John Campbell（投资者关系总监）
Charles W. Scharf（首席执行官兼总裁）
Michael Santomassimo（高级执行副总裁、首席财务官）
Scott Siefers（Piper Sandler）
Ken Usden（Autonomous Research）
Ibrahim Punawalla（美国银行）
John McDonald（Trust Securities & Brokerage）
Betsy Grasik（摩根士丹利）
Erika Najarian（瑞银集团）
Steven Chubik（Wolf Research）
John Pankary（Evercore Inc）
Matt o' Connor（德意志银行）
Saul Martinez（汇丰控股有限公司）
Chris McGrady（KBW）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
欢迎参加今天的会议。会议即将开始。收益电话会议的所有线路都已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号1。如果您想撤回问题，请按星号2。请注意，今天的通话正在录制。现在我想将通话交给投资者关系总监John Campbell。先生，您可以开始会议了。
大家早上好。感谢大家参加我们今天的电话会议。我们的首席执行官Charlie Scharf和首席财务官Mike Santomassimo将讨论第四季度业绩并回答大家的问题。此次通话正在录制。在我们开始之前，我想提醒大家，我们第四季度的收益材料，包括发布的财务补充文件和演示文稿，可在我们的网站wellsfargo.com上获取。我还想提醒大家，在今天的电话会议中，我们可能会发表前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素在我们提交给美国证券交易委员会的文件中有详细说明，包括今天提交的包含我们收益材料的8K表格。有关任何非公认会计准则财务指标的信息，包括这些指标与公认会计准则指标的调节表，可在我们提交给美国证券交易委员会的文件和我们网站上的收益材料中找到。现在我将把电话交给Charlie。
谢谢John。我将概述我们2025年的业绩，并更新我们的优先事项。然后我会请Mike回顾第四季度业绩以及我们对2026年净利息收入和支出的预期。在我们接受提问之前，让我先从2025年的亮点开始。我们强劲的财务业绩反映了我们在整个公司范围内建立的显著势头。我们的净收入增长至213亿美元，稀释后每股收益同比增长17%。我们对业务的持续投资帮助推动了收入增长，基于费用的收入同比增长5%。
这种增长具有广泛性，我们的消费者和商业业务均有所增长。我们进行的大部分投资都是通过我们严格的费用管理方法来资助的。2025年我们实现了正的经营杠杆，并且我们继续有机会提高效率。我们持续的关注导致连续22个季度减少员工人数，自2020年第二季度以来，员工人数减少了超过25%。自资产上限解除以来，我们一直在增长资产负债表，资产同比增长11%，包括广泛的贷款增长和更高的交易资产，以支持我们的市场业务。
我们的存款也有所增长，商业和消费者业务的余额均有所增加，信贷表现强劲，净冲销同比下降16%。经济和我们的客户保持韧性，但我们继续密切监控我们的投资组合以寻找疲软迹象。除了跟踪贷款组合中的信贷指标（如早期 delinquencies）外，我们还更广泛地监控消费者行为，以帮助我们了解消费者健康状况。例如，我们关注的事项包括有失业资金流入的支票账户、直接存款金额、透支活动和支付流出，我们没有观察到趋势的重大变化。
我们的资本水平保持强劲，同时在2025年向股东返还了230亿美元的 excess capital。我们将普通股每股股息增加了13%，并回购了180亿美元的普通股。鉴于我们有许多有机增长机会，我们目前预计2026年的股票回购将减少。我们将继续专注于优化资本水平，目标是CET1比率约为10%至10.5%。让我谈谈过去一年我们在战略优先事项上取得的进展。美联储解除资产上限对公司来说是一个关键时刻。
这一里程碑，加上自2019年以来成功关闭13项监管命令，突显了我们在转型组织方面取得的重大进展。我们为自己的成功感到无比自豪，并明白继续在此基础上发展并维持支持这一工作的文化的重要性。在执行风险和控制举措的同时，我们同时致力于将公司定位为实现更强增长和更高回报的公司。让我向大家介绍这些行动如何改善我们的业务驱动力。从我们的消费者业务开始，自从我加入富国银行以来，我们一直在投资我们的信用卡业务，我们的重点是取得强劲的成果。
2025年我们新开设了近300万个信用卡账户，同比增长21%。信用卡余额同比增长6%，重要的是，我们保持了信贷标准。在吸收了两到三年新产品的前期成本后，我们开始看到早期客户群对盈利能力的贡献。我们的汽车业务在2025年恢复增长， origination量更强，贷款余额同比增长19%。我们的业绩反映了整个投资组合的增长，包括去年春天成为美国大众和奥迪品牌的首选融资提供商所带来的好处。
汽车业务有周期性，近年来我们有意扩大了增长规模。通过投资改善我们的能力，我们现在已做好充分准备，有计划地回归广泛的贷款业务。重要的是，我们专注于确保这项业务有适当的盈利水平，而不仅仅是增长。在过去三年中，我们在转型和简化住房贷款业务方面取得了良好进展。我们已将员工人数减少了50%以上，第三方抵押贷款服务量减少了40%以上，仅2025年就将服务组合减少了900亿美元。
我们继续缩减这项业务的规模，同时专注于为我们的银行和财富管理客户提供服务，这将有助于提高消费者小型和商业银行业务的盈利能力。2025年我们的净支票账户增长比去年更强，这得益于数字账户开户和营销增加。我们继续翻新我们的分支机构，2025年完成了约700家分支机构的翻新。我们一半以上的网点现已翻新，我们计划在未来几年内完成其余网点的翻新。我们继续增强我们的移动应用程序，包括显著简化开户流程，2025年，我们50%的消费者支票账户是通过数字方式开设的。
2025年，我们的移动活跃客户增加了140万，同比增长4%。Wells Premier是我们为富裕客户提供服务的产品，继续保持增长势头。2025年，我们增加了持牌银行家的数量，分支机构的财务顾问数量同比增长12%，重点是在我们机会最多的地区增加银行家和顾问的数量。Premier存款和投资余额在2025年增长了14%。这仍然是我们的一个重要机会领域。我们的财富和投资管理业务也继续保持势头，总招聘人数增加，人员流失率下降，资产净流入在2025年下半年加速。
转向我们商业银行的商业业务，虽然我们是市场领导者，回报强劲，但我们仍有大量增长机会。在过去两年中，我们招聘了185名覆盖银行家，其中60%以上是在2025年招聘的。我们开始看到这些招聘带来的初步成功迹象，包括新客户获取增加以及贷款和存款增长。我们还继续专注于提供投资银行和市场服务能力，向商业银行客户提供这些服务的费用在2025年增长了25%以上。Overland Advantage是我们与Centerbridge Partners的战略合作伙伴关系，使我们能够通过直接贷款产品更好地为商业银行客户服务，自成立以来，我们已帮助客户筹集了约70亿美元的融资。
正如我在上次电话会议中强调的那样，我们的目标是成为美国前五的投资银行。我们在2025年提高了市场份额，我们有信心通过利用我们的竞争优势，随着时间的推移继续取得进展，包括我们与大型企业和中端市场公司的长期深厚关系、完整的产品组合、大量现有的信贷风险敞口、强大的风险纪律以及支持客户度过周期的能力。在并购方面，我们赢得了越来越大和越来越复杂的业务。我们为2025年两个最大的并购交易提供了咨询服务，将我们宣布的美国并购排名从2024年的第12位提升至2025年的第8位。
我们进入2026年时，我们的交易渠道比过去五年中的任何时候都要多得多。尽管市场条件总是可能变化，但随着资产上限的解除，我们已经能够利用我们的资产负债表加速交易业务的增长，包括在2025年将交易相关资产增加50%，以适应客户的交易流量和融资活动。虽然最近增加的许多资产利润率较低，但它们的风险也较低，资本密集度也较低。我们支持客户这项活动的能力增加了参与度，并应带来更多业务。
总而言之，我们2025年的强劲表现反映了我们在转型富国银行方面取得的重大进展，我们的行动为我们持续的更高增长和回报奠定了基础。我们2025年的ROTCE增至15%。为了让大家有个概念，当我们在2020年第四季度首次开始谈论提高回报时，我们的ROTCE为8%，我们设定的目标是达到10%。一旦我们实现了这个目标，我们将目标提高到15%。正如我们在上个季度的电话会议中讨论的那样，我们制定了17%至18%的新中期ROTCE目标。虽然实现目标的路径和时间取决于多种因素，包括利率、更广泛的宏观经济环境和监管环境。
我们有信心通过保持费用纪律、实现投资带来的收益以推动更强的收入增长以及进一步优化资本水平来实现这一目标。提醒一下，17%至18%不是我们的最终目标，而是我们在实现各业务最佳回报的道路上的另一个里程碑，最终我们的回报应该高于这个目标。最后，我要感谢富国银行的每一位员工在去年的辛勤工作和奉献。他们对客户和我们转型的坚定承诺使我们能够成为一流的公司。
我对我们的发展势头感到兴奋，并期待在我们以强势进入新的一年时，在我们的成功基础上再接再厉。现在我将把电话交给Mike。
谢谢Charlie，大家早上好。我们第四季度盈利54亿美元，同比增长6%。普通股稀释后每股收益为1.62美元，同比增长13%，剔除遣散费后，我们的稀释后每股收益为1.76美元。第四季度包括6.12亿美元的遣散费，主要用于我们将在2026年采取的行动。第三季度我们也有遣散费支出，2025年下半年总计9.08亿美元，正如Charlie强调的那样，自2020年第三季度以来，我们每个季度都在减少员工人数。我们继续有机会进一步精简公司并提高效率。转向幻灯片4，净利息收入环比增长3.81亿美元，即3%，主要受市场净利息收入增长推动。剔除市场因素的净利息收入增长1.67亿美元，原因是贷款和存款余额增加以及固定资产重新定价，部分被存款组合变化所抵消。我将在电话会议的后面更新我们对2026年净利息收入的预期。转到幻灯片5，我们的贷款增长强劲，平均贷款和期末贷款均较第三季度和去年同期有所增加。期末贷款第三季度增长5%，是自2020年第一季度（当时有与新冠相关的增长）以来最强劲的环比增长。平均贷款同比增加494亿美元，即5%，主要受企业投资银行的工商贷款以及商业银行贷款增长的推动。正如您在这张幻灯片上看到的，推动商业贷款增长的行业类别之一是金融类贷款。虽然它通常被称为一个类别，但实际上范围相当广泛。在我们的10Q和10K文件中，我们传统上将这些贷款分为四类：向资产管理公司贷款、商业金融、消费者金融和房地产金融。让我简要介绍一下每个类别，以便您更好地了解它们的内容。资产管理公司和基金。这个类别中最大的部分以及大部分增长的驱动力来自我们的基金金融集团，主要是针对另类资产管理公司的认购或资本催缴融资，目标是具有强大投资记录的大型基金。我们与这些基金有着长期的战略关系，并且通常由基金的多元化有限合伙人承诺池支持。在商业金融中，最大的部分是我们的企业债务金融业务，即向资产管理公司和私募股权基金提供有担保贷款，这些贷款通常以中端市场和广泛 syndicated贷款为抵押。我们对每笔基础贷款进行承销、审批和监控。消费者金融是最小的类别，向从事汽车贷款、信用卡发行商和其他类型消费者贷款的客户提供贷款。最后，房地产金融组合包括向抵押贷款REITs和购买商业房地产抵押贷款的私募股权基金提供的有担保贷款，以及向以机构住宅抵押贷款和住宅抵押贷款支持证券为抵押的资产管理公司和专业金融公司提供的有担保贷款。由于这个投资组合一直在增长，我们现在按类别提供这些额外的详细收益信息，而不仅仅是像过去那样在我们的10Q文件中提供。虽然这种类型的贷款最近在整个行业有所增加，但我们多年来一直在发放这类贷款。它们通常是有担保的，并具有帮助管理信用风险的特征，如结构性信用增强和抵押品资格要求，以及抵押品 advance rates，通常使我们获得相当于投资级风险的水平。鉴于这些特征以及我们承销这些贷款的经验以及支持它们的抵押品，我们发现这种类型的贷款提供了有吸引力的风险回报。现在转向消费者贷款，同比也有所增长，汽车、基于证券的贷款、财富和投资管理以及信用卡业务均有增长。虽然住房抵押贷款继续下降，这是由于我们主要专注于银行和财富管理客户的战略，但下降速度放缓。转向幻灯片6上的存款，平均存款同比增加239亿美元，因为消费者和商业存款的增长超过了高成本企业财资存款的下降。我们在实现这一增长的同时，将平均存款成本同比降低了29个基点，所有业务的有息存款收益率均有所下降。转向幻灯片7，非利息收入同比增加4.19亿美元，即5%。去年同期的业绩包括投资证券组合重新定位的损失以及风险投资的强劲业绩。我们大部分与业务相关的费用类别中的基于费用的收入都有所增长，包括投资咨询费和经纪佣金增长8%，这是我们最大的类别，得益于基于资产的费用增长，反映了财富和投资管理业务的更高市场估值。转向幻灯片8上的费用，非利息支出同比下降1.74亿美元。让我强调一下主要驱动因素。我们的联邦存款保险公司评估费用降低，运营损失减少，并且我们从效率举措中受益。
部分抵消这些下降的是财富和投资管理业务中与收入相关的薪酬支出增加，主要是由于强劲的市场表现。我们的广告和技术支出也有所增加，这是由于我们为业务增长进行的投资。我要指出的是，虽然我们2025年第四季度的支出包括我 earlier 在电话会议中提到的6.12亿美元遣散费，但遣散费支出略低于去年同期。转向幻灯片9上的信贷质量。信贷表现保持强劲。我们的净贷款冲销率同比下降10个基点，环比上升3个基点。商业净贷款冲销环比增加4个基点，主要是由于商业房地产损失增加，主要在办公楼投资组合中。办公楼估值继续稳定，尽管我们预计会有额外损失，这些损失可能是不稳定的，但应该在我们的预期范围内。消费者净贷款冲销环比小幅增加至平均贷款的75个基点，信用卡和汽车贷款损失增加。由于这些投资组合存在季节性，我要指出的是，信用卡和汽车损失均低于去年同期。正如Charlie强调的那样，我们密切监控投资组合的疲软迹象，消费者继续保持韧性，因为收入增长总体上与通货膨胀和债务水平的增长保持同步。我们的不良资产比率同比小幅下降，环比上升3个基点，主要是由于商业房地产和工商类不良贷款增加。这种增长的驱动因素是特定借款人，我们没有看到整个投资组合出现任何系统性疲软迹象。转向幻灯片10，贷款损失准备相对第三季度保持稳定。我们的拨备覆盖率略有下降，包括企业投资银行商业房地产办公楼投资组合的覆盖率在第四季度降至10.1%。转向幻灯片11上的资本和流动性，我们的资本水平保持强劲，CET1比率为10.6%，低于第三季度，但远高于我们8.5%的CET1监管最低要求加上缓冲。我们从收益中增加了约45个基点，这被普通股回购减少的约40个基点和风险加权资产增长导致的约45个基点下降所抵消。第四季度我们回购了50亿美元的普通股。加权平均普通股数量同比下降6%，过去六年下降了26%。从幻灯片12开始看我们的经营部门，消费者银行贷款，消费者小型和商业银行业务收入同比增长9%，主要受存款定价降低和存贷款余额增加的推动。住房贷款收入同比下降6%，原因是贷款余额下降导致净利息收入减少。信用卡收入同比增长7%，原因是贷款余额增加和卡费增加。我们的新账户增长强劲，现在约50%的贷款余额来自我们自2021年以来推出的新产品。汽车收入同比增长7%，原因是贷款余额增加，汽车 origination量同比增长一倍以上。个人贷款收入同比下降，原因是贷款余额减少和贷款利差压缩。转向幻灯片13上的商业银行业绩，收入同比下降3%，原因是净利息收入下降，部分被非利息收入增长所抵消，非利息收入增长主要来自税收抵免投资和股权投资收入增加。第四季度平均贷款余额环比增长46亿美元，即2%，主要受客户活动增加的推动。转向幻灯片14上的企业投资银行，银行业务收入同比下降4%，原因是投资银行收入下降以及利率下降的影响。我要指出的是，虽然第四季度投资银行收入下降，但全年增长11%。投资银行收入将因交易完成时间而异，因此从更长的时间框架来看是更有意义的方式，可以看到我们在这项业务中产生的势头。商业房地产收入同比下降3%，原因是利率下降的影响、2025年第一季度出售非机构第三方服务业务导致抵押贷款银行服务收入减少以及贷款余额下降。市场收入同比增长7%，原因是股票收入增加、市场波动性增加导致大宗商品相关收入增加以及结构性产品收入增加。平均贷款同比增长14%，环比增长6%，市场和银行业务增长主要受新 origination推动，现有融资工具的利用率与第三季度相对稳定。在幻灯片15上，财富和投资管理收入同比增长10%，原因是市场估值上升导致基于资产的费用增长，以及存款定价降低和存贷款余额增长导致净利息收入增加。基础业务驱动力在第四季度继续显示势头，贷款和存款余额增长，客户总资产增长，这得益于市场估值以及资产净流入。提醒一下，大多数WIM咨询资产在季度初定价，因此第一季度业绩将反映1月1日更高的市场估值。转向幻灯片17上的2026年展望，我们提供了对净利息收入的预期。我们2025年的净利息收入为475亿美元，我们目前预计2026年的总净利息收入约为500亿美元左右。此外，我们首次提供了市场业务的净利息收入预期。我们还通过在财务补充文件的第6和7页提供有关交易资产和负债的更多详细信息，在第14和15页的企业投资银行部门中包含披露信息，以及在第27页提供剔除市场业务的净利息收入，增强了与此活动相关的披露。我们相信这些披露将提供额外的透明度和洞察力。如您所知，我们一直在投资市场业务，虽然它对我们总净利息收入的贡献仍然相对较小，但它的贡献已经增长，并且由于利率和其他市场因素的变化，可能导致我们的NII前景出现波动。我们目前预计2026年市场业务净利息收入将增长至约20亿美元，这得益于短期融资成本降低和资产负债表增长，包括客户融资活动增加，正如Charlie强调的那样，这些活动往往是低利润率和低风险资产，但对净利息收入有贡献。提醒一下，虽然市场业务净利息收入预计会更高，但这种增长预计会被非利息收入的下降部分抵消。我们的重点是增长市场业务收入，我们预计2026年市场业务收入将增加。2025年剔除市场业务的净利息收入为467亿美元，我们目前预计2026年剔除市场业务的净利息收入约为480亿美元。我们预期的关键假设包括美联储在2026年降息2至3次，10年期国债利率全年保持相对稳定，这对NII来说将是一个适度的阻力。然而，这种预期的阻力应该会被贷款和存款增长以及持续的固定资产重新定价所抵消。预计平均贷款从2025年第四季度到2026年第四季度将以中个位数增长，主要受商业、汽车和信用卡贷款增长的推动。在其他条件相同的情况下，随着我们为支持预期的贷款增长拨备准备金，2026年的拨备支出将会增加。同期平均存款预计也将以中个位数增长，所有运营部门均有增长。有息存款的增长强于无息存款，我们目前预计剔除市场业务的净利息收入在第一季度会下降，原因是少了两天。最终，我们2026年的净利息收入将取决于多种因素，其中许多是不确定的，包括利率的绝对水平、收益率曲线的形状、存款余额、组合和定价、贷款需求以及市场活动和波动性的最终组合。转向幻灯片18上我们2026年的费用预期，我们继续专注于效率，在为客户和员工简化公司的同时，为未来进行投资。从左到右看幻灯片上的瀑布图，我们2025年的非利息支出为548亿美元。看下一个条形图，我们的假设不包括2026年的大量额外遣散费，这将导致遣散费支出减少约7亿美元。我们预计2026年财富和投资管理业务的与收入相关的支出将增加约8亿美元。提醒一下，这是一件好事，因为这些支出被更高的非利息收入所抵消。实际与收入相关的支出将取决于市场水平，最大的驱动因素是股票市场。我们的展望假设标准普尔500指数将从当前水平小幅上涨，但显然市场的最终表现是不确定的。我们预计2026年联邦存款保险公司评估费用将增加约4亿美元，原因是预期存款增长以及第四季度约2亿美元的特别评估抵免减少了联邦存款保险公司支出。我们预计2026年所有其他支出将增加约3亿美元，效率举措的影响被更高的投资和其他支出所抵消。我们预计2026年由于效率举措将实现约24亿美元的总费用减少。自五年前开始关注效率举措以来，我们已成功实现约150亿美元的总费用节省，我们继续相信我们有机会在整个公司提高效率。我们预计2026年有三个主要费用驱动因素将超过总费用节省。首先，我们预计包括基础设施和业务能力投资在内的技术支出将增加约11亿美元。其次，我们预计包括下一张幻灯片上强调的特定领域在内的其他投资将增加约8亿美元。最后，我们预计其他支出将增加约8亿美元，包括预期的绩效和福利增长以及基于绩效的酌情薪酬。此外，其他支出反映了2026年第一季度出售我们的铁路车辆租赁业务后支出减少约4亿美元。然而，这种收益将被非利息收入的减少所抵消。综上所述，我们目前预计2026年非利息支出约为557亿美元，提醒一下，第一季度的人事费用季节性较高，预计约为7亿美元。在幻灯片19上，我们列出了2026年投资的重点领域。总而言之，我们2025年的业绩反映了我们在改善财务表现方面的持续势头。我们实现了强劲的基于费用的收入增长，保持了严格的费用和信贷纪律，增长了资产负债表，向股东返还了大量资本，保持了强劲的资本状况，并提高了有形普通股回报率。我对未来的机会感到兴奋，因为我们将在现有势头的基础上进一步改善业绩。现在我们将接受大家的提问。
现在，我们将开始问答环节。如果您想提问，请先取消手机静音，然后按星号1。请在提示时记录您的姓名。如果您想撤回问题，可以按星号2将自己从提问队列中移除。再次提醒，如果您现在想提问，请按星号1并记录您的姓名。请稍等，等待第一个问题。第一个问题来自Piper Sandler的Scott Siefers。您的线路已接通。
大家早上好。感谢接受我的提问。Mike，希望您能进一步阐述一下您对NII的看法，特别是剔除市场业务后的NII。您知道，尽管贷款增长前景良好，但2026年的NII似乎与第四季度的年化水平基本持平。从您的发言来看，这似乎主要是利率前景的影响，但我很想听听您对各种因素的深入思考。
好的，当然，Scott，感谢你的问题。你需要调整天数，所以当你将第四季度年化时，它会比年化后的第四季度略有上升，但正如你所说，实际上有三个因素在起作用。
利率下降将对剔除市场业务的NII造成阻力，然后全年存款和贷款增长将持续。因此，随着时间的推移，增长会累积，因此业绩在接近年底时会看起来更好。在这一点上，我们的假设与当前远期曲线的假设非常相似。实际上是两次降息，可能在年底还有一次，但影响不大。然后是我们在整个账簿中看到的贷款增长。
我想指出，像信用卡这样的贷款增长部分将以介绍性APR或零利率进入，因为我们继续增长账簿。但当你看投资组合的其余部分时，我们看到了良好的增长，并且这种增长在全年应该会继续。所以主要就是这三个因素。在存款和定价方面，我们没有看到与我们年初预期不同的情况。在商业方面，随着利率下降，beta值符合我们的预期。
beta值很高。我们没有。我们的消费者利率已经下调。所以。我们没有看到相对于我们预期的趋势有任何实质性变化。所以这些就是驱动因素。
太好了，太好了。谢谢Mike。然后，鉴于这个问题是新出现的，我希望您至少能谈谈信用卡利率上限相关的交易量增加，您如何看待这个新问题。听起来它并没有影响您在这里的增长意愿，但我很想听听您内部对此的看法。
嗯，我认为，首先，我认为我们都同意，关注可负担性这个根本问题是真实存在的，人们已经经历了一段时间，正如我们指出的，当我们看到那些在我们这里储蓄较少的人时，这是一个真正的问题。所以，你知道，对此的正确回应是什么，我们确实认为应该仔细考虑。所以，关于这对我们意味着什么，现在下结论还为时过早，因为我们不太确定政府或国会最终会采取什么行动。
我们希望参与其中。但我们非常致力于寻找解决方案，以帮助尽可能多的人，并且以不会产生不利影响的方式进行。
太好了。好的，谢谢回答。
下一个问题来自Autonomous Research的Ken Usden。您的线路已接通，先生。
嘿，各位，早上好。很高兴看到预期的资产负债表增长。一个争论点是，考虑到CET1资本，您将能够或希望在多大程度上继续增长低NIM、低利差类型的资产和风险加权资产，以及股票回购机会和CET1资本的使用。您能否帮助我们理解您如何权衡这些因素，以及在您考虑资产负债表增长类型时如何平衡？
好的，当然，Ken，我会尝试回答这个问题，因为有几个方面我会尝试为你分解。当你看看市场业务中发生的情况以及增加一些较低ROA的融资回购交易时，我认为由于背后有抵押品，这些不会吸引大量资本或风险加权资产。所以很多国债抵押品和其他一般抵押品，当你希望在市场业务中为客户基础提供更多服务时，这些是拼图的重要部分。因此，你会看到全年这种增长。
但同样，它不会吸引大量资本或带来其他你在资产负债表其他部分看到的东西，那就是贷款增长。我认为这些贷款根据其类型会吸引不同程度的资本。即使当你看看我们在非银行金融领域看到的一些增长，考虑到它们的结构和背后的抵押品，它们不一定像普通商业贷款那样吸引那么多资本。所以我认为，当我们看到那里的机会时，我们希望能够在广泛的业务范围内支持客户。
我们将继续在卡业务和汽车业务中专注于我们认为在风险偏好范围内的领域。然后在商业方面，我们将继续谨慎考虑我们追求的目标。但我想指出我们多次说过的话，我们的风险偏好真的没有改变，我们也不打算以第二种重要方式改变它。但现在资产上限取消了，我们有更多机会继续为客户做更多事情，这应该会创造一个良好的良性循环，他们也会与我们开展更多基于费用的业务。
Ken，如果你允许的话，我想补充几点。首先，显然同意Mike所说的一切。但随着我们增加市场业务的融资，我们这样做的期望是我们也会以其他方式获得回报。所以，这些不会同时发生，但我们会按客户跟踪，以确保我们确实看到了这种回报。随着时间的推移，我们会尽力分享这一点。这最终将决定我们愿意在多大程度上增长融资业务。
正确的假设是，正如我们到目前为止所看到的，我们确实会为此获得回报。但在这个问题上，有点本末倒置，我们需要看到结果。关于Mike所说的资产负债表其他部分，我只想非常清楚地是，在这一点上，这对我们来说不是非此即彼的选择。我们有大量机会为客户提供贷款和使用资产负债表，同时继续回购股票。
我们不是在边际上做权衡决定，而是考虑到我们产生的资本量，我们在这两方面的机会都很大。所以这是一个好问题，因为过去我们只能回购股票，因为我们在为客户服务方面受到限制。现在我们两者都可以做。但有很大的能力。如你所知，我们仍然高于我们所说的目标资本范围。我们也说过，我们的目标范围在监管缓冲之上还有很大的缓冲。随着监管机构最终确定资本提案，我们将评估这意味着什么，我们将能够退后一步说，好吧，我们认为这对我们未来意味着什么？但拥有灵活性对我们来说都是积极的。是的。
Charlie，关于最后一点，年底CET1比率为10.6%，您提到目标范围是10%至10.5%。这是否意味着您也愿意逐步降至下限，这仍然给您带来很大的缓冲，正如您 earlier 提到的？
是的，我的意思是，看，我们给出的范围是10%至10.5%。所以这意味着我们愿意在这个范围内运营。
好的，非常感谢各位。
下一个问题来自美国银行的Ibrahim Punawalla。您的线路已接通。
早上好。我只想跟进一下。我非常理解您所说的在发展业务的同时注重盈利能力。就像我们听到摩根大通谈论在回报率可能低于17%的业务中投资资本一样。我想，Mike、Charlie，在某种程度上，过去几个月投资者一直担心的一个问题是，在不考虑资本杠杆的情况下，您如何在实现卓越增长的同时实现ROTCE。如果您不介意详细说明幻灯片18上列出的一些费用和效率举措，我认为您提到即使在2026年之后，您仍然看到Wells有巨大的效率机会来实现ROTCE，同时实现卓越增长。
谢谢。
是的，Mike，让我先开始，然后我会把它交给你，让你提供一些实际数据。但只是，我们一直在做的事情，我是说我们谈论要做的事情是我们一直在做的事情的延续，对吧？也就是说，我们相信我们未来继续有机会。如果你看看我们已经能够做的事情，我们已经从公司削减了150亿美元的费用。正如我们所说，几年前，我们的监管费用每年增加了20亿到25亿美元，而我们的费用却下降了。
所以如果你看看所有这些差异，这是我们能够重新投资以定位自己实现增长的大量资金。这正是我们继续思考我们想要在这里实现的目标的方式，也就是说，我们认为我们比以往任何时候都有更多的工具来提高效率。特别是人工智能，我们将继续找出我们认为重新投资这些节省以推动公司内部增长的正确权衡。但当我们考虑我们为提高公司回报所做的事情时，要么是我们降低了公司的费用基础，同时我们增长了收入。所以这并没有什么高深莫测的，我们试图实现的目标。更多的是一样的，我们觉得我们处于一个很好的位置，既能利用提高效率带来的好处来控制目前的任何费用增长，又能看到这些投资带来的好处来增加收入增长。
Ibrahim，也许我会指出2025年我们看到的一些情况，这与Charlie所说的有关。你知道，信用卡业务，新账户同比增长20%，汽车贷款余额增长19%。商业方面的贷款增长12%。投资银行业务增长12%。投资银行费用增长，财富管理费用显著增长。然后如果你看更长一点的时间，你也会看到交易业务大幅增长。
投行业务增长。是的。
所以Charlie谈到的很多事情都体现在业绩中，同时我们变得更有效率。我认为，正如我们多次在准备好的发言中所说，在实现各业务机会方面，我们才刚刚开始。
这很有帮助。那么，关于资本方面，并购在财富管理方面经常被提及，无论对错。现在，我理解您会保持纪律，您应该寻找战略机会。但请提醒我们，当我们考虑并购时，无论是财富管理还是银行并购，您是如何考虑的，什么对您来说具有战略意义，什么不会分散您有机实现目标的注意力。谢谢。
是的，我的意思是，我首先要说的可能是最重要的一点，那就是我们觉得在任何业务中都没有进行任何并购的压力，因为我们对我们特许经营的质量和完整性以及我们拥有的机会感到非常满意。你知道，不是每个人都处于这种情况，我们很幸运能处于这种情况。但正如你指出的，不说我们永远不会考虑某事是错误的。我们当然会考虑任何有意义的事情。
但我只想说，对我们来说，无论是在财务预期方面，还是在应该使我们对投资者更具吸引力方面，标准都会很高。所以我们不只是为了买而买。事实上，恰恰相反。我们把时间花在专注于推动我们拥有的有机机会上。
谢谢。
好的。下一个问题来自Truist Securities的John McDonald。您的线路已接通。
嗨。早上好，Mike。关于NII的一个后续问题。您预计2026年市场业务NII的增长是否会与交易费用有权衡，或者换句话说，2025年交易费用收入基数看起来约为51亿美元。这是一个您认为可以增长的良好起点，还是与市场业务NII有任何权衡？是的，不，John，这是一个很好的澄清，我在发言中试图解决这个问题，但存在权衡。NII的增长部分被费用项目的减少所抵消。不是全部，但部分被费用项目抵消，考虑到我们的整体增长动态。
但正如我在发言中所说，如果你看整体收入，市场业务的整体收入今年预计会增长。你也会看到一些正常的季节性。第四季度是低点，第一季度会有所回升。所以我认为你会看到一些这种情况，你会看到正常的模式。但市场业务的整体收入我们预计会更高。
是的。因此，我们确实披露了这一点，因此我们鼓励大家查看该披露，并在向前预测时考虑该数字，而不仅仅是各个部分，因为根据利率环境，组合会发生变化。是的。
也许只是回顾一下，然后想想总收入，今年NII增长了约5%。您是否认为总收入增长也在中个位数左右？费用增长1%或2%，今年运营杠杆有几百个基点。John，这不是我们提供指导的数字。显然，市场业务将取决于全年的机会、波动性以及所有那些注意事项。但我们预计整体会上升，具体上升多少我们拭目以待。
是的，听着，我们不是想含糊其辞，不给你我们认为应该给你的东西。但现实是，非利息收入中包含的大量项目高度依赖于世界和市场，正如我们所知，无论是交易数字还是与我们财富管理业务相关的收入项目，都可能非常不稳定。所以，我们长期相信这些基础业务会增长，我们可以抢占市场份额。
因此，我们预计这些数字会增长，我们只是想非常小心地提供任何形式的指导，以免限制我们预测这些数字的能力。好的，很好。很公平。
Mike，关于商业不良贷款的一个快速后续问题。它们确实有所上升。您在开场评论中提到了这一点。有更多细节吗？是什么驱动的？是低基数的问题还是其他内容，或者您对驱动因素有什么看法？
是的，从长期来看，这个数字可能会相当波动，所以不要过度解读。我们没有看到任何系统性的问题。当你真正回顾不良资产时，它们实际上并不是损失的很好预测指标。其中绝大多数在本金和利息方面都表现良好。
所以这是一些个别名称导致季度之间的波动，但你没有看到整个投资组合的系统性疲软。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Betsy Grasik。您的线路已接通。
嗨，早上好。这里有几个后续问题。一个是关于我们 earlier 讨论的市场业务评论，这是一个较低ROA的业务。您能否谈谈您对ROTCE影响的看法，以及您认为的上限是多少？因为如果它稀释ROA，它就会稀释ROTCE。我意识到监管资本很低，但GAAP资本仍然存在。所以帮助我们理解您如何应对这一点。您认为它可以变得多大？
是的，Betsy，我预计这不会对我们认为的回报产生任何负面影响。考虑到其性质，回报是好的，并且不会对该部门或整个公司的整体回报产生稀释作用。正如Charlie提到的，通过提供融资能力为客户提供服务的额外机会应该会随着时间的推移更有意义地增加每个客户的全部收入。
Betsy，如果我可以说几点，第一，我们不会以任何可能对我们产生负面影响的方式过度增长我们的交易业务，从而无法产生我们希望您期望的回报。所以在我们看来，这不会对我们作为一家公司能够产生的回报产生重大影响。我认为我们是从一个低基数开始的，所以看起来很重要，但对我们公司的影响不应该很大。另一件我想指出的是，我们从事市场业务的很大一部分原因。
不仅仅是为了在交易本身赚钱。这些是企业关系，我们在其中有更广泛的业务活动。当你发展二级业务时，它有助于一级业务。它们非常相关。所以当我们考虑回报时，我们非常关注整体回报，特别是ROTCE。我们要么看到它，要么就放慢速度。同样，规模相对于我们是谁而言，而不是相对于市场上的其他人而言。我们的驱动力是从整体回报的角度推动公司发展。
好的，谢谢。这有助于理解您的思考过程。另外，关于本季度贷款增长加速。非常高兴看到，听到了所有关于增长轨迹的评论。Charlie，我有一个问题，关于随着您在未来几年扩大贷款增长，您预计的贷款增长质量和信用质量如何？在资产上限之前，在金融危机之前，Wells以全方位贷款而闻名，无论是消费者方面还是企业方面，中小企业，等等。
那么，随着您有机会实现增长，您打算将组织带向何方？谢谢。
所以，是的，如果我们将业务分为批发和消费者两部分，我们批发信贷业务的发展方向与我们一直以来的方向没有什么不同，特别是在商业银行。业务的风险偏好继续保持相同水平的风险偏好。我们关注的是在我们有更多机会的地区变得更强，在那里有更多机会与客户和我们的其他业务一起成长。
所以，在那里，更多的是市场份额游戏，而不是我们看待信贷机会的方式发生任何变化。在企业投资银行方面，我们做了更多工作来支持企业客户群，但同样，非常专注于不承担超出我们作为公司风险偏好的风险。所以，在这方面非常一致，当我们查看我们的消费者业务时。我把它分为不同的阶段。历史上，我们在不同业务中非常擅长信贷。我们在不同细分市场中更像是全方位的贷款人，但更倾向于高FICO客户。在过去几年中，由于我们不得不专注于不同的事情，并且有不同的经济环境，我们更专注于更高的信贷质量。所以我想说，我们的机会，正如我们在谈论汽车业务时提到的，是成为更全方位的贷款人，但不会以任何方式从根本上改变你对我们的看法。事实上，这可能更像是你过去对我们的看法。
所以再次回到北极星，我们非常关注汽车业务等领域的回报，为了获得正确的回报。成为全方位的贷款人是有帮助的，但我们不会以在贷款账簿中创造不符合我们风险偏好的风险尾巴的方式来做。
好的，谢谢。
下一个问题来自瑞银的Erika Najarian。您的线路已接通。
嗨。只是一个后续问题。您提到全年与收入相关的费用增加8亿美元，考虑到标准普尔指数小幅上涨，我只是想本着Charlie提到的不给您设限的精神，557亿美元的费用数字是否考虑了投资者预期的相当强劲的资本市场环境。
Erika，我是Mike。8亿美元完全在我们的财富管理业务中，这主要基于整体股票市场的最终表现。我们确实预计它会比今天的水平小幅上涨。我认为更广泛地说，我们在费用预期幻灯片的底部包括了其他类别中的基于绩效的薪酬，这将包括我们对市场的任何预期。我们确实预计今年市场会相当活跃。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Wolf Research的Steven Chubik。您的线路已接通。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。所以想问一下支撑26年NII指引的假设，特别是贷款和存款增长。你们在年底的一些资产负债表指标确实有很好的加速。贷款和存款增长环比都达到了中个位数。这基本上是你们对26年全年增长的预期水平。所以这意味着会有相当大的减速。我认识到中个位数增长没什么可嘲笑的，但是什么导致了减速。
是保守主义的原因，第四季度贷款增长的来源，还是其他原因？
是的，Steve，看，你必须小心从一个季度推断，你可以看到其中有相当多的季节性。例如，在我们的商业银行中，有一些贸易金融类贷款在年底是季节性的，所以第一季度会有所下降。所以有一些因素会抵消它。季度之间的增长可能会相当波动。但我想说的是，我们没有假设商业银行的利用率会大幅广泛上升。
如果我们开始看到利用率上升，贷款增长可能会更高。有很多因素可能会推动它高于我们的预期。但在今天这个时候，我们认为这是一个合适的位置。好的，太好了。
然后我的后续问题是，根据我们的投资者对话，很明显没有人真正质疑特许经营达到17%至18%的潜力。您甚至指出这不是您长期雄心的极限。但您一直不愿承诺时间。这似乎导致了盈利预期的更大范围，希望您能说明您正在寻找的一些里程碑，或者您可能需要更好地了解哪些领域，以便有足够的信心提供17%至18%的更明确时间表。
是的，你知道，拜托，我的意思是，我们稍微理智一点。你们都是非常聪明的人，对吧？你们和我们在同一个世界里打交道，我们不知道未来1、2、3、4、5年的信贷环境会怎样。我们不知道利率曲线会怎样，我们不知道市场水平会怎样。所以，要求一个有大量变量影响最终结果的非常具体的时间表是不合理的。
我们认为我们能够预测这一点当然不是明智之举，因为我们不知道这些事情。但我们历史上所说的是我们继续说的，这些事情可能会波动。这些事情会上升或下降。但我们专注于确保我们正在建立一个能够推动更高收入增长、合理费用的业务，我们看到我们所做投资的回报。非常专注于确保我们为所做的事情获得正确的回报。所以当你看到我们在发言中指出的潜在增长指标时，你将能够将其与潜在的收入项目联系起来，并看穿波动性的影响。
所以，当我们增长账户、增长余额、增长市场份额时，你会看到收入增长，看到费用控制。这些业务的发展不是一条直线，这就是为什么我们不想对其设定任何具体时间框架。但我们也一直试图提供帮助，说这不是明天，但也不是很长一段时间。我们知道我们应该能够向你展示我们正在取得进展，你应该感到这是可能的。我们到目前为止已经表明我们能够做到这一点，希望你能从潜在结果中看到这一点。
嗯，Charlie，你的同行确实提供了时间表，所以我不认为这是一个不合理的期望，但我理解你的观点。有很多不确定性。如果我能再问一个问题，您在幻灯片中列出了各种效率举措的来源。您没有明确提到监管成本超额20-25亿美元中有多少有助于这些效率收益。我只是想了解这在今年能带来多少缓解，以及这是否也会在2026年之后推动增量效率收益，这也为您刚才提到的回报改善提供了信息。
嘿，Steve，我是Mike。是的，我们继续努力精简，并为过去几年实施的一些措施带来更好的技术。所以我想说，今年的效率工作会有一些影响，但这可能会在更长的时间内显现。我只想强调效率方面的事情，没有新的灵丹妙药。它是继续在各个领域剥洋葱，推动更好的自动化，降低房地产成本，减少第三方支出。
因此，在任何给定的季度，公司都会发生数百件事情来推动这一点。但我们预计能够在更长的时间内继续优化其中一些。但今年会有一些影响。
太好了。非常感谢您的详细说明。非常感谢。
谢谢，Steve。
下一个问题来自Evercore ISI的John Pankary。您的线路已接通，先生。
谢谢。是的，Mike，关于第四季度的利润率动态，我知道您的贷款收益率环比下降了约19个基点。您能否提供更多驱动因素的细节。您提到了贸易金融动态，也许是证券借贷和市场业务。好奇真正的主要驱动因素是什么？也许您可以结合2026年的潜在利润率轨迹谈谈您的看法，考虑到这些动态。谢谢。
是的，在贷款方面，最大的驱动因素是利率下降。所以你有一个很大的可变利率投资组合在商业方面。所以这将是季度之间的最大驱动因素，在某些领域，竞争非常激烈。因此，你会看到商业账簿的一些利差压缩。但季度之间的最大驱动因素将是利率。然后当你展望明年，正如我们所说，你会看到一些较低ROA的风险敞口增长。
所以这将对整体利润率产生影响。然后今年如果远期利率实现，利率再次下降。然后你会看到新的活动计入账簿，以及证券组合的一些固定资产重新定价。
明白了。好的。然后一个后续问题，关于存款方面，您能否更新一下您的整体存款收集策略。我知道您提到了26年中个位数的存款增长，也许您可以谈谈有息和无息存款之间的组合变化，以及哪些业务推动了大部分增长。本季度财富管理业务的存款量看起来有很大增长。所以我想了解一下推动增长的业务。
是的，不，这将是其中的每一个，我会逐一介绍。但在财富管理方面，它继续专注于贷款和银行产品，将重点放在我们拥有的顾问基础上，并且我们看到了良好的接受度，所以这将继续增长。不会是一条直线，但会。但我们确实期望看到财富业务的一些增长，现在资产上限取消后，我们可以更有效地竞争。在商业方面，你看到那里的贷款增长很好，商业方面的存款大部分是有息的，尽管会有无息部分。
这就是为什么在我的发言中我说你会看到有息存款比无息存款增长更多，因为你会看到商业方面的更多增长，然后在消费者方面，继续通过数字营销和分支机构渠道更好地执行，以推动更多的支票账户增长和存款增长。所以这真的是每个业务执行的问题。
明白了。好的，谢谢Mike。是的。
下一个问题来自德意志银行的Matt o' Connor。您的线路已接通。
嗨，谢谢让我加入。我想知道您能否谈谈商业房地产的整体环境。您在信贷方面提到，显然最糟糕的时期已经过去，有很多准备金，可能会有一些不稳定的损失。但该行业和您本季度的贷款首次在很长一段时间内出现增长，媒体上有很多关于CRE部分复苏的传闻。所以想知道您认为这种复苏可能有多大意义，以及您对此的杠杆作用如何？
当然，我会尝试回答。如果你暂时不考虑办公楼，把它放在一边，我会回到它。除了办公楼之外，很多不同的行业都有很好的需求，无论是多户住宅、工业、数据中心等等，而且今年这些基本面没有太大变化。所以我们确实预计在一些细分行业会看到一些持续的需求。我认为在办公楼方面，估值肯定已经稳定，但在非常好的办公空间之间存在分歧，即在充满活力的城市中较新的A级或更好的空间表现非常好。
需求大幅上升。你甚至可以通过过去几个月CMBS市场的一些执行情况看到这一点。然后我认为在较旧的库存和较旧的存量方面，情况已经稳定，我们继续处理该投资组合。但我认为，除了较旧的办公楼存量外，需求和活动水平似乎都很好。
好的，谢谢。就这些。
下一个问题来自汇丰银行的Saul Martinez。您的线路已接通。
嗨，谢谢让我加入。我也有一个问题。完全理解不愿提供具体的收入指导。如您所示，许多费用项目与市场条件相关，可能会有所不同。但我很好奇，您能否从方向上说明一些主要费用项目的预期，存款费用、投资咨询费、卡费、交易收入。我问这个问题的部分原因是，如果您看看这些项目，存款、咨询、卡费，它们的增长率在中到高个位数，银行业务。
显然有乐观的理由。您提到交易业务预计会增长，尽管交易相关NII有一些阻力。所以似乎有理由感到乐观。但我很好奇您能否谈谈这些项目以及可能影响它们的主要驱动因素。是的，当然。所以从最大的开始。
投资咨询和其他基于资产的费用，这将真正由短期市场表现驱动。是的。我认为，只要股票市场保持稳定增长，这是更大的驱动因素，你也会看到固定收益市场的一些影响，如果利率下降，资产价格上涨。但短期内，股票市场将最能驱动这一点。只要我们有一个相当稳定的增长市场，我认为你可以很容易地对此进行建模。今年的起点比去年好得多。所以我想这就是你所暗示的，当你看到然后存款相关费用和卡费，我会把它们放在一起。这真的取决于整体宏观经济状况。在这一点上，我们在消费者基础上看到的是非常一致的活动。
所以只要这种情况继续下去，这应该支持这些费用项目，你知道，这三个项目加起来，占费用项目的一半以上。然后我认为投资银行费用，似乎每个人都认为我们将有一个相当活跃的交易环境，无论是并购方面，还是可能更活跃的股票资本市场前景。债务市场在过去几年一直保持良好。所以，假设情况如此，并且考虑到我们的投资，随着时间的推移，我们应该能够继续逐步提高市场份额。
最后一个我想强调的是交易业务，我们 earlier 讨论过。但如果利率下降，你会看到市场业务的NII更高，费用更低，但我们应该能够继续增长市场业务的整体收入。所以我认为只要宏观环境保持不变，很多费用项目应该会很有建设性。
我们看着他们。明白了。非常感谢。
下一个问题来自KBW的Chris McGrady。您的线路已接通。哦，太好了。
谢谢让我加入，Mike，关于消费者存款增长。回到之前的问题，同比增长约1%。我想知道现在利率下降，超额流动性被拉走，从中期来看，这是GDP还是GDP plus的存款增长机会？
是的，我的意思是，看，我认为对我们来说，现在我们能够更积极、更主动地进行营销，并让我们的分支机构系统更有效率。希望随着时间的推移，我们能够看到更大的增长。但我确实预计这不会是一条直线上升。但我确实预计我们会看到消费者存款基础的一些增长。
我认为你会开始看到存款和GDP之间的关系再次同步。希望随着时间的推移，它有点被打破了。记住我们，我们相信基于特许经营和我们带来的好处，我们应该能够随着时间的推移增长快于市场。我们正在努力重振业务，由于我们经历的所有问题，不仅是实际的资产上限，还有它如何限制我们内部可以做的事情，业务受到了很大打击。所以这是需要一段时间建立的。但你知道，我们认为有机会随着时间的推移增长快于市场，并以盈利的方式抢占份额。
太好了，谢谢。然后回到您提到的过去两年185名覆盖银行家。26年的招聘机会是更多还是更少，覆盖范围是否有放缓，这是一个公司范围的问题？
这和你的差不多，我只想说，当我们考虑它时，我们正在进行的这些努力是多年计划，我们已经研究了无论是地区、行业覆盖，在我们的企业投资银行中，你想在一年内完成什么。你想看到回报，然后我们会继续。所以我们仍然看到商业银行和企业投资银行以及我们的消费者银行系统有更多的增长机会，原因有很多。太好了，谢谢。
今天的最后一个问题来自RBC Capital Markets的Gerard Cassidy。您的线路已接通。
嗨，Mike。嗨，Charlie。各位。当我们查看补充材料幻灯片7上的平均资产负债表时，您显然同比有很好的资产负债表增长，资金方面，您同比有很好的联邦基金购买和短期借款增长。您能否分享一下您使用这种资金来源增长资产负债表的想法，以及2026年的前景如何？
是的，Gerard，这只是为市场业务提供资金，与其他投资银行的方式非常相似。所以没有什么太令人兴奋的，老实说。你知道，当我们走出，我想我们可能在第二季度提到过，我们确实将一些资金转移到了我们在资产上限期间内部化的回购线路。所以这只是市场业务的正常资金。
非常好。还有一个快速的后续问题，您谈到了在投资银行和市场业务投资方面的成功，您刚才评论了招聘。如果这与挑战程度相同或更高。看看团队。Charlie，《金融时报》有一篇文章，谈论您可能想要增加的一些领域。但当您看看这个团队，您是否在75%的程度上拥有了所需的所有人？或者您在市场和投资银行方面处于什么位置？你知道，我会说，首先，我认为真正重要的是我们招聘的人的质量，而不仅仅是数量。所以，我之前没有说过，但我们的团队在吸引一些最有才华的人方面做得非常出色，来自优秀的机构，他们在培养人才方面做得非常出色。所以我们不仅仅专注于增加人数。
这是关于质量，然后确保我们看到回报。听着，我认为我不想用百分比来表示，因为这是一个旅程。而且，正如我们今年增加资源一样，这是一个移动的目标，因为其他公司也没有停滞不前，他们也增加了资源。所以，我们会尝试随着时间的推移提供更多背景，给你一个感觉，但只是，你知道，就这样吧，我们认为继续增加资源以看到持续增长的机会和以往一样强烈。非常好。谢谢。
好的。好的。
谢谢大家。感谢大家的提问。我们下次再聊。
再见。
感谢各位参加今天的电话会议。现在，所有参会者可以挂断电话了。