Dara Dierks（投资者关系副总裁）
Brian Gray（总裁兼首席执行官）
Nathan Ring（首席财务官）
Brent Thielman（D.A. Davidson公司）
Ethan Roberts（Stephens公司）
Kathryn Thompson（Thompson研究集团）
Garik Shmois（Loop Capital Markets）
Ian Zaffino（Oppenheimer & Company公司）
Garrett Greenblatt（摩根大通公司）
Ivan Yi（Wolfe Research）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加naive River公司2025年第四季度及全年业绩电话会议。此时，所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话期间任何时候需要帮助，请按星号零联系操作员。本次通话于2026年2月17日星期二进行录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Dara Dirks。请开始。
谢谢大家，并欢迎各位参加Knife River公司第四季度及全年业绩电话会议。我是Dara Dirks，Knife River的投资者关系副总裁。与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Brian Gray以及首席财务官Nathan Ring。今天的讨论将包含有关未来运营和财务预期的前瞻性陈述。实际结果可能与今天前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关更多详情，请参阅今天的收益公告以及我们最近向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中披露的风险因素，这些文件可在我们的网站和SEC网站上获取。
除非法律要求，否则我们没有义务更新我们的前瞻性陈述。在本次演示中，我们将提及某些非公认会计原则（non-GAAP）信息。这些非公认会计原则指标的定义以及与最直接可比的公认会计原则指标的调节在今天的收益公告和投资者演示文稿中提供。这些材料也可在我们的网站上获取，用于今天的电话会议。首先，Brian将首先概述我们2025年的业绩，然后是部门回顾以及2026年及以后的重点关注领域。之后，Nathan将提供季度详情、资本更新以及我们2026年的指引。在我们准备好的发言结束后，我们将开放问答环节。
接下来，我将把电话交给Brian。
谢谢，Dara。早上好，各位，感谢大家参加我们的会议。2025年是取得重大战略进展的一年。在年初，我提到了三个重点领域，今天我很高兴地报告在所有这些领域都取得了强劲进展。首先，我们曾表示我们有望迎来有史以来最盈利的一年，我们做到了。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长7%，达到4.97亿美元。其次，我们强调我们的收购计划正全面展开。我们在2025年完成了五笔交易，并预计2026年将又是忙碌的一年。第三，我们将继续投资于我们的竞争优势举措，以支持长期增长。
我们已经这样做了，我们的业绩证明了这一战略是有效的。毫无疑问，我们现在是一家比一年前更好的公司。虽然2025年初的表现比预期要慢，但我们以强劲的势头结束了这一年。我们的团队全年推进我们的优势举措，在下半年建立了势头，从而实现了非常出色的第四季度。我们满怀信心和明确的势头进入2026年。我们相信我们已做好充分准备，继续发展我们的业务。我们已经组建了合适的团队，在合适的市场运营，并且正在执行正确的战略。我们的增长战略有四个组成部分，我们相信这些部分使Knife River成为理想的雇主、供应商、收购方和投资选择。
首先是我们的市场。其次是垂直整合。第三是通过自我改进提高利润率的机会，第四是我们的生活文化和对卓越的不懈追求。这些因素是发展业务和创造长期股东价值的关键。让我告诉大家具体方式。首先，我们的市场——Nip river各州预计在未来20年的增长速度将是非Nip river各州的两倍。我们在这些高增长地区的强大地位为扩张提供了许多机会。无论是随着人们迁移到我们所在的州而实现的有机增长，还是通过并购实现的增长，当家族拥有的垂直整合公司寻求出售时，在我们的领土内确实有数百个扩张机会。
NYFRIV是他们的第一个电话，因为他们希望与他们了解和信任的公司合作。2025年是收购活跃的一年，我们预计2026年也将同样忙碌。我们已经在蒙大拿州完成了一笔补强型交易，并预计在繁忙的建筑季节开始前将宣布更多交易。我们将继续专注于中等规模高增长市场中以骨料为基础的垂直整合机会。Knife River确实是我们不断扩大的市场中的首选收购方。从市场转向垂直整合，我们相信作为以骨料为基础的端到端供应商的战略增强了我们的价值。
我们的骨料、预拌混凝土、沥青和承包服务的平衡组合支持在经济周期中的弹性。此外，垂直整合使我们有多种机会赢得工作，无论是作为总承包商、分包商还是为客户提供材料的供应商。垂直整合意味着我们拥有更高的供应链可靠性和更好的工地协调。通过产生更多的毛利并通过上游材料的拉动获得更高的利润率，它增强了我们的财务业绩。垂直整合还提供了更多的收购机会，因为我们希望将骨料、预拌混凝土和沥青公司添加到我们的整合投资组合中。我们的下一个重点领域是自我改进。
我们相信在业务的各个方面都需要持续改进。我们正在采取旨在推动所有产品线的EBITDA增长和利润率扩张的行动。我们正在标准化最佳实践、优化价格和控制成本。我们的商业卓越团队正在利用我们的定价和报价工具为我们的材料获取最大价值。我们的动态定价策略帮助2025年骨料业务改善了9%，并将在2026年继续专注于优化定价。同时，我们致力于管理西部山区部门的成本。2025年下半年，我们的骨料每吨成本与去年同期相比有所下降。
我们继续寻找降低骨料可变运营成本的机会，这是我们2026年矿场团队和生产团队的主要重点。最后，使Knife River与众不同并使这家公司对我来说如此特别的是我们的“Knife生活文化”。我们相信，以人为本将留住和吸引那些渴望胜利并致力于帮助我们在所有事情上追求卓越的团队成员。我们相信，一个积极投入的团队是一个更安全的团队，也是一个更盈利的团队。我们刚刚度过了有史以来最安全的一年，我期待我们积极投入的团队将帮助我们在2026年及以后实现的想法、改进和增长机会。
综合来看，我们相信这些因素将帮助我们为Knife River带来前所未有的增长。从我们的战略转向我们的市场，我们继续享受有利的背景。除了人口增长，我们还将受益于联邦、州和地方增加的资金，用于维护和重建美国的基础设施。我们所在的州正在以创纪录的水平投资基础设施。我们各部门的交通部预算非常健康，在我们的14个州中，约46%的IIJA资金仍有待分配。强劲的公共预算提供了多年的可见性，我们完全预计国会将重新授权另一项长期基础设施法案。
由于这些强劲的预算，我们进入2026年时的积压订单达到了创纪录的10亿美元，比去年同期增长了38%。虽然我们约90%的积压订单是公共工程，但我们开始看到更多的私人机会。这包括数据中心以及分销和制造设施。但同样，我们积压订单的大部分是风险较低的公共铺路项目，合同价值低于500万美元。接下来，我将讨论我们对每个部门未来的展望，从西部开始。我们对2025年取得的进展感到兴奋。我们传统太平洋业务的创纪录盈利能力足以抵消经济疲软的影响。
在俄勒冈州，我们继续认为西部在2026年处于有利的增长位置。在加利福尼亚州、阿拉斯加州和夏威夷州，我们看到公共活动水平升高，包括军事支出增加。例如，夏威夷的P209干船坞项目，海军正在投资约30亿美元用于急需的基础设施改善。我们在第四季度开始为该项目供应水泥和预拌混凝土，并预计2026年的销量强劲。我们在私人方面也看到了机会，包括加利福尼亚州的住宅项目和阿拉斯加州北坡的工程。转向俄勒冈州，我很高兴地报告，本季度的财务业绩再次好于去年同期，全年EBITDA利润率保持在20%以上。
交通部的资金状况仍然不稳定，但俄勒冈州2026年批准的建筑预算与2025年相当，该州预测今年的沥青铺路量也大致相同。立法机构目前正在讨论基础设施 funding的未来，尽管在下一步行动上存在意见分歧，但他们在一件事上达成了一致：俄勒冈州需要资金来修复其恶化的道路和桥梁。同时，我们在私人市场看到了令人鼓舞的迹象，包括数据中心、仓库和部分住宅开发活动的增加。我们将继续密切监测情况，但根据我们今天所知，我们预计俄勒冈州2026年的业绩将与2025年的结果大致一致，而西部部门的其余部分将继续增长。
在山区部门，我们以强劲的第四季度结束了2025年。这主要是由于天气良好，使我们能够工作到12月下旬。本季度建筑收入与去年同期相比增长了近20%。所进行的工作包括沥青铺路，这对我们的上游材料部门产生了积极影响。本季度沥青利润率提高了400个基点，我们有望从进入2026年的创纪录积压订单中受益，其中包含的沥青铺路量比我们2025年全年的还要多。我们的预拌混凝土业务本季度也表现强劲。定价超过成本，导致利润率提高了400个基点。
我们继续通过更多以材料为重点的人才来加强我们的领导团队，我们相信这些行动使该地区能够更好地开展越来越多的私人项目。特别是怀俄明州的日常工程和爱达荷州的半导体建设为山区地区创造了大量新的投标机会。转向中部部门，2025年是关键的一年。我们完成了三笔收购，合并了传统的北部、中部和南部地区，并在多项竞争优势举措方面取得了重要进展。这些努力正在增强运营成功，并为今年的业绩改善奠定基础。
Strata的加入是Knife River有史以来最大的收购，我们对整合情况感到满意。随着我们充分利用协同效应并利用北达科他州创纪录的交通部预算，我们预计Strata在2026年将继续表现良好。我们还预计，通过在德克萨斯州中部新增的TexCrete预拌混凝土业务，销量将实现显著增长。中部地区的公共基础设施持续改善。随着我们的团队开始在德克萨斯州价值1.12亿美元的6号公路项目和北达科他州价值6200万美元的85号公路项目上施工，预计今年将迎来有史以来最繁忙的承包服务年。
最后，转向能源服务，该部门仍然是利润增长的来源，也是我们垂直整合业务模式的重要组成部分。我们期待Albina Asphalt运营的第二个完整年度，因为我们开始全面实施并实现我们一直在进行的运营改进。此外，在2026年，我们将继续目标销售我们通过九个终端之一生产的更高利润率的增值产品。总而言之，我们为2026年的增长做好了充分准备。接下来，我将把电话交给Nathan，由他介绍第四季度的财务业绩。
谢谢大家，早上好。正如Brian所提到的，我们以令人印象深刻的第四季度结束了2025年，调整后EBITDA增长了47%，所有产品线的调整后EBITDA利润率提高了340个基点。本季度毛利增长了27%，我们实现了近19%的创纪录毛利率。这些积极成果是我们的成本控制、收购贡献和更有利的天气共同作用的结果。本季度骨料业务尤其强劲，销量增长了17%，部分与我们最近的收购以及西部市场状况的改善有关。骨料定价增长了8%，这得益于Strata的收购。
即使没有Strata，我们传统业务的价格也会有中个位数的稳健增长，并且由于我们正在进行的矿场团队改进以及收回今年早些时候产生的生产前成本，骨料毛利率提高了200个基点。对于2026年，随着市场需求的持续改善和我们内部铺路工作的增加，我们预计骨料销量将有中个位数的增长。我们还预计，随着我们继续执行动态定价纪律，定价将有中个位数的增长。在这种背景下，以及对成本控制和运营效率的持续关注，我们预计2026年骨料利润率将继续扩张约200个基点。
转向预拌混凝土，本季度我们看到销量强劲增长20%，毛利率提升230个基点，与骨料类似。销量增长得益于西部市场状况的改善以及中部地区对Strata和Texcrete的收购。我们预计这些贡献将持续到今年，销量将有中两位数的增长。所有地理部门的利润率改善都是均衡的，山区部门由于实施了矿场团队确定的运营效率，表现出最强劲的增长。沥青业务受益于本季度更多的铺路工作，内部销售销量增长超过8%。
液体沥青的较低投入成本对定价造成下行压力。然而，我们有效地管理了价格成本差，并保持了与去年相当的利润率。展望未来，我们预计销量将有中个位数的增长，因为我们预计2026年的铺路工作将比去年多。在承包服务方面，收入增长了15%，许多地区得益于有利的天气和工作的可用性。山区部门由于季节延长，承包服务收入增长了近20%，增长幅度最大。总体而言，我们确实经历了承包服务毛利率的预期下降，这主要与积压订单的较低利润率以及项目完成时间和工作绩效激励与去年相比有关。
展望未来，积压订单增长38%，达到约10亿美元，其中75%预计将在2026年完成。虽然预期的积压订单利润率低于一年前，但我们预计2026年承包服务的毛利率将更高，因为我们预计将自行完成更多的沥青铺路，这通常会带来项目绩效提升和质量激励的机会。积压订单中增加的铺路工作还带来了拉动更高利润率上游材料的好处，对产品线毛利率产生积极影响。转向销售、一般及管理费用（SG&A），与去年第四季度相比的增长符合我们的预期，主要与收购公司相关的业务开发成本以及这些收购带来的管理成本有关。
2026年，我们预计SG&A占收入的百分比将与2025年一致，然后在未来几年随着我们扩大规模并充分获得收购协同效应而开始下降。继续我们的增长战略和资本配置。我们度过了非常富有成效的一年，我们在增长举措上投资了7.89亿美元，包括五笔收购、四个骨料储备扩张和多个有机项目。我们预计这些投资将提高我们的利润率，并帮助我们实现2026年及以后的EBITDA目标。我们还分配资金来维护我们的车辆和工厂，并投资于改进以提高生产和效率。
我们1.7亿美元的维护资本支出占收入的6%，与今年早些时候给出的5%至7%的范围一致。对于2026年全年，公司预计维护和改进的资本支出将保持在收入的5%至7%之间，有机增长项目和储备增加约为1.31亿美元。未来收购和新有机增长机会的资本支出将是上述资本计划的增量部分。由于我们有纪律的资本管理，我们处于继续我们战略增长计划的有利位置。我们在年底拥有近7500万美元的无限制现金，约4.75亿美元的循环信贷额度可用，净杠杆率为2.2倍，低于我们2.5倍的长期目标。
展望2026年，我们有坚实的现金流、资产负债表能力和流动性来支持我们的增长战略。转向我们的指引，正如Brian所提到的，今年我们有很多值得兴奋的事情，包括强劲的基础设施背景、持续的自我改进举措以及公司的持续增长。2026年，我们预计合并收入在33亿至35亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿至5.6亿美元之间，这意味着中点的调整后EBITDA利润率约为16%。像往常一样，本指引假设正常的天气、经济和运营条件。接下来，我将把电话交给Brian，请他发表闭幕词。
谢谢。Nathan，Nyford在过去三年中实现了可观的增长，收入增长了24%，调整后EBITDA增长了58%，调整后EBITDA利润率提高了340个基点。我们的增长战略一直在发挥作用，我们相信这才刚刚开始。我们喜欢我们不断增长的市场，这些市场既提供有机增长机会，也提供收购机会。我们相信垂直整合通过支持弹性和作为利润倍增器来增强我们的价值。我们有机会不断改进我们的运营，并专注于控制成本和优化价格。我们有一支熟练的团队致力于实现这一切。
我们已经建立了良好的势头，我们有充分的准备在2026年及以后实现稳健增长。我对我们的未来感到非常兴奋。现在我们将开放电话进行提问。
谢谢各位女士和先生。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号然后按1。在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问流程，请按星号然后按2。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自DA Davidson的Brett Tellman。请讲。
嘿，谢谢。早上好。Brian，恭喜你这一年的出色收官。我想第一个问题是关于。我的意思是，你进入2026年时有很棒的积压订单，但西部的利润率是最高的，现在有点下降。也许你可以谈谈在该地区扩大积压订单的机会，考虑到它对利润率的重要性。
是的，Brent，我们喜欢我们现在的位置。创纪录的积压订单增长38%，达到10亿美元。但你是对的，我们确实看到了工作的地理转移，更多地转向山区和中部地区的创纪录积压订单。但我们在加利福尼亚州、夏威夷州和阿拉斯加州有非常充足的资金。现在，我们在夏威夷和阿拉斯加本身不提供承包服务，但我们肯定向这些州的分包商和供应商或承包商供应大量承包材料。还有夏威夷和阿拉斯加。加利福尼亚州。我们在加利福尼亚州度过了很棒的一年，这种势头和资金在我们的市场中持续存在。
俄勒冈州有所下降，而且这种情况还在继续。我们的积压订单有所下降。但就像我在准备好的发言中提到的，幸运的是，俄勒冈州的交通部预算基本持平，略有上升。2026年的沥青铺路吨位也比2025年略有增加，我们正在寻找工作。而且，你知道，我们的团队在去年表现出了灵活性，能够追求适合他们的工作。这一点，你可以从俄勒冈州下半年的强劲表现中看出。所以，Brent，我不担心西部的积压订单，但积压订单确实存在向山区和中部地区各州转移的地理趋势。
好的，明白了。我的后续问题是，Brian或Nathan，这是你们连续第二年能够将骨料平均定价提高9%。我知道其中有并购的因素，行业对2026年的预期是中个位数范围。但也许你可以谈谈超越这一预期的潜在杠杆，考虑到过去几年你们在定价方面所做的工作。
是的。早上好，Brent，我是Nathan。我将回答关于2025年骨料定价增长的问题的第一部分，然后由Brian谈谈我们未来看到的杠杆。你说得对，我们在骨料定价方面度过了非常强劲的一年，高个位数增长。正如你可能在准备好的发言中听到的，部分原因与Strata有关。Strata的定价确实更高。现在，部分原因与我们核算交付收入的方式有关。所以他们有他们可以到达的区域，他们的平均售价中包含收入。
因此，随着Strata在今年同比重叠，定价会更高。这就是我在准备好的发言中提到我们预计仍将有中个位数增长的原因。因此，对于持续运营来说非常强劲。但你是对的，今年是高个位数，明年是中个位数。部分原因与Strata同比重叠有关。至于我们将拉动的杠杆，我将把这个问题交给Brian。
好的。Brian。我们的商业卓越团队一直积极实施新的仪表板和投标工具，以支持我们的动态定价。今年我们花了相当多的时间在课堂上进行了大量关于商业卓越的培训。所以，如你所知，我们的动态定价允许我们全年投标工作。因此，我们不会在11月、12月发出单一通知，或者年中发出第二个通知。我们将全年这样做，并继续优化价格。因此，这种推广非常成功。我们所有的传统站点现在都已全面实施动态定价，当我们进行收购时，将其推广到这些新站点。
但目前，进入2026年，我们的动态定价有很好的进展。
好的，谢谢。
好的，谢谢。提醒一下，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。下一个问题来自Steven Zink的Trey Grooms。请讲。
是的。嘿，Brian和Nathan，我是Ethan，代替Trey提问。感谢你回答问题。我想进一步深入了解指引中所包含的利润率前景的利弊。全年指引似乎意味着EBITDA利润率的改善相对温和。我知道你提到积压订单存在地理组合转移，但听起来材料利润率将很强劲，服务利润率也将有所提升。当然，我们知道天气对2025年是一个很大的不利因素，所以关于2026年利润率指引的更多细节将有所帮助。
是的，我来回答这个问题。很高兴和你交谈。是的，我们中点的EBITDA利润率将比去年上升10-20个基点。所以，如果你看我们各个产品线的毛利，正如Nathan提到的，我们预计骨料的毛利将提高约200个基点。坦率地说，我们在所有产品线的预算中都看到了利润率的改善。这真的来自我们的动态定价模型和矿场团队的举措。由于这种转移，
我的意思是，我们提到俄勒冈州今年持平，能源服务也持平，我们的EBITDA贡献占总贡献的百分比肯定更多地转向山区和中部地区。这些地区的EBITDA利润率略低，尽管它们也在这些地区看到了良好的进展和利润率扩张。它们的利润率低于西部，这就是原因。但所有产品线的毛利都有良好的进展和增长。
明白了。这非常有帮助。后续问题，快速问一下俄勒冈州。我们什么时候能看到俄勒冈州恢复同比增长，资金清晰度对实现这种稳定有多重要？考虑到2025年第二季度和第三季度的轻松比较，以及俄勒冈州的私人方面似乎表现不错。所以更多这方面的细节将有所帮助。谢谢。
是的，私人方面在第三季度末确实有很好的反弹，并在第四季度为我们带来了很大的好处，是俄勒冈州成功的重要组成部分。第三季度和第四季度环比改善。你知道，公共资金也是我们在俄勒冈州成功的重要组成部分，资金清晰度将很重要。我可以相对有把握地说，在这一点上，我们预计2026年不会有任何重大变化，俄勒冈州的稳定预算以及已经招标或在招标计划中的吨位将与去年大致持平。
因此，我可以有把握地说，俄勒冈州2026年的业绩应该与我们2025年的结果一致。所以，是的，我们非常有希望。立法机构目前正在他们的短期会议中讨论基础设施 funding，现在正在开会，预计这种对话将在明年的长期会议中真正展开，我们预计他们将进行激烈的讨论并通过一项比他们早些时候通过的43亿美元权宜法案更大的长期法案。如果你和俄勒冈州塞勒姆的立法者交谈，这应该会在2027年发生。
明白了。非常有帮助。谢谢。我将把机会让给别人。
谢谢。下一个问题来自Thompson研究集团的Katherine Thompson。请讲。
嗨。感谢你今天回答我的问题。你在准备好的评论中谈到了自我改进与定价，从不仅关注定价，还敏锐地关注成本控制以推动利润率。从区域角度看，你的西部和山区部门在本季度表现尤为突出。是什么推动了这些额外的增长，自我改进和定价各占多少比例。
谢谢，我很欣赏这个问题。Kathryn。是的，我们第四季度表现非常出色。比去年增长了47%。我想说，Katherine，你可以把同比差异分为三个主要方面。第一个是我们肯定有有利的天气，特别是在山区，这使我们能够进行更多的沥青铺路。这也确实有利于我们的许多地区，因为我们可以继续工作。骨料销售和预拌混凝土销售都很稳定。我们能够在第四季度更有效地利用我们的设备池。
因此，第四季度的一大好处和差异肯定是有利的天气。第二个是我们从收购中获得了良好的贡献，以Strata为首。但我们去年还有另外四笔非常不错的收购。Techcrete在12月中旬加入，我们对这次收购感到非常兴奋，然后是其他收购的贡献。这是第四季度积极差异的一部分。最后一个是你提到的，运营执行和实施优势举措。现在，我们显然部分受益于收回今年早些时候产生的一些生产前成本。
这些在第四季度对我们有利。但更重要的是，我们的团队执行了我们的优势举措，真正关注他们的成本并严格控制成本，我为团队所做的工作以及对成本控制的关注感到非常自豪，这将在今年成为我们2026年的重点，继续这些成本控制措施，关注关键绩效指标，并且确实特别关注骨料。但坦率地说，所有产品线今年都将从中受益。
好的，太好了，谢谢。你还谈到了在2026年有充足的资本进行配置。你能多告诉我们一些，或者从更广泛的角度谈谈你在并购、有机增长以及其他希望执行的有机举措方面的 pipeline 情况吗？谢谢。
是的，我们对我们的增长战略感到非常兴奋，我将首先谈谈 pipeline 和有机机会，然后由Nathan谈谈我们强大的资产负债表和继续我们增长战略的能力。所以我们有一个非常有纪律的方法，我们正在寻找战略契合点，既符合我们的文化契合度，也符合我们的财务预期，Catherine，我们去年完成的所有交易，以及我们在 pipeline 中关注的交易，当我说它看起来与去年非常相似时，我指的是交易的类型、规模和位置。
它们是以骨料为基础的，其中许多是垂直整合的，大多数是对我们现有业务的补强型收购。我们当然会考虑与我们当前业务所在州相邻的州或地区。它们位于这些中等规模的高增长市场，我们希望继续平衡我们的投资组合。好处是，这一切都从地方层面的本地关系开始。就像我们去年完成的所有交易一样，它们是直接与卖方谈判的交易，倍数在高个位数，非常有吸引力的倍数。
因此，pipeline 非常强劲。pipeline 很充足。我谈到了我们开展业务的州有数百个机会。因为我们是垂直整合的，我们会考虑骨料、预拌混凝土、沥青承包服务机会，只要我们能够继续专注于从新资源或现有资源向这些业务供应骨料。在我把话题交给Nathan之前，我想说的最后一点是，这个过程的重要部分是一个经过验证的剧本，我们已经使用了30多年。
我们不断完善它。自90年代初以来，我们已经完成了近100笔交易，实际上，我们非常专注于在 pipeline 中获得正确的交易，对 pipeline 中的交易非常有纪律，并去建立这些关系。第二部分是进行非常彻底、有纪律的尽职调查。这两项活动都由我们的本地区域团队领导，然后进入第三阶段，即整合。这也是在区域层面由本地团队主要影响，并由公司提供监督和支持。
所以我们为我们的并购计划和增长战略感到非常自豪。自分拆以来的过去两年里，我们有机地确定了一些非常令人兴奋的项目，坦率地说，这些项目的回报甚至高于我们的并购机会，并继续出去执行有机增长。我们正在爱达荷州进入新市场，随着我们看到更多的沥青铺路，我们扩大了产能。我们在德克萨斯州和南达科他州增加了产能。所以我们当然也在有机方面投入一些资金。因此，Nathan，我让你稍微谈谈能力。
是的。早上好，Kathryn。好消息是，为了支持资本配置，支持Brian谈到的所有好事，我们在维持资产负债表方面一直很有纪律，并且有坚实的现金流。所以，Kathryn，我将从三个方面给你信心，我们从资产负债表或支持角度为我们谈到的这种增长提供支持。首先，我们有快速行动的流动性。正如我提到的，年底我们有7500万美元的现金，4.75亿美元的循环信贷额度可用。
因此，当交易出现时，我们有能力快速行动。其次，我们预计运营现金流将稳健。事实上，对于今年2026年，我们预计运营现金流将接近EBITDA的三分之二的历史平均水平。因此，我们有来自运营的现金流。第三部分是资产负债表本身，即净杠杆率。我们年底的净杠杆率为2.2倍。正如我之前分享的，我们的目标是2.5倍。所以我们低于这个目标。我认为对于合适的交易，符合我们的战略，具有正确的财务指标，我们愿意在短期内更高，可能接近3倍，然后长期回到2.5倍。
所以我们有流动性、现金流和资产负债表，所有这些都支持交易，这就是我们想要投入资本的地方，发展Brian为我们概述的公司。
太好了。非常感谢，Carlo。祝你好运。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Loop Capital的Derek Schmoy。请讲。
哦，嗨。谢谢。恭喜本季度的业绩。首先，关于SG&A。只是承接上一组问题，我们应该如何看待今年的SG&A通胀，无论是从基本角度，还是与无机增长计划相关的任何增量。
是的，我来回答这个问题。早上好，Garrett。很高兴收到你的消息。所以，SG&A，第一部分是我们看2025年以及我们今年的增长。我将确定其中的关键部分。我们全年都对此进行了大量讨论。回到最后一个问题，它们都与发展这家公司有关，这是令人兴奋的部分。所以，我们SG&A增长的最大部分确实与我们收购带来的管理成本有关。
去年完成了五笔收购，它们带来了一些SG&A。所以这是最大的部分。第二大也与增长有关。我们全年都谈到，这是一次性的提升，与我们的业务开发团队有关，让他们到位以追求收购，以及我们的优势团队追求矿场团队和他们正在寻找的机会。所以我们SG&A增长的两个最大组成部分确实与公司增长有关。下一部分实际上是我之前分享的，运营的持续成本，我称之为，SG&A增长了中个位数，这是我在年初分享的。
所以Garrick，24到25年，这是导致增长的三个部分。展望未来，我之前提到，我们预计SG&A占收入的百分比将与去年持平。如果你仔细看一下，同样，其中的持续成本我们看到增长中个位数，与整个组织的情况非常相似。成本中个位数增长，可能接近该范围的低端。如果你想知道，还有什么可能影响这一点，我要补充的一点是，25年我们从资产出售中获得了更高的收益。
最值得注意的是我们几年前开始的东德克萨斯州的出售。我们完成了。所以这是我们显然不预计26年会有的收益。这将是你看到从25年到26年增长的一部分。但除此之外，基本成本增长中个位数，或者可能在该中范围的低端，希望如此。这应该有帮助。
不，这很有帮助，谢谢。我的后续问题是关于销量。你的指引明显强于其他上市同行。想知道你能否更详细地解释一下。你谈到了一些地区，一些基础设施项目以及承包服务的拉动。想知道私人方面是否还有其他因素。另外，考虑到25年前三季度天气是如此不利，是否有任何天气追赶因素。
Gary，我们在第四季度从有利的天气中获得了一些好处。所以我想说，我们进入明年的积压订单不会有很多延迟的工作。它肯定影响了年初，在年初造成了一些挑战，但我们第四季度表现强劲，进入明年有良好的积压订单。骨料销量中个位数增长，我先从这个开始，这也与预拌混凝土销量中两位数增长有关。
texcrete的加入使我们在德克萨斯三角地区的供应增加了一倍以上，因此这将是我们中两位数增长的很大一部分。为该业务供应骨料也将是骨料中个位数增长的一部分。但不仅仅是techcrete。Nathan和我谈到了我们积压订单中额外的沥青铺路，因此我们看到骨料强劲地拉动到我们的沥青厂，然后骨料销售在俄勒冈州等市场变得更强，你在第四季度的业绩中再次看到了这一点。
波特兰 metropolitan 市场的高利润率第三方骨料销售确实使我们受益。所以我们继续专注于中部地区的额外第三方销售。所以我想说，所有这些因素让我对我们骨料中个位数和预拌混凝土中两位数的销量预测充满信心。
太好了，这很有帮助。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Ian Zaffino。请讲。
嗨，很好。非常感谢。你为什么不深入谈谈关于数据中心的评论？你能给我们更多细节吗？无论是你看到的增长率，积压订单的比例，或者这些工作转换的速度。那么，积压订单到转换的情况如何，以及任何其他利润率等方面的细节都将有所帮助。谢谢。
是的，谢谢Ian。我想说，我们积压订单中几乎没有与数据中心相关的美元金额。我们目前正在处理21个数据中心，但其中大部分是材料供应业务。有一些非常小的铺路项目，但这不会影响10亿美元的创纪录积压订单。我们目前正在21个数据中心开展工作。同样，其中大部分是通过骨料或混凝土供应给这些项目。你知道，我认为这只是冰山一角。
如果你看看我们在过去两个月内提供的待投标工作量，远远超过我们目前拥有供应合同的工作量。因此，有非常大的上行空间。你知道，我们的每个州，我们的几个州都有很多机会。怀俄明州有很多机会。北达科他州目前正在建设一些数据中心，俄勒冈州也在建设数据中心。所以，你知道，我们在我们的一些本土运营中心，我们有本地骨料和预拌混凝土厂。
数据中心正在建设中，因此我们认为这是一个非常光明的亮点，坦率地说，我们获得的任何新工作都将在我们指引范围的上限。因此，我们没有在我们指引的中点纳入对数据中心的任何预期。但我可以告诉你，在我的职业生涯中，即使在过去两年里，我们从未见过如此多的待处理工作和投标，我们现在正在进行非常好的谈判。而且，你知道，它们大多是高利润率的上游材料，主要是骨料供应、预拌混凝土供应，要么在现场搅拌站，要么在附近的本地搅拌站，然后是一些新绿地项目的沥青铺路。
所以我们对数据中心的机会感到非常兴奋。
好的，谢谢。那么，我们如何看待未来的利润率？对吧，你从这方面获得了有利的组合。你在EDGE计划上取得了成功。还有很多其他举措都在全力推进。那么，当你试图实现20%的利润率目标时，我们如何综合考虑这些因素？你是否在加速实现这一目标，或者我们什么时候能看到你达到这些水平？谢谢。
是的，我认为我们为分拆以来两年半，实际上是三年来实施EDGE举措所取得的进展感到自豪。让我给你一些这三年来进展的数字。骨料的毛利率，我们提高了450个基点。三年内，预拌混凝土提高了300个基点，沥青570个基点，液体沥青450个基点，承包服务从2022年底到2025年底提高了280个基点。
所以Ian，我的意思是，我们显然一直在努力拉动定价动态商业卓越杠杆，将注意力更多地集中在运营卓越和成本控制上。而且这不是线性的。如你所知，有时你会捡到一些低垂的果实。因此，我们确实预计所有这些产品线的利润率将继续扩张，你知道，我们对此非常兴奋。现在，是的，我就说这些。
好的。非常感谢。
好的。
谢谢。女士们，先生们，提醒一下，如果您有任何问题，请按星号1。下一个问题来自摩根大通的Garrett Greenblatt。请讲。
早上好。感谢你回答我的问题。当我们考虑2026年和你提供的展望时，我想知道你能否更详细地说明2025年收购的影响，以及2026年的有机增长假设是什么样的。谢谢。
是的，所以我认为我们在年底完成的收购Texcrete，你可以看看Texcrete在2026年全年的贡献，以抵消我们去年第一季度从3月份收购Strata所产生的季节性亏损。因此，今年前三个月我们将经历这种亏损。而全年TXCRETE的收益足以抵消这一点。所以，如果你看我们的同比增长，实际上，在这一点上，你可以将所有增长视为有机增长。
我的意思是，我们的指引中点5.4亿美元意味着该有机业务的增长率约为9%。然后，你知道，我提到俄勒冈州将持平。如果你考虑到俄勒冈州持平，这意味着业务的其余部分，即中部山区、传统太平洋地区，将增长中个位数到中两位数，即14%、15%。因此，我们看到今年有机业务和去年收购的贡献将实现稳健增长。
非常有帮助。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Ivan Yi。请讲。
是的，早上好。感谢你的时间。现在，我知道你们不提供季度指引，但你能给26年全年指引的轨迹一些颜色吗？我们应该期待1Q的骨料销量、价格或利润率有什么特别之处，除了正常的季节性。任何额外的颜色都将非常好。谢谢。
是的。我将从季节性部分开始，然后我们可以谈谈骨料销量和可能的季度及全年展望。所以，Ivan，你可能可以回去看看，去年此时我们分享了Strata带来的季节性变化。当时我们说，第一季度我们将有8%的季节性亏损，因为有Strata。现在，Brian刚刚提到了两个相互抵消的因素。
他提到了Tech Creek全年的贡献，但他提到我们确实有去年Strata带来的亏损。所以今年Tech Creep的一些好处可能会缓解这8%，但这确实让你了解第一季度的季节性，然后今年晚些时候的好处，可能主要在第三季度，也许第四季度有一点。
谢谢。是的。
好的。
作为我的后续问题，你提供了预拌混凝土和沥青的销量指引。你能给这两个部门的定价预期更多的颜色吗？谢谢。
好的。如你所知，投入成本对我们的成本有很大影响，因此也对定价有影响，所以在预拌混凝土方面，两个最大的不受我们控制的因素是水泥定价和客户要求的产品，即配合比设计，不同的配合比设计。所以你可以看看我们现在的项目，比如我提到的夏威夷的P209项目，该材料的价格比住宅项目高得多，这正是techscrete收购的主要业务。
所以我能告诉你的是，预拌混凝土定价和沥青定价，因为它受液体沥青的影响很大，我们的商业卓越举措，我们的团队，我们的销售团队，完全专注于优化价格。他们继续使用动态定价。随着我们推出并继续实施我们给销售团队的新仪表板和工具，我们看到了前几年的势头继续向前。所以未来的定价有坚实的进展，但受产品组合和水泥、液体沥青等投入成本的严重影响。
太好了。谢谢。
好的。
谢谢。我们没有更多问题了。我将把电话交回给Brian Gray作闭幕评论。
好吧，再次感谢大家今天参加我们的会议。谢谢。感谢我们Nipe river的团队成员。去年做得非常出色。我们真的很感激。我们在2026年有良好的势头。我对我们在未来一年取得的成就感到兴奋。就这样，我要说再见了。谢谢。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请您断开线路。