Christopher Jakubik（投资者关系副总裁）
Mike Hsu（董事长兼首席执行官）
Nelson Urdaneta（首席财务官）
Russ Torres（总裁兼首席运营官）
Bonnie Herzog（高盛）
Lauren Lieberman（巴克莱投资银行）
Nik Modi（加拿大皇家银行资本市场）
Steve Powers（德意志银行股份公司）
Christopher Carey（富国银行证券）
Michael Lavery（派珀·桑德勒公司）
Robert Moskow（考恩公司）
Edward Lewis（罗斯柴尔德公司）
欢迎参加金佰利2025年第四季度财报电话会议。本次会议所有参会者均处于仅收听模式。开场发言后将进行问答环节。会议期间如有人需要话务员协助，请在电话键盘上按Star0。请注意，本次会议正在录制。
现在我将会议转交给主持人，投资者关系副总裁Chris Jakubic。Chris，请开始。
非常感谢，大家早上好。我是金佰利投资者关系主管Chris Jakubic，感谢大家参加我们的会议。我想提醒大家，在今天的发言中，我们将发表一些基于当前看法的前瞻性陈述。由于风险和不确定性，实际结果可能有所不同，这些内容在我们的收益报告和提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中已有讨论。
在这些发言中，我们还将讨论一些非GAAP财务指标，这些非GAAP财务指标不应被视为GAAP结果的替代，而应与GAAP结果一起阅读。您可以在我们的收益报告中找到GAAP和非GAAP的调节表，补充材料已发布在investor.kimberly-clark.com。最后，由于冬季风暴我们都在远程工作，如果今天的音频质量有问题或出现延迟，我提前表示歉意。
因此，我现在将发言权交给Mike，请他发表一些开场评论。
好的，谢谢Chris。两年前，我们在150年的传统基础上推出了“Power Care”计划，以开启金佰利增长的新篇章。从那以后，我们取得了巨大进展，并全面加快了发展势头。即使在动态的外部环境中，我们对“Power and Care”计划的执行也带来了强劲的业绩。2025年，我们继续推进我们的销量加产品组合增长模式，连续第八个季度实现了稳健的销量加产品组合表现。在第四季度，我们获得了企业加权份额，并且连续第二年实现了行业领先的生产力，其中第四季度是全年最强劲的一个季度。
我们公司内部的活力是显而易见的。我们正以前所未有的速度在各个品牌和市场推出以消费者为导向的基于科学的创新和突破性营销。我们正在实行成本纪律，并在整个企业范围内部署我们最强大的能力，以优化我们的 margin 结构。我们已经为增长重新调整了组织架构，包括加强我们优秀领导者的储备，并将我们的产品组合转向增长更快、 margin 更高的个人护理品类。我们在2026年已经迅速行动起来，并对未来的机会感到振奋。我们制定了一个稳健且可实现的计划，重点是进一步差异化我们值得信赖的品牌，并确保我们在整个价值链中拥有健康的投资水平。
我们预计消费者面临的压力和对价值的关注将持续存在。我们对自己的战略充满信心，并致力于为我们的品牌提供发展所需的动力。“Power and Care”计划使金佰利进入了一个良性增长循环，并为这家伟大的美国公司奠定了更美好的未来。我们拥有正确的基础和经过验证的策略，以利用我们对Kenview的待完成收购。收购Kenview是我们转型的有力下一步，这将增强我们的发展势头。它将推动我们向更高增长、更高 margin 的领域发展，并打造一个全球健康与 wellness 领导者，能够为消费者在生命的每个阶段提供服务。
我们很高兴抓住未来的巨大机遇，并相信我们将为消费者、合作伙伴和股东创造显著价值。因此，现在我们开放提问环节。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。为节省时间，我们要求参会者每人仅限一个问题。如果您想提问，请在电话键盘上按star one。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中取消问题，可以按star two。对于使用扬声器设备的参会者，在按star键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。
今天的第一个问题来自高盛的Bonnie Herzog。Bonnie，您的线路已接通。
好的，谢谢。早上好。我希望了解一下消费者的状况以及你们在这种环境下正在采取的不同措施。Mike，我这样问是因为你们的销量在增长，而这对其他公司来说确实一直具有挑战性。然后，你们对未来有何看法？你们是否预计2026年的有机销售额能够与品类持平或领先于品类。因此，希望您能分享一下您对今年品类增长的预期，以及它是否会从目前2%的增长加速。我想本质上是问，你们是否需要终端市场增长改善才能实现中个位数到高个位数的EBIT增长指引？谢谢。
好的。嘿Bonnie，这是个很好的问题。谢谢你。我先开场。我认为Russ有更多详细内容想告诉大家。然后我甚至可能会请Nick Nelson谈谈这对前景的影响。但是，Bonnie，我想你提到了我们正在增长，而目前的环境确实很艰难。然而，我认为重要的是，大约两年半前，我们就预见到几乎所有市场的消费者压力都将增加，尤其是在北美，考虑到中产阶级消费者的状况。
因此，你知道，我们开始专注于在我们所说的“好、更好、最好”的每一个层级提供卓越的产品主张。是的。我们非常努力地做到这一点，并且我们继续看到充足的机会做得更好，同时继续在全球范围内提升和扩展我们的品类。再补充几点。你知道，我们认为消费者仍然对性能更好的产品感兴趣，而且这在所有价格层级都是如此。在这种环境下，正如我认为你所指出的，Bonnie，你知道，强大的价值主张是最重要的事情。因此，我们之所以增长，是因为我们正在做的是加强每个层级的产品供应。这意味着我们继续在高端推出出色的创新，然后将这些创新迅速推广到我们的价值层级。
而且我认为我们的消费者真的注意到我们非常努力地以极具竞争力的成本提供卓越的产品。因此，我们看到进一步扩大我们的品类、提高渗透率和高端化的机会。随着时间的推移，我们已经开发了一个强大的创新 pipeline，世界还没有看到。我可以顺便告诉你，我对我们未来三年的创新比过去三年所做的更感到兴奋。因此，我们对公司正在开展的工作感到非常兴奋。
因此，基于此，也许我会把发言权交给Russ，也许你可以提供一些细节。
是的。谢谢Mike。嗨Bonnie。是的，你说得对。正如Mike所指出的，我们预计消费者对价值的关注不会很快改变。而且正如Mike所提到的，我真的认为我们的口号是在消费者需要我们的地方满足他们。这需要创新、营销和激活的结合，和其他品类一样，我们看到消费者的需求在不同渠道之间转移。他们在寻找不同的包装尺寸。在世界某些地区，特别是国际和发展中市场，购买频率受到了一些影响。这显然导致了月度消费数据的波动更大。
因此，关于你的问题，我认为Mike已经说得很清楚了。你知道，我只想再补充一些细节，那就是，你知道，我们真的专注于以有吸引力的价值主张为每个层级的消费者提供服务。我认为这就是我们目前销量增长的原因。我们进行了一些有针对性的价格包装调整，并特别关注渠道参与，确保我们在“好”层级以及“更好”和“最好”层级都有非常有吸引力的产品。我们付出了巨大的努力来推动 trade 方面的额外收益，以维持品类增长。
我认为在北美，如果你以此为例，这确实在第四季度帮助了我们的销量，正如你从我们的业绩中看到的，我们的销量组合增长了1.7%。但在第四季度的两年叠加基础上增长了3.6%。在北美的全年基础上，第四季度的销量组合增长了2.1%。在两年叠加基础上增长了4.1%。我同意Mike的观点，2026年可能是我们创新最好的年份之一。我们将继续执行这一战略，并乐观地认为我们将继续能够提供消费者所需要的产品。
是的。然后Bonnie，关于你问题的最后一部分，我认为我们2026年的预期意味着，你知道，我们的品类前景在全球范围内约为2%，上下浮动。你知道，如果你看过去四个季度，围绕这个数字有一些波动。但是，你知道，如果你具体看我们的品类，由于我们所处的品类，我们往往更具弹性，需求往往更稳定。
好的，谢谢。我把发言权传下去。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。Lauren，您的线路已接通。
非常感谢。我想跟进一些这些想法，特别是聚焦于北美的价格和产品组合。我们看到本季度定价在第三季度上涨后又有所回落，而产品组合持续为负。我知道你们关注销量组合，但价格组合正在减速，而不是改善。所以想请您对此发表评论，因为您在报告中提到了几个地方的价格投资。谢谢。
有人要回答这个问题吗？Mike？
是的，你说吧。
那么，是的。嘿Lauren，你好吗？很高兴交流，我想说，你知道，价格组合方面有三件事在发生。你知道，第一件事是促销动态。如果你还记得，在第三季度的电话会议上，我们谈到了北美下半年的竞争活动，你知道，一些相当显著的促销活动。因此，我们因此将一些计划的创新激活活动重新安排到了第四季度。所以你看到了这一点的影响。具体来说，提醒你一下，正如Mike所说，我们处于必需品品类。
我们认为促销不会推动增量消费，但我们会将其作为一种策略来推动试用，特别是与创新相关的试用，这真的很有吸引力。我们在2025年有很强的创新议程，你可能已经看到了其中的一些。例如，我们确实将Snug Drive的一些计划进行了调整，这是我们的一项很棒的创新。它是价值层级中最柔软的纸尿裤。我们的新一代核心产品，提供更好的保护和更舒适的体验。它被《好管家》评为排名第一的一次性纸尿裤，消费者评价很高。所以我们想让消费者试用这些产品。
我们还有其他创新，我们在第四季度进行了推广，这些创新表现相对较好。在我继续之前，关于促销动态，我想说的最后一点是，我们全年的市场促销活动仍然低于品类和2019年的水平。而且，我们预计这将与我们的创新同步。我简要谈谈另外两个动态。一个是俱乐部产品组合。你知道，这只是消费者转移渠道，这在我们的定价中有所体现，因为他们购买更大包装的产品，单位价格更低。
所以你看到了更多的销量，但定价方面有一点拖累。而且，这符合我们的整体理念，即在消费者想要购物的渠道中为他们提供服务。最后一点是，我们多次谈到对包装尺寸和选择进行战略投资，以更好地调整我们在各个渠道的“好、更好、最好”的价格价值阶梯，特别是在我们即将推出一些创新之前。我们做出了一些选择来提高我们价值主张的竞争力。因此，从长远来看，我们将继续专注于保持PNOC的纪律，同时实现销量和产品组合的盈利增长。
这将由创新和品类发展的重点引领。我们在2026年有一个很棒的产品阵容。所以这就是我们的发展方向，我们对此感到兴奋。
太好了，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自ORBC资本市场的Nick Modi。Nick，您的线路已接通。
是的，谢谢。大家早上好。我只是想快速澄清一下。我在报告中没有看到任何关于完成时间或监管文件提交时间的更新。所以如果您能提供任何澄清，那将非常有帮助。但我的主要问题实际上是美国纸尿裤品类的状况，特别是在Costco的动态，你知道，鉴于宝洁在好奇纸尿裤独家经营数十年后现在进入了该渠道。所以如果您能发表一些看法，这是否已纳入您的展望，您将如何应对等等。
谢谢。
好的。早上好，Nick。也许我会请Russ。也许你可以谈谈美国纸尿裤品类，然后我会回来，Nick，回答你关于收购的问题。
是的，当然。嘿Nick，你好吗？在纸尿裤方面，我们再次通过推动创新和品牌建设来实现增长，从而发展品类并将其推广到所有层级。这种模式在全球和美国都运作良好。在我谈到美国之前，我先简要介绍一下全球第四季度的一些亮点，我们在许多主要市场都实现了份额增长，包括中国增长210个基点，韩国增长30个基点，巴西增长50个基点，印度尼西亚增长230个基点。所以我们正在执行的战略在北美也同样有效。
在第四季度，我们的份额增长了约100个基点，并且我们的纸尿裤份额已经连续两年增长。但关于俱乐部渠道的情况，我们的看法是，我们真的专注于为消费者提供差异化的品牌价值主张，无论他们在哪个渠道购物。我们的产品广泛可得，竞争对手也是如此。然而，我们看到一家主要的俱乐部运营商在我们的品类中放弃了品牌独家经营，因此我们将在北美俱乐部渠道部分失去纸尿裤和拉拉裤的分销。这将从第一季度开始。
正如Nelson所提到的，这已纳入我们全年的预期，即实现与加权平均品类增长一致或更好的增长。所以我们专注于继续执行战略，随着时间的推移可能会有一些起伏，但我们非常有信心，从长远来看，我们将继续朝着正确的方向前进，正如我们目前的表现所表明的那样。
然后。好的，谢谢Russell。Nelson，你说吧。
抱歉，只是为了澄清预测中包含的内容，Nick，正如Russ所提到的，我们预计这种分销损失将在第一季度开始。它已反映在我们的全年展望中，对全年增长的拖累约为60个基点。
好的。然后Nick，关于Ken View的流程，你知道，我们的股东投票在本周四29日进行。你知道，我会告诉你，你知道，我预计投票结果将反映我们从投资者那里听到的非常积极的反馈。所以到昨天为止，相当多的股东已经投票，支持率远远超过90%。所以我们对此感觉良好。关于完成时间，你知道，我们仍然预计，你知道，在下半年的某个时候。我认为监管流程按计划进行，与我们最初的预期一致。
也许你没有问这部分，但我会告诉你，我们的IFP交易仍按计划在今年年中完成，仍需获得监管批准。我们与CANVU密切合作，在宣布交易后不久提交了文件，提交了美国反垄断文件，并将在2月初完成所有适用国际司法管辖区的文件提交。所以再次，我认为我们有望在今年下半年完成交易。
太好了。谢谢。我将把发言权传下去。
好的。谢谢你，Nick。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。Steve，您的线路已接通。
太好了。大家早上好。谢谢。也许只是为了更全面地讨论收入问题，也许能更精确地说明您如何预期2%的整体品类增长在北美和世界其他地区的分布。而且，考虑到您提到的第四季度的下滑和我们所看到的整体波动，您认为2%的背景在2026年是否会相当稳定，我想包括第一季度，还是您假设需要更多时间才能回升？这将很有帮助。如果可以的话，我知道我应该只有一个问题，但我想尝试问两个。
Nelson，在准备好的发言中，您谈到了在本十年结束前实现40%的未来调整后毛利率的可见性。我假设这个目标在kennview之前就已经存在，所以它独立于kennview的贡献。我想也许只是更新一下您如何看待主要驱动因素的发展，以及您认为在2026年可能会取得多大进展。非常感谢。
好的，谢谢，Steve。嘿，让我先对销售前景做一个总体评论，然后Nelson会给你更多关于节奏的细节，然后我们可以讨论 margin 问题。Steve。但是，第一，我只想强调我们的销量势头，我认为Bonnie提到销量在我们看来表现良好。2025年的销量势头确实反映了，我认为我们提供的有吸引力的产品。正如我 earlier 提到的，我们对今年的创新和营销举措更加乐观。
因此，我认为我们专注于加强每个层级的价值主张非常重要。我们今年有一个非常强大的 pipeline，所以随着我们今年推出新的产品，我们预计会有显著的提升。因此，我们对今年的计划感觉非常好。但我会让Nelson，你可能想更多地评论一下节奏。
当然，Mike。那么，Steve，有几件事，我会详细说明一下第四季度。但首先，你知道，对于2026年，正如Mike在他准备好的发言中提到的，我的意思是我们有一个非常强大的，而且我要说，你知道，这是我们多年来在所有市场上拥有的最强劲的创新和激活计划。我们的计划是继续建立2024年实现的销量加产品组合带动的增长势头，并在2025年加速。现在，正如你正确提到的，2025年第四季度，表面上全球加权平均品类增长率降至约0.6%。
相比之下，去年第一季度至第三季度我们大约为2%。有一些离散因素导致了这一下降，特别是在北美。如你所知，2024年我们受到了飓风Helene、港口罢工相关的恐慌性购买的影响。在2025年，在较小程度上，北美纸尿裤在第三季度有一些囤货行为。所以所有这些都影响了上一季度品类0.6%的加权平均增长。
全年来看，正如我提到的，品类加权增长约为2%。我们的品类保持了弹性。就我们获得的过去四周的数据而言，我们徘徊在2%左右。所以我们认为今年年初加权平均品类增长的良好起点就在这个水平左右。我们将继续采取有纪律的方法，通过创新、差异化来发展品类和品牌。我们预计北美和国际个人护理业务全年都将实现与品类一致或领先于品类的增长。
在净销售额方面，我们预计上半年和下半年大致各占50%。所以相当均衡。但从季度增长节奏来看，我们计划随着第一季度的推进，然后进入第二季度和今年剩余时间，创新和品牌支持将逐步增加。因此，我预计，随着我们制定展望，有机增长在下半年将比上半年加速。关于在本十年结束前实现40%的可见性。
以及你知道的驱动因素和进展。有几件事。我的意思是，正如我们所说， margin 增长不会是季度或年度线性的。然而，在过去两年中，我们取得了非常强劲的进展。2025年我们的毛利率略有下降，部分原因是我们正在应对的通胀因素。提醒一下，去年我们处理了约2亿美元的投入成本，其中包括与关税相关的意外逆风。然而，进入今年，我们预计不会出现这种情况。
我的意思是，我们预计成本实际上将基本持平。这是其一。其次，我们预计今年将实现非常强劲的生产力，又一年将徘徊在6%左右，建立在我们2024年和2025年实现的基础上。所以总而言之，我们预计2026年毛利率和营业利润率都将扩大，使我们在本十年结束前实现至少40%的毛利率目标和2030年前至少18%至20%的营业利润目标方面步入正轨。所以完全有望实现这一目标。而且，再次强调，这不包括我们进行canview整合可能带来的任何有利因素或影响。Steve？
完美。非常感谢你们俩，非常清楚。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行证券的Chris Carey。Chris，您的线路已接通。
大家好。希望你们一切都好。您刚刚提供了一些关于2026年到2028年模型的信息，包括阶段性，显然其中也暗示了一些中期增长预期。您也在S4中确立了一些这些预期。您能否帮助调和或澄清自S4以来预期是否有任何变化？也许只是因为中期复合年增长率在很大程度上取决于2028年的加速。帮助我们理解您在几年后实现这些成果的可见性和信心。谢谢。
当然。那么从建模的角度，让我向您介绍我们在S4中的内容以及我们对2026年的预期，以及您提到的我们对本十年结束前实现目标的可见性和信心。首先，有几件事我们已经建立了今年的展望。我们基于2025年构建的创新和所有激活计划以及我们今年开始实施的计划所获得的势头。目前有两个因素进入今年的展望，并且在过去几个月中出现。
第一个是我们在北美和企业市场的第四季度需求比预期的要疲软一些，这导致2025年的销量和EBITDA基数较低，这反映在展望中。第二个因素确实是我们刚刚讨论过的北美俱乐部渠道纸尿裤和训练裤分销的部分损失，Ross和我都提到了这一点，我们无法在2026年完全抵消。正如我提到的，这将对全年增长造成约60个基点的逆风，这反映在我们的展望中，当然，这与您在S4中看到的情况有所不同。
也就是说，我们的持续业务处于有利地位，能够实现与我们在2024年3月提出的长期算法一致的结果。这两个因素反映在展望中。在收入方面，基于我们所有的创新计划、商业计划，我们预计实现与全球加权平均品类增长一致或更高的增长。在全球范围内，我们的目标是营业利润增长处于中高个位数范围的高端。随着我们在主要市场支持大量新产品激活，以及又一年接近6%的销货成本毛利率生产力，我们将保持在过去几年通过我们的“Power and Care”转型所实现的SGA节省的纪律。
如果看调整后每股收益，我们预计在恒定汇率基础上与2025年水平一致。Chris，你知道这将反映两件事。一是基础增长，这将与我们的长期算法一致，但会有一个抵消因素，那就是来自终止经营业务的收入减少，我们预计这将约为2025年水平的一半，IFP交易预计在年中完成。
明白了。然后Chris，你知道，我认为，你知道，你可能没有特别的访问权限，但我想说从CanView的角度来看，你知道，我会告诉你，你知道，我们已经深入参与了整合管理流程，你知道，我会告诉你，我们没有看到任何会改变我们对这种组合潜力的看法的事情。你知道，他们计划按通常的时间报告业绩，我想是在2月初到中旬。然后如果你仔细看S4，我们对他们的前景和近中期财务状况采取了相当或某种程度上更保守的看法。
我们计划对他们的品牌、产品组合和能力进行相当大的投资。因此，我们仍然认为通过将这两家公司合并，有创造代际价值的机会。我们的重点是确保两家公司在长期都有良好的盈利能力。
好的，谢谢。是的，请继续。
是的，您有关于可见性的问题？是的，您有关于可见性的问题。我将重申，我们对实现 margin 扩张的生产力计划有很强的可见性，并为未来几年的品牌投资提供资金，以及在收入方面，我们有能力实现与品类一致或领先于品类的增长，这在很大程度上是由我们未来几年非常强大的创新 pipeline 以及我们在全球的执行计划推动的。
好的，谢谢你们俩。
好的，谢谢Chris。
谢谢。下一个问题来自派珀·桑德勒的Mike Lavery。Mike，您的线路已接通。
谢谢。早上好。只是想稍微跟进一下，我想是关于Steve的附加问题，关于 margin。只是想了解您提到的交易后预期的重大再投资。也许您知道，您说这当然不是线性的，但是。也许会有多颠簸？我们知道一些协同效应的节奏以及它们如何发挥作用，但是您知道，也许您能更多地揭示实现40%毛利率和18%EBIT的路径。
是的，好吧，嘿Michael，感谢你的问题。只是一个评论。你知道，我想你说的是，你知道，我们的独立业务，你知道，关于我们实现40%的路径，你知道，你知道，我认为总体而言，我们感觉我们正在取得强劲进展。我们对到2030年实现40%的目标以及18%至20%的APRs目标有很好的可见性。事实上，我认为我们的进展可能略快于我们最初的计划。只是确认或重申一下，Michael，这些 margin 目标是里程碑，而不是终点。我们希望在可能的情况下超越这些目标。
然后你会注意到，IFP交易确实会产生一次性影响，从长远来看，对两家企业都是更好的业务，你知道，我们会在接近完成时向你更新。但是，你知道，再次，我认为，你知道，我们对我们的生产力交付感觉非常好。我们对 pipeline 中的创新感觉非常好，这些创新使我们能够推动积极的产品组合和品类高端化，然后，然后通过将这些功能推广到各个层级来增长销量。所以我先说到这里。我不知道你还有什么想点击的。
不，这真的很有帮助。是的，谢谢。
好的，谢谢，Michael。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的Robert Moscow。Robert，您的线路已接通。
嘿，谢谢这个问题。Nelson。今年毛利率扩张的论点我认为反映了，嘿，你去年有2亿美元的投入成本是你没有预料到的，今年不会发生这种情况。但是如果我回顾2025年，我的意思是其中一个原因是定价转为负数。环境变得更具竞争力。你知道，有什么能阻止2026年再次发生这种情况呢？似乎环境仍然非常竞争。你知道，你在Costco失去了一些分销。你可能不得不采取措施在其他零售商那里捍卫你的地盘。我提到了俱乐部的名字。我当然只是在猜测，但是你知道，万一真的进入那种环境，你的模型有多少缓冲？
是的。那么有几件事。首先。是的。正如你正确所说，当你分析我们为什么预计 margin 会扩张时。第一，成本预计与去年持平，而前两年我们面临约2亿美元的成本。其次，毛利率生产力预计在6%左右，这将处于我们5%至6%的高端。再次，这将是我们今年创纪录的生产力水平。然后在定价方面，我认为回到我们去年早些时候以及Russ提到的内容非常重要。我们在2024年第四季度末对价格架构和渠道价格进行了一些战略投资，特别是在北美。
因此，当你进入2026年时，我们将在很大程度上摆脱这种影响。所以这将是基于我们的模型和我们制定的计划的另一个不同之处，再次，这将在今年有所体现，渠道组合和所有这些因素将在一定程度上继续发挥作用，但这已纳入模型，Rob，因此，这就是为什么，你知道，在这个阶段，我们有信心在2026年将 margin 扩张回到我们，你知道，之前建模的水平。
也许Nelson，我会补充一下Rob。你知道，我认为部分原因也是从哲学上讲，我们真的对通过促销来“租用”份额不感兴趣。尤其是我认为Russ在电话会议 earlier 提到过，在像面巾纸或纸尿裤这样的品类中，消费相对稳定或几乎固定，这没有意义。因此，我们真正关注的，我认为我们在准备好的发言中也提到了，是推动这种难以捉摸的良性循环的运营模式和文化，我们认为这正在带来很好的结果。
这包括在“好、更好、最好”的所有层级进行创新，特别是在高端，并将其推广到价值层级。然后，正如你所问的，确保我们能够为影响进行投资。我认为在过去几年中，我们在增加投资方面做得非常好，但也可能提高了我们广告和营销的有效性。对我们来说，你知道，我们觉得这是比 trade 促销更强大的杠杆。所以这就是我们一直在投资的，我们真的看到了很好的结果。
而且我认为这导致了。这是我们过去几年强劲的销量加产品组合增长的驱动因素。而且，你知道，我们感觉2026年有很好的条件实现更多的销量和产品组合增长。同时，你知道，为了获得这个良性循环，我们必须拥有领先的生产力，我们正在实现这一点。所以我们真的很自豪。所以这就是我们的重点，这就是我们在2026年的策略。
是的，我明白了。我想我的问题是，Nelson，你说2025年的价格实现较低是因为你在2024年第四季度做出的决定。但从我们的模型来看，2025年的定价比最初的指引要弱。是我错了还是定价下降的一年一直是计划的一部分？似乎比你想象的要弱。我就是这么问的。
我们总是将我们在2024年季度末将要采取的定价行动纳入计划。Rob，编程方面总会有一些变化，这会影响到当年的实际情况。但主要就是这样。我的意思是，正如Russ所提到的，渠道之间会有一些变动，但总体而言，基于我们的计划，在这个阶段我们不会看到2025年的情况。
请记住，我认为Russ earlier 提到过，我们在上个季度的电话会议上谈到，由于竞争活动，我们推迟了一些第三季度的计划，并将其转移到了第四季度。所以这可以解释你在连续基础上看到的一些情况。
谢谢。
太好了。如果我们能再提一个问题，那就太好了。
今天的最后一个问题来自罗斯柴尔德公司的Edward Lewis。Edward，您的线路已接通。
非常感谢，各位。是的，我想快速问一下国际业务。所以你再次提到了良好的份额增长，显然今年年底表现不错。当我查看前九个月的国际毛利率时，它与北美的差距约为7个百分点。所以我是否可以认为国际毛利率是一个很大的机会？您认为驱动因素是什么？
是的。嘿，Ed，很高兴收到你的来信。是的，国际 margin 是一个机会。这是我们专注于改善的事情。我会让Russ多谈一点。我们对国际业务的进展感到非常满意，特别是我们的重点市场。
是的，我想说几件事。首先，我确实认为对我们来说，增长的关键部分是满足每个层级的消费者需求。我们已经谈了很多关于“好”和“更好”的内容，但“最好”对我们来说是一个很大的机会。我们已经看到，在我们扩大国际地区 margin 的地方，是发展那个高端细分市场。我们相信在这方面有非常非常显著的上升空间，特别是在消费者仍在发展且GDP增长继续让人们有更多钱可花的地区。所以这是其一，我认为第二件事是我们在国际上对生产力的关注不亚于其他地区。
通过我们执行的架构，我们已经找到了一些非常好的方法，能够利用我们在北美和中国等市场的全球规模，在其他地区帮助降低成本。所以这是另一个重要组成部分。我只想指出，我们一直在显著增长，我们已经看到这种增长在北美以外的市场逐步展开，巴西，纸尿裤，有机增长，中个位数，韩国，纸尿裤，有机增长为正。印度尼西亚，有机增长为正，你知道，在澳大利亚的女性护理和成人护理领域获得份额。
所以这是另一个因素，随着我们继续扩大业务规模，我们将获得杠杆效应，展望Kenji，我们认为这对我们来说可能是另一个非常大的机会。所以这就是我想说的。
然后Ed，我对我们的份额势头感到兴奋。我的意思是，我们在2025年看到IPC市场的显著增长，给你举几个例子。我的意思是，总体而言，我们的重点市场，我们在IPC的前六大市场加权份额增长了约50个基点。中国纸尿裤增长了270个基点。然后在中国以外，印度尼西亚的女性护理增长了近200个基点。韩国增长了60个基点，澳大利亚增长了50个基点，巴西增长了40个基点。所以我认为我们在各个方面都取得了非常好的进展。然后如果你考虑2026年的国际业务，你知道，我们预计将推动积极的销量和产品组合带动的增长，领先于品类。
你知道，我们的目标是再次实现加权份额增长，由你知道，我们强大的，你知道，创新和高端化引领，然后预计，你知道，营业利润美元和 margin 增长反映了我们正在进行的强大生产力和间接费用管理。所以谢谢你的问题Ed。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将电话交回给Chris Jakubic进行总结发言。
太好了。非常感谢大家今天参加我们的会议。对于有后续问题的分析师，投资者关系团队将全天接听。所以祝大家有美好的一天，再次感谢大家的关注。
谢谢。今天的会议到此结束。请您现在可以挂断电话。感谢您的参与。