克里斯·雅各比（投资者关系总监）
利昂·J·托帕利安（董事长兼首席执行官）
斯蒂芬·D·拉克斯顿（总裁、首席运营官兼首席财务官）
大卫·A·萨莫斯基（执行副总裁）
诺亚·汉纳斯（执行副总裁，板材产品）
布拉德·福特（执行副总裁，中厚板和结构产品）
兰迪·J·斯派塞（执行副总裁，棒材和工程棒材）
劳森·温德（美国银行）
蒂姆娜·坦纳斯（富国银行）
比尔·彼得森（摩根大通）
菲尔·吉布斯（KeyBanc）
卡佳·扬契奇（BMO资本市场）
安德鲁·琼斯（瑞银）
特里斯坦·格雷瑟（法国巴黎银行）
早上好，欢迎参加纽柯钢铁2025年第四季度财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音，今天的会议正在录制。在发言人准备好的发言结束后，我将为希望提问的来电者提供说明。现在，我想介绍投资者关系总监克里斯·雅各比。您可以开始会议了。
谢谢大家，早上好。欢迎参加纽柯钢铁第四季度收益回顾和业务更新会议。今天主持我们会议的是董事长兼首席执行官利昂·托帕利安，以及总裁、首席运营官兼首席财务官史蒂夫·拉克斯顿。纽柯钢铁执行团队的其他成员今天也与我们一同出席，并可能在问答环节参与讨论。昨天，我们在纽柯钢铁的投资者关系网站上发布了第四季度收益报告和投资者演示文稿。我们鼓励您查阅这些材料，因为我们将在会议中涵盖其中的部分内容。今天的讨论将包括使用非公认会计原则财务指标以及符合证券法含义的前瞻性信息。
实际结果可能与前瞻性陈述不同，并涉及我们安全港声明中概述以及纽柯钢铁SEC文件中披露的风险。今天演示文稿的附录包括补充信息和披露，以及非公认会计原则财务指标的调节表。因此，现在让我们将会议交给利昂。
谢谢克里斯，欢迎大家。自我担任纽柯钢铁首席执行官以来，我们在财报电话会议开始时都会提及我们的安全表现，我很高兴今天能继续这一传统。2025年，我们的团队实现了公司历史上最低的伤害和疾病率，这是连续第八年改善，并且以惊人的势头结束了这一年——去年最后两个月是我们有记录以来最安全的两个月。这些里程碑是在纽柯钢铁显著增长和转型的时期实现的，我为我们的团队在所有工作中继续将安全放在首位而感到无比自豪。
然而，在我们追求成为世界上最安全的钢铁公司这一目标的过程中，只有当我们每天都实现无伤害运营时，我们的安全之旅才算完成。在评论业绩之前，我想简要谈谈我们去年年底宣布的管理层变动。自1月1日起，史蒂夫·拉克斯顿被晋升为总裁兼首席运营官。在纽柯钢铁的23年里，史蒂夫展现了强大的领导力，并在塑造我们的增长战略方面发挥了重要作用。在这个扩大的角色中，他将对公司的未来产生更大的影响。
在任命继任者之前，史蒂夫还将继续担任首席财务官。恭喜史蒂夫。我还想感谢戴夫·萨莫斯基的诸多贡献。戴夫自2021年起担任我们的首席运营官，在纽柯钢铁工作超过30年后，将于6月退休。在此期间，戴夫一直是一位值得信赖的领导者，他深厚的运营专业知识和对推进我们安全文化的坚定承诺对公司产生了持久的影响。当他在6月开始当之无愧的退休生活时，我们所有人都会想念他。我代表纽柯钢铁的所有同事，祝愿戴夫和他的家人一切顺利。
转向我们的财务表现，我们第四季度的调整后每股收益为1.73美元，全年调整后每股收益为7.71美元。季度EBITDA总计9.18亿美元，全年约为42亿美元。我们始终致力于平衡长期增长与有意义的股东回报，同时保持行业内最强劲的信用状况。2025年，我们向公司再投资34亿美元，其中大部分资金用于2025年完成或将于今年晚些时候完成的项目。通过股息和股票回购向股东返还了12亿美元，约占净收益的70%，年末现金为27亿美元，为业务运营和增长目标提供了充足的流动性。
我们以多年的努力、有纪律的投资以及对“发展核心业务、拓展新领域和践行企业文化”的不懈承诺所积累的真正动力开启2026年。自2019年以来，我们通过在板材、棒材和中厚板部门的15个重大项目加强了我们的钢铁厂部门。这些投资增强了我们的能力，同时将我们的产品组合转向更高利润率的产品，以满足关键市场中不断增长的客户需求。我们还通过提供更全面的客户解决方案和增加受强劲长期需求趋势支持的钢铁相关业务，扩大了我们的钢铁产品组合。2025年我们取得的进展标志着一个重要的转折点，因为许多项目从建设阶段过渡到了 ramp-up 阶段。
已完成的重大项目包括我们在北卡罗来纳州列克星敦的新螺纹钢微型轧机、亚利桑那州金曼棒材厂的新熔炼车间、阿拉巴马州的新纽柯塔架和结构设施，以及印第安纳州克劳福德斯维尔板材厂的新镀锌和彩涂生产线。所有这些项目都有望在一年内全面 ramp-up 并以正EBITDA运行率运营。我们的增长战略从来都不是简单地追求规模扩大，而是为客户、股东和同事创造更多价值。即使在执行这些增长项目的同时，我们也采取了深思熟虑的措施，通过重组运营和重新调整设施用途，以更好地服务快速增长的终端市场，从而重新调整我们的资产基础并改善成本结构。
例如，我们将两个现有的钢铁产品设施改造为支持我们的纽柯数据系统业务，为快速扩张的数据中心市场供应产品。这展示了纽柯钢铁作为北美钢铁行业能力最广泛的公司的核心优势。我们处于独特的地位，可以在任何出现新机会的地方抓住它们。展望2026年，几个剩余项目将在今年完成，我们的团队专注于安全、按时、按预算将它们投产。在板材部门，我们计划按计划在年底前完成西弗吉尼亚州新工厂的建设。
一旦投产，该工厂将开始供应北美一些最清洁、最先进的板材，服务于汽车、建筑和工业客户。我们还将在伯克利县工厂启动新的镀锌生产线，计划于2026年年中进行调试。在塔架和结构部门，印第安纳州的新建电线杆生产设施仍在建设中，预计将于第二季度开始全面运营。我们在犹他州的第三个新建项目仍按计划于2027年完成。当这些设施全面投产后，我们将在高增长的电力传输塔市场运营四个高度自动化的先进生产基地，实现全国覆盖。
自2020年以来，我们通过资本支出和收购投资了约200亿美元，以发展我们的核心炼钢能力并扩展到下游业务，同时向股东返还了近140亿美元的资本，并改善了我们的信用状况。随着我们最近的大部分投资基本完成，我相信这将使纽柯钢铁从一个强大的位置进入其下一个增长阶段，专注于有纪律的资本配置，同时为股东创造长期价值。转向贸易政策，去年我们贸易救济法的有力执行以及第232条钢铁关税的全面恢复（无豁免）帮助减少了钢铁进口。
外国进口在美国成品钢市场的份额已从去年此时的约25%下降到10月的16%和11月的估计14%。我们预计，随着市场充分吸收第232条关税和近期贸易案件裁决的全部影响，2026年进口将继续保持或低于这些水平。2025年期间，美国商务部和国际贸易委员会就耐腐蚀钢和螺纹钢的不公平贸易进口做出了重要裁决。第232条关税和特定产品贸易案件共同为抵御那些试图向美国市场倾销钢铁的国家提供了重要防御。
我们感谢联邦政府在2025年为美国钢铁行业创造公平竞争环境所做的努力。展望未来，贸易政策仍将是我们行业的优先事项。7月开始的USMCA正式审查提供了机会，可以推动北美钢铁需求的增加，打击通过墨西哥和加拿大转运钢铁的行为，并解决加拿大政府提供的钢铁补贴问题。我们还必须继续实施常识性政策，如“购买美国货”，鼓励在基础设施、造船和国防中使用美国制造的钢铁。展望2026年的预期，我们继续看到许多主要终端市场的强劲表现，包括基础设施、数据中心、能源和能源基础设施。
我们还看到与边境围栏的先进制造业相关的健康需求。虽然这些市场保持强劲，但我们尚未看到对利率敏感的市场（如汽车和住宅建设）有太大改善。总体而言，我们预计国内钢铁需求将比2025年略有增长，正如我 earlier 提到的，我们预计第232条关税和近期贸易裁决的全部影响将在2026年降低进口钢铁水平。在这种供需背景下，我们以历史上强劲的积压订单进入新的一年，钢铁厂部门同比增长近40%，钢铁产品部门增长15%。
其中，我们的结构部门表现尤为突出。该团队在2025年第一季度创下纪录，而我们今年的结构积压订单比该纪录高出15%以上，反映了关键非住宅和基础设施市场的持续需求。全年来看，我们目前预计纽柯钢铁厂的发货量将比2025年增长约5%。现在，我将会议交给史蒂夫，由他提供有关第四季度和全年业绩以及第一季度展望的更多细节。史蒂夫。
谢谢利昂，也谢谢大家今天早上参加我们的电话会议。第四季度，纽柯钢铁产生了4亿美元的调整后净收益，即每股1.73美元。全年调整后净收益约为18亿美元，即每股7.71美元。正如我们的收益新闻稿中所指出的，第四季度调整后收益不包括2700万美元（即每股0.09美元）的一次性非现金资产减值费用，主要与本季度确认的已终止经营业务相关。全年业绩还不包括第一季度发生的约2300万美元（即每股0.10美元）的税后费用，主要与钢铁产品部门的设施关闭或重新调整用途以及康涅狄格州棒材厂停止盘条生产相关。
转向第四季度的部门业绩，钢铁厂部门产生了5.16亿美元的税前收益，比上一季度下降约35%。发货量下降8%，反映了季节性影响、纽柯钢铁会计第四季度的发货天数减少以及计划内和计划外停机的影响。虽然我们的棒材和结构部门的平均实现价格有所改善，但这些收益被板材和中厚板部门的较低价格所抵消。这种下降是预期之中的，因为秋季的滞后板材价格在本季度体现。板材价格在11月和12月开始上涨，大部分收益预计将在第一季度实现。
转向钢铁产品部门，我们产生了2.3亿美元的税前收益，低于第三季度的3.19亿美元。与我们的钢铁厂部门一致，钢铁产品组合的销量环比下降。我们的螺纹钢制造业务约占季度环比销量下降的一半，符合其典型的季节性销量趋势。转向我们的原材料部门，我们产生了约2400万美元的税前收益，而上一季度为4300万美元，主要反映了我们DRI设施的两次计划停机的影响。随着我们继续推进长期多年增长战略，2025年资本支出总计约34亿美元。
随着几个重大项目在过去一年完成，我们2026年的资本支出将大幅下降。我们目前对2026年资本支出的估计约为25亿美元。以增长为导向的投资将占我们计划支出的约三分之二，其中西弗吉尼亚州板材厂仍是最大的单一资本用途。我们的增长努力也对近期盈利能力产生了显著影响。2025年，运营前和启动成本总计4.96亿美元。展望未来，我们预计这些成本在2026年仍将居高不下，因为几个项目进入启动阶段之后，其他项目（尤其是西弗吉尼亚州项目的投产）将带来更高的费用。
纽柯钢铁致力于平衡的资本配置框架，以三个方面为核心：保持强劲的资产负债表、投资于创造价值的增长以及向股东提供有意义的直接回报。仅在过去三年中，纽柯钢铁就通过资本支出和收购投资了超过95亿美元。同期，纽柯钢铁通过股息和股票回购向股东返还了超过60亿美元，约占纽柯钢铁同期净收益的73%。即使有这些历史性的大规模投资和回报，我们仍保持了低杠杆率和充足的流动性，支持我们获得所有三大主要评级机构的A和A3行业领先信用评级。
值得注意的是，12月，我们的董事会批准将季度股息提高至每股0.56美元，延续了我们连续53年支付并增加定期季度股息的记录。转向我们的第一季度展望，我们预计合并收益将更高，所有三个运营部门的业绩都将有所改善。每个部门的发货量都应增加，这得益于健康的需求环境、典型的积极季节性趋势以及与第四季度相比更少的停机。钢铁厂部门预计将因更高的销量和更高的实现价格而推动大部分环比收益增长。
该部门内的所有产品组都应看到业绩改善，其中我们的板材业务对整体增长的贡献最大。在钢铁产品部门，我们预计销量更高，价格稳定。在我们的原材料部门，继上一季度计划的DRI停机成功完成后，收益预计将略有改善。这些收益将部分被合并时的更高利润抵消所抵消。在提问之前，我想花一点时间谈谈长期以来既是纽柯钢铁弹性和可持续商业模式的来源也是证明的一点——我们在各种市场条件下产生自由现金流的能力。
去年，纽柯钢铁出现了负自由现金流，这在我们公司历史上非常罕见。但这并非意外。这是一个经过衡量和有意的结果，是推进我们积极增长计划和战略的产物。我们在这些预期结果之前谨慎地为公司配置了充足的流动性，以在资本支出降低、近期完成的资本项目带来的增量EBITDA以及改善的市场条件作为背景下，维持我们的增长和回报承诺。我们预计纽柯钢铁在未来一年将产生显著更高的自由现金流。我们以健康、定价有利的积压订单进入2026年，支持我们大多数产品线的更高发货量和更好的利润率。
我们仍然相信，凭借北美市场最广泛的能力和解决方案，我们积极而专注的团队处于为客户和股东创造价值的绝佳位置。现在，我们想听听大家的意见，并回答你们可能提出的任何问题。操作员，请打开提问线路。
谢谢。要提问，请在您的电话键盘上按星号，然后按1。现在，如果您改变主意，请按星号，然后按2。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。我们的第一个问题来自美国银行的劳森·温德。劳森，您的线路现已打开。请讲。
谢谢，操作员。早上好，利昂、史蒂夫，还有戴夫，我想说祝贺你们开启新的征程。如果可以的话，我想问一下资本支出以及对2027年的展望。顺便说一下，感谢您提供2026年资本支出的详细指导。当我们考虑资本支出下降可能如何支持纽柯钢铁即将到来的自由现金流拐点时，您能否谈谈您目前对2027年资本支出的看法，特别是2026年西弗吉尼亚州9.5亿美元的资本支出以及2027年可能的额外资本支出。
然后，2026年资本支出的细目显示非扩张性和非改进性资本支出约为9.5亿美元。我记得我们过去讨论过6亿美元。那么，关于维持业务运行的持续非扩张性资本支出的最新想法是什么。非常感谢。
劳森。我先开始，然后请史蒂夫就2027年的资本支出情况提供一些说明。但我想从你开始的地方说起，感谢戴夫和史蒂夫的付出。戴夫在我们公司工作了30年，我和他在90年代中期一起开始建设纽柯伯克利工厂。感谢你所做的一切。我代表我们33,000名团队成员，戴夫，谢谢你。
谢谢。
还有格洛斯特。我还想简要提及的是，我们连续八年在安全表现上取得进步，我们的团队继续体现安全的价值，以及接受成为世界上最安全的钢铁公司这一挑战的意义。当他们每天在我们所有产品部门执行任务时，这让我感到无比自豪。这些新项目启动、设施改进、扩建和新建生产线，对纽柯钢铁来说是一个极其激动人心的时刻，为我们的长期发展奠定了良好基础。
再次，随着我们走向未来，我们确实看到纽柯钢铁有一天能够一整年没有任何团队成员受伤。因此，在推动所有业务成果的同时，我们将继续把安全作为我们的首要价值。再次感谢我们的团队。最后，关于资本支出，当我们在2020年开始这一旅程时，是为了确保纽柯钢铁保持增长型公司的地位。我们进行了大量投资，采取了有意义的措施，但在这种背景下，劳森，当时和现在的一个美妙之处在于，我们不必改变公司的发展方向或策略。
事实上，在我们将“拓展新领域”纳入增长战略时，我们正处于公司历史上最好的几年。今天依然如此，我们可以以极其谨慎和有纪律的方式考虑如何使用宝贵的股东资本来发展这家公司。有意义的是，今年晚些时候启动的西弗吉尼亚州项目的完成，将在我们进入2027年时吸收大部分资本支出。但是，史蒂夫，也许可以提供一些更多的细节。
是的，是的，当然，劳森。只是想跟进利昂所说的。西弗吉尼亚州的项目将在今年年底完成，那个团队在推进该项目方面做得非常出色。正如你想象的那样，这是一个大项目，过去我们曾指导过我们称之为维护资本的数字。但维护资本中包括安全、环境合规以及一定数量的小型效率项目，这些项目不一定为我们增加新的能力。我现在会指导你接近每年8亿美元的数字。
只是因为过去几年新冠疫情后我们看到的通货膨胀，以及我们公司的规模，我们现在更大了。所以当你考虑2027年及以后的建模时，我会指导你更多地考虑8亿美元的数字，再加上正在进行的任何项目。
太好了。我想再追问一下关于潜在的扩张性项目。感觉你们目前对长材业务相当满意，从潜在的太平洋西北地区扩张中退缩。你今天能否强调一下公司可能考虑在26年后进行一些扩张性资本投资的业务领域？
是的，劳森，我认为，在不变得非常具体且完全不回答你的问题的情况下，我会引导你关注你所看到的以及我们如何寻求增长。这正通过我们经济中的大趋势实现。比如数据中心、能源、能源基础设施。显然，我们能够快速转向并应对边境围栏增加的能力，对我们纽柯钢铁的各项业务来说都是一个不错的推动。但最后，我们对塔架和结构部门的增长感到非常兴奋，其中每一个都继续提供额外增长的平台。
例如，在数据领域，纽柯钢铁供应数据中心整体钢铁需求的约95%。所以再次，我们寻找的是下一步是什么？我们如何继续最大化我们的能力集，并继续提高股东的增长预期。所以我们正在寻找资本支出不高的项目。我们正在寻找可能与钢铁行业周期性相反的业务，以及我们六十年来一直参与的趋势。最后，我认为在核心业务方面，我们如何继续进行长期投资，使我们向价值链上游和更高价值的产品迈进。
再次，你在克劳福德斯维尔、纽波特伯克利的镀锌生产线以及西弗吉尼亚州正在建设的两条镀锌生产线中看到了这一点。所以再次，我们正在思考如何继续增长并增强我们的差异化地位，为客户提供他们今天和未来需要的产品。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的蒂姆娜·坦纳斯。您的线路现已打开。请讲。
是的，嘿，早上好。希望大家都好。想回顾一下您2022年11月的投资者日，当时您谈到整个周期的EBITDA为67亿美元。您能否向我们更新一下我们相对于这个数字的位置，考虑到您拥有的项目，需要什么才能达到这个数字。我知道这个数字假设项目已经完成，但我们是否应该假设2027年随着一些项目的完成，这可能成为运行率，或者有任何更新的想法吗？
是的，有几点想法。首先，感谢你帮我提到这一点。那是我作为首席执行官的第一个投资者日，再次，史蒂夫在他的新角色中担任首席运营官以及至少在短期内担任首席财务官，直到我们宣布他的继任者。蒂姆，我们正在认真考虑下一次投资者日的时间。并再次在该背景下提供更新。但是，我们花了很多时间思考当时我们正在进行的投资。所以，回答你的问题，总的来说，是的，我认为你的思考方式是正确的，因为我们完成了西弗吉尼亚州的启动并使其达到全面 ramp-up 能力，同时，我会告诉你，我是一个乐观主义者，我相信纽柯钢铁的长期增长战略。
但我也认为我们已经到了经济中的一个时期，例如，我在纽柯钢铁的30年里从未见过这样的进口水平。因此，我们今天准备好利用这些趋势以及机遇。再次，我知道你的背景，显然你对板材的理解有多深。仅板材进口水平的大幅下降就意味着国内供应链现在可以贡献400万吨的消费量。这是一个有意义的数字。所以再次，我不知道下一届政府会带来什么，但可以肯定的是，当我们展望26年以及短期内，我们可能会看到进口水平保持稳定甚至可能进一步下降。
所以史蒂夫，关于投资者日或我们当时预测的EBITDA，你有什么要补充的吗？
不，没有。我想我需要稍微澄清一下，我想我听到你问这是否是27年的良好指导。我想犹豫一下，说这是27年的指导，你熟悉的投资者日材料，但电话中的其他人可能不熟悉，是在当时所有项目（包括西弗吉尼亚州和其他项目）完成后的中期周期指导。我只是想避免将其作为27年的具体指导。利昂提出的所有观点都是可靠的，可以纳入你对27年的思考中。
但关于西弗吉尼亚州的 ramp-up，那是一个大型复杂的工厂。除其他项目外，它不会在27年达到其EBITDA运行率。
好的，感谢这些说明。根据利昂所说的，随着进口减少，国内钢厂能够获得份额是有道理的。您能否给我们一些关于您业务中闲置产能的想法，以及您可能能够采取哪些增量措施来从进口中夺取份额？再次感谢。
是的，再次，我认为总体而言我们处于有利地位。你知道，我们的板材厂利用率约为85%。这给了我们进入现货市场的机会，也为长期考虑提供了空间。所以再次，随着整体ADC进口水平约为15%，这创造了一些独特的机会，我们的工厂有空间、有能力，再次为西弗吉尼亚州新工厂的 ramp-up 创造了绝佳时机。因此，我们也看到了更多的机会。
我认为东北部和中西部走廊为纽柯钢铁提供了一些独特的地理机会。再次，我认为从成本角度来看，那家工厂将为我们的股东提供显著的价值。
谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的比尔·彼得森。比尔，您的线路现已打开，请讲。
是的，嗨，早上好，感谢回答问题，再次祝贺史蒂夫和戴夫。想跟进你讨论的最后一个问题。您的发货量预计增长5%，意味着美国市场需求份额更高。我想您谈到了利用率方面的提升。但我想，如果需求支持，5%的预期是否有上行空间，是什么驱动的？在您看来，是板材还是棒材，考虑到列克星敦和金曼工厂即将投产？
嗯，是的，比尔，我认为这是可持续的吗？100%。如果你看我们的积压订单，钢铁部门同比增长40%，产品部门增长15%或16%。今天，我们的许多产品部门都有创纪录的积压订单。我想也许我们在2025年第三季度和第四季度的财报电话会议上实际上分享了一些结构积压订单的数量，再次在我的开场发言中，它们是创纪录的积压订单，是我们所见过的历史性积压订单。这是一个我们非常了解的非住宅和工业领域的市场和终端客户。
所以当我与我们的客户和客户的客户交谈时，2026年的需求前景强劲且非常乐观。我们相信5%不仅是一个可实现的数字，而且需求状况将为几乎每个产品部门创造一些增长。最后我告诉你，当你全面看待大宗商品时，这是一个供需环境。不是关税或单一因素驱动定价，而是纽柯钢铁在第四季度宣布的已实现价格几乎涵盖了每个产品部门——板材、中厚板、棒材、型钢以及许多产品部门本身，这些价格都在持续。
所以，我认为我们正在进入2026年，这应该是纽柯钢铁更好的一年。我们非常乐观，再次，我们几个扩张业务和核心业务的启动时机，正值能源基础设施、非住宅、边境围栏、能源基础设施、塔架和结构需求达到顶峰的完美时机，我认为这为纽柯钢铁奠定了极其有利的地位。
谢谢你，利昂。我想跟进你关于贸易政策的评论，你期望关税将继续没有豁免。那么这是对2026年的一种声明吗，我想知道这是否会在2026年之后持续。我还想了解降低关税率和/或配额的风险。这些可能在即将到来的USMCA谈判中被提上议程吗？纽柯钢铁在游说或定位方面有什么期望？我想底线是，如果墨西哥和加拿大对其他地区也有同样高的钢铁关税，您是否支持降低对墨西哥和加拿大的税率，以减轻转运？关于贸易政策的任何具体期望都将有所帮助。
是的，比尔，我会谈谈这个。让我从最终目标开始。纽柯钢铁最支持的是禁止非法倾销的补贴进口钢铁进入并破坏美国经济的海岸，仅此而已，就此打住。我们如何做到这一点，如何实施，显然非常重要。如果你一年前问我，你确实问过，嘿，我是否认为我们与USMCA的贸易协议在我们重新实施或特朗普重新实施232关税后会很快得到解决，我会告诉你绝对会。我相信这会很快得到解决。
但一年后的今天，我们仍然没有完成。再次，7月重新谈判开始。但现实是，我无法告诉你这是否会达成三边协议、双边协议，以及本届政府将采取的一次性措施。我可以告诉你的是，我们从商务部和美国贸易代表办公室看到的是一个非常支持贸易的环境，支持美国和美国制造业。所以我们最终希望看到的是原产地规则的加强，继续执行已经出台的232政策，对其进行执行。
这就是为什么我们一直是《公平竞争环境法案2.0》的坚定支持者，并且仍然认为它需要通过。但是，我认为在特朗普总统任期的后半段，你将看到这些支持美国优先的贸易政策和救济措施的继续。
再次感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自KeyBank的菲尔·吉布斯。您的线路现已打开。菲尔，请讲。
嘿，早上好。
早上好，菲尔。
关于西弗吉尼亚州，您能否向我们所有人更新一下该工厂相对于您目前在板材方面的现有资产所具备的一些新产品和终端市场能力，只是回顾一下投资案例以及您为什么要进行这一举措。这实际上就是问题所在。只是想重温一下它带来的东西，因为我知道它与您目前拥有的工厂不同。
是的，菲尔，感谢这个问题。我先开始，然后请诺亚·汉纳斯实际上给你介绍该能力的具体细节，因为这对纽柯钢铁来说将是非常独特的。但如果我们回到你问的宏观问题——为什么。好吧，这是正确的机会。如果你看纽柯钢铁在美国最大的板材消费地区的市场份额，大约是15%或16%。所以我们有巨大的机会在该领域增长，我们相信我们有充足的机会继续为该市场提供更好的差异化价值主张。
因此，西弗吉尼亚州的地理位置，加上西弗吉尼亚州梅森县，该州的人民，为我们相信将为我们带来前所未有的增长以及纽柯钢铁在市场上从未有过的能力集提供了动力。所以我们对西弗吉尼亚州的地理位置、技术以及该州的人员方面感到无比兴奋，他们一直是一个了不起的合作群体。我们为我们招聘的团队以及在那里所做的工作感到无比自豪。但想谈谈工厂的一些能力集。
是的，也许只是在利昂的兴奋之上再增加一些细节。第一，我们对进入更高附加值产品的战略感到非常满意，特别是在西弗吉尼亚州，大约三分之一的产量将进入汽车市场。其中一些等级，生产的质量将进入外露汽车领域，这是美国电弧炉生产以前没有广泛涉足的领域，我们对能够达到这一能力感到非常兴奋，主要是因为我们从客户那里听到的需求。我们最近通过另一条路线在我们的工厂获得了外露汽车的资格，这将真正为我们打开大门，将我们的业务扩展到最高质量的自动化汽车生产。
我要强调的另一点是消费品领域。我们在该领域的市场份额不是很大，尤其是像家电这样的产品。利昂提到了地区性，我们看到该地区正在建设的一些回流项目带来了相当大的需求增长。所以这可能是我要为你强调的两个领域，100万吨的镀锌产能将很好地满足这一点。我们将有能力满足对我们来说真正强劲的增长和需求。
非常感谢。这些重大项目如西弗吉尼亚州的资本支出是否会延续到2027年？史蒂夫，我知道你谈到了8亿美元的维护费用加上任何增长，你总是有一些增长因素。
但是2017年西弗吉尼亚州或其他重大项目还有什么遗留问题吗？
是的，会有少量遗留。对我们来说，历年之间有一些结转是很正常的。我们将在26年底为你更新27年的展望。所以我希望那个团队每次都能提前完成，我们不会那样做。但这是历史模式。你继续。
如果我能再问一个问题，只是一个建模问题，高层次的问题，因为我的模型中没有。你们知道2025年纽柯钢铁的工厂利用率是多少吗？
是的，我们知道。你知道，当我考虑我们的主要产品部门时，大约在82%到84%左右是正确的利用率。所以。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO资本市场的卡佳·扬契奇。您的线路现已打开。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。我想 earlier 您谈到了在当前项目管道之外，未来您会寻找资本密集度较低的增长机会。您能否谈谈或提供更多关于在没有这些重大项目的更正常环境下，年度增长资本支出可能是多少的信息。
好吧，明白了。是的，感谢这个问题，我可能会让你回到数字上，因为我们不会确切告诉你具体的美元金额。我想告诉你的是这一点。我们致力于长期投资级信用评级。我们致力于将至少40%的净收益通过股息和股票回购返还给股东。坦率地说，除此之外，我想用剩下的60%用于增长，仅此而已，就此打住。所以我希望我们利用纽柯钢铁产生的资金继续为未来10、12、15、20年的增长提供动力。
所以你可以这样想，我们在2022年投资者日提供了一些细节。所以再次，如果你认为整个周期的EBITDA为70亿美元，那么没有返还给股东的所有资金都将用于增长。所以再次，我们的并购团队正在努力工作，我们今年真的在努力研究如何投资这些资金，如何继续以有意义的方式发展纽柯钢铁。我认为在未来几年，你将看到从大量核心投资转向大量相邻业务或我们称之为“拓展新领域”的投资。
也许只是跟进您关于并购的评论。您能否多谈一点？我知道您说过相邻业务。是否有特定的产品，或者我们应该如何看待这些类型的业务？
是的，卡佳，我 earlier 分享了一些，但我们在并购和特别是相邻业务方面的投资筛选和战略一直相当开放，它们将与钢铁有一定的中心性。与纽柯钢铁会有一些联系，你知道，获得和利用并有机会产生协同效应。所以例如，像Rytec的 overhead door 业务。伙计，这是一个多么美妙的补充，他们在住宅领域是一个巨大的参与者，在商业领域则较少。好吧，这正是我们在商业领域的业务范围。
所以我们的团队和我们的建筑部门，我们的核仓库系统部门，能够利用并联合力量，为数据中心的超大规模企业和托管服务提供商提供服务，这为我们继续发展纽柯钢铁以及该业务足迹提供了绝佳的平台。所以当你考虑当今美国的大趋势——能源、能源基础设施、数据中心、塔架结构——这些是你可以关注的领域，并期望纽柯钢铁正在努力寻找那些能够增加价值并为股东创造经济增加值的公司。
完美，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的安德鲁·琼斯。安德鲁，您可以开始了。您的线路现已打开。
嗨，延斯，首先，只是几个问题。首先是关于定价。只是好奇您现在如何看待您的定价政策，显然我们有进口平价，您的传统进口可能接近热轧卷1000美元。我猜如果你说的是东亚，他们可能在美国的热轧卷到岸价接近800美元。所以鉴于进口平价与这些东亚国家之间的差距现在正在扩大，是什么阻止这些数量在未来几个月开始上升？您是否认为这是一个重大风险，这是否会阻止您将价格进一步提高到目前水平以上？在不断变化的贸易流动背景下，您如何看待这一点？如果您先回答这个问题，我还有第二个问题。
谢谢。
是的，安德鲁，我想确保我抓住了你问题的核心。我想我理解了。但是史蒂夫，如果我遗漏了部分内容或需要补充。但是，你知道，在21年和22年，当美国经济非常火热，而世界价格较低时，我们也有类似的问题。你知道，我们看到热轧卷的价差达到每吨200-300美元，在某些情况下，短期内甚至更高。你知道，什么是可持续的，你是否在利用？你看，我们是一个商品驱动的企业，非常重视我们的股东和客户。
最终决定定价的绝对是这个基础，而不是我们的愿望。这是美国的需求状况和供应链情况，我想告诉你的是，今天美国与世界市场的分离是有充分理由的。看看需求状况，在钢铁之外的一个真正健康和强劲的经济背景下，你看到了增长、再投资、核能，就像许多方面正在创造这一局面。所以这不是一个虚假的说法，即定价上涨的唯一原因是特朗普总统实施了关税。
根本不是这样。就在五六个月前，我们看到热轧卷价格为800美元/吨。所以不是那样的。这是美国经济实力的更广泛图景，以及为什么每一项外国投资都想来这里建设。这就是为什么你看到现在是一家美国公司，现在是一家日本公司在美国钢铁。它今天不是一家美国公司，而是一家日本拥有的公司。你将看到外国公司继续投资，寻求利用并来到美国，因为这种实力。所以，你知道，预测触及定价。
你看，我不会试图预测。我想告诉你的是，根据我们与你分享的内容，我们的历史积压订单、数量、需求、我们在这个经济中看到的强劲势头。再次，我认为26年对纽柯钢铁来说将是非常、非常坚实的一年。
好的，很清楚。然后关于资本支出，我的意思是您已经谈了一些，但我想26年的指导低于市场预期。如果没有大量延续到27年，看起来尽管有所有的关税风险，一些项目的成本已经下降。您将此归因于什么？您是否内置了很多没有实现的应急费用，或者发生了什么变化？
安德鲁，这是史蒂夫，在很多方面，你必须将25年和26年结合起来看。所以如果你只看26年，相对于你的估计，我们的预测可能看起来更低。但我们最终花费了34亿美元，这比一年前在这个电话会议上，我们会指导你接近30亿美元要多一点。所以我们的团队在推进这些项目方面做得非常出色。而且，你知道，正如利昂在他的开场发言中提到的，我们今年启动了许多项目。
所以向我们的团队致敬。他们覆盖了很多领域。我们，你知道，几乎是任意的。其中有一个年终截止，但在时间过程中，当你把这两个数字放在一起看时，是一致的。所以这不是成本降低，而实际上只是两个时期之间的时间差异。
好的，很清楚。最后关于并购方面，我的意思是，显然你的同行在市场份额方面一直很活跃。考虑到你相对于其他公司的规模，你认为在实际上游钢铁方面进行并购是否可能？显然随着进口下降，我是说，你是否有范围或兴趣在上游方面扩张，或者主要集中在你提到的一些下游领域？
是的，安德鲁，你看，我们是西半球最大的钢铁生产商。所以我们管道中的每一个并购机会都引起了兴趣。因此，在我们认为可以增长和发展的地方，我们绝对会这样做。但毫无疑问，纽柯钢铁本质上是一家钢铁公司，我们将继续通过相邻业务和拓展新领域来增长。但正是通过我们的钢铁能力为所有这些增长提供了动力和资金。所以是的，当这些机会出现时，你可以打赌纽柯钢铁正在努力评估我们如何考虑核心业务的增长。
好的，很清楚。非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自法国巴黎银行的特里斯坦·格雷瑟。特里斯坦，您的线路现已打开。请讲。
是的，嗨。感谢回答我的问题。第一个是关于已完成项目的增量EBITDA。您能否让我们了解这些项目在2025年贡献了多少，以及您对2026年的EBITDA贡献有何预期？
是的。嘿，特里斯坦，这是个好问题。所以如果你只看。你是说。只是，我想澄清一下。如果你只是说，引用，去年上线的项目。一年，有四个主要项目上线。当你把这些连同勃兰登堡的持续进展放在一起，EBITDA大约是5亿美元，仅这四个项目和勃兰登堡的进展之间。所以。所以这对我们2026年的展望来说是一个有意义的提升，你知道，只是来自这些最近完成的项目。
好的，抱歉，只是澄清一下，您。您预计这些项目加上勃兰登堡在2026年比2025年额外贡献5亿美元的EBITDA？
是的，这就是所有这些项目加在一起的EBITDA差异？正确。
好的，明白了。谢谢。第二个问题，您能否给我们提供一些关于中厚板市场的最新情况？您提到了勃兰登堡。了解今天的情况会很好。但同样关于中厚板，我认为我们在12月、1月看到了一些提价公告，但当我看现货价格时，它们没有太大变动。所以您是否面临一些阻力？您能否讨论一下需求环境？也很想了解螺纹钢市场的最新情况以及您对列克星敦 ramp-up 的看法。那就太好了。
谢谢。
好的。特里斯坦。是的。布拉德·福特将先谈谈中厚板，然后也许兰迪，你为什么不谈谈列克星敦的启动情况？
是的，感谢这个问题。总体而言，我们对进入26年的中厚板市场感到相当兴奋。你知道，正如我们在这个电话会议上多次提到的，积压订单强劲，中厚板积压订单比去年同期增长40%。我们在国内消费方面度过了相当不错的一年，同比增长15%，实际上是自2019年以来的最好水平。显然。再加上进口情况，25年精整中厚板进口下降20%，其中大部分是在下半年。
随着市场在今年早些时候消化了更高水平的进口。所以总的来说，我们对进入26年感到相当强劲。某些终端市场的强劲，特别是能源管线传输、风能相当强劲。非住宅建设继续保持强劲。我知道利昂提到了我们的结构积压订单，然后基础设施，特别是桥梁，继续保持强劲。所以强劲的需求状况、低进口水平和强劲的积压订单。我们对进入26年感到相当有信心。
特里斯坦，只是给你更新一下列克星敦的情况，首先，当然要感谢我们的列克星敦和金曼团队继续专注于安全和成功地 ramp-up 这些新投资。
我们对这些运营的 ramp-up 进展以及团队的执行情况感到非常鼓舞。我们每周都在达到越来越多的里程碑。我们定期创造和打破生产记录。所以现在是启动这些投资的绝佳时机。我们目前在业务方面有创纪录的积压订单。所以我们仍然有信心，坦率地说，我们的列克星敦和金曼工厂都将在第一季度末实现EBITDA为正，我们预计两者也将在年底前全面 ramp-up。
好的，非常清楚。谢谢。
谢谢克里斯汀。
谢谢。我们目前没有更多问题，我想请董事长兼首席执行官利昂·托帕利安作总结发言。马克斯。
好吧，感谢大家参加今天的电话会议。我们对进入2026年的位置感到非常满意，并期待我们面前的机会。感谢我们的团队在2025年交付的安全、运营和财务表现。感谢我们的客户每天选择与纽柯钢铁开展业务。最后，感谢我们的股东向我们投资宝贵的股东资本。祝您有美好的一天。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话了。