Emily O'Quinn（高级副总裁，投资者关系与公关）
Andy Eidson（首席执行官兼董事）
Todd Munsey（执行副总裁兼首席财务官）
Jason Whitehead（总裁兼首席运营官）
Daniel Horn（执行副总裁兼首席商务官）
Matthew Key（德克萨斯资本）
Nick Giles（B. Riley 证券）
Nathan Martin（基准公司）
欢迎参加 Alpha Metallurgical Resources 2025年第四季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。请注意，本次会议正在录制。
现在，我将会议交给主持人 Emily O'Quinn，高级副总裁，投资者关系与公关。您现在可以开始了。
谢谢 Rob，大家早上好。在我们开始之前，请允许我提醒大家，在我们的准备发言中，关于预期业务和财务表现的评论包含前瞻性陈述。实际结果可能与讨论的结果存在重大差异。有关前瞻性陈述以及可能影响它们的一些因素的更多信息，请参阅公司2025年第四季度收益报告和相关的 SEC 文件。
另请参阅这些文件，了解我们非 GAAP 计量方法的使用及其与 GAAP 计量方法的调节。今天参加电话会议的有 Alpha 的首席执行官 Andy Eidson，总裁兼首席运营官 Jason Whitehead。此外，首席财务官 Todd Munsey 和首席商务官 Daniel Horn 也将参加本次电话会议。
接下来，我将电话交给 Andy。
谢谢 Emily。大家早上好。今天，我们发布了第四季度的最终财务业绩，其中包括调整后 EBITDA 为 2850 万美元和 380 万吨的发运量。这一年充满了诸多挑战，市场持续疲软。然而，2025 年也是公司成本表现显著改善、在困境中展现韧性的一年。现在，在 2026 年，我们希望在这种毅力的基础上继续改进。
自上次业绩电话会议以来，我们发布了 2026 年指引，并宣布向国内客户承诺销售 360 万吨。此后，我们又增加了 50 万吨的合同吨数，使 Alpha 本年度国内承诺总量达到 410 万吨，平均价格为 136.30 美元。尤其是在像这样的动荡时期，向北美客户提供坚实的承诺吨数基础有助于现金流规划和业务需求，因为其余销售订单面临市场风险，存在不确定性。
正如我们在初步公告中以及今天再次指出的那样，近期煤炭市场的上涨主要集中在澳大利亚优质低挥发分指数（Australian Premium Low-Vol Index）。这种变化很大程度上是由于 12 月和 1 月昆士兰州发生的洪水导致的供应相关问题，这意味着影响可能是孤立且暂时的。澳大利亚指数与美国东海岸定价指数之间的显著差异，以及近几周的下跌趋势，进一步支持了这一结论。此外，高挥发分煤炭供应过剩的加剧似乎导致低挥发分与高挥发分 A 和 B 级煤炭之间的价差扩大。
考虑到我们通常的质量组合，如果当前高挥发分的定价环境持续下去，可能会对我们本年度的变现产生下行压力。鉴于这些与供应相关的因素，我们继续寻求全球钢铁需求的持久改善，将其作为以可持续方式改善整个质量范围冶金煤市场的催化剂。所有这些都是我们展望 2026 年前景时的重要市场背景。尽管高挥发分市场在供应端仍然拥挤，阿拉巴马州和阿巴拉契亚北部有增量吨数产出，但我们期待完成 Kingston Wildcat 低挥发分煤矿的开发，Jason 稍后将分享更多细节。
一如既往，我们将尽一切努力安全高效地开采煤炭，我们的销售团队将致力于最大化我们开采的每磅煤炭的价值。然而，我们也清楚市场持续疲软，尤其是高挥发分方面，并将继续专注于强劲的资产负债表以及安全高效的运营，将其作为在这些充满挑战的时期取得成功的秘诀。现在，我将电话交给 Todd，以获取有关我们第四季度财务业绩的更多信息。
谢谢 Andy。第四季度调整后 EBITDA 为 2850 万美元，低于第三季度的 4170 万美元。我们在第四季度销售了 380 万吨，低于第三季度的 390 万吨。冶金煤部门的变现额环比增长，第四季度平均变现额为每吨 115.31 美元，高于第三季度的 114.94 美元。第四季度参照大西洋指数和其他定价机制定价的出口冶金煤实现每吨 106.13 美元，而参照澳大利亚指数定价的出口煤炭实现每吨 114.96 美元。这些结果与第三季度每吨 107.25 美元和 106.39 美元的变现额分别进行比较。
我们第四季度冶金煤销售的总加权平均变现额为每吨 118.10 美元，高于第三季度的每吨 117.62 美元。冶金煤部门附带的动力煤部分的变现额在第四季度降至每吨 77.80 美元，低于第三季度的每吨 81.64 美元。而我们冶金煤部门的煤炭销售额在第四季度增至每吨 101.43 美元，高于第三季度的每吨 97.27 美元。第四季度煤炭销量下降以及煤炭库存价值减少是增长的主要驱动因素。不包括非现金股票薪酬和非经常性项目的 SG&A（销售、一般及管理费用）在第四季度降至 1090 万美元，而第三季度为 1320 万美元。专业服务支出减少和劳动力成本降低是减少的主要原因。
转向资产负债表和现金流。截至 12 月 31 日，我们拥有 3.66 亿美元的无限制现金和 4960 万美元的短期投资，而截至 9 月 30 日，无限制现金为 4.085 亿美元，短期投资为 4940 万美元。第四季度末，我们的 ABL（资产支持贷款）有 1.837 亿美元的未使用额度，部分被 7500 万美元的最低要求流动性所抵消。截至 12 月底，Alpha 的总流动性为 5.243 亿美元，低于 9 月底的 5.685 亿美元。本季度资本支出为 2900 万美元，高于第三季度的 2510 万美元。第四季度经营活动提供的现金为 1900 万美元，低于第三季度的 5060 万美元。截至 12 月 31 日，我们的 ABL 工具没有借款，未偿付的信用证为 4130 万美元。
关于我们 2026 年的承诺情况，在指引中点，冶金煤部门 37% 的冶金煤吨数已承诺并定价，平均价格为 134.02 美元。本年度冶金煤吨数的另外 53% 已承诺，但尚未定价。冶金煤部门的动力煤副产品部分有 77% 已承诺并按指引中点定价，平均价格为 73.17 美元。
现在，我将电话交给 Jason，以提供运营方面的最新情况。
谢谢 Todd。大家早上好。每个日历年结束时，我们都会根据一系列标准评估 Alpha 的每一项业务，以确定 David J. Stetson 最佳级奖项。这些获奖团队达到或超过了某些阈值，衡量他们全年的安全性、环境管理和效率。我很高兴祝贺我们的 Band Mill 选煤厂和 Marmet River 码头被选为 2025 年最佳级获奖者。
我们感谢所有为这些成功运营所付出的辛勤工作和日常对细节的关注。我还想表彰我们运营组合中其余煤矿所取得的良好业绩。尽管 2025 年是充满挑战的一年，但我们的团队齐心协力克服障碍，并继续相互推动以变得更好。这种持续改进的动力是我们安全生产文化的固有组成部分。
转向我们的新长壁煤矿 Kingston Wildcat，我想提醒大家，在 2025 年 9 月，我们的 Wildcat 斜坡道已截获 Sewell 煤层。自那时以来，我们在地下开发生产方面继续取得进展，同时在煤矿和 Mammoth 选煤厂内外安装关键基础设施。在 Wildcat，2 英里长的电力线路和分接头建设已完成，煤矿现在使用永久公用电力。堆料回收隧道和原煤铁路装载设施已完成，从煤矿堆料场为装载设施服务的地面皮带预计将在第二季度完工。
矿井通风井均已开凿，衬砌和通风工作仍在继续。在 Mammoth，岩石轨道车卸载机已完成并投入使用，从铁路到工厂的原煤转运皮带也已完成。我们正按计划推进，随着 Wildcat 全面生产能力的提升，我们目前预计本日历年度该矿将生产约 50 万吨，我们认为其年产能接近 100 万吨。
接下来，我将电话交给 Dan，以了解市场的一些细节。
谢谢 Jason。大家早上好。正如 Andy 所提到的，供应相关问题，包括澳大利亚昆士兰州 12 月和 1 月的洪水，近几个月影响了冶金煤市场。由于澳大利亚冶金煤供应受限，与澳大利亚挂钩的指数与美国东海岸市场之间的差异显著扩大，优质低挥发分煤炭与高挥发分煤炭之间的价差也有所扩大。尽管指数出现这些与供应相关的变化，但全球冶金煤市场仍在结构上受到钢铁需求的影响，而钢铁需求与经济状况、政策决策、地缘政治紧张局势、关税以及正在进行的贸易谈判相关，所有这些都可能影响冶金煤定价。
2025 年第四季度，冶金煤市场各指数走势差异很大。在 Alpha 密切监控的四个指数中，澳大利亚优质低挥发分指数涨幅最大，增长了 14.6%。澳大利亚优质低挥发分指数从 10 月 1 日的每吨 190.20 美元上涨至 12 月 31 日的每吨 218 美元。美国东海岸低挥发分指数从 10 月的 177 美元上涨至 12 月底的每吨 185 美元，涨幅为 4.5%。美国东海岸低挥发分在第四季度平均约为 178 美元。相比之下，美国东海岸高挥发分 A 指数在本季度基本持平，年底微降至每吨 150.50 美元，美国东海岸高挥发分 B 指数同样持平，本季度末为每吨 144.20 美元。
自本季度结束以来，所有四个指数均有所上涨，但幅度差异很大。截至 2 月 26 日，澳大利亚 PLV（优质低挥发分指数）已上涨至每吨 237 美元，涨幅为 9%，而美国东海岸低挥发分指数为每吨 196 美元，涨幅为 6%。截至同一日期，高挥发分 A 和高挥发分 B 指数分别为每吨 159 美元和 149 美元。在海运动力煤市场，API2 指数截至 10 月 1 日为每吨 94.55 美元，12 月 31 日上涨至每吨 96.90 美元。此后，截至 2 月 26 日，API2 已上涨至每吨 106.75 美元。
转向物流方面，Dominion Terminal Associates 将从 3 月开始进行为期 4 周的计划停机，期间码头部分区域将无法使用，同时进行重大设备升级。与过去的停机类似，DTA 管理层已仔细规划了事件顺序，以尽可能减少对运营的干扰。Alpha 内部的团队也一直在为这次停机做计划，我们预计停机不会产生任何重大负面影响。相反，我们期待这些重要的码头升级，以加强我们未来的运输能力。
至此，操作员，我们现在准备开始问答环节。
谢谢。[操作员说明] 第一个问题来自 B. Riley 证券的 Nick Giles。您的线路现已接通。
谢谢操作员。早上好，各位。感谢今天早上的更新。我的第一个问题可能更多是澄清性质的。您能否帮助我们了解您的国内吨数与更多海运吨数的组合情况？我真的只是想更好地了解您对未承诺吨数中低挥发分方面的敏感性。谢谢。
好的，Nick，我是 Dan。早上好。关于国内——我不会给出确切数字，但在国内方面，我们国内销量的大约一半是高挥发分，另一半是低挥发分和中挥发分。在海运方面，我们有一些现有的低挥发分产量可销往海运市场。当 Wildcat 煤矿产能提升时，还将有大约 50 万吨低挥发分煤炭可供应该市场。
太好了。Dan，这真的很有帮助。谢谢。我的第二个问题可能是关于成本方面，您认为全年的成本节奏应该如何考虑？我知道第一季度的销量会略低，这是很典型的。关于全年成本的进展，您能否给我们一些额外的说明？
嘿，Nick，我是 Andy。早上好。我会从总体层面谈谈，Jason 可以补充他想补充的任何细节。第一季度，正如我们提到的，我们受到了一些天气影响，而且本季度的生产节奏会略低，因此这将导致成本上升。第二和第三季度通常是我们全力以赴的时候。第四季度通常与第一季度有同样的问题。可能会有一些天气影响，但矿工的假期和节假日往往会使我们的产量略有下降。通常这有点像杠铃形状。第一和第四季度是成本较高的季度。中间两个季度会好一些。不过，我认为 25 年第四季度从成本角度来看是一个例外的季度。这取决于具体情况，但通常这是趋势。
明白了。谢谢你，Andy。如果可以的话，我还有一个问题，之后我会回到队列中。Dan，能否就更广泛的市场给我们更多说明？您如何看待欧洲或南美等更传统市场的情况？您认为即将到来的复苏是否真的依赖于南亚的增量需求，还是您认为还会有其他重要的推动因素？
嗯，Nick，我想，全球钢铁市场仍然相当疲软。除了美国，即使在美国，销量也不足。我们市场的钢铁价格不错，但销量可能会更好。这里仍有一些高炉可以提高产量。不过，在大西洋盆地，我认为我们在欧洲、南美看到的乐观情绪可能比过去几年多一些，全球贸易战的影响开始显现，不同国家的政府开始采取一些我们认为将有利于向这些市场出口冶金煤的行动。亚洲仍然相当艰难。即使在最好的时候，这也是一个竞争非常激烈的市场。当澳大利亚人生产顺利时，我们必须与之竞争。当然，Andy 提到了产量增加。我们看到高挥发分煤炭领域的竞争更加激烈。希望这能回答您的问题。
是的。谢谢你，Dan。各位，我现在先结束提问，但非常感谢，祝你们一切顺利。
谢谢，Nick。
[操作员说明] 下一个问题来自基准公司的 Nathan Martin。您的线路现已接通。
谢谢操作员。大家早上好。我在考虑年底超过 5 亿美元的总流动性。这比你们 2.5 亿至 3 亿美元的最低目标有很好的缓冲。显然，去年市场相当疲软，也许在过去几个月里情况至少看似朝着积极的方向发展。我想，Andy，您认为现阶段 Alpha 现金的最佳用途是什么？
是的。嘿，Nate。很高兴听到你的声音。这是个好问题。我的意思是，特别是在这样的市场中，我们正在应对如此大的波动性，问题仍然回到 PLV 近期的上涨有多可持续，以及我们何时开始看到大西洋盆地和澳大利亚定价之间形成的巨大价差崩溃？同样，我们有很大一部分采用澳大利亚定价，但我们的绝大多数煤炭采用大西洋盆地定价，而大西洋盆地定价目前已经相对低迷了一段时间。我们认为，拥有这种缓冲，即流动性，对于保持资产负债表强劲非常重要。我们仍在将部分现金用于股票回购，以适度的速度推进。我们仍然在关注各种可能出现的机会。我的意思是，像往常一样，我对任何并购评论都比较谨慎，但确实有一些机会。有些有吸引力，有些可能没有。我们继续保持关注，会审视所有出现的机会，看看是否有办法在不给我们已建立的业务带来额外风险的情况下为企业增加价值。
好的。这非常有帮助 Andy。下一个问题，我想是关于业务的成本方面。你们最初在 12 月发布了指引。我知道通常你们会在指引中假设价格的远期曲线。我的意思是，从那以后价格可能上涨了大约 10 美元左右。您对指引中假设的净价格范围有什么看法？您还谈到了 45x 税收抵免。这在您的指引范围内代表什么样的收益？谢谢。
我来回答第一部分，45x 的部分让 Todd 来谈。我们在 12 月发布指引时，当然，和每年一样，主要是根据下一年的期货价格曲线制定的，当时的价格比我们 1 月和 2 月的实际价格要低一些。这导致第一季度与销售相关的成本上升，可能会使第一季度的成本高于我们指引的上限。我们确实认为这将正常化。通常趋势会有所缓和。我们进入所谓的过渡期，进入第二季度。我认为我们的成本指引仍然相当稳健，尽管一开始可能会略高于指引。Todd，45x 的影响？
是的，我想，嘿，Nate，你知道，我们之前给出的范围，我认为如果你看我们销量的中点，你会得到大约每吨 2 美元的收益，可能再多一点。我的意思是，这是一个新的计算。我们仍在研究合格成本的含义。随着我们这一年的推进，我们会对此有更精确的了解。我想说，一个很好的理解方式是大约每吨 2 美元。
太好了。各位，这很有道理。那么可能还有一个问题。很高兴看到现在承诺的价格和吨数。我不记得以前见过这个。Andy，你提到自上次指引以来，大约增加了 50 万吨的国内承诺，平均价格仅略有下降。展望未承诺的部分，你们认为国内销售还有更多机会吗，还是预计其余未承诺的吨数将用于出口？
是的，Nate，我认为可以合理地假设大部分将用于出口。如果上述高炉提高产量，我们的客户需要在北美生产更多焦炭，他们可能会出来多采购一些。我认为国内市场在很大程度上已经确定，答案是它们将进入海运市场。
明白了，Dan。好的，各位，非常有帮助。就到这里。感谢你们的时间，祝 2026 年好运。
谢谢，Nate。
下一个问题来自 B. Riley 证券的 Nick Giles。请提问。
嘿，感谢接受我的后续提问。Andy，我觉得你关于并购的评论很有趣，只是想澄清一下，你是否只关注冶金煤机会，或者考虑到一些建设性的动力煤市场动态，你是否也愿意考虑动力煤？
是的，我不认为有什么是绝对不可能的。看，我们是一家冶金煤公司，这是我们战略上的定位。我们做出这一举措有一些明显的原因，因为我们退出了一些最大的动力煤资产，这些资产不太符合我们想要实现的目标。世界在变化。再说一次，当我说我们会考虑任何事情时，我们确实会，但它必须符合某些类别。这些类别不一定与资产的基本性质有关，而更多的是防范不必要的风险，以及看到，你知道的，上行空间，也就是说，值得为之努力。
不，有道理。谢谢你。如果可以的话，也许最后一个问题。从美国供应的角度来看，过去几个月你有什么观察？我的意思是，我知道过去一年我们听到一些小型企业缩减运营的传闻，想知道你在这方面有没有最新消息，以及你认为是否还有更多供应可能下线，或者那些今天仍能运营的企业是否可能从资产负债表角度来看处于更好的位置，高成本企业此时可能已经退出市场？
是的，这总是很难说，因为特别是对于小型生产商，我们对他们的资产负债表有多强劲了解不多。但我们都看到，即使在过去的两三周里，我们看到一些运营进入维护保养状态，可能是为出售做准备，也可能是做其他事情，但这些煤矿目前在阿巴拉契亚中部没有生产。如果你把这些数字加起来，你会得到大约 150 万吨，也许 200 万吨的潜在年产能即将下线。对于阿巴拉契亚中部来说，这是一个不错的数字。在全球范围内，这不一定能改变大局。这还没有考虑到其他煤矿的产能提升。再说一次，当我们看阿拉巴马州和阿巴拉契亚北部时，那些煤矿还没有达到最佳状态，所以可能会有更多的吨数上线。在这一点上，仍然感觉可能有一些小型生产商，在当前的市场水平和价格下，可能无法继续生产太久。但我不知道这是否足以达到临界规模并对市场产生重大影响。
明白了。理解。我撒谎了，如果可以的话，我再偷偷问一个。我想可能只是另一个关于定价的高层问题。我认为，当投资者看价格时，在纸面上，市场的实际变现情况可能完全不同。您认为是否有更好的方式来反映定价，无论是对于煤炭用户还是投资者，或者是否有任何改进可以增加透明度？
嗯，让我问你一个澄清问题。你是在谈论指数的呈现方式、指数的推导方式，还是我们各自如何提及我们的变现情况？因为我认为——
更多是——
抱歉，请继续。
指数，是的。
Dan 更有资格谈论指数。我想他已经等这个问题很久了。我让他来说。
嗯，Nick，是的，你知道，指数，你知道，我们销售煤炭到全球各地，使用五、六、七、八种不同的指数。买家在很大程度上决定了你使用哪些指数。在亚洲，亚洲买家更喜欢使用与澳大利亚挂钩的指数，即澳大利亚指数。在大西洋盆地，他们使用美国东海岸指数。正如我在这次电话会议上之前所说，在好的市场、强劲的市场、卖方市场，我们可以以高于这些指数的价格出售，在疲软的市场，我们以低于这些指数的价格出售。当我刚开始从事这个行业时，我们做一年的固定价格，我们做三到五年的合同。我们销售的很多煤炭，我们仍然有合同，我们越来越多地一次一船地销售。这在很大程度上是由亚洲客户购买煤炭的偏好驱动的。至少可以说，这对我们来说是一个挑战。我总是说，汉普顿锚地的一吨煤不知道它要去哪里。你知道，我想，我们觉得我们的煤炭有时可能被低估了。例如，人们提到高挥发分 A 和低挥发分之间的价差，以及这种相关性。坦率地说，我不认同这一点。你知道，每种煤炭都有其自身的价值和驱动因素。我想可能有。答案是，可能有更好的方式吗？有可能。你知道，客户在很大程度上决定了我们如何销售煤炭。
明白了。Dan，一如既往，非常感谢你的观点。各位，我会结束提问，但再次感谢。祝好运。
下一个问题来自德克萨斯资本的 Matthew Key。请提问。嘿，大家早上好。我的大部分问题都已经得到解答。我将快速问一个关于宏观的问题。显然，我们最近看到了一些关于美国关税的公告。嗯，听起来这些关税将被其他方式取代。在您看来，这是否会影响冶金煤的宏观论点，还是只是一种延续？
我认为这里的挑战，Matthew。顺便说一句，很高兴和你交谈。我认为这里的挑战是关税结构的不断变化。我认为这让很多买家，很多可能正在进行基础设施项目、大型建筑或任何需要大量钢铁的开发项目的人，都在观望，等待事情尘埃落定后再采取重大行动。这种程度的迟缓是这个市场问题的一部分。没有足够的交易量朝着任何可辨别的方向流动，也无法预测其走向。我认为很多人继续观望，看看最终结果如何，这样他们才能真正得出他们想要做的任何项目的成本。这让我们，你知道，我们处于这个周期的末端，这让我们处于不确定的状态。
明白了。不，这很有帮助，发言人。我的问题就这些。祝未来一切顺利。
是的。非常感谢。
我们已经到了问答环节的结束。现在我将电话交给 Andy Eidson 致闭幕词。
我们感谢大家今天早上的时间。感谢您的参与，我们希望大家度过一个愉快的周末。
[操作员闭幕词]