Greg Bardi（投资者关系副总裁）
Chris Cartwright（总裁兼首席执行官）
Todd Cello（执行副总裁、首席财务官）
Jeff Muller（Baird）
Toni Kaplan（摩根士丹利）
Andrew Steinerman（摩根大通）
Andrew Nicholas（William Blair）
Manav Patnaik（巴克莱投资银行）
Ashish Sabadra（加拿大皇家银行资本市场）
Jason Haas（富国银行）
Kelsey Zhu（Autonomous）
Faiza Alwy（德意志银行）
早上好，欢迎参加TransUnion 2025年第四季度财报电话会议。在整个通话期间，会议将处于仅收听模式，如需任何帮助，请按电话键盘上的星号键，然后按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以按星号键然后按1键；如需撤回问题，可以按星号键然后按2键。另请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Greg Bardi。
请开始。
早上好，感谢大家今天参加会议。与我一同参加本次电话会议的有总裁兼首席执行官Chris Cartwright以及执行副总裁兼首席财务官Todd Sello。我们今天早上已在TransUnion投资者关系网站上发布了本次电话会议的收益报告和演示幻灯片，这些内容也可在我们今天早上提交的8K表格的当前报告中找到。我们的收益报告和随附的幻灯片包含各种明细表，其中包含有关收入、运营费用和其他项目的更详细信息，以及某些非GAAP披露和财务指标，以及这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的相应调节表。
今天的电话会议将被录制，重播将在我们的网站上提供。我们还将在本次电话会议期间发表前瞻性声明。这些声明基于当前的预期和假设，存在风险和不确定性。由于今天的收益报告、本次电话会议中的评论以及我们最新的10K表格、10Q表格以及向SEC提交的其他报告和文件中讨论的因素，实际结果可能与前瞻性声明中描述的结果存在重大差异。我们没有义务更新任何前瞻性声明。
让我把发言权交给Chris。
谢谢Greg，早上好，欢迎大家参加本次电话会议。今天能与大家分享我们的第四季度业绩，我感到非常兴奋。如大家所见，我们度过了一个非常出色的季度，这为TransUnion又一个强劲的增长和盈利年度画上了圆满的句号。因此，我将首先重点介绍第四季度的业绩本身，并概述我们2025年的成就，然后我们将讨论2026年的指引和我们的战略重点，之后我会将发言权交给Todd，他将为大家提供第四季度的完整财务细节以及第一季度和2026年全年的指引。
2025年，我们以强劲的表现收尾，第四季度的收入、调整后EBITDA和调整后稀释每股收益再次超出预期。总体而言，收入有机增长12%，美国市场增长16%。这两项都是我们自2021年以来最强劲的基础表现之一。本季度我们的调整后稀释每股收益增长了10%。实际上，如果排除今年税率重置的影响，增长率为中两位数，即14%。凭借强劲的业务基本面和不断增强的现金流（自由现金流），我们继续强调以股东为中心的资本配置，尤其是在当前的估值水平下。因此，我们在本季度回购了约1.5亿美元的股票，2025年全年回购总额达3亿美元。
当然，在我们最近增加的10亿美元回购授权下，我们仍有充足的回购能力。我们还将季度股息提高了9%，达到每股12.5美分。第四季度的业绩表明，我们在增长战略方面持续执行。在我们的解决方案、市场垂直领域和地理区域中，美国金融服务业务增长19%，若排除抵押贷款则增长11%，抵押贷款、消费贷款和汽车贷款均实现两位数增长。在所有贷款类型中，我们通过新业务赢得超过了交易量增长。在我们的解决方案套件中，新兴垂直领域从第三季度的7%加速增长至第四季度的16%。
保险、媒体、租户和就业筛选、科技、零售和电子商务均实现两位数增长。在美国市场，我们的核心B2B解决方案系列实现两位数增长。营销和欺诈业务分别增长15%和14%。这是自新Star收购以来，这两项业务的最佳季度增长。我们的业绩反映了我们精简产品套件的力量、加速的创新步伐以及改进的市场推广活动。我们的创新解决方案确实引起了客户的共鸣，并为TransUnion带来了新的增长水平。因此，在国际市场，我们在有机恒定货币基础上增长了2%。
加拿大和英国是两个最成熟的市场，均实现两位数增长，并继续显著跑赢其整体市场。我们的新兴市场继续应对一些温和的经济状况和信贷量放缓的情况。印度的表现低于预期，下降了4%，我们认为2025年以及可能到26年初是印度无担保贷款和信用卡发放的重置年。我们认为，2025年以及可能到26年初，印度的无担保贷款和信用卡交易量正处于触底阶段。但我们预计，在资本限制放松的支持下，2026年期间交易量将缓慢而稳定地改善。
现在，随着美印贸易协定的达成，不确定性大大减少。我们预计印度在2016年将实现中个位数增长，此后恢复两位数增长。再次强调，印度对我们来说是一个巨大的增长机会，这得益于其有利的经济和人口趋势、我们独特的市场地位以及我们所有全球产品和知识产权在该市场的即将部署。Todd将很快更全面地回顾印度在我们第四季度业绩中的表现。2025年是TransUnion具有里程碑意义的一年。我们取得了强劲的财务业绩，加快了创新步伐，并在业务转型方面执行得非常出色。
因此，2025年我们实现了连续第二年的高个位数收入增长和两位数调整后稀释每股收益增长（若排除税率重置的影响，则为中两位数）。若排除FICO抵押贷款特许权使用费的影响，本年度调整后EBITDA利润率扩大了50个基点。这突显了我们业务的潜在运营杠杆。我们显著超出了2月份初始指引的高端，收入超出1.83亿美元，调整后EBITDA超出5600万美元，调整后稀释每股收益超出22美分。强劲的收益和自由现金流使我们全年能够进行深思熟虑且增值的资本配置。
我们通过回购和股息向股东返还了总计3.9亿美元。我们完成了对新信贷优惠引擎的收购，并宣布了收购TransUnion de Mexico多数股权的协议。现在转向我们的解决方案。我们互补且可扩展的解决方案确实推动了多元化且非常持久的收入增长。我们现在约有一半的美国市场收入来自信用业务之外，在国际市场，我们超过四分之一的收入来自非信用解决方案，但随着我们在全球各国部署欺诈、营销和消费者解决方案，还有广阔的机会。
幻灯片7提供了按解决方案系列划分的25年细分数据。这是我们第二年提供此细分数据，我们将报告简化为信用、欺诈、营销和消费者四个战略解决方案领域。我们的通信产品（包括可信呼叫解决方案）现在主要在欺诈缓解解决方案中报告。我们还将包括调查工具在内的特定市场解决方案分配到这些主要解决方案系列中。2025年，我们推动了各解决方案的加速创新和增长。我们推出了30多项重大增强功能和新产品，这是迄今为止最大规模的一批，我们拥有重要的产品线和长期收入增长潜力。
除了推动强劲的新业务外，这些解决方案和增强的市场推广支持了美国市场创纪录的客户保留率和新销售额。因此，重点介绍每个解决方案系列的增长驱动因素。信用解决方案增长13%，主要受美国非抵押贷款量、稳定的定价、Factor Trust和Truiq Analytics的销售加速推动。营销解决方案从24年的持平增长加速到25年的7%有机增长，这得益于我们的技术平台重构以及集成和简化的解决方案套件（我们已从90多种产品减少到30种），当然还有加强的领导团队。因此，我们在身份领域推动了强劲的预订量，增加了受众的销售和使用，并在我们的测量解决方案中实现了强劲的保留率，为26年营销解决方案的又一个强劲年份奠定了基础。
欺诈解决方案增长8%，可信呼叫解决方案（TCS）引领增长，同比增长4000万美元，增幅超过30%，达到1.6亿美元。我们预计2026年TCS收入将超过2亿美元，我们最近宣布的对Real Networks移动部门的小型收购预计将在今年上半年完成，这只会增加这一潜在增长。此次收购通过高度互补的消息传递解决方案增强了我们的TCS语音渠道能力，以打击欺诈并改善客户参与度。因此，我们的欺诈和其他产品有望加速增长，我们用于合成欺诈检测和信用清洗的新型AI驱动欺诈模型需求强劲。
最后，消费者解决方案增长6%（排除2024年的重大数据泄露胜诉），我们的间接渠道增长良好，直接面向消费者的免费增值产品继续以健康的速度增加用户。我们还继续看到国际市场对我们消费者解决方案的强劲增长和需求。我们雄心勃勃的业务转型使我们能够加快创新和增长步伐。经过数年的投资和执行，我们建立了一个真正可扩展的全球技术和运营平台。2025年，我们通过关键人才补充和流程改进加强了全球运营模式。首先，我们全年增加了几位新的解决方案和运营领导者。
最近，Francesca Noli（曾领导Capital One的CreditWise产品）加入我们，担任消费者解决方案负责人。我们还标准化了全球产品管理最佳实践，以更好地调整资源、简化决策并加快产品开发和推出速度。2025年，我们显著推进了技术现代化，到年底，我们已将100多家美国信用客户迁移到OneTru平台，证明了该平台能够提供最复杂和最精密的用例。我们增强了底层的OneTrue功能，包括整合额外的身份数据（如我们的公共记录），以加强我们行业领先的覆盖范围和密度。
我们还在核心流程（如数据入职、身份解析、分析和交付）中实施了智能AI。在全球范围内，我们将关键的TRUIQ分析功能部署到了印度、加拿大和英国市场。这些成就反映了我们纪律严明的多年投资成果。第四季度标志着我们的转型投资计划按计划、按预算完成，我们将在2026年实现全部目标 savings。因此，2026年我们预计将迎来又一个强劲的财务年度。我们预计收入有机恒定货币增长8%至9%，调整后EBITDA增长7%至8%，调整后稀释每股收益增长8%至10%。
我们指引的高端意味着连续第三年实现至少高个位数的收入增长和两位数的调整后每股收益增长。我们的指引假设在排除FICO抵押贷款特许权使用费的情况下，调整后EBITDA利润率将扩大70个基点，继续保持健康的运营杠杆。因此，我们的初始指引保持了谨慎保守的态度。我们预计美国贷款增长温和，与最近几个季度相似，国际市场将逐步复苏。现在，假设这些当前趋势继续，我们预计再次朝着我们范围的高端交付。2026年我们的战略重点是在现有势头的基础上，推动以创新为导向的可扩展增长。
重点是真正推动我们的创新。我们预计2026年主要产品增强和推出的步伐将进一步加快。在我们的产品组合中，我们正在推出新的AI驱动解决方案，以提高产品的预测能力并在客户工作流程中获取更多价值。在信用领域，我们将基于角色的AI代理嵌入到True IQ分析中，以实现更快的数据探索和更轻松的访问。在欺诈领域，先进的机器学习和AI已经为我们最新的模型提供支持，并将支持大规模为客户快速开发定制模型。在营销领域，我们正在用AI模型增强我们强大的身份数据，以创建先进的消费者行为模型。在国际市场，我们继续将增长最快的美国解决方案（包括True IQ分析和可信呼叫解决方案）部署到目标本地市场。
我们相信，我们更广泛的解决方案套件将使加拿大和英国等成熟市场继续表现出色，并增加我们在有吸引力的新兴市场的增长潜力。我们的解决方案组合处于有史以来最强劲的状态，并且只会获得更多动力。为确保商业势头，我们继续优化我们的市场推广方法，并增加了能够销售我们最新解决方案的专业销售人员。因此，我们正在释放全球技术和运营平台的全部潜力，以推动这些创新和增长。
我们有望在年中完成美国信用业务向OneTrue平台的迁移，此外，我们计划在26年期间将加拿大、英国和菲律宾的信用和分析能力迁移到OneTrue平台。在运营方面，我们仍然专注于持续改进、标准化和自动化，扩展我们的技术和运营平台。我们还预计持续的成本节约将提高利润率，增加并支持未来的增长投资。最后，考虑到信息服务和软件领域最近的热议，我想以关于AI的一些想法结束。
因此，AI引发了关于商品化的担忧，特别是对于管理更容易获取和不受监管数据的信息服务公司。然而，我相信TransUnion的数据资产不会面临这种风险，因为它们来源广泛、具有专有性、受到高度监管，并且通过我们网络中的服务提供不断获得信号补充。这创造了显著的进入壁垒。现在，凭借我们市场领先的身份解析能力，我们整合所有这些数据以实现高级分析，并为客户提供关于信用和欺诈风险以及营销效果的出色预测。这帮助我们的客户就资源分配做出明智的决策。
此外，AI可以通过增加客户的数据消耗以改进其AI驱动的模型，以及通过大幅自动化我们的内部分析流程来加速我们的增长。我要提醒大家，今天我们最受AI支持的客户也消耗最多的数据。因此，我们认为我们处于有利地位。我们拥有大量特定领域的数据，并且在客户工作流程中占据一席之地，这将使我们能够创造实质性价值，并由AI赋能而非被其侵蚀。因此，如果我可以更深入地探讨，我会从我们的信用解决方案开始，并提醒大家这些是来源广泛的专有数据。仅在美国，在任何时候，我们都有12至14,000家活跃的贷款机构提供数据。
这代表每个数据贡献者都有单独的合同和持续的监督。此外，他们只能向授权的报告机构提供数据，而我们只能将其用于非常具体和高度监管的目的。在向客户提供此信息之前，我们必须对他们进行调查。他们要经过精心的认证过程。他们只能将数据用于特定用途。我们必须持续监控他们对信息的使用情况。信用信息对消费者至关重要。每年，信用局处理数百万消费者查询和数千次监管查询。
不幸的是，信用报告也是美国所有行业中收到消费者诉讼数量最多的行业之一。因此，显然，广泛的采购网络、专有和高度监管的性质以及销售此信息和支持其在市场中使用的所有挑战共同构成了相当大的进入壁垒。我们的欺诈和营销解决方案还利用了庞大的贡献数据网络和行业领先的数据图谱。这些信息大部分是专有信息，来自行业联盟。例如，我们的欺诈模型使用来自我们设备联盟的数据，以及我们在信用档案或公共记录业务中检测到的异常情况。
这个设备联盟代表了全球数百家公司，在过去15年中与超过140亿台设备有过互动。在营销方面，我们的测量解决方案捕获消费者与数百家领先电子商务实体广告的互动信息。这包括封闭平台、流媒体平台、大多数知名出版商等，这些实体向我们提供数据，因为我们代表了他们客户数十亿美元的品牌支出，他们希望我们提供独立且可信的广告效果衡量。因此，我们的营销身份解决方案吸收所有这些数据输入，并从客户的一系列内部系统中收集额外信息，将其整合在一起，以评估客户营销计划的有效性，并评估潜在客户在营销漏斗中转化的可能性。
我们还在内部积极利用AI，并看到了一些巨大的好处，推动软件开发、提高产品开发速度、改善客户体验和消费者体验以及运营，使我们能够用更少的资源做更多的事情。AI正在增强我们在OneTrue平台内从分析数据到洞察过程的每个阶段，为我们的最新产品提供支持。因此，总的来说，我认为AI将成为TransUnion收入和利润增长的推动力，我要提醒大家，我们最受AI支持的客户比传统客户消耗更多数据，并且更快地采用我们的新解决方案。
因此，TransUnion越来越可以通过AI代理执行上游工作（要么由内部客户团队完成，要么侵蚀依赖我们数据和分析的工作流解决方案中的自动化）来获取价值。我相信在问答环节我们会收到一些关于这个问题的提问。我期待着，现在我将把发言权交给Todd，让他更深入地介绍财务情况。
谢谢Chris，让我也向大家表示欢迎。正如Chris所提到的，我们在第四季度超出了指引，主要由美国金融服务和新兴垂直领域推动。合并收入报告增长13%，有机恒定货币基础增长12%。Munevo收购为增长贡献了0.5个百分点。外汇影响微不足道。抵押贷款贡献了3个百分点的增长。调整后EBITDA增长10%。调整后EBITDA利润率为35.6%，符合我们的预期，因为我们在本季度根据强劲的收入增长进行了有针对性的投资。调整后稀释每股收益为1.07美元，比指引高端高出0.05美元，增长10%。
第四季度，我们因转型计划产生了2500万美元的一次性费用，其中600万美元用于运营模式优化，1900万美元用于技术转型。第四季度是我们转型计划相关一次性费用的最后一个季度。查看第四季度的部门财务表现，美国市场收入在有机恒定货币基础上同比增长16%。调整后EBITDA利润率为37.9%。金融服务收入增长19%，若排除抵押贷款则增长11%。环境仍然积极。贷款机构有充足的资本，信用表现强劲，消费者由于低失业率和工资上涨继续表现出韧性。
凭借我们广泛的解决方案套件，我们继续跑赢基础交易量。信用卡和银行业务增长3%，贷款量健康，对我们的替代数据、欺诈和营销解决方案需求良好。消费贷款增长21%，因为金融科技公司和个人贷款机构继续扩大活动。尽管活动增加， delinquency趋势仍然稳定，金融科技资金仍然强劲。Factor Trust全年表现良好，全年增长近20%。汽车业务增长12%，受交易量增长、定价和新业务赢得推动。抵押贷款收入增长37%，而查询量增长4%，这得益于第三方评分。
定价和非征信局收入的抵押贷款占TransUnion 2025年收入的13%。新兴垂直领域加速增长至16%，高于第三季度的7%，各垂直领域均表现强劲。即使排除一些一次性项目收入，基础增长仍超过10%。保险再次实现两位数增长。科技、零售和电子商务、媒体以及租户就业也加速至两位数增长。通信业务增长中个位数，公共部门增长温和。保险业务实现了首个1亿美元收入季度，证明了我们作为服务保险领域的领先征信局的独特地位和强劲执行力。保险业务的两位数增长得到了消费者购物和基于信用的健康营销活动的支持。
随着保险公司从提高的费率充足性中受益，我们继续执行广泛的增长策略，在核心信用、驾驶历史、营销和可信呼叫解决方案方面实现强劲销售。转向消费者互动业务，在有机恒定货币基础上收入增长8%，主要受间接渠道的强劲表现和数据泄露补救胜诉推动。关于我的国际业务评论，所有收入增长比较都将基于有机恒定货币计算。整个部门收入增长2%。调整后EBITDA利润率为43.1%，因为我们在收入增长放缓的情况下控制了支出。查看各地区的具体情况，我们的英国业务增长10%，连续第二个季度实现两位数增长。
我们受益于最大的银行和金融科技客户的健康交易量以及各垂直领域的新业务赢得。加拿大增长13%。广泛的增长由金融科技业务赢得和客户扩张、金融服务领域创新带来的收益以及消费者间接保险汽车业务的增长推动。2025年是我们在加拿大连续第三年实现两位数增长，反映了我们经过验证的全球增长策略。拉丁美洲由于经济和贷款条件疲软下降3%。尽管政治不确定性影响了活动，哥伦比亚仍实现低个位数增长。我们的其他拉丁美洲国家受近期贸易和移民政策相关不确定性的影响略有下降。
我们规模较小的巴西业务也有所下降。亚太地区下降11%。菲律宾实现低个位数增长，但香港面临交易量疲软，并继续与去年的一次性咨询收入相比。在拉丁美洲和亚太地区，我们预计2026年第一季度将出现类似的增长率和动态，随着年份的推进表现将有所改善。最后，非洲增长3%，银行、保险和金融科技领域均实现良好增长。转向印度，本季度收入下降4%，全年增长2%。以下是我们的预期。提醒一下，2024年，随着印度储备银行采取积极行动支持金融稳定并通过收紧监管和针对全行业较低的贷存比来放缓贷款，我们经历了强劲但全年减速的增长。
2025年，印度GDP增长和通货膨胀稳定，印度储备银行稳步放松了一些贷款限制。话虽如此，推动我们交易量和收入的无担保个人贷款和信用卡由于资本限制和贷款机构的保守主义仍然疲软。总体而言，本年度消费贷款增长主要来自黄金贷款等担保产品，而信用查询渗透率并不显著。无担保个人贷款和信用卡贷款机构优先考虑现有客户和更高名义金额的贷款，而不是新的信用机会，这也影响了信用查询。在美国关税宣布抑制对出口导向型行业的商业贷款后，这种动态尤其对增长造成了压力。
尽管2025年全年面临交易量挑战，我们仍继续推动创新信用和直接面向消费者解决方案的强劲销售。2026年，我们预计中个位数增长，第一季度高个位数下降，随后全年逐步改善。我们的指引假设无担保个人贷款和信用卡市场温和复苏。经济条件有利，美国和印度最近宣布的贸易协议减少了一些不确定性。也就是说，贷款机构仍然谨慎，我们将密切监控情况。我们相信，我们加快的产品创新步伐也支持2026年的增长改善，包括几个新的消费者和小型企业信用评分、额外的TRUIQ分析工具以及扩展的直接消费者产品。长期来看，印度对TransUnion仍然是一个独特的机会，我们相信它是一个健康的两位数增长复合器。
我们是世界上增长最快市场的市场领导者。除了8.5亿35岁以下消费者的高度有利人口趋势外，快速数字化也发挥了我们在欺诈和营销方面的优势。我们计划通过我们领先的全球知识产权（包括营销解决方案、TRUIQ和可信呼叫解决方案）在印度扩展我们的产品。长期趋势与显著的垂直和解决方案空白相结合，为我们的印度业务提供了多种增长途径。转向资产负债表，我们在本季度结束时拥有51亿美元债务和8.54亿美元现金。季度末的杠杆率降至2.6倍，我们继续朝着低于2.5倍的长期目标迈进。
我们不断增强的自由现金流和持续的去杠杆化使我们能够向股东返还资本。我们在第四季度回购了1.5亿美元股票，使2025年的回购总额达到约3亿美元。我们认为当前水平的估值具有吸引力，并计划继续在回购市场积极行动。在2026年期间，我们还将季度股息从每股11.5美分提高到12.5美分。强调我们致力于随着收益增长而增加股息。我们预计在2026年上半年完成对TransUnion de Mexico多数股权的收购。
我们很高兴扩大我们的全球影响力，并将我们的专业知识和解决方案带给墨西哥消费者和企业。根据当前汇率，我们预计收购价格约为6.6亿美元。我们计划用手头现金和债务为收购提供资金。在收购之前，2月份，我们将循环信贷额度的容量增加到10亿美元。在转向指引之前，我想就我们在2023年底完成的转型投资计划提供最终评论。我们宣布该计划是为了优化我们的运营模式并现代化我们的技术能力。
除了推动结构性成本节约外，该计划显然是我们当前创新和增长势头的推动力。我们满足了该计划的所有财务承诺，按时并在3.55亿至3.75亿美元的预算内完成。此外，2024年资本支出约占收入的8%，2025年占收入的7%，由于我们在整个期间管理资本投资，好于预期。该计划实现了2亿美元的自由现金流节约，包括约1.3亿美元的运营费用节约以及从2026年开始资本密集度降至收入的约6%。2026年，与该投资计划相关的一次性支出将为零。
我们预计2026年及以后，自由现金流生成占调整后净收入的百分比将达到90%或更高。转向指引，我们保持了谨慎保守的态度。我们假设美国贷款量温和增长，国际新兴市场温和复苏。如果条件和业务势头持续，我们预计将朝着指引范围的高端交付结果。此外，我们对TransUnion New Mexico的收购预计在完成后的第一年略有增值，但未包含在指引中。全年，我们计划提供关于FICO抵押贷款特许权使用费增加影响的透明度，这增加了我们今年的报告收入，但没有利润影响。
这使我们得出第一季度的展望。外汇影响预计对收入和调整后EBITDA均有1个百分点的好处。在这一点上，我们假设收购的影响最小。收入预计在11.95亿至12.05亿美元之间，有机恒定货币基础增长8%至9%，若排除FICO抵押贷款特许权使用费的影响则增长5%至6%。我们预计本季度抵押贷款总收入增长约35%，而查询量温和增长。我们预计调整后EBITDA在4.14亿至4.2亿美元之间，增长4%至6%。这意味着调整后EBITDA利润率为34.6%至34.9%，下降140至160个基点。
然而，排除FICO抵押贷款特许权使用费110个基点的利润率拖累，我们预计第一季度利润率将略有下降。我们预计调整后稀释每股收益在1.08美元至1.10美元之间，增长2%至5%。转向全年，我们预计外汇和收购对收入和调整后EBITDA的影响微不足道。收入预计在49.46亿至49.81亿美元之间，有机恒定货币基础增长8%至9%，若排除FICO抵押贷款特许权使用费的影响则增长5%至6%。具体到我们的部门有机恒定货币假设，我们预计美国市场将实现高个位数或中个位数增长。
在美国市场中，若排除抵押贷款，我们预计B2B解决方案和垂直领域将迎来又一个强劲的一年，消费者互动业务将经历转型年，因为我们将数据泄露胜诉纳入考量并加速免费增值渠道的货币化。我们指引金融服务业务增长中个位数或高个位数（排除抵押贷款），新兴垂直领域增长中个位数，消费者互动业务下降低个位数。我们预计国际业务增长中个位数。回到全公司展望，我们预计调整后EBITDA在17.56亿至17.77亿美元之间，增长7%至8%。这将导致调整后EBITDA利润率为35.5%至35.7%，下降30至50个基点。
然而，排除FICO抵押贷款特许权使用费的影响，我们预计调整后EBITDA利润率将扩大70个基点。指引的高端由收入增长的传导以及我们转型计划的剩余节约推动。我们预计调整后稀释每股收益为4.63美元至4.71美元，增长8%至10%。我们的调整后稀释每股收益指引未考虑我们在墨西哥的收购或其他资本配置行动的好处。对于其他指引项目，我们预计折旧和摊销约为6亿美元，若排除2012年控制权变更及后续收购的阶梯式摊销，则为3.1亿美元。
此外，我们预计净利息支出约为2.2亿美元，调整后税率约为26%，资本支出约为收入的6%。在将发言权交回Chris之前，我想提供我们对抵押贷款市场的看法，以及我们的假设如何为2026年指引提供信息。考虑到诸多可变因素，我想提供我们对行业结构和动态的高层观点。首先，信用数据是所有贷款类别（包括抵押贷款）安全承销的基础。任何评分或分析都依赖信用局的数据管理。我们的数据与同行不同，我们是唯一拥有30个月趋势数据以及租赁和公用事业交易线等替代数据集的信用局。
其次，我们的定价行动在保持抵押贷款垂直领域盈利能力的同时，优先考虑降低消费者成本并促进贷款机构选择。2026年，我们提供VantageScore，价格为4美元，比FICO评分低60%。我们还将信用数据加Vantage评分的价格在2026年保持在15美元不变。我们的定价方法使TransUnion的盈利能力免受第三方评分交付模式潜在变化的影响。最后，Vantage Score的采用为TransUnion带来了增量利润和利润率机会。我们就VantageScore 4.0进行了非常建设性的讨论，预计客户将在2026年全年进行测试和验证。这让我想到我们2026年美国抵押贷款的基本指引，我们预计不包括FICO特许权使用费的抵押贷款收入为4.25亿美元，增长约6%。
这一预期由核心数据定价以及TRUIQ和可信呼叫解决方案的新业务赢得推动。包括FICO特许权使用费，我们预计报告的抵押贷款收入为7.5亿美元，增长28%。该指引的一些基本假设是，基于当前 origination趋势的推断，我们预计查询量中个位数下降。鉴于目前抵押贷款活动水平较低，任何额外的利率下降都代表我们指引的上行空间。我们假设年内不会转向FICO Direct许可计划，这是基于当前观察和客户反馈。到目前为止，没有客户转向该计划。同样，无论TransUnion还是转售商计算评分，绝对盈利能力相似。
最后，任何Vantage Score的采用都代表我们指引的利润和利润率上行空间。采用的时间和速度将取决于关键里程碑，例如FHFA为GSE发布其贷款级价格调整矩阵。由于FICO抵押贷款特许权使用费影响收入但不影响利润，我们认为判断基础表现的最佳方式是从我们的指标中排除这些收入。2024年和2025年，即使排除FICO抵押贷款特许权使用费，我们仍实现了高个位数增长，预计基于2026年指引的高端将实现6%的增长。排除无利润率的FICO特许权使用费还揭示了过去几年业务的潜在运营杠杆。基于指引的高端，我们预计2026年利润率为38.2%，扩大70个基点，自2023年以来扩大240个基点。
这三年的潜在运营杠杆再次由强劲的收入增长和我们转型成本节约的好处驱动。最后，抵押贷款的长期趋势保持不变，抵押贷款活动的任何复苏都代表我们财务业绩的上行空间。现在有近1000万抵押贷款的利率高于6%，创造了大量可再融资人群。如果平均利率降至6%以下，每增加10%的交易量将增加超过4000万美元的调整后EBITDA和0.16美元的收益。完全恢复到2019年水平相当于近1美元的收益，或超过20%的收益基础上行空间。这一上行空间是Vantage Score采用带来的重大机会之外的额外收益。现在我将电话交回Chris进行总结发言。
好的，谢谢Todd。总结一下，我们以出色的第四季度结束了2025年，收入有机增长12%，并超出指引。假设业务状况保持稳定，我们预计2016年将又是强劲的一年。我们指引有机恒定货币收入增长8%至9%，调整后稀释每股收益增长8%至10%。我们25年的业绩和26年的指引反映了我们多年战略转型的好处。我们仍然专注于利用这一转型来推动以创新为导向的持久增长。因此，我们计划在3月10日于纽约市举行的投资者日上分享更多关于我们战略势头和未来增长前景的细节。
我们计划了丰富的日程，有机会听取我们高级领导的发言，并观看我们最新产品的演示。我们计划重点展示我们的AI驱动的OneTrue平台、我们重新焕发活力的创新引擎，以及我们强大的产品组合如何推动我们各垂直领域和地区的增长。我们还将提供更新的财务增长框架。我们的战略强调推动行业领先的有机增长、提高我们的收益和现金流，以及加强资本回报和有利于股东的资本配置。因此，我希望大家都能参加。请联系Greg和IR团队了解更多详情。
有鉴于此，交回给你，Greg。
这就是我们问答环节的准备发言结束。我们要求每个人只问一个问题，以便我们能包括更多参与者。操作员，我们可以开始问答环节。
我们现在开始问答环节。如需提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1键，如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。任何时候如需撤回问题，可以按星号键然后按2键。提醒一下，在问答环节请限制自己只问一个问题。此时，我们将接受第一个问题，来自Baird的Jeff Muller。请发言。
是的，谢谢。早上好。出色的季度。我的问题是关于美国新兴垂直领域的指引。这很好，但你刚刚公布了非常强劲的增长，即使排除我认为的一次性因素。你说这是两位数的，基础广泛，我认为产品平台重构和能力整合以及技术转型将带来持续的好处。那么，除了一般的谨慎保守主义之外，关于美国新兴垂直领域的前景有什么具体的亮点吗？谢谢。
是的，早上好Jeff，谢谢。是的，这是一个很棒的季度。又一个强劲的有机收入增长年度圆满结束，新兴领域无疑是其中的重要部分。很高兴深入讨论指引和方法。考虑到早期的一些讨论，这可能是开始电话会议的好方式。但如你所知，我们在年初通常会给出一些谨慎保守的指引，以便在全年实现超出预期和上调指引。这是过去两年的做法，我们在过去八个季度一直持续超出预期。
我认为26年的态势非常相似。所以理解你关于新兴领域的问题。让Todd快速带我们比较一下25年的指引与实际成就，以及我们在26年的设定。
好的，谢谢Chris，早上好，Jeff。感谢你的问题。这是我们今天早上开始的好地方。我认为重要的是让大家了解我们对2026年开始的非常强劲的指引充满信心。如果你回顾去年的这个时候，我们指引的有机恒定货币收入增长率为4.5%至6%，而我们最终增长了9%。
如果你看我们为2026年提出的指引，我们预计增长8%至9%。因此，延续2025年的趋势。再次强调，我们对实现这一目标有高度信心。正如我们通常所做的，基于我们看到的情况，如果条件保持不变，我们应该接近该范围的高端，因此我们会引导你更多地关注指引的高端。如果你查看我们排除FICO（特别是FICO抵押贷款）后的业绩与指引的比较，去年我们指引2.5%至4%，最终达到8%的增长。
今年我们指引5%至6%的增长。因此，你看到TransUnion向市场提供的产品和服务表现显著超出预期，并增加了大量价值。关于你关于新兴垂直领域的问题，去年我们指引中个位数，最终2025年实现8%的增长。现在我们从年初开始指引中个位数。这再次回到我们在年初有高度信心和确信能够实现的水平。因此，我们认为这是一个健康的指引。
但我们再次引导你更多地关注高端，随着年份的推进，我们看到上行空间。从盈利能力角度，我知道你问的是收入，但我想全面说明一下。去年我们指引调整后EBITDA增长3%至6%，最终增长10%，现在我们指引7%至8%，同样，调整后稀释每股收益去年为1%至4%。由于一些支柱2的影响以及当时的外汇，4%受到税率变化的影响。我们最终为2025年实现了两位数增长，这对TransUnion来说是出色的结果。
这是连续第二年实现两位数每股收益增长。你可以看到2026年我们指引8%至10%。因此，我们已经处于高端，我们引导投资者关注10%的两位数高端。如果我们实现这一目标，那将是连续三年，我们认为这表明TransUnion已创造的收益能力。
是的，有很多细节。如你所见，我们今年在总体指引上更加倾向于高端，我们预计能达到高端，并希望能超出。在新兴领域，我们很高兴这部分业务实现高个位数增长。我预计，尽管初始指引较低，但在全年中我们可以继续保持这一增长。重要的是要指出营销解决方案和欺诈业务的强劲表现，25年全年两者均达到高个位数水平，第四季度以低两位数收尾。
我们不会在26年的指引中从第四季度进行推断，这有点过于激进。但同样，你应该将新兴垂直领域视为现在的高个位数复合增长器。这占美国收入的一半，而美国占我们总业务的80%。你还预计这现在由营销和欺诈驱动，在OneTrue平台上完成New Star资产整合后，它们现在有望实现中个位数至低两位数的复合增长，这是我们在2022年初收购New Star时告诉投资者我们将实现的目标。
下一个问题来自摩根士丹利的Tony Kaplan。请发言。
非常感谢。Chris，你谈了很多关于AI的内容，非常有帮助，我希望你能更多地谈谈在营销和欺诈领域。你已经谈到了这一点，但也许可以明确你们与竞争对手的差异化，以及更多关于这些领域的数据资产，特别是数据来自哪里以及为什么竞争对手无法获得这些数据。所有这些都将非常有帮助。非常感谢。
好的，谢谢Tony。嗯，我们数字营销套件的第一个价值组成部分是我们的身份数据资产和身份解析能力。我们所有的数据都已整合到OneTrue平台上的一个共同身份主干或图谱中。我们对此有几个不同的视图。一个当然是个人，一个是设备，一个是地理位置。在25年期间完成这一整合后，我们不断从客户那里听到，我们拥有市场上最好的身份信息，确实如此。每个有效的营销活动都始于干净的数据和对如何接触这些客户的清晰认识。
因此，第一，我要强调的是，除非你运营信用局欺诈贡献网络、营销测量平台，并且拥有美国所有的公共记录，否则你将难以拥有我们拥有的身份数据。此外，我们还从数千个来源（单独签约）收集了大量其他信息，以增强身份图谱。事实上，在投资者日，我们将更深入地探讨这一点。这是第一点，我想说这是专有且差异化的。在受众方面，它是各种行为、人口统计、心理统计和一些实时消费者意向数据的流动。
这些数据差异化程度较低，但也不是我们增长或利润的很大一部分，但与身份高度互补。我们发现，如果你赢得了身份业务，他们就会从那里转向受众购买，然后转向激活，我们在这方面投入了大量资金，以扩展我们与数字生态系统中出版商和平台的连接数量，以便我们能够更直接地激活。然后当涉及到测量时，为了测量广告在营销漏斗中影响潜在客户的有效性，你必须谈判并编程集成到数字生态系统中的数百个不同点。
有些将是我们都知道的大型封闭平台。其他将是流媒体和知名发布网站等等。所有这些贡献（可以在个人消费者级别或队列级别提供以保护隐私）必须进行整合、解释、标准化，然后汇总用于后续分析。因此，有很多专有信息、专有集成、大量数据科学和分析，以获得关于广告是否有效以及下一轮广告应优先考虑谁的连贯答案。
欺诈领域有类似的动态。我的意思是，我们在全球有数百个客户在他们的计算机上运行我们的欺诈缓解软件。我们看到连接到它的每台设备。我们可以将其中许多设备与个人相关联。我们了解这些设备是否有任何可疑行为，这有助于我们形成声誉。我们正在分析它们连接的地理位置和IP地址，看看是否存在异常。然后我们汇总这些设备的行为，并将其与好坏设备行为模式进行比较。
从欺诈角度来看，所有这些都是专有集成、个人销售、持续的关系维护，导致专有网络效应支持的数据流入这些资产。因此，欺诈和营销领域有很多专有信息。获取这些信息很困难。你不能通过爬取网络或从出版商那里获得图书库来获得这些信息。
下一个问题来自摩根大通的Andrew Steinerman。请发言。
嗨。看第23张幻灯片，26年美国抵押贷款收入7.5亿美元，增长28%，当然包括FICO收入，这个28%的数字是否假设市场从FICO转向Vantage？另外，在你的26年指引中，是否有关于Vantage Score采用在今天（即26年）对TransUnion有利的假设？
早上好Andrew。我来回答这个问题。所以目前在我们的指引中，我们假设的是现状。基于我们此时收到的客户反馈，我们假设不会转向FICO Direct计划。
我们也假设不会采用Vantage Score。因此，不用说，在这两种情况下，如果发生这种情况，如果我们看到向FICO Direct计划的迁移，这将使我们的利润率提高，Vantage Score也是如此。因此，这只是上行空间。因此，我们在年初对这两个假设采取了保守态度。目前有太多未知因素。但结果是，如果我们确实看到任何一种情况发生，你将看到更高的利润率。
是的，我们认为这是呈现26年数字的更清晰、更明确的方式，因为我们的不同竞争对手可能对份额变动和转换等有不同的假设。所以这是清晰和明确的。但正如Todd所说，我想强调的是，如果Direct许可计划在年内获得 traction，这可能会侵蚀我们的一些收入，但不会侵蚀我们的任何利润，事实上，我们的盈利能力会提高，因为我们在抵押贷款中的FICO特许权使用费没有利润率。一旦shfa发布这些LLPA矩阵，我们预计我们将开始销售Vantage评分，这将增加收入并显著提高盈利能力。
而且，整个行业都在不耐烦地等待这些事情的出台，因为贷款机构有很多兴趣，我们目前正在与贷款机构合作，为他们提供免费评分和支持分析，以便他们可以进行后台文件估计和转换性能转换，并为份额变动做好准备。
下一个问题来自德意志银行的Faiza Aloui。请发言。
是的，嗨。谢谢。我想问一下消费贷款。看到增长率加速很有趣，我知道你谈到了谨慎的指引，但我很好奇你能否谈谈你所看到的趋势。仅仅是市场表现更好吗？你提到了一些金融科技活动，但很想听到更多关于这方面的信息，以及你在指引中嵌入的内容和你的信心。
当然。很高兴谈论消费贷款。或许应该稍微放大一点，谈谈市场的健康状况。再次，我想强调你从银行听到的，宏观经济状况仍然稳固和稳定。你知道，我们有良好的GDP增长，失业率低。显然，创造就业机会不如我们希望的那么强劲，但可能比假设的要好一些。实际工资增长仍然在缓慢增长，这对消费者来说是好事。消费者杠杆率仍然可以接受。你知道，它们仍在范围内。
尽管如果你处于经济光谱的低端，你会面临压力。不幸的是，这至少是我在这里的过去十年的情况。银行都报告了良好的收益，他们对贷款增长持乐观态度。他们的拖欠率很低，或者肯定在可控范围内，这是积极的。许多银行和许多经济学家预测今年下半年会更强劲，这很好，对吧？因为在24年和25年期间，你已经看到在稳定但仍然有些温和的经济条件下，我们的收入可以增长多快，以及利润的传导。
我们预计26年期间这些条件将持续。我们认为年初这样做是合理和保守的。但如果我们有任何改善。我们将对我们给出的指引有很好的上行空间。再次，我想指出，我们的有机收入增长率很强劲。24年和25年一直处于行业顶部。我们在26年指引行业顶部。我们会指引你关注我们指引的高端，我们将非常努力地超出这一水平。
Chris，我想补充一点，当我们谈论消费贷款时，我认为重要的是要指出我们在Factor Trust方面取得了一些非常好的成功，该业务增长了20%。这是我们在OneTrue平台上取得成果的一个很好的指标。这是我们重新平台化的第一个产品。这已包含在数字中。因此，这是我们在OneTrue平台上前进方向的一个很好的证明，同时，TRUIQ在消费贷款领域也是我们的赢家。
因此，想想我们的数据、分析以及为客户带来的案例能力，这些将在消费贷款领域的这两个方面带来良好的势头。
是的，最后关于消费贷款，我们预计该领域将继续保持强劲。所有参与者都能够补充他们的资产负债表。我们认为贷款合并仍然有良好的环境，你知道，循环信用卡余额的转换等等。你知道，我认为在过去四五年里，由于22年和23年消费贷款受到重创的经历，人们假设这是一个比实际更不稳定的领域。你知道，消费贷款一直是美国贷款领域的重要组成部分。
它远比这更强劲和更具增长性，我认为你在过去几年中已经看到了这一点，我们预计今年会有更多的强劲增长。
下一个问题来自William Blair的Andrew Nicholas。请发言。
嗨，早上好。我想问一下今年的利润率轨迹，我知道有一些困难，或者你提供了很多关于排除FICO后利润率的信息。但看起来第一季度同比略有下降，然后随着年份的推进而改善。你能进一步详细说明吗？是什么影响或推动了全年利润率的扩张或加速扩张（排除FICO）。谢谢。
早上好，Andrew，感谢你的问题。让我们深入探讨一下。因此，在第一季度，我们的高端指引预计利润率为34.9%，下降140个基点。不过，我们认为最好排除FICO抵押贷款特许权使用费来看我们的利润率。在该水平上，我们为37.5%，下降30个基点。当你将其与全年指引进行比较时，全年我们指引35.7%（包含FICO抵押贷款特许权使用费的高端）。因此，我们将下降30个基点。你的问题真正关注的是，排除FICO后，我们的利润率将扩大70个基点至38.2%。
这里有几个因素。首先，TransUnion每年的第一季度是美元收入的季节性最低水平。因此，不用说，如果你没有更高的收入，你就没有那么多美元流入利润。这是第一季度情况的第一个原因。其次，如果你看我们在指引中提供的增长率（相对于第一季度，然后相对于你暗示的第二至第四季度，以及我们在高端的水平），排除FICO抵押贷款后的增长率在全年每个季度相对稳定。
这意味着我们不一定假设收入增长率会显著提高。因此，增长率是稳定的。这导致我们预期的利润率扩张将在2026年下半年发生。提醒一下，2025年下半年，我们利用业绩机会对业务进行了一次性投资，以继续巩固我们在技术和产品团队方面取得的强劲进展，增加销售人员以继续保持收入的良好势头。
因此，我们将在26年摆脱其中一些一次性因素。26年不会有这些。这将带来好处。从薪酬角度来看，2025年下半年我们有更高的激励薪酬应计，而目前我们已将这些应计重置为目标水平。因此，这为下半年的利润率提供了自然的上行空间。
是的。因此，在过去几年中，一些投资者问我们的业务是否仍然具有我们以前享有的相同程度的运营杠杆。这是因为我们一直在高个位数增长，而你没有看到收入利润率的传导。正如我们所解释的，这被FICO价格上涨所掩盖，在此期间价格上涨相当可观。现在我们将其分解，你可以看到过去几年利润率扩大了240个基点，这非常好。因此，你可以看到运营杠杆仍然存在。
再次，我们现在还支持营销和欺诈以及分析产品线，目前这些产品线的利润率低于核心信用业务。我们也在对业务进行大量投资。因此，我希望投资者能从中放心，我们仍然有巨大的运营杠杆，随着我们继续以高个位数复合增长收入，你将在我们的利润和每股收益中看到这一点。
下一个问题来自巴克莱的Manav Patnaik。请发言。
谢谢。谢谢。只是关于AI辩论的一个问题，这更多地与你的销售模式有关，比如你的业务与座位数量或企业的关联程度如何？只是触及每个人都担心或认为的角度，因为AI，每个行业的员工数量都会大幅减少，效率更高等等。试图了解你认为这可能如何影响你的业务。
是的，Manav，如你所知，我们核心是高度经常性的交易业务，有很大一部分订阅不一定与座位数量相关，更多与使用范围相关，这会影响我们向客户收取的年度订阅费用，你知道。因此，我认为不会因为AI方面的任何因素而导致模式中断。我确实认为，就你问题的后半部分而言，我们将应用AI并正在应用AI来推动内部生产力。你将看到我们软件开发人员的生产力大幅提高。这不会真正转化为更少的开发人员，因为我们有如此多的创新机会，30%或50%的增长将用于产品和收入增长。
但在我们的分析组织中，生产力将有巨大的提高。我们正在推出一个新的产品，一个全新的AI驱动的分析平台。我们称之为Analytics Orchestrator。你将在即将到来的投资者日看到这一点。这将在信用风险、营销和欺诈价值链中创建模型和洞察的速度方面实现数量级的改进。在我们的客户内部。这一点的关键是，我们的更多分析师将被前瞻性地部署到客户中。在我们如何参与市场方面，将有更多的咨询和咨询销售以及支持方面的内容。
因为现在我们有三个强大的产品线，在这个共同平台上有高度相关的工作流。我们想向客户展示，通过在这个平台上整合他们的工作，他们如何变得更加高效，而展示这一点的最佳人选是分析组织中的人员。因此，我的意思是，我认为这是未来几年市场推广模式的发展方向。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ashish Sabhadra。请发言。
感谢回答问题。我只想深入了解国际方面。你提供了很多关于印度的精彩内容，但想知道你是否也可以谈谈加拿大和英国或其他国家。谢谢。
是的，当然。嗯，显然，整个国际部门的增长没有我们习惯的那么快。成熟市场的业务，加拿大和英国表现异常出色。它们的增长远高于市场，我们有信心在这两个市场都在获取股东份额。而且，这是因为我们有强大的管理团队。我们已经将很多新产品整合到这些市场中。在加拿大和英国，TRUIQ分析平台已针对他们的使用进行了本地化。我觉得我们有很好的价值主张，有机会在相当长的时间内实现高于市场的增长。
你知道，我们在印度和拉丁美洲也受到了一些宏观驱动的疲软影响。聚焦印度。我的意思是，过去几年印度受到了一些宏观力量的冲击。我们已经谈到了印度储备银行对无担保贷款市场的干预以平息市场。我们还看到贷款机构审查其信用卡组合的盈利能力，并在这方面有所退缩。你知道，第四季度征收的50%关税确实震动了市场。印度经济的很大一部分是面向出口的中小型企业。
美国市场很重要。这些关税冻结了出口，银行看到后说，嘿，这个市场部门的可贷性较低。我们也必须谨慎。目前，我们认为印度的第四季度和26年第一季度将代表交易量的触底，如果你愿意，可以说是金融贷款的紧缩。然后我们将开始恢复增长。我们预测全年中个位数增长。你知道，显然从长远来看，印度的增长潜力远不止于此。人口结构很好。经济仍在增长，几乎7%。
通货膨胀可控。有很多好处。而且我确实认为，美国和印度宣布的协议大纲将有助于为该市场带来一些稳定性。因此，我们长期看好印度。我们今年将把我们的欺诈、营销和智能分析产品引入印度。这些将是全新的增长向量。因此，我们期待着进入那里并继续以非常基本的方式推动增长。我们有信心，随着时间的推移，宏观经济将自我修复并支持增长。
下一个问题来自富国银行的Jason Haas。请发言。
早上好，感谢回答我的问题。当我们考虑排除FICO的年度指引，5%至6%的有机增长和50至70个基点的EBITDA利润率扩张时，这是否是思考业务长期增长的合理框架，或者2026年业务是否仍有成本或其他因素拖累？谢谢。
是的。因此，如Todd earlier所述，26年扣除FICO后，有机指引为5%至6%。而且，正如我们向市场提醒的那样，我们在年初开始时给出谨慎保守的指引，并引导你们更多地关注高端，即6%。在过去两年中，我们能够超出并上调指引。因此，你知道，我只想说在你自己的考虑中考虑这些因素。但正如我在之前的电话会议中所说，我认为这是一项现在可以有机地以高个位数复合增长的业务，也许更高的年化增长率。
事实上，我们在24年和25年扣除FICO后做到了。对吧。因此，25年扣除FICO后的有机收入增长为8%，24年类似。因此，我们正在证明我们可以达到这一水平。我们已经退出了增量投资和补充的时期。我们不会再增加任何东西。我们不需要。这将极大地帮助我们的现金流。我们对26年90%以上的现金流转换非常有信心。我想在今天早上的电话会议上向大家重申这一点。然后，在运营效率和每股收益传导方面。
随着我们继续保持这一增长水平，特别是扣除FICO后，你将看到非常好的利润传导，你应该期待两位数的增长，也许甚至是中两位数的每股收益复合增长。这不是官方指引，但更多地说明了我们在24年和25年交付的成果以及这项业务的潜力。记住，我们的技术转型是不同的。对吧。我们建立了一个全球平台，通过一个单一平台上的集成分析层来运行信用、营销和欺诈业务。我们正在将美国转换到该平台。我们还将在年内将加拿大、英国和菲律宾转换到该平台。这为我们提供了不断从业务中削减成本的方法。对吧。因此，这是另一个将提高业务盈利能力的举措。现在，有了这些利润，我们可以在产品创新、更大规模和更具咨询性的销售以及提高业务整体利润率方面进行更多投资。因此，我认为这是我们业务中一个经常被忽视或肯定被低估的动态。
但你可以期待我们在未来几年利用这一点。
最后一个问题来自Autonomous的Kelsey Zhu。请发言。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。你能多谈谈2026年抵押贷款增长指引中个位数下降背后的假设吗？Trigger Leads立法如何影响那里的总体交易量增长，以及你是否看到Equifax信用档案（也包括Work Number指标）带来的任何竞争压力。非常感谢。
当然。是的，这是一个很好的话题。首先，我要说Trigger Leads不会对TransUnion产生任何负面影响。我们已经退出抵押贷款Trigger Leads业务有相当长一段时间了。该领域的其他参与者，你知道，将不得不解决这个问题。关于是否因捆绑信用和Work Number的一些收入信息而导致份额变动。你看，你可以看我们的抵押贷款业绩。相对而言，我们总体上仍然表现良好。我们在资格预审领域没有看到份额变动。我们知道有一个大客户在我们的两个竞争对手之间转移。
我们认为这实际上是价格折扣的情况。你知道，这笔交易的价格比当前价格低25%。所以我不确定我会将其归因于任何市场创新。现在，Todd，关于抵押贷款的设置和全年假设，也许一些这方面的内容。
是的，当然。因此，第一季度的交易量假设预计将略有增长，但全年将下降中个位数。因此，显然这表明第一季度是我们最容易比较的，因为我们看到2025年全年交易量略有改善。再次，除FICO抵押贷款评分外，我们的抵押贷款业务预计仍将增长6%，同比。这与我们自己的一些定价有关，但也通过创新推动。
是的。因此，当我们结束时，我只想，你知道，向大家强调，第四季度是伟大一年的出色收尾。12%的累计增长非常棒。美国6%和16%，你知道，我们对宏观因素感到非常鼓舞，这些因素在我们的新兴市场给我们带来了一些冲击，拖累了国际业务。但正如我们所展示的，随着时间的推移，这是一个持续的高个位数、低两位数增长者。我预计我们可以在未来一年左右恢复这一速度。但由于我们在每个转换到OneTrue平台的国家实现的转型，仍有大量的增量收入和利润传导。
那个国家将能够推出我们最好的信用最佳信用分析。除了营销和欺诈，在我们的新分析平台中，我们现在有四匹市场领先的马在拉我们的马车，可以这么说。我认为这将增加我们的增长率和利润传导。因此，我们感到兴奋，我们对这项业务的现状以及我们能为投资者提供的成果感到兴奋，我们已准备好着手去做。
好的，Chris，我认为这是一个很好的结束点。感谢大家今天的所有问题，祝大家今天剩下的时间过得愉快。谢谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。