈到了费用前景。谢谢提供这些信息。我相信，Walter，当您谈到一些增长时，您提到投资是一个驱动因素。当然，我们看到您在财富管理领域的一些竞争对手在费用增长上有所倾斜，并在平台上进行投资。您知道，您能否谈谈我们应该期望费用增长的哪部分来自投资，以及这些投资需要多长时间才能完成，然后在竞争允许的范围内，您知道，您希望进行哪些类型的增强。Jim？
是的。所以我想说的是，我认为随着我们继续前进，我们将继续进行非常好的投资。技术不断变化。能力不断发展，我们真正希望帮助我们的顾问通过信息、数据以及分析和人工智能的使用，非常高效地管理他们的业务。所以我会说我们的投资将继续。这不像一次性的，你知道，像一批就结束了。话虽如此，从关注我们多年的情况来看，我们继续转型我们的业务，并从其他地方释放资源。
所以我想说，如果我们只是进行投资而不进行重新设计，我们每年的费用增长会高得多。但我们在我们所做的事情和方式上非常擅长，因此我们抵消了部分增长，如果纯粹考虑投资的话。因此，我们费用增长的最大部分实际上来自 volume 增长，正如您想象的那样。但我想说我们感到非常舒适。但我也会说我们拥有行业领先的技术能力平台。我可以与行业内的任何人竞争，以及它的整合方式和顾问在其上的生产力，因为当我们吸引来自任何机构的顾问时，他们对我们这里的能力非常肯定。
我还要补充的另一点是，是的，凭借阿默普莱斯的规模，我们有能力在整个平台上进行杠杆化，以支持所有业务。因此，这使我们能够以更高效和有效的方式提供这种能力，因为我们可以在更广泛的基础上利用它。
明白了。好的。谢谢回答我的问题。
下一个问题来自Jeffrey的Suneet Kamat。请发言。
很好，谢谢。我想从Signature Wealth开始。您能否提供最新情况，说明有多少百分比的顾问在使用它，当您推出这些平台时，特许经营顾问与员工顾问在利用率方面是否存在重大差异。
所以Suneet，当我们在仲夏时分开始初步推出时，你知道，推出平台、建议顾问如何使用并对他们进行培训等总是需要一点时间。因此，我们之前的RAP类型咨询计划推出时的 uptake 实际上是迄今为止最好的之一。资产数量、采用该平台的顾问数量，话虽如此，你知道，他们开始尝试，然后开始继续沿着这条路前进，当他们感到舒适时，他们开始真正提高他们的活动水平。
我们有相当比例的账户是由两个渠道的顾问开设的。因此，我们对此感到非常满意。但我认为这将是一个例子，它是一个新的、更全面的平台，其所有功能顾问都在逐渐适应，从他们如何进行投资组合构建等方面。但他们喜欢它生成的建议、如何监控投资组合、如何重新平衡投资组合、如何为投资组合进行更集中的交易等，以及他们能够向客户提供的报告和从中获得的情报。
所以我们认为这将非常好。我们最近在其中添加了管理型SMAs，并将继续推出。我们正在添加其他功能。因此，在今年的过程中，我们将拥有各种类型的子计划的完整系列，他们可以更全面地利用。所以我认为我们的初步推出情况良好，进展非常顺利。可以说我们还处于早期阶段，还有很多早期阶段，但进展非常好。
好的，这很有帮助。然后关于有机增长，我知道您谈到了季节性，但您能否量化一下本季度季节性带来的好处有多少，然后从长期来看，您仍然认为建议和财富业务4%至5%的有机增长是一个合理的目标吗？
谢谢。正如我们所说，季节性再次出现在第四季度。实际上，与第一季度和上一季度相比，没有那么多消息。但这是。哦，是的。我们谈论的范围，特别是由我们的有机方面驱动的范围可能是合适的。然后你会得到与一次性事件相关的变化。所以是的，我认为4%到5%是一个很好的衡量标准，你会根据其中的季节性进行调整。但这是我们从滚动率基础上考虑的年度目标。
好的，这很有帮助，谢谢。
下一个问题来自高盛的Alex Blostein。请发言。
嗨，大家好，我是Luke，代替Alex提问。感谢回答问题。有几个快速的澄清。显然，费用在几年内一直保持得非常好，您在2026年展望中也提到了类似的情况，从更长期来看。听起来投资仍然是一个重点。我相信你们会继续找到重新设计基础的方法。但您认为从高水平来看，2026年以后，低个位数增长是思考费用算法的正确方式吗？
是的，是的，我想是的。
我的意思是，你仍然面临一定程度的通胀和其他因素，即使你看看你实际从外部购买的其他服务，价格也上涨了，你知道，特别是来自提供各种服务的供应商。所以我认为是的，你必须考虑到这一点。我的意思是，我不知道你怎么样，但当你看到通胀仍在3%左右时，你必须将其作为一个因素考虑进去，科技公司等也是如此。尽管某些成本有所节省或改善，但其他技术服务随着他们对自身能力和人工智能等的投资而收费越来越高。
所以是的，这是一个输入，但显然你总是在管理利润率，以确保你有费用与收入的关系，但正如你所说，我们不断投资。所以这一点。我们继续重新设计，这是我们管理方式的标志。
是的，非常清楚。还有一个澄清。您提到本季度AWM业务有正的现金生成。我只是想确认一下。这是否意味着剔除季节性因素后，您仍然看到有机的现金增长，然后更宏观地说，特别是在我们可能进入利率继续走低的环境中，您如何看待现金增长的速度。谢谢。
是的。是的，在第四季度你确实看到了这一点。但我确实看到，从现金生成的角度来看，有一个潜在因素，从现金流入的角度来看，还有新的产品功能，这将为我们产生额外的现金。答案是肯定的。所以再次，这是我们的一个增长领域，因为它满足了我们客户的需求，并且肯定是与客户建立关系并提供该产品的关键因素。
是的。我还想说，如果短期曲线利率继续下降，人们将继续开始从他们所放置的货币市场等中转移资金。所以你已经看到资金从定期贷款（我的意思是CD和存单等）转移到货币市场。货币市场仍然非常高。我认为货币市场随后将开始以某种方式继续进入市场。所以我认为一旦发生这种情况，它将更多地转向清算，用于更多的交易和投资目的。
下一个问题来自Piper Sandler的John Barnage。请发言。
早上好。感谢有这个机会。在您看来，资产管理的整合机会是什么样的？谢谢。
我可能会说，我的意思是，多年来你已经看到资产管理行业的整合。我认为由于市场如此良好，在某些方面可能更多的是观望。我们真正在做的是实际上在某种意义上转变我们的平台能力，以便我们拥有良好的、真正强大的技术能力来增加更多资产，更有效、更高效地推出更多产品和服务，并在能够降低成本的地点设置我们的资源，包括我们可能外包的地方。所以我们对此感到满意。
我们一直在推出许多新产品，无论是ACT ETFs，发展我们的SMAs和模型能力并推出，以及扩展我们的一些另类投资，如我们的对冲基金和其他类似产品。所以我们在有机变革方面处于良好状态，并在积极管理费用基础和投资，尽管我们受到主动型资金流情况的一些影响。我实际上认为随着时间的推移，主动型投资将重新确立自己的地位，就像它开始在不同类型的格式（如主动型ETF）中所做的那样。我认为行业内的整合将继续，我认为在这方面我们有合作的机会。
但目前我们非常专注于让我们的地位处于非常良好的状态，我认为在这一点上，我们在管理费用基础和投资方面做得很好，我对此感到非常满意。我们的投资业绩在整个记录期内都相当强劲。所以。所以我们处于良好状态，可以根据环境利用机会。
非常感谢。我的后续问题可能与此相关。我完全承认您的评论，即随着市场有利，这有点观望模式。但您也确实改变了技术能力。我知道这是一种持续的投资类型，但您认为我们在费用基础初步转型以更好地定位组织增加额外资产管理规模方面处于哪个阶段？谢谢。
我们可能处于后期阶段。我们将完成，嗯，我们现在正在做这项工作，并将在今年晚些时候某个时候完成。在后台部分，我们确实在前端做更多工作。我们正在使用，你知道，人工智能和智能自动化以及其他类似的东西，并利用我们在海外的人口结构等。
所以在这方面我们已经相当深入了。所以我感觉相当好。Walter，你想评论吗？
不，不，我认为你已经说得很清楚了。谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。请发言。
谢谢。第一个问题，您认为2026年AWM利润率会走向何方？您认为可以维持29%至30%的范围吗？
当然，如果你看核心业务，正如Relay所说，我们再次在核心业务中产生良好、强劲、一致的利润率。另一件事将是利息方面，现在我们也通过投资方式将其最小化。所以考虑到美联储的言论和其他类似性质的事情，它将在这个范围内，如果有我们无法管理的其他第三方因素，如政府或其他与利息相关的变化，但就核心业务而言，我们感觉我们进展顺利，所以这是一个相当不错的范围。
谢谢。然后我知道您提到了，Jim，您对2026年招聘FAS的渠道感到满意。您对现有顾问的保留率感觉如何？您知道，有什么信息吗。
所以我认为总体而言，我们感到非常满意。这并不意味着你不会失去一些人，因为这取决于人们，你知道，向他们提供什么和提供什么。但我们在某种意义上也非常擅长，当这种情况发生时，我们可以展示为什么随着时间的推移，我们实际上比支票更能帮助顾问创造价值。所以但你知道，这些事情会发生。正如你所认识到的，我们去年受到了一点影响，其他人也是如此。所以我们知道这是我们正在处理的事情。但我们努力帮助我们的顾问真正实现目标，然后招募那些实际上希望拥有能力并强烈关注自身增长以及我们如何协助他们增长的人。
我们不是在这里吸引任何人。我们有出色的平台，出色的能力，出色的领导来帮助提供建议。我不断收到从独立机构、投行、RIA来到我们这里的人的留言，他们说他们唯一的错误是没有早点来我们这里。他们来到这里后的增长是巨大的。我可以说出你提到的任何公司，我可以向你展示这一点。所以现在这是一个非常竞争的环境。人们在外面说了很多，承诺了很多。
我认为我能说的是，当他们在这里时，我们兑现承诺。
明白了。这很有帮助。如果我能再问一个问题。本季度RPS的死亡率上升，更多是大额索赔波动还是索赔频率增加？
现阶段是更高的索赔。我认为更多的是频率。这是，这是。你知道，这是一种平衡。实际上是两个因素都有。所以这。我认为实际上两者都有贡献。没有任何一方面特别突出。
而且我们不认为这会影响我们长期以来的趋势。
这。是的，这当然在范围内。所以从这个角度来看没有问题。这是一个子。是的。所以我会说这是一个平衡的情况。两者都有。没有任何事情让我们认为有任何问题。
好的，谢谢。
最后一个问题来自William Blair的Tyler Mueller。请发言。
早上好。关于资产管理，我知道您提到强劲的对冲基金表现推动了更高的业绩费。是否有其他策略或地区对此有贡献？然后请提供一些关于对冲基金表现和前景的信息。
是的，不，我们在许多领域都有一些非常好的资金流。所以无论是股票还是零售。如果你看看我们不同领域的一些情况，股息收入、逆向核心等，我们在机构方面，如日本和其他策略，一些固定收益方面都有。但我只想说。我们在对冲基金领域等获得了非常好的资金流。我们去年在欧洲收购了一些房地产，等等，非常好。
所以我们看到了真正的良好增长和一致性的口袋。但如你所知，LDI和其他一些事情的轮换也影响了我们。所以展望2026年，我们认为我们处于良好状态，希望这将继续显示出改善。我认为我们正在做一些正确的事情，我们的表现相当强劲。我们只需要在固定收益领域多取得一些进展，我们的表现非常好，我认为随着我们确定这一点，我们可以获得更多的份额。
谢谢。
目前没有更多问题。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。