Michael L. Battles（联合首席执行官）
James Ricchiuti（Needham & Company）
好的。早上好。我们现在开始。首先，欢迎参加第28届年度Needham增长会议。接下来的环节是与Clean Harbors的炉边谈话。很高兴今天有公司的联合首席执行官Mike Battles出席。前排就坐的还有Jim Buckley，他是高级副总裁，负责投资者关系和企业沟通。我是Jim Rashutti，Needham股票研究部门的高级分析师，负责覆盖工业技术领域的公司。我想大多数听众都熟悉Clean Harbors。Jim、Mike，感谢你们参加Needham增长会议。
那么，我们先回顾一下25年的前九个月发生了什么。或许可以说，今年——对于公司来说这并不总是意外——并没有完全按计划进行，全年调整后EBITDA指引随着年度推进而收窄。Mike，导致这一区间向低端收紧的主要因素有哪些？
是的。首先，Jim，感谢你邀请我们。也感谢Needham集团的邀请。能来这里演讲真的是一种荣誉，我很喜欢每年的这个时候。作为公司的首席执行官——联合首席执行官，这迫使我反思这一年，并思考2026年。所以，这次会议作为一种迫使机制，让我们停下来反思这些事情，实际上是很有益的。这是一个很有益的练习，帮助我们——我为这次会议准备的幻灯片和分析，上周我已经分享给了董事会，也和执行团队分享了，以确保我们在目标上保持一致。
所以这确实是个不错的练习。感谢你们的邀请。当你想到Clean Harbors，想到2025年我们即将结束这一年时，我真的想说，这有点像“三个城市的故事”。首先，我们来谈谈石油业务。人们喜欢谈论石油业务，也就是SK石油业务。我们收集废机油，大约收集2.5亿加仑的废机油。我们通过炼油厂进行处理，从中提炼出基础油，然后将这些基础油卖回给客户，重新投入市场。
所以这是一个大宗商品业务，一个利差业务。对于关注我们多年的人来说，这项业务一直举步维艰，已经挣扎了很多年。乌克兰战争爆发和通货膨胀时，它曾是一项3亿美元的业务，而现在，它的交易额，现在就像1.4亿美元的业务。所以，随着油价持续下跌，我们在该业务中确实面临着找到底部的挑战。大约在去年这个时候，可能是几个月前，我们决定，算了。
我们不会再纠结于收集2.5亿加仑。我们要专注于收集高价值的废机油。我们要推高价格。如果我们损失了销量，不得不关闭一些再炼油厂，那也没办法。我们实际上确实不得不关闭了几家低利润的再炼油厂。我们就是这么做的。但结果非常好，因为我们在去年2月给出的指引是该业务的EBITDA约为1.4亿美元，而我们确实做到了约1.4亿美元。所以我认为我们已经停止了那种无意义的波动——从3亿到2.5亿，再到2.25亿。
就像这样。我在这些精彩的会议上花了很多时间向你们解释为什么这没关系，以及我打算如何发展。所以我们只是解决了这个问题。我们改变了模式，并且推动了变革。我们说，我们要让废机油的定价来驱动业务的盈利能力，而销量多少顺其自然。行业也跟随了我们，因为我们是这个行业的“800磅大猩猩”（意指巨头）。行业跟随了我们，我们开始赚更多的钱。
我认为整个行业都赚了更多的钱。在会议上有人过来感谢我们在推动废机油定价方面的领导作用，因为这是一种废物。你不能把它扔进垃圾桶，不能倒进下水道。所以我们像对待其他所有废物一样对待它。这并不简单，需要庞大的收集网络，需要大量的投资。所以我们需要获得回报，我们也确实获得了回报。所以这就是石油业务。
至于我的目标，考虑到2026年——我知道这是你的问题之一——是让这项业务变得相对平淡。2025年油价下跌，我们没有谈论这件事。为什么？因为我们推高了废机油的定价，以抵消这种波动性，我们就不再谈论它了，这确实是我们应该做的。那么再看看其他业务。在今年略超60亿美元的业务中，其中略低于10亿美元是我刚才谈到的石油业务。
另外50亿美元是环境服务业务。我认为这个房间里的大多数人投资或应该投资Clean Harbors的股票，正是因为环境服务业务。而在环境服务业务内部，情况并非简单的“表现良好”，实际上它本身也像“两个城市的故事”。一方面是技术服务业务的处置资产，也就是现场服务——抱歉，是技术服务业务，服务于大型企业，比如陶氏化学和杜邦，处理大量的废物产生。
这项业务继续表现非常出色。第三季度收入同比增长12%，今年前九个月收入增长7%。其中大部分来自价格，部分来自销量。技术服务业务的增长势头持续。我相信我们会谈到PFAS相关工作。我的意思是，这项业务表现非常非常好，并且将继续保持良好态势。当我展望2026年时，我认为技术服务业务将继续获得良好的价格，这一点不会改变。就像我们开玩笑说的，Jim和我都开玩笑说，焚烧服务从不打折。
焚烧服务从没有“黑色星期五”促销，价格总是在上涨。所以我们将在2026年提高对大量废物产生企业的价格。年度合同将进行年度续签。我们有很好的工具来管理盈利能力，并且会继续这样做。环境服务业务50亿美元中的约17亿美元，其中约13亿美元是SK分支业务，即Safety Clean分支业务，它与我刚才提到的石油业务相关，我很乐意深入讨论。但这部分业务主要处理小批量废物产生。其中很多仍然是危险废物，无论是溶剂，还是55加仑桶的脏抹布。
Kevin的汽车修理厂会去收集脏抹布或不能扔进垃圾桶的脏东西，这些都需要回收。这些是小批量废物产生。这完全关乎收入密度，完全关乎路线规划，非常类似于固体废物业务。这项业务一直是一项很棒的业务。今年前九个月，这项业务也增长了7%。没有理由认为它不会保持高个位数增长。如果你回顾一下这项业务，剔除疫情影响，它在过去五六年里一直保持高个位数增长。
就像心跳一样，持续不断。所以这是一项很棒的业务。我认为这两项业务——如果你愿意的话，大约占50亿美元中的30亿美元，或者说50亿美元中的27亿美元——表现非常好。它在增长，非常棒，有良好的利润率扩张等等。工业服务业务约13亿美元，这项业务一直举步维艰，它分为两个不同的部分。一部分是基础业务，我们称之为“洞察工作”。意思是我们五六个人，比如Kevin、Jim和我，还有Jim等人每天去同一个现场，管理所有废物并进行清理。
危险废物不多，但其中一些来自那里。但这些大型工厂也有检修，年度检修，这占业务的20%到30%。这些检修工作已经放缓，他们推迟了检修的数量和范围。检修数量都减少了。这导致今年前九个月收入出现负增长，收入负增长5%。这就是这项业务的情况。所以，当我考虑2026年时，问题是，这部分业务会有转机吗？会有更多检修吗？会恢复吗？我认为，正如我们给出的指引，我们对2026年的预期，我还不太愿意这么说。
我们在这项业务中遇到了一些问题。所以我认为，希望它能停止下滑。我希望它能保持平稳，也许能略有增长。如果你关注我们的话，我们已经进行了一些领导层调整。所以我们认为进入2026年，它会有更好的发展轨迹。我们当然在预算中设定了更高的数字。但当我考虑2026年的工业服务业务时，我希望它能停止下滑。我确实认为你不能永远推迟这些检修。你就是做不到。我们拥有10家再炼油厂。
我们知道它们需要工业清洁工作，需要维修工作。我们知道这些工作必须进行。你不能让它们一直运行到出故障。坦率地说，如果你让它们运行到出故障，对我们来说利润会更高。我们并没有假设2026年会出现大幅反弹，但我们认为那里会有一个不错的年份。我希望它能停止下滑。我认为领导层的变动会对此有所帮助。
是的，从历史上看，他们能推迟检修多久？
是的，我的意思是，问题是，我们已经看到了一些故障。如果你看新闻的话，Jim可以马上列举出来。但有五六起是运行到故障的类型，我认为是工厂发生的火灾。我认为这些更多是计划外停机，也就是运行到故障。所以你看，我不知道周期是多久。我不想预测底部。但我认为，有了新的领导团队、重新焕发活力的销售团队、更好的工具和更好的分析，我希望我们能在那里实现一些增长，即使是适度的增长。
最后一部分，也是我喜欢的部分，是现场服务业务。现场服务业务支持公用事业。第三季度，我们没有太多中型项目，没有大型项目，也没有中型项目，这有点罕见。我们是一家上市公司。如果你看长期数据，你可以在我们的财务报表中看到，这项业务有良好的低至中个位数增长。我们只是在第三季度没有实现这一点。这也是出现意外的部分原因。我认为，看看第四季度和2026年，这个问题正在自行解决。
这只是90天的窗口期，并没有那么糟糕。我们和该领域的其他公司，你从之前发言的同行那里也听到了，Republic的人也提到了，这个季度没有太多事件。所以这只是一个不稳定的因素。所以我的观点是，我们每年进行6000次应急响应。外面有很多这样的事件。2026年仍然会有很多。我甚至看到，就在我们发布季度报告后，出现了一些我们将参与的事件，这将成为我们的一个良好增长引擎。
尽管工业服务业务面临这些挑战，但你们的利润率表现相当健康。
绝对的。
也许你可以谈谈
连续14个季度。Jim，谢谢你提到这一点。
值得注意。谈谈是什么推动了这一点，部分是价格因素。
没错。所以我认为有四五个主要驱动因素。首先是定价。正如我刚才谈到的。当我们谈论定价时，我们像固体废物公司一样在价格上非常有纪律性。我们将继续保持纪律性。尤其是在处置资产方面。它们是稀缺资产，几乎不可能复制。所以我们将继续推动这方面的价格。我认为，Kimball工厂的投产并在今年取得了良好业绩。对于不了解情况的人来说，Kimball工厂是我们在2024年底很晚的时候新投产的一座焚烧炉。
2025年，我们从中获得了大约800万到1000万美元的增量EBITDA。我认为随着该工厂完成所有调试流程，2026年这一数字将达到2000万到3000万美元。但将有相当数量的废物进入网络并进入Kimball工厂。我认为，PFAS业务继续增长。我们稍后会详细讨论PFAS，你有相关问题。但今年它增长了20%，我确实认为我们最终会获得一些不错的销量增长。我认为我们也正在获得一些这方面的增长。
所有这些因素导致环境服务业务连续14个季度实现同比利润率增长。Jim，我还要说，如果你考虑我们的激励薪酬。激励薪酬，我们不能忽视它。从Eric和我到分支经理，每个人的激励都与利润率挂钩。这不是你奖金的100%，但它是激励薪酬中非常重要的一部分。我认为这确实有助于短期目标和长期目标都与利润率改善挂钩。我们连续14个季度实现增长并非偶然。
我认为这是故事的一部分。激励驱动行为。我认为这对我们来说是一个很好的故事。显然，增量利润率带来增量现金流。这有助于DCF模型和倍数，总之都是好事，我认为。是的。
你提到了PFAS。我们先谈谈PFAS，然后再谈Kimball。那么，有没有办法理解PFAS在环境服务业务中的占比？它对技术服务部分的业务驱动有多大？
我想说大部分都在技术服务业务中。首先来介绍一下PFAS。PFAS，全氟和多氟烷基物质——我可能发音不准——会导致出生缺陷，会致癌，它无处不在。它存在于特氟龙中，通常与杜邦、3M等公司有关。这项业务今年从1亿美元增长到1.2亿美元。所以它在增长。从长期来看，我认为你可以把它视为一个20%的增长引擎。无论工业生产情况如何，我认为你可以在模型中加入20%的增长引擎，想运行多久就运行多久。
因为我确实认为这是一种增长类型，而且我们是否正处于一个拐点，它的增长速度会超过这个数字，这还是个悬而未决的问题。我没有预测这一点，但它肯定一直在很好地增长。我们在夏威夷赢得了一个项目，我相信我们会谈到这个。但自从我们上次谈话以来，Jim，发生了三件事，引起了更多关注。首先，我们在Deer Park会见了Zeldin局长。他在纽约州担任国会议员时，显然一直是PFAS修复的倡导者。
他在这方面非常直言不讳。他公开表示要制定PFAS相关规定。他正在这么做。能有机会在我们的Deer Park焚烧炉与Zeldin局长见面，这是一个很好的机会。见到他非常棒。我们发布了EPA报告，不久之后就发布了。该报告证实，我们是唯一能够大规模进行焚烧处置的公司。今天，我们的高温焚烧技术已经通过EPA和国防部的测试和证明，是唯一能够大规模销毁PFAS的方法。第三件事是我的联合首席执行官Eric Gerstenberg在华盛顿的一次听证会上作为PFAS修复专家发言。
所以这引起了很多关注，作为行业专家，我们发布了我们认为应该成为标准的初步指南。我们现在正与客户一起使用这些指南。这是会议记录的一部分。所以我认为所有这些都引起了很多关注和支持。我们在这方面获得了很多 traction 和 momentum。为了确保我们的观点一致，PFAS焚烧安全吗？不安全吗？我们通过技术证明它是安全的，比任何州的空气排放标准好2到8倍。
所以我们知道它是安全的。我们知道这是一种很好的处理方式。我们认为世界正在向我们走来，我们处于有利地位来利用这一机会。
自9月份那份报告发布以来，你从客户那里看到了什么样的兴趣？
是的，我想是9月份。9月，没错。好的。是的，所以我想说。我们提供全面的PFAS解决方案。我知道我们是全面的PFAS解决方案提供商。所以我们谈论我们做的八件事，从采样、测试、饮用水质量、工业用水质量、AFFF（水成膜泡沫）、修复到处置和焚烧。我们做所有这些事情。我认为我们在三个领域获得了良好的 traction：饮用水修复、AFFF和焚烧。这三个领域我们一直在增长，但我们也做很多不同的事情。
我们有一大批人在努力销售我们“轮子”的所有八个方面。
是的，你提到了夏威夷的公告，珍珠港公告，我们通常不会看到你们发布这样的公告，但也许你可以详细说明一下。
首先，大多数客户不想谈论他们与Clean Harbors合作的事实。我们从这一点开始。大多数客户甚至希望我们走后门，而不是前门。这不是人们想谈论的事情。没有人想说他们使用Clean Harbors，但他们确实在使用。几乎所有的财富500强公司都在使用。但是，美国国防部允许我们使用他们的名字，因为他们希望将修复工作作为参考。这对我们来说是一个很好的机会，可以谈论我们做的很多不同的事情，包括水修复。
在珍珠港，我们对此感到非常自豪。这将是一个很好的增长引擎。我们的收入将从大约1500万美元增长到3000万美元。所以这不会是改变生活的金额，但它将是一个良好的增长，并且将叠加在该业务的正常增长之上，并且将持续未来五年。所以我们真的很高兴有机会与美国国防部合作，修复夏威夷州的饮用水，这至关重要。
Kimball工厂，你能谈谈Kimball的最新情况吗？它的扩展情况如何？你谈到过拥有Kimball后，通过新增这个焚烧炉能够提高网络进料效率。所以也许谈谈Kimball。
当然。12月我去了Kimball，与团队会面，我要告诉你，作为股东，你会希望这个领导团队来管理。和分支经理以及项目负责人一起在现场走动，听他们描述如何管理进入现场的废物。有些废物进入旧焚烧炉，有些进入新焚烧炉，他们如何混合和匹配这些废物流，以最大限度地提高该场地的吞吐量，因为他们的业绩是根据收入、EBITDA和EBITDA利润率来衡量的。
这真是太棒了。看到这一幕真是太棒了。作为股东，作为你的资本的管理者，你应该为他们尽可能高效地管理这一切而感到自豪。这是一项超过2亿美元的大投入。他们正在这样做，他们明白这一点，并且很好地衡量这一点，他们确实从中获得了良好的产量。所以我们今年年底，我想说有800万到1000万美元的收益。我们公开表示约2800万美元，28,000吨废物。我们将超过这个数字。今年前九个月有25,000吨。
所以我们今年将超过这个数字。我认为。2025年EBITDA为800万到1000万美元，我们公开表示2026年将达到2000万到3000万美元。随着工厂开始 ramp up，它正在进行所有适当的调试。12月初我与团队会面时，或者甚至在我作为2026年预算流程的一部分与董事会讨论时，我的观点没有任何改变。我认为我们正按计划进行。我认为团队做得很棒。提醒大家，它按时、按预算完成，对我们来说是一个很好的机会。
那么我们的下一步是什么？我们在2019年底、2020年在阿肯色州的El Dorado建了一个焚烧炉。我们在内布拉斯加州的Kimball建了一个。在俄勒冈州、犹他州的盐湖城附近有机会再建一个吗？当然可以。我认为现在的目标是让工厂良好运行，然后再从那里开始。我们希望晚一点而不是早一点加入那个派对，因为我们不想在网络中创造过多的产能。
如果你对2026年的扩展有信心，你也给出了一些目标，甚至展望到27年，它可能会达到什么水平。
我认为在完全运行的情况下，绝对能达到4000万美元。我认为这是非常合理的。当它完全投入运营，利用率达到80%以上、90%左右，就像其他工厂网络一样，没有理由认为我们做不到。我认为这取决于让工厂启动并运行，获得吨位并提高价格点。
好的。我还想转到你们几年前投资者日就开始谈论的一个话题。那就是争取一些专属业务的机会。
当然。
其中一些可能也是由Kimball工厂推动的。但总的来说，你如何看待专属业务的机会？也许提醒我们外面有多少这样的专属焚烧炉？我记得是40个，但不确定。
是的，有40个。这仍然是准确的。我们仍然有定期的对话。为了让不熟悉这个故事的人了解。我们拥有14个危险废物焚烧炉中的10个。这大约处理2.5亿吨。网络中还有几乎等量的专属焚烧能力。总的来说，大约有400个。我们处理大约一半，2.5亿吨。外面有专属焚烧炉。所以大约有40个。我们与客户就关闭这些专属设施并将废物交给我们进行定期对话。问题在于，正如你所知，在化工行业，大多数专属焚烧炉都在化工领域，化工行业面临巨大的价格压力。
你读过关于他们的盈利挑战的新闻。所以他们面临寻找成本节约的压力。我们可以提供这些成本节约。我们有3M的很好的参考案例。几年前我们做过。关闭专属设施的挑战在于，一旦关闭就无法回头。一旦你关闭了专属设施并失去了许可，重新启动几乎是不可能的。所以你真的是永远关闭它。而且关闭场地并放弃许可时，有修复成本。你需要修复、清理场地。
我们可以帮助他们做到这一点。但这不是免费的。所以这是一个人们不会轻易做出的重大决定。我们与专属设施有定期对话。我们一直在谈论专属设施。随着我们在内布拉斯加州的工厂投产，我们的一个竞争对手今年晚些时候将在阿肯色州投产一个工厂，肯定会有一些设施关闭。我认为他们将有更多机会利用这一点，无论是关闭给我们还是我们的竞争对手，这对行业来说都是好事，为网络带来更多废物。
但听起来这是一个缓慢的过渡。正如你所看到的，这些都是决策。
这不会是任何指引的一部分。我们不会在它实际发生之前谈论它。
我想，Mike，你们能做的加速这一进程的事情并不多。
我认为答案是，我们了解这些客户，因为他们进行检修、停工，当他们停工时我们接收他们的废物，这一点没有改变。我认为我们将继续利用这一点。
好的，你谈到了定价，在过去两年里，我们从你们那里听到了更多关于定价的内容。你如何看待定价？再次提醒我们，通常你们在年初进行这些对话。情况各不相同。
Jim，合同全年都有，对吧？这些是年度合同，通常在合同到期时进行年度价格讨论和条款讨论。我们每年做一次。但这不像一月份所有人都获得价格上涨。更像是合同到期时进行。所以全年都会发生。所以我们在2025年下半年有一些合同续签。
当通货膨胀率较高时，是不是更容易通过一些涨价？我们看到一些迹象表明，现在的定价环境如何？
我告诉你，这从来都不容易。这是一场肉搏战。我认为我们能够获得价格，但这从来不是一个容易的对话。有很多谈判。我确实认为我们为销售人员提供了更好的数据，更好的分析，说明我们感受到的通胀压力。这给了他们更多的弹药来进行这些更深入的对话。但我觉得是中个位数，而且很长一段时间都是这样，并且会继续下去。但这肯定不容易。当我参与其中一些对话时，这是一个痛苦的对话。
让我们谈谈并购。从历史上看，Clean Harbors在进行增值并购方面有着相当不错的记录。25年底的净杠杆率可能低于2倍。所以肯定有能力进行交易。但我想知道，鉴于我们看到的一些较高的估值倍数，是否更难做出决策。
是的，这很公平，Jim。我认为我们看了很多交易，但没有执行很多。这是事实。对吧。但我们今年年底将有10亿美元现金。杠杆率将低于2倍。当我们公布业绩时，你会发现我们将有公司历史上最高的回购。所以我们一直在进行再投资，做更多的回购，并将继续这样做。我觉得我不是在经营帝国，而是在经营股东价值。
所以如果这意味着实现2027愿景需要更长时间，那这只是一个愿景，不是命令。所以我觉得更重要的是，我们要确保我们的投资获得良好回报，并且我们会保持纪律性。如果人们想支付我们无法接受的高价，那对我来说也没关系，因为这会给他们带来提价的压力。例如，这是我的猜测——请把它当作猜测。
当威立雅花费30多亿美元，以19倍的估值收购Clean Earth资产，然后首席执行官谈论每年将该业务的EBITDA增长10%。那么，你只有通过提价才能实现那种回报。所以在我看来，这是好事，不是坏事。我想拥有它吗？当然，我当然想。但事实是，他们会进入市场，试图通过收购来发展业务，也许会赢得或失去一些，我明白。
我们会来回竞争，会有一些交锋。但他们也会通过提价来实现。没有其他办法。所以我认为，为了获得那种回报，他们将不得不这样做。所以这对我们来说是好事，坦率地说，对整个行业也是好事。
考虑到当前环境，你们在市场上关注的领域优先级有没有变化？
你知道我鼓励投资者做什么吗？这是个好问题。去看看2023年投资者日的饼图，我们在那里分解了我们的业务板块。Clean Harbors在不同领域的市场份额，无论是SK分支业务还是技术服务业务，它们主要都在环境服务领域。公平地说，其中有很大一部分是“其他”。通常40%到50%是私人公司拥有的小型企业，这个房间里可能没有人知道它们的存在。它们是区域性企业，规模较小。
嗯，那里有很多事情可以做。仍然有很多资产可以收购。只是那些大公司，比如Clean Earth，已经不在考虑范围内了。我不在乎。对我来说没关系。就我个人而言，我宁愿做一堆小交易，通过这种方式进行整合，也不愿做一个“游戏规则改变者”却不成功。你只需要一两个这样的成功案例。如果你做四五个，其中一两个做得好，你就还好。你明白我的意思吗？所以有大量的其他资产是私人拥有的，有些是家族拥有的，有些是私募股权拥有的，可以进行收购。
我们有很多线索。我们会做交易。人们问我，我担心吗？我完全不担心。我认为我们的回购策略很好。我认为我们的杠杆率处于很好的位置。我们将有很大的机会利用它。外面有很多机会。如果利率下降，也许会有更多机会。
我认为也可以公平地说，你们已经开始了更多的内部机会，包括在SKSS业务中。
没错。对于一直关注我们的人来说，我们将在现有的再炼油厂新增一个设施。我对这一点的看法是，首先，它有很好的回报，非常好的回报。但我知道人们投资这只股票不是因为SKSS业务。所以也许人们不喜欢我们把1.8亿美元的资金投入到那里增加产能。但我们真正在做的是解决一个问题。因为说得不太技术一点，当你再精炼废机油时，会产生一种副产品。
对吧。它叫做VTAE，别让我发音，真空塔沥青 extender，我想是这个意思。这是一种副产品。我们有时会把它卖给屋顶和铺路行业，赚一点钱。在铺路行业，越来越少的州允许我们使用VTAE作为铺路材料。因此，我们需要为这种东西找到出路。所以这实际上是在解决未来的问题，同时也有不错的回报。也就是说，这可能是SKSS业务的最后一项投资了。
但这将是一个很棒的工厂。它将有很好的回报，会给我们的股东带来良好的回报。类似于焚烧炉的回报。但它会在2028年底完成。
显然我们都关注Kimball，但在环境服务业务方面，你们进行了一些内部投资。
绝对的。
还有其他机会吗？
绝对有。当你谈到，我们在财报电话会议上提到了5亿美元。这不包括在Aragonite或其他地方的新焚烧炉。但这包括“超级中心”项目，我们在巴尔的摩有一个，在凤凰城有一个，我们还将在伊利诺伊州开设一个。这些项目在一个地点整合我们想要做的所有事情。所以购买房产、迁移设备等这类投资需要一点钱。这是增长机会的一部分。我们还在焚烧炉网络中增加更多产能，比如增加更多的桶装废物焚烧能力，我们也会做一些这样的事情。
那么Mike，这些超级中心主要是为了让你们有机会提高利润率，还是也有一些其他方面的考虑？
当然，绝对是。Jim，这更多的是一个利润率策略，因为它允许我们协同工作，共享资源，更好地利用现有的资产。无论是拥有永久设施、永久场地。通常不是在永久场地上，而是为了推动更多的交叉销售和成本共享。
好的，我们的时间快结束了。如果你不介意的话。我们可以接受观众的提问吗？好的，我想我们已经涵盖了所有内容。谢谢。
哦，太好了。Jim，干得好。谢谢大家。