Christine Jewell（投资者关系主管）
Thomas McInerney（总裁兼首席执行官）
Jerome Upton（执行副总裁兼首席财务官）
Samir Shah（CareScout Services总裁兼首席执行官）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加Genworth Financial 2025年第四季度财报电话会议。我叫Lisa，今天将担任你们的协调员。[操作员说明]。
现在，我想将电话转交给投资者关系主管Christine Jewell。请讲。
谢谢，早上好。欢迎参加Genworth 2025年第四季度财报电话会议。本次电话会议的配套幻灯片演示可在Genworth网站的投资者关系部分（investor.genworth.com）获取。我们的收益报告和财务补充资料也可在该网站找到，我们鼓励您查看这些材料。
今天发言的有：总裁兼首席执行官Tom McInerney；以及首席财务官Jerome Upton。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话进行提问。除了我们的发言人外，封闭式保险业务总裁兼首席执行官Jamala Arland、总法律顾问Greg Karawan、首席投资官Kelly Saltzgaber以及CareScout Services首席执行官Samir Shah也将到场回答您的问题。
在今天上午的电话会议中，我们可能会发表各种前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些陈述存在重大差异。我们建议您阅读收益报告和相关演示文稿中关于前瞻性陈述的警示说明，以及我们最近提交给美国证券交易委员会（SEC）的10-K表格年度报告中的风险因素。今天的讨论还包括我们认为可能对投资者有意义的非GAAP财务指标。在我们的投资者材料中，非GAAP指标已按照SEC规则的要求与GAAP进行了调节。此外，由于法定文件提交的时间安排，提及的法定结果均为估计值。
现在，我将电话转交给我们的总裁兼首席执行官Tom McInerney。
谢谢Christine。也感谢大家今天上午抽出时间参加我们的第四季度收益电话会议。Genworth报告净收入为200万美元，调整后营业利润为800万美元。本季度业绩主要由Enact的强劲表现推动，Enact为Genworth贡献了1.46亿美元的调整后营业利润，部分被我们封闭式业务（主要是长期护理业务）1.14亿美元的亏损所抵消。我们美国人寿保险公司全年的税前法定收入估计约为7100万美元，其中包括股票市场和利率变动对年金业务的净有利影响。我们将在本月晚些时候的年度文件中提供完整的法定结果。Genworth在本季度结束时拥有健康的流动性状况，持有2.34亿美元的现金和流动资产。
我们在2025年也继续推进我们的战略重点。首先，我们通过Enact不断增长的市场价值和资本回报，继续为股东创造价值。我们持有的Enact约81%的股权仍然是Genworth的关键现金来源，2025年获得了4.07亿美元，为我们的股票回购和对CareScout的投资提供了资金。在强劲现金流的支持下，我们在整个第四季度继续执行股票回购战略，在9月宣布的3.5亿美元授权方面取得了进展。2025年，我们回购了2.45亿美元的股票。自2022年5月以来，截至2月20日，我们已回购约8.28亿美元的股票，流通股从5.11亿股减少到3.88亿股，减少了约24%。这些股票回购通过以我们认为低于Genworth内在价值的价格配置资本，为股东创造了有意义的长期价值。
转向我们的第二个战略重点。CareScout代表了我们的长期增长战略以及我们对未来代理护理应如何运作的愿景。我们正在构建一个创新的、以消费者为中心的平台，帮助人们了解、找到并资助他们所需的优质长期护理，同时为未来创建一个轻资本、可扩展、数据驱动的业务。CareScout旨在在整个老龄化过程中与家庭互动，从今天的护理决策导航到为未来需求做准备。我们的服务业务通常从成年子女开始，帮助他们的父母寻找护理，其中许多人将成为下一代长期护理保险客户。
我们的保险产品正是考虑到这一点而设计的，将财务保护与客户及其家庭成员最需要时获得的个性化服务相结合。这种集成方法使我们能够在紧急时刻支持家庭，同时建立长期关系和经常性收入流。支撑这一切的是对技术和人工智能的持续投资。我们正在利用并计划继续探索人工智能支持的工具和自动化的额外能力，以大规模改善以人为本的客户服务，从而加强承保风险管理，并实现更高效的资本配置、产品开发和营销。这些能力以及其他能力共同将使CareScout在一个庞大且不断增长的目标市场中处于领先地位，并随着时间的推移重新定义长期护理的提供方式。
让我们首先仔细看看CareScout Services，我们在2025年取得了重大进展，保持了快速的网络扩张步伐。CareScout优质网络现在包括大约790家家庭护理提供商，在全国拥有超过1000个地点，覆盖美国97%的65岁及以上人口。该网络上的每个提供商都必须满足CareScout严格的资质认证标准，确保依赖我们服务的人们获得质量和一致性。该团队在第四季度执行良好，促成了925次长期护理保单持有人与我们网络中的家庭护理提供商之间的匹配。我们在年底在全国范围内完成了3255次匹配，远高于我们最初2500次的目标和3000次的更新估计，与2024年相比增长了三倍。
在第四季度，我们完成了对Seniorly的收购，Seniorly是一个领先的平台，拥有庞大的老年生活社区网络，帮助家庭进行护理规划和安置。整合进展顺利，并正在扩大我们在直接面向消费者市场的覆盖范围。Seniorly的团队带来了深厚的行业和消费者经验，加速了我们超越Genworth现有保单持有人基础的扩展努力，并将老年生活选择添加到我们的网络中。主要全国性老年生活服务提供商的资质认证正在进行中，预计将于2026年底完成。
在我们的收费服务产品Care Plans中，该产品提供个性化指导，我们继续看到消费者和B2B受众的增长势头。值得注意的是，我们现在能够在全国范围内通过线下和线上两种方式提供护理计划。Care Plans建立在我们经过验证且不断增长的评估能力之上，能够大规模提供更快、更一致的护理建议。我们继续扩大与员工援助计划和运营商的合作伙伴关系，2025年的推荐量超出了我们的预期。
评估量继续增长，预计在强大的运营执行和成本控制的支持下，将随着时间的推移扩大规模。Care Plans和评估通过运营商、雇主和EAP合作伙伴的分销扩展带来的能力增强，实现了经常性的收费服务收入机会。2026年，我们将继续扩大CareScout提供的服务范围和我们服务的客户数量。随着CareScout优质网络的不断扩展和品牌知名度的提高，我们将提高对消费者的吸引力。我们还预计更多Genworth的长期护理索赔人将选择CQN提供商，进一步延长保单持有人的资金使用时间，同时随着时间的推移为Genworth节省索赔成本。
转向保险业务。我们在第四季度成功推出了CareScout的首个独立长期护理保险产品Care Assurance。Care Assurance现已在40个州推出，另有4个州待批准。Care Assurance的推出重新确立了我们在长期护理保险市场的地位，并为有纪律、可扩展的增长奠定了基础。我们正在积极与合作伙伴合作，扩大我们的分销渠道，并计划在今年晚些时候推出工作场所和协会团体产品。重要的是，Care Assurance的设计和定价是面向长期的，反映了市场的演变以及与当今长期护理环境相适应的更保守和更持久的产品结构。
Care Assurance将通过各种额外服务实现差异化，为我们的客户及其家庭创造整体护理体验，例如访问CQN、健康支持工具和护理规划服务。这在当今市场上是独特的产品，以其他人没有的方式融合了保险和服务。为了支持销售，我们正在积极培训和装备分销商，以便有效地向我们的客户介绍Care Assurance。虽然我们预计采用率将逐步提高，但我们相信该产品将为消费者和分销合作伙伴创造显著价值。
从服务到保险，CareScout正在构建一个以人为本的技术支持平台，以简化和尊重老龄化过程。我们的方法将人工智能和数字技术与人文关怀相结合，反映了我们在为长期护理决策提供高质量、个性化支持方面的深厚专业知识。随着我们扩展到新的护理环境、产品和客户群体，我们将继续有机增长，同时评估像Seniorly这样的精选无机附加机会。
转向我们的第三个战略重点。我们继续积极管理我们的自我维持、以客户为中心的长期护理、人寿和年金遗留业务。值得注意的是，该业务现在专注于为现有保单持有人提供服务，没有新的销售，并作为封闭式区块进行管理。我们在这里的优先事项很明确。我们的目标是提供高质量的保单持有人体验，保持资本纪律，并确保长期可持续的风险管理。我们还利用人工智能和数字技术来推动围绕客户服务和运营绩效的更高效、更低成本的流程。Jerome将在稍后的电话会议中提供有关我们封闭式区块重新细分的更多细节。
Genworth在第四季度获得了1亿美元的毛增量长期护理保费批准，2025年全年为2.09亿美元，平均保费增幅分别为35.6%和38%。我们正处于多年费率行动计划的第13年，自2012年以来，该计划已实现345亿美元的净现值，主要由利益减少和保费增加推动。MYRAP仍然是我们稳定封闭式区块业务的最有效杠杆。
接下来，我将简要更新AXA诉讼的情况。正如我们在第二季度收益电话会议上分享的那样，英国高等法院在7月作出了有利判决。桑坦德银行在10月获得了对AXA胜诉的索赔的上诉许可，AXA最近获得了对其中一项被驳回的索赔的交叉上诉许可。上诉听证会现已定于今年7月21日至23日举行，我们预计上诉法院将在听证会举行后约三至六个月内作出裁决。如果该裁决得到维持，我们预计我们的总追回金额约为7.5亿美元，具体取决于当时的汇率。我们预计不会对这笔追回金额缴税，并且追回金额未纳入我们的资本配置计划，但如果收到，将按照我们的优先事项进行部署，投资于CareScout、向股东返还资本以及减少债务。
在我将电话交给Jerome之前，我想简要回顾一下更广泛的长期护理环境。最近的联邦预算辩论强调了两党对医疗保健可负担性以及医疗补助等公共项目长期可持续性的日益关注，特别是随着美国人口老龄化。与长期护理相关的高昂成本仍然是该对话的重要组成部分。随着需求的增长速度远远快于可用资源，家庭被要求为他们的亲人驾驭日益复杂的护理环境。这种动态强化了我们的信念，即长期护理的未来不仅需要灵活的保险和融资选择，还需要为保单持有人及其家庭提供更大的透明度、协调性、可及性和支持服务。
我们设计CareScout是为了帮助美国老年人及其家庭了解、找到并资助他们所需的长期护理。随着近7000万婴儿潮一代继续老龄化，CareScout将作为一个完整的解决方案，在一个高度分散的市场中为当今和未来的现实而构建。
现在让我将电话交给Jerome，由他更详细地介绍我们的财务状况和业务趋势。
谢谢Tom，大家早上好。我对我们2025年的强劲表现感到满意。我们继续推进我们的战略重点，并进一步将公司定位为长期成功。我们有纪律的资本配置平衡了向股东返还资本、通过CareScout再投资于支持长期增长的机会以及继续加强我们的财务灵活性。Enact在本季度再次表现强劲，得益于强大的资产负债表以及资本和流动性状况，其回报支持了我们自己的资本配置优先事项。同时，我们继续在推进CareScout和增强封闭式区块的自我可持续性方面取得有意义的进展。
今天上午，我将首先讨论我们的第四季度和全年财务业绩，然后更新我们的年度假设审查，之后介绍我们的投资组合和控股公司流动性的最新情况。最后，在我们开放问答环节之前，我将分享一些2026年的指导意见。
在我更详细地介绍财务业绩之前，我想讨论一下我们在本季度完成的重新细分，将我们的长期护理、人寿和年金业务归入新的封闭式区块部门。随着我们推出新的CareScout Care Assurance产品，我们正式停止了Genworth人寿保险公司（GLIC）的长期护理销售。近年来，GLIC发行的业务非常有限。现在新保单将由CareScout发行，这种新的列报方式更符合我们的业务运营方式，包括我们继续致力于将这些实体作为封闭系统进行管理。这只是列报方式的改变，不会改变长期护理、人寿和年金产品的经济状况。我们将继续在新的封闭式区块部门内按产品提供结果细分。
现在转向幻灯片9上的财务结果。第四季度调整后营业利润为800万美元，主要由Enact的强劲表现推动，被我们的封闭式区块以及公司及其他部门的亏损所抵消。Enact在本季度表现强劲，为Genworth贡献了1.46亿美元的调整后营业利润。6000万美元的净准备金释放高于上一季度和去年同期，反映了持续强劲的治愈表现。
我们的封闭式区块报告调整后营业亏损1.14亿美元。这是由长期护理业务驱动的，调整后营业亏损1.59亿美元，原因是与实际经验与预期经验（A/E）的差异相关的负债重估损失以及假设更新的净不利影响。长期护理业务1.24亿美元的税前不利A/E主要由上限队列中更高的索赔和更低的终止率驱动。人寿保险和年金业务分别报告调整后营业利润1300万美元和3200万美元，均反映了假设更新的有利影响。在公司及其他部门，我们报告第四季度调整后营业亏损2400万美元，反映了对CareScout的持续投资和正在进行的控股公司债务服务，部分被有利的税务项目所抵消。
转向幻灯片10上的全年结果。2025年调整后营业利润为1.44亿美元，由Enact驱动。2025年是Enact又一个强劲执行和价值创造的年份，为Genworth贡献了5.58亿美元的调整后营业利润。Genworth在Enact的账面价值（包括其他综合收益）份额在2025年底增至44亿美元，高于2024年底的41亿美元。这些结果强调了Enact对Genworth收益和价值的持续贡献。
我们的封闭式区块部门在2025年报告调整后营业亏损3.17亿美元。在长期护理业务中，3.26亿美元的调整后营业亏损主要由重估损失驱动，包括上限队列中不利的A/E和现金流假设更新。在人寿保险业务中，全年调整后营业亏损6600万美元，反映了业务的持续 runoff，部分被假设更新的有利影响所抵消。年金业务收入7500万美元，由有利的假设更新和利差收入驱动，但由于业务 runoff，低于去年同期。
自采用LDTI以来，封闭式区块经历了由短期经验相对于长期假设驱动的A/E损失。2025年，这些损失平均每季度7500万美元，2026年我们可能会继续看到这一水平的损失。然而，结果可能会围绕7500万美元的平均值随季节性趋势变化，因为我们通常在第一季度经历较高死亡率带来的净有利影响，而在今年剩余时间里趋势恶化。提醒一下，我们美国GAAP财务结果的波动不会影响实际现金流、长期经济状况或我们管理封闭式区块的方式。总结全年表现，公司及其他部门全年亏损9700万美元，与去年同期一致，反映了对CareScout的持续投资和债务服务费用，部分被本年度有利的税务项目所抵消。
现在从幻灯片11开始更仔细地看看Enact强劲财务业绩背后的表现。本季度新承保保险金额140亿美元，较上一季度和去年同期有所增加。有效primary保险金额同比小幅增长至2730亿美元，得益于新承保保险金额的增长和持续较高的续保率。本季度已赚保费为2.45亿美元，与上一季度和去年同期基本持平。
如幻灯片12所示，Enact 6000万美元的税前净有利准备金释放推动赔付率达到7%。Enact的估计PMIERs充足率保持强劲，为162%，比要求高出约19亿美元。在保持强劲资产负债表的同时，Enact继续向Genworth返还大量资本。我们在第四季度从Enact获得1.27亿美元。全年，Enact为Genworth带来了总计4.07亿美元的收益，基本符合我们对全年的预期。Enact本月早些时候宣布，其董事会已批准一项5亿美元的新股票回购授权。Genworth将参与股票回购计划，以将其整体所有权维持在约81%。Enact在年底拥有强劲的资产负债表，为2026年的又一个成功年份做好了准备。
从幻灯片13开始讨论我们的封闭式区块。我们继续通过一套全面的有效保单管理行动，积极管理长期护理风险，并维持和改善封闭式区块的自我可持续性。利益减少和保费增加仍然是我们缓解长期护理尾部风险的最有效工具。
截至第四季度末，自2012年以来，我们已实现约345亿美元的有效保单利率行动净现值。这包括今年与利率上调批准相关的10亿美元。这些批准低于近年来的水平，符合我们在之前获得大量批准后的预期。作为该计划的一部分，我们提供一系列选项，帮助保单持有人管理保费增加，同时保持有意义的保障。这些选项使我们能够减少对某些更高成本特征的敞口，例如5%复利利益通胀选项和大型利益池。约61%的被提供利益减少选项的保单持有人选择了一项，降低了我们的长期风险。这些举措有助于降低我们对风险最高的长期护理保单特征的敞口。
值得注意的是，我们对5%复利利益通胀选项的敞口已从2014年的57%降至不足36%，终身福利保单的比例已降至11%。利益减少在选择后继续提供风险弹性，有助于防范未来潜在的假设压力。在今年的年度假设更新中，已实现的利益减少所确认的价值增加了23亿美元，并且随着未来负债假设的任何变化以及我们接近索赔高峰期，这一价值可能会继续增加。
展望未来，我们目前剩余的待实现价值约为50亿美元。我们将继续与州保险监管机构合作，通过保费增加来维持和加强我们的索赔支付能力，同时通过过去13年的良好记录向客户提供广泛的利益减少选项。除了利率上调计划和其他利益减少选项外，我们还通过CareScout优质网络和我们的“健康生活|优雅老去”干预计划以创新方式降低风险。CareScout优质网络通过提供商折扣提供直接的索赔节省并缓解通胀风险。我们继续预计在我们的封闭式区块中，这些节省的净现值将达到10亿至15亿美元。
我们的“健康生活|优雅老去”计划为保单持有人创造价值，同时通过延迟索赔的发生时间随着时间的推移推动索赔节省。我们继续看到参与该计划的保单持有人的强劲参与度。与我们的保单持有人在“健康生活|优雅老去”计划上建立联系也是将他们推荐到CareScout优质网络的机会，这可以进一步降低我们封闭式长期护理区块的风险。我们对这些举措预计随着时间的推移为我们的有效保单管理计划带来的价值充满信心，在将它们纳入我们的假设之前，我们将继续监测它们的成熟进展。正如我们之前所说，我们致力于将GLIC及其子公司作为封闭系统进行管理，利用其现有准备金和资本来支付未来的索赔。我们不会向这些公司投入资本。鉴于我们的长期护理保险保单的长尾性质，索赔高峰期仍在十多年后，我们也不期望资本回报。