Natalie Fisher（投资者关系总监）
David P. Bauer（总裁兼首席执行官）
Timothy J. Silverstein（财务主管兼首席财务官）
Justin I. Loweth（Seneca资源有限责任公司及国家燃料天然气中游公司总裁）
Zach Parham（摩根大通）
Noah Hungness（美国银行）
Greta Drefke（高盛）
Timm Schneider（施耐德资本集团有限责任公司）
John Freeman（雷蒙德·詹姆斯）
Jeff Bellman（丹尼尔能源伙伴公司）
大家好，欢迎参加国家燃料天然气公司2026财年第一季度财报电话会议。我叫Harry，今天将为您协调本次会议。在会议的陈述部分，所有线路都将被静音，最后会有问答环节。在陈述期间，您可以通过按电话键盘上的星号键加1来登记提问。如果您改变主意，请按星号键加2退出队列。现在我将把会议交给投资者关系总监Natalie Fisher。请讲。
谢谢Harry，早上好。感谢大家参加今天的电话会议，讨论昨晚发布的收益报告。参加本次国家燃料天然气公司电话会议的有总裁兼首席执行官Dave Bauer、财务主管兼首席财务官Tim Silverstein以及Seneca资源公司和国家燃料中游公司总裁Justin Lois。在今天准备好的发言结束后，我们将开放提问环节。2026财年第一季度收益报告和1月份投资者演示文稿已发布在我们的投资者关系网站上。我们在今天的电话会议中可能会参考这些材料。我们想提醒您，今天的电话会议将包含前瞻性陈述。
虽然国家燃料公司的预期、信念和预测是基于诚信做出的，并被认为有合理的依据，但实际结果可能存在重大差异。这些陈述仅反映截至作出之日的情况，您可以参考昨晚的收益报告，了解某些特定风险因素的列表。话不多说，我现在将会议交给Dave Bauer。
谢谢Natalie。大家早上好。首先，我想花一点时间感谢我们运营团队所做的出色工作，他们正勇敢面对极具挑战性的冬季天气条件。正如您所期望的，我们的系统运行非常良好，Seneca的运营中断极小，我们的输气和配气系统也没有出现重大问题。感谢所有人的辛勤工作。我真的很感激。谈谈我们的业绩，第一季度是本财年的良好开端，调整后每股收益为2.06美元，与我们的预期完全一致。我们的上游和集输综合业务继续表现良好，产量增加和天然气价格上涨推动调整后EBITDA较去年增长29%。
我们的受监管业务也取得了强劲业绩，部分得益于我们在纽约公用事业公司的三年费率结算以及宾夕法尼亚公用事业公司的管道现代化跟踪机制。总体而言，我们对第一季度的业绩感到满意，这为本年度剩余时间奠定了坚实的基础。展望未来，天然气的前景前所未有的强劲，需求处于历史高位。此外，对液化天然气原料气和新的基本负荷发电的需求不断增长，其中大部分将使用天然气生产。从政策角度来看，两党对“全方位”能源方案的支持日益增加。
在这种积极的背景下，我们的重点仍然是卓越运营和国家燃料公司的持续增长。在我们的上游和集输综合部门，我们继续扩大Seneca的库存，并显著提高资本效率，自2023年以来有望实现30%的增长，远远超过同行。Tioga县的下尤蒂卡项目的油井结果仍然是该盆地最好的之一，过去几年在上尤蒂卡的勘探成功基本上使我们的核心Tioga库存估计增加了一倍。在未来几十年开发该地区时，我们将继续谨慎地利用我们的综合运营优势。
我们的上尤蒂卡和下尤蒂卡联合开发测试将提供关键见解，以指导我们的长期战略，Justin稍后将在会议中详细介绍这一点。转向我们的管道业务，我们的近期扩建项目进展顺利。Tioga Pathway项目正按计划推进。本月早些时候，我们收到了FERC的开工通知，并将在未来几周开始清理树木。此外，我们的航运港口支线项目现已获得所有必要的许可，有望在2026日历年年底投入使用。除了这两个项目，我们看到对我们系统中其他扩建机会的兴趣日益增加，我乐观地认为，在未来一年我们将有更多项目可以讨论。
在离开管道业务之前。关于费率制定的一个简短评论：Supply Corporation预计将在今年晚些时候提交费率案，以收回与我们的现代化计划相关的成本以及自两年前上次提价以来的一般费用通胀。随着我们度过本财年，我会及时向您更新我们的时间安排计划。
转向公用事业业务，昨天我们的宾夕法尼亚分部提交了一份新的费率案，要求提高约2000万美元的费率。除了解决一般成本通胀外，该案还将重置我们的现代化跟踪机制，这将使我们能够维持该计划的节奏。如果获得批准，客户账单将上涨约11%，低于自我们上次提高交付费率以来三年的通胀率。客户负担能力一直是并且将永远是我们的首要任务。我们目前在宾夕法尼亚州的费率最低，并且完全期望在本案之后保持这一地位。
我们在纽约也是成本最低的供应商。该公用事业公司正处于为期三年的费率结算的第二年，该结算将持续到2027财年底。即使包含该结算中批准的增长，我们的交付费率仍然是该州最低的。事实上，在过去20年中，我们客户账单的增长率远低于通胀率。由于成本比电力低3.5倍，天然气无疑是纽约西部空间供暖的首选燃料。
纽约的政策制定者越来越支持“全方位”的能源方案。该州的能源计划（最终版本于12月发布）承认难以实现《气候法案》要求的目标，并强调需要继续投资天然气基础设施以支持纽约的能源需求。此外，该州已同意推迟实施《全电动建筑法案》，等待正在进行的诉讼的解决。延迟预计至少持续一年，如果法院做出有利于该行业的裁决，可能会永久延迟。我们长期以来一直主张，“全方位”的能源方案是既能减少排放又能保持能源供应的可负担性和可靠性的最有效方式。
我很高兴看到政策制定者开始朝着这个方向前进。最后，在公用事业方面，我们收购CenterPoint的俄亥俄州LDC的工作取得了重大进展，预计将在2026日历年第四季度完成。关于融资，12月我们完成了3.5亿美元普通股的私募发行，满足了该交易的股权需求。关于监管批准，本月早些时候已提交HSR和俄亥俄州公用事业委员会的通知文件，国家燃料公司和CenterPoint团队正在密切合作，以确保客户和员工的平稳过渡。
我们对这笔交易及其带来的价值创造机会感到非常兴奋。Tim将在会议稍后详细介绍收购和我们的融资计划。总而言之，现在是进入天然气行业的激动人心的时刻。国家燃料公司在该国最多产的天然气地区拥有独特的综合资产。再加上强大的投资级资产负债表，我们处于非常有利的地位，有助于开发资源并建设满足日益增长的天然气需求所需的基础设施。话不多说，我现在将会议交给Tim。
谢谢Dave，大家早上好。国家燃料公司本财年开局良好，调整后每股收益为2.06美元，这使我们有望实现全年 guidance。由于Dave已经谈到了本季度的要点，我将简要解释影响可比性的两个项目，这些项目源于我们即将进行的俄亥俄州公用事业收购。第一个与预期日历年第四季度完成前发生的成本有关。这是交易相关成本（如法律费用和监管文件）以及为准备关闭后运营而产生的整合准备成本的组合。
我们预计，相当一部分整合成本可以在未来收回，特别是那些与开发IT系统以取代关闭后将留在Centerpoint的系统相关的成本。第二个项目与融资成本有关。虽然在关闭前筹集永久融资降低了收购的风险，但会产生相关成本，形式为早期稀释和增量利息支出，我们计划将这两者作为影响可比性的项目列报，以便投资者能够更好地了解当前运营的结果。转向本年度剩余时间的展望，我们所有先前的假设保持不变。
我们重申调整后每股收益 guidance 范围为7.60美元至8.10美元，中点为7.85美元。我们看到一些有利因素可能对全年业绩产生积极影响，特别是在我们的上游和集输综合成本结构以及盆地价格方面，近期寒冷天气改善了盆地价格。天然气价格仍然是我们前景的最大变量，如果过去几个月有任何迹象的话，我们预计将看到更多由天气驱动的近期影响。例如，昨天2月合约结算价接近7.50美元，较两周前上涨140%。这是纽约商品交易所天然气合约35年历史上的创纪录波动。
在同一时期，我们看到本财年剩余时间的价格低至3美元，最近在3.75美元至4.25美元区间。鉴于这种动态，我们决定对本财年剩余时间维持先前的3.75美元假设。价格可能会继续波动，因此我们将继续在不同水平提供收益敏感性分析，同时价格波动可能会持续。我们的对冲账簿为我们本财年剩余产量的70%提供下行保护，同时允许我们在2026年投资组合中更高价格持续的情况下捕捉上行空间。
我们有大约800亿立方英尺的领子期权，加权平均下限为3.60美元，上限为4.75美元。这些领子期权以及我们未对冲的交易量，使我们对超过50%的预期剩余产量有更高价格的敞口。展望本财年之后，当曲线的长期端迅速上升时，我们在秋季采取了 opportunistic 行动。在2027和2028财年，我们增加了4美元至4.25美元之间的互换层，以及加权平均下限在3美元高位、上限远高于5美元的领子期权。在这些价格下，我们正在锁定强劲的现金流和高回报。
转向资本方面，前景与我们之前的 guidance 一致。总体而言，由于收益、资本和现金流与先前预期一致，我们对资产负债表的实力充满信心，预计在2026财年末净债务与EBITDA比率将接近1.75倍。这一前景影响了我们决定将为俄亥俄州公用事业收购所需的股权保持在范围的高端以下。正如Dave所提到的，12月我们通过私募发行了3.5亿美元普通股。在收购宣布后，我们获得了对该交易及其战略价值的广泛支持。
我们收到了几份主动的意向书，表示有兴趣在我们原有的公开发行时间表之前执行交易。鉴于强劲的需求，我们能够以当时市场价格2%至3%的折扣消除股权风险。这笔交易满足了我们对此次收购的预期股权需求。结合我们当前的业务前景，我们有信心在交易完成后第一年末能够达到我们先前披露的2.5至3倍净债务与EBITDA比率范围的低端。
随着股权需求得到解决，我们的重点转向债务融资。考虑到交易完成时收购所需的剩余收益，以及为我们的定期贷款和10月长期债务到期进行再融资，我们预计将发行约15亿美元的长期债务。提醒一下，任何与此规模的收购融资相关的公开发行都会促使承销商要求备考财务报表，而备考财务报表又取决于所收购资产的经审计财务报表。我们预计将在未来一个月左右收到这些经审计的财务报表，此后不久将获得备考报表，届时我们可以开始评估交易的时机。
继续谈谈CenterPoint，Dave对主要工作流程进行了高层更新，但我想再谈几点。首先，俄亥俄州委员会在CenterPoint的费率案中发布了最终命令，其中他们修改了拟议和解的几个关键条款。首先，他们将商定的Roe略微降低至9.79%，比拟议的和解降低了6个基点。这对近期收益的影响相当小，每年约50万美元。委员会采取的另一项行动是将与各种现代化跟踪器相关的递延费用的摊销期从15年延长至25年。
短期内，这对收益没有影响，但会略微减少现金流。从长期来看，这实际上是一个好处，因为我们将能够在更大的费率基础金额上获得收益，这对我们的长期收益和更广泛的现金流是一个推动因素。俄亥俄州的监管环境有进一步的积极趋势发展。最值得注意的是，俄亥俄州州长最近签署了一项法案，使天然气费率制定流程现代化。我们曾乐观地认为这会在近期发生，但并未将其纳入我们的整体评估。新结构显著缩短了费率案的时间线，通常需要15至18个月，但现在要求在360天内完成。
它还从历史测试年度转向三年完全预测测试年度，并对授权ROE进行年度调整。与当前方法相比，这些都是很好的改进，因为它们最大限度地减少了监管滞后，并为实现允许的回报提供了更大的确定性。我们对收购俄亥俄州公用事业公司仍然感到兴奋。随着我们与支持这项业务的员工相处的时间越来越多，我们发现我们不仅收购了一项出色的资产，还收购了一支优秀的团队。总体而言，我们业务的前景前所未有地强劲。2026财年调整后每股收益预计比去年增长14%，2027年整个组织有望实现更大的增长。
我们的资产负债表仍然强劲，这为我们提供了灵活性，以利用可能出现的进一步增长机会。再加上天然气行业的广泛有利因素，您可以明白为什么我们对能够继续为股东创造显著的长期价值感到兴奋。话不多说，我现在将会议交给Justin。
谢谢Tim，大家早上好。我想首先呼应Dave对我们敬业的员工和承包商的感谢。在最近的风暴和持续的极端寒冷天气中，你们的规划、沟通和团队合作非常出色。感谢你们保持我们的天然气供应，并安全地做到这一点。谈谈本季度，我们的上游和集输综合业务为2026财年带来了强劲的开端，这得益于我们运营团队的一致执行。净产量为1090亿立方英尺，比2025财年第一季度增长12%。这种显著的产量增长加上较低的资本支出，凸显了我们Tioga尤蒂卡项目的实力以及我们对资本效率的不懈关注。
随着我们继续测试以进一步优化油井设计，我们预计未来几个季度将获得更多的 productivity 提升。我们重申2026财年 guidance，产量为440至4550亿立方英尺，资本支出为5.6至6.1亿美元，我们预计全年资本支出将相对稳定。展望未来，从今年下半年开始，Seneca将维持运营一个钻井平台和一个全职压裂队的计划，集输业务将在夏季增加管道和其他基础设施的季节性建设。唯一需要注意的另一个项目是联合开发 pad 的活动时间安排，这可能会将约1000万美元的资本提前到2026财年。
关于产量节奏，我们预计第二季度产量将略低于第一季度，部分原因是耕作时间安排和在最近的风暴期间推迟了一些活动。进入第三季度，我们预计产量将增加，然后在本财年底保持相对稳定，因为我们将在该时间段内启用一些大型Tioga尤蒂卡 pad。展望未来，我们正在开展几项重要举措以优化未来的开发。首先，我们通过Gen4测试推进我们的Tioga尤蒂卡油井设计。今年春天，一个五口下尤蒂卡油井 pad 将上线，其特点是更宽的井间距和更大的完井设计，使我们能够评估 productivity 和成本影响，我们称之为“性价比”。
在上尤蒂卡，我们正在试点类似的更大规模完井，以评估我们在下尤蒂卡看到的改进性能是否可以在地面以上复制。我们正在改进设施设计，以支持更高的初始产量（长水平段每天高达4000万立方英尺），同时最大限度地减少增量资本。其次，我们刚刚开始我们第一个完整的上尤蒂卡和下尤蒂卡联合开发 pad 的返排，并计划在未来12至18个月内进行更多测试。虽然基于略好的经济表现，下尤蒂卡是我们当前的运营计划，但我们的测试计划旨在通过更广泛的结果和油井设计来确认这一观点。
随着结果的出炉，我们将在两条开发路径上保持灵活性，并继续专注于确定回报最高的综合开发计划。转向集输业务，我们的重点仍然是支持Seneca的产量，同时在Tioga县增加新的第三方产量。我们的近期计划利用现有设施，目标是增加新的管道和压缩设施。我们也在为未来建设，最近完成了Croft Hollow站的 pad 建设，该站位于我们开发区的西北部。这个大型中央站及其相关管道网络的建设旨在满足Seneca和第三方未来多年的预期产量增长。
转向天然气市场，冬季风暴“Firn”给美国大部分地区带来了极冷天气，随之而来的是天然气价格波动。我们认为这种价格波动是新常态，并将在未来几年持续。液化天然气出口和发电的强劲结构性需求，加上有限的新存储和管道基础设施，支持3-5美元范围内的价格环境，并可能出现持续数周或数月的天气驱动偏差。鉴于这一前景，我们将保持严格的风险管理实践，并强调在需求高峰期保留上行空间。
我们不断增长的未来产量得到多元化且不断增长的 firm 运输和 firm 销售组合的支持。随着最近宣布的州际管道项目和我们已获得的产能释放，我们的总 firm 运输能力将在未来几年从每天10亿立方英尺增长到每天15亿立方英尺。然而，我们不会止步于此，正在积极评估近期进一步扩大我们营销组合的机会，我们策略性地保护我们的产量，大约80%的剩余产量通过 physical firm 销售覆盖，这些销售将我们的价格实现与主要是纽约商品交易所和盆地外溢价市场挂钩。
在可持续发展方面，我想强调一项重大成就。我们最近与一家欧洲公用事业公司签订了一项首创的10年协议，每天提供250,000 MMBTU的MIQ认证甲烷减排证书。该协议强化了Seneca在负责任采购天然气方面的领导地位，并为未来的类似交易提供了框架。最后，我们的上游和集输综合业务从强势地位进入2026年，我们的势头继续增强。我们通过油井设计测试、联合开发试点和持续运营优化对资本效率的关注，使我们能够进一步提升长期价值。
结合我们的综合集输资产和多元化的营销组合，这些努力支持了未来几年的一流利润率和不断增长的自由现金流。话不多说，我请操作员开放提问线路。
谢谢Justin。要进入提问队列，请按电话键盘上的星号键加1。如果您改变主意并想退出队列，请按星号键加2。最后，准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。今天的第一个问题来自摩根大通的Zak Parham。请讲。您的线路已接通。
嘿，首先感谢回答我的问题。只是想问一下，你们是否有能力利用过去一周左右飙升的当地价格。鉴于寒冷天气，我们看到一些当地基点在某些日子飙升至三位数。我们看到了冻结情况。你们是否有能力输送增量 volume 并利用这一点？只是好奇你们是否能从中受益。
是的，Zach，这真是一段非凡的时期，不是吗？价格达到了历史高位。我们有一个出色的营销组合，所以我们确实每天都会保留一些天然气数据，包括输送到像Now、纽约和Transco系统上的Z5等市场，这些市场出现了一些极高的价格。所以你知道，绝对的。我们的天然气有很大一部分确实与纽约商品交易所挂钩，但我们确实保留了一小部分，试图在价格出现时利用这些价格。所以这是一个相当有趣的周末，一个令人兴奋的时期。
我们今天仍然看到盆地内的价格非常好。
谢谢Justin。然后我的后续问题，更广泛地关于管道方面，除了Tioga Pathway和你们已经宣布的Line and lateral之外，管道业务未来增长项目的潜力如何？我知道盆地正在进行大量的基础设施开发。只是好奇那里的机会集可能是什么样子，以推动管道业务的进一步增长。
是的。嘿Zach。是的，我绝对认为随着时间的推移，我们会有更多的机会。你知道，看看我们的管道位置，我的意思是它们几乎在该国做项目的最佳区域，无论是靠近资源本身还是输送资源的基础设施。所以我们在我们的线路末端系统内外一直有项目兴趣。我们宣布项目时往往相当保守，但我们正在与其他方进行积极对话，并完全相信未来会有更多机会。
谢谢Dave。感谢回答我的问题。
下一个问题来自美国银行的Noah Hungness。请讲。您的线路已打开。
早上好。我的第一个问题是。参议院正在审议几项关于联邦许可改革的法案。有几项针对《国家环境政策法案》和《清洁水法案》的修改。我只是想知道你们的想法。如果这些法案最终获得通过。这将如何改变你们对受监管管道项目和其他可能获得批准的项目的看法？
是的，我认为如果它们获得通过，对管道行业和可再生能源行业来说都是好事。我不确定这会改变我们对管道开发的看法。我的意思是，我们有一个很棒的团队负责开发这些项目的所有流程，对我们来说，许可改革问题通常，至少在宾夕法尼亚州，是时间问题，而不是项目是否会建成的问题。所以我认为，许可改革的最终结果将是项目更快建成。
很好。然后我的第二个问题，这。可能是问你的，Justin。我们如何看待Seneca Gen 4设计的DNC成本，以及它与幻灯片50上显示的一些成本相比如何？另外，你能谈谈更大规模的上尤蒂卡压裂的BNC成本会是什么样子吗？这也会类似于Gen 4设计吗？
是的，当然，Noah。你知道，我们正在研究的Gen 4设计有几个方面，但如果我真的把它归结为我认为的两个最大因素，那就是井间距略宽，然后显然是加大支撑剂负载和完井设计，大致达到每英尺3000磅。你知道，所以当你做这样的事情时，主要成本是你要泵送更多的流体，更多的沙子，并且有更多的泵送时间。
所以，你知道，大致来说，这可能每英尺增加150到175美元左右。你知道，我们在地下有几个测试，我们在一个 pad 上做了这个，还有一个单井，我们测试了Gen 4设计。我们现在正进入一个阶段，我们将测试 pad 上的所有油井都采用Gen 4设计，以观察效果。但我们认为，在整体 pad 基础IRR和最终从这些油井获得的EUR方面，有一个相当显著的提升，大大超过了增量成本。
所以现在，我们很兴奋地看到这一切的发展。你知道，我在发言中提到，今年春天我们的第一口井。那将是我们的第一个 pad。抱歉。那将是一个真正的 pad Gen 4设计。它将上线。我们预计，你知道，在春天晚些时候。所以这将是一个很好的机会来真正看看这些油井的表现。你知道，我要指出的是，我们已经对所有油井进行了产量限制。我们通常将它们保持在每天2500万到3000万立方英尺左右。
不过，Gen 4和一般情况下的另一个因素是，我们正在考虑将它们保持在每天高达4000万立方英尺的设施。所以有很多因素在起作用。但总体而言，我告诉你的是，我们认为这里有很多机会，我们将继续评估这是否是一个更好的经济答案，平衡提高的 productivity、EUR与上部的成本。这是一个相似的数量，我们的测试还处于早期阶段，我们的油井数量较少，但我们将经历类似的过程，测试可能转向更大的完井设计。
对不起，对Gen 4 productivity 的提升有什么初步想法吗？
是的，我想说我们还没有详细说明这一点，但会有的。但我想我要告诉你的是，预计你会看到一条曲线，它会在一段时间内受到产量限制，但可能会有更长的平稳期，最终会有更高的EUR。所以在你退出平稳期后，比如6到12个月后，你会看到增长，你只是保持平稳的时间更长。所以你在短期内收回了很多这种价值。随着 deliverability 和 productivity 的提高，我们可能会在初始平稳期以更高的速率限制它们。
太好了，谢谢。
下一个问题来自高盛的Greta Drefge。请讲。您的线路已打开。
大家早上好，感谢回答我的问题。正如你们所指出的，天然气价格继续波动极大。但当您从整个周期的角度考虑NFG的前景时，公司未来几年的最佳产量增长率是多少？中个位数增长仍然是一个合理的起点吗？或者如果我们进入一个天然气价格环境不太有利的时期，随着时间的推移，如果我们不得不经历一些价格疲软时期，您是否倾向于放慢一些增长？
是的。谢谢Greta。关于这一点，我想说几点。我认为我们对天然气价格在3-5美元范围内的前景感到相当满意。当价格在3-5美元范围内时，我们获得了极好的回报。这在未来将继续。如果我们看到价格超出该范围，并且不是持续的，或者坦率地说，即使在该范围的高端，你知道，我认为我们会寻找更快增长的方法。但真正的限制因素是州际管道容量。
所以我们需要更多。我过去曾谈到过这一点。我们要么需要看到其他运营商更多的 attrition，特别是在宾夕法尼亚州东北部，那里的一些库存更成熟，所以我们认为我们有市场份额机会，要么我们需要通过现代化、扩建或新建来增加新的管道。这真的将是限制因素。当然，如果我们看到价格持续低于3%-5%，我们会考虑在边际上放缓的方法。但总体而言，我们的基本计划是继续保持中个位数范围，平均每年3%至7%。
太好了，谢谢。然后我的下一个问题是，上个季度你们宣布在上尤蒂卡区域增加了220个位置。随着您在该地质区域花费更多时间，您能否谈谈是否有进一步勘探或测试的计划，可能会解锁更多位置并扩大整个投资组合的上尤蒂卡库存？
当然。所以在上部但也在下部都有进一步扩大我们库存数量的机会。我们正在继续评估和勘探。所以我们在上下尤蒂卡有超过400个位置，我们感觉非常好，并且大部分已经评估和勘探过。我们认为随着我们的前进，在上部和下部可能都有一些上行空间。所以这是我们有很多库存的东西。所以你知道，这总是在你想投入多少钱之间取得平衡。你知道，称之为前沿评估。
好吧，你要搬到一个不同的断块，而不是钻探。你拥有的库存已经非常明确。但我们希望继续扩大我们的地位，并成长为拥有尽可能多的未来开发位置。所以我认为我们会找到方法做到这一点。我们的地下团队有很多聪明的人正在研究这个问题，我们将测试一些可能扩大我们当前400个已明确界定的上部和下部位置边界的区域。
太好了，谢谢。
下一个问题来自施耐德资本集团的Tim Schneider。请讲。您的线路现已打开。
嘿，早上好，伙计们。所以我的大部分问题实际上已经得到了回答。所以我将跟进我认为Justin提出的关于预期波动将留在这里的评论。天然气市场。当您考虑这一点时，您认为未来什么能缓解这个问题？是更多的钢铁投入（无论是管道还是存储），还是还需要其他事情发生？
是的。嘿Tim，我是Dave。我认为是地面上更多的钢铁。对吧。我的意思是，你看看过去一周东北部的天然气价格和电力价格，简直令人难以置信。降低天然气或电力价格的最简单方法是建设更多的管道基础设施。我们拥有资源，毫无疑问，通过更多地使用它，我们可以，你知道，减少很多这种波动。
明白了。显然，在东北部安装钢铁、存储等。比在该国其他地区要困难得多。你们有没有考虑过在东北部建设新的存储资产所需的成本或费率，在可能的情况下？
是的，我们已经考虑过了。成本相当高。我们的重点是优化我们现有的存储设施。对吧。所以你知道，要么钻探，你知道，比如水平井，或者做其他事情来增加我们可以下井的天然气量或提高我们看到的 deliverability 率。最后对我来说，你能提醒我们你的存储中有多少是 merchant 存储，有多少是合同存储吗？100%是根据直接可观的费率签订合同的。
是的。很感激。不客气。
提醒一下，如有其他问题，请按电话键盘上的星号键加1。今天的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的John Freeman。请讲。您的线路已打开。
谢谢。早上好。只是跟进上尤蒂卡的话题。Justin，您是否已经确定了未来适当的联合开发类型策略？我假设已经进行了一些测试，可能是 wine rock 类型，可能还有其他类型。只是想知道您在这个过程中的位置。
是的，John，感谢你的问题。所以我们现在经常考虑这个问题。我们的基础开发计划。我们的想法是首先进行下尤蒂卡开发，因为它有略微更好的经济优势。话虽如此，我们真的想挑战这个论点和结果。所以我们现在正在做的是，我们即将开始一个真正的上、下尤蒂卡联合开发 pad 的返排。我们计划在今年晚些时候再进行一个，我们将利用这些数据和信息来评估正确的开发计划。
你知道，正如我所提到的，我们现在的倾向是先进行下尤蒂卡开发，然后再及时进行上尤蒂卡开发。但我们不想只是做出这个假设。所以我们保持选择的灵活性。我们有能力转向一个方向或另一个方向，但我们希望，你知道，由数据和结果引导和告知。所以这就是我们正在做的过程。我们将在接下来的12到18个月内做出最终决定。
明白了。然后是一个更大的问题。在过去六个月左右，你的一些同行进行了大量的上游并购。我很好奇，在Centerpoint交易完成后，你们的并购重点是否仍将更多地放在受监管业务上，或者我们是否可能看到并购重点转向。无论是上游还是只是你们的非受监管业务。
是的，John，我的意思是，你是对的。在进行Centerpoint交易之前，我们的重点是业务的受监管方面，并且，你知道，能够完成一项很棒的交易。我仍然希望我们成为一家更大的公司。我认为Centerpoint交易，你知道，在一定程度上重新平衡了公司，并为我们提供了灵活性，可以在业务的受监管和非受监管方面寻找交易。你知道，我不会说我有特定的优先方向，除了以能为股东带来最佳回报的方式投资资本。
谢谢。很感激。季度表现不错。
谢谢。谢谢。
下一个问题来自Taniel Energy Partners的Jeff Bellman。请讲。您的线路已打开。
嗨，早上好。
早上好，各位。我有两个问题。第一个问题，Justin，关于上部和下部之间的压裂屏障，它的可变性如何，或者是否不可变？以及对整个矿区的压裂屏障的评估。这是我的第一个问题。
是的。从大局来看，我想告诉你的是，这是我们由于几亿年前发生的一系列或单一地震事件而具有的区域独特特征。我们有很好的井控，并了解整个矿区位置的震积岩屏障的厚度。它的深度确实有所不同，抱歉，在大小上。但从我们所看到的情况来看，这种基本上不可渗透的屏障的整体特征在我们的矿区是一致的。所以我们认为这是我们在上部所描绘的一切，你可以看到，我们试图在最新的投资者演示文稿中提供一张地图。
你可以了解我们测试的空中范围。我们觉得在我们完全划定的位置上，这是一个非常有效的屏障。
太好了，谢谢。第二个问题。你们能更广泛地谈谈吗？只是在某种程度上你。稍微提到了一点。只是整个盆地的增量外输量。我听到一些评论说更多的天然气可以从宾夕法尼亚州向西输送到俄亥俄州。那里有很多数据中心开发。从广义上讲。您对盆地向西的 brownfield 外输有什么看法。也许你对向南的 volume 有什么看法。谢谢。
当然。我想说，一段时间以来，实际上第一次有项目更多地在进行中。对吧。所以在盆地内。我会把它分为几个类别。我的意思是 brownfield 正在发生。我的意思是，Seneca已签约的新产能将于2028年投入使用就是一个很好的例子。Supply National 2s Supply今年正在建设的Pathway项目类型，将为Seneca服务，这是另一个很好的例子。所以 brownfield 和准 Greenfield 的组合，有点 basin 内或稍微 basin 外但到更优质的市场。
这很棒。我认为真正大型 Greenfield 管道的潜力仍然相当具有挑战性。你知道，我们对FERC和纽约的消息感到非常鼓舞，这些消息似乎已批准nesse建设。这对我们来说尤其重要，因为我们通过我们的Atlantic Sunrise和Lighty南部产能输送了大量天然气。确切地说。进入那个市场。这将创造新的重大需求拉动，并应进一步支持那里的定价。然后是 basin 内需求。我的意思是，已经宣布了一些重要的发电和/或发电数据中心相关项目，并且处于不同的建设阶段。
所以这将继续增长，这将继续增长需求。所以我认为就是所有这些事情，最后一个我想提的是，我们认为特别是对于一些非常大的州际管道来说，仍然有很大的机会，这些管道可以很好地移出盆地。你可以选择不同的名称，无论是Transco还是Tennessee或其他公司，他们可能有一些真正的机会通过进行一些小的现代化或压缩广告来进一步疏通他们的管道，甚至在盆地之外，可以释放更多的天然气离开阿巴拉契亚。
我认为，正如Dave刚才所说，我们需要更多的钢铁和更多的外输能力来帮助缓解这种波动。所以这些正是可以真正帮助做到这一点的项目。坦率地说，我们在Seneca和NFP中游的位置与外输的起点紧密相连。所以我们正在密切关注。我们通过我们正在做的项目参与其中。我会称之为谨慎乐观。我们会看到更多这样的情况。谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将会议交回给Natalie Fisher作总结发言。
谢谢Harry。我们要感谢今天抽出时间参加我们会议的所有人。今天下午将在我们的网站和电话上提供此次会议的重播，重播将持续到2月5日星期四营业结束。如果您有任何后续问题，请随时联系我们。否则，我们期待下个季度与您再次交谈。谢谢，祝您有美好的一天。
今天的会议到此结束。感谢参加国家燃料天然气公司2026财年第一季度财报电话会议。您现在可以挂断电话了。