操作员
Darren Lehrich（副总裁，投资者关系）
Marc D. Miller（总裁兼首席执行官）
Steve G. Filton（执行副总裁兼首席财务官）
AJ Rice（瑞银集团）
Ann Hynes（瑞穗证券）
Anna（沃尔夫研究公司）
Andrew Mok（巴克莱银行）
Ben Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
Stephen Baxter（富国银行）
Jason Cassorla（古根海姆）
Matthew Gillmor（KeyBanc）
Pito Chickering（德意志银行）
Craig Hettenbach（摩根士丹利）
Sam（高盛）
Benjamin Rossi（摩根大通）
Michael Ha（贝尔德）
Ryan Langston（TD Cowen）
祝您今天愉快，感谢您的等待。欢迎参加2025年第四季度Universal Health Services收益电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议转交给今天的发言人。投资者关系副总裁Darren Lehrich。请开始。
早上好，欢迎参加Universal Health Services 2025年第四季度收益电话会议。我是投资者关系副总裁Darren Lehrich。今天上午与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Marc Miller，以及首席财务官Steve Filton。Marc和Steve将发表一些准备好的讲话，然后我们将开放问答环节。
在今天的电话会议中，我们将使用诸如“相信”、“预期”、“预计”、“估计”等类似词语，这些词语代表预测、展望和前瞻性陈述。对于不熟悉这些前瞻性陈述所固有的风险和不确定性的人士，我们建议仔细阅读截至2025年12月31日的10-K表格中关于风险因素和前瞻性陈述以及风险因素的部分。
此外，我们在今天的电话会议中可能会提及调整后EBITDA、扣除非控股权益后的调整后EBITDA以及归属于UHS的调整后净收入等非公认会计原则财务指标。这些非公认会计原则财务指标与归属于UHS的净收入的信息和调节表可在今天的新闻稿中找到。
接下来，让我请Marc Miller发表介绍性讲话。
谢谢Darren。早上好，各位参加我们电话会议的人士。感谢您对UHS的关注。我们以强劲的业绩结束了2025年。第四季度收入增长9%，扣除非控股权益后的调整后EBITDA增长10%，调整后每股收益与2024年第四季度相比增长20%。2025年全年，收入增长10%，扣除非控股权益后的调整后EBITDA增长15%，调整后每股收益增长31%。
我们第四季度和全年的业绩尤其突出表现在：急性护理领域持续强劲的费用管理、行为健康领域的连续 volume 改善、两个部门的稳健定价以及大量的股票回购活动。回顾2025年，我为我们在几个关键领域取得的进展感到非常自豪。我们通过增加新的住院容量加强了我们的增长议程，同时也通过在两个部门增加新的服务地点，加强了我们对门诊领域的关注。
面对动态的运营环境，我们通过良好的费用管理展示了财务纪律，并加快了技术采用的步伐，以改善临床结果并提高运营效率。首先谈谈我们的增长议程，在过去两年中，我们开设了两家新的急性护理医院，并为2026年上线的大量新急性护理容量奠定了基础，其中包括在佛罗里达州、加利福尼亚州和内华达州的三个住院扩建项目，共计178张许可床位，以及位于佛罗里达州棕榈滩花园的一家拥有156张床位的最先进的新建医院，该医院将于第二季度开业。
在我们的行为健康部门，我们在2025年对新床位容量采取了谨慎的方法，因为我们投入了更多资源来加速我们的门诊行为健康战略。2026年，我们有两个行为健康新建项目，共计264张床位，包括与宾夕法尼亚州杰斐逊医疗系统的合资项目。在门诊方面，我们运营着119个门诊行为健康地点，包括2025年在我们的Thousand Branches Wellness品牌下开设的10个新的独立中心。
我们计划在2026年至少再开设10个分支机构，我们的团队继续寻找机会加速我们的门诊行为健康增长率，并使我们部门的付款人组合和服务产品多样化，以维持我们作为首选提供商的领导地位。在费用管理方面，由于合同劳动力成本降低和供应链管理表现强劲，我们的急性护理利润率在2025年有所提高。通过将同设施急性护理住院时间减少2%，劳动生产率也有所提高，这在2026年仍然是我们的机会领域。
在我们的行为健康部门，与2024年相比，2025年的利润率保持稳定，尽管我们在人员配置能力方面进行了投资，以缓解某些市场中阻碍我们 volume 增长的劳动力限制。这些投资使我们在2026年的 volume 改善方面处于更有利的位置。最后，从技术角度来看，我们在业务的两个主要领域部署了人工智能和先进技术：在我们的运营中影响质量和患者体验，以及在我们的行政运营中提高效率。
我们拥有一支强大的团队，在评估和大规模部署技术方面取得了显著成功，涵盖急性护理和行为健康部门。在运营方面，我们全面推出了智能AI以改善出院后护理并减少再入院率。2026年，我们专注于在行为健康领域推出新的患者安全技术，在急性护理领域，我们正在多个部门和职能中部署AI[技术问题]和结果。
在行政方面，我们通过部署基于AI的解决方案来改善文档记录并简化索赔上诉流程，从而增强了我们的急性护理收入周期运营。在接下来的几个季度，我们将在行为健康收入周期运营中推出流程改进和新技术。在行为健康领域，我们还在现有数字工具中利用AI功能来简化转诊和入院流程，以缩短对新转诊的响应时间并提高 volume。
最后，我们对未来感到乐观，因为我们继续投资于我们的员工、我们的设施以及将改善质量、患者体验和运营效率的技术。
接下来，我将电话交给Steve Filton，他将详细介绍本季度以及我们2026年的财务展望。
谢谢Marc。在开放电话问答之前，我将重点介绍一些财务和运营趋势，并概述我们2026年的财务指引。公司报告2025年第四季度归属于UHS的稀释每股净收入为7.06美元。在调整了新闻稿中包含的补充附表所反映项目的影响后，我们截至2025年12月31日的季度归属于UHS的调整后稀释每股净收入为5.88美元。
2025年第四季度，在同设施基础上，我们急性护理医院的调整后入院人数与去年第四季度相比持平。急性护理 volume 受到拉斯维加斯市场疲软的部分影响，我们认为这些因素在一定程度上是暂时性的，包括呼吸道病例水平同比下降。剔除拉斯维加斯市场，我们设施的急性护理 volume 在第四季度将增长1%。
我们急性护理医院部门的同设施净收入在2025年第四季度报告基础上同比增长6.9%，剔除保险子公司的影响后增长5.2%。2025年第四季度，急性护理同设施每调整后入院收入增长5.4%。
劳动力、供应和其他费用类别的运营费用继续得到良好管理，剔除保险子公司的影响后，同设施急性护理工资、薪金和福利同比增长4.4%，供应费用同比增长1.8%。同设施合同劳动力占急性护理部门收入的2.4%，同比下降20个基点。2025年第四季度，我们强劲的急性护理表现导致同设施部门EBITDA增长10.4%，同设施部门EBITDA利润率提高50个基点至14.8%。
全年同设施部门EBITDA利润率提高150个基点至15.8%。转向我们的行为健康部门业绩，2025年第四季度，同设施净收入增长7.2%，这得益于同设施每调整后患者日收入增长5.6%以及同设施调整后患者日增长1.5%，与2024年第四季度相比。由于某些市场因人员配置限制而 volume 受到影响，我们行为健康部门的费用增长略高于收入增长。
2025年第四季度，美国行为部门的人员增长为3.1%。包括人员增长在内的每调整后日同设施总劳动力费用增长为7.3%。总体而言，我们认为2025年费用管理良好，导致第四季度行为健康部门EBITDA增长6.9%，2025年全年增长7.8%。截至2025年12月31日的12个月，经营活动产生的现金为19亿美元，而2024年为21亿美元。
2025年的现金流受到5000万美元的影响，这与我们最近两家新建医院的应收账款增加有关，以及1.45亿美元与某些医疗补助补充计划的付款时间有关。2025年，我们的资本支出为10亿美元，其中约35%与佛罗里达州的新建医院以及佛罗里达州和加利福尼亚州的主要扩建项目有关。2025年，我们还以总计8.99亿美元的成本回购了465万股我们的股票，其中包括2025年第四季度购买的146万股。
截至2025年12月31日，根据我们的股票回购计划，我们有14.25亿美元的回购授权可用，根据我们13亿美元的循环信贷额度，我们总计有约9亿美元的可用借款能力。转向我们2026年的展望，我们预计收入在184亿至188亿美元之间，增长率为6%至8%。我们预计扣除非控股权益后的调整后EBITDA在26.4亿至27.9亿美元之间，增长率为2%至8%。
我们预计归属于UHS的调整后稀释每股净收入在22.64美元至24.52美元之间，增长率为4%至13%。我们的指引假设2026年全年两个部门的同设施 volume 增长率在2%至3%之间，尽管第一季度可能低于此范围，主要是由于冬季风暴，我们目前正在评估我们的行为健康部门和华盛顿特区急性护理部门的运营情况。
我们预计2026年的资本支出在9.5亿至11亿美元之间，反映了将于2026年上半年上线的几个大型住院项目的支出高潮。我们的指引包括以下2026年运营环境特有的假设。我们假设与健康保险交易所减少相关的不利税前收益影响约为7500万美元。我们假设交易所 volume 将下降25%至30%，其中约10%至20%的 volume 将转向其他保险形式，绝大多数转向自费或未保险。
根据历史使用模式，交易所的不利因素集中在我们的急性护理部门。2025年全年，交易所约占急性护理部门调整后入院人数的6%，略低于该部门收入的5%。我们预计行为部门将受到约3500万美元的负面税前收益影响，这与最近颁布的加利福尼亚州住院精神病院人员配置法规有关，该法规将于2026年6月1日生效。由于需要调整我们设施的持牌护理人员组合，该法规预计将增加劳动力成本。
我们2026年的估计包括更高的招聘和培训成本负担，以及随着我们的加利福尼亚州业务为遵守法规而增加人员配置，短期内可能出现的入住率中断。2026年以后，考虑到全年更高的劳动力成本， ongoing 成本预计约为3000万美元。我们2026年的展望假设医疗补助补充付款的总净收益为13.6亿美元，包括本月批准的新内华达州补充计划，但不包括任何其他待批准的新计划。
与2025年相比，我们预计医疗补助补充付款的净收益将增加约2300万美元。我们2026年的展望假设Cedar Hill的改进将带来约5000万美元的有利影响。我们假设我们预计在Cedar Hill实现的盈亏平衡水平之外的增量改进将被我们在棕榈滩花园的新建医院的启动成本所抵消。
最后，我们预计约5000万美元的有利税前收益影响，包括三个较小的独立项目，其中包括2025年确认的一次性法律和解，我们预计不会再次发生。内华达州健康计划的运营改进，收入增长与2025年相似水平，以及2025年完成的行为部门MA的适度贡献，主要在英国。
总之，我们很高兴分享我们2026年的积极增长展望，该展望假设我们综合运营的核心增长率约为5%，这得益于我们市场的实力、持续的费用管理和 ongoing 的效率机会。
操作员，我们的准备发言到此结束，现在我们很高兴回答问题。
谢谢。[操作员说明]今天的第一个问题来自瑞银集团的AJ Rice。您的线路已接通。
谢谢。嗨，各位。是的，有两件事。首先，只是想更深入地了解26年的指引。我知道您提到两个部门的 volume 增长率为2%至3%。请给我们一些关于定价的信息，或者与今年两个部门的情况相比是否大致相同？您是否假设管理式医疗费率有任何变化？
当然。所以AJ。我的意思是，我认为在急性护理方面，我们的指引意味着3%至4%的定价增长，这是符合的。如果你看看急性护理定价增长的10年平均水平，我认为平均约为4%，我认为这将继续是定价的支持水平，因为我们预计在此期间 acuity的稳步增长将继续。
在行为健康方面，我们预计定价在2%至3%左右，我们承认这比过去几年的水平略低。现在，我们一直预计过去几年的强劲定价在某个时候开始放缓，因为这些增加的合同价格开始周年化等。我认为我们开始看到证据了。因此，与过去几年相比，预计4月的定价会略低，但我认为同样，符合历史水平。
好的。我感谢Marc关于AI应用的所有评论。医院和医疗系统似乎是AI机会丰富的环境。我被问到的问题并不容易。但是，您如何看待这如何转化为运营绩效，即这些应用的财务影响？在什么时间范围内我们可能开始看到这对收入或利润率等您提到的方面产生影响？
是的。所以我认为，正如Marc在他的评论中所描述的，AJ，我们一直专注于——我当然相信我们和大多数人一样，都处于这场AI游戏的早期阶段。我认为我们最初的努力确实集中在行政方面，比如在我们的收入周期管理中。我认为Marc提到了索赔、上诉和编码，我认为我们已经非常有效地利用了这一点。我认为，我们正在做的，以及你也提到的，出院后活动，所以从历史上看，护士会在患者出院后进行随访电话，确保他们遵守药物治疗和饮食，并跟进与医生的预约。
现在我们在许多情况下使用AI代理进行这些通话，所以——在这些情况下，我认为我们正在提高效率。它允许我们减少人员数量，它改善了结果，如收入周期指标或再入院率的降低，我认为Mark提到了这一点。所以再次，我认为精确量化我们已经能够实现的目标是不可能的，更不用说精确量化机会可能是什么，但我们认为它们是显著的。
好的，非常感谢。
谢谢。请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自瑞穗证券的Ann Hynes。您的线路已接通。
太好了，谢谢。在您2%至3%的急性护理 volume 中，您能告诉我们您对手术 volume 与医疗 volume 的假设吗？然后，关于内华达州市场，该市场在2025年表现如何，您预计2026年将如何增长？谢谢。
是的，所以我认为2025年的手术 volume 略低于我们的总体水平。它是正的。我们第四季度的手术 volume 增长与去年第四季度相比是正的，所以我们对此感到鼓舞。我认为我们对明年的期望有些相似，手术 volume 的增长可能不如我们的总体 volume 快，但我认为它们非常接近。
至于内华达州，我认为内华达州在2025年的增长与急性护理部门的其他地区一致。我认为从历史上看，该市场的增长往往更快。2025年它有点挑战。有很多报道称2025年拉斯维加斯的游客 volume 和旅游活动下降，我认为这在一定程度上影响了我们。我们并没有从游客群体中获得大量的患者活动，但显然，它有级联效应。
然而，我们感到鼓舞的是，拉斯维加斯的就业趋势一直相当稳定，从历史上看，这一直是我们将如何表现以及那里的经济将如何表现的领先指标。赌场或博彩行业报告，我认为他们对2026年的会议和大会预订前景相当乐观。因此，我们假设拉斯维加斯市场在2026年将有所回升。
谢谢。
请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的Justin Lake。您的线路已接通。
嗨。谢谢。我是Anna，代表Justin。您能分享一下到目前为止交易所 volume 的情况吗？考虑到有相当多的成员尚未支付保费，而且我知道在2月和3月，计划不必向提供者或未支付保费的成员付款。您是否能够从计划中看到此信息，以及您对这里潜在坏账的可见性如何？谢谢。
是的，Anna。所以正如我在准备发言中所说，我们假设交易所 volume 下降25%至30%。这主要基于CBO和其他公共预测。我们已经在今年的头几个月看到交易所 volume 下降。我认为还没有到那种程度，但我认为，正如你的问题所暗示的，我们认为一些关于交易所 volume 损失程度的早期报告被低估了，因为保险公司在人们开始错过保费等之前不会报告交易所 volume 下降。
所以，是的，我的意思是，这对我们来说是一个挑战，因为我们有时处于与付款人核实患者保险的位置，付款人核实他们的保险，然后当我们向付款人 billing 时，付款人回来告诉我们保费没有支付，他们不会——那时他们不会报销费用。这对我们来说一直是一个风险。显然，在交易所 volume 大幅下降的这个时期，风险会增加。但我们相信我们的假设已经考虑到了这一点。
但我认为其中一件事——我们所有人，即所有医院公司，都对交易所将发生什么等做出了估计。但事实是，我们需要几个月的时间才能真正看到情况如何解决， volume 的实际损失是多少，有多少失去交易所保险的人能够获得其他保险等。所以我们已经做出了最好的估计。我们对我们做出的估计感到满意。但我认为在接下来的几个月里，随着我们获得越来越准确的数据，我们都将能够更加精确。
谢谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自巴克莱银行的Andrew Mok。您的线路已接通。
嗨，早上好，Steve，您提到2026年新的加利福尼亚州行为健康人员配置要求将带来3500万美元的不利影响，但也指出年度 ongoing 影响为3000万美元。您能给我们更多关于不利影响性质的细节，并帮助我们理解为什么年中实施的不利影响不会年度化为更大的运行率不利影响吗？谢谢。
当然。所以，Andrew，我们面临的任务是，新的加利福尼亚州人员配置要求不一定要求我们总体增加人员数量。我认为实际上我们的人员数量已经超过了他们的要求，但这是不同的人员组合，更倾向于持牌专业人员，特别是注册护士。所以我们将不得不改变我们的人员配置模式。在我们的一些设施中，我们将雇佣更多的注册护士。我们认为这样做需要一些前期投资，可能是启动成本、增加的招聘成本等。
正如我在准备发言中指出的，我认为在最初的几个月里，我们可能无法填补所有职位，因此我们预计可能会出现短期的 volume 中断。但一旦我们完全配备人员，我们认为我们将在2026年的某个时候实现，那么 ongoing 成本将会降低，我们不会在2027年及以后重复那些启动成本和我称之为基础设施投资成本，这就是为什么2027年及以后的年度影响或预期年度影响实际上比我们对2026年部分法规年度的预期要略低的原因。
谢谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendrix。请开始。
非常感谢，早上好。我们已经听到运营商谈论加速行为健康趋势有一段时间了，听起来您的门诊发展正在解决这个问题。您能多谈谈门诊行为健康方面的需求，包括2025年完成的发展中提供的服务类型，以及您对2026年的期望吗？然后，从长期来看，我们应该如何看待住院和门诊之间的最佳行为健康业务组合？谢谢。
是的，Ben，让我来回答。我是Marc。所以，我们的门诊战略继续推进。目前，门诊服务约占我们行为健康部门收入的10%。我们预计这一比例将继续增长。正如我在准备发言中所说，我们已经运营了近120个门诊地点，我们在那里提供降级服务或升级服务。因此，对于降级地点，我们有过渡性服务，如部分住院治疗、强化门诊治疗，在急性精神病住院治疗之后。我们通常在我们的住院设施的本地品牌下运营这些地点及其卫星诊所，并且它们通常靠近这些设施的校园。
升级服务是针对以门诊方式进入行为健康系统的患者。也就是那些我们甚至还没有作为住院患者接收过的人。付款人继续寻找具有规模的网络内提供者，以提供这些类型的升级服务作为住院治疗的替代方案。所以我们认为我们的升级模式提供了全面的门诊服务，包括IOP、咨询、虚拟护理等。我们认为2026年对这方面的需求只会继续增长。
在一些市场，我们现在将其命名为Thousand Branches Wellness。到目前为止，我们还在开发中，我们预计在26年至少开设10个这样的分支机构。所以我认为我们已经计划好了良好的增长，并且我们预计未来在所有这些领域都将有更多的扩张机会。
谢谢。
谢谢。请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自富国银行的Stephen Baxter。请开始。
是的，嗨。谢谢。只是想跟进加利福尼亚州的几个点。我想，当您逐步达到3000万美元的长期运行率影响时，这是否真的只反映了增量人员配置方面的直接变化，或者您是否认为可能会对您的基本工资结构产生任何溢出影响，可能与您的消费者或竞争对手试图以与您相同的方式招聘有关？
然后，当您考虑加利福尼亚州的潜在报销时，我知道加利福尼亚州的预算目前并不充裕，但在不久的将来是否有可能在报销方面看到任何抵消？谢谢。
是的。所以，Stephen，我认为我们的——再次，假设是用更高执照的人员替换现有人员的成本，我们当然承认，当我们进行这项工作时，加利福尼亚州的所有急性行为健康设施都将不得不经历同样的过程，所以我们尽最大努力预测工资通胀可能是多少，以及在招聘、激励措施等方面可能需要什么。显然，这对我们所有人来说都是新的，所以我们正在进行某些猜测和估计，但我们认为我们的方法是相当保守的。
再次，承认其他人将经历与我们相同的过程。至于报销，您的观点很有道理。我们当然会尽一切努力与我们的所有付款人合作，无论是政府付款人、加利福尼亚州的Medi-Cal计划，还是我们的私人商业付款人，让他们承认我们这方面的增加成本。最终结果如何，我不知道。我们当然没有预测或预算这方面的任何内容，但我们肯定会集中精力于此。
谢谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自古根海姆合伙人的Jason Cassorla。请开始。
太好了，谢谢。早上好。也许只是回顾一下行为健康。您预计 volume 加速增长，但定价增长略有减速。我想，如果您将2%至3%的 volume 和2%至3%的费率增长视为未来的现状，您是否仍然期望这转化为有机利润率扩张，或者您对该业务利润率扩张的看法是否发生了变化？谢谢。
是的。所以，显然，这些假设，2%至3%的患者日或调整后患者日增长，2%至3%的定价增长导致4%至6%的收入增长预测。我们认为总体而言，收入增长水平将超过运营成本的增长水平。我们在我们的运营——对不起，在我们的准备发言中指出，2025年我们的运营成本因在人员配置和招聘以及填补市场空缺职位方面的投资而略有上升，这些市场的空缺职位一直是阻碍我们达到目标 volume 增长的障碍。
我认为2026年人员增长显然会放缓，使我们处于这样一种状态，即工资通胀和其他运营成本通胀不一定会超过收入增长，这将允许利润率扩张。然后我还想补充Marc关于门诊增长的评论。一般来说，门诊利润率高于住院利润率。因此，在我们成功地以快于住院的速度发展门诊业务的程度上，这也应该有助于行为健康的利润率扩张。
太好了。谢谢。如果我可以跟进，很快，想问一下急性护理住院时间的机会。您在准备发言中提到了这一点。看起来住院时间一直在下降，仍然略高于大流行前的水平。病例组合一直在上升。这可能会抵消一点，但也许您可以帮助我们更多地了解AI技术或其他效率如何能够降低这一指标并提高吞吐量？关于住院时间的任何更多信息都将有所帮助。谢谢。
是的。所以，Jason，有几点观察。我的意思是，一个是我认为在调整 acuity的基础上，我认为这是看待住院时间的适当方式，因为患者病情越严重，住院时间就越长。但在调整 acuity的基础上，LOS实际上低于大流行前的水平，我认为这反映了我们所做的改进。
你提出了这个观点，我的意思是，有各种各样的报告机会、技术机会、与我们的医生更好的沟通。但老实说，我认为我们在进一步减少住院时间方面面临的最大障碍是亚急性容量的供应，无论是在熟练护理设施、疗养院、长期康复设施等。我认为在许多市场，这些领域的容量一直缺乏或不足，有时我们只是在等待可用床位或可用位置时留住患者。我们认为随着时间的推移，这将有所改善，并将继续改善。因此，除了我们自己的内部举措外，我们认为亚急性容量市场也将扩大。
谢谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自KeyBanc的Matthew Gilmor。请开始。
嘿，谢谢这个问题。我想问一下医疗补助补充资金。我们感谢您提供的透明度。对于尚未获得批准的计划，比如佛罗里达州，我想可能还有加利福尼亚州。您对CMS的批准流程有什么了解吗？我们也很好奇您是否了解农村健康转型资金以及这个机会可能是什么？
当然，Matthew。所以我们关于佛罗里达州计划的评论一直相当一致，我认为这是因为佛罗里达州的评论一直相当一致。他们已经提交了一个计划或一种计划改进。他们期望获得批准。我认为公平地说，获得批准的时间比他们预期的或我们可能预期的要长。
但他们并没有改变最终将获得批准的观点。我们已经尽我们所能向CMS量化对我们的好处，大约在4500万至5000万美元范围内，一旦获得批准。我们还没有确认，也没有将其纳入我们的指引，但一旦获得批准，我们会这样做。
至于加利福尼亚州，我们在这方面的评论也相当一致。我们认为加利福尼亚州的计划面临更多障碍，如果不是几乎不确定的话，其获得批准的可能性，并且可能需要进行重大修改。因此，尽管我们认为如果最终获得批准，它可能会对我们产生显著的好处，但我们绝不会试图量化这一点或预测加利福尼亚州与CMS合作修改其计划以最终获得CMS批准的成功程度。
太好了。[技术问题]
是的。至于农村计划，我们进行了大力游说和努力，该计划的结构在很大程度上取决于各州，我们已经与我们运营所在的州合作。我们认为这可能会给我们带来潜在的好处。我们承认，我们设施中只有相对较小比例具有农村或农村转诊中心 designation。因此，我们认为最终的好处不会是重大的。但显然，在我们能够获得任何额外报销的程度上，这将是积极的，但预计不会是重大的积极影响。
太好了。谢谢。
谢谢。请稍等，下一个问题。我们的下一个问题来自德意志银行的Pito Chickering。请开始。
嘿，早上好，各位，感谢回答我的问题。不包括COVID期间收到的现金，您的杠杆率是我十多年来见过的最低水平。是否有任何杠杆率让您说足够了，并维持杠杆率并将其余部分用于回购，或者我们今年结束时杠杆率再下降十分之一或更多？
所以，Pito，我的意思是，我认为我们理想的杠杆率在2到3之间。正如你所说，我们已经在这个范围的低端有一段时间了。我们这样做是为了让自己能够灵活应对可能出现的任何机会。我们仍然认为这是一个谨慎的立场。如你所知，我们一直是自己股票的积极收购者，我认为我们将继续如此。我们认为在当前环境下，回购我们自己的股票是一项相当有吸引力的投资，但在没有真正有吸引力的并购机会的情况下，不一定期望大幅提高杠杆率。我当然也不会期望我们的杠杆率进一步降低。
好的，很公平。如果我继续这个话题。杠杆率一直在下降，除了市场上有一个大型行为健康资产。你们可以在不需要保持低杠杆率的情况下购买市场上几乎任何东西，我想。跟进这个问题，我想除非你们正在考虑一些大型交易，否则为什么保持这么低的杠杆率？
是的，我的意思是，在准备进行并购方面，问题的一部分是你不知道这些机会何时会出现，你不知道它们会有多大等等。所以我并不是在暗示我们将杠杆率保持在当前水平是因为一个特定的预期潜在交易。但我认为市场上有很多有趣的资产，当我们考虑这些资产如何符合我们的战略时，再次，我们希望保持这种灵活性。
太好了，非常感谢。然后，关于AI的后续问题。这显然是过去90天投资者的一个巨大焦点。很多人谈论收入周期管理，您谈到了简化转诊流程。您能给我们一些实际的效率例子，比如时间、现金收集以及这些东西可以为您实现的成本节约效率吗？谢谢。
让我来回答这个问题。我的意思是，我认为很难为你确定确切的数字。我会告诉你，在过去的几年里，我们做了很多工作来加快我们的技术采用速度。我们是Hippocratic AI的早期投资者，我们认为他们在这个领域做了一些很棒的事情。我们是他们合作的主要医疗系统之一，所以我们得到的是我们可以看到他们推出的一切。我们有机会试点不同的东西，并为那些不同的东西提供反馈[技术问题]将在未来几个季度和几年开始得到回报。
一些例子——Steve已经谈到了出院后电话以及最终需要更少的员工来做其中一些事情，这当然已经为我们带来了减少的费用。但我认为，随着他们推出各种AI解决方案，我们将在很多这些事情上处于前沿。我们对他们的发展方向和所做的事情印象深刻。
但我们现在正在研究的其他事情，我的意思是，我们的整个查房过程，这对提高质量、维持质量、维持安全非常重要，我们正在寻求用我们目前正在测试的不同类型的技术来改进这一点。这可能会在未来对我们产生重大影响。不仅在成本节约方面，而且在我们质量的提高方面。希望，老实说，我们能够积极影响我们的医疗事故问题和类似的事情。
因此，患者安全技术是我们正在关注的重要部分。然后，其他事情，比如出院后将人们带入设施与我们的入院流程，特别是在行为健康部门，所以我们认为很多这些事情都有很大的前景。只是目前很难确定确切的金额。
太好了。非常感谢。
谢谢。请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Craig Hettenbach。请开始。
是的，谢谢。回到行为健康业务，随着定价开始正常化，我知道您在招聘方面做了很多工作，正如您所概述的。您能谈谈在 volume 方面恢复到更稳定的节奏的信心吗？
当然，Craig。所以，我的意思是，如果你看看2025年的节奏，我们感到鼓舞。我们在2025年的每个季度都看到行为健康患者或调整后患者日 volume 增长的连续增量改善。我们在2025年底达到了我们长期以来设定的2%至3%目标增长范围的接近水平，并且一直在努力实现这一目标，但我们感到有信心，特别是结合我们在2025年在人员和人员配置方面的投资。正如我之前提到的，我认为这给了我们信心，2026年2%至3%的目标绝对是可以实现的。
明白了。然后，作为资本投资方面的后续，今年有什么关键亮点或领域？
我不认为有什么特别的，或者我应该说，特别不同的，在某种意义上，正如我们在发言中所说，我们今年有几个大型新项目开业。佛罗里达州东海岸的一家全新的新建医院，佛罗里达州西海岸医院的一座大型塔楼，南加州的一个替代设施将在未来几个月内开业。今年将开设几个新的行为健康合资医院。
然后我认为，正如Marc在他的发言中指出的，我们投资于在两个业务中建立我们的门诊足迹，同时也扩展我们急性住院业务的核心和中心内容，即急诊室容量、手术容量、手术设备。我认为这些都不是什么新鲜事或不同的，但它仍然是我们的重点。
明白了。谢谢。
谢谢。请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自高盛的Scott Fidel。您的线路已接通。
嗨，我是Sam，代表Scott。只是好奇，您能给我们更新一下您对医疗政策风险的总体评估吗，包括今年的医疗补助工作要求和资金削减，您最新的总体看法？
是的，Sam，我不认为任何医院公司都在努力——我不应该说他们没有努力，但他们没有对2027年开始的医疗补助工作要求的影响做出任何估计，因为我认为这很难做到。我们不完全知道每个州最终的具体工作要求是什么。我们感觉到，由于这些要求而被排除在医疗补助名单之外的人可能是系统的低利用率者。
但所有这些变量，我认为，在这一点上仍然没有解决。我的猜测是，随着今年的推进，情况会变得更加清晰，我们都将能够做出更好的估计。但在这一点上，我认为并非偶然，没有一家医院公司真正试图精确量化医疗补助工作要求的影响。
谢谢。请稍等下一个问题。我们的下一个问题来自摩根大通的Benjamin Rossi。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。只是跟进您2026年的展望。您如何看待今年的运营现金流？我知道您提到了去年的一些拖累，与医疗补助补充付款计划相关的应收账款增加。这只是与新计划相关的时间问题，还是随着您从这些计划中获得更多，基线变得更大？我想知道今年的现金流生成是否有任何更具体的事情我们应该考虑。
是的，Ben，我的意思是，我认为如果你回顾一下历史方法，从历史上看，我们的运营现金流大约等于我们的运营收入减去非控股权益的75%至80%，我认为这将是我们对2026年的看法。我不认为——再次，应收账款收集总是有时间问题等，但我认为使用与历史结果一致的衡量标准是一种安全的方式来看待它。
太好了。作为供应趋势的后续，您在第四季度的供应支出占收入的百分比有一个不错的数字。您如何描述本季度以及2026年的当前供应动态？我知道您有相当一部分供应支出受多年固定合同的约束，但您认为今年在供应支出方面有任何额外的成本抵消空间吗？
是的，我的意思是，正如我们在准备发言中指出的，供应成本可能是2025年所有费用类别中控制最有效的。我们不一定预计会有重大的压力点。事实证明，关税，一年前可能是一个担忧，并没有真正对我们的行业产生可衡量的影响，我们也不认为它们会。
我们总是有机会在这方面继续提高效率。我认为这些机会中的大多数可以描述为与我们的临床医生在供应偏好方面合作的机会，特别是对于高成本项目，所以我们仍然专注于该领域。但是，当然，当我们考虑2026年的任何潜在成本风险领域时，供应并不是其中的重点。
太好了。感谢您的评论。
谢谢。请稍等，下一个问题将来自贝尔德的Michael Ha。您的线路已接通。
谢谢。在行为健康方面，在过去的几年里，您一直非常强调DPPs[语音]的好处，它们如何使医疗补助 volume 和行为健康更加有利可图，正因为如此，一直强调推动更多这些 volume。我们已经通过您出色的行为健康定价表现看到了这一点。我知道今天您提到预计26年这将略有正常化，但尽管如此，这些DPP挑战仍然存在。它们直到28年才会下降，所以没有立即的转变。那么，展望进入28年，您能谈谈您对长期定价持久性的看法吗？
我们应该将28年视为开始逐年小幅下降的年份吗？此外，您可能计划如何随着时间的推移改变您的医疗补助 volume 战略？这会影响您长期2%至3%的 volume 目标吗？这些下降中的任何一个是否可能被您的门诊业务所抵消？也许，更多的商业组合？抱歉，问题很多。总的来说，您如何看待所有这些不同的部分？谢谢。
是的，这是一个非常全面的问题，Michael，我认为在某些方面你回答了你问的一些问题。我会说，正如你所指出的，虽然DPP报销计划在2028年开始减少，但我们还有几年——还有几年的时间报销保持不变。如你所知，那些关注我们披露的人知道，实际上在过去几年里，它一直在增加，因为要么新计划获得批准，要么现有计划扩大，要么医疗补助利用率扩大。因此，我们打算在它存在的时候在很大程度上利用这种好处，同时思考和规划医疗补助业务不像今天这样有利可图的情景。
正如你所建议的，我们将做到这一点的主要方式之一是在门诊方面。我之前在回答另一个问题时提到，门诊利润率往往高于住院利润率。其中一个原因是门诊付款人组合往往比医疗补助更倾向于商业。所以，是的，随着我们继续增长和关注我们的门诊计划，Marc和我都花了一些时间来描述，我认为这在一定程度上自然对冲了我们几年后面临的DPP减少风险。
谢谢。请稍等最后一个问题。我们的最后一个问题来自TD Cowen的Ryan Langston。请开始。
太好了。感谢让我加入。行为健康全职员工在2025年增长了，我相信是3.5%至4%。您过去曾谈到过特定工作类别更难填补。我想，我们应该如何看待3.5%至4%的增长在一些更困难类别的增长率，以及这如何转化为2%至3%的行为健康增长展望？谢谢。
是的。Ryan，我们过去曾指出，行为健康人员配置挑战在每个市场确实不同。在一些市场，我们很难招聘足够的护士，在其他市场可能是治疗师，在其他市场可能是非持牌专业人员，我们称之为心理健康技术员。情况确实各不相同，坦率地说，在许多市场，我们人员充足，没有这些挑战。所以我目前不一定有2025年人员增长的细分。
确切地说，我们知道涉及哪些人员配置类别。我的猜测是，这在某种程度上是全面的，因为我们在每个市场需要的地方都进行了招聘。但我认为从我们的角度来看，重要的是我们在2025年做出了一个有意识的决定，在人员配置空缺成为进一步 volume 增长障碍的那些市场真正加大招聘力度。现在，在招聘和填补了许多（尽管不是全部）这些职位之后，我认为这让我们更有信心在2026年实现2%至3%的患者日 volume 增长目标。
谢谢。我想将电话转回给Darren作结束语。请开始。
谢谢，Lisa。感谢各位参加今天的电话会议以及对UHS的关注。祝您今天剩下的时间愉快。
[操作员结束语]